证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2026 年 03 月 08 日 [Table_Title] 工业有色和稀土获逆势布局 [Table_Title2] 权益 ETF 周度跟踪 [Table_Summary] 截至 3 月 6 日行情，我们结合"涨跌幅-拥挤度"象限图和 ETF 资金流向来看，工业有色和稀土板块存在博弈机会。 整体来看，3 月 2-6日，油气和电网设备领涨，成为市场主 线。其中，油气受地缘政治因素影响，拥挤度创 2020 年以 来新高；电网设备在 HALO 交易盛行背景下，热度同样达到 2020 年以来高位。同时，游戏和传媒板块跌幅靠前，热度 连续两周下降。此外，分别受美元走强和避险情绪升温影 响，工业有色和稀土板块回调，拥挤度小幅下降。 进一步结合 ETF 资金流向来看，追涨电网设备成为资金共 识，然而其拥挤度已接近 2020 年以来 99.7%分位数，短期 或容易出现波动；石油获得资金青睐，其持续性与美伊冲 突进展高度相关，不确定性也较大；传媒和游戏板块净流 出规模较大，面临兑现压力；而工业有色和稀土获得资金 逆势加仓，存在博弈机会。 风险提示 基金过往业绩不代表未来收益 ...

地缘局势与油运市场影响 - 美伊地缘局势紧张加剧，推高了油运风险溢价，并使运价中枢上移 [1] - 短期霍尔木兹海峡局部封锁危机可能引发大规模抢运，导致油价和运价跳涨 [1] - 中长期伊朗可能转向合规市场，VLCC供需格局向好发展 [1] VLCC市场格局与议价权变化 - 市场运力格局重构，船东掌握较强议价权 [1] - 韩国船东长锦商船控制/运营VLCC船舶为120艘，占VLCC市场合规运力的18%，占全球运力的14% [1] - Signal Ocean预计到2026年底，长锦商船运力或达到约158艘，占VLCC市场合规运力的24% [1] - VLCC市场从相对分散走向寡头化，定价模式从“货主定价”转向“船东—货主博弈” [1] - 美欧对灰色运力制裁趋严，非合规运力边缘化，合规运力成为核心资产，船东议价权显著提升 [1] - 中长期运价中枢有望维持高位 [1] 相关市场表现 - 截至2026年2月27日，国证石油天然气指数上涨0.86% [2] - 成分股中，和顺石油上涨10.00%，迪威尔上涨6.30%，厚普股份上涨5.16%，新天然气上涨4.79%，招商轮船上涨3.85% [2] - 石油ETF鹏华上涨1.12%，最新价报1.45元 [2] 指数与ETF构成 - 石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数，该指数反映石油天然气产业相关上市公司价格变化 [2] - 截至2026年1月30日，国证石油天然气指数前十大权重股合计占比66.76% [2] - 前十大权重股包括中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份 [2]

地缘局势与资金流向 - 地缘局势升温导致资金持续流入石油板块 [1] - 石油ETF鹏华(159697)在交易时段内获得净申购1400万份 [1] 行业政策与战略重点 - 国内油气对外依赖度较高 [1] - 国家将海洋能源作为保障能源安全的战略重点 [1] - 通过税收优惠降低海洋油气勘探装备进口成本，旨在提升国内油气自主供给能力 [1] - 对符合条件的进口天然气按比例返还进口环节增值税，有助于平抑价格波动、保障能源供应稳定性 [1] 市场表现 - 截至2026年2月27日 10:28，国证石油天然气指数(399439)上涨0.59% [1] - 指数成分股表现突出：和顺石油上涨10.00%，迪威尔上涨6.45%，厚普股份上涨6.07%，新天然气上涨4.82%，中泰股份上涨2.51% [1] - 石油ETF鹏华(159697)上涨0.70%，最新价报1.44元 [1] 指数与产品构成 - 石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况 [1] - 截至2026年1月30日，国证石油天然气指数(399439)前十大权重股分别为中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份 [1] - 前十大权重股合计占比66.76% [1] 相关金融产品 - 石油ETF鹏华(159697)设有场外联接基金，代码分别为A：019827；C：019828；I：022861 [2]

地缘政治局势与市场反应 - 美伊间接谈判中 伊朗拒绝转移浓缩铀并坚持保留和平利用核技术权利 要求美国解除制裁 导致市场避险情绪升温 [1] - 受美伊局势扰动 原油市场脱离供需基本面 转为地缘政治风险驱动 [1] - 在局势明朗化前 原油价格处于易涨难跌状态 未来一个月内价格高波动率将不可避免 [1] 市场表现与相关标的 - 截至2026年2月27日09:31 国证石油天然气指数强势上涨1.17% [1] - 指数成分股中 洲际油气上涨5.60% 招商轮船上涨5.00% 和顺石油上涨4.99% 潜能恒信和中远海能等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的石油ETF鹏华上涨1.19% 最新价报1.45元 [1] 指数构成与投资关注点 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] - 截至2026年1月30日 指数前十大权重股合计占比66.76% 包括中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份 [2] - 短期若地缘问题推动油价上行 建议关注拥有油气资源的上游企业及长期受益行业高景气度的海上油气服务工程板块 [1]

地缘政治与市场反应 - 美国总统特朗普在国情咨文演讲中表示更倾向于外交手段解决伊朗核问题，但绝不允许伊朗拥有核武器，这一强硬声明再次引发市场紧张情绪 [1] - 受此消息影响，布伦特原油价格在前一交易日收跌1%后，反弹至每桶71美元以上，WTI原油价格超过每桶66美元 [1] 行业与市场分析 - 国盛证券指出，VLCC（超大型油轮）市场存在“非合规市场受限、合规市场供需关系改善”的逻辑，且该逻辑持续得到落地验证 [1] - 当前地缘冲突演绎存在不确定性，若制裁进一步收紧，远东进口方可能进一步转向合规市场采购原油，导致被制裁船舶运营效率和收益持续下降，合规市场将受益 [1] - 若制裁解除，受制裁原油回归合规市场，综合考虑船龄、运营效率、保险等因素，被制裁的VLCC可能面临退出市场的可能，合规市场供需关系将趋于紧张 [1] 相关指数与产品表现 - 截至2026年2月25日 15:00，国证石油天然气指数(399439)上涨0.93% [1] - 该指数成分股中，招商轮船上涨9.99%，洲际油气上涨9.94%，中远海能上涨8.04%，潜能恒信上涨6.79%，招商南油上涨4.63% [1] - 石油ETF鹏华(159697)上涨0.42%，最新价报1.43元 [1] 指数与ETF构成 - 石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数，该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况 [2] - 截至2026年1月30日，国证石油天然气指数(399439)前十大权重股分别为中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份，前十大权重股合计占比66.76% [2] - 石油ETF鹏华(159697)设有场外联接基金，A类份额代码为019827，C类份额代码为019828，I类份额代码为022861 [3]

地缘政治风险与油价驱动 - 伊朗局势高度紧张，风险升温推动油价上行 [1] - 原油市场当前脱离供需，转为地缘风险驱动 [1] - 在美伊局势尚未明朗化前，原油价格处于易涨难跌的状态 [1] 原油价格与市场情绪 - 2月25日，生意社WTI原油基准价为66.31美元/桶，较本月初的65.42美元/桶上涨1.36% [1] - 布伦特原油净多持仓回升至2年来高位 [1] - 2026年1月布伦特买入看涨期权成交量创历史最高水平，反映市场看涨情绪 [1] - 预计未来一个月内价格的高波动率将不可避免 [1] 相关指数与ETF表现 - 截至2026年2月25日09:58，国证石油天然气指数强势上涨1.83% [1] - 石油ETF鹏华上涨1.54%，最新价报1.45元 [1] - 石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] 指数成分股表现与构成 - 国证石油天然气指数成分股中，中远海能上涨10.03%，招商南油上涨10.03%，招商轮船上涨9.99%，洲际油气、潜能恒信等个股跟涨 [1] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比66.76% [2] - 前十大权重股包括中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份 [2] 相关金融产品信息 - 石油ETF鹏华的场外联接基金代码为A：019827；C：019828；I：022861 [3]

全市场概况与资金流向 - 截至上周末，全市场权益类ETF总规模为44,587.78亿元，过去一周场内总规模增加85.20亿元，但总份额减少154.37亿份，资金净流出351.82亿元 [1] - 从大类板块看，香港&海外板块ETF净流入居前，达95.37亿元，主要受香港科技板块资金流入驱动；宽基&策略板块ETF净流出居前，达420.79亿元 [1] 宽基与策略板块ETF资金动向 - 宽基&策略板块ETF中，当周净流入前三大板块为：自由现金流（流入10.00亿元）、中证2000（流入8.22亿元）、中证1000（流入4.81亿元） [2][3] - 宽基&策略板块ETF中，当周净流出前三大板块为：中证A500（流出162.43亿元）、沪深300（流出115.23亿元）、科创50（流出43.86亿元） [2][3] - 从年度数据看，中证A500和沪深300板块本年以来资金流出显著，分别达532.33亿元和5,995.70亿元 [3] 行业与主题板块ETF资金动向 - 行业&主题板块ETF中，当周净流入前五大板块为：机器人（流入25.77亿元）、军工（流入14.24亿元）、有色金属（流入11.72亿元）、互联网（流入11.17亿元）、化工（流入10.53亿元） [3][4] - 行业&主题板块ETF中，当周净流出前五大板块为：半导体芯片（流出36.39亿元）、新能源（流出19.08亿元）、电池储能（流出17.10亿元）、创新药（流出11.03亿元）、银行（流出9.32亿元） [3][4] - 从年度表现看，有色金属、化工、军工板块本年以来资金流入强劲，分别达413.88亿元、297.03亿元和237.69亿元 [4] 机器人产业与相关ETF - 机器人板块近期活跃，行业观点认为机器人产业增长曲线可能越来越陡峭，未来热度可能比现在高100倍甚至1000倍，远超移动互联网 [5] - 机构指出，2026年是人形机器人从0到1兑现的重要节点，特斯拉链预计在2026年第一季度发布第一代量产产品，并于2026年8月开启大规模量产 [5] - 机器人ETF鹏华(159278)紧密跟踪国证机器人产业指数，该指数反映沪深北交易所机器人产业相关上市公司证券的价格变化 [5][6] 半导体产业与相关催化 - 科技板块利好不断，北京大学团队成功构建全球首个基于集成光量子芯片的大规模量子密钥分发网络，在量子通信芯片化、规模化发展上实现关键跨越 [7] - 华虹半导体第四季度销售收入达6.599亿美元，创历史新高，同比增长22.4%，环比增长3.9% [7] - 全球第八大晶圆代工厂高塔半导体宣布，在原有6.5亿美元资本支出计划基础上，额外追加2.7亿美元设备投资于硅光和硅锗领域，总投资达9.2亿美元，较原计划增幅超过四成，预计2027年实现全面投产 [8] - 机构认为存储芯片有望迎来以AI驱动的新一轮景气周期，全球云服务厂商资本开支或加速，推动服务器及上游部件需求增长 [9] - 科创综指ETF鹏华(589680)紧密跟踪上证科创板综合指数，捕捉高弹性机会 [7][10] 主要指数表现与估值 - 截至2026年2月24日，部分宽基指数今年以来表现强劲：中证500指数上涨12.42%，中证1000指数上涨9.28%，国证2000指数上涨10.18% [11] - 科创板系列指数表现突出：科创200指数上涨16.22%，科创100指数上涨11.04%，科创综指上涨9.87% [11] - 部分周期与主题指数涨幅居前：A股资源指数上涨21.26%，国证油气指数上涨19.88%，中证传媒指数上涨18.38%，国证有色指数上涨18.63% [11][12] - 估值方面，中证500、中证1000、国证2000指数的市盈率分位数（近5年）均处于98.85%的高位；科创20指数市盈率为165.43，分位数为94.73% [11] - 金融地产板块指数表现疲软：中证银行指数今年以来下跌6.59%，证券公司指数下跌3.52% [11]

市场整体表现 - 2026年2月24日是春节后首个交易日，A股三大指数集体收涨，实现“开门红”[1] - 当日全市场共有919只ETF上涨，最高涨幅达9.73%，同时有495只ETF下跌[1][2] - 油气板块领涨市场，贵金属、玻璃纤维板块同步走强，而影视、白酒、大金融等板块走弱[1] ETF涨幅排名 - 涨幅榜前15名ETF中，有12只与油气主题相关，涨幅从5.72%至9.73%不等[2] - 涨幅最高的为富国基金旗下的标普油气ETF（513350），日涨幅达9.73%，成交额11.17亿元，换手率高达152.76%，年初至今涨幅为24.01%[2][5] - 嘉实基金旗下的标普油气ETF（159518）日涨幅为9.66%，成交额15.46亿元，换手率99.88%，年初至今涨幅23.29%[2][5] - 多只黄金股ETF也进入涨幅榜，如工银瑞信、华安、永赢基金旗下的产品，日涨幅在5.72%至5.98%之间，年初至今涨幅均超过28%[2] ETF跌幅排名 - 跌幅榜主要由影视、游戏及港股互联网主题ETF占据[3] - 跌幅最大的为国泰基金旗下的影视ETF（516620），日跌幅为-7.80%，成交额1.98亿元[3] - 多只港股通互联网ETF表现疲软，如富国基金旗下产品（159792）日跌幅-4.44%，但成交额高达28.94亿元[3] 油气板块ETF详细分析 - 当前国内市场ETF跟踪的油气指数共有4只：中证油气资源指数、中证油气产业指数、国证油气指数和标普石油天然气勘探及生产精选行业指数[5][17] - 跟踪上述4个指数的ETF共有10只[5] - **跟踪标普石油天然气指数的ETF表现领先**：富国标普油气ETF（513350）和嘉实标普油气ETF（159518）日涨幅分别高达9.73%和9.66%，且溢价率分别达7.81%和7.23%[5][8] - **跟踪油气资源指数的ETF表现优异**：银华、博时、汇添富旗下产品日涨幅分别为9.53%、8.42%、7.72%[6][8] - **跟踪油气产业指数的ETF**：华泰柏瑞和国泰基金旗下产品日涨幅分别为6.61%和6.59%[7][8] - **跟踪国证油气指数的ETF**：景顺长城、鹏华、富国旗下产品日涨幅分别为6.58%、6.41%、6.30%[7][8] - 所有跟踪油气相关指数的10只ETF费率相同，且年内涨幅差别不大[19] 资金流向分析 - 春节前最后一个交易日（2月13日），市场整体净流出资金达195亿元，但恒生科技指数相关ETF呈现“越跌越买”态势，近五个交易日净流入超59亿元[11] - 2月13日，债券ETF与港股市场ETF净流入居前，分别达90.87亿元与31.16亿元[12] - 当日资金流入前15的ETF中，多只恒生科技ETF上榜，如华泰柏瑞、大成、易方达、广发旗下产品，单日资金流入在2.72亿元至7.43亿元之间[14] - 资金流出方面，宽基ETF净流出居前，达258.07亿元，其中南方中证500ETF单日净流出57.21亿元，华泰柏瑞沪深300ETF净流出38.66亿元[16] 油气指数成分与特点 - A股的三个油气指数（中证油气资源、中证油气产业、国证油气）前十大重仓股中有8只相同，但权重有所差异[18] - 例如，中国海油在油气产业指数中权重为10.07%，在油气资源指数中权重为9.96%[18] - 标普石油天然气指数则追踪全球石油天然气产业链上游的上市公司，在价格走势和估值上与A股三个指数有显著不同[19] - 投资油气主题ETF相当于买入一篮子油气相关上市公司股票，具有费率低、持仓透明、分散风险的特点[19] 板块上涨动因与机构观点 - 今年以来，受地缘风险抬升、短期供需偏紧等因素影响，石油天然气板块个股普涨，相关油气指数涨幅远高于大盘[10] - 原油市场当前脱离供需，转为地缘政治风险驱动，预计未来一个月价格高波动率将不可避免[10] - 在美伊局势尚未明朗前，原油价格处于易涨难跌状态[10] - 短期若油价因地缘问题继续上行，建议关注拥有油气资源的上游企业及海上油气服务工程板块[10] - 油价上涨可能带动化工品涨价预期，长期有利于化工产业格局优化，建议关注中下游化工龙头企业[10]

行业与市场表现 - 石油板块集体爆发，国证石油天然气指数(399439)强势上涨5.83% [1] - 成分股潜能恒信上涨16.23%，中油工程上涨10.13%，蓝焰控股上涨10.04%，中曼石油、中海油服等个股跟涨 [1] - 石油ETF鹏华(159697)上涨5.97%，最新价报1.42元 [1] 核心驱动因素 - 美伊局势持续升级，为原油带来地缘政治溢价 [1] - 石油价格走高，VLCC（超大型油轮）运价在春节假期大幅攀升 [1] 化工产品分析 - PX（对二甲苯）、PTA（精对苯二甲酸）供需在2026年有边际好转预期 [1] - PX（中国主港）与石脑油（日本）的价差调整后稳定在约300美元/吨，节后价差可能再度走强 [1] 相关指数与产品 - 石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比66.76% [1] - 前十大权重股包括中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份 [1]

原油价格与期货市场表现 - 原油价格持续走高，WTI原油期货3月合约收涨1.9%，布伦特原油期货4月合约收涨1.86% [1] 石油天然气指数及成分股表现 - 截至2026年2月24日11:16，国证石油天然气指数(399439)强势上涨6.10% [1] - 指数成分股潜能恒信上涨18.32%，中油工程上涨10.13%，蓝焰控股上涨10.04%，招商轮船、中曼石油等个股跟涨 [1] - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况 [1] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股分别为中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、中远海能、洲际油气、九丰能源、新奥股份，前十大权重股合计占比66.76% [2] 相关ETF产品表现与资金流向 - 石油ETF鹏华(159697)2月以来累计净申购1.78亿份 [1] - 截至2026年2月24日盘中，石油ETF鹏华(159697)上涨6.26%，最新价报1.43元，盘中净申购1100万份 [1] - 石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] - 石油ETF鹏华(159697)的场外联接基金代码为A：019827；C：019828；I：022861 [2] 行业分析与展望 - 短期来看，春节期间VLCC运价超预期上涨，行业呈现淡季不淡特征 [1] - 中期来看，伴随委内瑞拉、伊朗、俄罗斯等受制裁市场的持续演绎，合规市场供需关系持续改善，油运板块上行周期的逻辑有望持续落地验证 [1]