公司评估 - 阜周公司评估值为28.98亿元，评估增值率为62.68%[1] - 泗许公司评估值为18.63亿元，评估增值率为53.41%[1] - 阜周公司采用资产基础法评估股东全部权益价值为270,978.65万元，收益法为289,812.00万元，收益法较资产基础法高6.95%[58] - 泗许公司采用资产基础法评估股东全部权益价值为177,598.34万元，收益法为186,268.00万元，收益法较资产基础法高4.88%[59] 通行费收入 - 阜周高速2024年11月1日至2039年12月26日通行费收入合计80.69亿元，2025 - 2039年复合增长率3.40%[3] - 阜周高速2026 - 2028年收入增长率分别为4.13%、3.80%、3.56%[4] - 泗许高速淮北段2024年11月1日至2042年12月23日通行费收入合计57.08亿元，2025 - 2042年复合增长率2.94%[6] - 泗许高速淮北段2026 - 2028年收入增长率分别为4.08%、4.09%、3.72%[7] 营收与利润 - 2023年阜周公司营业收入为43155.61万元，净利润为20035.98万元[38] - 2024年1 - 10月阜周公司营业收入为31985.57万元，净利润为12593.30万元[38] - 2024年11 - 12月阜周公司预计营业收入为6254.05万元，净利润为1441.42万元[38] - 预计2024年度阜周公司营业收入为38239.61万元，同比下降11.39%，净利润为14034.72万元，同比下降29.95%[38] - 2023年泗许公司营业收入24542.96万元，净利润10758.51万元；2024年预计营业收入21870.23万元，同比降10.89%，净利润8483.47万元，同比降21.15%[49] 成本与费用 - 2026年及以后年度公路养护成本按5%增长率预测[12] - 2026年及以后年度机电维护成本按2%增长率预测[14] - 2026年及以后年度机电维护 - 电费按2%增长率预测[14] - 联网结算服务费结算标准费率为联网结算通行费的0.33%[14] - 安全费用逐月按收入1%提取，已计提高于上年收入1.5%时不再计提[15] - 职工薪酬按5%增长率预测[16] - 阜周公司2024年11 - 12月营业成本合计4221.07万元[17] - 2024 - 2042年各年营业成本合计从1947.41万元到37062.84万元不等，如2025年为11766.53万元[20] - 2024 - 2042年公路养护成本逐年上升，2024年11 - 12月为489.21万元，2042年达25653.53万元[20] - 2023 - 2042年阜周公司和泗许公司管理费用合计从229.57万元到924.26万元不等，如2025年分别为257.14万元和466.81万元[24] - 2023 - 2042年阜周公司和泗许公司管理费用占总收入比例从0.94%到1.57%不等，整体呈上升趋势[24] 交通量数据 - 2024年1 - 10月阜周高速平均交通量较2023年下降2.3%[36] - 2023年1 - 2月阜周高速车流量23909辆/日，2024年同期为20804辆/日[41] - 2023年3 - 7月阜周高速车流量15876辆/日，2024年同期为16357辆/日[42] - 2024年1 - 10月泗许公司平均交通量较2023年下降4.04%[47] - 2023年1 - 2月泗许高速车流量31141辆/日，2024年同期为23102辆/日[52] - 2023年3 - 10月泗许高速车流量18914辆/日，2024年同期为17948辆/日[53] 估值指标 - 剔除极端值后，可比交易平均静态市盈率为16.25倍，平均动态市盈率为19.35倍，平均市净率为1.71倍[62] - 阜周公司账面净资产178,152.50万元，估值289,812.00万元，PB为1.63，静态PE为14.46，动态PE为20.65[64] - 泗许公司账面净资产121,417.43万元，估值186,268.00万元，PB为1.53，静态PE为17.31，动态PE为21.96[64] 其他数据 - 本次评估采用剩余期限为10年期国债收益率作为无风险利率，RF＝2.15%[26][27] - 市场期望报酬率RM为9.31%，市场风险溢价为7.16%，被评估单位权益资本的预期市场风险系数为0.4769，公司特性风险调整系数为1.48%[28] - 折现率计算中权益比为100.00%，无风险利率RF为2.15%，适用税率为25.00%，CAPM为7.04%，折现率为7.04%[31] - 阜周高速收费里程83.57公里，收费期自2009年12月27日至2039年12月26日[36] - 2023年及2024年1 - 10月，阜周高速养护成本分别为2484.86万元和3545.53万元，2024年预计为5543.71万元[43] - 泗许公司2024年度预计通行费收入较2023年下降约2803.08万元，致净利润下降约2102.31万元[50] - 同行业已完成案例中各路段预测期整体车流量及通行费收入呈持续增长态势[55]

业绩数据 - 阜周公司2023年营收4.32亿元，净利润2亿元；2024年1 - 10月营收3.2亿元，净利润1.26亿元，11 - 12月预计营收6254.05万元，净利润1441.42万元[5] - 泗许公司2023年营收2.45亿元，净利润1.08亿元；2024年1 - 10月营收1.87亿元，净利润0.76亿元，11 - 12月预计营收3135.52万元，净利润846.08万元[5] - 阜周公司预计2024年度营收3.82亿元，较2023年降11.39%；净利润1.40亿元，较2023年降29.95%[6] - 泗许公司预计2024年度营收2.19亿元，较2023年降10.89%；净利润8483.47万元，较2023年降21.15%[17] 用户数据 - 2023年1 - 2月阜周高速车流量23909辆/日，2024年同期为20804辆/日[10] - 2023年3 - 7月阜周高速车流量15876辆/日，2024年同期为16357辆/日[12] - 2023年1 - 2月数据为31141，2024年同期为23102[21] - 2023年3 - 10月车流量为18914辆/日，2024年同期为17948辆/日[23] 成本与利润影响 - 2023年及2024年1 - 10月，阜周高速养护成本分别为2484.86万元和3545.53万元，2024年全年预计5543.71万元[16] - 2024年度阜周公司因通行费收入下降预计净利润较2023年降约3495.20万元[7] - 2024年度阜周公司因道路养护成本增加预计净利润较2023年降2294.14万元[7] - 2024年度泗许公司因通行费收入下降预计净利润较2023年降约2102.31万元[19] 财务状况 - 本次交易标的资产价格为47.71亿元，公司需在协议生效后5个工作日内支付[27][28] - 截至2024年9月30日，公司货币资金账面余额为43.30亿元[29][31] - 公司已获批50亿元债券发行额度，首期发行3年期15亿元，票面利率1.65%[29] - 截至2024年末，公司未使用银行授信额度超200亿元[29][32] - 若使用并购贷，期限预计5 - 7年，利率预计不超3%[29] - 截至2024年9月30日，公司资产负债率为36.87%[31] - 2024年1 - 9月，公司经营活动现金流入30.66亿元，净流入额21.09亿元[31] - 截至2024年9月30日，公司有息债务余额65.93亿元，一年以内到期债务余额6.47亿元[32]

市场扩张和并购 - 公司拟现金购买安徽省阜周、泗许高速公司100%股权[1] - 交易选收益法评估结果作定价依据[2] - 独立董事同意将议案提交董事会审议[2]

投资评级 - 报告维持皖通高速的"强烈推荐"评级 [9] 核心观点 - 皖通高速拟以47.7亿元现金收购阜周高速和泗许高速100%股权，交易构成关联交易 [1] - 收购的两条高速路产地理区位优越，剩余收费年限较长（阜周高速剩余15年，泗许高速剩余18年） [1] - 收购路产创收能力优秀，阜周高速2023年营收4.32亿元，2024年1-10月营收3.20亿元；泗许高速2023年营收2.45亿元，2024年1-10月营收1.87亿元 [2] - 收购价格合理，预计2024年收购资产净利润合计2.25亿元，对应PE约21.2倍 [2] - 从EV/EBITDA角度看，收购估值处于合理区间（9.9倍），且路产剩余收费年限明显高于EV/EBITDA值 [3] - 现金收购不涉及股权增发，预计增厚利润1.2亿元左右 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元，对应EPS分别为1.01、1.13和1.22元 [4] - 若考虑本次收购，公司盈利有望进一步提升 [4] 财务数据 - 2023年营业收入66.31亿元，同比增长27.37%；归母净利润16.60亿元，同比增长14.87% [10] - 预计2024年营业收入40.50亿元，同比下降38.93%；归母净利润16.70亿元，同比增长0.62% [10] - 2023年毛利率39.55%，净利率25.31%；预计2024年毛利率62.35%，净利率42.11% [13] - 2023年ROE为13.11%，预计2024年ROE为12.59% [13] 公司概况 - 皖通高速主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路 [4] - 目前拥有七条高速公路和一条一级公路，包括合宁高速公路、高界高速公路等 [4]

行业或公司 * **公司**：网通高速（港股） * **行业**：高速公路行业 核心观点和论据 1. **收购目的**：网通高速计划现金收购集团旗下的辅州高速和四水高速，旨在增厚收益、优化资产规模，并持续带来收益的现金流。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'] 2. **收购背景**：网通高速作为港股参资公司，目前资产规模偏小，此次收购符合将企业做优做强的思路，并得到集团的大力支持。[doc id='2'][doc id='3'] 3. **收购资产情况**：辅州高速和四水高速分别对应集团的两段路，里程分别为80多公里和50多公里，均为国高网路段，是五纵十横的重要组成部分。[doc id='4'][doc id='5'] 4. **收购资金来源**：使用自有现金，对负债率影响较小，ROE将有所增长。[doc id='14'][doc id='15'] 5. **未来展望**：网通高速将继续聚焦主业，进行相关投资，包括改扩建项目和其他高速公路上下游探索。[doc id='20'] 其他重要内容 1. **收购估值**：估值溢价率分别为60%多和50%多，总体上认为估值合理。[doc id='5'] 2. **车流量和通行费收入**：2024年车流量和通行费收入较2023年有所下降，主要原因是疫情放开后的通行量激增、国道105国道改造施工以及宏观经济环境影响。[doc id='5'][doc id='6'] 3. **成本预测**：养护成本按照增长上来的高基数作为未来养护成本增长的基数来测算。[doc id='7'] 4. **未来车流量预测**：预计未来车流量和通行费收入将保持稳定增长。[doc id='11'] 5. **投票方案**：此次现金收购方案以合并的口径去投票，过半数表决率即可通过。[doc id='19'] 6. **未来资本开支计划**：网通高速将继续聚焦主业，进行相关投资，包括改扩建项目和其他高速公路上下游探索。[doc id='20']

投资评级 - 报告给予皖通高速"增持"评级 预计未来6个月内 个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 [1][17] 核心观点 - 皖通高速拟购买阜周高速和泗许高速100%股权 交易对价47.7亿元 预计将增厚2025年业绩 [1][4] - 宣广高速改扩建进入收尾阶段 预计2025年初双向八车道竣工通车 车流量将较快恢复增长 [9] - 收购完成后 公司路产里程将从609公里提升至744公里 增幅达22% 有利于增强持续盈利能力 [8] 公司财务数据 - 2024年前三季度实现营业总收入50.43亿元 同比增长16.1% 归母净利润12.21亿元 同比下降9.6% [4] - 截至2024年三季度末 公司货币资金43.3亿元 拟发行不超过50亿元公司债券用于本次收购 [8] - 2024年预计营业收入79.38亿元 归母净利润15.06亿元 2025年预计营业收入45.78亿元 归母净利润16.89亿元 [10] 收购标的分析 - 阜周高速收费里程83.57公里 收费期限至2039年12月 2023年扣非净利润2亿元 [5] - 泗许高速收费里程52.2公里 收费期限至2042年12月 2023年扣非净利润1.08亿元 [5] - 两条高速溢价率53-62% 收购市净率约1.6倍 低于公司当前2.1倍的市净率水平 [6][8] 行业前景 - 宣广高速改扩建完成后 车流量有望恢复至2021年水平 2021年该路段通行费贡献占比17% [9] - 预计2025-2026年 在宣广高速竣工投产及新收购路产贡献下 公司业绩将实现连续高增长 [9]

会议信息 - 第十届董事会第六次会议于2024年12月31日召开，9位董事全参加[3] - 会议通知及材料于2024年12月20日和24日发董事等[3] 市场扩张和并购 - 公司拟477,080.00万元现金买阜周和泗许公司100%股权[5] 议案表决 - 购买股权等多项议案表决通过，关联董事回避[7][9][10][11][12]

市场扩张和并购 - 公司拟现金购买安徽省阜周、泗许高速公司100%股权[4] 会议相关 - 2024年12月31日召开第十届监事会第五次会议[3] - 监事会审议收购议案3票同意通过，尚需股东大会审议[5]

股票代码：600012 股票简称：皖通高速 公告编号：临 2024-030 （一）安徽皖通高速公路股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"） 于 2024 年 12 月 6 日（星期五）上午以通讯方式召开了第十届董事会第五次会 议。 （二）会议通知及会议材料分别于 2024 年 11 月 26 日和 2024 年 11 月 29 日 以电子邮件方式发送给各位董事、监事和高级管理人员。 （三）会议应参加董事 9 人，实际参加董事 9 人，全部董事均亲自出席了本 次会议。 安徽皖通高速公路股份有限公司 第十届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担相应的法律 责任。 一、董事会会议召开情况 （四）会议由董事长汪小文先生主持，监事会成员和高级管理人员列席了会 议。 （五）本次会议的召集和召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 本次会议审议通过了通知中所列的全部事项。有关事项公告如下： （一）审议通过《关于修订〈"三重一大"决策事项清单〉等 3 项制度的议 案》； 为进一步完善公司法人 ...

公司债券发行 - 公司收到中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值总额不超过50亿元公司债券 [1] - 该批复24个月内有效，公司在注册有效期内可以分期发行 [1]