财务业绩 - FY2026Q1营业收入15.2亿美元，同比增长6.1%，超出指引上限1% [1] - FY2026Q1 Non-GAAP经营利润3.4亿美元，同比增长11.8%，Non-GAAP经营利润率22%，同比提升1.1个百分点 [1] - FY2026Q1归母净利润2.4亿美元，同比下降1.9%，Non-GAAP归母净利润2.6亿美元，同比下降2.4% [1] - 截至FY2026Q1期末，现金及现金等价物12.8亿美元，定期存款15.7亿美元，短期投资21.8亿美元 [1] 分业务收入表现 - 成人及大学生国内考试业务收入同比增长14.4% [1] - 教育新业务收入同比增长15.3% [1] - 出国考试准备和出国咨询业务收入同比分别增长1%和2% [1] - 海外业务放缓导致整体收入增长降速 [1] 业绩指引与预测 - 预计FY2026Q2净营收11.3至11.6亿美元，同比增长9%至12%，增速高于Q1 [2] - Q2营收增速提升主要受益于K12教学质量提高引起学生续报率增长 [2] - 预计FY2026Q2利润率将提升，受核心教育业务和东方甄选利润率提升带动 [2] - 预计公司FY2026-FY2028实现收入53.6亿/59.8亿/65亿美元，归母净利润4.6亿/5.4亿/6.2亿美元 [2] 股东回报 - 公司拟用4.9亿美元回报股东，包括每股派息0.12美元（总金额约1.9亿美元）和未来一年内回购最多3亿美元的美国存托股或普通股 [2] - 据11月7日收盘数据，公司港股股息率为5.8% [2]

文章核心观点 - 特定生肖（鼠、蛇、猴、猪）人群在财富积累上展现出可归纳的思维模式和行为特质，其“财运亨通”是认知优势和持续认知升级的变现 [10] 生肖鼠的财富逻辑 - 具备精准识别商业机会的天赋，善于把握市场节点，例如在2013年发现微信公众号红利、2017年转型短视频、2020年投入直播带货并实现公司估值过亿 [3] - 特质在于“以小博大”，建议未来半年重点关注AI应用、银发经济和县域经济等政策与市场需求双轮驱动的赛道 [3] 生肖蛇的财富哲学 - 财富增长源于不盲目跟风，通过深度分析选择适合自身的赛道，例如在教培行业寒冬时转型家庭教育咨询实现月收入提升3倍 [4] - 核心能力包括超高的信息敏感度、大师级的资源整合能力以及专家级的风险控制，即使在尝试新领域时也设置安全边际 [4] - 资料显示在猴年（2028年）将有显著财运提升，建议提前布局职业培训、健康管理等抗周期行业 [6] 生肖猴的创富路径 - 财富增长点在于将日常灵感转化为收入，例如通过制作职场表情包走红使副业收入超过主业 [7] - 核心能力包括内容创造力、模式创新力及社交转化力，建议下半年重点关注知识付费赛道，特别是垂直领域的轻量化课程开发，并建立个人品牌矩阵以持续变现 [7][12] 生肖猪的财富增长模式 - 财富增长关键点常得益于贵人相助，例如在餐饮行业中通过老顾客引荐获得第一笔天使投资 [8] - 揭示了人际关系的经济学价值，包括信任溢价、连接红利和福报循环 [13] - 需避免过分依赖运气，未来半年是夯实基础的关键期，建议重点提升财务管理等硬技能，将贵人相助转化为可持续的商业模式 [9] 高财商人群的共性启示 - 共通点包括机会敏感度、资源整合力及风险平衡术，即善于发现他人忽略的价值点、将碎片化要素组合成盈利模式、在尝试新事物时懂得设置安全垫 [10][14] - 培养此类思维习惯可提升创富能力，例如每日花20分钟进行行业动态扫描以建立商业信息雷达，或刻意练习资源置换思维寻找双赢合作机会 [10]

投资评级 - 报告对新东方-S维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司FY2026Q1收入增速因海外业务承压而放缓，但通过成本优化实现经营利润率提升，并宣布大规模股东回报计划 [2] - 公司指引FY2026Q2收入增速将高于Q1，主要受益于K12业务学生续报率增长加速，同时预计利润率将继续提升 [4] - 尽管下调全年收入利润预测以反映国际经济形势对留学及文旅业务的影响，但基于公司强大的品牌、运营经验和资金实力，仍看好其长期发展 [4] FY2026Q1业绩表现 - **收入端**：实现营业收入15.2亿美元，同比增长6.1%，超出指引上限1% [2] - 分业务看：出国考试准备和咨询业务同比增长1%/2%；成人及大学生国内考试业务同比增长14.4%；教育新业务同比增长15.3% [2] - **利润端**：Non-GAAP经营利润3.4亿美元，同比增长11.8%；Non-GAAP经营利润率22%，同比提升1.1个百分点 [2] - 归母净利润2.4亿美元，同比下降1.9%；Non-GAAP归母净利润2.6亿美元，同比下降2.4% [2] - **资产负债端**：期末现金及现金等价物12.8亿美元，定期存款15.7亿美元，短期投资21.8亿美元 [3] 股东回报 - 公司计划动用4.9亿美元回报股东，包括每股派息0.12美元（总金额约1.9亿美元）以及未来一年内回购最多3亿美元的美国存托股或普通股 [3] - 以2025年11月7日收盘价计算，公司港股股息率为5.8% [3] 未来业绩指引与预测 - **FY2026Q2指引**：预计净营收11.3~11.6亿美元，同比增长9%~12%，增速提升主要受K12业务驱动 [4] - **盈利预测**：预计FY2026-FY2028年收入分别为53.6亿/59.8亿/65.0亿美元，归母净利润分别为4.6亿/5.4亿/6.2亿美元 [4] - **估值指标**：对应FY2026-FY2028年预测PE分别为18倍/16倍/14倍 [4] 市场表现与数据 - 公司股价近一月上涨2.6%，近十二个月上涨16.2%，同期恒生指数下跌2.7%和上涨4.6% [5] - 截至2025年11月7日，公司当前股价41.86港元，总市值666.184亿港元，总股本15.803亿股 [5]

行业宏观环境 - 中国拥有超过十四亿人口，构成全球首屈一指的消费市场，国内产业链相对完备，具备自给自足的能力 [1] - 国内各行各业的从业者普遍感到生意越来越难做，与庞大市场应有的繁荣景象相悖 [1] 行业垄断与竞争格局 - 国内石油、电信、烟草、电力等行业存在显著垄断现象，利润丰厚但将民间资本拒之门外 [3] - 大量资本涌入传统行业，导致“千军万马过独木桥”的局面，加剧了竞争的白热化程度，使传统行业经营举步维艰 [3] - 行业竞争白热化，涌入传统行业的创业者数量激增，而市场消费需求逐渐萎缩，供过于求 [10] 外部冲击因素 - 新冠疫情的反复冲击是重要原因，近两年国内多地采取防控措施，餐饮、娱乐、旅游、教培、实体店等行业首当其冲，遭受重创 [6] - 其他行业也或多或少受到疫情波及，大环境下的普遍低迷导致生意难做 [6] 成本与消费因素 - 物价上涨带来生活成本上升，直接抑制了消费需求，物价上涨受输入性通胀影响，进口原材料价格飙升推高企业生产成本 [8] - 央行降准降息，货币供应量增加，加剧了通货膨胀，蔬菜、肉类、水果、日用品等价格普遍上涨，迫使百姓缩减非必要开支 [8] - 消费市场需求萎缩，导致企业生意难以为继 [8] - 高额房贷严重削弱家庭消费能力，庞大房贷规模及数以亿计的“房奴”使家庭大部分收入用于还贷，可支配收入仅能维持基本生活 [10] - 消费能力下降直接影响企业销售业绩，导致库存积压，资金周转困难 [10]

演唱会经济带动酒旅需求 - 男团NCT WISH在首尔巡演期间，当地住宿订单达到春季小高峰，是平时的五倍[2] - 科切拉音乐节期间，中国用户对加州当地住宿的搜索热度暴增至平时的6倍[2] - "出国看演唱会"的特定需求正为平台带来大量中国Z世代年轻用户[3] 小红书平台用户与内容特征 - 平台聚集超过一亿Z世代用户，成为品牌关键洞察窗口和触达渠道[3] - 去年四季度"演唱会"相关关键词搜索同比增长109%[4] - 80%的用户搜索词为五个字以上的长搜索词，体现明确兴趣和具体生活场景需求[13][15] - 绒毛感植发搜索同比增长490%，动漫巡礼搜索同比增长228%[16] - 每月有1.7亿人寻求购买建议，产生8000万条"求链接"类评论[25] 生活服务行业增长态势 - 今年1-8月服务零售额同比增长5.1%，增速比商品零售额高0.3个百分点[17] - 生活服务行业SPU同比增长80%至2.5万个[20] - 生活服务商家投放账号数量增长70%至3.1万个[20] - 小红书生活服务搜索量同比增长37%，笔记发布增长39%，阅读量增长20%[27] 品牌营销策略转型案例 - Airbnb爱彼迎通过小红书推荐演唱会目的地相关住宿，如步行15分钟抵达现场的东京房源、人均200元的拼房攻略[6][7] - 易丰搬家从传统硬广转向场景化内容，针对二线以上城市高消费群体细分需求[32] - 山竹影像通过"油画风婚纱照"主推单品，使"油画风肖像"搜索增长136%，创月销纪录[39] - 天鹅到家聚焦"白班保姆"需求后，三季度留资量达二季度1.87倍，种草用户转化率是非种草用户3倍[47][49] 小众赛道增长机遇 - Mathplore带火"新加坡数学"冷门教培项目，带动多个在线教育品牌开设相关课程[51] - StorHub趣存向骑行、滑雪、露营等兴趣圈层推广"迷你仓"自助仓储服务[51] 小红书用户消费力画像 - 用户平均家庭月收入达2.6万元[56] - 用户与商家沟通量增长77%，留资前平均阅读17篇以上笔记[56] - 用户更喜欢在小红书找消费灵感、深度收集信息、主动分享体验[59] 平台商业化工具升级 - 小红书推出"SPU×买点×人群"公式，通过灵犀做需求洞察、一方数据找核心人群、聚光进行种收一体投放[60]

投资评级 - 对新东方-S维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司FY26Q1收入同比增长6.1%，超过2%-5%的指引，FY26Q2收入增速指引为9%-12%，并维持全年收入增速5%-10%的目标 [7] - 出国业务表现超预期，考培业务增长1%、留学咨询增长2%，显著优于此前负增长的悲观预期，低龄留学群体收入增长超过25% [7] - K12业务增长提速，FY26Q2预期K9业务增长约20%、高中业务双位数增长，续班率全面高于去年同期 [7] - 公司宣布1.9亿美元股息及3亿美元回购计划，合计股东回报约4.9亿美元，相对于FY25归母净利润3.72亿美元的回报率超过130% [7] - FY26Q1 Non-GAAP经营利润率为22.0%，同比提升100个基点，公司预计Q2利润率扩张幅度将超过Q1，并期望实现全年利润率扩张 [8] - 报告维持对新东方-S FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润预测为5.76亿、6.27亿、6.85亿美元，当前股价对应PE（Non-GAAP）分别为17倍、15倍、14倍 [8] 财务表现与预测 - FY26Q1营业总收入为未明确具体数值，但同比增长6.1% [7]；根据预测表，FY2026E营业总收入为53.88亿美元，同比增长9.96% [1] - FY2026E归母净利润预测为4.92亿美元，同比增长32.32% [1] - FY2026E Non-GAAP净利润预测为5.76亿美元，同比增长11.41% [1] - 截至FY26Q1末，公司持有现金及等价物50.3亿美元 [7]；预测FY2026E现金及等价物为20.61亿美元 [9] - 预测FY2026E毛利率为56.45%，销售净利率为9.13% [9] 业务分析 - 出国业务最坏时刻可能已经过去，需求出现分化和转移，非美英国家申请和背景提升服务快速增长 [7] - K12业务通过提升产品质量和续班率驱动增长，在暑期面临低价竞争压力下实现提速，验证了其产品力优势 [7] - 初中非学科业务增速快于小学业务，公司通过开拓社区化教学等新模式展现产品创新能力 [7] - OMO业务活跃付费用户达45.2万，正从试点走向规模化，有望成为未来增长引擎 [7] 盈利能力与效率 - 利润率改善主要源于更高的资源利用率、运营杠杆体现、有效成本控制及东方甄选的利润贡献 [8] - FY26Q1运营成本费用总计12.1亿美元，同比增长6.1%，与收入增速接近 [8] - 股份支付费用增长至2330万美元影响了GAAP净利润，但此为一次性因素，后续会逐年递减 [8]

公司概况与业务转型 * 公司为豆神教育（曾用名：多层教育/斗神教育），在经历双减政策冲击和司法重整后，业务已成功转型[2][3] * 窦昕成为公司实际控制人，其语文学习方法体系为核心业务提供支持[2][3] * 核心业务为艺术学习服务，贡献公司超过70%的收入和80%的利润，包括直播课、录播课及少量教育集成项目[2][3] * 公司已形成完备的产品矩阵和销售体系，并有效控制了费用率[2][3] 公司财务表现与运营数据 * 2024年公司主业收入达6.4亿元，并实现盈利[2][4] * 2025年上半年收入同比增长36%[2][4] * 截至2025年上半年，合同负债中的预收服务费超8000万元，同比增长126%，预计将随课程履约转化为收入[2][4] * 艺术类学习服务收入在2025年上半年达到2.9亿元，同比增长276.5%[9] * 超大班课“斗神归来”学员数从2024年的2.5万人增至2025年上半年的6.5万人，同比增长150%[9] * 小王者美育班课学员数从2024年底的1.5万人增至2025年上半年的3.5万人[9] 公司AI教育布局与产品进展 * 公司利用AI技术打造垂类知识图谱，并通过九霄平台确保课程质量[3][10] * 布局AI双师模式，结合真人老师与AI“超人老师”进行教学服务[10] * 新产品“豆神AI工具”具备实时批改作文等功能，“超能训练场”上线两个月GMV达约5000万元[11] * “旋转机器人”产品预计11月预售，目标销量5万台，定价2000元/台，收入目标1亿元[11] * 基于语文优势拓展科目，英语小王子课程首期招满3500人，贡献月收入2500万元[9] 行业发展趋势与政策环境 * 教培行业正从粗放式大班授课向精细化运营转变，AI技术驱动线上线下融合[2][5] * 双减政策后行业进入规范期，监管态度优化，鼓励合规运营和提升教育质量[2][5] * 素质教育市场规模已达6500亿元，预计到2027年将增至1万亿元，三年复合增速近18%[2][5] AI教育市场前景与核心竞争力 * AI教育具有低成本、高效率的特点，能显著提升教学效率并降低成本[2][6] * 全球AI教育市场规模预计到2029年将达400多亿美元[2][6] * 国内政策支持AI教育发展，目标在2030年前基本普及中小学人工智能教育[6] * AI教育应用的核心竞争力包括强大的产品力（模型、算力、行业理解）、教育领域的数据积累和教研资源，以及高效的推广能力[2][7] 公司未来业绩展望 * 预计公司2025年至2027年收入将快速增长，分别达到11.5亿元、15.6亿元和21亿元，同比增长率分别为51.2%、36.2%和34.4%[12] * 预计同期归母净利润分别为2.1亿元、2.9亿元和3.9亿元，同比增长率分别为59%、52.2%和35.7%[12]

最近两个月，不少人在运营操盘手俱乐部的社群里吐槽、求助： "小红书 KOS 账号发笔记，搜索页怎么看不到了？" "封了 40 多个 KOS 账号，都显示手机号已注销不可再注册，全没了。" "我们的 KOS 账号大批量被封，现在是什么都不能发了吧？真是不想做了！" 有商家投放聚光的笔记被无端限流，有运营人辛苦搭建 KOS 矩阵账号大批被封，还有医疗机构好不容易熬过了隐藏期，没想到又遇上了封禁期…… 在一次又一次的讨论中，不少运营人才恍然大悟：交了"保护费"的 KOS 账号，也不是什么都能做。几位资深操盘手也通过复盘，摸索出了小红书 KOS 治理的最新风向变化。 新一轮管控风暴来袭，KOS 账号也躲不过 作为在小红书做同城获客 3 年多的资深运营，@邓威 是最早一批靠 "水下种草 + 评论截流" 拿到结果的操盘手。从 2024 年开始，他把重心放在 蓝 V 和 KOS 账号布局上，帮全国 100 多个三四线城市的口腔门诊搭建医生 IP 矩阵，用 80 个实名认证（合作医生及其员工亲属）的 KOS 账号和付费投流，单月 撬动成交额 500 万+，单 IP 最高成交也实现了翻倍。 在他的这套打法中，KOS 账号的作用 ...

核心观点 - 美国8月零售销售和工业生产数据超预期 显示经济韧性 同时美联储9月会议降息25个基点概率极高 但内部意见分化加剧[3][4] - 协鑫科技获得中东主权基金背景战略投资 募资54.46亿港元 其中65%用于多晶硅产能结构调整 标志光伏行业反内卷政策开始落地[7] - 新能源牵引车8月销量1.40万辆 环比增11% 同比暴涨212% 市占率达78.89% 行业景气度持续高位[9] - 中国九部门联合推出服务消费刺激政策 覆盖教育、旅游、IP、体育、会展等多领域 通过开放试点、签证优化、假期调整等举措扩大内需[11][12] 宏观经济数据表现 - 美国8月零售销售环比增0.6% 超预期0.2% 核心零售销售环比增0.7% 超预期0.4%[3] - 进口物价指数环比升0.3% 超预期降0.1% 出口物价指数同比升3.4% 前值2.2%[3] - 工业产出环比增0.1% 超预期降0.1% 制造业产出环比增0.2% 超预期降0.2%[3] - 美联储9月会议降息25基点概率达96.1% 10月累计降息50基点概率76.8%[4] 光伏行业动态 - 协鑫科技通过定向增发募资54.46亿港元 约35.05亿港元用于多晶硅产能结构性调整和硅烷气产能提升[7] - 此次融资具有中东主权基金背景 直接推动光伏行业反内卷政策落地 改善产能过剩预期[7] 新能源汽车销售情况 - 8月新能源牵引车销量达1.40万辆 环比增长11% 同比增长212% 增速较上月扩大17个百分点[9] - 新能源牵引车在重卡市场占比达78.89% 1-8月累计占比74.91% 较去年同期提升14个百分点[9] 服务消费政策细则 - 教育领域扩大开放试点 支持非学科培训机构依法申请行政许可 利好K12教培和职业教育[11] - 旅游领域扩大单方面免签范围 探索设置中小学春秋假 缩短寒暑假 增加旅游消费时间[11] - IP领域挖掘传统文化价值 支持演艺、动漫、游戏等线上流量带动线下场景创新[12] - 体育领域鼓励引进国外赛事 支持地方举办大众赛事 打造精品赛事品牌[12] - 会展领域培育国际医疗会展市场 加强养老护理、家政服务等领域人才培养[12]

背景调查行业现状 - 背景调查作为从欧美引入的招聘实践，在中国企业中的应用日益普遍，主要用于核查候选人背景信息[3] - 超过50%的背景调查问题集中在工作履历方面，包括虚构在职时间或工作经历[3] - 约25%的背景调查问题涉及候选人自述工作表现与实际不符的情况[3] 背景调查方法体系 - 背景调查机构采用四色信号灯系统标示核查结果：红灯表示严重不符，黄灯表示部分项目无法核实或差异较大，蓝灯表示差异较小，绿灯表示全部属实[6] - 在职时间差异6个月以上通常亮红灯，3-6个月差异亮黄灯，1-3个月差异亮蓝灯，无差异则绿灯通过[6] - 调查流程包括身份学历验证、征信记录核查、诉讼记录检查以及前同事访谈等多方交叉验证[11] 行业风险分布特征 - 近40%求职者存在职业信用问题导致背景调查异常灯亮起[6] - 地产行业职业信用风险最高，49.3%的求职者存在背景调查问题[7] - 教培行业在学历及职业资格证书方面的异常率最高，地产行业问题主要集中在夸大工作表现和篡改工作履历[10] - 公共事业、生产制造和金融行业的候选人职业信用问题相对较少[10] 调查范围演变趋势 - 背景调查最初仅针对公司高管和关键岗位，现已扩展到普通职场人群[11] - 核心高管职位的背景调查更加严格，包括更多工作经历核查和商业利益冲突调查[11] - 标准背景调查涵盖身份学历必查项、征信诉讼记录以及前1-2段工作经历核实[11] 行业争议与法律实践 - 超过50%的背景调查相关案件为员工起诉用人单位，要求赔偿或恢复劳动关系[19] - 用人单位起诉或上诉的胜诉率低于9%，而员工告公司的案件中员工胜诉比例接近50%[22] - 2021年有案例显示，员工因背景调查问题导致Offer被取消后，成功获赔近4万元（含三个月工资及各类费用）[19]