12月16日，中远海发回购50.00万股股票，每股回购均价1.08港元，共耗资约54.11万港元，本年累计回 购1.32亿股，占总股本3.81%。 截至当日港股收盘，中远海发下跌1.82%，报1.08港元/股。 中远海发是中国远洋海运集团有限公司旗下的重要上市平台，主要从事船舶租赁、集装箱制造及金融投 资等业务。作为全球领先的航运金融服务提供商，公司依托母公司在航运领域的资源优势，构建了覆盖 航运全产业链的综合服务体系。截至最新财报，中远海发总资产规模超千亿元，业务网络遍及全球主要 航运枢纽。近年来，公司积极推动绿色低碳转型，投资智能集装箱和新能源船舶，以适应行业可持续发 展趋势。其港股代码为02866，是恒生综合指数成分股之一。 本文源自：市场资讯 作者：公告君 中远海发近期回购情况 回购日期回购均价回购股数回购金额本年累计回购股数2025-12-161.08250.00万54.11万1.32亿2025-12- 151.11050.00万55.50万1.31亿2025-12-111.10050.00万55.00万1.31亿2025-12-101.11050.00万55.50万1.30亿 2025-12-09 ...

12月15日，中远海发回购50.00万股股票，每股回购均价1.11港元，共耗资约55.50万港元，本年累计回 购1.31亿股，占总股本3.80%。 截至当日港股收盘，中远海发下跌1.79%，报1.1港元/股。 中远海发是中远海运集团旗下核心上市平台，主营业务涵盖船舶租赁、集装箱制造及金融投资等领域。 作为全球领先的航运产业链综合服务商，公司截至2023年末总资产超1300亿元，集装箱保有量位居世界 前列。近年来其加速布局新能源装备运输和数字化供应链，2023年半年报显示净利润同比增长12%，呈 现出较强的抗周期能力。公司实控人为国务院国资委，港股代码02866，最新市盈率约6倍，显著低于行 业平均水平。 本文源自：市场资讯 作者：公告君 中远海发近期回购情况 回购日期回购均价回购股数回购金额本年累计回购股数2025-12-151.11050.00万55.50万1.31亿2025-12- 111.10050.00万55.00万1.31亿2025-12-101.11050.00万55.50万1.30亿2025-12-091.136100.00万113.64万1.30 亿2025-12-041.16050.00万5 ...

公司股份回购进展 - 公司于2025年11月18日至11月30日期间实施股份回购，累计回购A股股份600万股，约占公司总股本的0.0455% [1] - 回购股份的最高购买价格为2.71元/股，最低购买价格为2.53元/股 [1] - 公司为此次回购已支付的总金额约为人民币1577.74万元 [1] 公司财务与业务结构 - 截至发稿，公司总市值为338亿元 [1] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：集装箱制造业务占比89.43%，航运及相关产业租赁业务占比29.8%，金融投资业务占比0.13%，分部间抵销占比-19.36% [1]

公司治理动态 - 公司于2025年11月28日以书面通讯表决方式召开第七届第三十三次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于推举郑晓哲先生担任公司非执行董事的议案》等文件 [1] 公司财务与业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：集装箱制造占比89.43%，航运及相关产业租赁占比29.8%，金融投资占比0.13%，分部间抵销占比-19.36% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为335亿元 [1]

股价表现与资金流向 - 11月21日盘中股价下跌2.12%至4.61元/股，总市值326.36亿元，成交额7847.12万元，换手率0.26% [1] - 当日主力资金净流出44.88万元，特大单净买入116.63万元，大单净流出161.51万元 [1] - 公司今年以来股价下跌5.53%，近5日、20日、60日分别下跌3.56%、2.74%、0.43% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：电力业务89.49%，天然气业务6.43%，物业、工程及其他1.72%，热力供应1.70%，煤炭贸易及中转仓储0.66% [1] - 2025年1-9月实现营业收入135.21亿元，同比减少12.24%，归母净利润23.36亿元，同比减少5.07% [2] - 公司业务涵盖水电、火电、核电、新能源发电、天然气输配、煤炭贸易和金融投资 [1] 股东结构与分红情况 - 截至9月30日股东户数为7.56万，较上期减少5.09%，人均流通股85666股，较上期增加5.36% [2] - A股上市后累计派现82.44亿元，近三年累计派现16.26亿元 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第十大流通股东，持股2836.47万股，较上期减少62.68万股 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为公用事业-电力-电能综合服务 [1] - 所属概念板块包括证金汇金、央企改革、MSCI中国、绿色电力、海上风电等 [1]

股价表现与交易数据 - 11月21日盘中下跌2.06%，报5.24元/股，成交金额2.84亿元，换手率0.24%，总市值1312.09亿元 [1] - 主力资金净流出1362.97万元，特大单买入占比11.05%，卖出占比10.06%，大单买入占比20.72%，卖出占比26.51% [1] - 今年以来股价下跌1.21%，近5个交易日下跌3.32%，近20日下跌4.03%，近60日下跌5.59% [1] 公司基本情况 - 公司全称为申万宏源集团股份有限公司，总部位于新疆乌鲁木齐市及北京市等地，成立于1996年9月16日，于2015年1月26日上市 [1] - 主营业务收入构成为：机构服务及交易43.86%，个人金融35.58%，企业金融15.31%（其中本金投资7.72%，投资银行7.58%），投资管理5.25% [1] 行业与概念板块 - 所属申万行业分类为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [2] - 所属概念板块包括参股基金、大盘、MSCI中国、融资融券、期货概念等 [2] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为21.93万户，较上期减少3.52%，人均流通股102798股，较上期增加3.65% [2] - 第七大流通股东为中国证券金融股份有限公司，持股6.35亿股，持股数量未变 [3] - 第八大流通股东为香港中央结算有限公司，持股3.95亿股，较上期增加683.80万股 [3] - 第十大流通股东为国泰中证全指证券公司ETF（512880），持股2.33亿股，为新进股东 [3] 财务业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入0.00元，归母净利润80.16亿元，同比增长108.22% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现172.30亿元，近三年累计派现37.31亿元 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且为“维持” [3] 报告核心观点 - 两份关键监管新规（《风险分类新规》和《资本新规》）的过渡期将于2025年12月31日结束，报告旨在复盘相关规定并测算56家A、H股上市银行的拨备计提达标压力 [1][2] - 过渡期结束后，非信贷资产拨备计提要求将从75%提升至100%，静态测算下，56家银行中将有8家产生非信贷拨备缺口，13家银行缺口进一步扩大 [6] - 银行整体达标压力取决于监管执行的具体情景：若仅考核信贷与非信贷拨备合并口径，则压力有限，仅极个别银行存在需扣减核心一级资本的合并缺口；若严格执行非信贷拨备单独达标要求，则21家银行将面临非信贷拨备缺口，对其四季度业绩和资本内生能力构成压力 [6][9][27] - 总体来看，新规达标压力有限，建议关注资产质量优质、超额拨备充足且估值偏低的银行标的 [9][27] 相关监管规定复盘 《风险分类新规》核心内容 - 将风险分类范围从贷款扩展至所有承担信用风险的金融资产，包括债券投资、同业资产等 [12] - 金融资产按风险程度划分为正常、关注、次级、可疑、损失五类，后三类合称不良资产 [12][16] - 新规过渡期要求商业银行在2025年12月31日前完成对所有存量业务的重新分类 [15] - 目前银行普遍披露贷款五级分类，非信贷资产不良余额可用财务报表中的“阶段三”资产规模近似替代，因两者认定标准相似 [14][17] 《资本新规》核心内容 - 为损失准备计入资本净额设置了两年过渡期，对贷款和非信贷资产损失准备提出不同要求 [20][23] - **贷款损失准备**：最低要求始终为不良贷款余额的100% [20][23] - **非信贷资产损失准备**：最低要求第一年为非信贷不良资产余额的50%，第二年为75%，第三年及以后为100% [20][23] - 超额拨备和拨备缺口的资本处理：商业银行需将贷款和非信贷拨备的缺口与超额部分加总，加总结果为负数将扣减核心一级资本，为正数可计入二级资本（但有上限限制） [21][24] - 过渡期结束后，损失准备最低要求统一为不良资产余额的100% [21][25] 各家银行达标压力测算 当前拨备状况 - 截至2025年9月末，所有上市银行的贷款拨备均满足“不良贷款余额100%”的最低要求 [26][28] - 截至2025年6月末，部分股份制银行和城市商业银行的非信贷资产（主要是金融投资）拨备存在缺口 [26][29] 过渡期结束后压力测算（两种情景） - **情形一（合并考核口径）**：仅遵循《资本新规》中关于合并拨备计量资本的要求（条款四、五）[6][8] - 考核信贷和非信贷拨备的加总结果，银行信贷拨备的巨额超额（如国有行1贷款超额拨备达4745亿元）可覆盖非信贷拨备缺口 [6][28][30] - 测算结果显示，仅有极个别银行存在合并拨备缺口，需直接扣减核心一级资本，对行业整体影响有限 [6][30] - **情形二（非信贷单独达标）**：额外严格执行《资本新规》中对非信贷拨备的单独达标要求（条款三）[9] - 非信贷拨备计提要求提升至100%，56家银行中将有21家产生非信贷拨备缺口 [9][31] - 此类缺口虽不直接扣减核心一级资本（因合并口径可能仍为超额），但为达标而增加的拨备计提会拖累当期利润，间接影响核心一级资本的留存 [9][31] - 部分银行非信贷拨备缺口对净利润的潜在影响显著，例如股份行3、股份行9、城商行11等，其非信贷超额拨备占TTM净利润的比例分别为-51.84%、-185.10%、-628.12% [29][31]

公司股份回购 - 公司于2025年11月18日通过集中竞价交易方式首次回购A股股份300万股 [1] - 回购股份占公司总股本的0.0227% [1] - 回购价格区间为每股2.67元至2.71元 [1] - 回购总支付金额约为806.44万元 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入中，集装箱制造业务占比89.43% [1] - 航运及相关产业租赁业务收入占比29.8% [1] - 金融投资业务收入占比0.13% [1] - 存在分部间抵销，占比为-19.36% [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为352亿元 [1]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，评级维持 [5] - 6个月目标价为7.03元，当前股价（2025年10月30日）为5.91元 [5] - 总市值为709,761.77百万元，流通市值为396,693.36百万元 [5] 核心业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增长1.82%，拨备前利润同比增长8.16%，归母净利润同比增长0.98%，业绩增速较中报改善 [1] - 业绩增长主要驱动因素为生息资产规模扩张、净非息收入增长及拨备释放，而净息差收窄和成本增加形成拖累 [1] - 预测2025年全年营收增速为1.43%，归母净利润增速为2.65% [11] 资产规模与结构（量） - 三季度末总资产同比增长11.10%，增速环比改善0.28个百分点，单季度净新增资产规模4151亿元 [1] - 金融投资和贷款是主要增量，三季度分别净增3045亿元和1283亿元 [1] - 信贷总额同比增长9.98%，剔除贴现后的有效信贷总额同比增长10.24%，增速环比提高0.14个百分点，投放呈回暖趋势 [1] 信贷投放分析 - 对公贷款表现亮眼，三季度末一般公司贷款同比增长19.87%，增速环比提高1.26个百分点，同比增速连续三季度改善 [2] - 对公贷款主要投向产业园区、智慧停车、文旅等政策导向领域 [2] - 零售贷款保持韧性，三季度末同比增长2.92%，优于行业平均，结构快速优化，收缩高风险领域，停发二手房贷款，并加大消费贷投放力度 [2] 负债结构与成本 - 三季度末总负债同比增长10.99%，存款总额同比增长8.06%，增速居国有大行首位 [3] - 存款占计息负债比例环比下降1.49个百分点至93.72%，同时多元化发展主动负债，同业负债占比环比提升1.24个百分点至4.31% [3] - 个人存款占比小幅上升0.25个百分点至88.52%，存款结构持续优化 [3] 净息差与收益率（价） - 2025年前三季度净息差为1.68%，同比和环比分别下降21个基点和2个基点 [4] - 测算2025年三季度单季净息差为1.64%，同比和环比分别下降21个基点和5个基点 [9] - 生息资产收益率承压，前三季度为2.89%，较上半年下降6个基点，但降幅有所收窄 [9] - 计息负债成本率稳定下行，前三季度为1.21%，环比下降5个基点，自营存款付息率较年初下降约20个基点至1.1%左右，达行业最低水平 [9] 非息收入与投资收益 - 三季度净非息收入同比增加23.48%，增速环比稳定 [10] - 净手续费收入同比增长11.20%，其他非息收入单季同比增长34.98% [10] - 三季度将以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益达37.03亿元，占三季度投资收益的31.15%，占营收的4.32%，较去年同期明显提升 [10] 资产质量 - 三季度末不良贷款率为0.94%，环比上升2个基点 [10] - 关注率和逾期率环比分别上升17个基点和4个基点至1.38%和1.27% [10] - 前三季度不良生成率为0.93%，与上半年持平，拨备覆盖率为240.21%，风险抵补能力充足 [10] 未来展望与投资建议 - 公司将继续加大对新质生产力、普惠小微等重点领域支持，并抓住政策机遇增加消费贷投放 [11] - 负债端成本优势明显，预计息差将保持行业较优水平，投资能力较高，中收表现稳定 [11] - 在注资落地后业务选择面拓宽，全年业绩有较强支撑，估值相当于2025年0.78倍市净率 [11]

公司治理 - 公司于2025年10月30日召开第七届第三十二次董事会会议，审议了关于调整董事会专委会成员的议案 [1] 财务与经营状况 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于集装箱制造业务，占比89.43% [1] - 航运及相关产业租赁业务是公司第二大收入来源，占比29.8% [1] - 金融投资业务收入占比为0.13% [1] - 公司存在分部间抵销，占比为-19.36% [1] 市场表现 - 公司当前市值为350亿元 [1] - 公司股票收盘价为2.65元 [1]