头部券商资本补充与发债动态 - 中金公司获中国证监会批复，可向专业投资者公开发行总额不超过200亿元的一年期以上公司债券，以及面值余额不超过150亿元的短期公司债券 [1] - 中国银河获中国证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元的次级债券 [1] - 头部券商大规模发债将显著补充资本实力，提升抗风险能力与业务扩张空间，并优化其自身资产负债结构 [1] 券商行业人事变动与人才结构 - 广发证券全球首席经济学家、产业研究院院长沈明高博士因到达法定退休年龄，自2026年2月起不再担任相关职务 [2] - 沈明高在加盟广发证券前，曾任职于北京大学中国经济研究中心及花旗银行，担任首席经济学家等高级职务 [2] - 该事件属于正常人事变动，折射出券商行业人才结构的新陈代谢，行业竞争核心将转向研究团队的持续创新能力 [2] 公募基金分红趋势与市场影响 - 2026年以来，公募基金分红金额已超过330亿元，同比大幅提升 [3] - 权益类基金分红占比接近80%，成为分红主力 [3] - 公募基金分红力度加大是行业高质量发展下的一大趋势，由政策、业绩、行业转型和资金需求共同作用 [3] - 高分红凸显机构锁定收益、优化资产配置的策略，有助于增强投资者信心并吸引中长期资金回流A股市场 [3]

文章核心观点 - 当前推动金银价格上涨的核心逻辑是全球信任裂痕扩大、美元信用受损以及白银供需的结构性矛盾和对关键资源的争夺 [1] - 展望2月，金银价格不会发生趋势性转向，但需关注风险事件后续演绎及美国宏观面的预期差 [1] - 白银波动性强于黄金且方向主要由黄金引领，若黄金调整则白银风险偏高，需注意操作灵活性 [1] 黄金基本面 供需平衡 - **供给**：2025年前三季度全球黄金供给总量3717吨，同比增加1.2% [2]；第三季度总供应量同比增3%至1313吨，创季度历史新高，其中金矿产量977吨（同比增2%），回收金供应量344吨（同比增6%） [2] - **需求**：2025年前三季度黄金需求总量3717吨（同比增1%），对应金额3840亿美元（同比增41%） [3]；第三季度总需求（含场外交易）同比增3%至1313吨，为有记录以来最高季度需求 [3] - **需求结构**：第三季度投资需求占主导，全球黄金ETF总持仓大幅增加222吨，金条与金币需求316吨（连续第四个季度突破300吨） [3]；全球央行购金量220吨，较上季度增长28% [3]；金饰消费同比两位数下滑至371吨（受高金价压制），科技用金需求较2024年同期略有下滑 [3] - **未来展望**：供给方面，金矿产量预计再创新高，回收金总量预计增加但增幅低于金价走势预期 [4]；消费方面，全球黄金ETF仍有上涨潜力，零售投资稳健但下半年或小幅走弱，金饰需求因高金价和经济乏力难显著回升，科技用金承压但人工智能相关消费旺盛有望抵消部分不利因素 [4] 央行购金需求 - 2022年二季度至2024年二季度，全球黄金ETF净流出745.6吨，但同期全球央行购金约2500吨，推动伦敦金价格上涨超过20% [5] - 2025年三季度，央行购金潮延续，新兴国家央行（如中国、土耳其、波兰、印度）持续增加黄金储备 [5] - 2025年1月以来，波兰央行计划再购买150吨黄金，匈牙利央行考虑提高黄金储备占比，坦桑尼亚央行计划出售部分黄金储备，总体趋势预计维持 [5] 黄金ETF需求 - 截至12月底，全球黄金ETF累积持仓达4025吨，超过2020年历史最高点（3769吨） [6] - 2025年全年，黄金ETF持仓净增加801吨，结束2021年以来净流出走势，年度净增规模仅次于2020年的893吨 [6] - 2025年央行购金与ETF投资需求发生共振，预计2026年该趋势将保持 [7] 白银基本面 相对黄金的“低估” - 历史贵金属牛市中，白银上涨幅度往往是黄金的1.5到2倍 [9] - 2023年底以来黄金创新高而白银在50美元以下运行，金银比中枢从长期的50-80上升至80-90区间，白银相对估值偏低，具备补涨可能性 [9] 长期供需缺口叙事 - 白银实物供需自2021年起出现缺口并维持至今，供应端相对稳定，需求变化对价格影响重要 [10] - 需求端：传统工业需求（首饰、投资、电子电器）绝对量稳定，但2020-2022年印度需求波动及2023年起中国光伏行业快速增长（光伏用银）带来新边际增量，导致供需缺口持续 [10] - 过去几年缺口由交易所库存流出补足，2024-25年全球主要交易所库存大都降至历史低位，长期矛盾酝酿成熟 [10] - 2025年10月，印度季节性需求激增叠加白银ETF需求快速增加，推动白银突破历史前高50美元并引发伦敦市场轧空行情 [10] - **市场热度指标**：截至1月，全球白银ETF达26000余吨，资金净流入表明市场乐观 [11]；白银租赁利率极端时飙升至35%，近期在3%水平波动（显著高于约0%的历史正常水平），表明白银现货供需紧张未根本扭转 [11] - **库存状况**：全球库存整体低位，LBMA市场库存27000余吨中约19000-20000吨与ETF挂钩无法自由流通，可自由流通量仅约7000吨 [11]；截至1月底，上期所和上金所库存仅约1000吨，导致现货期货出现较深back结构，内外价差宽幅波动 [11] - **反身性风险**：白银ETF需求与价格具有反身性，价格上涨驱动ETF需求增加并挤压可用库存，进一步推高价格；若价格转折（如随黄金调整），ETF需求降低将令可流动库存变充裕，加剧价格下跌 [12] 工业领域需求变化 - **光伏用银**：主流TopCon电池用银已从106mg/片降至86mg/片，少银化趋势预计延续 [13]；2025年光伏银粉产量5421吨，同比下降8% [14]；高银价加速光伏电池企业用铜等基本金属替代白银，但大规模推广预计不早于2026年年中 [14] - **新兴需求**：新能源车与数据中心建设预计带来边际增量 [15]；汽车行业白银需求预计在2025-2031年间年增3.4%，2031年达约9400万盎司（约2900吨），比2026年边际增加约435吨 [15]；全球数据中心计算容量从2000年0.93吉瓦增至2025年近50吉瓦（增长53倍），核心组件需白银，未来10年美国数据中心建设预计增长57%，预计白银边际需求将增加 [15] 行情驱动因素 - 白银行情启动的底座在于长期矛盾：相对黄金估值偏低及基本面供需缺口严峻 [8] - 情绪面、资金面催化，叠加特朗普政府将白银纳入关键矿产资源及AI叙事带来新增边际需求，加剧市场拥趸 [8]

公司融资活动 - 中国银河证券股份有限公司获得中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行次级债券 [1] - 本次获批的次级债券注册额度为面值总额不超过200亿元人民币 [1] - 该批复自同意注册之日起24个月内有效，公司在注册有效期内可以分期发行 [1] 公司治理与信息披露 - 公司董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任 [1] - 公司将按照有关法律法规、批复要求及公司股东会授权办理本次次级债券发行的相关事宜 [1] - 公司将及时履行与本次次级债券发行相关的信息披露义务 [1]

债券发行获批与规模 - 中国银河证券面向专业投资者公开发行总额不超过300亿元的公司债券已获中国证监会注册批复 批复文号为证监许可〔2026〕37号 [1] - 本次为第二期发行 发行规模不超过60亿元 [1] 债券具体条款 - 本期债券分为两个品种 品种一期限为25个月 品种二期限为37个月 两个品种间可互拨 [1] - 债券发行价格为每张100元 [1] 发行定价与安排 - 经网下询价与簿记建档 确定品种一最终票面利率为1.80% 品种二最终票面利率为1.85% [1] - 发行人将按上述票面利率于2026年2月5日至2026年2月6日面向专业投资者网下发行 [1]

公司融资动态 - 中金公司获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行公司债券 [1] - 中金公司获批公开发行一年期以上公司债券 总额不超过200亿元人民币 [1] - 中金公司获批公开发行短期公司债券 面值余额不超过150亿元人民币 [1] - 中国银河证券获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行次级债券 [1] - 中国银河证券获批公开发行次级债券 总额不超过200亿元人民币 [1] 监管审批进展 - 中金公司与中国银河证券的债券发行注册申请均于近日获得中国证监会同意 [1]

公司融资计划 - 公司获得中国证监会批复 同意向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币200亿元次级债券 [1] - 本次债券注册批复的有效期为24个月 [1] - 公司可在24个月的有效期内分期发行该次级债券 [1]

公司融资动态 - 中国银河证券获得中国证监会批复 同意其向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元次级债券 [1] - 本次次级债券的批复自同意注册之日起24个月内有效 [1] - 公司在注册有效期内可以分期发行该次级债券 [1]

新策略 - 公司收到中国证监会同意向专业投资者公开发行不超200亿元次级债券注册批复[1] - 批复自同意注册日起24个月内有效，有效期内可分期发行[1]

公司融资动态 - 中国银河证券股份有限公司（06881.HK）近日获得中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行面值总额不超过人民币200亿元的次级债券 [1] - 该批复的有效期为24个月，公司可在有效期内分期发行次级债券 [1]

公司融资动态 - 中国银河收到中国证监会批复，获准向专业投资者公开发行次级债券 [1] - 本次获批的次级债券注册额度为不超过人民币200亿元 [1] - 批复有效期为24个月，公司可在有效期内分期发行 [1]