公司国际业务业绩表现 - 2025年国际业务营业收入达25.7亿元，同比增长18.2% [1] - 香港子公司银河国际2025年经营业绩创公司成立15年来新高 [1] - 东南亚子公司银河海外2025年营收创收购以来最高水平 [1] 国际化战略布局与路径 - 公司采取“重仓东盟、深耕香港”的差异化国际化路径 [1] - 国际化布局分阶段实施：2011年设立香港子公司银河国际，2017年起分阶段收购马来西亚联昌集团证券业务并于2023年底实现全资控股，更名为银河海外 [2] - 业务网络从香港延伸至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国等10多个国家和地区，构建“内地-香港-东南亚”一体化展业体系 [2] - 战略考量在于服务国家战略与满足中资企业出海东南亚需求同频共振 [2] 各区域市场业务成果 - 在香港市场：2025年银河国际保荐业务规模首次跻身香港市场前十，作为联席保荐人助力赛力斯港股上市，作为独家财务顾问助力中国中免完成跨境并购并引入LVMH集团作为战略投资者 [2] - 在东南亚市场：2025年银河海外经纪业务在新加坡排名第一、马来西亚排名第二 [3] - 在东南亚市场：2025年投行业务完成71个项目，累计交易规模约47亿新元，并助力康哲药业等中资企业在新加坡交易所实现二次上市 [3] 核心竞争优势 - 相较于外资大行，更懂中国企业；相较于其他中资同行，拥有47年的东南亚本土经营历史与2000多名本地员工，具备“既熟悉中国，又扎根本土”的双重基因 [3] 跨境并购整合与管理策略 - 跨境并购后的核心挑战集中在资本、管理、人才和文化四个方面 [4] - 解决方案是“本土经营+国际协同”，在文化融合上采取“充分尊重”策略，各核心市场CEO均保留为本地资深人才以稳定团队 [4] - 设立国际业务管理委员会，在投行、FICC、研究等业务条线开展一体化管理试点，形成“一个银河”的合力 [4] 业务转型与生态构建 - 公司正推进从业务出海向生态构建的转变 [5] - 推动银河国际向自营投资和资本中介转型，推动银河海外向投行、私募等轻资本业务转型，以实现轻重资本业务均衡发展 [5] 未来发展规划 - 短期（1至2年）重点为夯实基础、完善机制，持续增强境外子公司资本实力 [6] - 中期（3至5年）目标为持续提升国际业务收入占比，实现收入结构多元化，系统构建全方位、多层次、宽领域的国际化发展格局 [6] 产品创新与金融联通 - 2024年与中国外汇交易中心联合推出国内首只“一带一路”主题债券指数 [6] - 2026年初，“银河博时MSCI中国东盟经济互联指数ETF”在港交所上市，成为香港首只聚焦中国和东盟优质资产的权益ETF [6] - 在离岸人民币市场建设方面，银河海外成功落地东南亚首单非银金融机构离岸人民币资金拆入业务，并助力马来西亚联昌银行发行熊猫债 [6] 合规风控与信息机制 - 公司已建立跨区域、跨市场的信息共享机制，并开展极端风险应对预演，将合规风控视为生命线 [7]

核心观点 - 作为2026年全球市场最大的“黑天鹅”，霍尔木兹海峡阻断和供给侧原油冲击压制了全球风险偏好并引发对通胀反复及美联储利率路径的担忧 [1][8] - 分析旨在回答两个核心问题：供给侧原油冲击在历史上是否会导致通胀预期脱锚并迫使美联储加息；以及当前美国经济周期所处位置，是否会与供给侧风险叠加 [1][9] - 综合历史经验与当前经济周期判断，本次油价冲击导致的短期通胀预期抬升高度和时长将较为有限，长期通胀预期受影响概率低，因此维持2026年美联储将有至少一次降息的判断 [7][9][31] 一、独立的供给侧原油冲击不会导致通胀预期脱锚 - 央行担忧的通胀预期脱锚情景，即当前通胀重走1970年代“二次通胀”老路，可能导致货币政策在2020年代下半段保持紧缩 [1][9] - 模型预测显示，即便WTI油价从2026年4月起持续维持在150美元/桶的月均中枢，在不考虑经济下行风险或传导效应下，本轮CPI同比增速高点约为5%，明显低于2022年6月9.1%的高点 [1][10] - 若单纯依靠油价将CPI推高至9%以上，WTI原油需达到380美元/桶以上的极端高度 [1][10] - 若假定原油中枢在2026下半年稳定在100美元/桶，2027年稳定在90美元/桶，则CPI中枢在2027年大概率处于2.3%-3.0%区间，在此范围内美联储无转向加息必要 [1][10] - 历史经验表明，供给侧油价冲击对通胀预期影响有限：短期通胀预期会短暂走高后快速回落，长期通胀预期基本不受影响 [12] - 1988年以来，满足1至3个月内环比涨幅超50%条件的油价冲击主要有四次：1990年8月（海湾战争）、1999年5月（OPEC减产与科索沃战争）、2020年7月（疫情后OPEC减产与需求恢复）、2022年3月（俄乌战争） [2][12] - 1990年海湾战争期间，1年期通胀预期在3个月内提升1.4个百分点，但6个月后已基本回到原点，长期通胀预期抬升有限 [2] - 1999-2000年油价冲击期间，1年通胀预期从2.5%上行至2.8%，随后短暂回落，5年通胀预期在2.8%至3.2%区间震荡，变动有限 [3][15] - 2020-2021年油价周期与“财政-货币”双刺激及经济上行周期结合，通胀预期更具韧性，1年通胀预期从2.4%持续上行至4.9% [3][17] - 2022年俄乌战争期间，1年通胀预期从3.4%上行至4.8%峰值，随后因经济衰退回落至低于战前水平，5年通胀预期同样先升后降 [4][13] - 综合四次冲击经验：长期通胀受油价上行影响有限；短期通胀若脱锚，即使长期通胀稳定，美联储也有动力加息；但在无需求共振下，短期油价冲击后，1年期通胀预期一般会开始回落 [5][18] - 学术研究支持上述结论：名义汽油价格每上涨1%，短期家庭通胀预期即期上升0.054个百分点，但影响在3个月后趋于0，对5-10年长期家庭通胀预期几乎无影响 [5][19] - 1970年代的大通胀并非原油冲击的产物，而是在布雷顿森林体系崩溃后货币跟随实体需求扩张，加之“薪资-价格”螺旋导致 [5][22] - 2021-2023年的通胀表明，需求端显著超出供给才是通胀持续上行的主因，俄乌冲突导致的油价上行并非导致通胀预期脱锚风险的主因 [23] 二、美国经济当前并未展现出上行周期的特征，也不具备通胀螺旋的基础 - 当供给侧油价上行时，若无需求侧配合及相应的财政与货币扩张，通胀预期大概率不具有持续性，通胀也不会因预期脱锚而螺旋上升 [5][22] - 财政方面：美国仍在延续逆周期支出，是经济增速的“保底”，但绝非处于加速扩张状态，在偏高利率下也难以独自使经济进入上行周期 [6][25] - 截至2026年2月（2026财年5月），联邦赤字约1.004万亿美元，与2025年同期大致持平，支出端整体稳定，不足以开启新扩张周期 [25] - 货币方面：M2增速和金融条件宽松程度无法与疫情后超宽松阶段相比，回购市场存在流动性边际紧张情况，不支持经济增速明显扩张 [6][26] - 2026年2月M2总量达22.57万亿美元，但M2占名义GDP比例已从上一轮周期80%以上降至71%左右，M2同比增长均值约4.0%，远低于2020至2022年加息前17.2%的增速 [26] - 劳动市场方面：较低的工会参与度和继续放缓的薪资增速不支持“薪资-价格”螺旋，劳动市场紧平衡主要因移民政策限制供给侧失业，总工作人口变化并不乐观 [6][27] - 3月“私人非农总收入拟合指标”同比增速从2月的4.36%降至3.9%，显示在失业率回落同时，总工资增速仍在放缓 [27] - 消费方面：超额储蓄耗尽后消费增长依赖高收入群体，财富效应明显减弱，消费信贷增速偏弱，消费端支持经济上行周期较困难 [6][28] - 实际超额储蓄从2025年4月起转负，2026年初超 -6000亿美元，名义超额储蓄留存不足2000亿美元 [28] - 1990-99年前20%收入群体贡献约54%消费支出，2020-25年该比例升至60%以上，消费对高收入群体依赖加深 [29] - 投资方面：制造业投资回升信号偏向AI相关产业，地产投资持续受高房价和偏高利率压制，投资整体未进入上行周期，难以推动通胀 [6][30] - 30年抵押贷款利率保持在6%以上，导致住宅购买和再融资低迷，新房库销比处于8-9个月高位压制独栋住宅开工 [30] - 从咨商会LEI等领先指标看，经济周期仍处于下行中，无明显的上行周期特征 [31] 三、对美联储货币政策及资产价格的判断 - 维持对美联储货币政策的判断：2026年将出现1次以上降息 [7][9][31] - 资产价格方面：4.3%以上的10年期美债仍会提供较好的交易性机会，但美元信用受地缘政治冲击可能导致其在降息周期下行的幅度偏弱，期限利差可能继续小幅上升 [7][32] - 美元指数方面：欧洲央行更明显的加息风险和美元信用长期维度的弱化，可能助力美元指数在年内降至95下方，下行趋势未变 [7][32] - 权益市场方面：美国2026年陷入衰退概率虽较战前提升，但温和增长仍是基本假设，在此情况下通胀回升不会给企业名义利润带来负向冲击，指数涨幅可能大致匹配名义利润增幅 [7][33] - 需警惕油价长期维持在极高水平导致经济和企业名义利润下滑的情况 [7][33]

行 业 及 产 业 非银金融/ 证券Ⅱ 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2026 年 04 月 14 日 1Q26 预计扣非净利润同比+35%, 环比+19%，关注轻重资产再平衡 趋势 看好 ——券商板块 1Q26E 业绩前瞻 重要提示：我们预计券商板块 1Q26E 归母净利润同比+35%（扣非口径），环比+19%，关注轻重资产再 平衡趋势。我们预计券商板块 1Q26E 实现营收 1,634 亿元，实现主营收 1,520 亿元（ 营业收入 - 其他收益 - 其 他业务收入 - 资产处置收益 ），yoy+35%，qoq+19%；实现归母净利润 582 亿元，yoy+35%，qoq+19%（表 1）。 评 证 券 研 究 报 告 金 ...

投资评级 - 报告维持对中国银河(601881)的“增持”投资评级 [1][5][23] 核心观点 - 报告认为中国银河2025年各项业务稳健增长，财富管理业务贡献弹性，作为央企券商能把握国家发展方针并享受系统资源协同，在“十五五”时期有望稳步提升市场引领力与国际竞争力 [1][4][5][23] - 报告预计公司2026年、2027年EPS分别为1.05元、1.12元，BVPS分别为11.47元、12.22元，按2026年4月13日收盘价12.99元计算，对应P/B分别为1.13倍、1.06倍 [5][23] 2025年年报业绩概况 - 2025年实现营业收入283.02亿元，同比增长24.34% [4][6] - 2025年实现归母净利润125.20亿元，同比增长24.81% [4][6] - 2025年基本每股收益1.03元，同比增长27.16% [4][6] - 2025年加权平均净资产收益率9.84%，同比提升1.54个百分点 [4][6] - 2025年末期拟10派2.25元（含税），全年分红总额占归母净利润比率为30.57% [4][6] 业务分项表现与收入结构 - **经纪业务**：合并口径手续费净收入88.46亿元，同比增长42.93% [4][10] - 客户总数超1930万户，同比增加200万户 [10] - 代理买卖证券业务净收入75.16亿元，同比增长44.90% [10] - 代销金融产品业务净收入5.86亿元，同比增长77.03%；金融产品保有规模2519.48亿元，同比增长19.3%；“银河金耀”资产配置规模突破65亿元，同比增长超5倍；个人养老金累计开户超23万户，同比翻倍 [10] - 机构业务PB业务规模4814亿元，同比增长38.3%；PB业务全年股基交易量5.45万亿元，同比增长52.1%；托管与基金服务在线产品规模2951亿元，同比增长40.7% [11] - 期货经纪业务手续费净收入5.99亿元，同比增长6.38% [11] - **投行业务**：合并口径手续费净收入8.30亿元，同比增长36.96% [4][12] - 股权融资承销规模86.97亿元，同比显著回升，排名行业第12位；截至2026年4月13日，IPO项目储备2个，排名行业并列第16位 [12] - 债权融资主承销金额6825.75亿元，同比增长37.3%，排名行业第6位，创历史最佳 [12] - 财务顾问业务完成交易规模194.66亿元，排名行业第7位 [12] - **资管业务**：合并口径手续费净收入5.17亿元，同比增长6.60% [4][13] - 资管子公司银河金汇资产管理规模907亿元，同比增长6.5%，实现企稳回升；其中集合、单一、专项资管规模分别为683亿、222亿、2亿 [13] - 银河金汇实现营业收入5.10亿元，同比增长1.00% [13] - 私募基金业务（银河创新资本）新增投资和子基金规模合计17.52亿元；在管基金备案总规模364.79亿元，同比增长18.73%；实现营业收入0.73亿元，同比增长284.21% [13] - **投资业务**：合并口径投资收益（含公允价值变动）131.36亿元，同比增长14.24% [4][18] - 权益投资紧抓人工智能、半导体等产业趋势，转债投资挖掘结构性机会 [18] - 固收投资实现提质增效，客需业务和跨境业务实现翻倍式增长 [18] - 另类投资（银河源汇）新增投资金额9.45亿元，实现营业收入3.17亿元，同比增长207.77% [18] - **利息业务**：合并口径利息净收入44.83亿元，同比增长16.47% [4][19] - 两融余额1362亿元，同比增长47.88%；两融业务利息收入54.82亿元，同比增长5.00% [19] - 股票质押待购回余额195亿元，同比下降3.94%；股票质押回购利息收入8.22亿元，同比下降12.58% [19] - **国际业务**：营业收入25.69亿元，同比增长18.23% [4][22] - 银河国际港股IPO保荐规模首次进入香港市场前10，离岸债券发行数量排名中资券商第5 [22] - 银河海外在东南亚多国市场交易金额位居前列，投行业务累计完成股权及债券融资交易总规模达47亿新加坡元 [22] - **收入结构变化**：2025年经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为31.3%、2.9%、1.8%、15.8%、46.4%、1.7% [7] - 受会计政策变更（大宗商品贸易收入按净额法确认）及各业务经营变化影响，经纪业务和投资收益占比提高幅度较为明显，其他收入占比显著降低 [7] 财务预测与估值 - 预计2026年营业收入287.02亿元，同比增长1%；归母净利润127.24亿元，同比增长2% [5] - 预计2027年营业收入304.90亿元，同比增长6%；归母净利润135.21亿元，同比增长6% [5] - 预计2026年、2027年每股净资产（BVPS）分别为11.47元、12.22元 [5][23] - 按2026年4月13日收盘价12.99元计算，对应2026年、2027年市净率（P/B）分别为1.13倍、1.06倍 [5][23]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5][23] 报告核心观点 - 中国银河2025年业绩实现稳健增长，财富管理业务贡献弹性，各项主营业务表现优异，作为央企券商在“十五五”时期有望提升市场引领力与国际竞争力 [1][4][5][23] 2025年财务业绩概况 - 2025年实现营业收入283.02亿元，同比增长24.34%；实现归母净利润125.20亿元，同比增长24.81% [4][6] - 基本每股收益为1.03元，同比增长27.16%；加权平均净资产收益率为9.84%，同比提升1.54个百分点 [4][6] - 2025年末期拟10派2.25元（含税），全年分红总额占归母净利润比例为30.57% [6] - 截至2025年末，总资产为8557.45亿元，所有者权益为1477.80亿元 [1] 主营业务表现与收入结构 - **经纪业务**：合并口径手续费净收入88.46亿元，同比大幅增长42.93% [4][10] - 代理买卖证券业务净收入75.16亿元，同比增长44.90% [10] - 代销金融产品业务净收入5.86亿元，同比增长77.03%；金融产品保有规模达2519.48亿元，同比增长19.3%；“银河金耀”资产配置规模突破65亿元，同比增长超5倍 [10] - 机构业务方面，PB业务规模4814亿元，同比增长38.3%；PB股基交易量5.45万亿元，同比增长52.1%；托管与基金服务在线产品规模2951亿元，同比增长40.7% [11] - **投行业务**：合并口径手续费净收入8.30亿元，同比增长36.96% [4][12] - 股权融资承销规模86.97亿元，同比显著回升，行业排名第12位 [12] - 债权融资主承销金额6825.75亿元，同比增长37.3%，行业排名第6位，创历史最佳成绩 [12] - **资管业务**：合并口径手续费净收入5.17亿元，同比增长6.60% [4][13] - 资管子公司银河金汇资产管理规模907亿元，同比增长6.5%，实现企稳回升 [13] - 私募子公司银河创新资本在管基金备案总规模364.79亿元，同比增长18.73%；营业收入0.73亿元，同比增长284.21% [13] - **投资业务**：合并口径投资收益（含公允价值变动）131.36亿元，同比增长14.24% [4][18] - 权益投资紧抓人工智能、半导体等产业趋势；固收投资实现提质增效，客需业务成效显著 [18] - 另类投资子公司银河源汇新增投资金额9.45亿元，营业收入3.17亿元，同比增长207.77% [18] - **利息业务**：合并口径利息净收入44.83亿元，同比增长16.47% [4][19] - 截至报告期末，融资融券余额1362亿元，同比增长47.88% [19] - 股票质押待购回余额195亿元，同比小幅下降3.94% [19] - **国际业务**：实现营业收入25.69亿元，同比增长18.23% [4][22] - 银河国际港股IPO保荐规模首次进入香港市场前10，离岸债券发行数量排名中资券商第5位 [22] - 银河海外在东南亚多国市场交易金额排名前列 [22] - **收入结构变化**：2025年经纪业务、投资收益（含公允价值变动）收入占比显著提升，分别达到31.3%和46.4%，主要受会计政策变更（大宗商品贸易收入按净额法确认追溯调整）及各业务经营变化影响 [7][9] 财务预测与估值 - 预计公司2026年、2027年归母净利润分别为127.24亿元、135.21亿元 [5] - 预计2026年、2027年EPS分别为1.05元、1.12元，BVPS分别为11.47元、12.22元 [5][23] - 按2026年4月13日收盘价12.99元计算，对应2026年、2027年P/B分别为1.13倍、1.06倍 [5][23]

核心观点 - 当前创新药板块的调整主要是技术性回调和情绪因素所致，估值底部已基本明确，但2026年将呈现结构性分化行情，而非系统性上涨 [1][6] - 具备核心管线临床数据兑现能力和大额商务拓展交易支撑的龙头企业将更具确定性和投资价值 [1][4] 市场表现与估值 - 自2025年9月2日以来，万得创新药概念指数累计下跌13.90% [1] - 创新药板块相关龙头股的PE、PS估值均已达历史低位，当前调整已属超跌 [2] - 与2018年由医保支出拉动的行业增长不同，2025年以来的行情更多由产业自身因素驱动，如BD交易证明中国创新药具备全球竞争力 [2] 驱动因素与关注点变化 - 2025年板块大涨主要由重磅BD交易催化，导致整体管线价值重估 [2] - 2026年市场关注点转向管线临床数据的真实表现以及已上市药品的商业化情况，对确定性要求提高 [2] - 近期有大额BD交易的重磅品种表现较好，而距离上市较远的早期管线估值回调幅度较大 [2] - 作为利率敏感型资产，创新药板块长期受美联储降息预期影响，但对港股定价的影响正逐步减弱 [3] - 与美股相比，国内创新药板块已走出独立行情，得益于管线持续丰富和竞争优势突出 [3] 行业基本面与分化 - 2025年年报显示，A股和港股创新药龙头公司收入增长表现不俗，主要得益于新产品上市并纳入医保后的放量 [4] - 行业内部分化日益明显，市场更注重临床数据的兑现，拥有核心管线BD交易的头部企业中长期更具确定性 [4] - 对外授权交易对公司的贡献体现在短期现金流补充和早期研发管线在估值模型中开始获得市场认可 [4] - 非经常性收入能否转化为长期内在价值，取决于药品后续的临床表现和疗效 [4] - 对于过去被“错杀”的标的，临床数据是验证价值的唯一标准 [5] 2026年展望与投资策略 - 2026年创新药板块更多呈现结构性行情，系统性上涨条件尚未成熟，短期内或难以出现 [6] - 主要头部企业可交易的管线产品数量呈下降趋势，市场更多关注已交易品种的数据，未来走势存在不确定性 [6] - 建议关注由临床数据驱动的个股投资机会 [6] - 当前市场关注点集中在双抗和抗体偶联药物领域，这也是近两年BD交易的主要方向 [7] - 小核酸药物刚刚起步，预计后续会有更多重磅品种出现 [7] - 投资策略上，建议配置确定性较高的创新药龙头企业 [7] - 对于市值较小或产品管线单薄的Biotech公司，需密切关注其核心产品的临床进展 [7] - 个人投资者可考虑通过配置创新药ETF参与 [7]

文章核心观点 - 中国银河证券认为，钢铁行业在数智化转型中优势凸显，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善，并提出了具体的投资关注方向 [1] - 钢铁行业正通过科技创新，特别是人工智能技术，推动低碳智能转型，以提升效率、降低成本并实现减碳 [2] 政策与行业动态 - 4月9日，工信部公布《面向人工智能赋能的高质量行业数据集建设先行先试联合体名单》，包含14个联合体，覆盖钢铁、铝、汽车制造、煤机装备等多个行业 [1] - 钢铁行业有两个创新联合体入选该名单，每个联合体由牵头单位、相关企业、科研机构和高校组成，旨在通过制度设计加速行业数据的规模化、高质量供给 [1] - 4月9日至10日，2026年全国炼铁生产技术会暨炼铁学术年会在合肥召开，主题为“科技创新赋能炼铁低碳智能引领未来” [2] 技术与创新方向 - 行业会议聚焦氢冶金、高炉铁前系统技术、炉缸设计优化、碳捕集利用等前沿低碳技术，探讨其技术原理、应用场景与推广前景 [2] - 会议特设“AI+炼铁专题报告”，深入研讨人工智能与炼铁生产深度融合，包括炼铁工艺智能建模、生产全流程数据驱动优化、智能工厂建设和数字孪生应用等核心议题 [2] - 与会嘉宾认为人工智能是推动炼铁工业提质增效、降本减碳、安全管控的重要抓手，未来需加强产学研用协同攻关，突破核心算法、数据治理、系统集成等关键技术 [2] 行业前景与投资关注点 - 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧反内卷政策加码 [1] - 建议关注品种结构不断优化、持续稳定高分红的子行业龙头 [1] - 建议关注高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期的企业 [1] - 建议关注中长期供给格局改善的上游资源品 [1]

我国核聚变产业蓬勃发展 - 我国核聚变产业在关键项目招标建设、技术突破、企业融资及政策支持等方面取得显著进展[1][2] - 2026年核聚变能科技与产业大会在合肥召开，会上发布首期10亿元“合肥未来聚变能创投基金”，并完成10项核聚变能重大采购项目签约[2] - 2025年10月，聚变新能BEST项目首个关键部件杜瓦底座成功落位，并发布超20亿元大额采购招标[2] - 2026年“中国环流四号(HL-4)”有望启动建设，江西“星火一号”有望正式进入工程建设阶段[2] - 2025年3月，“中国环流三号(HL-3)”首次实现双亿度运行[2] - 2026年1月，EAST装置首次证实密度自由区存在，“洪荒70”实现1337秒稳态长脉冲运行[2] - 2025年6月，上海超导IPO获上交所受理[2] - 2026年星环聚能完成10亿元A轮融资，诺瓦聚变、中科清能等获大额融资，多元资本加速入局[2] - 2025年10月，“十五五”规划建议明确将核聚变列为新经济增长点[2] - 2026年3月，“两重”项目共安排超1700亿元超长期国债推动全超导托卡马克核聚变实验装置升级改造等项目[2] - 2025年合肥BEST项目开启大规模招标，同时示范堆进入设计阶段[2] - 2025年6月，CFETR正式更名为中国聚变工程示范堆(CFEDR)，项目定位从工程试验堆升级为工程示范堆[2] - 2026年，国内聚变产业关注的核心变量预计为示范堆进展[1][2] 国际核聚变商业化进程加速 - 国际核聚变研究取得突破性进展，主要国家加大政策支持力度，融资规模持续扩张，全球核聚变商业化进程加速[3] - 2026年1月，美国CFS完成SPARC首台磁体安装并宣布与谷歌达成200MW供电协议[3] - 2026年2月，Helion将等离子体加热至1.5亿摄氏度[3] - 2025年6月，英国将投入超25亿英镑推进STEP工厂建设[3] - 2025年9月，美国能源部投入超1.34亿美元支持聚变研究[3] - 2026年1月，德国宣布投入20亿欧元专项资助，韩国将聚变研发预算提升至1124亿韩元[3] - 2025年6月，TMTG与TAE达成超60亿美元合并协议拟打造全球首家上市核聚变公司[3] - 2025年8月，CFS完成新一轮8.63亿美元融资，累计融资额近30亿美元[3] - 2026年1月，Type One Energy等获大额融资，全球聚变企业融资规模持续扩大[3] 核聚变技术原理与产业链构成 - 可控核聚变是解决人类能源问题的重要途径之一，其产业链覆盖广泛且技术需求密集，涵盖上游原材料供应、中游设备制造研发以及下游应用服务[4] - 可控核聚变是一种热核反应，实现点火需满足劳森判据，商业化应用要求聚变能量增益因子Q大于30[4] - 主要实现方式有磁约束、惯性约束和引力约束，目前磁约束成为开发核聚变能的有效途径，托卡马克装置是磁约束的典型代表[4] - 产业链主要由上游材料，中游超导磁体、第一壁相关结构、真空模块及下游的电站运营等组成[1][4] - 上游包括土地设备建设、核材料及结构材料[4] - 中游涉及真空系统、超导磁体等多种关键设备的研发制造[4] - 下游主要是聚变电站运营及相关设备应用，核聚变发电具有持续稳定、几乎无温室气体排放等优势[4]

公司人事变动 - 中国银河宣布自2026年4月13日起，公司业务总监及执行委员会委员张瑞兵先生将兼任公司合规总监 [1] 公司股价与交易表现 - 中国银河A股（601881）当日收盘价为12.99元，较前一日下跌0.02元，跌幅为0.15% [1] - 该股当日分时图显示，股价在12.87元至13.15元区间内波动 [1] - 当日成交量为462万手（基于分时图数据推算）[1]

事件概述 - 中国银河证券股份有限公司的一个ICP备案（京ICP备10021160号-18X）被北京市通信管理局列入2026年4月13日公示的“202613批次”空壳类备案数据名单 [1][2][3] 监管行动详情 - 此次清理行动依据《非经营性互联网信息服务备案管理办法》及工信部相关通知开展，旨在提高ICP备案信息准确率 [1][3] - 公示的清理对象包括空壳主体、空壳网站和空壳移动应用 [1][3] - 公示期为2026年4月13日至2026年4月19日，共一周，要求相关主办者限期整改并补充备案信息 [1][3] - 公示期结束后，监管机构将进行监督检查，未完成整改的备案将被依法注销 [1][3] 公司基本情况 - 公司全称为中国银河证券股份有限公司，成立于2007年1月26日，法定代表人为王晟 [1][3] - 公司企业类型为“其他股份有限公司(上市)”，规模为大型，当前登记状态为存续 [1][3] - 公司注册地址位于北京市丰台区西营街8号院1号楼7至18层101 [1][3] - 公司注册资本及实缴资本均为109.344亿元人民币（即1,093,440.2256万人民币） [1][3] - 公司参保人数为2317人 [1][3] 公司主要股东信息 - 第一大股东为中国银河金融控股有限责任公司，持股比例为47.43%，认缴出资额为51.865亿元人民币（5,186,538,364元） [1][3] - 第二大股东为香港中央结算（代理人）有限公司，持股比例为33.73%，认缴出资额为36.877亿元人民币（3,687,696,986元） [1][3] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.28%，认缴出资额为1.395亿元人民币（139,511,553元） [1][3] - 中国证券金融股份有限公司持股比例为0.77%，认缴出资额为0.841亿元人民币（84,078,210元） [1][3] - 中国建设银行股份有限公司-国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.55%，认缴出资额为0.597亿元人民币（59,718,008元） [1][3]