洛阳钼业（603993）(03993)午前跌近4%，截至发稿，涨2.81%，报21.48港元，成交额3.93亿港元。 大华继显发布研报称，洛阳钼业2025年初步业绩符合预期，主要受铜产量超越指引所带动，管理层更指 引2026年铜产量将进一步按年增长2.6%至10.7%。该行指，刚果的钴出口配额反映全球供应结构性收 紧，并已推动价格显著反应，对洛阳钼业等大型生产商有利。此外，公司透过发行12亿美元零息可换股 债券增强了资金灵活性，且摊薄风险有限。 消息面上，1月20日，洛阳钼业发布公告，宣布总额为12亿美元的1年期零息可转换债券顺利完成发行。 假设按初始转换价每股H股28.03港元悉数转换债券，则债券将转换为约3.337亿股H股，相当于公司于本 公告日期现有已发行H股数目约8.48%及公司现有已发行股份数目约1.56%。 ...

主力资金流出概况 - 截至1月22日午间收盘，交易所数据显示主力资金流出前20的股票，合计流出规模巨大，其中三花智控主力资金流出14.02亿元，位列榜首 [1] - 主力资金流出额第二至第五位分别为：通富微电流出13.09亿元，宁德时代流出11.43亿元，兆易创新流出11.43亿元，长电科技流出8.61亿元 [1] - 主力资金流出额第六至第十位分别为：湖南白银流出8.36亿元，华天科技流出8.25亿元，山子高科流出7.23亿元，阳光电源流出7.20亿元，特变电工流出6.53亿元 [1] - 主力资金流出额第十一至第十五位分别为：佰维存储流出5.88亿元，南大光电流出5.77亿元，蓝思科技流出5.65亿元，紫金矿业流出5.56亿元，亿纬锂能流出5.55亿元 [1][2][3] - 主力资金流出额第十六至第二十位分别为：晶瑞电材流出5.12亿元，中科曙光流出5.11亿元，中国西电流出4.85亿元，洛阳钼业流出4.64亿元，江西铜业流出4.40亿元 [1][3] 个股表现与行业分布 - 在股价表现上，多数上榜股票当日下跌，其中晶瑞电材跌幅最大为-8.97%，山子高科跌幅-6.37%，长电科技跌幅-6.25% [2][3] - 湖南白银是榜单中唯一录得股价上涨的股票，涨幅为6.67%，但主力资金仍呈净流出8.36亿元 [2] - 从行业分布看，半导体及相关领域公司资金流出显著，包括通富微电、兆易创新、长电科技、华天科技、佰维存储等 [1][2] - 新能源产业链公司也遭遇资金流出，涉及电池行业的宁德时代、亿纬锂能，以及光伏设备的阳光电源 [1][2] - 有色金属及贵金属行业有多家公司上榜，包括紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业以及湖南白银 [1][3] - 其他涉及行业还包括家电行业的三花智控、汽车零部件的山子高科、电网设备的特变电工和中国西电、电子化学品的南大光电和晶瑞电材、消费电子的蓝思科技以及计算机设备的中科曙光 [2][3]

文章核心观点 - 多家上市公司2025年业绩预告显示强劲增长，多个行业板块表现亮眼，海外市场成为重要的增长引擎 [1][2][3] 化工行业 - 新农股份、大洋生物等多家化工企业呈现出持续向好的经营态势 [1] 有色金属行业 - 板块受益于价格高位运行和产能释放，紫金矿业、洛阳钼业、腾远钴业等上市公司业绩大幅增长 [1] - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62%，主要源于矿产品产量增加及销售价格上升，公司总市值已突破万亿元 [1] 高端制造行业 - 硬质合金刀具头部企业欧科亿在主要原材料碳化钨及钴粉价格大幅上涨背景下，凭借资金和规模优势实现产品快速提价，成功实现量价齐升 [1] - 欧科亿预计2025年归母净利润同比增长67.53%至91.96% [1] 新材料行业 - 中材科技作为特种纤维复合材料领军企业，预计2025年归母净利润为15.5亿元至19.5亿元，同比增长73.79%至118.64% [1] - 公司业绩增长源于玻璃纤维产品结构优化、价格同比上升，以及风电叶片产品销量同比增长 [1] 海外市场表现 - 海外市场正成为众多上市公司业绩增长的新引擎 [2] - 思源电气2025年实现营业总收入212.05亿元，同比增长37.18%，归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%，公司加速开拓国际新市场 [2] - 艾比森预计2025年归母净利润为2.4亿元至2.9亿元，同比增长105.32%至148.09%，公司深化本地化运营，构建全球渠道网络，业务覆盖超140个国家，全年海外营业收入约31.93亿元，同比增长约8.94% [2] - 楚天科技预计2025年归母净利润达2.35亿元至3亿元，一举扭亏为盈，核心驱动力是国际市场的强势突破，在东南亚、中东非、美洲等地区取得进展，海外业务进入快速增长通道 [3] - 杭叉集团加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，海外销售收入占比稳步提升，全球化战略成效显现 [3] 出口竞争力分析 - 东吴证券首席经济学家芦哲认为，自2018年以来，随着中国出口产品结构持续优化升级，部分高端产品拥有绝对比较优势，“技术壁垒”正逐步取代“价格优势”成为主要竞争力 [3] - 在此背景下，汇率变动对中国出口的实际影响已明显减弱，随着人民币国际化推进，国际贸易中以人民币结算比重上升，未来汇率波动的扰动有望进一步减弱 [3]

本报记者 张文湘 见习记者 占健宇 随着上市公司2025年业绩预告进入密集披露期，业绩预增企业数量正持续扩大。 璞泰来表示，2025年全球汽车市场智能化电动化趋势持续，储能市场需求强劲增长，消费电子市场复 苏，新能源电池及材料阶段性去库存周期结束，产业经营环境逐步改善，集团各事业部积极推进提质增 效等经营举措，新产品、新工艺和新质产能不断导入，有效捕捉了高端客户及储能市场的增量需求。 1月20日晚间，康达新材料（集团）股份有限公司发布2025年业绩预告，预计2025年归属于上市公司股 东的净利润为1.25亿元至1.35亿元，而2024年同期公司亏损为2.46亿元。2025年业绩快速增长，是因为 公司胶黏剂与特种树脂新材料板块产品销售实现大幅增长，带动利润同步提升，其中，受益于风电行业 景气度上升，风电叶片系列产品需求旺盛，风电环氧结构与环氧基体树脂胶销量同比显著增加。 黄金、铜等战略性资源价格上涨叠加产量增加，推动矿业公司业绩高增。 Wind数据显示，截至1月20日，A股市场已有177家公司业绩预增。在剔除同比扭亏的情况后，有55家公 司归属于上市公司股东净利润同比增幅下限超过100%。 从业绩驱动逻辑看，A ...

基金经理加仓动向 - 多位知名基金经理在2025年第四季度不谋而合地对有色金属板块进行了重点加仓 [1] - 高楠管理的永赢睿信混合新进重仓五矿资源、宏创控股，神爱前管理的平安兴奕成长新进重仓云铝股份，王崇管理的交银新兴产业和焦巍管理的银华富裕主题新进重仓紫金矿业 [2] - 焦巍管理的银华富饶精选三年持有期基金在四季度同时新进重仓紫金矿业、藏格矿业、洛阳钼业、云铝股份、西部矿业、紫金黄金国际、江西铜业等多只有色股 [2] - 深耕资源股的基金经理叶勇在四季度维持重仓工业金属和贵金属，其管理的万家双引擎灵活配置混合主要加仓了中金黄金、盛达资源，并将中国神华、中国石油买入前十大重仓股 [2] - 西部利得资源鑫选混合在2025年四季度主要买入紫金矿业、盛达资源、洛阳钼业、华新建材、紫金黄金、神火股份等个股，覆盖金、银、铜、铝、水泥等多个品类 [3] 配置逻辑与操作 - 基金经理叶勇对基金配置结构进行微调，维持以工业金属、贵金属、油运、化工为主的配置，并使用净申购资金逐步逢低加仓部分煤炭、原油龙头股 [3] - 西部利得资源鑫选混合基金经理管浩阳表示，基金在四季度维持高仓位运作，维持了贵金属、铜矿板块的较高仓位 [3] - 在四季度风险偏好下降的背景下，西部利得资源鑫选混合减仓了估值较高的小金属、稀土磁材板块，并增持了红利属性突出的电解铝板块 [3] - 根据行业景气度变化，西部利得资源鑫选混合减仓了煤炭板块并增持了能源金属板块，同时通过自上而下挖掘在建筑建材、化工等行业获得了个股收益 [3] - 神爱前管理的基金在四季度加仓电解铝及有色金属板块，略减仓科技板块，主因是宏观政策加力推动需求温和复苏，叠加“反内卷”政策有望重塑周期制造板块供需格局 [5] 核心投资观点：价格景气周期 - 多位基金经理认为，在宏观经济温和复苏、全球商品周期持续以及降息预期等多重因素共振下，有色板块仍具备显著吸引力，价格景气周期远未结束 [1] - 尽管有色金属股票在2025年已实现较大涨幅，但当前行情主要由业绩驱动而非估值拔升，截至2025年底的有色金属龙头股估值与两年前相比并未显著拔升 [4] - 中欧资源精选混合基金经理叶培培指出，目前处于过往60年以来第三轮全球商品大周期，价格景气远未结束 [5] - 剔除通胀因素的主要资源价格仍未回到历史高点，本轮周期特点是持续时间更长，逆全球化背景下资本开支周期处于有利位置，以铜为首的主要商品价格尚未刺激新一轮资本开支周期重回峰值 [5] - 神爱前认为，2026年PPI有望同比逐渐回升，库存周期有望步入主动补库阶段，进而对盈利修复带来更大弹性，并带动周期行业盈利实质性回升 [5] 2026年行业配置展望 - 基金经理叶培培未来一年看好两方面：一是降息带来的美元计价商品价格抬升，以金铜铝尤为突出；二是外需及新动能（储能和AI基建）暴露度高的品种景气佳，以铜铝碳酸锂较为突出 [6] - 叶培培表示，小金属中钨、钴的供需缺口确定性较高，2026年最为看好的五大品种有铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨）等 [6] - 叶培培同时关注反转品种的左侧布局机会，如化工、焦煤、钢铁、建材等，优选对全球增量贡献度高的高成长弹性标的 [6] - 基金经理叶勇认为2026年有望迎来物价走势变局之年，PPI回升是关键观察变量，如发生重大宏观变化，需要战略性配置顺周期风格 [6] - 叶勇按重要性排列看好三个方阵：第一方阵是工业有色和小金属，基本面稳健向好，有望实现盈利提升与估值拔升共振 [6] - 第二方阵是传统顺周期行业，如化工、保险、钢铁、煤炭、建材、轻工等顺周期行业龙头，从PB-ROE角度看投资价值凸显，同时出口导向的资本品如机械设备行业有望持续受益 [7] - 第三方阵是顺周期行情扩散行业，如通用机械、餐饮、酒店、食品饮料、纺织服装、地产等，在物价上行趋势确立，PPI和CPI同步共振后，将迎来机遇期，部分龙头具备较大估值修复潜力 [7]

文章核心观点 - 以有色金属为代表的周期风格成为基金经理新宠 多位知名基金经理在2025年四季度不谋而合地重点加仓有色板块 认为在宏观经济温和复苏、全球商品周期持续及降息预期等多重因素共振下 有色板块仍具备显著吸引力 价格景气周期远未结束 [1] 基金经理加仓动向 - 多位全行业配置的知名基金经理在2025年四季度加仓有色资源股 例如高楠管理的永赢睿信混合新进重仓五矿资源、宏创控股 神爱前管理的平安兴奕成长新进重仓云铝股份 王崇管理的交银新兴产业和焦巍管理的银华富裕主题新进重仓紫金矿业 焦巍管理的银华富饶精选三年持有同时新进重仓紫金矿业、藏格矿业、洛阳钼业、云铝股份、西部矿业、紫金黄金国际、江西铜业等多只有色股 [2] - 深耕资源股的基金经理在2025年四季度继续用持仓表达看好 例如万家基金叶勇管理的万家双引擎灵活配置混合主要加仓了中金黄金、盛达资源2只金银股 并将中国神华、中国石油买入前十大重仓股 截至2025年末该基金前五大重仓股分别为洛阳钼业、紫金矿业、中金黄金、招商轮船、赤峰黄金 [2] - 叶勇在2025年四季报中表示 对基金配置结构进行了适当微调 维持了以工业金属、贵金属、油运、化工为主的配置 同时使用净申购所致的空余仓位逐步逢低加仓了部分煤炭、原油龙头股 [3] - 西部利得资源鑫选混合在2025年四季度主要买入紫金矿业、盛达资源、洛阳钼业、华新建材、紫金黄金、神火股份等个股 覆盖金、银、铜、铝、水泥等多个品类 基金经理管浩阳表示基金维持了贵金属、铜矿板块的较高仓位 在四季度减仓了估值较高的小金属、稀土磁材板块 增持了红利属性突出的电解铝板块 同时减仓煤炭板块和增持能源金属板块 [3] 看好有色的核心逻辑 - 尽管有色金属股票在2025年已实现较大涨幅 但2026年似乎依然是不错的选择 截至2025年底的有色金属龙头股估值与两年前相比并未显著拔升 过去一年的行情反映在核心股票上依然仅在赚过去两年业绩增长的钱 并未享受明显的估值拔升溢价 [5] - 宏观政策加力推动需求温和复苏 叠加“反内卷”政策 有望重塑周期制造板块供需格局 2026年PPI有望同比逐渐回升 库存周期有望步入主动补库阶段 进而对盈利修复带来更大弹性 并带动周期行业盈利实质性回升 重点看好供给约束良好、需求温和复苏的周期品种 如化工和电解铝等工业金属及其他品种 [5] - 目前处于过往60年以来第三轮全球商品大周期 价格景气远未结束 剔除掉通胀因素的主要资源价格仍未回到历史高点 大周期将伴随新旧动能转换（以能源革命和AI基建为主要驱动）直至需求全面复苏 这一轮周期的特点是持续时间更长 逆全球化背景下资本开支周期处于有利位置 以铜为首的主要商品价格尚未刺激新一轮资本开支周期重回峰值 [5][6] 2026年行业配置展望 - 未来一年看好两方面 一是降息带来的美元计价商品的价格抬升 以金铜铝尤为突出 二是外需暴露度高 新动能（储能和AI基建）暴露度高的品种景气佳 以铜铝碳酸锂较为突出 此外 小金属中钨、钴的供需缺口确定性较高 [7] - 2026年最为看好的五大品种有 铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨）等 同时关注反转品种的左侧布局机会（化工、焦煤、钢铁、建材等） 优选对全球增量贡献度高的高成长弹性标的 并争取兼顾业绩的确定性 [7] - 2026年非常有希望迎来物价走势的变局之年 PPI的回升是非常关键的观察变量 如发生如此重大的宏观变化 需要战略性配置顺周期风格 按重要性排列看好三个方阵 [7] - 第一方阵是工业有色和小金属 在全球定价体系下基本面稳健向好 投资逻辑顺畅 未来又叠加国内宏观回升预期 逻辑进一步强化 从而有望实现盈利提升与估值拔升共振 继续成为核心品种 [7] - 第二方阵是传统顺周期行业 化工、保险、钢铁、煤炭、建材、轻工等顺周期行业龙头过去几年大部分跌幅很大、估值极低 即便周期底部依然保持了可观的ROE水平 从PB-ROE角度看投资价值凸显 另外 出口导向的资本品 在全球制造业投资持续上行的大背景下有望持续受益 尤其是在全球占据领先优势并且不断扩大份额的机械设备行业 [8] - 第三方阵是顺周期行情扩散行业 比如通用机械、餐饮、酒店、食品饮料、纺织服装、地产等 在物价上行趋势确立 PPI和CPI同步共振后将迎来机遇期 部分龙头历史跌幅极大 具备较大的估值修复潜力 [8]

有色金属板块市场表现强劲 - 2025年申万一级有色金属板块大涨89.38%，位居A股榜首 [1] - 2026年以来，黄金、白银价格创下新高，铜、铝等金属同样表现强势 [1] - 截至1月19日，过去一年复权单位净值增长率超过100%的公募基金数量达到176只，其中主动权益基金达到124只 [3] - 在50只翻倍的被动指数基金中，有40多只为有色金属、黄金产业等相关品种 [3] 资源类基金业绩突出 - 受益于有色板块行情，部分重配资源类标的的周期风格基金近一年业绩翻倍 [1] - 商品基金国投瑞银白银期货过去一年累计单位净值涨幅超过173.13% [3] - 翻倍的主动权益基金中，出现了路博迈资源精选、前海开源金银珠宝、富国通胀通缩主题、嘉实资源精选、中欧资源精选、创金合信资源主题、宝盈资源优选等资源、周期主题品种 [3] - 部分偏周期风格的主动权益基金因重点配置资源、有色方向而业绩翻倍，例如长城价值甄选一年持有近一年单位净值增长率达105.16%，其去年三季度末前十大重仓股绝大部分为有色金属 [4] - 银河价值成长近一年涨幅翻倍，前十大重仓股中有7只为黄金有色方向 [4] - 万家趋势领先、华富永鑫等基金去年三季度末前十大重仓股也以黄金有色板块为主 [4] 基金经理调仓换股策略 - 四季度不少基金经理根据基本面变化和估值性价比，在有色内部调整了持仓结构 [1] - 中欧周期优选混合在四季度减持了黄金、锡、铜等贵金属和传统有色标的，转而集中布局钴、锂等新能源上游资源，以及铝、电解铝等受益于供给侧改革的品种 [8] - 长城周期优选基金在四季度增加了对铜、铝等的关注，截至去年年末前十大持仓占比合计达45.4% [8] - 中欧资源精选混合在四季度超配核心资源龙头，对紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业等行业龙头进行较大幅度增持 [8] 后市展望与投资逻辑 - 基金经理普遍认为有色板块估值仍在合理范围 [1] - 对A股市场而言，贵金属、小金属等细分方向优质标的值得关注 [1] - 长城价值甄选基金经理认为，本轮资源品上涨原因包括全球宽货币宽信用带来基本面转暖预期、AI数据中心建设带来的增量需求，以及供需区域不均衡、供给端的不确定性 [9] - 该基金经理指出，在新增需求拉动下有色金属有成长属性，且国内有色金属估值远低于国外企业 [9] - 中欧周期优选基金经理认为，AI数据中心大规模建设及各国再工业化可能引发电力供应瓶颈和通胀风险，资源品行业是对冲再通胀风险的有利工具 [9] - 中欧资源精选基金经理表示，2026年最为看好的品种包括铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨）等，同时关注化工、焦煤、钢铁、建材等反转品种的左侧布局机会 [10]

公司业绩与运营 - 2025年初步业绩符合预期，主要受铜产量超越指引所带动[1] - 管理层指引2026年铜产量将进一步同比增长2.6%至10.7%[1] - 公司通过发行12亿美元零息可换股债券增强了资金灵活性，且摊薄风险有限[1] 行业与市场动态 - 刚果的钴出口配额反映全球钴供应结构性收紧，并已推动价格显著反应[1] - 钴供应收紧对洛阳钼业等大型生产商有利[1] 机构观点与评级 - 大华继显维持对洛阳钼业的“买入”评级[1] - 大华继显将目标价从20.3港元上调至24港元[1]

公司业绩与指引 - 洛阳钼业2025年初步业绩符合预期，主要受铜产量超越指引所带动 [1] - 管理层指引2026年铜产量将进一步同比增长2.6%至10.7% [1] 行业与市场动态 - 刚果的钴出口配额反映全球钴供应结构性收紧，并已推动价格显著反应 [1] - 钴供应收紧对洛阳钼业等大型生产商有利 [1] 公司财务与资本运作 - 公司透过发行12亿美元零息可换股债券增强了资金灵活性，且摊薄风险有限 [1] 机构观点与评级 - 大华继显维持对洛阳钼业的“买入”评级 [1] - 大华继显将目标价从20.3港元上调至24港元 [1]

公司业绩与财务表现 - 公司发布盈喜 预计2025年净利润为200亿至208亿元人民币 同比增长48%至54% [1] - 2025年第四季度净利润预计为57亿至65亿元人民币 按季度环比增长2%至16% [1] - 业绩增长主要受益于产量及价格同步上升 以及成本控制得宜 [1] - 公司通过发行12亿美元零息可换股债券增强了资金灵活性 且摊薄风险有限 [1] 产量与生产指引 - 公司计划2026年铜产量为76万至82万吨 按中位数计算同比增长7% [1] - 管理层指引2026年铜产量将进一步按年增长2.6%至10.7% [1] - 公司计划每年来自新收购巴西金矿的黄金产量为6吨至8吨 目标2026年第一季完成收购 [1] 市场观点与行业动态 - 大摩指出公司2025年净利润符合市场预期的202亿元人民币 [1] - 大华继显表示公司2025年初步业绩符合预期 主要受铜产量超越指引所带动 [1] - 刚果钴出口配额反映全球供应结构性收紧 并已推动价格显著反应 对洛阳钼业等大型生产商有利 [1]