股价表现 - 公司股价高开逾3%，截至发稿涨3.5%，报50.3港元，成交额814.86万港元 [1] 财务业绩摘要 - 前三季度总收入达44.02亿元人民币，同比增长36.8% [1] - 毛利为16.21亿元人民币，同比增长20.1% [1] - 毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司首次实现单季度盈利 [1] 核心产品线表现 - 先知AI平台业务收入达36.92亿元人民币，同比增长70.1% [1] - 该板块呈现爆发式增长 [1] 成本费用与运营效率 - 研发费用为14.89亿元人民币，同比增加8.4% [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] - 成本费用结构持续改善 [1] 客户指标 - 标杆用户数为103个，同比增长5个 [1] - 标杆用户平均营收贡献为2549万元人民币，同比增长71.4% [1] 业务驱动因素与展望 - 公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升 [1] - 业务呈现出强劲的加速增长态势 [1] - 展望未来，公司与多元化品牌方的合作将陆续落地 [1]

公司股价表现 - 股价高开逾3% 截至发稿涨35%报503港元 [1] - 成交额达81486万港元 [1] 前三季度财务业绩 - 总收入达4402亿元人民币 同比增长368% [1] - 毛利为1621亿元人民币 同比增长201% [1] - 毛利率为368% 期间内总体保持平稳 [1] - 公司业务高速增长 成本费用结构持续改善 首次实现单季度盈利 [1] 核心产品线表现 - 先知AI平台业务收入达3692亿元人民币 同比增长701% [1] - 研发费用为1489亿元人民币 同比增加84% [1] - 研发费用率为338% 同比下降89个百分点 [1] 客户运营指标 - 标杆用户数为103个 同比增长5个 [1] - 标杆用户平均营收贡献为2549万元人民币 同比增长714% [1] 业务增长驱动与展望 - 公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升 [1] - 业务呈现出强劲的加速增长态势 [1] - 公司与多元化品牌方的合作将陆续落地 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司总收入44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8% [1] - 公司在第三季度首次实现单季度盈利 [1] - 核心产品先知AI平台业务收入36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 标杆用户数达103个，标杆用户平均营收贡献为0.25亿元，同比增长71.4% [3] 核心业务与产品发展 - 先知AI平台业务实现爆发式增长，驱动公司业绩二次加速 [1] - 公司推出ModelHub XC及其底层AI引擎体系EngineX，旨在实现国产算力与大模型的深度协同适配 [2] - 平台已适配认证模型数量上百个，计划半年内达千级，一年内达十万级 [2] - 发布"Virtual VRAM"虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB [2] - 通过"AI Agent+世界模型"提供一站式能力，旨在打破企业传统业务流程的复杂冗余 [3] 战略投资与产业布局 - 公司投资持有国产GPU厂商杭州曦望芯科智能科技有限公司超过9%的股份 [2] - 通过旗下基金战略投资了另一家国产GPU厂商上海天数智芯半导体股份有限公司 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦和曦望等信创算力，未来将覆盖所有主流信创算力 [2] 市场拓展与行业应用 - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户，捕捉大量新增业务机会 [1] - 在"AI+储能"领域持续推进，并发布"AI+体育战略解决方案"，以网球运动为切入点 [3] - 计划通过打通运动数据模型与穿戴设备，构建全场景数据闭环，推动全民运动普惠发展 [3] 消费电子业务进展 - Phancy消费电子业务持续发力，通过AI智能模组赋能客户打造具有强大AI能力的智能终端 [4] - 推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜，现有300万、800万和1300万像素不同款式 [4] - 与AOC等合作赋能智能穿戴设备，并与兰博基尼、玛莎拉蒂等汽车品牌合作推出联名手表 [4]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营收44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 前三季度毛利润16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8% [1] - 第三季度公司首次实现单季度盈利 [1] - 核心产品先知AI平台业务前三季度营收达36.92亿元，同比增长70.1% [1] 业务增长与客户拓展 - 企业客户对可落地、能产生真实业务价值的AI应用需求急迫，公司捕捉到大量新增业务机会 [1] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [1] 研发投入与效率 - 前三季度公司研发费用为14.89亿元，同比增长8.4%，研发费用率为33.8% [1] - 研发费用率同比下降8.9个百分点，显示研发投入产出效率大幅优化 [1] 算力战略布局 - 公司通过投资持有国内GPU厂商曦望超过9%的股份，并通过旗下基金战略投资了天数智芯 [2] - 公司推出ModelHubXC及AI引擎体系EngineX，旨在实现国产算力与大模型的深度高效协同适配 [2] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪、天数智芯、昆仑芯、沐曦和曦望等信创算力，未来将覆盖更多主流算力 [2] 硬件与云原生技术创新 - 公司发布"VirtualVRAM"虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB，支持大规模AI任务 [2] - 基于Kubernetes v1.34实现GPU动态调度能力，实现算力与显存一体化精细调度 [2] - 开源项目HAMi-Core与DRA深度适配，推出GPU动态资源驱动，推动云原生算力管理升级并降低使用门槛 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度总收入人民币44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 毛利润人民币16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8% [1] - 公司在第三季度首次实现单季度盈利 [1] - 研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] 核心业务增长 - 核心产品先知AI平台业务收入人民币36.92亿元，同比增长70.1%，驱动公司业绩二次加速 [1] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户 [1] - 标杆用户数达103个，标杆用户平均营收贡献为0.25亿元，同比增长71.4% [6] 算力战略与基础设施 - 公司投资持有国产GPU厂商曦望超过9%的股份，并通过旗下基金战略投资天数智芯 [3] - 推出ModelHub XC及AI引擎体系EngineX，旨在实现国产算力与大模型的深度协同适配 [4] - 平台已适配华为昇腾、寒武纪等主流信创算力，当前适配认证模型数量上百个，计划半年内达千级，一年内达十万级 [4] - 发布「Virtual VRAM」虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB [4] - 基于Kubernetes v1.34实现GPU动态调度，推出GPU动态资源驱动以降低使用门槛 [4] 行业应用与市场拓展 - 国务院发布“人工智能+”行动意见，推动AI与各行业深度融合 [6] - 公司通过「AI Agent+世界模型」的一站式能力，打破企业传统业务流程的复杂冗余 [6] - 在【AI+稳定币】、【AI+储能】等新领域持续推进，并发布【AI+体育战略解决方案】，以网球运动为切入点 [6] - 据IDC报告，公司已连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [7] - 公司致力于引领十万亿级别的AI软件市场 [7] 消费电子业务 - Phancy消费电子业务推出搭载1300万像素高清摄像头的AI智能眼镜 [9] - 与AOC等合作赋能智能穿戴设备，眼镜已有300万、800万和1300万像素不同款式 [9] - 未来将与兰博基尼、玛莎拉蒂等汽车品牌合作推出联名手表，与明星个人IP合作发布智能眼镜 [9]

财务业绩表现 - 2025年前三季度总收入达人民币44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 毛利润为人民币16.21亿元，同比增长20.1% [1] - 毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司业务高速增长，成本费用结构持续优化，首次实现单季度盈利 [1] 核心产品线表现 - 核心产品第四范式先知AI平台业务实现爆发式增长，板块收入达人民币36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 该平台业务驱动公司业绩实现二次加速 [1] - 据IDC报告，第四范式连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [1] 研发投入与效率 - 研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4% [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] - 在保持技术持续领先的同时，大幅优化研发投入产出效率 [1] 客户与行业拓展 - 企业客户对可落地、能产生真实业务价值的AI应用需求急迫，公司捕捉大量新增业务机会 [2] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展新客户 [2] - 标杆用户数为103个，同比增长5个 [2] - 标杆用户平均营收贡献为人民币2549万元，同比增长71.4% [2]

财务业绩 - 2025年前三季度总收入达人民币44.02亿元，同比增长36.8% [1] - 毛利润为人民币16.21亿元，同比增长20.1% [1] - 毛利率为36.8%，期间内总体保持平稳 [1] - 公司首次实现单季度盈利，成本费用结构持续优化 [1] 核心业务表现 - 先知AI平台业务收入达人民币36.92亿元，同比增长70.1% [1] - 先知AI平台业务呈现爆发式增长，驱动公司业绩实现二次加速 [1] - 据IDC报告，公司连续七年稳居中国机器学习平台市场份额第一 [1] 研发投入与效率 - 研发费用为人民币14.89亿元，同比增加8.4% [1] - 研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点 [1] - 公司大幅优化研发投入产出效率，同时保持技术持续领先 [1] 客户与市场拓展 - 公司受益于企业端AI转型落地需求的持续上升 [1] - 企业客户对可落地、能产生真实业务价值的AI应用需求愈发急迫 [2] - 公司在能源、制造、金融、零售等多个关键行业拓展了新客户 [2] - 标杆用户数为103个，同比增长5个 [2] - 标杆用户平均营收贡献为人民币2549万元，同比增长71.4% [2]

业绩总结 - 2025年前三季度公司总收入达44.02亿元，同比增长36.8%[9] - 2025年前三季度公司毛利润为16.21亿元，同比增长20.1%，毛利率为36.8%[9] - 2025年前三季度公司首次实现单季度盈利[9] - 2025年前三季度先知AI平台业务收入36.92亿元，同比增长70.1%[10][12] - 2025年前三季度先知AI平台业务收入占集团总收入比例为83.9%[12] - 2025年前三季度研发费用为14.89亿元，同比增加8.4%，研发费用率为33.8%，同比下降8.9个百分点[10] - SHIFT智能解决方案业务本期收入6.02亿元，同比下降12.5%，占集团总收入比例为13.7%[16] - 式说AIGS服务业务本期收入1.08亿元，收入占集团总收入比例为2.4%，同比下降70.0%[21] 用户数据 - 2025年前三季度标杆用户数为103个，同比增长5个[11] - 2025年前三季度标杆用户平均营收贡献为2549万元，同比增长71.4%[11] 未来展望 - 公司计划未来半年适配认证的模型数量更新至千数级，一年内达到十万数级[14] 新产品和新技术研发 - 公司发布“Virtual VRAM”虚拟显存扩展卡，单卡显存可扩展至256GB[15] - 2025年9月22日公司推出ModelHub XC及AI引擎EngineX，实现国产算力高效兼容[14] - 目前平台已适配华为昇腾、寒武纪等多种信创算力[14] - 公司基于Kubernetes v1.34实现算力与显存一体化精细调度[15] 其他新策略 - 公司通过技术融合构建智能零售体系，推动零售业向数据驱动转型[17] - 公司与合作伙伴开发储能电站智能化升级方案，降低运营成本[18] - 公司发布“范式网动AI + 体育战略解决方案”，助力全民健身数字化升级[20] 市场扩张和并购 - 公司投资持有国产领先GPU厂商曦望超9%股份[4]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价72.80港元 [3][5] - 采用P/S估值法，2025/2026/2027年预测PS分别为3.40X/2.61X/2.03X，低于可比公司平均水平，目标估值对应2025年PS为5X [3][136] - 当前收盘价为49.52港元，较目标价有约47%上行空间 [5] 核心观点与业务定位 - 公司以决策AI为基础，融合生成式AI帮助企业实现智能化转型，解决企业"不知道AI能力边界"、"不知道怎么用AI"、"内部部署需投入大量人力与时间"三大核心问题 [1][79] - 企业需求正从数字化迈向智能决策，业务决策从"经验导向"向"模型驱动"转变 [13] - 公司提供"机器学习平台+行业垂直模型+LLM能力"的智能化路径，具备"专才"优势 [8][117] - 通过底层技术平台+垂类解决方案+AIGS服务形成合力赋能"AI+"，核心产品包括先知AI平台、SHIFT智能解决方案和式说AIGS服务 [21][23] 财务表现与预测 - 2024年营业收入52.61亿元，同比增长25.13% [5] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为68.94/89.68/115.64亿元，同比增长31.05%/30.08%/28.95% [5][132] - 归母净利润预计在2025年扭亏为盈，从2024年亏损2.69亿元转为盈利0.57亿元，2026/2027年进一步增长至1.66/3.11亿元 [5] - 先知平台收入占比持续提升，2025H1达81.8%，2025Q2进一步提升至86.8% [22][27] 技术优势与产品创新 - 先知AI平台具备类Windows的本地化AI系统交付形式，通过SageOne IA一体机实现全链国产化 [30] - 创新"模型弹性伸缩"技术，根据负载自动切换同一系列下不同参数大小模型，提升算力使用效率 [30][31] - 推出OpenMLDB解决AI工程化落地数据治理难题，提供线上线下计算一致的特征平台 [34][37] - vGPU资源池化技术实现GPU资源利用率提升30%+，单机多任务处理效率提升3倍 [39] - 深度融合生成式AI技术，推出SageGPT实现自然语言交互，Model Hub XC适配上百个模型至国产算力平台 [43][49] 客户拓展与商业模式 - 标杆客户量价齐升，2024年末标杆客户数达161个，2025H1标杆客户平均收入1798万元，同比增长56.6% [79][86][88] - 客户留存率高，2023年和2024年标杆客户净美元留存率分别为115%和110% [86] - 已覆盖金融、能源、制造、医疗等20多个行业，在金融业反欺诈案例中效果较传统专家规则提升7.6倍 [89][117] - 参考Palantir发展路径，企业智能化服务具备高客户粘性和利润率提升空间 [118][131] 政策与行业机遇 - 处于"人工智能+"政策风口，《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》要求2030年前智能终端、智能体应用普及率超90% [8][104][107] - 中国机器学习平台市场2024年规模34.5亿元，同比增长22.7%，公司连续七年市占率第一 [111][112] - 各行业AI应用渗透率仍有较大提升空间，政务、金融等服务行业渗透率约70%，工业制造、医疗健康等行业在50%以下 [109][114] 新兴业务布局 - 成立范式集团，新增消费电子业务板块Phancy，推出AI眼镜、AI耳机等智能硬件产品 [92][95] - 与海博思创成立合资公司布局AI+储能，优化电力资源全链条效率 [96][98] - 与九鞅科技战略合作拓展AI+稳定币风控合规解决方案，将金融行业经验延伸至稳定币生态 [101][102]

股份数据 - 截至2025年10月底，H股法定/註冊股份320,809,496股，內資股198,869,237股，法定/註冊股本總額519,678,733元人民幣[1] - 2024年5月20 - 23日回购186,100股H股，截至2025年10月31日未註銷[4] - 2024年6月26日至2025年4月17日回购502,200股H股作庫存股份[5] - 截至2025年10月底，H股已發行股份（不含庫存）320,307,296股，庫存502,200股；內資股已發行（不含庫存）198,869,237股，庫存0股[6] 期权数据 - 截至2025年10月底，购股權計劃下股份期權5,124,445，可能發行或轉讓股份18,149,521 [7] - 2025年10月行使期權所得資金0港元[7] 10月变动 - 2025年10月增加/減少已發行股份（不含庫存）和庫存股份均為0股普通股H [7][8] 其他事项 - 公司有关香港预託證券资料不适用[9] - 本月证券发行或库存股份出售等获董事会授权批准并合规进行[10]