公司股价与市场表现 - 携程集团股价大幅下跌16%至63.59美元 创下自2018年11月8日以来最大单日百分比跌幅 并跌至去年8月以来的最低水平 [1] - 股价跌破120日移动平均线 该均线在去年12月曾提供支撑 且股价同比已转为负值 [1] 反垄断调查事件 - 中国旅游巨头携程集团正面临国家市场监管部门对其涉嫌垄断的反垄断调查 [1] 期权市场交易情绪 - 期权交易者情绪比通常更为看跌 该证券的50日期权看跌/看涨成交量比率为1.05 高于过去一年中97%的读数 [2] - 今日期权交易活跃 已有11000份看涨期权和11000份看跌期权成交 是日内平均成交量的73倍 [3] - 最活跃的合约是2026年1月16日到期、行权价为65美元的看涨期权 目前有新的头寸正在开仓卖出 [3] 期权市场状况 - 期权是参与公司股价下一步走势的可靠方式 因其定价具有吸引力 携程的Schaeffer波动率指数为29% 处于年度读数的第10个百分位 [3]

监管立案调查 - 国家市场监督管理总局于2026年1月14日，依据《反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为正式立案调查 [2] 市场反应 - 立案消息引发资本市场剧烈震荡，携程集团港股（09961.HK）尾盘直线跳水，跌幅一度超过9%，最终收盘下跌6.49%，报569.5港元/股 [2][6] 调查背景与地方监管历史 - 2025年8月，贵州省市场监管局集中约谈携程等5家涉旅平台，直指其“二选一”、干预商家定价、订单生效后毁约加价等行为 [3] - 2025年9月，郑州市市场监管局就携程通过“调价助手”功能强制修改酒店价格、阻碍功能取消等问题进行行政约谈并下达《责令改正通知书》，核查发现平台存在“边整改边违规”现象 [3] - 2025年12月，云南省旅游民宿行业协会发起反垄断维权行动，公开征集携程“霸王条款”等证据，一周内收到近千条商家投诉，成为推动国家层面立案的关键力量 [3] 涉嫌垄断行为核心：定价权干预 - 携程被指控通过“调价助手”工具干预商家定价，该功能自动扫描竞品价格并强制下调酒店房间定价，且未经商家允许修改活动折扣，即使申请取消，系统仍会悄悄重启 [4] - 平台客服回应称调价是为避免客户流失且需与其他平台价格一致，但律师指出此行为可能构成滥用市场支配地位 [4] - 郑州市市场监管局此前已认定，携程此举违反《电子商务法》第三十五条及《网络反不正当竞争暂行规定》第二十四条 [4] 涉嫌垄断行为扩展：排他与流量控制 - 携程被指控要求酒店、民宿签订“二选一”独家合作协议，限制商家在其他平台上架产品 [5] - 部分热门景区商家佣金比例高达30%，叠加推流服务等隐性成本后，实际支出接近40% [5] - 平台被指控对不配合的商家实施流量屏蔽、降低搜索排名，并通过算法对用户进行差异化定价，使老用户价格高于新用户 [5] - 云南省旅游民宿行业协会调查显示，这些行为导致云南民宿行业成本激增，市场公平竞争环境遭严重破坏 [5] 行业影响与政策环境 - 消费者与商家期待调查能推动行业规范发展，希望平台不再以流量为筹码，建立更公平的定价机制 [6] - 此次立案并非孤立事件，2025年12月，国家发改委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，明确禁止平台对商家价格行为进行不合理限制，该规则将于2026年4月10日起实施 [6] - 市场监管总局的行动传递出平台经济非“法外之地”的明确信号，携程案的调查结果或将重塑在线旅游行业的竞争规则，推动行业从“流量霸权”转向“服务竞争” [6]

国家市场监督管理总局对携程集团立案调查 - 国家市场监督管理总局于1月14日通报，根据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [3] - 携程公司回应称将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求 [3] - 调查组已于1月12日前后到携程上海总部展开调查 [4] 针对携程的投诉与举报内容 - 市场监管部门近一年来收到来自地方监管部门、企业等层面的投诉，反映携程等在线旅游平台涉嫌要求商家“二选一”、自动调价等违规行为 [2][4] - 云南省旅游民宿行业协会于2025年11月21日公开发文，决定启动对OTA不正当竞争的反垄断维权工作，标志事件公开化 [4] - 协会接到会员单位投诉，反映携程等个别OTA平台利用市场支配地位，实施包括“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等行为 [4] - 协会会长表示，2025年收到商家反馈，OTA平台尤其存在利用市场支配地位让商家“二选一”的行为 [4] 涉嫌垄断行为的具体表现 - 携程被指要求特牌商家“二选一”，业务经理会口头沟通商家，要求其下架在其他OTA平台的产品，但对金牌或普通商家无此强制要求 [6] - 携程对特牌商家的独家协议要求是“美团、飞猪等OTA以及抖音等平台都不能上” [7] - 对金牌商家的要求是“价优”，即携程价比全网低5%，这与内部名为“调价助手”的动态算法系统相关 [7] - “调价助手”系统会实时爬取美团、飞猪等平台的同城同房型价格，一旦发现其他平台价格更低，系统会自动触发调价机制，通过修改后台挂牌价或降低权重、取消补贴等手段实现“全网最低价”，此行为在业内被称为“价格锁死” [7] - 口头形式的“二选一”要求比书面协议更难取证 [7] 地方监管部门的既往行动 - 2025年8月，贵州省市场监督管理局对携程等五家涉旅平台企业进行约谈，通报其可能存在的“二选一”、利用技术手段干预商家定价、价格欺诈等问题 [6] - 2025年9月，郑州市市场监督管理局对携程进行单独约谈，经调查核实其存在利用服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者交易及价格进行不合理限制的问题，并下达《责令改正通知书》 [6] 携程的市场地位与近期调整 - 根据交银国际测算数据，截至2024年底，携程在核心酒旅市场的商品交易总额市占率已达56% [8] - 若将其战略投资的同程旅行（市占率约13%）计算在内，“携程系”合计占据国内OTA市场近70%的份额，远超美团（约13%）、飞猪（约8%）及抖音（约3%） [8] - 云南省旅游民宿行业协会监测的样本数据显示，包括特牌民宿在内的酒旅特牌商家在携程获得的在线流量超60% [6] - 2026年1月5日—6日，携程调整挂牌展示规则，客户端上针对酒旅商家的“金牌”（金色大拇指）、“特牌”（红色大拇指）标识全面下线，挂牌与非挂牌酒店的呈现不再有视觉差异 [6] - 有携程金特牌民宿负责人反映，业务经理告知标识只是被隐藏，所有的权益和流量不变 [7] 行业协会的角色与证据收集 - 云南省旅游民宿行业协会由云南省文旅局文化和旅游厅主管，截至2026年1月，旗下会员有近7000家酒店民宿单位 [5] - 协会在会员反馈前已掌握一些OTA平台涉嫌垄断的证据，并一直在进行证据筛选工作 [5] - 协会目前主要工作是进行证据收集 [5]

美股市场整体表现 - 1月14日晚间美股三大股指集体低开 道琼斯工业平均指数下跌0.21% 纳斯达克综合指数下跌0.82% 标普500指数下跌0.55% [1] 科技股板块表现 - 科技股普遍下跌 英伟达、特斯拉、谷歌、超微半导体等公司股价均下跌超过1% 苹果、奈飞股价亦走低 [3] 中概股板块表现 - 中概股涨跌不一 携程集团股价下跌超过18% 主要原因为中国市场监管总局对该公司立案调查 [3] - 拼多多股价下跌超过4% [3] - 哔哩哔哩股价上涨超过5% 阿里巴巴股价上涨超过2% [3] - 携程集团美股股价下跌13.940美元 跌幅达18.42% 公司股本为7.14亿股 市值约为441亿美元 [4] - 携程集团港股股价下跌39.500港元 跌幅为6.49% 其港股相对美股的溢价率为+18.30% [4] 其他板块表现 - 银行股普遍下跌 富国银行、美国银行股价下跌超过3% [4] - 黄金股大幅上涨 科尔黛伦矿业、盎格鲁黄金股价上涨接近3% [4]

公司股价表现 - 携程美国存托凭证盘中大幅下跌18% [1] - 此次跌幅创下自2022年10月以来的最大盘中跌幅纪录 [1]

监管动态 - 国家市场监督管理总局于1月14日通报，已根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [2] 公司回应 - 携程集团表示将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求 [4] - 公司表示将与行业各方携手共建可持续发展的市场环境 [4] - 公司强调目前各项业务均正常运行，并将一如既往地为广大用户和合作伙伴提供优质服务 [4]

公司动态 - 携程集团确认收到中国国家市场监督管理总局发出的正式调查通知 [1] - 调查依据中国反垄断法展开 但通知未列出具体指控或可能的处罚 [2] - 公司表示将配合调查 日常运营保持正常 预计不会立即影响日常服务 [2][3] 市场反应 - 携程集团股价在周三盘前交易中下跌16.11% 至63.49美元 [4] - 过去一年中 公司股价累计上涨超过17% [4] 业务概况 - 公司运营全球旅行平台 提供酒店预订、交通票务、打包旅游和商旅管理服务 [3] - 旗下品牌包括Trip.com、Ctrip和Skyscanner [3]

反垄断调查事件概述 - 国家市场监督管理总局于2026年1月14日对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [4] - 消息公布后，携程当日股价跌幅达6.49% [4] - 携程回应将积极配合调查，并强调业务正常运行 [4] 市场与行业反应 - 调查引发消费者及行业广泛支持，消费者普遍存在对隐私泄露、强制出票等问题的怨言 [4] - 酒旅、机票商家既依赖携程的客源，也受制于其垄断地位，需常年缴纳“流量税” [6] - 此次调查与2020年对阿里、2021年对美团的调查情形相似，后两者分别被处以182.28亿元和34.42亿元罚款 [4] 携程的市场支配地位与商业模式 - 截至2025年底，携程在国内在线旅游市场占据超过56%的交易额，与去哪儿网共同构建“携程系” [11] - 商家基础佣金在12%-15%，但为维持排名使用付费推广工具后，实际佣金成本可达20%-30% [7] - 通过“金牌商家”等机制，携程虽未强制“二选一”，但使商家被迫将重心留在其平台 [7] - 2025年，携程已因“二选一”、利用技术手段干预商家定价等问题被贵州及郑州市场监管部门约谈 [7] 公司的财务表现与行业地位 - 2025年第三季度净利润高达199亿元，净利率达32%，相当于日赚2.16亿元 [10] - 2025年前三季度累计净利润达290亿元，其170亿扣非净利润约等于A股酒店、景区、航空运输板块净利润总和（约190亿元）的90% [10] - 在《财富》中国500强净利率排行前十名中，携程是唯一的互联网公司 [11] - 公司市值从2021年中国互联网公司第15位跃升至2025年的第七位 [10] 竞争格局与挑战 - 创始人梁建章曾称“拿着高倍望远镜，都看不到携程的竞争对手” [11] - 公司通过全球投资（如MakeMyTrip、天巡）构建了稳固的产业链网络 [11][12] - 尽管有京东“三年零佣金”、美团与抖音等新进入者挑战，但行业认为其难以撼动携程地位 [12] - 2025年5月，携程App月活用户达1.04亿，远超竞争对手 [13] - 多家航司（如国航、南航、东航）正尝试通过进驻“航旅纵横”等平台，以价格透明、无捆绑承诺夺回定价权与用户数据 [13]

事件概述 - 国家市场监管总局于2026年1月14日依据《中华人民共和国反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1][3] - 携程公司通过其官方微信公众号“携程黑板报”发布公告确认收到通知并表示将积极配合调查公司各项业务目前均正常运行 [1][3][4] 涉嫌垄断行为的具体表现 - 携程的“调价助手”功能被指扰乱市场定价该功能通过后台系统自动扫描竞品平台价格并强制修改及下调酒店在携程平台上的房间定价 [1][3] - 该功能会在未经酒店商家允许的情况下修改商家的活动折扣且商家反映即使申请取消该功能也会被悄悄重新上线 [1][3] - 携程客服解释调价是为了进行价格比对以避免客户流失并承认若系统核查到其他平台价格更低会因合同要求价格一致而自动追价 [1][3] 事件发展时间线 - 2025年6月智通财经首次报道携程“调价助手”问题引发热议郑州多位酒店商家就此进行投诉 [1][3] - 2025年7月郑州市市场监督管理局回应表示正在调查中并已向携程平台了解情况 [1][3] - 2026年1月14日国家市场监管总局正式宣布对携程立案调查 [1][3] 相关方回应与法律观点 - 对于如何配合调查及“调价助手”是否调整等问题携程集团相关负责人截至发稿未对媒体置评 [2][4] - 律师观点指出商家若无法自主决定价格和活动方案可能导致利润受损若平台被认定构成滥用市场支配地位将面临行政处罚且技术或算法设置不能成为免责理由 [2][4]

核心观点 - 文章核心观点认为，携程集团的问题并非简单的服务失误，而是其利用技术与算法实施“大数据杀熟”，即基于用户个人画像进行不合理的差别定价，这构成了其高利润商业模式的一部分，且已触及法律红线，监管风险正在上升 [2][5][6] 公司财务与经营表现 - 携程集团2024年实现净营收533亿元人民币，净利润172亿元人民币，净利率高达约32% [2][10] - 公司现金及等价物合计约900亿元人民币 [2][10] - 2024年核心OTA业务GMV（流通交易总额）超过1.2万亿元人民币 [3][11] - 对比国内同行，同程旅行2024年收入约173.4亿元人民币，经调整净利润约27.9亿元，经调整净利率为16.1% [3][11] - 对比国际同行，Booking Holdings 2024年收入约237.39亿美元，净利润约58.82亿美元，净利率约24.8%；Expedia 2024年收入约136.91亿美元，净利润约12.34亿美元，净利率约9% [3][11] 商业模式与市场行为 - 公司被指控实施“大数据杀熟”，即系统根据用户的消费频次、设备信息、历史订单、搜索停留时间、退改习惯、比价行为等数据构建“愿付价”画像，并据此提供个性化定价 [4][13] - 这种定价模式与市场供需变化脱钩，变成了不透明的“算法黑盒”，消费者难以验证和取证 [1][9] - 具体投诉案例包括：同一航班（如东航MU9721）在不同手机或账号间显示价格差异巨大（如899元与1564元）；同一酒店房间在不同用户间存在价差（如每晚差200元） [1][2][9][10] - 文章通过假设模型估算，若公司1.2万亿元GMV中有10%的订单受到平均0.3%的差别定价影响，则可产生额外收入约3.6亿元人民币；若影响面达20%，平均幅度0.5%，则额外收入可达12亿元人民币 [6][15] 市场地位与竞争格局 - 携程在酒旅GMV市场的占有率据测算达到56%，远超第二名同程（15%）和美团（13%）等竞争对手 [6][15] - 高度集中的市场格局被比喻为“一条街只有一家超市”，降低了公司对每位顾客保持公平定价的压力 [6][15] 法律与监管风险 - 公司的差别定价行为涉嫌违反《个人信息保护法》第二十四条，该条款禁止利用个人信息进行自动化决策时在交易价格上实行不合理差别待遇 [5][13] - 地方监管部门已对涉旅平台的“算法干预定价、价格欺诈、滥用市场支配地位”等风险进行点名提醒 [5][14] - 郑州的行政约谈通报指出，经调查核实，携程存在通过服务协议、交易规则和技术手段对平台内经营者的交易及交易价格进行不合理限制等问题，并要求整改 [5][14] - 已有关于对公司进行“立案调查/反垄断调查”的公开报道出现 [5][14] 用户行为与行业影响 - 北京消协的调查显示，76.77%的受访者认为“大数据杀熟”现象仍然存在，64.33%表示有过类似经历 [6][15] - 遭遇“杀熟”后，近半数消费者选择“自认倒霉”，通过司法途径维权的比例极低，这助长了平台实施该行为的底气 [6][15] - 文章指出，问题的本质是技术被用于对付普通人，破坏了公平交易的基础 [7][17] 潜在的解决方案与处罚预期 - 文章主张处罚必须与商业收益对等，不能“罚酒三杯”，建议至少采取两项措施：没收违法所得，并叠加惩罚性罚款 [7][16] - 提及《反垄断法》对严重行为的罚款框架包括“没收违法所得+按上一年度销售额一定比例罚款” [7][16] - 建议推行强制性的算法审计和价格透明机制，例如提供“非个性化价格”的一键选项并保留可核验记录 [7][16]