| 股票代码：600012 | 股票简称：皖通高速 | | | 编号：临 | 2025-015 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：242121 | 债券简称：24 | 皖通 | 01 | | | | 债券代码：242467 | 债券简称：25 | 皖通 | V1 | | | | 债券代码：242468 | 债券简称：25 | 皖通 | V2 | | | 安徽皖通高速公路股份有限公司 第十届董事会第十一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担相应的法律 责任。 一、董事会会议召开情况 （一）安徽皖通高速公路股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"） 于 2025 年 4 月 11 日（星期五）下午 16:00 以通讯方式召开第十届董事会第十一 次会议。 （二）会议通知及会议材料分别于 2025 年 4 月 1 日和 2025 年 4 月 3 日以电 子邮件方式发送给各位董事、监事和高级管理人员。 （三）会议应参加董事 9 人，实际参加董事 9 人，全部董事 ...

文章核心观点 - 皖通高速制定《安徽皖通高速公路股份有限公司股东回报规划(2025 - 2027年)》，明确未来三年分红原则和比例 [1] 具体规划内容 - 除特殊情况外，未来三年在累计未分配利润期末余额为正、当期可分配利润为正且现金流可满足正常经营和可持续发展时，原则上每年进行现金分红 [1] - 符合现金分红条件下，未来三年每年以现金形式分配的利润不少于当年合并报表归属母公司所有者净利润的60% [1]

文章核心观点 公司计划增发H股募集资金，此次交易为关联交易且由交控香港公司全额认购 [1] 分组1 - 公司计划向安徽省交通控股集团有限公司增发4998.19万股H股 [1] - 每股发行价格为10.45港元，募集资金总额为5.22亿港元 [1] - 此次交易构成关联交易，交控香港公司将以现金方式全额认购 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024年皖通高速业绩略超预期 通行费收入受宣广高速改扩建影响下降 但其他路产增长弥补缺口 归母净利润因财务费用等变动微增 [1][2][3] - 2025年公司业绩增量来自新收购路产及宣广改扩建完毕后的收入回升 预计业绩较2024年明显增长 [3] - 预计2025 - 2027年净利润分别为19.3、20.0和18.6亿元 27年盈利下降因26年末205国道天长段收费到期及27年高界高速改扩建影响车流 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路 拥有七条高速公路和一条一级公路 [4] 交易数据 - 52周股价区间17.72 - 13.02元 总市值287.93亿元 流通市值202.35亿元 总股本165,861万股 流通A股116,560万股 流通B股无 H股49,301万股 52周日均换手率2.77 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,631.3|7,091.8|4,824.6|5,054.4|4,896.0| |增长率（%）|27.37%|6.94%|-31.97%|4.76%|-3.14%| |归母净利润（百万元）|1,659.9|1,669.0|1,932.3|2,003.7|1,859.8| |增长率（%）|14.87%|0.55%|15.78%|3.70%|-7.19%| |净资产收益率（%）|13.11%|12.52%|13.75%|13.49%|11.93%| |每股收益（元）|1.00|1.01|1.17|1.21|1.12| |PE|17.35|17.25|14.90|14.37|15.48| |PB|2.27|2.16|2.05|1.94|1.85| [9] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|低空产业：全球首张eVTOL运营证书落地，商业化试运营跨过最后一道槛|2025 - 04 - 01| |行业普通报告|快递1 - 2月数据点评：件量维持高增长，但价格竞争较往年更加激烈|2025 - 03 - 21| |行业普通报告|航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大|2025 - 03 - 19| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |公司普通报告|皖通高速（600012.SH）：现金收购优质路产，有望增厚利润|2025 - 01 - 06| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |公司普通报告|皖通高速（600012.SH）：道路施工致收入短期承压，盈利符合预期|2024 - 09 - 04| |公司普通报告|皖通高速（600012.SH）：扣非净利符合预期，路网贯通利好后续增长|2024 - 04 - 03| [12] 分析师简介 - 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士 金融数学硕士 9年投资研究经验 曾就职于广发证券发展研究中心 2019年加盟东兴证券研究所 专注于交通运输行业研究 [13]

安徽皖通高速公路股份有限公司第十届董事会第十次会议于2025年3月28日在合肥市召开，会议应参加 董事9人，实际参加9人。会议审议通过了多项议案，包括2024年度财务报告、年度报告、业绩公布稿和 年报摘要、年度利润分配方案等。2024年度净利润为人民币153,452万元（中国会计准则），建议每10 股派现金股息6.04元，共计派发股利100,180.04万元。会议还审议通过了董事会报告、总经理工作报 告、独立董事述职报告、环境社会及管治报告、内部控制审计报告等。此外，审议通过了2025年度全面 预算、推动"提质增效重回报"行动方案、预计2025年度日常关联交易、续聘2025年度核数师等议案。会 议同意召开2024年年度股东大会，并授权董事会秘书适时发出股东大会召集通知。部分议案需提交年度 股东大会审议。 第十届监事会第六次会议决议 本周关注点 股本股东变化 近日皖通高速披露，截至2025年2月28日公司股东户数为1.48万户，较12月31日减少1678.0户，减幅为 10.18%。户均持股数量由上期的7.07万股增加至7.87万股，户均持股市值为139.45万元。 公司公告汇总2024年年度利润分配方案 安徽 ...

文章核心观点 公司发布2024年年报，营收和归母净利润有不同表现，路费收入受多种因素影响有降有升，收费公路主业毛利率下降，财务费用降低，公允价值变动收益减亏，有高速改扩建和路产收购动作，预计2025 - 2027年业绩有相应变化，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 2024年公司全年营收70.92亿元，同比增长6.94%，归母净利润16.69亿元，同比增长0.55% [1] - 2024Q4公司营收20.48亿元，同比下降10.44%，归母净利润4.48亿元，同比增长44.87% [1] - 2024年公司每股派息0.604元（含税），分红率为60.02%，同比基本持平 [1] 路费收入情况 - 2024年公司通行费收入38.30亿元，同比下降5.23%，受恶劣天气、路网分流及路段改扩建施工等因素影响 [2] - 主力路产合宁高速2024年收入14.11亿元，同比下降1.11% [2] - 宣广高速/广祠高速2024年收入同比下降55.26%/50.37%，受改扩建施工影响 [2] - 宁宣杭高速/岳武高速2024年收入同比增长56.50%/66.28%，因断头路打通车流量提振明显 [2] - 高界高速/安庆长江大桥通行费2024年同比下降12.29%/9.19%，受周边竞争性路网分流影响 [2] 收费公路主业情况 - 2024年公司收费公路业务成本14.86亿元，同比下降1.45%，折旧摊销/养护支出分别为8.75/1.82亿元，同比下降4.33%/6.32% [3] - 2024年收费公路主业毛利率为61.77%，同比下降1.41pct [3] - 2024年财务费用为0.64亿元，同比下降39.03%，因LPR降低及存量贷款低利率置换 [3] - 2024年公司公允价值变动收益为 - 0.32亿元，减亏70.72%，因中金安徽交控REIT公允价值损失较2023年显著降低 [3] 高速建设与收购情况 - 2025年1月宣广高速建成通车，高界高速启动改扩建前期工作，计划2027年底建成通车 [3] - 2025年3月公司完成收购阜周高速100%股权和泗许高速100%股权，作价47.71亿元，2025年预计贡献利润增量约2.27亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为69.66/71.53/73.20亿元，同比增速分别为 - 1.78%/2.69%/2.33% [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.07/18.45/17.94亿元，同比增速分别为8.29%/2.07%/ - 2.77% [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.09/1.11/1.08元 [4] - 看好路网贯通对车流量的持续提振作用，维持“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入70.9亿元，同比+6.94%；归母净利润16.7亿元，同比+0.55%；24Q4营业收入20.5亿元，同比-10.4%，归母净利润4.5亿元，同比+44.87%，业绩超预期 [1] - 需求不足、恶劣天气、改扩建等导致核心路产流量下滑，但Q4大幅降本；24年通行费收入38.9亿元，同比-5%，24Q4通行费收入10.1亿元，同比+3.4% [1] - 25Q1宣广高速改扩建通车，高速公路货车周均通行量同比+2.4%，需求景气度边际改善；2025年3月末完成收购阜周高速、泗许高速，自有公路里程从609km增长至745km；2024年拟派发现金股利每股0.604元，派息率60.02%，看好高分红政策持续 [2] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为18.01、18.98、17.95亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7092|5729|7106|8495| |(+/-) (%)|6.9%|-19.2%|24.0%|19.5%| |归母净利润（百万元）|1669|1801|1898|1795| |(+/-) (%)|0.5%|7.9%|5.4%|-5.5%| |每股收益(元)|1.01|1.09|1.14|1.08| |P/E|17.54|16.26|15.42|16.31| [5] 基本数据 - 收盘价：￥17.65 - 总市值(百万元)：29,274.47 - 总股本(百万股)：1,658.61 [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A - 2027E年多项财务指标进行预测，如流动资产、现金、营业成本、经营活动现金流等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持对皖通高速A股（600012 CH）和H股（995 HK）“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 皖通高速2024年营收70.92亿元（同比+6.94%），归母净利16.69亿元（同比+0.55%），扣非净利16.77亿元（同比-3.39%），Q4归母净利4.48亿元（同比+45%），归母净利超预期4.6%，主因折旧摊销、养护成本下降及金融资产投资收益增长，拟派2024年度含税股息0.604元/股，分红比例维持60%，A、H股股息率达3.6%、6.1% [1] - 2024年通行费收入同比降5.2%，受车流内生增长弱、改扩建施工、路网分流影响，部分路段通行费有增有减 [2] - 2024年收费公路业务成本同比降1.5%，折旧摊销、养护成本同比降4.3%、6.3%，财务费用同比降39%，2023 - 2024年有公允价值变动损失，2025年1Q货车景气度预计改善，宣广高速改扩建完成或有积极影响 [3] - 上调2025年归母净利9.7%至18.8亿元，下调2026年归母净利5.6%至17.4亿元，首次引入2027年预测16.2亿元，仍基于DCF估值法，给予A股/H股目标价18.6元/15.8港元 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至3月28日，A股收盘价16.89元，H股收盘价10.70港元；A股市值280.14亿元，H股市值177.47亿港元；A股6个月平均日成交额1.1073亿元，H股6个月平均日成交额0.02278亿港元；A股52周价格范围13.02 - 17.72元，H股52周价格范围8.20 - 11.00港元；A股每股净资产8.04元，H股每股净资产8.06港元 [8] 盈利预测与估值 - 上调2025年归母净利9.7%至18.8亿元，下调2026年归母净利5.6%至17.4亿元，首次引入2027年预测16.2亿元，盈利下滑考虑高界高速改扩建影响 [4] - 基于DCF估值法，给予A股/H股目标价18.6元/15.8港元（前值18.6元/16.5港元），WACC采用5.0%/6.5%（前值5.37%/7.31%），股权IRR采用6.5%/8.9%（前值6.7%/9.6%） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|6,631|7,092|9,292|7,952|7,770| |+/-%|27.37|6.94|31.03|(14.42)|(2.30)| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,660|1,669|1,879|1,735|1,623| |+/-%|14.87|0.55|12.57|(7.66)|(6.46)| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.00|1.01|1.13|1.05|0.98| |ROE(%)|13.51|12.84|13.64|11.95|10.74| |PE(倍)|16.88|16.79|14.91|16.15|17.26| |PB(倍)|2.21|2.10|1.97|1.89|1.82| |EV EBITDA(倍)|8.73|9.36|8.26|9.04|9.57| [6] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 资产负债表：2023 - 2027E年流动资产、非流动资产、负债合计等有相应变化 [16] - 利润表：2023 - 2027E年营业收入、营业成本、净利润等有相应变化 [16] - 现金流量表：2023 - 2027E年经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等有相应变化 [16] DCF估值法假设 |指标|600012 CH|995 HK|备注| |----|----|----|----| |贝塔值(β)|0.42|0.45|在剔除杠杆的行业平均beta基础上，通过调整公司杆杠计算得出| |无风险利率(%)|1.80|4.30|中国十年国债收益率/美国十年国债收益率| |市场风险溢价(%)|11.2|10.2|Bloomberg中国市场风险溢价/Bloomberg香港市场风险溢价| |股权资本成本Ke(%)|6.5|8.9|| |债务成本Kd(%)|3.00|3.00|| |法定所得税税率(%)|25.0|25.0|| |债务成本(%)|2.25|2.25|| |债务比率D/E(%)|56|56|2025有息负债占所有者权益比重| |WACC|5.0|6.5|| [12]

文章核心观点 安徽皖通高速公路股份有限公司第十届监事会第六次会议审议通过多项议案并将部分提交年度股东大会审议 [1][2] 监事会会议召开情况 - 公司于2025年3月以合适方式举行第十届监事会第六次会议 [1] - 会议通知及材料分别于2025年3月18日和2024年3月20日以电子邮件发出 [1] - 应参加监事3人，实际参加3人且全部亲自出席 [1] - 会议由监事会主席郭晓泽主持，董事会秘书列席 [1] - 会议召集和召开符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过2024年度监事会报告并同意提交公司 [1] - 审议通过审查2024年年度报告议案，同意提交年度股东大会审议，监事会未发现报告编制等存在违规情形 [1][2] - 审议通过审查2024年年度利润分配方案议案，认为方案符合规定，综合考虑多因素，同意提交年度股东大会审议 [2] - 审议通过2024年度内部控制评价报告 [2]

文章核心观点 公司公布2024年年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.604元（含税），该方案尚需提交股东大会审议 [1][2] 利润分配方案内容 具体内容 - 2024年度可供股东分配的利润为152,399万元，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.604元（含税），以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润，截至2024年12月31日，对应现金红利为1,001,800,440元（含税），该方案尚需提交股东大会审议 [2] 是否可能触及其他风险警示情形 - 最近三个会计年度累计现金分红及回购注销总额为2,910,860,550元，现金分红比例为182.92%，不低于30%，不触及《股票上市规则》第9.8.1条第一款第（八）项规定的可能被实施其他风险警示的情形 [2][3] 公司履行的决策程序 董事会会议情况 - 公司于2025年3月28日召开第十届董事会第十次会议，一致审议通过《本公司2024年年度利润分配方案》，并同意提交2024年年度股东大会审议，公司将在股东大会批准后两个月内派发2024年度现金红利，具体日期将在权益分派实施公告中明确 [3] 监事会意见 - 监事会认为公司2024年年度利润分配方案符合相关法律法规和《公司章程》规定，履行了现金分红决策程序，综合考虑了公司经营现状、未来资金需求以及股东利益和公司发展等因素，同意本次利润分配方案 [3]