公司行动 - 中国银河证券股份有限公司决定行使“21银河Y1”永续次级债券的发行人赎回权，并将全额赎回该债券 [2] - “21银河Y1”设有发行人赎回权，发行人有权于债券第五个及之后每个付息日，按面值加应付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回债券 [1] 债券信息 - “21银河Y1”是中国银河证券股份有限公司公开发行的2021年永续次级债券（第一期），于2021年3月29日完成发行工作 [1] - 公司此前已于2026年2月7日披露了不行使续期选择权暨行使赎回权并全额兑付的公告，本次公告为第三次提示性公告 [1] 后续安排 - 公司将根据相关业务规则，做好“21银河Y1”后续的信息披露及还本付息工作 [3]

交易所对特定基金产品的市场流动性安排 - 上海证券交易所同意中国银河证券股份有限公司自**2026年02月25日**起为**鹏华添利交易型货币市场基金B类份额**提供主做市服务 [1] - 此举旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] - 相关基金产品为**鹏华添利**，基金代码为**511820** [1] 相关监管依据与业务类型 - 此次安排依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定 [1] - 服务类型为**主做市服务** [1]

债券发行 - 公司于2021年3月29日完成“21银河Y1”发行工作[2] 债券赎回 - 公司于2026年2月7日披露行使“21银河Y1”赎回权并全额兑付的公告[2] - 此为行使“21银河Y1”发行人赎回选择权的第三次提示性公告[1] - “21银河Y1”设发行人赎回权，公司决定全部赎回该债券[2] 后续工作 - 公司将做好“21银河Y1”后续信息披露及还本付息工作[2]

债券发行 - 公司于2021年3月29日完成“21银河Y1”发行工作[6] 债券赎回 - “21银河Y1”设发行人赎回权，第五个及其后付息日可按面值加应付利息赎回[6] - 公司于2026年2月7日决定行使赎回权并全额兑付“21银河Y1”[6] 后续工作 - 公司将做好“21银河Y1”后续信息披露及还本付息工作[6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市(维持)” [1] 报告核心观点 - 2026年1月券商板块表现落后于大盘，指数转强失败，板块内部分化加剧，但核心业务数据普遍向好，自营、经纪、两融及投行业务总量均创近期新高 [5][7] - 预计2026年2月受季节性因素影响，上市券商各项业务景气度将环比回落，单月整体业绩将回落至近12个月以来的相对低位 [7] - 2026年一季度上市券商业绩同比明显增长的确定性较强，当前板块估值处于相对低位，若后续估值下探至1.3倍P/B将是布局良机，建议关注龙头、财富管理突出及估值偏低的券商 [7][52][53] 2026年1月券商板块行情回顾总结 - **市场表现**：中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.49%，跑输沪深300指数（上涨1.65%）3.14个百分点，在30个中信一级行业中排名第28位 [5][8] - **交易情况**：板块全月振幅为8.63%，共成交1.03万亿元，环比增长40.1%，连续第二个月放量 [9] - **个股分化**：42家上市券商中仅19家上涨，环比减少8家，但跑赢券商指数的个股数量增至26家，环比增加13家，占比61.9% 头部券商如中信建投（-9.62%）、中银证券（-9.21%）等显著拖累指数，而华林证券（+18.33%）、财通证券（+6.77%）等中小券商涨幅居前 [10][13] - **估值区间**：板块平均市净率（P/B）震荡区间上移至1.426-1.541倍，月末收于1.426倍 [5][14] 影响2026年1月上市券商经营业绩的核心市场要素总结 - **自营业务**： - 权益市场冲高遇阻但整体走强，主要指数普涨，其中科创50指数上涨12.29%，中证2000指数上涨8.16% 科技成长板块表现突出，推动权益类自营业务景气度快速回升至较高水平 [20][21] - 固收市场温和回暖，十年期国债期货指数全月收涨0.45%，中证全债（净）指数收涨0.20%，固定收益类自营业务环比改善 [22] - 综合来看，自营业务投资收益进一步明显回升，总量有望回升至近12个月的高位水平 [23] - **经纪业务**： - 全市场日均股票成交量达3.05万亿元，环比增长61.9%，同比大增152.6% 月度股票成交总量为60.90万亿元，环比增长40.8% [26] - 业务景气度回升至2024年三季度末以来新高，总量达到历史高位 [26] - **两融业务**： - 截至1月30日，全市场两融余额为27，153亿元，环比增长6.9%，持续刷新历史新高 [30] - 2026年两融日均余额为26，874亿元，较2025年日均余额20，793亿元增长29.2%，对业绩贡献度明显提高 [30][31] - **投行业务**： - 股权融资规模为1，391亿元，环比大幅增长97.8% 债权承销金额为11，931亿元，环比增长12.0% [33] - 受此影响，行业投行业务名义总量创近12个月以来新高 [33] 上市券商2026年2月业绩前瞻总结 - **自营业务**： - 权益市场明显降温，各指数普跌，仅中证2000指数小幅上涨 预计权益类自营业务环比将出现明显回落 [43] - 固收市场延续反弹但幅度收窄，预计固定收益类自营业务环比面临压力 [45] - 整体自营业务月度投资收益环比将明显下滑，总量将降至近12个月的中位水平 [45] - **经纪业务**： - 受市场调整及春节假期影响，全市场日均股票成交量明显下滑，交易日减少导致月度成交总量降幅更大 [46] - 预计经纪业务景气度将出现季节性较大幅度回落 [7] - **两融业务**： - 两融余额环比预计将出现小幅下滑，但业务对单月经营业绩的贡献度将保持在近12个月以来的高位 [7][47] - **投行业务**： - 受股权与债权融资规模同步较大幅度下滑影响，预计行业投行业务总量环比将出现较大幅度回落 [7][48] - **整体业绩**： - 综合季节性因素，预计2026年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至近12个月以来的相对低位 [7][50] 投资建议总结 - **市场走势**：2月券商指数延续弱势，月初再创调整新低，整体波动率收敛，板块平均P/B在1.40-1.44倍的窄幅区间内波动 [7][51] - **行业展望**：2026年作为“十五五”开局之年，资本市场有望保持相对强势，证券行业处于上升周期 1-2月核心业务数据同比向好，一季度业绩同比明显增长的确定性较强 [52] - **配置建议**：当前板块持续偏弱运行，转强需待基本面与政策面共振 若板块估值下探至1.3倍P/B，将是再度布局良机 [7][53] - **关注方向**：建议关注龙头券商、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商 [7][53]

核心观点 - 受益于春节假期制度优化，居民远途出行增加，预计将提升人均消费，国内景区、餐饮消费增长强势，推荐免税、酒店、餐饮及服务消费平台型公司 [1] 出行与交通 - 春节假期前六天全社会跨区域人员流动总量达17.2亿人次，同比增长8.8% [1] - 铁路运输旅客6649万人次，同比增长8.1% [1] - 民航运输旅客1413万人次，同比增长7.8% [1] - 自大年初一起，国内航线客座率同比平均提升3个百分点，机票含油均价同比增速由负转正，2月17日至20日票价同比增长4.9%至6.8% [1] 免税消费 - 海南前四天免税销售额9.7亿元，同比增长16% [2] - 三亚免税店2月累计销售额同比增长19%，其中初二至初四四家免税店日均销售额2.5亿元，农历口径同比增长30% [2] - 中免海棠湾店初一至初二日均销售额突破2亿元 [2] - 珠海免税截至大年初一销售额同比增长40% [2] 景区与餐饮消费 - 湖北省前六天A级景区接待游客1502万人次，同比增长12.41% [3] - 四川省前六日A级景区累计接待游客4202万人次，门票收入3.38亿元 [3] - 广西游客消费增速12.1%快于人次增速11.5%，山东景区营业收入增速9.6%与接待人次增速10.6%基本相近 [3] - 九华山、峨眉山、九寨沟等重点知名景区接待量达饱和 [3] - 春节前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6% [3] - 海底捞除夕与大年初一两天客流较去年同期增长超过10% [3] 出入境旅游 - 国家移民管理局预测春节假期全国口岸日均出入境旅客将超过205万人次，较去年春节假期增长14.1% [4] - 澳门2月16日至20日日均内地旅客量13.3万人次，同比增长10% [4] - 香港2月15日至20日日均内地旅客人次同比增长7.8% [4]

港股中资券商股价表现 - 截至发稿时，中国银河(06881.HK)股价下跌4.79% [1] - 截至发稿时，中金公司(03908.HK)股价下跌3.44% [1] - 截至发稿时，广发证券(01776.HK)股价下跌2.85% [1]

文章核心观点 - 推理算力资源亟需扩张，算力行业仍处于较高景气周期 [1][4] - 春节期间国内外通信行业全面发展，技术与应用并进，产业链蓬勃发展 [1][2] - 海外云厂商2026年资本开支计划及光通信产业链订单情况支撑行业高景气，假期对国内光通信企业订单兑现度影响预计较小 [1][4] - META与英伟达合作预计将加速CPO（共封装光学）的普及 [1][4] 国内通信行业发展 - “十五五”开局首年，5G-A赋能马年春晚，其三大核心能力（UCBC、RTBC、HCS）全面激活，支撑了超高清素材回传、跨会场演员“同台”互动及分会场低空空域安全防护 [1][2] - 中国卫通联合四川航空与央视新闻，首次通过Ka高通量宽带卫星技术，在万米高空成功实现春晚实时直播 [2] - 低轨卫星互联网降本增效持续推进 [2] - 北京大学联合鹏城实验室等单位，在国际上率先实现了光纤通信和无线通信系统间的跨网络无缝融合，为6G基站、无线数据中心等场景奠定基础 [2] - 受旺盛需求推动，我国核心光通信企业春节期间接近满负荷运转，在手订单旺盛 [2] 海外通信与算力动态 - 意法半导体宣布将与AWS合作，推出一款针对AI数据中心的新款光子芯片，旨在提高光收发器速度，并可将功耗降低高达60% [3] - META与英伟达签署多年合作协议，将实现英伟达CPU和数百万个Blackwell和Rubin GPU的大规模部署，并将英伟达Spectrum-X以太网交换机集成到Facebook开放式交换系统平台中 [3] - 美国数据中心建设持续进展：OpenAI与SoftBank联手向SB Energy注资10亿美元用于美国大规模数据中心建设；xAI宣布在密西西比建设MACROHARDRR数据中心，总投资规模约20亿美元 [3] - 英伟达行业龙头地位稳固，收购Groq技术协议授权进一步抢占推理硬件市场 [4] 算力行业现状与展望 - 应用端AI智能体相关公司（如智谱寻找算力合伙人、豆包2月16日暂停视频通话功能）体现出算力不足的现状，AI应用的持续发展带动算力规模持续上行 [4] - 市场在节前对通信行业的普遍担忧在于我国光通信相关公司的一季度复工复产节奏、算力行业2027年的资本开支及CPO落地节奏等方面 [4] - 结合春节期间算力应用的发展及春节前海外云厂商2026年资本开支计划，算力行业仍处于高景气周期中 [1][4]

文章核心观点 - 春节后A股市场在政策预期、流动性及产业趋势催化下震荡上行概率较大，但需关注海外不确定性的短期扰动 [1] - “两会”前后市场将以政策催化为核心驱动力，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”特征 [1] - 3月市场逻辑将从“政策预期”转向“业绩兑现”，2025年年报及2026年一季报将成为行情锚点 [1] 市场环境与重要事件回顾 - **全球视角**：贸易政策不确定性再起，美国前总统特朗普称将对全球商品加征15%进口关税 [2] - **全球视角**：美联储1月货币政策会议纪要显示内部对政策前景存在明显分歧 [2] - **全球视角**：地缘扰动持续，美伊事态紧张 [2] - **国内视角**：春节期间出行火热，春运前20天全社会跨区域人员流动量预计达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创历史同期新高 [2] - **国内视角**：截至21日晚上，春节档电影总票房(含预售)已突破44亿元 [2] - **国内视角**：科技题材成为焦点，央视春晚带动人形机器人相关产品消费热潮 [2] 节后市场布局的三个维度 - **政策维度**：自2024年9月24日以来，A股迎来一系列稳预期、做增量的政策支持，旨在推动资本市场高质量发展并增强投资者信心 [3] - **政策维度**：“两会”预计紧扣内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放等重点领域，市场或提前布局政策预期 [3] - **流动性维度**：从汇率、利率及中美利差分析，流动性对A股均有支撑作用 [3] - **流动性维度**：2025年以来外资对A股市场偏好回升，其在科技行业的配置力度远超其他行业 [3] - **流动性维度**：节后居民储蓄存款搬家、“固收+”资金入市、理财资金入市等多重因素或利好A股 [3] - **地缘冲突维度**：全球贸易政策与地缘冲突不确定性加剧，对资本市场存在短期扰动，但不改变中期趋势 [3] - **地缘冲突维度**：地缘紧张对原油价格具有脉冲利好，若美伊事态加剧将长期推升原油价格，同时贵金属成为避险首选 [3] 配置机会与关注主线 - **主线一**：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产 [1] - **主线一**：建议关注受益于价格上涨的有色金属(贵金属)、石油石化行业，以及基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [1] - **主线二**：春节假期期间，机器人、AI大模型等热点受到广泛关注，节后或将呈现结构性亮点 [1] - **主线二**：随着国内经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域值得关注 [1]

港股市场行情表现 - 受春节假期影响，本周（2月16日至2月20日）港股仅有两个交易日，三大指数震荡下跌，恒生指数下跌0.58%，恒生科技指数下跌2.78%，恒生中国企业指数下跌0.81% [2] - 行业层面，本周8个一级行业上涨，3个下跌，能源、材料、工业行业涨幅居前，分别上涨3.65%、2.27%、1.03%，可选消费、日常消费、通讯服务行业跌幅居前，分别下跌1.86%、1.50%、0.13% [2] - 二级行业中，石油石化、有色金属、建筑、家电、造纸与包装行业指数涨幅居前，可选消费零售、日常消费零售、国防军工、传媒、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [2] 港股市场流动性 - 因春节假期，周一（2月16日）港股市场只交易半日，港交所成交额为850.56亿港元，周五（2月20日）成交额为1654.61亿港元，低于上一周2406.43亿港元的日均成交额水平 [3] - 周五（2月20日）沽空金额为237.27亿港元，占比14.43%，明显高于上一周12.56%的日均沽空金额占比水平 [3] - 截至2月18日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入3.21亿美元，全球被动型外资基金净流入6.97亿美元，分别较上周净流入额减少0.62亿美元、8.05亿美元 [3] 港股估值与风险偏好 - 截至2026年2月20日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.23倍，分别处于2010年以来79%、55%分位数水平 [4] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行4BP至4.08%，港股恒生指数的风险溢价率为4.19%，处于2010年以来5%分位 [4] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.02点至116.40，处于2014年以来9%分位数的水平 [4] 宏观环境与投资展望 - 海外方面，2025年四季度美国GDP增速为环比折年率1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4% [5] - 美国总统特朗普称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15% [5] - 国内方面，2026年1月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降，2026年春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高 [5] 行业配置建议 - 中东地缘风险升温，美国关税政策面临大幅调整，投资者避险情绪升温，贵金属、能源等板块有望震荡上行 [1][5] - 消费板块当前估值处于相对低位，随着促消费政策增多，消费活力逐渐提升，消费板块有望继续上涨 [1][5] - 科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后，估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [1][5]