信用评级 - 2024年5月22日前次评级，主体和“20栾川钼业MTN001”债项信用等级为AAA，展望稳定[4] - 2025年5月21日本次评级，维持主体和债项信用等级AAA，展望稳定[4] - 信用评级报告全文详见上海证券交易所网站[5]

洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告 编号：信评委函字[2025]跟踪 0206 号 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告 声 明 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025 年 5 月 21 日 2 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依 ...

业绩数据 - 2022 - 2024年及2025年一季度公司资产总计分别为1650.19亿、1729.75亿、1702.36亿、1814.44亿元[8] - 2022 - 2024年及2025年一季度公司净利润分别为71.92亿、85.31亿、154.59亿、44.10亿元[8] - 2022 - 2024年公司营业毛利率分别为9.29%、9.72%、16.55%，2025年一季度为22.33%[8] - 2022 - 2024年公司资产负债率分别为62.41%、58.40%、49.52%，2025年一季度为50.38%[8] - 2024年公司营业总收入2130.29亿元，2025年一季度营业总收入46.01亿元[62] - 2024年公司经营性业务利润同比大幅增长178.63%，2025年一季度净利润同比增长89.12%至44.10亿元[40] 产品产量与资源储量 - 截至2024年末，保有的铜资源量为3444.45万吨，钴资源量为540.08万吨等[24] - 2024年公司主要产品铜、钴产量分别大幅增长65.02%和105.61%[30] - 2025年一季度铜、钴产品产量同比实现15 - 20%的增幅[30] 市场与行业数据 - 2024年全球精炼铜供应同比增加3.1%至2660万吨，需求同比增长3.0%至2640万吨[15] - 2024年国内铜精矿含铜产量为173万吨，同比增长1.3%，进口总量为2811万吨，同比增长2.1%[15] - 2024年我国精炼铜消费量预计为1495万吨，同比增长2.8%[15] - 2024年1 - 11月，国内钴供应量同比增长49.2%至23.89万吨，消费量近11万金吨，同比增长2.05%[16] - 2024年我国钼精矿产量为29.44万吨，同比增长4.15%，进口量为4.17万吨，同比增长27.73%[17] - 2024年我国钨精矿产量同比下降0.78%至12.7万吨，进口量同比增长114.0%至1.24万吨[18] 项目与投资 - 2024年公司拟29.00亿元转让新疆洛钼65.10%股权，已收意向金5.00亿元[20] - 2024年公司0.20亿元收购众和冶金51%股份，交割后至年末实现收入1.10亿元等[21] - 公司拟收购的Lumina黄金保有的黄金资源量为638吨，储量为359吨[23] - TFM铜钴矿混合矿项目计划总投入25.10亿美元，截至2024年末累计投入21.16亿美元[38] - KFM采选冶一期工程计划总投入18.26亿美元，截至2024年末累计投入17.33亿美元[38] 评级与展望 - 本次跟踪维持公司主体上次评级结论为AAA/稳定，评级展望认为公司信用水平未来12 - 18个月内将保持稳定[5] - 可能触发评级下调因素包括主要金属产品价格下行等[5] 其他信息 - 2024年公司位居全球矿业公司50强（市值）排行榜第19位[23] - 截至2024年末，境外资产规模为1563.73亿元，占总资产的比例为91.86%[23] - 2024年公司现金分红金额为54.56亿元，占归属于上市公司普通股股东的净利润的比重为40.32%[56] - 2024年公司MSCI ESG绩效保持AA级，首次被纳入富时罗素社会责任指数[54]

纪要涉及的公司 洛阳钼业[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **资源禀赋**：2024 年年报显示公司拥有铜资源量近 3500 万吨，主要来自刚果金的 TFM 和 KFM 矿，TFM 矿有 3014 万吨铜资源量，KFM 矿有 431 万吨铜资源量；2024 年铜产量 65 万吨，2025 年一季度 17 万吨，全年预期约 68 万吨，超年度指引；全球铜矿企业资源排名约 11 - 12 名，2024 年产量首次跻身全球前十，是中国第二家；是全球最大钴生产商，钴资源量约 540 万吨[3] - **业务板块毛利占比**：2024 年铜矿板块业务毛利占比近 70%，贸易公司 IXM 毛利占比 14%，国内钼、钨矿毛利占比约 10%，巴西磷矿毛利占比 6%；增量集中在铜、钴板块及 IXM 贸易公司[4] - **财务表现**：2024 年营收突破 2000 亿元，同比增长 14%；归母净利润 135.32 亿元，同比增长 64.03%；铜、钴产量分别为 65 万吨和 11 万吨，铜成本同比降 12.52%，钴成本同比降 26.91%；2025 年一季度利润 39.46 亿元，同比增长 90.47%；铜产量 17 万吨，同比增长 15.65%，完成度 27%；钴产量 3 万吨，完成度 17.65%[5][9] - **未来增长规划**：2025 年预计铜产量超 60 万吨，2028 年达 80 - 100 万吨级别，依靠 T 矿西区抛密段及 KFM 二期工程增量；外延并购卢米娜矿业，预计投产后平均年产金 10.5 吨、铜 1.9 万吨，提高中远期估值中枢；管理团队年轻化提供新动力[6] - **公司优势**：拥有优质铜矿资源，TFM 和 KFM 是世界级矿山，规模化效应强，提升运营效率和降低成本潜力大；矿业加贸易模式，收购 IXM 增强工业金属行业定价权，精准判断行业趋势和拐点，稳定获利和成长；民营企业背景利于海外收并购扩张，股东鸿商产业控股集团和宁德时代合作推动新能源金属供应链整合；管理团队调整果断，远期铜矿增量明确，股价有困境反转逻辑[7][13] - **刚果金政策影响**：2025 年 2 月 24 日刚果金暂停四个月出口战略性关键产品，减少社会可用库存，提升相关产品价格，短期内对公司产生积极影响；若采取配额制，公司钴产品量减价增，显著提升盈利能力[8] - **销售确认建议**：因拥有 DIO 贸易公司，销售确认易时间错位，建议以两个季度的移动平均（MA）看产销平衡，整体产销量匹配，财务状况持续改善[10] - **费用率和税率变化**：2023 年第一季度财务费用率降至 1.16%，所得税率降至 30%，打开利润空间，提升盈利能力[11] - **2025 年预测及估值**：预测 2025 年归母净利润 159.13 亿元，同比增速 17%；目前市盈率不到 10 倍，具有较高性价比，推荐该股票[5][12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

活动基本信息 - 公司将于2025年5月22日15:25-16:55通过全景网投资者互动平台举行投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动采用网络远程方式进行 投资者可通过全景·路演天下平台参与互动交流 [2] - 公司联系渠道包括电话0379-68603993 传真0379-68658017 邮箱603993@cmoc.com [2] 参会人员安排 - 公司董事会秘书徐辉先生和证券事务代表王春雨女士将出席活动 特殊情况可能调整参会人员 [1] 信息披露情况 - 公司2024年年度报告已于2025年3月22日披露 [1] - 公司2025年第一季度报告已于2025年披露 具体日期未在公告中明确 [1]

股票代码：603993 股票简称：洛阳钼业 编号：2025—028 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 关于参加河南辖区上市公司 2025年投资者网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法 律责任。 重要内容提示： 一、活动类型 洛阳栾川钼业集团股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年年 度报告和 2025 年第一季度报告已分别于 2025 年 3 月 22 日和 2025 年 4 月 26 日披露，为加强与广大投资者的沟通联系，做好投资者关系 管理工作，公司将参加由河南证监局、河南上市公司协会在全景网举 办的河南辖区上市公司 2025 年投资者网上集体接待日活动，就公司 情况与投资者进行充分沟通。 二、时间和方式 1 召开时间：2025年5月22日（星期四）15:25-16:55 召开方式：投资者互动平台（http://rs.p5w.net），通过网 络平台与投资者进行交流。 1、时间：2025 年 5 月 22 日（星期四）15:25-16:55； 2、方式：投资者互动平台（http://rs.p5w. ...

股票代码：603993 股票简称：洛阳钼业 编号：2025—029 洛阳栾川钼业集团股份有限公司 关于对外担保计划的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法 律责任。 重要内容提示： 一、担保审批及授权情况 2024年6月7日，公司2023年年度股东大会审议通过《关于本公司 被担保方：相关全资子公司 本次担保金额：洛阳栾川钼业集团股份有限公司（以下简称"公 司"）直接或通过全资子公司（含直接及间接全资子公司，下同） 为其他全资子公司合计提供总额预计不超过19亿元的担保。 本次担保不涉及反担保。 截至本公告披露日公司无逾期担保。 本次担保计划被担保方为资产负债率超过70%的全资子公司；截至 本公告披露日，公司对外担保总额占公司最近一期经审计净资产 的21.11%。敬请投资者注意相关风险。 2024年度对外担保额度预计的议案》，同意授权董事会或董事会授权 人士（及该等授权人士的转授权人士）批准公司直接或通过全资子公 司（含直接及间接全资子公司，下同）或控股子公司（含直接及间接 控股子公司，下同）为其他全资子公司、控股子公司合计 ...

空仓比排名前列股票 - 药明康德未平仓空单比达16.40%位列第一 空仓数量6349.45万股 [1][2] - 万科企业空仓比14.71%排名第二 空仓数量增至3.25亿股 [1][2] - 赣锋锂业空仓比13.17%居第三 空仓数量降至5313.62万股 [1][2] 空仓比显著增加股票 - 万科企业空仓比增幅最大 增加1.37%至14.71% [1][2] - 中远海控空仓比增加0.87%至13.14% 空仓数量达3.91亿股 [1][2] - 耀才证券金融空仓比增长0.82%至2.09% [1][2] 空仓比显著下降股票 - 赣锋锂业空仓比减少0.88%至13.17% 空仓数量减少355.36万股 [1][3] - 地平线机器人空仓比下降0.85%至1.02% [1][3] - 海信家电空仓比降低0.81%至10.14% [1][3] 其他高空仓比个股 - 中远海控空仓比13.14%位列第四 空仓数量3.91亿股 [2] - 华晨中国空仓比11.94%排名第五 空仓数量6.02亿股 [2] - 中兴通讯空仓比11.83%位列第六 空仓数量8938.44万股 [2]

报告公司投资评级 - 对报告研究的具体公司维持“买入”评级，A 股目标价 10.25 元，H 股目标价 8.43 港元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司以铜钴为主业，两大铜矿筹备新一轮扩产，有望受益于铜价上涨，钴产品或具备较大业绩弹性；收购厄瓜多尔优质棕地金矿进军黄金板块，若顺利完成收购并投产，有望成为新的利润增长点 [1] 各部分总结 经营业绩 - 25Q1 营收 460.06 亿元，同比-0.25%、环比-21.05%；归母净利 39.46 亿元，同比+90.47%、环比-24.97% [2] - 25Q1LME 铜/钴价分别为 9340/25968 美元/吨，同比分别+10.7/-9.8%、环比分别+1.6/+6.9%；铜/钴板块毛利率分别为 55.21/61.42%，同比+7.14/+24.81pct、环比+10.7/+34.3pct [2] - 25Q1 铜/钴产量分别为 17/3 万吨，同比+15.6/+20.7%、环比-2.0/+3.3%；同比铜钴毛利上升较多，环比铜毛利-19.0 亿元至 68.6 亿元，钴毛利+17.7 亿元至 23.2 亿元 [2] 金矿收购 - 4 月 21 日宣布通过海外实体现金收购加拿大上市公司 Lumina 黄金全部股权，交易对价 5.81 亿加元 [3] - Lumina 黄金持有的厄瓜多尔 Cangrejos 金矿资源丰富，黄金保有资源量 638 吨，平均品位 0.46g/t；储量 359 吨，平均品位 0.55g/t，预计矿山寿命 26 年，仍在勘探 [3] - 该矿为典型斑岩型矿，体量大、埋藏浅、全露天开采且剥采比低、周围基础设施完善，成本或具竞争力 [3] 盈利预测调整 - 考虑关税摩擦对铜价负面影响，下调 25 - 27 年铜价假设，预计归母净利为 151/161/211 亿元，较前值调整幅度-1%/-12%/-5% [4] 基本数据 - 截至 5 月 9 日，H 股收盘价 6.15 港元，市值 132,220 百万港元，6 个月平均日成交额 274.47 百万港元，52 周价格范围 4.58 - 8.57 港元，BVPS 3.43 港元 [7] - A 股收盘价 7.09 元，市值 152,430 百万元，6 个月平均日成交额 1,462 百万元，52 周价格范围 6.15 - 9.46 元，BVPS 3.47 元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|186,269|213,029|187,059|188,474|201,073| |+/-%|7.68|14.37|(12.19)|0.76|6.68| |归属母公司净利润(人民币百万)|8,250|13,532|15,147|16,119|21,141| |+/-%|35.98|64.03|11.93|6.42|31.15| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.38|0.63|0.70|0.75|0.98| |ROE(%)|14.83|20.73|20.06|18.97|21.74| |PE(倍)|18.48|11.26|10.06|9.46|7.21| |PB(倍)|2.56|2.15|1.91|1.69|1.46| |EV EBITDA(倍)|10.95|5.51|5.69|5.60|4.16| [10] 可比公司估值 - 2025E 西部矿业、紫金矿业、金诚信 Wind 一致预期 PE 分别为 10.2、11.6、10.8，平均值 10.8 [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目及主要财务比率等详细数据 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 10.2 元/股 [5][10] 报告的核心观点 - 公司远期铜矿产能具备成长性，组织升级降本增效成果可期，布局金矿新利润增长点，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 2135.67、2180.85、2238.74 亿元，预计净利润 150.17、160.42、166.96 亿元，对应 EPS 分别为 0.70、0.75、0.78 元/股，目前股价对应 PE 为 10.4、9.8、9.4 倍 [10] 公司财务情况 - 2024 年实现营收 2130 亿元，同比 +14%；归母净利 135 亿元，同比 +64%；扣非归母净利 131.19 亿元，同比 +110%；2025Q1 实现营收 460 亿，同比 -0.3%、环比 -21%；归母净利 39.5 亿元，同比 +90%、环比 -25%；扣非归母净利 39.3 亿元，同比 +88%、环比 -14% [1] 铜钴业务情况 产销量 - 2024 年铜、钴产量分别为 65.02、11.42 万吨，同比分别 +55%、106%；铜、钴销量分别为 68.95、10.89 万吨，同比分别 +66%、266%；2024 年上半年 TFM 混合矿项目 3 条产线达产达标，公司目前已合计具备 60 万吨铜产能；2025 年全年产量指引铜 60 - 66 万吨，钴 10 - 12 万吨；2025Q1，铜钴产量分别为 17.06、3.04 万吨，按指引中值计算，完成度分别为 27%、27.7% [2] 价&利 - 2024 年铜价 9147 美元/吨，同比 +8%；金属钴价格 11.26 美元/磅，同比 -25%；2025Q1，LME 铜、金属钴分别环比 +1.6%、13.9%，钴价显著反弹；2024 年铜板块毛利 210.37 亿元，吨毛利 3.05 万元，吨毛利同比 +0.19 万元，钴板块毛利 30 亿元，吨毛利 2.76 万元，吨毛利同比 -1.48 万元；2024 年，KFM 通过技改、工艺优化、管理精益，成功降低生产成本、提升设备运转率和铜、钴回收率 [3] 后续看点 - 2025 公司计划 TFM 依托中区 10K、15K 选冶工艺优化，东区 17K 工艺调整等技改项目，进一步降本提产，并加大勘探力度增储，加速推进 Heshima 水电站等电力开发项目；2024 年公司提出未来五年的发展目标，其中目标年产铜金属 80 - 100 万吨、钴金属 9 - 10 万吨，远期增量空间可观 [3] 钨钼铌磷业务情况 钨钼 - 2024 年钨产量 8288 吨，同比 +4%，钼产量 1.54 万吨，同比 -1.5%；钨销量 8132 吨，同比 +3%；钼销量 1.5 万吨，同比 -4%；2025 年钨产量指引 0.65 - 0.75 万吨；钼产量指引 1.2 - 1.5 万吨；2024 年黑钨精矿价格 2093 元/吨，同比 +14%；钼精矿价格 3568 元/吨度，同比 -8%；钼板块毛利 22.08 亿元，吨毛利 14.76 万元，钨板块毛利 11.87 亿元，吨毛利 14.6 万元 [4][8] 铌磷 - 2024 年铌产量 1 万吨，同比 +5%；磷肥产量 118.05 万吨，同比 +1%；2025 年铌产量指引 0.95 - 1.05 万吨，磷肥产量指引 105 - 125 万吨；2024 年铌铁价格 46 美元/公斤，同比 -2%；磷酸一铵价格 603 美元/吨，同比 +8%；铌板块毛利 11.07 亿元，吨毛利 11.04 万元，磷板块毛利 9.17 亿元，吨毛利 837.28 元 [8] 金矿收购情况 - 2025 年 4 月，公司宣布将以全现金方式收购加拿大上市公司 Lumina 黄金，交易总价约 5.81 亿加元；Lumina 公司 100%持有位于厄瓜多尔西南部埃尔奥罗省的 Cangrejos 金矿项目，2023 年预可研结果显示，黄金资源量 638 吨，平均品位 0.46g/t，储量 359 吨，平均品位 0.55g/t；该矿山周边多项基础设施完备，开采成本预计将具竞争力，目前仍在矿权范围内及矿体深部进行勘探；未来黄金矿山开发有望成为公司新利润增长点 [9] 组织升级情况 - 据公司 4 月 25 日晚公告，公司董事会同意增补阙朝阳、刘建锋为执行董事候选人，同时任命四位新高管，阙朝阳任常务副总裁兼首席运营官、刘建锋任首席投资官、Kenny Ives 任副总裁兼首席商务官、谭啸任副总裁；公司持续推动组织升级，打造专业化、国际化、精细化管理团队，剑指“世界一流矿业公司” [10]