报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，在低利率环境下，随着居民“超额储蓄”逐步到期，“存款搬家”将成为理财规模增长的主要催化，预计2026年理财市场将进入稳定增长期[4][17] - 产品端，高流动性的日开及1个月以内短持类产品因兼顾收益与流动性，将成为增长主力[5] - 资产配置端，理财将构建以存款为底仓、挖掘短端票息资产的组合，并利用公募基金等工具增强投研与流动性管理能力，同时权益与衍生品配置比例预计仍将保持低位但结构优化[6][7] - 在此背景下，产品线多元、投研能力强、代销渠道广的理财子公司将更具优势[8] 根据相关目录分别总结 1. 负债端：增长无虞，“存款搬家”为主要催化 - **规模预测**：基于住户金融资产流量表测算，保守情形下预计2026年理财规模将增长3.83万亿元，同比增长11.46%，年末规模有望达到37.26万亿元[4][18][20][21] - **存款搬家趋势**：居民定期存款占比在2023年6月末达到峰值85.57%后持续下降，2024年末已降至48.14%，未来仍有下降空间，为理财增长提供动力[4][17] - **季节性规律**：理财规模增长呈现典型季节性，通常Q2-Q4增长较快，Q1受季末回表影响读数较低，但回表扰动正逐年减弱，预计2026年回表力度将弱于2025年[22][27] 2. 产品端：日开&1M内短持类产品仍为增长主力 - **增长结构**：截至2025年5月25日，1个月以内最小持有期型产品规模达4.7万亿元，仅次于现金管理类；从2025年1-5月增量看，非现金管理类日开和1M以内短持类产品增长最快[30][32][34] - **收益与流动性**：2025年11月，上述两类产品近3个月年化收益率分别为1.63%和1.68%，接近3年期定存实际利率，在低利率环境下较好地兼顾了收益性和高流动性[5][30][38][39] - **历史镜鉴**：回顾2013-2015年及日本低利率时期，居民“存款搬家”普遍偏好高流动性资产，开放式理财产品是主要承接工具，这一趋势预计将持续[5][41][42] 3. 资产端：存款贡献主要底仓，挖掘短端票息资产 3.1 存款：仓位无上限但难以贡献超额收益 - **配置作用与趋势**：存款可用于快速建仓、降低组合波动，自2022年底“赎回潮”以来，理财持仓中的存款与信用债规模呈现明显的替代关系[6][49][55] - **仓位与限制**：理财持仓中存款占比在2025年9月末达到27.5%的历史新高，理论上存款配置比例无上限，仅流动性受限存款在开放式产品中有占比限制[48][50][57][58] - **收益影响**：随着高息协议存款逐步到期，存款资产难以贡献超额收益。预计2025年、2026年分别有0.61万亿元、1.16万亿元协议存款到期，对固收类理财收益率影响分别为-4BP和-9BP[6][67][71][72] 3.2 信用债：避免拉久期/信用下沉，寻找短端票息 - **配置策略**：在利率曲线陡峭化背景下，理财或维持“短端套息+长端交易”的哑铃型策略，主要寻找1-3年期、隐含评级AA(2)及以上的票息资产[6][73] - **信用下沉有限**：理财公司内部风控要求较高，前十持仓中绝大部分信用债不低于AA(2)，预计信用下沉空间不大[6][73] - **二永债态度谨慎**：由于信托估值整改及交易机会减少，理财对银行二永债的增配意愿总体下降，主要寻找阶段性超调机会[6][77] 3.3 基金：具投研&估值优势，赎回费新规影响可控 - **配置偏好**：2025年第三季度，理财主要增配摊余成本法债基（+779亿元）和混合二级债基（+596亿元）[7] - **工具价值**：摊余成本法债基通过“理财-专户-摊余债基”方式有助于管理流动性，并对3年以上普通信用债形成增量需求；市值法债基（如短债基金）则是重要的流动性管理工具[7] - **新规影响**：根据理财前十持仓估算，2025年第三季度末持有7日免赎的短债基金、中长债基分别为907亿元、460亿元，基金赎回费免赎期限降为1个月的影响已基本可控[7] 3.4 权益：含权比例不大，主打“微含权”的“固收+” - **增长缓慢**：受客户风险偏好及首次购买R4-R5产品需线下面签等限制，近年来股混类理财产品增长不明显[7] - **主要形式**：R3等级的“固收+”产品是含权理财的主要增量，但其实际权益持仓远不及20%的上限[7] 3.5 其余低波资产：南向通点心债、衍生品等 - **南向通点心债**：因高票息具备一定的配置价值[6] - **衍生品**：利率互换、国债期货等可有效对冲债市波动，但目前仅17家理财公司持有衍生品交易牌照，未来“分级监管”落地有望推动牌照扩容[7] 4. 投资建议 - 低利率环境下，产品线多元、投研发力早、代销渠道广的理财子公司将更具优势[8] - 推荐中信银行、光大银行，受益标的包括浦发银行、杭州银行、北京银行等[8]

事件概述 - 媒体报道光大银行“乐惠金”准贷记卡一名客户在正常使用透支额度的情况下，征信报告却显示“逾期”，经多番交涉后，该卡的还款记录才被移出征信系统 [1] - 同一客户在一个月后，于云闪付App中查到该光大银行卡显示有1000万亿元欠款，但此欠款仅在云闪付信用卡还款中显示，在光大银行的流水中查询不到 [1][2] 光大银行官方回应 - 光大银行官方客服表示暂未收到相关通知，并称只要客户每期正常按时足额还款，便不会出现逾期问题 [1][2] - 针对“乐惠金”准贷记卡已于2023年停止发行，客服表示虽然该卡已停发，但目前仍在有效期内的客户可正常使用，相关服务未被收回或停止，若有调整将通过银行公告通知客户 [1][2] - 对于云闪付App显示异常欠款的问题，光大银行官方客服建议客户咨询中国银联以了解相关情况 [1][2] 中国银联回应 - 中国银联客服针对云闪付App显示异常欠款的问题表示，暂未查询到相关情况 [1][2]

事件概述 - 广东客户覃先生持有的光大银行“乐惠金”准贷记卡在正常使用透支额度的情况下，其个人征信报告自2021年8月至2022年7月期间被标记为“1”和“2”，导致其被其他金融机构拒绝贷款[1][3] - 该卡在云闪付App上曾异常显示一笔1,000,000,000,000,000.00元（即1000万亿元）的欠款，但此记录在光大银行自身的渠道中并未出现，该异常显示从2022年11月持续至2023年12月才被取消[1][6][18] 征信问题核心 - 征信报告中的“1”表示透支1-30天，“2”表示透支31-60天，这是对准贷记卡正常透支时长的标记，并非逾期记录[3][4][15] - 中国人民银行相关支行曾出具提示函，明确指出需正确区分准贷记卡透支记录与贷记卡逾期记录的不同概念[4][15] - 部分银行的自动审贷系统未能准确区分准贷记卡与贷记卡的征信标记差异，将正常透支标记误判为逾期，导致客户信用受损、贷款被拒[12][23] 银行产品与回应 - 涉事产品为光大银行发行的“乐惠金”准贷记卡，该卡透支额度为10万元，年费1088元，已于2023年停止发行[3][5][17] - 光大银行客服表示，该卡在2023年有过变更，变更前后均未向中国人民银行上报客户的征信逾期情况，但征信报告中的“1”和“2”标记为正常上报，对个人征信无影响[5][17] - 对于云闪付显示1000万亿元欠款的问题，光大银行客服表示不排除第三方平台显示有误，银行自身渠道未发现此欠款记录[2][13][20] 影响与客户诉求 - 覃先生因其征信问题导致企业（一家制衣厂）无法获得贷款，资金链断裂，造成了不小的损失[9][20] - 覃先生发现全国有几十人遭遇类似情况，因准贷记卡征信显示“1”“2”而影响贷款，包括无法办理购房按揭[4][15] - 光大银行曾提出补偿覃先生2021年8月至2022年7月期间的利息约三万多元，但被覃先生拒绝[9][20] - 客户认为银行未就准贷记卡的特殊征信规则尽到提前告知义务，应对其损失承担责任[12][23] 行业背景 - 准贷记卡是一种具有中国特色的信用卡，通常无免息期，透支当日开始计息，作为过渡性产品已逐步退出主流市场[9][20] - 行业专家指出，问题根源在于部分银行审贷系统未升级，未能准确识别准贷记卡与贷记卡还款状态标记的实际意义[12][23] - 中国人民银行征信中心地方分中心曾下发风险提示，要求各接入机构在审贷过程中正确区分，并推动不能准确识别的审贷系统进行升级改造[12][23]

事件概述 - 广东客户覃先生持有的光大银行“乐惠金”准贷记卡在正常使用透支额度的情况下，其个人征信报告自2021年8月至2022年7月期间被标记为“1”和“2”，导致被其他金融机构解读为逾期并拒绝其贷款申请[1][4] - 在覃先生多次交涉后，该卡的还款记录于2022年10月被移出征信系统[1][4] - 2022年11月，覃先生在云闪付App上发现该卡显示有1,000,000,000,000,000.00元（即1000万亿元）的欠款记录，此记录仅在云闪付平台显示，在光大银行系统内查询不到，该异常记录直至2023年12月才被取消[1][8][20] - 覃先生表示因其个人征信受损导致资金链断裂，生意亏损严重，过去两年多与光大银行沟通维权未果[1][22] 光大银行回应与解释 - 光大银行回应称，银行并未向中国人民银行上报“乐惠金”卡客户的征信逾期不良情况，征信报告中的“1”和“2”是正常上报的透支情况显示，对个人征信没有影响，客户如有疑问可致电银行核实[2][6][13][18] - 针对云闪付显示1000万亿元欠款一事，光大银行客服表示不排除第三方平台显示有误的可能，并称银行自身的短信、电子账单及银行渠道均未显示此欠款[3][10][14][22] - 光大银行客服表示，“乐惠金”准贷记卡已于2023年停止发行，但有效期内的客户可正常使用，该卡在2023年有过产品变更，变更前后均未上报逾期征信，仅正常上报透支状态[6][18] 准贷记卡产品特性与行业问题 - “乐惠金”是一种准贷记卡，透支额度为10万元，年费1088元，该卡设有60天还款期限，按日计息，没有免息期[4][6][18] - 准贷记卡是一种具有中国特色的过渡性信用卡产品，持卡人可在信用额度内透支但通常不享受免息期，透支自当日开始计息，正逐步退出主流市场[10][22] - 中国人民银行相关提示函明确指出，准贷记卡账户还款记录中“1”表示透支1—30天，“2”表示透支31—60天，这与贷记卡的逾期记录并非同一概念[5][17] - 行业专家指出，部分银行审贷系统未区分准贷记卡与贷记卡的差异，将准贷记卡正常的透支标记“1”、“2”错误等同于贷记卡的逾期标记，从而导致客户被误判为有信用污点[11][23] - 中国人民银行征信中心曾下发风险提示，要求各接入机构在审贷过程中正确识别区分两类卡片的还款状态，并推动不能准确识别的自动审贷模型进行系统升级[11][23] 事件影响与客户反馈 - 覃先生的案例并非个例，据其了解有几十名来自全国各地的用户遭遇类似情况，因征信显示“1”“2”而影响贷款[6][18] - 新黄河记者调查发现，在黑猫投诉、抖音等平台有大量类似反馈，有用户因准贷记卡征信显示问题直接导致购房按揭贷款无法办理[6][18] - 2022年已有媒体报道，部分光大银行“乐惠金”卡持有人（多为中小商户）因征信争议被其他银行拒贷，面临资金流断裂的风险[11][23] - 覃先生认为光大银行未就准贷记卡的特殊征信规则尽到提前告知义务，应对其损失承担责任[11][23]

公司资本管理行动 - 光大银行董事会于2025年10月30日审议通过赎回第三期优先股的议案 [1][3] - 公司赎回行动已获得国家金融监督管理总局的无异议答复 [1][3] - 公司计划于2026年2月11日赎回第三期优先股 [1][3] - 赎回将按照优先股募集说明书约定的赎回价格执行 [1][3]

公司决议与监管批复 - 公司董事会于2025年10月30日审议通过赎回第三期优先股的议案，表决结果为有效表决票16票，同意16票，反对0票，弃权0票 [1] - 公司已收到国家金融监督管理总局对赎回第三期优先股无异议的批复 [1] - 公司拟于2026年2月11日赎回第三期优先股 [1] 赎回执行前提与依据 - 赎回需在取得国家金融监督管理总局等监管机构批准或认可的前提下执行 [1] - 赎回将按照优先股募集说明书约定的赎回价格进行 [1]

公司决议与监管批复 - 公司董事会于2025年10月30日审议通过赎回第三期优先股的议案 表决结果为有效表决票16票 同意16票 反对0票 弃权0票 [1] - 公司已收到国家金融监督管理总局的批复 监管机构对赎回第三期优先股无异议 [1] 赎回计划与执行 - 公司计划于2026年2月11日赎回第三期优先股 [1] - 赎回行动将在取得监管机构批准或认可的前提下 按照优先股募集说明书约定的赎回价格执行 [1]

核心观点 - 公司董事会已通过决议并获监管无异议 拟于2026年2月11日赎回其于2019年发行的规模达350亿元人民币的第三期优先股 [1] 关于第三期优先股的发行与赎回 - 公司于2019年7月15日非公开发行3.5亿股优先股 发行规模为350亿元人民币 代码为360034 [1] - 公司董事会于2025年10月30日审议通过赎回该期优先股的议案 表决结果为16票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 赎回事项需取得国家金融监督管理总局等监管机构批准或认可 公司此前因此对相关信息进行了暂缓披露 [1] - 公司近日已收到国家金融监督管理总局对赎回无异议的答复 并据此拟于2026年2月11日执行赎回 [1] 关于信息披露程序 - 公司根据《上市公司信息披露管理办法》等相关规定 对本次赎回事项的信息进行了审慎判断并决定暂缓披露 [1] - 公司按规定办理了暂缓披露的内部审批和登记程序 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 中國光大銀行股份有限公司 中國光大銀行股份有限公司 China Everbright Bank Company Limited China Everbright Bank Company Limited （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 中國光大銀行股份有限公司 董事會 中國 • 北京 2026年1月7日 於本公告日期，本公司執行董事為郝成先生、齊曄女士及楊兵兵先生；非執行董事為 吳利軍先生、崔勇先生、姚威先生、張銘文先生及李巍先生；以及獨立非執行董事為 邵瑞慶先生、李引泉先生、劉世平先生、黃志凌先生、黃振中先生及劉俏先生。 股票代码：601818 股票简称：光大银行 公告编号：临 2026-003 优先股代码：360013、360022、360034 优先股简称：光大优 1、光大优 2、光大优 3 中国光大银行股份有限公司 （股份代號：6818） ...

6818 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 China Everbright Bank Company Limited 中國光大銀行股份有限公司（「本公司」）於2019年7月15日非公開發行3.5億股優先股，發行 規模為350億元人民幣（「第三期優先股」，代碼360034）。 本公司董事會於2025年10月30日審議通過了《關於中國光大銀行股份有限公司行使第三期 優先股贖回權的議案》並形成決議，同意本公司在取得國家金融監督管理總局（「金融監管 總局」）等監管機構批准或認可的前提下，按照優先股募集說明書約定的贖回價格，贖回 第三期優先股。該議案的表決情況為：有效表決票16票，同意16票，反對0票，棄權0 票。 鑒於本次贖回事項尚需取得有關監管機構批准或認可，本公司根據《上市公司信息披露管 理辦法》《上海證券交易所上市公司自律監管指引第2號－信息披露事務管理》以及《中國光 大銀行股份有限公司信息披露事務管理制度》相關規定，經審慎判斷決定對有 ...