全球电视面板出货量及市场趋势 - 2025年8月全球电视面板出货量达22.3百万片 同比增长7.6% 环比增长4.9% 延续7月以来积极态势 反映市场周期性库存回补需求 全球电视品牌商为下半年黑五、圣诞促销旺季积极备货 [1] - 面板采购量是电视需求前瞻指标 上半年韩国品牌销售较差导致面板去库存 当前去库存结束迎来转机 下半年海外电视需求走向短期高峰 平抑国内国补退坡部分影响 [1] MiniLED技术发展及竞争格局 - 受限于OLED大屏技术缺陷 预计未来全球彩电升级主要方向是MiniLED电视 2025年全球MiniLED电视渗透率或达6.6% [1][2] - 中国品牌全球主推MiniLED电视 韩企坚守OLED 产品路线差异导致中国品牌全球定位提升 三星、LG竞争优势下降 [1][2] - 2016-2025H1海信全球彩电品牌出货量份额从6.2%上升至14.4% TCL从5.8%上升至14.8% 中国品牌在高端市场逐渐蚕食三星、LG市场份额 [2] - 三星电子25年9月对电视业务VD事业部启动新一轮经营诊断 系2015年以来首次全面审查 反映中国企业MiniLED竞争压力 [2] 中国企业技术领先优势 - 从CRT到OLED技术升级由日韩企业主导 MiniLED技术爆发后中国企业掌握话语权 日韩企业成为技术追随者 [3] - 海信率先推出RGB MiniLED电视UX系列 2025年9月推出普及型U7S Pro系列 三星、索尼同类产品滞后一年 [3] - TCL推出全球首款SOD MiniLED电视旗舰X11L 实现控光、色域、亮度颠覆性升级 为技术进一步升级提供想象空间 [3] 中国市场零售表现 - 各省份控制补贴额度支出速度 通过每日补贴限流、减少补贴品类、暂停等方式实施 [4] - 7-8月彩电线上零售额增速分别为3.4%、8.5% 线下零售额增速分别为13.6%、25.7% 较上半年有所降温 [4] - 9月第一周线上零售额同比下滑34.7% 第二周下滑30.5% 线下零售额第一周下滑34.6% 第二周下滑6.9% 受高基数及国补退坡影响 [4] 投资标的推荐 - 推荐清洁电器科沃斯、石头科技 黑电龙头TCL电子、海信视像 [5] - 推荐低估值高分红率完成线下渠道数字化转型的美的集团、海尔智家 [6] - 推荐产业链跨界的三花智控、盾安环境 [6] - 关注有新品创新推广的欧圣电气、荣泰健康、影石创新 [6]

股权变动 - 易方达基金管理有限公司于2025年9月18日以每股均价10.908港元增持中国银河H股910.85万股[1] - 此次增持涉及资金约9935.55万港元[1] - 增持后持股数量达3.706785亿股，持股比例从9.80%提升至10.04%[1][2] 持股结构 - 易方达基金管理有限公司持有中国银河H股权益股份数为370,678,500股[2] - 持股比例达到10.04%[2] - 该权益变动记录于联交所披露权益系统，编号CS20250923E00247[2]

核心财务表现 - 2025年半年度营业收入208,960.24万元同比增长8.52% 归属于上市公司股东的净利润4,952.64万元同比增长24.39% [2] - 商旅出行业务核心企业广之旅实现营业收入153,571.45万元同比增长11.78% 净利润2,329.30万元同比增长34.91% [2] - 岭南酒店实现营业收入11,855.54万元同比增长1.60% 净利润973.47万元同比增长23.26% [2] 业务板块发展 - 商旅出行和住宿业务2025年上半年业绩增长显著 广之旅和岭南酒店均实现营收和利润双增长 [2] - 住宿业务新签约项目69个 新增客房近4,000间 积极推进南北协同全国布局战略 [3] - 设立广之旅悦景公司管理省内外景区项目 包括广州白云山鸣春谷和贵州高荡千年布依古寨等 [4] 战略合作与拓展 - 与中免集团等共同投资设立中免市内免税品（广州）有限公司 公司持股19.50% 广州首家市内免税店已于8月26日开业 [5] - 酒店管理业务在多地新增项目布局 都市酒店创新模式推动南方拓展 岭南酒店深化大湾区及粤西布局 [3] - 新零售业务在文创产品和节令食品方面取得进展 文创产品布局线下销售场景实现近70万元营收 [6] 品牌与营销建设 - 广之旅悦景公司深化市场拓展与品牌营销 开展跨界合作并中标科普项目 [4] - 节令食品全渠道营销 年宵品及粽子营收创新高 同时开发多款自研文创产品提升品牌国际影响力 [6] - 公司未来将凭借旅行社和星级酒店资源为免税店提供精准导流与场景营销优势 [5]

黄金与债券市场 - 黄金价格持续创新高 反映股市存在恐慌情绪 [1] - 对美债短期持中性看法 计划寻找机会做空10年期美债 [1] - 英国央行12月可能降息但概率不高 [1] 中国金融市场趋势 - 存款搬家趋势延续但步伐放缓 [1] - 银行基本面积极因素持续积累 中期业绩有望改善 [1] 半导体与科技硬件 - 下半年半导体设备中国市场呈现"东升西降"态势且可能加速 [1] - 看好机器人重新成为科技成长配置主线 [1] - 持续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权及芯片电感等领域 [1] 大宗商品与电池技术 - 刚果公布钴出口配额 钴价可能强势上涨 [1] - 全固态电池路试已开启 需关注改善情况与车载加压 [1] 基建与工业板块 - 2025年全球电网投资将超过4000亿美元 高景气度延续 [1] - 8月国内工程机械"淡季不淡" 非挖品类内销景气度显著复苏 [1]

债券发行获批 - 公司非公开发行总额不超过200亿元公司债券获得上海证券交易所挂牌转让无异议函 [1] - 债券面向专业投资者发行 上交所确认符合挂牌转让条件 [1] - 无异议函自出具之日起12个月内有效 公司可分期发行并办理挂牌转让手续 [1] 后续安排 - 公司将按照法律法规及无异议函要求办理债券相关事宜 [2] - 公司承诺及时履行信息披露义务 [2]

公司股价表现 - 公司股票于2025年9月23日复牌 收报27 63元 跌幅12 29% 总市值27 63亿元 目前处于破发状态[1] - 公司股票发行价格为55 53元/股 当前股价较发行价下跌约50%[1] 风险警示实施 - 公司于2025年9月23日起被实施其他风险警示 A股简称由"思科瑞"变更为"ST思科瑞"[1] - 实施原因为2025年9月19日收到四川证监局《行政处罚事先告知书》(川证监处罚字【2025】6号)[1] - 公司股票于2025年9月22日停牌一天[1] 首次公开发行情况 - 公司于2022年7月8日在科创板上市 公开发行股票数量2500 00万股[1] - 募集资金总额138,825 00万元 募集资金净额125,250 66万元[2] - 实际募集资金净额较原计划多63,394 25万元 原计划募集61,856 41万元[2] - 发行费用总额13,574 34万元 其中保荐机构中国银河证券获得承销保荐费用10,760 38万元[2] 募集资金用途 - 原计划募集资金用于成都检测试验基地建设 环境试验中心建设 无锡检测试验基地建设 研发中心建设及补充流动资金[2]

空调内销市场趋势 - 9月开始空调零售面临2024年国补导致的高同比基数及国补退坡影响 [1][2] - 8月空调内销出货量773.7万台 同比+1.2% 优于排产预期(-11.9%) 受全国多地持续性高温驱动 [2] - 9/10/11月空调内销排产较去年同期内销实绩分别-6.3%/-23.4%/-17.6% 反映行业谨慎态度 [1][2] - 国补资金力度减弱 各省份控制补贴额度支出 通过每日补贴限流、减少补贴品类等方式体现 [2] - 25W36(9.1-9.7)空调线上零售额同比+33.9% 线下同比-37.1% W37(9.8-9.14)线上同比-34.8% 线下同比-26.9% [2] 空调出口市场表现 - 8月空调出口出货量528.7万台 同比-4.2% 降幅较前期收窄 优于排产预期(-14.7%) [3] - 9/10/11月家用空调出口排产较去年同期出口实绩分别-16.6%/-7.8%/-9.1% 反映美国订单转移及高同比基数预期 [1][3] - 新兴市场及欧洲地区空调渗透率低 全球高温推动多年高增长 目前渠道库存去化中 [3] - 渗透率提升趋势及全球气候变暖趋势未变 [3] 空调价格走势 - 线下市场零售均价8月回升至4132元/台 环比+3.9% 9月第二周继续上涨至4301元/台 [4] - 线上市场零售均价7月环比+8.3% 8月环比+2.4% 9月第二周达2859元/台 [4] - 价格下降因美的借助华凌品牌提升市场份额 但618后竞争压力明显缓和 [4] - 9月第二周华凌线上零售均价达2290元/台 较6月均价+11.5% 其余品牌均价均有改善 [4] 行业竞争策略转变 - 小米官宣空调"10年免费包修" 覆盖2025年1月1日起首次安装的米家空调 [5] - 空调包修期从2005年前普遍1年 到2005年格力推出"6年免费包修" 2021年格力提出"10年免费包修" [5] - 长虹、TCL等企业跟进部分高端型号 小米升级服务消除消费者对品质担忧 [5] - 行业从"价格战"转向"品质战" 服务周期延长对企业产品质量和综合实力要求更高 [5] 投资标的推荐 - 推荐清洁电器科沃斯(603486.SH)、石头科技(688169.SH) [6] - 推荐黑电龙头TCL电子(01070)、海信视像(600060.SH) [6][7] - 推荐低估值、高分红率且完成线下渠道数字化转型的美的集团(000333.SZ)、海尔智家(600690.SH) [7] - 推荐产业链跨界的三花智控(002050.SZ)、盾安环境(002011.SZ) [7] - 关注有新品创新和推广的欧圣电气(301187.SZ)、荣泰健康(603579.SH)、影石创新(688775.SH) [7]

A股市场开户热潮 - 自2024年9月"924行情"启动后11个月内A股新开账户达2874.60万户 预计一年内总开户数将突破3000万户[1][2] - 2025年8月新开户265.03万户 环比增长34.97% 呈现波动上升态势[2] - 个人投资者为绝对主力 机构开户同步回暖 前8个月新增机构户6.51万户 同比增长33%[1][3] 开户潮驱动因素 - "资产荒"背景下国债收益率与银行理财收益持续下行 传统投资渠道吸引力减弱[4] - 上证指数自2024年9月24日起上涨约40% 显著赚钱效应推动存款向权益资产转移[4][5] - 证券公司客户保证金在2024年底录得明显增长 资金通过直接或间接方式流入股市[4] 资金入市路径转变 - ETF取代主动基金成为重要入市渠道 全市场ETF规模达5.31万亿元 较"924"时点增长2.45万亿元 增幅85.36%[1][7] - 居民资金通过ETF入市占比提升 2025年8月直接开户规模仅为2024年10月峰值38.71%[5] - 行业类ETF凭借对特定主题的精准跟踪 成为推动规模扩张的重要工具[7] ETF偏好成因分析 - 产品丰富度高 细分行业与下沉主题ETF供给充足满足个性化配置需求[6] - 银行APP与支付宝等渠道提供ETF联接产品 大幅降低参与门槛[6] - 费率显著低于主动基金 短期赎回费用灵活 监管推动费率下调强化成本优势[6] - 锚定指数减少选基决策成本 更符合普通居民投资习惯[6] 券商获客格局分化 - 至少8家券商2025年上半年新增开户超50万户 其中国泰海通以155万户居首[7][9] - 中金公司 中信建投 中泰证券新增开户均超80万户 招商 中信 银河均超70万户[7][9] - 头部券商存量客户规模显著 国泰海通达3845万户 招商证券2006万户 7家券商存量超千万户[8][9] 客户资产质量提升 - 东方证券新增客户22.8万户 引入资产245亿元 户均资金超10万元[8] - 国海证券新增有效户数同比增长77.92% 新开客户新增资产同比增幅达205.76%[8] - 客户资产增速远超客户数量增速 显示新增客户资金实力与投资意愿强劲[8] 头部券商竞争优势 - 构建线上线下多渠道获客体系 线上依托互联网平台 线下通过营业部网络深入市场[10] - 多元化金融产品供给与专业投顾服务增强用户黏性 保持客户群体稳定增长[10] - 综合金融服务能力有效吸引新增客户并巩固经纪业务优势[7][10]

公司股价表现与交易数据 - 9月23日盘中下跌2%至16.66元/股 成交额2.64亿元 换手率0.22% 总市值1821.67亿元[1] - 主力资金净流出3182.02万元 特大单净卖出1307.57万元 大单净卖出1874.44万元[1] - 年内股价上涨10.82% 但近期表现疲软 近5日跌3.48% 近20日跌10.62%[1] 股东结构变化 - 股东户数13.62万户 较上期减少23.16% 人均流通股增加30.53%至53536股[2] - 香港中央结算有限公司增持6476.87万股至1.85亿股 位列第三大流通股东[3] - 多家ETF持仓出现分化 华泰柏瑞沪深300ETF增持309.12万股 而国泰中证全指证券公司ETF减持349.40万股[3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年归母净利润64.88亿元 同比增长47.86%[2] - A股上市后累计派现184.94亿元 近三年累计派现77.99亿元[3] 业务结构与行业属性 - 主营业务收入构成：其他母子公司一体化业务42.85% 财富管理业务29.59% 投资交易业务17.88%[1] - 所属申万行业为证券Ⅲ 概念板块包括中字头、中特估、证金汇金等[1] - 国际业务占比6.12% 投资银行业务占比1.35% 机构业务占比0.79%[1]

消费电子行业动态 - 消费电子板块进入新品密集发布期 [1] - Meta智能眼镜产品矩阵成型 有助于推动智能眼镜产品渗透率提升 [1] 产业链投资机会 - 看好智能眼镜相关产业链公司投资机会 [1] - 苹果手机销量有望超预期 [1] - 苹果产业链相关公司有估值修复和新业务放量催化 [1]