长江商报消息 ●长江商报记者 张璐 除铜金属外，上半年，公司钴、钨、钼等金属产品也呈现回暖向好态势。报告期内，洛阳钼业产钴6.11 万吨，钴矿山端收入为57.28亿元，同比增长31.94%；产钼6989吨，完成度为51.8%；产钨3948吨，完成 度为56.4%，钨矿山端收入同比增长26.19%，为11.09亿元；产铌5231吨，创近年来新高，完成度为 52.3%；磷肥产量为58.26万吨，完成度50.7%。此外，公司全资子公司埃珂森（IXM）金属贸易平台提 质控量，经营效益再创同期新高。 矿业巨头洛阳钼业（603993.SH，03993.HK）上半年业绩再攀新高。 8月22日，洛阳钼业发布2025年上半年业绩，期内该公司实现营收947.7亿元，同比下降7.83%；实现净 利润86.71亿元，同比增长60.07%，再创同期历史新高。 谈及业绩的大幅增长，洛阳钼业称，上半年主要产品铜、钴价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现 增长，由此带来业绩提升。 长江商报记者注意到，洛阳钼业上半年还完成对黄金资源的布局，于6月24日收购了厄瓜多尔凯歌豪斯 金矿（Cangrejos Project）的100%股权。 业务布局 ...

投资评级 - 买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长60.07%至86.71亿元，创同期历史新高[4] - 营业收入同比下降7.83%至947.73亿元，但营业成本降幅更大（同比下降10.96%），盈利能力提升[4] - 经营性现金流净额同比增长11.40%至120.09亿元，财务稳健性增强[4] - 铜价中枢长期向上趋势明确，TFM及KFM矿山产量稳定释放驱动业绩增长[4] - 收购Lumina黄金获得Cangrejos金矿，黄金资源量638吨，储量为359吨，打造第二增长极[6] 财务表现 - 2025H1归母净利润86.71亿元（同比+60.07%），Q2单季47.25亿元（同比+41.2%，环比+19.75%）[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至166.3/195.2/215.3亿元（原152.1/168.8/186.9亿元）[4] - 2025-2027年EPS预计0.78/0.91/1.01元，对应PE为15.5/13.2/12.0倍[4][7] - 毛利率持续改善，2025E-2027E预计18.2%/19.9%/20.9%[7] - ROE维持高位，2025E-2027E预计18.7%/18.2%/16.8%[7] 产量与运营 - 铜产量35.36万吨（同比+12.68%），钴产量6.11万吨（同比+13.05%），TFM东区产能持续释放[4][5] - 铌产量5231吨（同比+2.94%），磷产量58.26万吨（同比-0.12%），巴西板块回收率创历史最佳[5] - 钼产量6989吨（同比-4.90%），钨产量3948吨（同比-1.79%），国内板块小幅下滑[5] - 所有产品均达成"时间过半、任务超半"年度目标[5] 战略布局 - 完成收购加拿大Lumina黄金，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权[6] - 该矿黄金资源量638吨（平均品位0.46g/t），储量359吨（平均品位0.55g/t），矿山寿命26年[6] - 黄金业务有望成为公司第二增长极，提升金属品种多样性[6] 市场与估值 - 当前股价12.08元，总市值2584.43亿元，流通市值2109.27亿元[1] - 近3个月换手率72.4%，流动性充足[1] - 2025E-2027E归母净利润增速预计22.9%/17.4%/10.3%[7] - PB估值逐步下降，2025E-2027E预计3.0/2.5/2.1倍[7]

公司财务表现 * 2025年上半年公司营业收入947.73亿元 同比下降 主要因贸易业务收入降低所致[2][9] * 矿业板块营业收入同比增长25.64%[2][9] * 公司EBITDA达198亿元 同比增长23.8%[2][3] * 归母净利润87亿元（86.7亿元） 同比增长60%[2][3][9] * 每股收益为0.61元[9] * 经营性现金流120亿元 同比增长11.4%[2][3] * 自由现金流78.66亿元 同比增长15.4%[9] * 资产负债率下降至50.15%[3][9] * 净资产收益率同比提升接近3个百分点 达到11.7%[3] 矿业板块运营表现 * 矿业板块毛利率达52% 同比提升近6个百分点[2][4] * 铜钴业务贡献了矿业板块84%的毛利[4] * 非洲区铜产量35.4万吨 同比增长12.7%[2][5] * 铜产品毛利率为53.6% 提升1.3个百分点[5] * 非洲区钴产量6.1万吨 同比增长13.1%[2][5] * 钴产品毛利率为61.8% 同比提升19.7个百分点[5] * 中国区钼产品毛利率38.3% 同比提升4.5个百分点[5] * 中国区钨产品毛利率64.3% 同比提升3.2个百分点[5] * 巴西铌产品毛利率46% 同比提高10%[5] * 巴西磷产品毛利31.1% 同比提高13%[5] * 二季度铜产量超预期达18万吨以上[13] 成本与资本开支 * 2025年上半年营业成本同比下降11%[9] * 财务费用降幅达44% 主要由于偿还长期借款及低息借款置换[9] * 刚果金KFM和TFM两大铜矿2025年成本目标下降幅度预计在3%到15%之间[13] * 下半年公司预计资本开支为30亿至40亿人民币 不包括并购费用[24] * 中长期资本开支计划包括40亿加20亿美元 用于扩展现有矿山、优化生产以及建设新项目[24][25] 战略发展与项目进展 * 公司目标在2028年实现80万至100万吨铜产量[4][13][16] * 厄瓜多尔金矿项目于2025年6月23日完成交割 对价为5.81亿加元（约合30亿人民币）[6] * 厄瓜多尔金矿项目力争在2029年前投产[6] * 未来战略并购规划侧重于铜和黄金资源 同时择机扩张钼、钨等小矿种[4][10] * 积极在非洲、南美等主要矿产分布国家搜寻项目 形成多品种、多国、多阶段的资产组合[4][11] * 公司正从矿山运营企业转型为平台性企业[4][26] 挑战与应对 * 刚果金缺电、交通不便等问题制约产量增长[4][13] * 公司正在建设200兆瓦的水电站 预计2028年左右投入使用以解决电力短缺[16] * 刚果金运力问题显著 公司积极参与基础设施建设以保障供应[23] * 对刚果金钴政策变化持谨慎乐观态度 持续关注并根据实际情况调整策略[12] * 二季度税率约为37% 波动原因包括利润增长、分红推动预提所得税及上年税审调整[13] ESG与社会责任 * MSCI ESG评级连续三年为双A级[2][7] * Ecovadas可持续发展评级保持金牌水平 全球排名前3%[2][7] * 承诺2030年实现碳达峰 2050年实现碳中和[2][8] * 计划到2050年前投入不少于15亿美元用于减排[8] * 中国区光伏发电累计发电量约2,620万度 节约电费1,690万元 减少二氧化碳排放量14,020吨[2][8] * 电动矿卡总数达到151台 占比约87% 每年节约成本2,969万元 减少二氧化碳排放10,688吨[8] * 在刚果金新建30所教育机构 推出百人国际矿业人才培养计划 向3万户农民提供农业扶持项目[7] * 建立供水、供电网络 为40万人提供清洁饮用水 为20万人带来生活用电[8] * 建造了10所医院 为6万多名儿童接种疫苗[8] 其他要点 * 公司是全球最大的单一钴生产商 占全球钴生产40%以上[12] * 公司承诺每年将40%的净利润用于分红[25] * 小金属业务长期目标是为公司贡献20%到30%的毛利或经营利润[17] * 贸易端存货变化是二季度未实现毛利大幅度降低的主要原因[20] * 公司铜产品主要依据LME价格进行定价[21]

证券研究报告 有色金属 | 工业金属 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 25 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com | 基本数据 | 2025 | | | 年 | 月 | 22 | 日 | 08 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 11.11 | | | | 一 年 内 最 / 低 | | 高 | 最 | | 11.36/5.91 | | | | | （元） | | | | | | | | | | 总市值（百万 ...

8月25日，洛阳钼业今日收盘12.08元，上涨8.73%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和 的比值）达到15.40倍，总市值2584.43亿元。 最新一期业绩显示，2025年半年报，公司实现营业收入947.73亿元，同比-7.83%；净利润86.71亿元，同 比60.07%，销售毛利率21.15%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)1洛阳钼业15.4019.103.552584.43亿行业平均 80.9094.215.70291.43亿行业中值72.8565.824.52152.91亿2金钼股份16.5415.852.56472.70亿3锡业股份 19.7823.371.74337.55亿4贵研铂业21.3221.651.72125.44亿5华锡有色26.6227.964.20183.89亿6厦门钨业 27.4626.752.84462.30亿7宝钛股份32.4528.062.32161.78亿8云路股份34.0334.344.80123.96亿9东方锆业 40.4360.756.17107.45亿10浩通科技40.6743.203.2750.38亿11北矿科技44.904 ...

钴行业 - 继续看好钴板块投资机会 20250824 摘要 全球钴需求持续增长，预计 2025 年将达 24-25 万吨，美国收储计划虽 占比不高，但对市场需求拉动明显，尤其是在金属钴领域。 钴行业供需格局转变，刚果（金）出口禁令导致供应减少，叠加美国收 储及大圆柱电池对三元材料的需求拉动，预计 9 月起钴价将上涨。 受益于战略属性提升及收储计划，钢股行业有望迎来发展机遇，类似于 稀土和钨市场，行业供需格局正从商品属性向战略属性过渡。 美联储鸽派言论提振有色金属板块，钴、钨等战略金属投资机会显现， 市场对钴板块高度敏感，相关公司股票价格已大幅上涨。 预计未来几个月钴价将显著上涨，从目前的 26 万元/吨有望涨至 35 万 元以上，涨幅超过三分之一，华友钴业等公司有望受益。 有色金属板块整体估值不高，紫金矿业、洛阳钼业等公司市盈率仍维持 在较低水平，钴等小商品性价比突出，投资吸引力强。 铜市场淡季累库不明显，三季度需求有望恢复，四季度需求持续增长， 全球铜供应无明显增量，铜价上涨窗口期，看好金诚信、紫金矿业和铜 陵有色。 Q&A 钢股行业未来发展前景如何？ 由于战略属性提升及美国等国家收储计划实施，全行业公司均 ...

智通财经APP获悉，美银证券发布研报称，上调对洛阳钼业(03993)今年盈利预测8%及未来多年盈测介 乎4%至18%，反映下半年按市价计算的商品价格，预期第三季盈利将受金属价格上升支持，以及上调 未来数年铜产量预测4%至12%，受公司致力有效率生产、技术改善及扩大刚果(金)铜钴矿开采推动，以 及新并购Lumina Gold在2029年开采。该行上调对洛钼目标价，由8.5港元上调至12港元，重申"买入"评 级，基于对铜价正面观点。 ...

市场表现 - 港股在科技股带动下上升，恒指高开100点，全日升234点或0.9%，收25,339点；国指升105点或1.2%，收9,079点；恒生科技指数升149点或2.7%，收5,647点，大市全日成交总额2,855.84亿元 [1] - A股三大指数早市上升，沪深两市成交额增至约2.55万亿元人民币，连续8日逾2万亿元，创A股纪录，上证指数报3825点，升54点，升幅1.45%，深证成指收报12166点，升246点，升幅2.07%，创业板指数收报2682点，升87点，升幅3.36% [2] - 美股周五大涨，道指及纳指均升1.9%，道指创新高，高收846点至45,631点，纳指升396点至21,496点，标普500指数高收96点或1.5%，至6,466点，逼近上周新高 [2] 宏观经济 - 人民银行21日开展2,530亿元人民币七天期逆回購操作，操作利率持平于1.4%，有1,287亿元逆回購到期，单日净投放1,243亿元，人民币兑美元中间价上调97点至7.1287 [2] - 加拿大周五宣布取消多项对美国的反制关税，但维持对美国汽车、钢铁及铝材的25%关税，该政策调整自9月1日起生效 [3] 公司动态 奥克斯电气(02580.HK) - 计划全球发售2.0716亿股股份，香港公开发售占5%（约1,035.82万股），国际配售部分占95%（约1.968亿股），发售价介乎每股16至17.42元，最多集资约36.1亿元，每手买卖单位200股，入场费约3,519.14元，招股期由25日起至28日中午止，预计于9月2日挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人 [4] 国药控股(01099.HK) - 截至今年6月底止中期业绩，营业额2,860.43亿元人民币，按年跌2.9%，纯利34.66亿元，按年跌6.4%，每股盈利1.11元，不派息 [4] 招金矿业(01818.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入69.72亿人民币，按年增加50.7%，毛利30.5亿元，上升54.3%，录得纯利14.4亿元，增长160.4%，每股盈利38分，不派息 [4] 绿城中国(03900.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入533.68亿人民币，按年下降23.3%，归因期内结转面积下降22.7%，毛利71.59亿元，下跌21.4%，录得纯利2.1亿元，倒退89.7%，主要受计提相关资产减值损失19.33亿元影响，每股盈利8分，不派息 [5] 周六福(06168.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入31.5亿人民币，按年增加5.2%，毛利8.27亿元，上升8.7%，主要受惠自营模式业务增长贡献，录得纯利4.15亿元，增长11.9%，每股盈利1.09元，中期息派45分 [5] 九毛九(09922.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入27.53亿人民币，按年下降10.1%，录得纯利6,069万元，倒退16%，每股盈利4分，不派息 [5] 洛阳钼业(03993.HK) - 6月止六个月中期业绩，营业收入947.73亿人民币，按年下降7.8%，营业成本747.27亿元，减少11%，归属股东净利润86.71亿元，增长60.1%，再创新高，每股收益41分，不派息 [5] 中国中车(01766.HK) - 6月止六个月中期业绩，营业收入1,197.58亿人民币，按年增加33%，主要是铁路装备、新产业收入增长，录得纯利72.46亿元，增长72.5%，每股收益25分，中期息派11分 [6] 东方甄选(01797.HK) - 5月止财政年度业绩，总营收43.92亿人民币，按年下降37.9%，录得纯利574万元，倒退99.7%，每股盈利1分，不派息，年内持续经营业务实现净溢利620万元，相对2024年度为2.49亿元，剔除出售与辉同行财务影响，持续经营业务净溢利录得1.35亿元，增长30%，持续经营业务总营收成本减少38.2%至30亿元，主要由于GMV减少导致自营产品的存货成本及物流成本减少，持续经营业务毛利减少17%至14亿元，毛利率由25.9%增至32% [7] 中烟香港(06055.HK) - 6月止六个月中期业绩，收入103.16亿元，按年增加18.5%，毛利9.46亿元，下降1.8%，录得纯利7.06亿元，增长9.8%，每股盈利1.02元，中期息19仙，上年同期派15仙 [7]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 25 年 月 日 价格：二季度 LME 铜均价 9471 美元/吨，环比+0.5%，MB 钴均价 15.23 美元/磅，环比+37%。 经营成果：二季度铜板块实现营收 133 亿元，环比+7.1%，毛利 69 亿元， 环比+1.2%，毛利占比 72%；钴板块实现营收 19.5 亿元，环比-48.4%， 毛利 12 亿元，环比-47.4%，毛利占比 12.6%。 洛阳钼业（603993.SH） 上半年产量超预期，金矿多元化布局发力 事件：公司发布 2025 年半年度报告。上半年实现营收 947.7 亿元，同比 -7.8%，归母净利润 86.7 亿元，同比+60.1%，扣非归母净利润 87.2 亿 元，同比+55.1%，Q2 单季度实现营业收入 487.7 亿元，环比+6.0%，归 母净利润 47.3 亿元，环比+19.8%；扣非归母净利润 48.0 亿元，环比 +22.1%。 上半年多数产品产量完成目标指引 50%以上，公司生产运营超预期。公 司上半年实现铜产量 35.36 万吨，同比+12.7%，完成度 56%（（照年年度 指引中值计算， ...

黄金概念持续走强，登云股份、湖南白银、北方铜业涨停，江西铜业、洛阳钼业、紫金矿业、白银有 色、湖南黄金、株冶集团等跟涨。 ...