事件概述 - 上交所公告显示，招商证券完成备案申请，自2026年7月20日起终止为6只境外指数QDII ETF提供主做市服务 [2] - 涉及产品覆盖韩国半导体、日本日经225、美股纳斯达克100三大主流海外赛道 [2] 涉及的具体产品 - 本次终止主做市服务的6只QDII ETF包括：华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体QDII ETF（513310）、华夏野村日经225 QDII ETF（513520）、华安三菱日联日经225 QDII ETF（513880）、富国纳斯达克100 QDII ETF（513870）、博时纳斯达克100 QDII ETF（513390）、华夏纳斯达克100 QDII ETF（513300） [2] - 其中，华泰柏瑞中韩半导体ETF是焦点标的，招商证券自2026年6月17日才正式为其提供主做市服务，履职仅一个多月便选择退出 [2] 市场表现与关联猜测 - 天天基金网数据显示，华泰柏瑞中韩半导体ETF短期净值波动剧烈，其单位净值从6月30日的5.8583元回落至7月17日的4.4594元，区间跌幅达23.88% [3] - 市场将做市商离场与行情下跌关联猜测 [3] 行业操作背景与本次事件特殊性 - 单只券商终止单只QDII主做市服务是行业常规操作，例如2026年6月就有银河证券退出华夏恒生科技QDII主做市、方正证券退出全球半导体QDII主做市、广发证券退出中韩半导体QDII一般做市等多起案例 [3] - 但一次性终止6只跨境QDII的主做市服务，属于集中业务梳理，在行业内较为少见 [3] - 招商证券对外回复称，这只是单纯的商业行为，不涉及对市场方向的判断 [3] QDII主做市业务的盈利模式与挑战 - QDII主做市业务盈利模式依赖交易价差和交易所手续费返还 [3] - 相比A股场内基金，跨境产品做市成本显著更高，原因包括：海外市场交易时差、汇率实时波动、基金大额折溢价、外汇额度限制等多重因素叠加 [3] - 这些因素大幅提升了券商库存对冲和自有资金占用成本 [3] - 若单只标的日均成交额偏低、价差收益无法覆盖资金与风控支出，券商通常会主动收缩或退出相关做市业务 [3]

行业整体趋势与展望 - 下半年汽车内需将温和改善，同比跌幅预计明显收窄至10%左右，行业出现内需筑底与政策推动的温和复苏 [1] - 2027年行业展望偏乐观，将从“内需弱、出海强”转变为“内需稳、出海强”，当前是两年维度低谷的最佳布局时点 [1] - 近期行业密集推出四项关键政策，旨在规范产业秩序并推动结构升级，虽难逆转行业趋势但起到政策托底作用 [1] 内需与出海分析 - 内需方面，2025年上半年政策透支国内需求的影响已集中反映，目前透支效应已消退，行业增速将恢复稳中有升趋势 [1] - 出海方面，以比亚迪、吉利为代表的龙头公司，在本地化生产加速和产品线导入加大的推动下，明年有望持续高增长 [1] - 当前市场对上半年内需透支的悲观预期已充分反映在股价中，从两年周期看行业处于最低谷，是中长线布局最佳时机 [1] 重点整车公司观点 - 首推吉利汽车，近期公司在欧洲与沃尔沃及福特的产能合作标志着欧洲本地化生产迈出关键一步，6月出口突破10万辆，极氪、领克共同拉动新能源与高端结构改善 [2] - 推荐比亚迪股份，其超快充策略巩固了国内基本盘，二季度开始海外工厂产能提升，出口占比维持在四成以上，插混修复较强，海外和高端品牌仍有上调空间 [2] - 中长期关注小鹏集团-W，下半年三款新车有望助推销量回升，其在Robotaxi和机器人方向的发展有望带来AI估值弹性 [2] 重点汽车零部件公司观点 - 汽零领域继续关注海外收入占比较高、ASP（平均售价）提升或AIDC（人工智能与数据计算）新业务拓展明确的公司，包括敏实集团、福耀玻璃及潍柴动力 [2]

事件概述 - 招商证券于2026年7月20日起，终止为6只境外指数QDII ETF提供主做市服务 [1] - 涉及产品覆盖韩国半导体、日本日经225、美股纳斯达克100三大主流海外赛道 [1] 涉及的具体产品 - 6只产品分别为：华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体QDII ETF（513310）、华夏野村日经225 QDII ETF（513520）、华安三菱日联日经225 QDII ETF（513880）、富国纳斯达克100 QDII ETF（513870）、博时纳斯达克100 QDII ETF（513390）、华夏纳斯达克100 QDII ETF（513300） [2] - 焦点标的为华泰柏瑞中韩半导体ETF，招商证券自2026年6月17日才开始为其提供主做市服务，履职仅一个多月 [2] 市场表现与关联猜测 - 华泰柏瑞中韩半导体ETF短期净值波动剧烈，从6月30日的单位净值5.8583元回落至7月17日的4.4594元，区间跌幅达23.88% [2] - 市场将做市商离场与行情下跌进行关联猜测 [2] 行业操作背景 - 单只券商终止单只QDII主做市服务是行业常规操作，2026年6月就有多起明确案例 [2] - 例如：银河证券退出华夏恒生科技QDII主做市；方正证券退出全球半导体QDII主做市；广发证券退出中韩半导体QDII一般做市 [2] 本次事件的特殊性 - 一次性终止6只跨境QDII主做市服务，属于集中业务梳理，在行业内较为少见 [3] - 招商证券对外回复称，这只是单纯的商业行为，不涉及对市场方向的判断 [3] QDII做市业务的盈利模式与挑战 - QDII主做市业务盈利模式依赖交易价差和交易所手续费返还 [3] - 相比A股场内基金，跨境产品做市成本显著更高，原因包括：海外市场交易时差、汇率实时波动、基金大额折溢价、外汇额度限制 [3] - 上述多重因素大幅提升券商库存对冲和自有资金占用成本 [3] - 若单只标的日均成交额偏低、价差收益无法覆盖资金与风控支出，券商通常会主动收缩或退出相关做市业务 [3]

此次WAIC大会中，该行注意到模型厂商将重心更多置于长程任务、Coding、Agentic与多模态方向。整 体来看，龙头模型参数量级已经达到2至3万亿级，能力已比肩Claude Opus 4.8，且维持成本效率与开源 优势，API定价显著低于美国龙头模型。在产业链上游，国产算力厂商的竞争重点从"单卡参数"转向"系 统能力"，华为、平头哥等国产芯片厂商纷纷展出超节点，通过高速互联将数百至数千颗芯片整合为统 一算力池，以架构创新弥补单卡性能差距。该行认为，下半年国产芯片量产如华为升腾950系列将是大 模型效率的显著催化，推动推理成本下降与模型公司毛利率边际改善。 智通财经APP获悉，招商证券国际发布研报称，世界人工智能大会(WAIC)前后国产模型迭代显著加速， 月之暗面发布Kimi K3，拥有2.8万亿参数及100万token上下文;阿里巴巴-W(09988)上线Qwen3.8Max预览 版，参数量达到2.4万亿，并有消息称DeepSeek也即将推出V4正式版。此前，智谱(02513)推出GLM- 5.2、MiniMax-W(00100)推出M3并预热统一多模态生成模型H3、腾讯控股(00700)推出HY3模型等 ...