投资评级 - 报告对凯莱英维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司25Q3新业务（新兴业务）收入实现翻倍增长，达到5.2亿元，同比增长114% [2] - 公司小分子业务25Q3收入超过9.1亿元，同比下降20%以上，导致整体业绩增长较25H1有所放缓 [2] - 公司维持2025年全年收入增速指引为13%~15%，对应收入区间为65.6~66.8亿元 [2] - 基于收入指引，反向测算25Q4收入为19.3~20.5亿元，预计同比增长15.9%~22.9% [2] - 新签订单保持双位数增长，为未来业绩增添确定性，且25Q4待交付订单规模将显著高于25Q3 [2] - 公司持续进行新业务能力建设，预计多肽固相产能在25年底达到4.4万升，化学大分子业务在手订单同比增长超90% [2] - 伴随小分子CDMO业务稳健增长和新业务良好恢复，公司业绩有望逐渐恢复快速增长 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度（25Q1-3）公司实现营业收入46.30亿元，同比增长11.82% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润8.00亿元，同比增长12.66% [1] - 2025年前三季度实现扣非净利润7.28亿元，同比增长9.74% [1] - 2025年第三季度单季（25Q3）实现收入14.4亿元，同比微降0.09% [2] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测：将2025-2027年营业收入从66.59/77.53/88.88亿元调整为66.09/77.48/89.30亿元 [3] - 调整2025-2027年每股收益（EPS）预测从3.36/3.82/4.27元调整为3.05/3.66/4.50元 [3] - 以2025年11月12日收盘价94.31元/股计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为31倍、26倍、21倍 [3] - 根据盈利预测数据，公司2025年预计营业收入为66.09亿元，同比增长13.9%；2026年预计为77.48亿元，同比增长17.2%；2027年预计为89.30亿元，同比增长15.3% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.01亿元、13.20亿元、16.22亿元，同比增长率分别为16.0%、19.9%、22.9% [8] - 预计毛利率将从2025年的42.5%提升至2027年的44.2% [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的6.3%持续提升至2027年的8.4% [8] 业务布局与前景 - 公司是国内领先的小分子CDMO供应商，持续深耕小分子"中间体+API+制剂"一体化服务能力 [3] - 公司在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，以支撑中长期业绩增长 [3] - 新兴业务伴随收入增长，毛利率呈现边际改善趋势 [3]

交易概述 - 2025年11月7日，Norges Bank在场内增持凯莱英(06821.HK) 6.52万股，每股平均价格为84.3896港元，涉及资金约550.22万港元 [1] - 增持后，Norges Bank对凯莱英的最新持股数量为414.54万股，持股比例由14.81%上升至15.05% [1] 股东权益变动详情 - 此次权益披露的表格序号为CS20251110E00315，披露原因为1101(L)，即通过交易所进行的股份购买 [2] - 交易完成后，Norges Bank持有的有投票权股份占已发行股份的百分比为15.05% [2]

公司股权变动 - Norges Bank于11月7日增持凯莱英（002821/06821）6.52万股[1] - 增持每股作价为84.3896港元，总金额约为550.22万港元[1] - 增持后最新持股数目为414.54万股，持股比例增至15.05%[1]

公司股权变动 - Norges Bank于11月7日增持凯莱英6.52万股 [1] - 增持每股作价为84.3896港元，总金额约为550.22万港元 [1] - 增持后最新持股数目为414.54万股，持股比例增至15.05% [1]

减持交易详情 - 摩根大通于11月4日减持凯莱英20.2万股 [1] - 减持平均每股作价为83.432港元 [1] - 此次减持总金额约为1685.33万港元 [1] 持股变动情况 - 减持后摩根大通最新持股数目约为204.32万股 [1] - 减持后持股比例由减持前水平降至7.41% [1]

交易概述 - 摩根大通于11月4日减持凯莱英20.2万股，每股作价83.432港元，总金额约为1685.33万港元 [1] - 减持后摩根大通最新持股数目约为204.32万股，持股比例降至7.41% [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为46.3亿元，同比增长11.82% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为8亿元，同比增长12.66% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为2.18元 [1] - 预计全年营业收入将实现13%-15%的增长 [1] 业务板块分析 - 小分子CDMO业务作为基石业务，2025年前三季度收入同比基本持平 [1] - 小分子CDMO业务2025年前三季度毛利率为47.0%，同比下降1.9个百分点 [1] - 新兴业务2025年前三季度收入同比增长71.9% [1] - 新兴业务2025年前三季度毛利率为30.6%，同比提升10.6个百分点 [1] - 化学大分子业务收入同比增长超过150% [1] 增长动力与前景 - 从下半年待交付订单分布看，第四季度交付规模将显著高于第三季度 [1] - 公司在多肽、寡核苷酸、ADC等新兴业务领域新签订单保持了双位数增长 [1] - 新兴业务有望成为核心增长引擎，得益于持续的市场开拓和公司的产能扩张 [1]

公司股价表现 - 凯莱英港股股价上涨3.12%至85.8港元，成交额1368.32万港元 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 营业收入达到46.3亿元人民币，同比增长11.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8亿元人民币，同比增长12.66% [1] - 基本每股收益为2.18元 [1] 2025年全年业绩展望 - 第四季度交付规模将显著高于第三季度 [1] - 预计全年营业收入将实现13%-15%的增长 [1] 业务板块表现 - 小分子CDMO基石业务收入同比基本持平，毛利率为47.0%，同比下降1.9个百分点 [1] - 新兴业务收入同比增长71.9%，毛利率为30.6%，同比提升10.6个百分点 [1] - 化学大分子业务收入同比增长超过150% [1] 新签订单与增长动力 - 在多肽、寡核苷酸、ADC等新兴业务领域新签订单保持双位数增长 [1] - 公司持续进行产能扩张 [1] - 新兴业务有望成为核心增长引擎 [1]

公司股权变动 - 2025年11月3日 Norges Bank以每股均价84.5083港元增持凯莱英H股6.23万股 涉资约526.5万港元 [1] - 增持后 Norges Bank持股数量增至388.83万股 持股比例由13.89%上升至14.11% [1] - 此次权益变动披露日期为2025年11月7日 相关表格序号为CS20251105E00425 [2]

公司股权变动 - 挪威央行于11月3日增持凯莱英6.23万股[1] - 增持每股作价为84.5083港元，总金额约为526.49万港元[1] - 增持后最新持股数目为388.83万股，持股比例由13.88%上升至14.11%[1]