报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 受宣广高速改扩建影响,宣广高速和广祠高速车流量下滑严重 [5] - 公路运输总体呈现稳健增长态势,客运货运量均小幅增长,安徽省公路建设固定资产投入增大,为公司外延并购提供丰富底层资产 [5] - 收费公路管理条例关于经营性高速公路收费期限的变化趋势反映出政策端对于特许经营权年限约定放宽 [6] - 下调公司盈利预测,主要考虑到宣广高速改扩建完工时间比预期滞后,宣广高速和广祠高速车流量下滑超预期,以及公司主要路产货车流量偏弱 [7] 报告概要 公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心观点 - 受宣广高速改扩建影响,宣广高速和广祠高速车流量下滑严重 [5] - 公路运输总体呈现稳健增长态势,客运货运量均小幅增长,安徽省公路建设固定资产投入增大,为公司外延并购提供丰富底层资产 [5] - 收费公路管理条例关于经营性高速公路收费期限的变化趋势反映出政策端对于特许经营权年限约定放宽 [6] - 下调公司盈利预测,主要考虑到宣广高速改扩建完工时间比预期滞后,宣广高速和广祠高速车流量下滑超预期,以及公司主要路产货车流量偏弱 [7]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为19.90亿元人民币，同比下降1.47%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为4.11亿元人民币，同比下降19.57%[4] - 年初至报告期末营业收入为50.43亿元人民币，同比增长16.10%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为12.21亿元人民币，同比下降9.60%[4] - 公司2024年前三季度营业总收入为5,043,450,578.02元，较2023年同期的4,344,060,266.07元增长16.1%[21] - 公司2024年前三季度净利润为1,240,523,047.72元，同比下降10.8%[23] - 归属于母公司股东的净利润为1,221,083,669.64元，同比下降9.6%[23] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为21.09亿元人民币，同比下降6.19%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为2,108,725,407.00元，同比下降6.2%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-308,426,118.97元，同比改善79.5%[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1,106,144,380.78元，同比改善20.8%[28] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3,019,446,844.56元，同比下降7.3%[26] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为662,403,490.82元，同比增长15.8%[26] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为967,237,300.00元，同比增长1109.0%[26] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,656,534,430.14元，同比下降26.5%[28] 资产与负债 - 总资产为228.15亿元人民币，同比增长4.95%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为128.81亿元人民币，同比增长1.77%[4] - 截至2024年9月30日，公司货币资金为4,329,738,029.77元，较2023年底的3,947,533,293.99元有所增加[20] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为4,763,375,387.63元，较2023年底的4,267,193,810.93元增长11.6%[20] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为18,051,685,593.76元，较2023年底的17,471,549,307.90元增长3.3%[20] - 公司2024年9月30日的负债合计为8,410,988,542.61元，较2023年底的7,623,858,820.55元增长10.3%[21] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为12,881,478,235.89元，较2023年底的12,656,911,593.98元增长1.8%[21] 股东与股权结构 - 报告期末普通股股东总数为15,133户，H股股东总数为62户[11] - 安徽省交通控股集团有限公司持股524,644,220股，占比31.63%[9] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股489,083,879股，占比29.49%[9] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司持股404,191,501股，占比24.37%[9] 高速公路通行费收入 - 2024年第三季度合宁高速公路通行费收入为374,450千元，同比下降3.18%[13] - 2024年第三季度高界高速公路通行费收入为204,486千元，同比下降14.49%[13] - 2024年第三季度宁宣杭高速公路通行费收入为134,770千元，同比增长54.60%[13] - 2024年第三季度岳武高速安徽段通行费收入为64,285千元，同比增长103.54%[13] - 2024年前三季度合宁高速公路通行费收入为1,057,616千元，同比下降2.78%[14] - 2024年前三季度宁宣杭高速公路通行费收入为333,228千元，同比增长65.46%[15] 其他财务数据 - 在建工程报告期末减少30.66%，主要由于萧县东改扩建工程项目转固[7] - 营业成本年初至报告期末增长40.59%，主要由于宣广改扩建PPP项目建造服务成本增长[7] - 财务费用年初至报告期末下降33.19%，主要由于存量贷款利率降低及存款利息收入增长[7] - 公司2024年前三季度营业总成本为3,445,443,132.02元，较2023年同期的2,523,259,755.53元增长36.5%[21] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.7362元，同比下降9.6%[25] 公司运营与投资 - 2024年国庆假期期间，公司所辖路段出口小型客车流量约为218.75万辆，免收金额约为人民币9,400万元[16] - 公司已完成对安徽交控招商产业基金二期的出资，金额为人民币1,328.33万元[17] - 公司计划发行规模不超过人民币50亿元的公司债券，期限不超过5年，用于项目建设、股权出资、偿还债务和补充营运资金等[19]

会议决策 - 2024年10月28日召开第十届董事会第四次会议[2] - 审议通过2024年第三季度报告，9票同意[3] - 拟与经理层成员签订“两书一协议”，7票同意[5] 财务数据 - 2024年投资计划总额从30.16亿元调减至17.82亿元[6] - 2023年度联网公司采购费用公司及子公司分摊836,352元[7] - 2024年ETC卡发行费用公司及子公司预计分摊约582万元[8] 关联交易 - 两项关联交易合并计算后在港交所最高百分比率超0.1%但不超5%[10]

财报发布 - 公司将于2024年10月29日发布2024年第三季度报告[2] 业绩说明会 - 公司计划于2024年10月30日15:00 - 16:00召开业绩说明会，以电话会议方式进行[2][4][6] - 平台接入网址为https://s.comein.cn/AK3sW [5] - 中国大陆平台接入号码为+86 - 4001888938，全球接入号码为+86 - 01053827720 [5] - 参会密码为326190 [5] - 董事长汪小文等人员将参加[5] 投资者参与 - 投资者可在2024年10月30日15:00 - 16:00拨入参会号码参与会议[6] - 投资者可在2024年10月29日前将问题发至邮箱wtgs@anhui - expressway.net [2][6] 联系人信息 - 联系人王鹏，电话0551 - 63738989，传真0551 - 65338696，邮箱wtgs@anhui - expressway.net [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [5][7] 报告的核心观点 汽车保有量稳健增长,收费公路管理条例优化在即 - 汽车保有量稳健增长,驱动路网流量增长 [17][18][19] - 新增路网投资增速阶段性承压,中长期维度路网效应仍是重要变量 [20][21] - 收费公路管理条例优化在即 [22][23] 核心路产立足长三角,国资股东协同赋能 - 国资背景,以公路收费业务为核心 [24][25][26] - 外延并购,扩大资产包优势 [27][28] - 核心路产立足长三角,路产权益年限较长 [29][30] 车流量增长与外延并购双轮驱动业绩高增 - 主要路产历年车流量情况 [31][32][33][34][35][36] - 营收与利润稳步增长,主要利润来自路产业务 [40][41] - 资产负债率良好,ROE持续改善 [42][43] 外延并购潜力巨大,高分红比例回报股东 - 安徽省优质高速公路资产丰富,为公司外延并购提供丰富底层资产 [42][43][44] - 分红比例较高,充足的现金流保障公司未来发展 [45][46] 盈利预测与估值 - 核心假设与盈利预测 [50][51][52] - 估值 [55]

投资评级和核心观点 投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 通行费收入短期承压 - 受国内有效需求不足、政策减免、路网变化等多重因素影响,公司主要路段的通行费收入同比下滑 [5] - 宁宣杭高速、岳武高速东延段通车后带来新的通行费收入增长点 [5] 宣广高速改扩建项目推进 - 公司全力推进宣广高速改扩建工程,预计2024年底通车后将带来高增长 [8] - 安庆大桥、高界高速受宣广路段改扩建及新线路通车分流影响,通行费收入下滑 [8] 投资收益下滑 - 中金安徽交控REIT基金分红减少,导致投资收益显著低于去年同期 [8] 财务指标分析 营业收入 - 2024年预计实现营业收入90.30亿元,同比增长36.2% [6] - 2025年预计营业收入下滑50.4%至44.83亿元 [6] 归母净利润 - 2024年预计归母净利润15.48亿元,同比下滑6.7% [6] - 2025年预计归母净利润16.35亿元,同比增长5.6% [6] 盈利能力 - 2024年预计毛利率26.2%,ROE11.8% [6] - 2025年预计毛利率58.2%,ROE11.9% [6]

股票代码：600012 股票简称：皖通高速 公告编号：临 2024-025 1、请简要介绍一下公司2024年中期的经营情况及未来发展目标。 2024年9月5日，本公司董事长汪小文先生，董事、常务副总经理吴长明先生， 独立董事章剑平先生，财务总监黄宇先生、董事会秘书丁瑜女士及相关人员出席了 本次业绩说明会。公司与投资者进行了互动交流和沟通，在信息披露允许的范围内 就投资者普遍关注的问题进行了回答。 二、本次会议投资者提出的主要问题及公司的回复情况 公司在本次说明会上就投资者关心的问题给予了回答，主要问题及答复整理如 下： 2024年上半年，面对国内有效需求不足、新旧动能转换存在阵痛、安徽省内恶 劣天气天数较多等不利因素，本公司坚决贯彻落实有关决策部署，迎难而进、真抓 实干，聚焦高速公路主业发展，切实抓好运营管理各项工作，发展质量进一步提 升，总体态势平稳向好。公司运营主要呈现以下特点： 一是发展质效有目共睹。今年上半年，尽管受到宏观环境、恶劣天气以及宣广 高速改扩建等不利因素影响，但公司主要财务指标依然保持稳健，上半年实现营业 收入人民币30.53亿元，利润总额人民币10.84亿元，归属于本公司股东的净利润人 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年公司通行费收入同比下降8.55%,主要是由于宣广、广祠高速施工导致收入短期承压 [2] - 公司营业成本同比微增0.59%,财务费用下降38.34% [2] - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元,对应EPS分别为1.01、1.13和1.22元 [3] - 我们看好改扩建通车和后续路网贯通效应为公司带来的业绩成长性 [3] 报告分类总结 公司概况 - 公司主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路,目前已经拥有七条高速公路和一条一级公路 [5] - 公司总市值259.07亿元,流通市值182.07亿元 [6] 财务数据 - 预计公司2024-2026年净利润分别为16.7、18.7和20.2亿元,对应EPS分别为1.01、1.13和1.22元 [3][4] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标预测 [4] 估值分析 - 公司2024-2026年PE分别为15.51、13.82和12.84倍,PB分别为1.95、1.85和1.75倍 [4] - 公司2024-2026年EV/EBITDA分别为7.39、7.74和7.07倍 [4] 风险提示 - 改扩建年限延长的不确定性 - 宏观经济不景气等 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年皖通高速营收增长但归母净利润下降，主要受天气、免费通行、路网分流及改扩建等因素影响，随着宁宣杭高速和岳武高速断头路打通，看好路网贯通后对车流量的持续提振作用 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024H1公司实现营收30.53亿元，同比增长31.38%，归母净利润8.10亿元，同比下降3.53%；2024Q2营收17.66亿元，同比增长49.83%，归母净利润3.50亿元，同比下降7.85% [2][6] 路费收入 - 2024H1公司路费收入同比下滑8.6%，通行费收入18.62亿元，同比下降8.55%；合宁高速收入6.83亿元，同比下降2.56%；宣广高速/广祠高速收入同比下降58.03%/48.44%；宁宣杭高速/岳武高速收入同比增长73.75%/67.54% [6] 收费公路主业毛利率 - 2024H1公司收费公路业务成本7.47亿元，同比增长0.59%，毛利率60.49%，同比下降3.51pct；宣广改扩建PPP项目建造服务收入采取零毛利确认方式，2024H1建造期收入/成本为11.21/11.21亿元，同比增加8.85亿元；2024H1公司财务费用0.32亿元，同比下降38.34% [6] 在建项目 - 目前公司在建项目主要为宣广高速改扩建PPP项目，2024H1完成投资11.21亿元，累计实际投入50.14亿元，即将完成；高界高速启动改扩建前期工作 [6] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为76.15/50.82/47.71亿元，同比增速分别为14.83%/-33.26%/-6.13%；归母净利润分别为16.23/17.84/18.94亿元，同比增速分别为2.24%/9.91%/6.21%；EPS分别为0.98/1.08/1.14元；维持“买入”评级 [6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026年营业收入分别为7615/5082/4771百万元，归母净利润分别为1623/1784/1894百万元等 [9]

报告与会议安排 - 公司2024年8月31日发布2024年半年度报告及中期业绩公告[2] - 2024年9月5日10:00 - 11:00召开业绩说明会，以电话会议方式进行[2][4] 会议参与信息 - 平台接入网址为https://s.comein.cn/A4Jhh [5] - 中国大陆接入号码+86 - 4001888938，全球+86 - 01053827720 [5] - 参会密码207123 [5] 投资者互动 - 投资者可9月5日拨入参会，9月4日前发问题至邮箱wtgs@anhui - expressway.net [2][6] 后续披露 - 公司业绩说明会召开后披露会议情况[8]