投资评级与核心观点 - 报告给予洛阳钼业“买入”评级，并予以维持 [5][7] - 核心观点：公司2026年一季度业绩表现强劲，铜、金等主要金属板块持续增长，钨、钼等小金属价格大幅上涨贡献显著业绩弹性，未来在金属价格上涨预期下，盈利有望持续增长 [1][4][5] 2026年第一季度财务表现 - 2026年第一季度实现营业收入664亿元，同比增长44.3%，环比增长8.5% [1] - 第一季度实现归母净利润77.6亿元，同比增长96.7%，环比增长28.1% [1] - 第一季度实现扣非归母净利润74.9亿元，同比增长90.6%，环比增长27.5% [1] 铜钴板块经营情况 - 产量：第一季度铜产量18.8万吨，同比增加1.73万吨；钴产量3.05万吨，环比增加0.09万吨 [2] - 销量：第一季度铜销量18.2万吨，同比增加5.83万吨；钴销量0.2万吨，环比增加0.19万吨 [2] - 价格：第一季度铜均价12872美元/吨，同比上涨36.6%，环比上涨16.0%；MB钴均价25.5美元/磅，同比上涨129.2%，环比上涨13.5% [2] - 经营成果：第一季度铜板块实现营收158亿元，毛利101亿元，毛利占比为66%；钴板块实现营收18.0亿元，毛利15.5亿元，毛利占比为10.2% [2] 黄金板块经营情况 - 公司在2026年1月23日完成巴西4座金矿交割后，黄金首次纳入产品序列 [3] - 第一季度黄金产量1.34吨，销量1.13吨，实现收入12亿元，毛利5.5亿元，单位成本为579元/克 [3] 钼钨及铌磷板块经营情况 - 产销量：第一季度钼产量3184吨，销量3198吨；钨产量1660吨，环比增加546吨，销量1435吨；铌产量2670吨，环比增加163吨，销量2720吨，环比增加494吨；磷肥产量29.9万吨，销量32.8万吨 [4] - 价格：第一季度钼精矿均价4215元/吨度，同比上涨20.1%，环比上涨6.8%；黑钨精矿均价74.4万元/吨，同比大幅上涨421.5%，环比上涨119% [4] - 经营成果：第一季度钼板块实现营收18.0亿元，环比增长7.5%，毛利8.4亿元，环比大幅增长49.2%，毛利占比5.5%；钨板块实现营收19.6亿元，环比大幅增长135%，毛利13.9亿元，环比大幅增长131.6%，毛利占比9.1% [4] 未来盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为2367亿元、2698亿元、2914亿元 [5][6] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为315亿元、357亿元、388亿元 [5][6] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.2倍、11.6倍、10.7倍 [5][6] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益（EPS）最新摊薄分别为1.47元、1.67元、1.81元 [6] 公司基本信息与市场表现 - 公司股票代码为603993.SH，所属行业为工业金属，截至2026年4月24日收盘价为19.37元 [7] - 公司总市值为4144.08亿元，总股本为213.94亿股，自由流通股比例为100% [7] - 股价走势显示，自2025年4月至2026年4月，洛阳钼业股价大幅跑赢沪深300指数 [9]

公司2026年第一季度业绩概览 - 2026年第一季度实现营业收入664.03亿元，同比增长44.34% [1] - 归母净利润为77.60亿元，同比增长96.65% [1] - 经营性净现金流达到113.29亿元，同比大幅增长762.30% [1] 营业收入结构分析 - 铜和黄金板块合计占矿山端营业收入（243.15亿元）的70% [1] - 铜板块营业收入为157.96亿元 [1] - 黄金板块营业收入为12.02亿元 [1] - 钨板块营业收入为19.58亿元，同比增长292.90%，主要受益于钨价上涨 [1] 主要产品产销量情况 - 第一季度产铜18.79万吨，同比增长10.15% [1] - 第一季度销铜18.22万吨，同比增长47.11% [1] - 自2026年1月23日完成巴西4座金矿交割后，黄金首次纳入产品序列，实现产量4.30万盎司，销量3.63万盎司 [1]

核心财务表现 - 2026年第一季度营业收入为664亿元，同比增长44.34%；归母净利润为77.6亿元，同比增长96.65% [1] - 每股基本收益由上年同期的0.18元提升至0.36元，加权平均净资产收益率达9.06%，同比增加3.57个百分点 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为113亿元，同比增长762%，主要受基本金属贸易业务净流入驱动 [1] - 期末货币资金余额接近450亿元，较年初增加逾113亿元 [1] 主要业务板块分析 - **铜业务**：一季度铜矿山板块实现营收158亿元，同比增长27.22%，毛利率达63.69%，同比提升8.48个百分点 [2] - **钴业务**：毛利率从去年同期约61%跃升至86.27%，增幅接近25个百分点；营收同比下滑52%源于销售量策略性收缩（同比减少91.79%） [2] - **黄金业务**：一季度新收购的巴西金矿首度并表，贡献营收12亿元，产金4.3万盎司，毛利率达45.63% [3] - **钼业务**：实现营收18亿元，毛利率由约37%升至46.78%，提升9.8个百分点，产量小幅下滑4.7% [3] - **钨业务**：营收近20亿元，毛利率提升5.36个百分点至70.93%，主要受益于钨价的结构性上行 [3] 产量与运营亮点 - 一季度铜产销量同比分别增长10.15%和47.11% [1] - 刚果（金）TFM和KFM矿山产能持续释放，铜价中枢上移共同推动铜业务增长 [2] - TFM产品品牌"TFM-1"正式通过伦敦金属交易所（LME）A级注册认证，产品溢价能力与全球话语权提升 [2] - TFM相关采矿许可证已完成续期，有效期为15年，消除了监管层面的不确定性 [2] - 钴业务采取“以量换价”策略，以极少的出货量贡献了18亿元营收和高达15.5亿元的毛利 [2] 资本运作与财务状况 - 公司于2026年1月完成巴西四座金矿收购，投资活动现金净流出109亿元 [3] - 一季度完成12亿美元零息可转换债券发行，相关资金已反映在其他流动负债（环比增长836%至91亿元）及筹资活动现金流入中 [4] - 长期借款较年初压缩约49%至6亿元，有息负债结构呈现短期化、低成本化调整趋势 [4] - 一季度其他综合收益录得-13.6亿元，主要为外币报表折算差额，系美元及刚果法郎等境外货币对人民币汇率波动所致 [5] - 财务费用同比增加59%，汇兑损失是主要因素 [5]

核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现亮眼，营业收入、净利润及经营性现金流均实现大幅增长，盈利创历史新高，这得益于优质资源、行业周期、战略布局与高效运营等多重因素驱动，公司正迈入增长更稳健、结构更优质的新发展阶段 [1] 财务业绩表现 - 报告期内实现营业收入664.03亿元，同比增长44.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达77.6亿元，同比增长96.65% [1] - 经营性净现金流为113.29亿元，同比增长762.3% [1] - 单季度盈利继去年第四季度后再度创下历史新高 [1] 业绩增长驱动因素 - 核心产品铜的产量稳定，且伦敦金属交易所铜价同比大幅攀升，2025年第一季度现货铜均价为9240美元/吨，2026年第一季度在11000美元/吨至14000美元/吨之间震荡 [2] - 钨价同比大幅上涨 [2] - 今年新增黄金产能 [2] - 主要产品产销量实现增长，叠加产品价格上涨 [1] - 经营性现金流净额大幅增长，主要系第一季度基本金属贸易业务经营活动净流入同比增加 [3] 主要产品产销量数据 - **铜**：产量18.79万吨，同比增长10.15%；销量18.22万吨，同比增长47.11% [3] - **铌**：产量2670吨，同比增长2.06%，再创单季历史新高 [3] - **磷肥**：产量29.94万吨，同比增长7.14%；销量32.81万吨，同比增长42.85% [3] - **黄金**：自巴西4座金矿交割后（1月23日完成）首次纳入产品序列，实现产量43027盎司，销量36292盎司 [4] 业务板块营收构成 - **铜和黄金板块**：合计实现营业收入157.96亿元和12.02亿元，合计占公司矿山端营业收入（243.15亿元）的70% [4] - **钨板块**：营业收入为19.58亿元，同比增长292.9% [4] 战略与运营进展 - “铜金双极”战略持续发力 [4] - 平台型组织建设不断深入，新成立电力事业部，推进非洲光储项目和N'Zillo 2水电站等项目落地，以长远保障各矿区电力供应 [4] - 完成12亿美元1年期零息可转债发行，拓宽融资渠道以支撑战略落地 [4] - TFM铜产品通过伦敦金属交易所A级注册认证，纳入全球主流交割品牌体系，将直接参与国际有色金属期货与现货交易 [4] - 公司正跨越单纯依赖资源获取与规模扩张的阶段，迈入规模与能力并重、平台化运营与精细化管理协同推进的高质量发展新时期 [4]

2026年第一季度财务表现 - 公司实现营业收入664.03亿元，同比增长44.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为77.6亿元，同比增长96.65% [1] - 基本每股收益为0.36元 [1] 资源收购与储备扩充 - 公司于2026年1月23日完成收购Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益的交割 [1] - 此次收购将促进公司达成黄金产量规划目标，并进一步培厚公司资源储备 [1] 融资活动与资本结构 - 公司境外间接控股子公司CMOC Capital Limited于2026年1月26日完成发行12亿美元于2027年到期的零息可转换债券 [1] - 本次发行由公司提供无条件且不可撤销的担保 [1] - 发行有助于改善公司的流动资金状况，降低融资成本，促进公司的整体发展及扩展 [1] 产品认证与市场准入 - 报告期内，公司旗下刚果(金)子公司TFM的产品品牌TFM-1正式通过伦敦金属交易所(LME)A级注册认证 [2] - LME认证是国际铜行业公认的权威资质，覆盖产品物理指标、化学成分、生产稳定性、交付能力及可持续发展实践等多个维度 [2] - TFM-1被纳入全球主流交割品牌体系，意味着公司铜产品质量与生产管理水平达到国际顶尖标准 [2] - 公司产品可以直接参与国际有色金属期货与现货交易 [2] 采矿运营保障 - TFM相关采矿许可证已完成续期，新有效期长达15年 [2] - 矿证成功续期为矿山的持续稳定生产、资源有序开发提供了重要保障 [2]

2026年第一季度财务业绩 - 公司2026年第一季度实现营业收入664.03亿元，同比增长44.34% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为77.6亿元，同比增长96.65% [1] - 基本每股收益为0.36元 [1] 重大资产收购 - 公司于2026年1月23日完成收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益的交割 [1] - 此次收购通过控股子公司进行，旨在促进公司达成黄金产量规划目标 [1] - 收购将进一步培厚公司的资源储备 [1] 融资活动 - 公司境外间接控股子公司CMOC Capital Limited于2026年1月26日完成发行由公司担保的12亿美元零息可转换债券 [1] - 该债券将于2027年到期 [1] - 本次发行有助于改善公司的流动资金状况，降低公司的融资成本，并促进公司的整体发展及扩展 [1] 产品认证与质量 - 报告期内，公司在刚果(金)的子公司TFM产品品牌TFM-1正式通过伦敦金属交易所(LME)A级注册认证 [2] - LME认证是国际铜行业公认的权威资质，认证覆盖产品物理指标、化学成分、生产稳定性、交付能力及可持续发展实践等多个维度 [2] - 该认证是产品进入全球贸易与金融交割市场的重要准入凭证，表明公司铜产品质量与生产管理水平达到国际顶尖标准 [2] - 通过认证意味着公司产品可以直接参与国际有色金属期货与现货交易 [2] 采矿运营与资源保障 - 近期，TFM相关采矿许可证已完成续期，有效期15年 [2] - 此次矿证成功续期为矿山的持续稳定生产、资源有序开发提供了重要保障 [2]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为664.03亿元人民币，同比增长44.34%[9][12] - 归属于上市公司股东的净利润为77.60亿元人民币，同比增长96.65%[9][12] - 基本每股收益为0.36元人民币，同比增长100.00%[9][12] - 加权平均净资产收益率为9.06%，同比增加3.57个百分点[9] - 2026年第一季度营业收入同比增长44.3%，达到664.03亿元[39] - 2026年第一季度归属于母公司股东的净利润同比增长96.7%，达到77.60亿元[40] - 2026年第一季度基本每股收益为0.36元，较上年同期的0.18元增长100%[40] - 2026年第一季度营业利润同比增长93.4%，达到122.02亿元[39] - 2026年第一季度综合收益总额为71.89亿元，同比增长77.0%[40] 财务数据关键指标变化：现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为113.29亿元人民币，同比大幅增长762.30%[9][12] - 投资活动产生的现金流量净额同比大幅下降1,348.62%，主要因收购巴西金矿及购买理财等支出增加[12] - 筹资活动产生的现金流量净额同比大幅增长1,316.32%，主要因发行可转换债券[12] - 2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额大幅增长762.4%，达到113.29亿元[42] - 2026年第一季度投资活动现金流出净额显著，主要因支付590.00亿元用于取得子公司[42] - 2026年第一季度投资活动现金净流出为109.30亿元，较2025年同期的7.55亿元大幅增加[43] - 2026年第一季度筹资活动现金净流入为117.46亿元，较2025年同期的8.29亿元显著增长[43] - 2026年第一季度投资活动现金流出小计为137.89亿元，是2025年同期23.62亿元的约5.8倍[43] - 汇率变动导致2026年第一季度现金及现金等价物减少6.93亿元，而2025年同期为增加0.45亿元[43] - 2026年第一季度现金及现金等价物净增加额为114.52亿元，期末余额达421.34亿元[43] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 财务费用同比增长59.04%，主要因汇兑损失增加[13] 业务线表现：矿山采掘及加工业务 - 矿山采掘及加工业务中，铜产品生产量为187,880吨，同比增长10.15%；销售量为182,177吨，同比增长47.11%[23] - 矿山采掘及加工业务中，钴产品生产量为30,508吨，同比增长0.31%；销售量为1,989吨，同比大幅下降91.79%[23] - 矿山采掘及加工业务中，磷肥生产量为299,392吨，同比增长7.14%；销售量为328,054吨，同比增长42.85%[23] - 铜产品营业收入为157.96亿元，同比增长27.22%，毛利率为63.69%，同比增加8.48个百分点[30] - 钴产品营业收入为18.01亿元，同比大幅下降52.34%，但毛利率高达86.27%，同比增加24.85个百分点[30] - 钨产品营业收入为19.58亿元，同比激增292.90%，毛利率为70.93%，同比增加5.36个百分点[30] - 金产品产量为43,027盎司，销售量为36,292盎司[23] 业务线表现：矿产贸易业务 - 矿产贸易业务中，精矿金属产品采购量为858,919吨，同比增长6.05%；销售量为831,961吨，同比增长4.83%[23] - 矿产贸易业务中，精炼金属产品采购量为250,374吨，同比下降11.40%；销售量为286,272吨，同比增长39.73%[23] - 精炼金属产品贸易营业收入为377.35亿元，同比增长67.05%，毛利率仅为1.48%[30] 管理层讨论和指引 - 公司完成收购Equinox Gold旗下Aurizona、RDM、Bahia三个金矿项目100%权益，以促进黄金产量目标[31] - 公司担保发行12亿美元于2027年到期的零息可转换债券，以改善流动资金状况并降低融资成本[31] - 公司旗下刚果（金）TFM铜产品通过LME A级注册认证，其采矿许可证已成功续期15年[32] 其他财务数据 - 总资产为2，236.90亿元人民币，较上年度末增长11.33%[9] - 归属于上市公司股东的所有者权益为891.58亿元人民币，较上年度末增长8.16%[9] - 截至2026年3月31日，公司货币资金为449.92亿元，较2025年末的335.64亿元增长34.06%[34] - 截至2026年3月31日，公司总资产为2236.90亿元，较2025年末的2009.32亿元增长11.33%[36] - 截至2026年3月31日，公司流动负债合计为873.15亿元，较2025年末的710.97亿元增长22.81%[36] - 截至2026年3月31日，公司总负债为1163.87亿元，较2025年末增长15.1%[37] - 截至2026年3月31日，公司所有者权益合计为1073.04亿元，较2025年末增长7.5%[37] - 截至2026年3月31日，公司未分配利润为566.80亿元，较2025年末增长15.9%[37] 筹资与债务活动 - 2026年第一季度取得借款收到的现金为445.45亿元，同比增长约83.5%[43] - 2026年第一季度发行债券收到现金82.85亿元，而2025年同期为0[43] - 2026年第一季度偿还债务支付的现金为394.53亿元，同比增长约89.8%[43] 股权结构 - 第一大股东鸿商产业控股集团有限公司持有公司股份5,333,220,000股，持股比例为24.93%[16][22] - 第二大股东洛阳时代资源控股有限公司持有公司股份532,978,040股，持股比例为24.91%[16][22] - HKSCC NOMINEES LIMITED持有公司H股股份360,304,420股，持股比例为16.84%[16][22] - 鸿商产业控股集团有限公司持有的股份中有2,971,080,000股处于质押状态[16]

核心财务表现 - 2026年第一季度营业收入为664.03亿元，同比增长44.34% [1] - 归母净利润为77.60亿元，同比增长96.65% [1] - 扣非归母净利润为74.86亿元，同比增长90.58% [1] - 基本每股收益为0.36元 [1] - 毛利率为22.88%，同比上升0.55个百分点，但环比下降5.71个百分点 [2] - 净利率为13.29%，同比上升3.70个百分点，环比上升0.97个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率为9.06% [2] 盈利能力与估值指标 - 以4月24日收盘价计算，市盈率（TTM）约为20.38倍，市净率（LF）约为5.03倍，市销率（TTM）约为2.00倍 [2] - 期间费用为17.45亿元，同比增加5.68亿元，期间费用率为2.63%，同比微升0.07个百分点 [2] - 销售费用同比减少23.35%，管理费用同比增长47.50%，研发费用同比增长14.26%，财务费用同比增长59.04% [2] 业务结构与行业属性 - 公司主营业务涉及钼、钨、黄金、铜、钴、铌、磷等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易及科研 [3] - 主营业务收入构成：精炼金属贸易占49.95%，矿物金属贸易占37.18%，铜占26.66%，钼占3.06%，钴占2.99%，磷占1.97%，铌占1.75%，钨占1.17% [3] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括镍概念、钴镍、钼概念、铌概念、有色铜等 [3] 股东结构变化 - 截至2026年一季度末，股东总户数为85.14万户，较2025年末增加49.88万户，增幅达141.46% [2] - 户均持股市值由2025年末的121.35万元下降至43.09万元，降幅为64.49% [2]

业绩数据 - 2025年营业收入2066.84亿元，同比下降2.98%[13] - 2025年归母净利润203.39亿元，同比增长50.30%[13] - 2025年资产负债率为50.34%[13] - 2025年铜产量达74.11万吨，同比增长13.99%[13] - 2025年铌产量达1.03万吨，同比增长3.23%[13] 资本运作 - 2026年1月公司发行12亿美元零息可转换债券[15] - 自上市以来公司累计派发现金红利超260亿元[16] - 2026年拟向全体股东每10股派发现金红利2.86元（含税），拟派发股息总额约61亿元（含税）[16] - 董事会计划2026年进行中期分红，提议每10股派发现金红利不少于0.95元（含税）[16] - 完成股份回购2.53亿股，回购金额超13.78亿元[16] 会议决议 - 2026年4月10日发出第七届董事会第九次会议通知，4月24日召开会议[6] - 审议通过《2026年第一季度报告》议案[6][8] - 审议通过《2026年度“提质增效重回报”专项行动方案》议案[8][9] 市场扩张 - 2025年公司完成对厄瓜多尔奥丁金矿及巴西4座金矿的收购[12] 公司管理 - 2025年12月公司完成取消监事会并由董事会审计及风险委员会承接监督职权的治理改革[21] - 2025年公司完成审计及风险委员会成员的履职培训，并修订《公司章程》及相关内部管理制度[21] - 2025年公司与“关键少数”保持密切沟通，组织相关方参加专项培训[21] 未来展望 - 2026年公司将持续加强投资者关系管理，突出信息披露重要性和针对性[19] - 2026年公司将在监管指导下持续重视“关键少数”职责履行和风险防控[21] - 2026年公司重点关注内幕信息管理、关联交易、股份变动等重要事项[21] 其他说明 - 公司2026年度“提质增效重回报”专项行动方案不构成对投资者的实质性承诺[22]

公司业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入664.03亿元，同比增长44.34% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润77.6亿元，同比增长96.65% [1] - 2026年第一季度实现扣非净利润74.86亿元，同比增长90.58% [1] - 2026年第一季度基本每股收益为0.36元 [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要系公司主要产品价格上涨所致 [1] - 公司生产运营管理能力稳步提升，主要产品产销量实现增长，共同推动利润同比上升 [1]