智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，2025年中秋国庆假期服务消费需求整体好于预期，虽增 速环比五一假期放缓，但线下演出、旅游等业态表现强劲，印证服务消费作为内需抓手的核心地位。针 对营业性演出、体育赛事和各类大型群众性活动的审批流程不断优化，正推动优质演唱会、体育赛事数 量持续增加。假期日均出入境将超过200万人次，同比增长预计超过7%。中秋国庆假期服务消费韧性显 著，在服务消费成为提振内需重要抓手背景下，建议重点关注线下服务消费的受益业态。 中国银河证券主要观点如下： 全国：整体乐观，天气因素略有扰动 据交通部数据，假期前六日(10.1-10.6)，全社会跨区域人员流动总量达18.30亿人次/同比+5.0%，日均人 次增速高于节前交通部预测的同比+3.2%。其中：1)铁路：运输总量11289万人次/同比+1.5%;2)公路：运 输总量16.93亿人次/同比+5.2%，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量14.70亿人次/同比 +5.8%;3)水运：运输总量992万人次/同比+12.0%;4)民航：运输总量1427万人次/同比+2.9%低于民航局节 前预计的日均旅客量增速3.6%。综合节前预 ...

行业发展趋势 - 财富管理行业过去五年高质量发展持续推进，业务生态重构初见成效，国际化、生态化、数字化建设取得积极进展 [1] - 个人投资者参与市场热情自“9·24行情”以来明显提高，呈现投资偏好长期化、投资习惯智能化及配置需求多元化特点 [2] - 低利率环境叠加“破刚兑”等因素，推动居民财富理财风险偏好提升，从传统存款、现金理财、纯债理财等转向多资产产品 [2] - 公募基金费率改革推动行业从“规模驱动”转向“价值驱动”，是对商业模式及行业生态的结构性重塑 [5] 投资者行为变化 - 交易型投资者更倾向于通过ETF一键布局，推动权益ETF保有规模相比“9·24”期间显著提升 [2] - 配置型投资者更青睐FOF投资，个人养老金账户开户数突破20万户 [2] - 投资者积极拥抱智能化工具，2025年使用智能条件单的投资者数量以及条件单触发的成交金额均实现数十倍增长 [2] - 投资者对稳健型资产（债券/固收）、风险管理工具（期权）、跨境机会（港股通）及高效工具（ETF）的配置占比增长加快 [2] 财富管理新理念与挑战 - 倡导以科学配置框架为基础，依托技术赋能专业理财机构和投顾支持，构建全生命周期的管理体系 [1][4] - 核心挑战在于如何打造匹配各类客群需求的竞争力产品货架，特别是加大含权类产品研发与供给以帮助客户平衡波动和风险 [3] - 需引导客户从交易思维转向配置思维，并在白热化竞争下聚焦以客户为中心的敏捷服务和响应能力 [3] - 长周期的夏普比率（收益/风险）应当成为财富管理核心评价标准之一 [4] 产品配置策略 - 低利率时代使债券等传统“安全资产”收益走低，多元产品配置成为必答题，通过“分散化 + 互补性”实现收益与风险平衡 [4] - 中国金融市场已形成全品类、多策略、全球联动的产品供给体系，例如规模突破5万亿元的ETF市场 [4] - ETF市场提供流动性高、冲击成本低的宽基ETF，波动较高的科创类ETF、稳健的债券ETF，以及对冲工具型的反向ETF和波动率ETF [4] - ETF管理费率低至0.15%，为投资者提供了普惠性工具 [4] 公司实践与体系构建 - 对服务体系、货架体系、投顾体系、陪伴体系、考核体系进行了再组织、再校准，构建“客户分类、投顾分级、服务分层、产品多元、科技支撑”的体系 [5] - 产品方面以“生态替代业务、场景替代营销”为核心理念，公募产品上组建ETF工作小组推进生态协同，私募产品方面“私募领航先锋计划”自研金耀TOF产品规模实现数倍增长 [6] - 投顾服务体系以“数智驱动、总分联动”为核心推进分层服务，总部牵头建设智能化投顾中台体系，协同内外部资源构建分级分类投顾团队 [6] - 陪伴体系融合“线下网点+线上投顾”双轨优势，截至7月末已发布385篇CIO策略报告，举办48场“首席说”培训 [7] - 考核激励体系摒弃“一刀切”模式，建立以客户资产保值增值为核心的多维评价机制，引入“产品良率”等后端保有指标 [7] 未来发展建议 - 建议稳步扩大金融开放试点，进一步拓展“跨境理财通”等互联互通机制，适时扩大“南向通”业务范围，丰富合格产品类型 [8] - 鼓励行业生态化创新，支持财富管理机构在合规框架下积极探索产品设计、服务模式与技术应用的创新 [9] - 构建安全高效的数据治理体系，建议建立数据治理和共享机制，打造行业级数据共享平台以促进数据要素安全有序流动 [9]

核心观点 - 中国银河固收对四季度美债收益率进行展望，核心在于分析不同经济情景下降息路径对10年期美债收益率的影响 [2][3] 降息路径与美债收益率推演 - **中性情形**：若失业率处于4.4%-4.6%区间且核心PCE同比增速不超过2.9%-3.1%，美联储年内剩余降息空间为25-50个基点，对应1-2次降息，10年期美债收益率区间为3.8%-4.3% [2] - **就业下行风险情形**：若失业率加速突破4.6%且平均新增非农就业回落至3万人以内，经济面临衰退压力，美联储将采取更激进宽松政策，剩余降息空间为50-75个基点，对应2次降息，叠加避险情绪，10年期美债收益率区间为3.5%-3.8% [2] - **通胀回升情形**：若核心PCE通胀加速突破3.1%而失业率升至4.5%左右导致滞胀风险，美联储将采取鹰派降息，剩余降息空间为0-25个基点，对应至多1次降息，10年期美债收益率可能重回上行通道，区间为4.3%-4.7% [3] 其他潜在影响因素 - 下一任美联储主席人选的潜在提前公布，其货币政策态度及市场对美联储独立性的担忧可能对美债收益率造成扰动 [3]

股份与股本情况 - 截至2025年9月30日，H股法定/注册股份3,690,984,633股，面值1元，法定/注册股本3,690,984,633元，本月无增减[1] - 截至2025年9月30日，A股法定/注册股份7,243,417,623股，面值1元，法定/注册股本7,243,417,623元，本月无增减[1] - 2025年9月底法定/注册股本总额为10,934,402,256元[1] - 截至2025年9月30日，H股已发行股份3,690,984,633股，库存股0股，本月无增减[3] - 截至2025年9月30日，A股已发行股份7,243,417,623股，库存股0股，本月无增减[3]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國銀河證券股份有限公司 呈交日期: 2025年9月30日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 H | | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06881 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,690,984,633 | RMB | | 1 | RMB | | 3,690,984,633 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 3,690,984,633 | RMB | | 1 | RMB | | 3,690,984,633 | | 2. ...

公司上市申请与业务模式 - 公司已向港交所提交上市申请，保荐人为华泰国际及中国银河国际 [1] - 公司采用“AI数字营销+智慧泵与系统”的双核心业务模式，优势互补，形成独特的产业壁垒 [1] 智慧泵与系统业务行业地位 - 公司在智慧泵与系统领域是中国泵与系统行业的第二名，全球排名第十三 [1] - 公司是国内民用泵领域出口第一的提供商，产品覆盖160多个国家和地区 [1]

公司上市申请 - 利欧集团股份有限公司向港交所提交上市申请书 [1] - 联席保荐人为华泰国际和中国银河国际 [1]

行业投资评级 - 同步大市(维持) [2] 核心观点 - 2025年上半年证券行业创2016年以来最佳半年度经营业绩 营收同比回升23.47%至2510.36亿元 净利同比回升40.37%至1122.80亿元 [9][15] - 自营业务收入占比再创近十年新高至39.9% 经纪业务收入占比小幅回升至28.7% [9][32] - 日均股票成交量创历史新高至13904亿元 同比+61.12% [9][59] - 四季度券商板块平均P/B核心波动区间维持在1.40-1.60倍 [9] 经营业绩分析 - 42家上市券商营收同比回升30.58%至2518.66亿元 归母净利同比回升65.08%至1040.17亿元 [16] - 行业加权平均ROE同比+0.85个百分点至3.53% 杠杆率微降0.02倍至3.29倍 [23][24] - 盈利能力集中度明显下降 CR5下降3.82个百分点至38.30% CR10下降5.76个百分点至60.53% [38] 业务板块表现 - 泛投资业务收入同比+48.60%至1123.54亿元 平均投资收益率3.45%同比+0.60个百分点 [56] - 经纪业务手续费净收入同比+37.28%至634.54亿元 其中代理买卖证券业务+56.1% [69] - 投行业务手续费净收入同比+7.7% 债权融资规模持续放量 [9][34] - 资管业务手续费净收入同比-6.8% 受公募费改影响 [9][34] - 利息净收入同比+17.2% 两融日均余额创历史新高 [9][34] 资产配置结构 - 金融投资规模同比+16.12%至67493.74亿元 固收类资产配置占比60.73% [43][51] - 股票OCI规模同比+30.8%至5716亿元 占比提升至8.5% [44] - 另类投资子公司普遍扭亏为盈 营收同比增量约77亿元 [53] 重点公司表现 - 归母净利前三位：国泰海通157.37亿元 中信证券137.19亿元 华泰证券75.49亿元 [16] - 归母净利增速前三位：华西证券1195.02% 国联民生1185.19% 东北证券225.90% [17][20] - 加权ROE前三位：国泰海通6.25% 国信证券5.26% 中国银河5.16% [29]

港股市场复苏与中资券商表现 - 2025年港股强势复苏 恒生指数上半年上涨20.3% 创历史同期最大涨幅 [1][9] - 港交所前8个月IPO融资额达1345亿港元 同比增长近6倍 其中A+H模式占上半年总融资额70% [1] - 港股上半年日均成交额2402亿港元 同比增长118% IPO集资额1094亿港元 同比增长716% 暂列全球主要资本市场首位 [4] 中资券商国际业务增长 - 15家A股上市券商国际业务营收201.20亿元 同比增长3.35% 其中13家境外业务实现正增长 12家增速超10% [1] - 国际业务收入占比提升 15家券商中12家占比提高 [1] - 头部券商领跑 中信证券国际业务收入69.12亿元（同比+13.57%） 中金公司国际业务收入40.24亿元（同比+75.66%） [4][7] 港股IPO市场格局 - 前8个月港股IPO共57单（同比+33%） 融资规模173亿美元（同比+577%） [4] - 中金公司保荐20单IPO 市场份额35% 承销规模39亿美元 市场份额23% 均排名第一 [4] - 华泰证券参与上半年前五大IPO中的4单 国泰海通国际业务收入增长76.21% 净利润增长47.84% [5] 中资券商竞争优势 - 深度服务中国企业 具备境内外一体化监管沟通能力 能更早介入企业资本运作 [8][9] - 2024年港股IPO承销金额前15名中 中资券商占10家 合计融资额占市场总额57.8% [8] - 拥有广泛投资者网络 擅长打造本土投资故事 精准匹配企业与目标投资者 [9] 财富管理与创新业务 - 跨境理财通试点取得进展 大湾区16.46万个人投资者参与 跨境汇划金额超1200亿元 [10] - 香港推出数字资产发展政策2.0及稳定币发牌制度 券商积极申请相关牌照 [10] - 头部券商推出企业家办公室业务 构建综合金融服务生态 [10] 香港市场战略升级 - 中资券商加码香港布局 头部机构举办全球投资者大会 中小券商加速设立子公司 [3][13] - 政策支持持续强化 港交所推出特专科技公司上市制度 香港证监会简化牌照审批流程至3个月 [14] - 上半年境外投资者通过港股通等渠道流入资金3200亿港元（同比+45%） 内地企业港股IPO募资额占比89% [14] 海外市场拓展 - 头部券商进军东南亚、中东及欧美市场 中信证券在13国建立业务网络 [16] - 银河证券通过收购布局东南亚 在马来西亚、新加坡市场份额分别排名第1和第2 [17] - 华泰证券新加坡子公司获新交所主板保荐人资质 美国子公司获非美主权债经纪资格 [17] 行业分化与差异化发展 - 国泰海通合并重塑头部格局 西南证券子公司被港交所取消上市地位 [3] - 广发控股香港净利润增速超200% 财通证券国际业务收入增幅898.48% [5][7] - 中小券商通过差异化策略突破 第一创业、东北证券等加速设立香港子公司 [3][13]

市场表现 - 恒生指数收盘26622.88点 上涨494.86点 涨幅1.89% [1] - 恒生科技指数收盘6324.25点 上涨129.14点 涨幅2.08% [1] - 科网股普涨 阿里巴巴和快手涨超4% 京东涨超3% 腾讯、哔哩哔哩和美团涨超2% [7] 资金流向 - 南向资金净卖出超16亿港元 与上周净买入约440亿港元形成对比 [3] - 净卖出可能与国庆中秋长假相关 A股休市8天期间港股通关闭 [3] 板块动态 - 中资券商股全线爆发 华泰证券、广发证券和申万宏源香港涨超12% [5] - 中信证券和东方证券涨超11% 中州证券、中国银河和中金公司涨超9% [5] - 黄金股普涨 潼关黄金涨超6% 锂电池股走高 宁德时代涨超3% [7] - 有色金属普遍上涨 中铝国际涨超5% [7] 后市展望 - 港股市场呈现"节前防御一节中上涨一节后切换"的日历效应 [8] - 节前南向资金流入消费及防御板块 节中市场普涨且成长和消费领涨 [8] - 节后市场大多回撤并切换至防御风格 一周内日历效应消散 [8] - 投资者关注国内消费数据和四季度政策力度 [9] - 建议假期前保持成长和消费板块配置 假期后短期转为防御 [9] - 推荐科技成长板块包括科技硬件、互联网和医药 [9] - 推荐消费板块包括白电和服务型消费 以及香港本地金融股 [9]