年度報告 2025 重要提示 截至報告期末，母公司不存在未彌補虧損。 針對上述風險，本公司從完善組織架構、優化管理機制和工具、升級系統功能、規範人員管理等方面建立健全 一體化防控體系，同時通過定期監測、持續評估、不斷優化業務流程和控制措施來防範操作風險，對市場風 險、信用風險和流動性風險進行專業化管理，並重點做好創新業務和創新產品等的風險管控。 中國銀河證券股份有限公司 2025年度報告 一、 本公司董事會及董事、高級管理人員保證本報告內容的真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或重 大遺漏，並承擔個別和連帶的法律責任。 二、 本報告經本公司第五屆董事會第十二次會議（定期）審議通過。公司全體董事出席董事會會議，未有董事對本報 告提出異議。 三、 本公司按照中國企業會計準則和國際財務報告準則編製的2025年度財務報告，經安永華明會計師事務所（特殊 普通合夥）和安永會計師事務所審計，為本公司出具了標準無保留意見的審計報告。 四、 公司負責人王晟、主管會計工作負責人薛軍及會計機構負責人（會計主管人員）王淡森聲明：保證年度報告中財 務報告的真實、準確、完整。 五、 公司擬派發現金股利人民幣2,460,240,5 ...

周期判断：供需剪刀差进入收敛阶段，商旅需求将成为能否超预期的关键 与以往周期复苏规律遵循"OCC复苏→ADR复苏"不同，2025年行业Revpar复苏主要由ADR驱动，该行 认为主要原因在于酒店集团及业主已意识到"以价换量"策略的ROI不再具备性价比，更多的价格让渡无 法显著提振OCC，客观上也是行业触底企稳的信号。展望2026年，该行认为酒店行业供需结构的再平 衡将延续。一方面是新增供给受酒店产品投资回报周期拉长、写字楼改造增量边际放缓，房量供给增速 自2H25已开始放缓，以及针对互联网平台的反内卷与反垄断推动行业定价权回归真实供需关系;另一方 面需求端休闲游上行趋势确定s，若商旅需求超预期，则行业上行周期将有望确立。 下沉市场打开成长空间，精耕运营抬升盈利中枢 当前国内酒店连锁化率偏低，与海外成熟市场差距明显，下沉市场凭借体量优势成为行业扩容关键，头 部集团依托品牌、管理及会员优势加速下沉布局，中长期连锁化提升空间充足。另外，中高端及奢华赛 道布局成效凸显，外资出清、国潮消费崛起带动其成为投资主流，行业提价逻辑清晰。头部酒店集团摒 弃单一规模导向，在保持扩张节奏的同时聚焦质效提升，以精细化运营为核心，通过 ...

在证券行业迈向一流投行的征途中，国际化是不可或缺的试金石。相较于早先布局欧美市场的同业，中 国银河证券走出了一条独特的"重仓东盟、深耕香港"的差异化路径。 以文化融合驱动一体化协同 跨境并购的难点往往不在于交易本身，而在于人心的整合与文化的磨合。这是中资券商出海面临的共同 挑战，也是中国银河证券不得不跨越的鸿沟。 2025年，中国银河证券国际业务交出亮眼答卷：营业收入达25.7亿元，同比增长18.2%；香港子公司银 河国际经营业绩创下公司成立15年来的新高，东南亚子公司银河海外营收亦创下收购以来最高水平。 中国银河证券国际业务部总经理、研究院副院长李清华日前接受中国证券报记者专访，详细阐述了这家 老牌券商是如何在"中国-东盟"金融走廊中，通过并购整合与本土化运营筑起牢固的"护城河"的。 构建跨境金融服务生态 中国银河证券的国际化布局并非一蹴而就，而是分阶段实施的战略深耕。 李清华介绍，公司早在2011年便设立香港子公司银河国际，并以此为基础，自2017年起分阶段收购马来 西亚联昌集团证券业务，并于2023年底实现全资控股，更名为银河海外。至此，公司将业务网络从香港 延伸至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国等1 ...

公司国际业务业绩表现 - 2025年国际业务营业收入达25.7亿元，同比增长18.2% [1] - 香港子公司银河国际2025年经营业绩创公司成立15年来新高 [1] - 东南亚子公司银河海外2025年营收创收购以来最高水平 [1] 国际化战略布局与路径 - 公司采取“重仓东盟、深耕香港”的差异化国际化路径 [1] - 国际化布局分阶段实施：2011年设立香港子公司银河国际，2017年起分阶段收购马来西亚联昌集团证券业务并于2023年底实现全资控股，更名为银河海外 [2] - 业务网络从香港延伸至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国等10多个国家和地区，构建“内地-香港-东南亚”一体化展业体系 [2] - 战略考量在于服务国家战略与满足中资企业出海东南亚需求同频共振 [2] 各区域市场业务成果 - 在香港市场：2025年银河国际保荐业务规模首次跻身香港市场前十，作为联席保荐人助力赛力斯港股上市，作为独家财务顾问助力中国中免完成跨境并购并引入LVMH集团作为战略投资者 [2] - 在东南亚市场：2025年银河海外经纪业务在新加坡排名第一、马来西亚排名第二 [3] - 在东南亚市场：2025年投行业务完成71个项目，累计交易规模约47亿新元，并助力康哲药业等中资企业在新加坡交易所实现二次上市 [3] 核心竞争优势 - 相较于外资大行，更懂中国企业；相较于其他中资同行，拥有47年的东南亚本土经营历史与2000多名本地员工，具备“既熟悉中国，又扎根本土”的双重基因 [3] 跨境并购整合与管理策略 - 跨境并购后的核心挑战集中在资本、管理、人才和文化四个方面 [4] - 解决方案是“本土经营+国际协同”，在文化融合上采取“充分尊重”策略，各核心市场CEO均保留为本地资深人才以稳定团队 [4] - 设立国际业务管理委员会，在投行、FICC、研究等业务条线开展一体化管理试点，形成“一个银河”的合力 [4] 业务转型与生态构建 - 公司正推进从业务出海向生态构建的转变 [5] - 推动银河国际向自营投资和资本中介转型，推动银河海外向投行、私募等轻资本业务转型，以实现轻重资本业务均衡发展 [5] 未来发展规划 - 短期（1至2年）重点为夯实基础、完善机制，持续增强境外子公司资本实力 [6] - 中期（3至5年）目标为持续提升国际业务收入占比，实现收入结构多元化，系统构建全方位、多层次、宽领域的国际化发展格局 [6] 产品创新与金融联通 - 2024年与中国外汇交易中心联合推出国内首只“一带一路”主题债券指数 [6] - 2026年初，“银河博时MSCI中国东盟经济互联指数ETF”在港交所上市，成为香港首只聚焦中国和东盟优质资产的权益ETF [6] - 在离岸人民币市场建设方面，银河海外成功落地东南亚首单非银金融机构离岸人民币资金拆入业务，并助力马来西亚联昌银行发行熊猫债 [6] 合规风控与信息机制 - 公司已建立跨区域、跨市场的信息共享机制，并开展极端风险应对预演，将合规风控视为生命线 [7]

来源：市场资讯 （来源：中国银河宏观） 核心观点 对于美联储来说，通胀预期的不稳定是重大风险：4月密歇根大学消费者通胀预期调查（MSC）显示， 1年期通胀预期从前值3.8%大幅上行至4.8%，5年期通胀预期从3.2%上行至3.4%。如果仅从环比变化来 看，美联储似乎需要考虑紧缩货币以防止通胀预期脱锚的可能，但后续的历史复盘显示单纯的供给侧油 价上行对通胀预期的刺激并没有持续性。 4次供给侧油价冲击对通胀预期的影响显示，在没有经济需求大幅扩张的情况下，短期通胀预期大致在6 个月内回落到冲击前的水平，长期预期基本不受影响：筛选油价大幅上行（短期高价格冲击）的条件设 置为1至3个月内环比涨幅超过50%。那么1988年以来，主要符合条件的油价冲击有4次，起始点分别为 1990年8月、1999年5月、2020年7月以及2022年3月。 1990年8月，伊拉克入侵科威特，随后的海湾战争开启：作为非常典型的独立的供给侧油价冲击，海湾 战争导致1年期通胀预期在3个月内提升1.4个百分点，但6个月（伊拉克迅速失败）后通胀预期已经回到 原点；长期通胀预期抬升则十分有限。后续的经济衰退反而让通胀预期进一步回落。 1999年5月，O ...

行 业 及 产 业 非银金融/ 证券Ⅱ 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2026 年 04 月 14 日 1Q26 预计扣非净利润同比+35%, 环比+19%，关注轻重资产再平衡 趋势 看好 ——券商板块 1Q26E 业绩前瞻 重要提示：我们预计券商板块 1Q26E 归母净利润同比+35%（扣非口径），环比+19%，关注轻重资产再 平衡趋势。我们预计券商板块 1Q26E 实现营收 1,634 亿元，实现主营收 1,520 亿元（ 营业收入 - 其他收益 - 其 他业务收入 - 资产处置收益 ），yoy+35%，qoq+19%；实现归母净利润 582 亿元，yoy+35%，qoq+19%（表 1）。 评 证 券 研 究 报 告 金 ...

证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 财富管理贡献弹性，各项业务稳健增长 ——中国银河(601881)2025 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2026-04-13) | 收盘价(元) | 12.99 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 19.27/12.34 | | 沪深 300 指数 | 4,646.15 | | 市净率(倍) | 1.20 | | 总市值(亿元) | 1,420.38 | | 流通市值(亿元) | 1,420.38 | | 基础数据(2025-12-31) | | | 每股净资产(元) | 10.78 | | 总资产(亿元) | 8,557.45 | | 所有者权益(亿元) | 1,477.80 | | 净资产收益率(%) | 9.84 | | 总股本(亿股) | 109.34 | | H 股(亿股) | 36.91 | 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券 -20% -13% -7% 0% 7% 14% 21% 2 ...

证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 财富管理贡献弹性，各项业务稳健增长 ——中国银河(601881)2025 年年报点评 相关报告 《中国银河(601881)中报点评：主动把握市场 机遇，各项业务表现优异》 2025-09-01 联系人：李智 | 0371-65585629 | | --- | | 电话： | | 地址： | 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 | | --- | --- | | 地址： | 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 | 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2026-04-13) | 收盘价(元) | 12.99 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 19.27/12.34 | | 沪深 300 指数 | 4,646.15 | | 市净率(倍) | 1.20 | | 总市值(亿元) | 1,420.38 | | 流通市值(亿元) | 1,420.38 | | 基础数据(2025-12-31) | | | 每股净资产(元) | 10.7 ...

"创新药板块本轮的调整行情主要是受大涨后的技术性回调和情绪因素影响，从估值上看已经超跌。"程 培表示。在他看来，市场对创新药的关注点已发生变化，2025年创新药板块大涨主要是受重磅BD交易 催化影响，整体管线面临价值重估。进入2026年，市场更加重视管线临床数据的真实表现以及已上市药 品的商业化情况。近期有大额BD交易的重磅品种表现较好，但距离上市较远的早期管线估值回调幅度 较大，这反映出投资风险偏好的降低和对确定性要求的提高。 作为利率敏感型资产，创新药板块长期受美联储降息预期波动影响。程培认为，这一因素对港股创新药 定价仍有一定影响，但考虑到折现率已处于相对较高水平，利率预期的影响正在逐步减弱。值得关注的 是，与美股创新药行业相比，国内创新药板块已走出独立行情。"主要在于国内创新药管线持续丰富， 竞争优势随着时间推移将更加突出。"程培说。 行业分化日益明显 Wind数据显示，自2025年9月2日以来，万得创新药概念指数累计下跌13.90%。针对近期创新药板块出 现的"基本面向上、估值向下"背离现象，中国银河证券医药行业首席分析师程培日前在接受中国证券报 记者专访时表示，当前创新药板块的调整更多是受技术性回 ...

4月9日至10日，以"科技创新赋能炼铁低碳智能引领未来"为主题的2026年全国炼铁生产技术会暨炼铁学 术年会在安徽合肥成功召开。业内专家学者聚焦氢冶金、高炉铁前系统技术、炉缸设计优化、碳捕集利 用等前沿低碳技术，介绍最新实验室研究与工业试验成果，深入分析技术原理、应用场景与推广前景， 为行业低碳转型提供理论支撑与技术储备。大会特设"AI+炼铁专题报告"，聚焦人工智能与炼铁生产深 度融合这一前沿方向。高校科研团队、企业技术专家、智能装备供应商、数字化解决方案服务商等代表 齐聚一堂，围绕炼铁工艺智能建模、生产全流程数据驱动优化、智能工厂建设、数字孪生应用等核心议 题展开深入研讨。与会嘉宾一致认为，人工智能是推动炼铁工业提质增效、降本减碳、安全管控的重要 抓手，未来需加强产学研用协同攻关，突破核心算法、数据治理、系统集成等关键技术，加快智能化技 术在炼铁全流程的规模化应用，打造数字炼铁新生态。 风险提示：供给侧收缩不及预期的风险；下游地产基建等需求不及预期的风险；铁矿石、煤炭等原料价 格不确定性风险；国内外政策的不确定性风险等。 4月9日，工业和信息化部公布《面向人工智能赋能的高质量行业数据集建设先行先试联合体名单 ...