港股市场行情表现 - 受春节假期影响，本周（2月16日至2月20日）港股仅有两个交易日，三大指数震荡下跌，恒生指数下跌0.58%，恒生科技指数下跌2.78%，恒生中国企业指数下跌0.81% [2] - 行业层面，本周8个一级行业上涨，3个下跌，能源、材料、工业行业涨幅居前，分别上涨3.65%、2.27%、1.03%，可选消费、日常消费、通讯服务行业跌幅居前，分别下跌1.86%、1.50%、0.13% [2] - 二级行业中，石油石化、有色金属、建筑、家电、造纸与包装行业指数涨幅居前，可选消费零售、日常消费零售、国防军工、传媒、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [2] 港股市场流动性 - 因春节假期，周一（2月16日）港股市场只交易半日，港交所成交额为850.56亿港元，周五（2月20日）成交额为1654.61亿港元，低于上一周2406.43亿港元的日均成交额水平 [3] - 周五（2月20日）沽空金额为237.27亿港元，占比14.43%，明显高于上一周12.56%的日均沽空金额占比水平 [3] - 截至2月18日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入3.21亿美元，全球被动型外资基金净流入6.97亿美元，分别较上周净流入额减少0.62亿美元、8.05亿美元 [3] 港股估值与风险偏好 - 截至2026年2月20日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.23倍，分别处于2010年以来79%、55%分位数水平 [4] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行4BP至4.08%，港股恒生指数的风险溢价率为4.19%，处于2010年以来5%分位 [4] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.02点至116.40，处于2014年以来9%分位数的水平 [4] 宏观环境与投资展望 - 海外方面，2025年四季度美国GDP增速为环比折年率1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4% [5] - 美国总统特朗普称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15% [5] - 国内方面，2026年1月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降，2026年春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高 [5] 行业配置建议 - 中东地缘风险升温，美国关税政策面临大幅调整，投资者避险情绪升温，贵金属、能源等板块有望震荡上行 [1][5] - 消费板块当前估值处于相对低位，随着促消费政策增多，消费活力逐渐提升，消费板块有望继续上涨 [1][5] - 科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后，估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [1][5]

本周港股行情表现 - 受春节假期影响，港股仅周一、周五两个交易日开盘，三大指数震荡下跌，恒生指数下跌0.58%，恒生科技指数下跌2.78%，恒生中国企业指数下跌0.81% [1][6] - 一级行业中，8个行业上涨，3个行业下跌，能源、材料、工业行业指数涨幅居前，分别上涨3.65%、2.27%、1.03% [1][7] - 可选消费、日常消费、通讯服务行业指数跌幅居前，分别下跌1.86%、1.50%、0.13% [1][7] - 二级行业中，石油石化、有色金属、建筑、家电、造纸与包装行业指数涨幅居前，可选消费零售、日常消费零售、国防军工、传媒、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [1][7] 本周港股流动性 - 周一（2月16日）港股市场只交易半日，港交所成交额为850.56亿港元，沽空金额占比13.92% [2][13] - 周五（2月20日），港交所成交额为1654.61亿港元，低于上一周2406.43亿港元的日均成交额水平 [2][13] - 周五沽空金额为237.27亿港元，占比14.43%，明显高于上一周12.56%的日均沽空金额占比水平 [2][13] - 本周港股通暂停交易 [2][13] - 截至2月18日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入3.21亿美元，全球被动型外资基金净流入6.97亿美元，分别较上周净流入额减少0.62亿美元、8.05亿美元 [2][15] 港股估值与风险偏好 - 截至2026年2月20日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.23倍，分别处于2010年以来79%、55%分位数水平 [3][17] - 恒生科技指数的PE、PB分别为21.51倍、2.83倍，分别处于2010年以来18%、49%分位数水平 [17] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行4BP至4.08%，港股恒生指数的风险溢价率为4.19%，处于2010年以来5%分位 [3][19] - 10年期中国国债到期收益率为1.7899%，港股恒生指数的风险溢价率为6.48%，处于2010年以来42%分位 [3][21] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.02点至116.40，处于2014年以来9%分位数的水平 [3][23] - 日常消费、公用事业、信息技术、通讯服务的PE估值均处于2010年以来50%分位数以下，处于历史中低水平 [22] - 能源业、通讯服务业的股息率均高于5%，均处于2010年以来50%分位数水平以上 [22] - 公用事业的股息率高于4%，处于2010年以来70%分位数水平以上 [22] 市场重要消息面 - 中东地缘政治风险升温，美国持续向伊朗施压，威胁军事干涉，推动能源股、贵金属股走强 [9] - 字节跳动于2月14日发布豆包大模型2.0系列，豆包2.0Lite综合性能超越上一代主力模型豆包1.8，百万tokens输入价格仅为0.6元 [11] - 2月16日春晚上，松延动力、银河通用、宇树科技、魔法原子四家国内人形机器人企业展示了国产人形机器人的多元发展路径 [11] - 截至2月21日20时30分，2026年年度中国电影总票房（含预售）突破70亿，其中春节档电影总票房（含预售）已突破44亿元 [11] 港股市场投资展望 - 海外方面，2025年四季度美国GDP增速为环比折年率1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4% [4][27] - 美国总统特朗普称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15% [4][27] - 国内方面，2026年1月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降 [4][28] - 2026年春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高 [4][29] - 展望未来，建议关注以下板块：1) 中东地缘风险升温及美国关税政策调整下，贵金属、能源等板块有望震荡上行 [4][30]；2) 消费板块估值处于相对低位，随着促消费政策增多，消费板块有望继续上涨 [4][30]；3) 科技板块经历回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [4][30]

核心观点 - 报告核心观点为：开年政策及资金延续向好，看好非银金融板块的补涨机遇 [1] - 报告对非银金融行业维持“买入”评级 [2] 节前一周市场表现 - 截至2026年2月14日，上证指数报4082.07点，周涨0.41%；深证成指报14100.19点，周涨1.39%；沪深300指数报4660.41点，周涨0.36%；创业板指报3275.96点，周涨1.22% [12] - 同期，中信证券指数周跌1.07%，中信保险指数周跌2.47% [12] - 节前一周（2月9日至2月14日），沪深两市周度日均成交额为2.11万亿元，环比下降12.3%；沪深两融余额为2.64万亿元，环比下降1.3% [6] - 2026年2月16日至2月21日，港股通非银指数涨跌幅为+0.97%，同期恒生指数涨跌幅为-2.78% [6] 保险行业动态及观点 - 2026年2月12日，金管局披露2025年第四季度保险资金运用规模为38.5万亿元，较年初增长15.7%，环比增长2.7% [6][18] - 2025年第四季度，人身险公司的股票与基金投资占比为15.3%，环比微降0.1个百分点，但较年初增长2.8个百分点 [6][18] - 短期来看，尽管2025年第四季度成长板块回调及部分险企计提资产减值可能下修2025年全年业绩增速预期，但考虑到2026年第一季度“春季躁动”可能带来权益市场上行，以及部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年第一季度险企业绩增长好于预期 [6][18] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行将驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企中长期利差和费差有望边际改善 [6][18] - 展望2026年负债端，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，头部险企加快银行总对总合作，银保网点持续扩张驱动银保渠道新单高增长，个险和银保“开门红”均有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续增长态势 [6][18] - 报告建议关注的保险个股包括：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [6][18] 证券行业动态及观点 - 2026年2月9日，沪深北三大交易所同步发布再融资优化一揽子措施，标志着再融资政策迎来拐点，旨在构建差异化再融资监管体系 [6][19] - 本次优化措施的核心内容包括：优化优质上市公司融资审核效率、将“轻资产、高研发”融资规则扩容至全市场、明确破发企业通过定增或可转债等合规融资渠道，并同步强化全流程监管，严防“带病申报”、严管募资违规使用 [6][19] - 该政策将推动券商投行服务升级，从侧重合规申报能力向兼顾优质客户甄别与分层服务能力升级，激活市场合理融资需求，引导资源向新质生产力聚集 [6][19][20] - 政策为券商带来结构性机遇：优质及科创企业（尤其是新质生产力相关领域）的再融资需求释放将为投行业务带来新项目增量；定增、可转债发行规模提升有望为经纪、固收、资本中介等业务带来协同机遇 [20][22] - 同时，全流程强监管要求倒逼券商提升尽职调查与合规风控能力，可能加剧行业马太效应 [20][22] - 增量资金入市趋势持续，节后资金回流、产业催化及政策预期有望催化春季躁动行情，估值滞涨的券商板块有望放大弹性 [6] - 报告建议关注的券商个股包括：国泰海通（AH）、中金公司（H）、招商证券（AH）、华泰证券（AH）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（AH）等 [6] 港股金融观点 - 报告建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [6]

公司股价表现与市值管理 - 公司股价涨跌受多重因素影响 [1] - 公司将持续做好经营工作并提升内生价值 [1] - 公司将通过多样化方式和渠道开展投资者沟通与市值管理工作 [1] - 公司目标是推动市场价值与内在价值相匹配 [1]

核心观点 - 中国银河证券持续重点强调生猪养殖行业攻守兼备的布局机会 基于能繁母猪存栏及养殖效率考虑 预计2026年猪价同比下行 期间或有所反弹 综合考虑政策与行业亏损去产能 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1] - 推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物 关注德康农牧 此外可关注饲料龙头企业海大集团 [1] 宏观经济与CPI - 2025年12月中国CPI同比上涨0.8% 前值为0.7% 其中食品项同比上涨1.1% 影响CPI同比上升约0.21个百分点 [1] - 12月CPI环比上涨0.2% 前值为-0.1% 其中食品项环比上涨0.3% 前值为0.5% 过去五年环比均值为0.6% [1] - 食品项中 猪肉价格同比下跌14.6% 环比下跌1.7% 是CPI的拖累项 [1] 食品价格分析 - 鲜果价格季节性上涨是拉动2025年12月食品CPI的主因 鲜菜价格涨幅有所回落 猪肉仍是拖累项 [2] - 2026年1月蔬菜均价为5.59元/公斤 同比上涨6.37% 预计第一季度整体均价同比呈上行走势 原因包括春节时间较晚消费延续性更长 以及拉尼娜尾声导致部分蔬菜上市期推迟 [2] - 2026年1月水果均价约为7.88元/公斤 同比上涨8.87% 为2020年以来同期最高位 预计2026年第一季度水果均价或现近六年（2020-2025年）的均价高点 [2] - 2026年1月草鱼均价约为16.43元/公斤 同比上涨6.81% 高于近六年均值7.04% 预计2026年第一季度草鱼价格同比呈上行走势 [2] 饲料原料成本 - 2026年1月中国玉米现货均价为2364.6元/吨 环比上涨0.69% 同比上涨10.55% 预计2026年玉米价格以区间震荡格局为主 均价或略高于2025年同期 [3] - 2026年1月中国豆粕现货均价为3198.97元/吨 环比上涨1.94% 同比上涨3.82% 预计2026年豆粕价格以震荡小幅上行格局为主 [3] - 综合玉米、豆粕价格走势及饲料结构 预计2026年饲料原料价格相对平稳 对饲料价格变化影响不大 养殖成本端的饲料价格压力没有显著提升趋势 [3] 生猪养殖与猪价展望 - 猪肉价格自2025年12月下旬的22.48元/公斤震荡上行至2026年2月初的23.87元/公斤 主要受益于春节前消费旺季带动 [4] - 春节后将迎来消费淡季 猪肉价格普遍面临节后回落压力 [4] - 基于产能与效率框架 预计2026年年度生猪均价呈现同比下行走势 期间受冬季疫病影响程度的变化 年内猪价或有所反弹表现 [4]

政策目标与核心要求 - 工信部等五部门发布意见，目标到2027年全国低空航路地面移动通信覆盖率不低于90% [1] - 意见部署按需推进5G-A通感一体基站、卫星通信等多元技术融合，重点强化300米以下低空网络覆盖与导航定位精度 [1] - 旨在形成城市治理、物流、文旅等典型低空应用场景 [1] - 到2027年，要求研制不少于10项信息类基础设施标准，并形成一批典型低空应用场景 [1] 基础设施建设方向 - 坚持需求牵引、重点突出，以有条件、有需求的低空飞行活动区域为重点，推动信息基础设施建设 [1] - 坚持集约复用、多元协同，在利用现有公众移动通信设施基础上，综合采用地面移动通信、卫星通信等多种技术手段 [1] - 坚持试验先行、稳步推进，加强关键技术、网络部署、应用适配等方面的试验验证 [1] - 综合采用波束优化、天线调整、新建基站等方式，按需推动低空移动通信网络覆盖 [2] - 鼓励基础电信企业与国家有关部门加强需求对接，探索通感低空专用网络以提升网络覆盖水平和业务保障能力 [2] 技术方案与需求影响 - 传统地面5G基站对300米以下低空覆盖存在信号盲区和干扰问题，需通过新建或优化基站等方式提供连续覆盖 [3] - 针对无人机配送线路，需通过新建基站、部署中继设备、采用空地赋形天线等手段解决信号盲区和频繁切换问题 [3] - 宿迁、舟山、咸阳等实践案例通过5G-A通感一体技术对低空通信进行信号强化 [3] - 意见要求综合应用卫星通信、地面移动通信等方式，为300米以上低空空域及偏远地区提供网络覆盖 [2] - 卫星通信将与地面基站共同赋能，降低时延，提升导航精确性及无人机定位准确性 [3] - 预计对小基站、微站及5G-A通感一体基站等的需求将会持续走高 [2] 相关行业与公司 - 投资建议关注运营商中国移动、中国联通、中国电信 [3] - 建议关注卫星互联网相关企业如华测导航、中海达、烽火通信、通宇通讯等 [3] - 建议关注低空基建相关企业如华工科技、信科移动等 [3]

股东会信息 - 公司于2026年1月23日决定召开2026年第一次临时股东会[8] - 2026年1月23日在相关网站刊登公告[9] - 股东会于2026年2月12日10:00在青海金融大厦会议室现场召开[10] 投票信息 - 上交所交易系统投票时间为2026年2月12日9:15 - 15:00[10] - 上交所互联网投票平台投票时间为2026年2月12日9:15 - 15:00[10] - 现场出席A股股东及代理人2人，代表股份5,161,024,864股，占比47.199881%[11] - 参与网络投票A股股东1350人，代表股份372,690,671股，占比3.408423%[11] - 中小投资者1351人，代表股份373,104,671股，占比3.412209%[11] - 现场出席H股股东代表2人，代表股份1,567,951,904股，占比14.339622%[12] - 出席股东会股东共1354人，代表股份7,101,667,439股，占比64.947926%[12] 议案表决 - 选举屈艳萍为执行董事议案同意6,988,630,601股，占比98.408306%[16] - 与银河金控交易协议议案同意1,865,875,665股，占比96.126805%[17] - 该议案中小投资者同意366,856,751股，占比98.325424%[17]

公司融资计划 - 中国银河证券近期获得监管批准多项债券发行额度 [1] - 公司获准向专业投资者公开发行总额不超过300亿元人民币的公司债券 批复有效期24个月 自2026年1月13日起 [2] - 公司同时获准公开发行不超过200亿元人民币的次级债券 批复有效期24个月 自2026年2月4日起 [2] - 获批额度允许公司在有效期内分期发行债券 募集资金用于补充营运资金或流动资金 [2] - 具体发行时间和规模将根据市场情况调整 并以公司后续公告为准 [1][2] 公司业务发展 - 公司在跨境并购等业务领域持续进行布局 [3] - 公司旗下的银河海外平台在东南亚地区有多个跨境并购项目正在执行中 [3] - 公司需关注行业政策动态 例如资本市场改革对券商股的影响 [3]

公司治理变动 - 中国银河证券股份有限公司（A股代码601881，H股代码06881）召开临时股东会，会议决议获得股东批准 [1] - 屈艳萍女士经股东会批准，获选举为公司第五届董事会执行董事 [1]

公司治理变动 - 中国银河股东于临时股东会批准了一项人事任命 [1] - 屈艳萍女士获选举为公司第五届董事会执行董事 [1]