文章核心观点 - Trip.com (TCOM)股价在上一个交易日大涨8.1%,达到53.06美元,成交量大幅增加 [1] - Trip.com股价上涨是由于中国宣布了自疫情以来最大规模的刺激措施 [1] - Trip.com预计在即将发布的财报中,每股收益为0.94美元,同比下降6%,收入为22亿美元,同比增长16.6% [1] - 收益和收入增长预期反映了该股的潜在实力,而且收益预测修正趋势与股价走势高度相关 [1] 根据相关目录分别进行总结 Trip.com公司情况 - Trip.com的每股收益预测在过去30天内上调1.2%,这通常会转化为股价上涨 [2] - Trip.com目前评级为中性(Zacks Rank 3) [2] - Trip.com是休闲和娱乐服务行业的成员,同行业公司嘉年华(CCL)最近一个交易日下跌1.3% [2] - 嘉年华的每股收益预测在过去一个月内上调15.1%,同比增长34.9%,目前评级为强烈买入(Zacks Rank 1) [2]

文章核心观点 1. 中国游客正在寻求超越主要城市的目的地,关注较为不知名的目的地 [1] 2. 出境目的地主要集中在亚太地区,如日本、泰国、韩国等 [1] 3. 欧洲长线旅游增长近30%,多目的地行程的平均停留时间高于全球平均水平 [1] 4. 中国游客正在寻求高品质、中端的住宿类型,但欧洲5星酒店预订同比增长几乎是亚太地区的3倍 [2] 5. 长线目的地如澳大利亚、美国、新西兰、英国、法国和西班牙受到中国游客青睐,长线航班量已超过2019年疫情前水平 [3] 6. 欧洲目的地如英国、西班牙、德国和意大利的平均停留时间超过10-14天,超过30%的游客选择多目的地行程 [3] 7. 中国游客签证申请提前,平均提前68天,较去年提前29天 [4] 8. 中国游客越来越关注日本横滨、高山、伊东等非主流城市,以及越南富国岛和日本东伊豆等自然和养生目的地 [5] 9. 亚太地区的演唱会和现场娱乐活动吸引了大量中国游客,其中75%以上为千禧一代 [6][7] 10. 入境游客增长势头良好,泰国和新加坡等提供中国免签的目的地排名前列 [8] 分组1: 目的地选择 - 中国游客正在寻求超越主要城市的目的地,关注较为不知名的目的地 [1] - 出境目的地主要集中在亚太地区,如日本、泰国、韩国等 [1] - 中国游客正在寻求高品质、中端的住宿类型,但欧洲5星酒店预订同比增长几乎是亚太地区的3倍 [2] - 长线目的地如澳大利亚、美国、新西兰、英国、法国和西班牙受到中国游客青睐,长线航班量已超过2019年疫情前水平 [3] - 欧洲目的地如英国、西班牙、德国和意大利的平均停留时间超过10-14天,超过30%的游客选择多目的地行程 [3] - 中国游客越来越关注日本横滨、高山、伊东等非主流城市,以及越南富国岛和日本东伊豆等自然和养生目的地 [5] 分组2: 出游特点 - 中国游客签证申请提前,平均提前68天,较去年提前29天 [4] - 亚太地区的演唱会和现场娱乐活动吸引了大量中国游客,其中75%以上为千禧一代 [6][7] - 入境游客增长势头良好,泰国和新加坡等提供中国免签的目的地排名前列 [8]

报告评级 - 报告给予携程(TCOM.O)买入评级 [1][2] 核心观点 - 24Q2 携程业绩增长超预期,收入和经调整净利润分别同比增长13.5%和45.2% [1] - 国内游业务保持稳健增长,出境游和海外业务延续高速增长 [1] - 公司盈利能力显著提升,24Q2经调整净利润率达39.0% [1] 业务表现总结 国内业务 - 国内酒店和交通票务预订量增速略高于行业,价格波动影响低于行业 [1] - 国内游整体业绩增长优于预期,量增抵消了价格下降压力 [1] 出境及海外业务 - 24Q2 出境酒店和机票预订全面恢复至疫情前水平,预计将实现大幅增长 [1] - 海外OTA平台总收入同比增长约70%,延续高速扩张态势 [1] 盈利能力 - 24Q2综合毛利率81.8%,同比下降0.3个百分点 [1] - 期内费用优化及联营公司收益大幅提升,经调整净利润率达39.0% [1] 未来展望 - 预计下半年国内游量增将持续抵消价格下降影响 [2] - 出境游需求旺季及运力恢复将带动出境业务进一步增长 [2] - 海外业务有望维持50%以上的高复合增速 [2] - 预计2024-2026年non-GAAP净利润将分别达到154.6/182.5/214.8亿元 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告评级和核心观点 [1][2] 报告评级 报告给予携程集团-S（09961.HK）"推荐"评级，目标价492港元。 报告核心观点 1. 24Q2公司营收符合预期,利润超预期。营收分板块来看,住宿、度假等业务保持高增长,出境和海外业务恢复良好。[2] 2. 国内稳健,出境和海外高增。Q2国内酒店预订增速20%,出境机酒恢复至19年水平,海外平台Trip增速70%。[2] 3. 研发费用率优化明显,营销费用率有所提升。Q2公司研发/营销/管理费用率分别23.4%、22.2%、8.4%,环比和同比均有改善。[2] 4. 暑期量增价减。今年暑期国内游、跨境游保持高景气,但价格有所下降,与去年同期相比,国内机票均价下降约一成、酒店均价下降不到一成,出境机票均价呈两位数下降。[2] 财务数据和预测 [3][9] 1. 24-26年公司营收预计分别为520、595、674亿元,同比增速分别为16.8%、14.5%、13.3%。[3] 2. 24-26年non-GAAP净利润预计分别为170、195、222亿元,同比增速分别为30.4%、14.6%、13.8%。[3] 3. 24-26年公司PE预计分别为14倍、12倍、10倍。[3] 4. 公司资产负债率预计将从43.9%下降至39.8%,流动比率和速动比率将从1.2提升至1.8。[9] 5. 公司每股收益预计从15元增长至30元。[9] 投资建议 [2] 1. 基于公司Q2利润超预期以及Q3暑期情况优于预期,我们上调公司收入和利润预测。 2. 参考可比公司估值,我们给予携程24年18倍PE估值,目标市值3363亿港元,空间33%,目标价492港元/股,维持"推荐"评级。 风险提示 [2] 1. 国内消费需求较弱 2. 出境航班恢复不及预期 3. 国际关系或安全性事件导致出入境受限 4. 行业竞争加剧

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q2 业绩超预期,营收同比增长14%,经调整EBITDA利润率为35%,同比提升2个百分点,经调整归母净利润同比增长45% [2] - 出境业务已恢复至疫情前水平,下半年有望继续较快增长,五一和端午假期预订量超过2019年水平 [3] - 国际业务Trip.com增长亮眼,收入同比增长约70%,占集团总收入10.5%,其中来自亚太地区的收入同比大幅增长76% [3] - 入境游业务贡献进一步提升,Q2占Trip.com收入比重超过25% [3] - 销售费用略有增加,但总体利润率同比提升,Q2经调整净利润率达39% [3] 营业收入分析 - 2024年营业总收入预计为528.14亿元,同比增长18.66% [2] - 2025年营业总收入预计为606.10亿元,同比增长14.76% [2] - 2026年营业总收入预计为675.62亿元,同比增长11.47% [2] 利润分析 - 2024年归母净利润预计为146.28亿元,同比增长47.49% [2] - 2025年归母净利润预计为166.61亿元,同比增长13.89% [2] - 2026年归母净利润预计为186.13亿元,同比增长11.72% [2] - 2024年Non-IFRS净利润预计为168.53亿元,同比增长28.94% [2] - 2025年Non-IFRS净利润预计为189.33亿元,同比增长12.34% [2] - 2026年Non-IFRS净利润预计为209.05亿元,同比增长10.42% [2]

报告投资评级 - 维持评级 [1] 报告核心观点 - 公司2Q24业绩超预期,归母净利润同比增长507%,Non-GAAP净利润同比增长46% [1] - 出境游/国际业务保持高增长,入境游业务开始贡献增量 [1] - 酒店预订营收占比提升,带动Non-GAAP净利率创季度新高 [1] 分板块总结 住宿预订服务 - 营收51亿元,同比增长20%,环比增长14% [1] - 受国内疫情影响有所不利 [1] 交通票务服务 - 营收49亿元,同比增长1%,环比下降3% - 主要受2Q24机票价格波动影响 [1] 旅游度假业务 - 营收10亿元,同比增长42%,环比增长16% - 得益于旅游度假预订需求和节假日旅游需求增长 [1] 商旅管理业务 - 营收6.3亿元,同比增长8%,环比增长24% - 主要受季节性影响 [1] 财务数据 - 2024-2026年Non-GAAP净利润预计为177亿/193亿/228亿元 [2][3] - 当前股价对应调整后PE为14X/13X/11X [2] 风险提示 - 未提及 [1][2]

报告公司投资评级 - 买入 [2][3][8] 报告的核心观点 - 携程集团2024年2季度业绩收入128亿元同比增14% ，调整后净利润同比增45%至50亿元 ，净利率39%超预期 ，得益于规模效应等因素 ，营销费用同比增20%占收比稳定 [1] - 2季度中文站点酒店预定同比增20% ，内地间夜量增约15% ，出境机酒预订完全恢复至2019年水平 ，Trip.com收入同比增~70% [1] - 微调收入预测 ，上调2024年调整后净利润7% ，预计下半年ADR压力边际改善 ，内地酒店业务收入增长恢复 ，全年内地业务收入个位数增长 ，出境恢复至2019年的9成 ，Trip.com保持高速增长 ，2024年运营利润率同比改善2个百分点 [1] - 基于20倍2024年市盈率不变 ，维持目标价509港元/66美元 ，内地酒店业务增长以量带动且增速跑赢大盘 ，2025年将恢复健康增长 ，出境业务中长期仍有~20%增长潜力 ，维持买入评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据一览 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|20,055|44,562|51,793|58,874|66,762| |同比增长（%）|0.1|122.2|16.2|13.7|13.4| |净利润（百万人民币）|1,294|13,071|16,969|18,284|21,178| |每股盈利（人民币）|1.97|19.48|24.67|26.58|30.78| |同比增长（%）|-6.9|889.1|26.6|7.7|15.8| |前EPS预测值（人民币）|||23.16|25.99|30.07| |调整幅度（%）|||6.5|2.2|2.4| |市盈率（倍）|155.8|15.8|12.4|11.5|10.0| |每股账面净值（人民币）|170.88|182.08|202.60|229.17|259.96| |市账率（倍）|1.80|1.69|1.51|1.34|1.18|[3] 股份资料 - 52周高位（港元）：440.00 - 52周低位（港元）：252.60 - 市值（百万港元）：216,414.24 - 日均成交量（百万）：1.16 - 年初至今变化（%）：21.04 - 200天平均价（港元）：370.10 [4] 2024年2季度业绩概览 |项目|2Q23|1Q24|2Q24|环比（%）|同比（%）|交银国际预测|差异（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |收入| | | | | | | | |酒店住宿| | | | | |4,285 4,496 5,136 14 20 5,000 3| | |交通票务| | | | | |4,814 5,000 4,871 -3 1 4,925 -1| | |旅游度假| | | | | |722 883 1,025 16 42 1,025 0| | |公司商旅| | | | | |584 511 633 24 8 625 1| | |其他| | | | | |857 1,031 1,123 9 31 1,200 -6| | |总收入| |11,262 11,921 12,788| | |7 14|12,775|0| |彭博一致预期| | |12,750| | | | | |净收入| | | | | |11,247 11,905 12,772 7 14 12,758 0| | |收入成本|(2,007)|(2,238)|(2,312)| | |3 15 (2,325)| -1| |毛利润| |9,240 9,667 10,460| | |8 13|10,433|0| |毛利润率（%）|82.0 81.1 81.8 81.7| | | | | | | |运营费用| | | | | | | | |产品开发|(2,953)|(3,109)|(2,993)| | |-4 1 (3,155)| -5| |营销推广|(2,355)|(2,312)|(2,835)| | |23 20 (2,860)| -1| |行政开支|(955)|(931)|(1,077)| | |16 13 (933)| 15| |运营利润| | | | | |2,977 3,315 3,555 7 19 3,484 2| | |调整后运营利润| | | | | | | | |调整后运营利润率（%）| |3,474 3,765 4,229|30.8 31.6 33.1 31.2| | |12 22|3,981|6| |调整后运营费用占收比（%）| | | | | | | | |产品开发|24|24|21| | |23| | |营销推广|21|19|22| | |22| | |行政开支|7|6|6| | |6| | |归母净利润| | | | | |631 4,312 3,833 -11 507 3,236 18| | |调整后净利润| |3,434 4,055 4,985| | |23 45|3,733|34| |彭博一致预期| | |3,574| | | | | |调整后净利润率（%）| | |30.5 34.0 39.0 29.2| | | | | |调整后每股盈利（元）| | | | | |5.1 6.0 7.2 21 42 5.5 31| | |彭博一致预期| | |5.2| | | | |[5] 2024年3季度业绩预测 |项目|3Q23|2Q24|3Q24E|环比（%）|同比（%）|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入| | | | | | | | | | |酒店住宿| | | |5,589 5,136 6,850 33 23 17,257 20,720 23,779 27,346| | | | | | | |交通票务| | | |5,367 4,871 5,500 13 2 18,443 19,920 22,593 25,536| | | | | | | |旅游度假| | | |1,328 1,025 1,605 57 21 3,140 4,343 5,012 5,639| | | | | | | |公司商旅| | | |591 633 650 3 10 2,254 2,491 2,741 3,015| | | | | | | |其他| | | |876 1,123 1,015 -10 16 3,468 4,319 4,750 5,225| | | | | | | |总收入| |13,751 12,788 15,620| | |22 14| | |44,562 51,793 58,874 66,762| | |彭博一致预期| | |15,546| | | | |52,506 60,721 69,182| | |净收入| | | |13,740 12,772 15,600 22 14 44,510 51,727 58,801 66,678| | | | | | | |收入成本|(2,467)|(2,312)|(2,687)| | |16 9 (8,121)| |(9,438)|(10,433)|(11,496)| |毛利润| |11,273 10,460 12,914| | |23 15| | |36,389 42,289 48,367 55,182| | |毛利润率（%）| | | |82.0 81.8 82.7 81.7 81.7 82.2 82.7| | | | | | | |运营费用| | | | | | | | | | |产品开发|(3,577)|(2,993)|(3,593)| | |20 0 (12,120)| |(12,567)|(13,640)|(14,628)| |营销推广|(2,759)|(2,835)|(3,565)| | |26 29 (9,202)| |(11,623)|(13,818)|(16,382)| |行政开支|(1,028)|(1,077)|(1,015)| | |-6 -1 (3,743)| |(4,049)|(4,389)|(4,684)| |运营利润| | | |3,909 3,555 4,741 33 21 11,324 14,051 16,520 19,488| | | | | | | |调整后运营利润| |4,418 4,229 5,260| | |24 19| | |13,158 16,303 19,338 22,682| | |调整后运营利润率（%）| | | |32.1 33.1 33.7 29.5 31.5 32.8 34.0| | | | | | | |调整后运营费用占收比（%）| | | | | | | | | | |产品开发|24|21|21| | | |25|22|21|19| |营销推广|20|22|23| | | |20|22|23|24| |行政开支|6|6|6| | | |7|6|6|5| |归母净利润| | | |4,615 3,833 4,290 12 -7 9,918 14,946 15,466 17,984| | | | | | | |调整后净利润| |4,897 4,985 4,809| | |-4 -2| | |13,071 16,969 18,284 21,178| | |彭博一致预期| | |4,336| | | | |14,918 16,982 19,271| | |调整后净利润率（%）| | | |35.6 39.0 30.8 29.3 32.8 31.1 31.7| | | | | | | |调整后每股盈利（元）| | | |7.3 7.2 7.0 -4 -4 19.5 24.7 26.6 30.8| | | | | | | |彭博一致预期| | |6.5| | | | |21.9 24.9 28.7| |[6] 交银国际互联网及教育行业覆盖公司评级 |股票代码|公司名称|评级|收盘价（交易货币）|目标价（交易货币）|潜在涨幅| |----|----|----|----|----|----| |BIDU US|百度|买入|86.22|119.00|38.0%| |BILI US|哔哩哔哩|买入|14.26|19.00|33.2%| |IQ US|爱奇艺|买入|2.32|3.80|64.1%| |1024 HK|快手|买入|40.00|54.00|35.0%| |TME US|腾讯音乐|买入|10.70|14.00|30.8%| |9899 HK|云音乐|买入|96.40|120.00|24.5%| |MOMO US|挚文集团|中性|6.65|5.90|-11.3%| |YY US|欢聚集团|中性|33.69|33.00|-2.0%| |772 HK|阅文集团|中性|24.45|29.00|18.6%| |PDD US|拼多多|买入|100.00|194.00|94.0%| |JD US|京东|买入|25.80|41.00|58.9%| |BABA US|阿里巴巴|买入|81.76|111.00|35.8%| |1797 HK|东方甄选|中性|11.90|8.50|-28.6%| |DAO US|有道|买入|3.22|4.50|39.8%| |GOTU US|高途|买入|4.08|7.50|83.8%| |TAL US|好未来教育|买入|8.56|13.80|61.2%| |9901 HK|新东方教育科技|买入|50.60|80.00|58.1%| |NTES US|网易|买入|82.49|113.00|37.0%| |700 HK|腾讯控股|买入|381.80|486.00|27.3%| |3888 HK|金山软件|买入|21.75|30.00|37.9%| |777 HK|网龙网络|买入|10.70|15.00|40.2%| |9690 HK|途虎

报告评级 - 报告给予携程集团买入评级 [9] - 目标价为500港元 [9] 报告核心观点 - 携程2季度收入符合预期,经调整净利润/EBITDA超市场预期39%/9% [4] - 中文站点酒店预订量同比增20%,国际OTA平台收入同比增70% [5][6] - 维持全年收入预测,上调11%全年净利润预测 [7] - 看好公司在竞争优势及敏捷运营背景下确定性较高的利润前景 [7] 财务数据分析 - 2季度净收入128亿元,同比/环比增14%/7% [4] - 住宿预订收入同比增20%,交通票务收入同比增1% [49][60] - 经调整净利润率为39%,同比/环比提升8个/5个百分点 [32][33] - 经调整EBITDA利润率为35%,同比/环比提升2个/1个百分点 [41][42] - 维持2024年收入预测不变,上调11%全年经调整净利润预测至162亿元 [7]

拼多多机构持仓变化 - 二季度147家资管规模超1亿美元机构建仓拼多多，环比增逾50%，增持机构增加20%至269家，清仓和减持机构分别减少30%和16% [3] - 大机构合计净买入66亿美元拼多多股票，建仓方包括挪威央行、文艺复兴基金等知名机构 [3] - 景林增持157万股（价值超2亿美元）并重新列为最大持仓，泰仁资本买入近2.5亿美元，高毅资产增持0.6亿美元 [3] - 今日资本持仓占比近90%未变动，高瓴减持4亿美元后仍持有超10亿美元（占比近30%） [3] - 红杉中国因普通股转ADS导致持仓显示增加1490万股（价值20亿美元），实际未增持 [3] 携程业绩与行业趋势 - 二季度净利润增长5倍至30亿元，收入增长14%至127.88亿元，旅游度假业务增速最快 [3] - 国内酒店ADR和机票价格同比下降，境外游价格上涨部分抵消压力，酒店预订收入增长20%至51亿元，交通票务收入微增1%至49亿元 [3] - 五一期间国内机票量增9%价降8%，酒店预订量增30%价格降2%-3%，下沉市场增长显著 [3] - 平台酒店资源同比增20%，管理层预计价格压力四季度缓解 [3] - 上半年民航航班量较2019年增10.5%，二季度机票价同比降10%（较2019年降4.7%），端午期间票价降20% [3] 茶百道经营策略调整 - 上半年营收降10%至23.96亿元，利润下滑60%至2.38亿元，因对加盟商优惠致毛利率降3.4个百分点至31.7% [4] - 新加盟商费用减免4-27万元，老加盟商新开店减免9-18万元，行业普遍降低加盟门槛 [4] - 上半年关店245家（为去年2.5倍），净增581家加盟店，总数达8385家（直营仅9家） [4] - 行业竞争加剧，上半年超2.5万家奶茶店关闭，销售费用增140%至1.05亿元，广告曝光超9亿次 [4] 苹果CFO更迭与股东回报 - CFO马埃斯特里将于2025年卸任，任期内苹果累计回购7009亿美元股票，分红1583亿美元，合计回报股东超8500亿美元 [5][8] - 流通股数量较2012年减少近40%，每股收益增超300%，股价涨逾800% [8] - 现金储备保持稳定，2020年起利用低利率发债回购股票 [8] 安踏业绩与运营优化 - 上半年收入增13.8%至337亿元（超耐克中国），净利润增62.6%至77亿元（含Amer Sports上市收益） [9] - DTC转型推动毛利率提升0.8个百分点至64.1%，存货周转天数减少10天至114天 [9] - 主品牌营收占比48%，FILA占比降至40%以下，其他品牌收入增41%占比升至13.6% [9] - 启动百亿港元回购计划，预计覆盖总股本5% [16] Anthropic公开AI系统提示词 - 公开Claude 3.5 Sonnet系统提示词，知识截止2024年4月，无法打开链接但可处理粘贴内容 [10][11] - 对争议话题提供谨慎信息，数学问题分步解答，拒绝任务时不道歉 [11] - 图像处理采用"脸盲"原则，不识别面部特征 [13] 其他公司动态 - 京东宣布50亿美元回购计划，有效期至2027年8月 [15] - 小鹏MONA M03起售价11.98万元刺激股价涨7% [17] - 北汽新能源上半年销量2.8万辆，亏损25.7亿元，押注享界S9新车型 [18] - 珀莱雅线上收入占比74.6%，天猫旗舰店成交额居美妆类第一，产品持续提价 [21] - 宜家试点二手家具交易平台，提供现金或代金券(+15%)选项 [22]

文章核心观点 - 公司在国内外市场均保持良好增长势头,国内老年客户和国际出境游客是主要增长动力[46][47][48] - 公司凭借供应链优势和忠实客户群,在行业内保持领先地位,未来几年收入有望保持两位数增长[49][50] - 但短期内公司面临成本压力,毛利率扩张受限,需关注中国宏观经济风险[51] 公司表现 - 公司出境酒店和机票预订量已恢复至2019年水平,超过行业平均20-30%,显示公司正在扩大市场份额和分销网络[45] - 公司新产品受到年轻和老年客户的良好反馈,65-70%订单来自移动端,有利于新产品推广[46] - 公司针对老年客户的"老友俱乐部"产品表现良好,收入达16亿元人民币[47] - 公司入境游预订量增长200%,占总收入比重超过25%,超过疫情前水平[48] 行业趋势 - 公司凭借供应链优势和忠实客户群,在行业内保持领先地位[52] - 公司未来几年收入有望保持两位数增长,得益于国际业务增长和老年客户消费的韧性[50] - 但短期内公司面临成本压力,毛利率扩张受限,需关注中国宏观经济风险[51]