核心财务预测与评级 - 预计2025年至2027年归母净利润分别为199.89亿元、248.00亿元、279.28亿元 [1] - 对应当前股价的市盈率分别为16.28倍、13.12倍、11.65倍 [1] - 考虑到行业地位、成长性及低成本优势，给予公司"买入"评级 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入1454.85亿元 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [2] - 2025年第三季度实现归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%，环比增长18.69% [2] 产量与销量表现 - 2025年前三季度铜产量为54.34万吨，同比增长14.14%，创历史同期新高 [3] - 2025年前三季度铜销量为52.03万吨，同比增长10.56% [3] - 其他产品产量：钴8.80万吨、钼10611吨、钨6000吨、铌7841吨、磷肥91.28万吨，均超计划目标 [3] 重点项目进展与资本开支 - 公司宣布将投资不超过10.84亿美元建设KFM二期项目，预计于2027年投产 [1][2][3] - KFM二期项目达产后，预计新增年平均铜金属产量10万吨 [1][3] - Heshima水电站（发电能力220兆瓦）的导流洞及跨河桥工程正积极建设，以保障当地电力供应 [3] 主要产品价格走势 - 2025年第三季度LME铜现货均价环比上涨2.9%至9797美元/吨 [4] - 2025年第三季度钴、钼铁、APT、铌铁、磷酸一铵均价环比分别变动+11.4%、+18.0%、+38.9%、+3.4%、+0.6% [4] 成本控制与运营管理 - 公司前三季度营业成本同比下降10.94% [5] - 公司通过精细化管理、技术革新及精细化运营管理实现降本增效 [5] 行业政策与钴市场展望 - 刚果（金）政府公布最新出口配额，公司获得最大配额，2025年剩余时间出口额度6500吨，合计获得35.9%配额 [6] - 预计2026年公司将获得3.12万吨出口配额，相比2024年产量占比约27.3% [6] - 未来两年钴市可出口量预计为9.66万吨，减少约10万吨，市场将从过剩约7万吨转向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [6]

公司业绩表现 - 第三季度净利润达到56亿元人民币，环比增长19% [1] - 第三季度净利润较市场预期高出62% [1] - 业绩超预期主要源于铜销量超出预期以及有效税率低于预期 [1] 未来盈利预测 - 预计2025年第四季度盈利将环比增长42% [1] - 增长动力主要来自近期铜价上涨及一次性处置收益 [1] - 将2025至2027年盈利预测上调4%至19% [1] 目标价与评级 - 目标价由13.91港元上调至15.56港元 [1] - 维持持有评级 [1] - 评级考量因素包括刚果的高边际税率削弱了铜价强劲带来的效益 [1]

投资评级与估值 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] - 基于2025年10月29日收盘价17.55元，对应市值为375,470.14百万元 [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为186.10亿元、243.88亿元、254.36亿元，对应市盈率分别为20.2倍、15.4倍、14.8倍 [1][6] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1,454.85亿元，同比下降6.0%，但实现归母净利润142.80亿元，同比大幅增长72.6% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润56.08亿元，同比强劲增长96.4%，业绩表现超预期 [4] - 业绩超预期主要驱动因素是主要产品价格同比上升，以及铜产品产销量实现同比增长 [4] 各业务板块分析 - **铜钴板块**：2025年前三季度铜产量54.34万吨，同比增长14.14%，销量52.03万吨，同比增长10.56% [6]；铜板块实现毛利208.81亿元，同比增长29.8%，毛利率提升1.73个百分点至54.07% [6]；钴板块实现毛利39.24亿元，同比增长60.4%，毛利率大幅提升26.97个百分点至63.46% [6] - **钼板块**：2025年前三季度实现收入46.58亿元，同比增长3.1%，毛利为19.47亿元，同比增长25%，毛利率提升7.35个百分点至41.79% [6] - **钨板块**：受APT均价同比上涨28.7%至25.62万元/吨影响，实现毛利10.09亿元，同比增长23%，毛利率提升1.13个百分点至63.55% [6] - **铌磷板块**：受益于量价同增，合计实现毛利22.27亿元，同比增长55.2%，毛利率提升11个百分点至40.2% [6] 未来增长与产能规划 - 公司未来5年计划实现年产铜80-100万吨的“上台阶”目标 [6] - KFM二期工程项目已启动，建设投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年建成投产，达产后预计新增年平均10万吨铜金属产能 [6] - 按照当前生产节奏，公司年化铜产量将超过70万吨，再次超出市场预期 [6]

有色金属板块市场表现 - 香港股市有色金属板块出现显著上涨行情 [1] - 中国铝业股价涨幅最大，达到10.34%，报10.14港元 [1] - 赣锋锂业股价上涨9.53%，报51.7港元 [1] 主要公司股价变动 - 江西铜业股份股价上涨5.97%，报34.78港元 [1] - 紫金矿业股价上涨5.08%，报32.66港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨4.38%，报17.38港元 [1]

个股表现 - 中国铝业股价上涨10.34%至10.14港元 [1] - 赣锋锂业股价上涨9.53%至51.7港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨5.97%至34.78港元 [1] - 紫金矿业股价上涨5.08%至32.66港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨4.38%至17.38港元 [1] 市场情绪与宏观因素 - 隔夜LME铜价震荡偏强并创历史新高 [1] - 国际金价在连续下跌至三周低点后有所反弹 [1] - 中美两国元首会晤提振市场情绪 [1] - 美联储结束缩表被市场理解为保持较为宽松的流动性氛围 [1] 行业前景与价格预测 - 预计2025年第四季度供给紧张将推动铜钴等商品价格继续上行 [1] - 锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [1] - 贵金属价格整体看涨思路未改变 [1] - 煤炭、电解铝等年内滞涨品种或在四季度获得更高关注度 [1] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，大宗商品投资热度有望延续 [1]

股价表现与资金流向 - 10月30日盘中股价上涨2.28%至17.95元/股，成交额24.37亿元，换手率0.79%，总市值3840.28亿元 [1] - 当日主力资金净流入1860.16万元，特大单买入5.11亿元（占比20.95%），卖出5.13亿元（占比21.07%） [1] - 公司股价表现强劲，今年以来累计上涨180.60%，近5个交易日、20日、60日分别上涨12.89%、42.23%、92.18% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为10月9日 [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为钼、钨、黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工及贸易，主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12% [2] - 2025年1-9月实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，但归母净利润达142.80亿元，同比增长72.61% [2] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铌概念、钴镍、磷化工等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为30.42万，较上期大幅增加28.08% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股 [3] - 华夏上证50ETF（510050）为第五大流通股东，持股1.34亿股，较上期减少365.43万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第六大流通股东，持股1.20亿股，较上期减少517.87万股，易方达沪深300ETF（510310）为新进第八大流通股东，持股8647.42万股 [3]

铜业股市场表现 - 香港股市铜业板块早盘股价普遍上涨，江西铜业股份涨幅达6.4%，报34.92港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨4.99%，报14.72港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.54%，报17.22港元 [1] - 五矿资源股价上涨3.06%，报7.07港元 [1]

铜业股市场表现 - 江西铜业股份(00358)早盘上涨6 4%至34 92港元 [1] - 中国有色矿业(01258)早盘上涨4 99%至14 72港元 [1] - 洛阳钼业(03993)早盘上涨3 54%至17 22港元 [1] - 五矿资源(01208)早盘上涨3 06%至7 07港元 [1] 铜价走势与预测 - LME铜价触及每吨11,146美元的历史新高 [1] - 花旗预测明年上半年铜价将达到每吨12,000美元 [1] - 部分机构认为铜价突破每吨12,000美元关口的时间可能早于花旗预测 [1] 宏观环境与行业基本面 - 市场普遍预计美联储将降息25个基点 [1] - 美联储降息预期及基本面偏紧格局支撑短期铜价 [1] - 中长期看，美联储降息加深将提振投资和消费，并打开国内货币政策空间 [1] - 特朗普政府后续可能实施的宽财政政策带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移 [1]

铜业股市场表现 - 江西铜业股份股价上涨6.4%至34.92港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨4.99%至14.72港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.54%至17.22港元 [1] - 五矿资源股价上涨3.06%至7.07港元 [1] 铜价走势与预测 - LME铜价触及每吨11,146美元的历史新高 [1] - 花旗预测明年上半年铜价将达到每吨12,000美元 [1] - 部分机构认为铜价突破每吨12,000美元关口的时间可能更早 [1] 宏观环境与行业观点 - 市场普遍预计美联储将降息25个基点 [1] - 美联储持续降息预期及基本面偏紧格局支撑短期铜价 [1] - 中长期美联储降息加深将提振投资和消费 并打开国内货币政策空间 支撑铜价中枢上移 [1] - 特朗普政府后续可能实施的宽财政政策带来的通胀反弹将支撑铜价 [1]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的投资评级为“买入”，并予以维持 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超出预期，归母净利润同比增长96.4%至56.1亿元，主要受益于铜价上涨及铜产销量提升 [6] - 公司拟投资10.84亿美元建设KFM二期项目，建设期2年，预计于2027年投产，达产后将新增年平均10万吨铜金属产能 [6] - 因铜价上行及铜产量超计划，报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为195.58亿元、228.00亿元和259.03亿元 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，同比下降6.0%，但归母净利润达到142.80亿元，同比增长72.6% [5][6] - 2025年第三季度单季营业收入为507.10亿元，环比增长4.0%，归母净利润56.10亿元，环比增长18.7%，费用端改善显著，财务费用环比减少3.9亿元，所得税率环比下降10个百分点至27% [6] - 盈利能力提升，2025年前三季度毛利率为22.0%，摊薄后净资产收益率（ROE）为18.1% [5] 产销量与价格 - 2025年前三季度铜产量54.3万吨，同比增长14%，完成年度计划的86%，铜销量52.0万吨，同比增长11% [6] - 2025年前三季度钴产量8.8万吨，同比增长4%，但钴销量5.1万吨，同比下降36% [6] - 2025年第三季度铜价为7.95万元/吨，环比上涨2%，电钴价格为26.7万元/吨，环比上涨11% [6] 产能扩张与战略收购 - 公司在刚果（金）已形成TFM混合矿项目5条生产线和KFM项目合计60万吨以上的年产铜能力 [6] - 公司于2025年6月完成收购加拿大Lumina黄金公司，交易总价约5.81亿加元，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿项目，该项目黄金资源量638吨，储量359吨 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为2160.97亿元、2214.85亿元和2297.44亿元，同比增长率分别为1.4%、2.5%和3.7% [5] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.91元、1.07元和1.21元，对应市盈率分别为18倍、16倍和14倍 [5][6]