港股IPO市场整体表现 - 2025年港股IPO市场预计融资额达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，重新锁定全球募资榜首 [1] - 市场核心叙事转变，由“含A量”显著提升与“向新力”强劲迸发共同推动，港股正从“估值洼地”向“产业高地”转变 [1] - 2025年港股IPO破发率降至约28.83%，创五年新低；首日涨幅翻倍的新股达18只 [4] - 南向资金净流入额达1.41万亿港元，刷新历史纪录，旺盛情绪与充裕流动性形成正向循环 [4] - 机构对2026年展望乐观，德勤预测将有约160只新股上市，融资额不低于3000亿港元；瑞银预计新股数量在150～200只之间，募资额有望再次突破3000亿港元 [4] “含A量”提升与A+H上市潮 - 年内共有19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占全年新股募资额近半 [2] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业、三一重工、赛力斯、三花智控等6家行业龙头合计募资高达1033.20亿港元 [2] - 龙头企业赴港上市服务于其国际化战略、优化股东结构和对冲单一市场风险 [2] - 政策红利持续，证监会支持内地行业龙头企业赴港上市，港交所优化上市规则、降低“A+H”初始公众持股量门槛，降低了企业跨市场上市成本 [2] - 引入基本面透明、分红稳定的龙头公司，优化了港股指数结构，增强了估值韧性，有利于引导市场形成重基本面、重长期价值的投资文化 [2] 硬科技与新经济板块繁荣 - 得益于港交所18A（生物科技公司）和18C（特专科技公司）章节的制度优势，年内共有88家相关公司上市 [3] - 医药生物、软件服务、医疗设备等行业新股云集，小马智行、文远知行两大自动驾驶龙头在港股“会师” [3] - 港交所推出的“科企专线”进一步优化了上市服务，为硬科技企业融资提供便利 [3] - 国际资金对港股中“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予了更高溢价 [3] 新消费赛道表现活跃 - 蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等新式茶饮品牌，以及周六福、布鲁可等消费品牌接连登陆港股 [3] - 年内19家消费企业中，有14家获超额认购倍数超100倍，乐摩科技、蜜雪集团等6家公司认购倍数甚至超过2000倍 [3] - 不少新消费企业曾冲击A股未果，但在港股获得了资金追捧 [3] - 新经济企业带来了新的商业模式和增长故事，极大地丰富了港股的投资谱系 [3]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中股价下跌2.03%，报20.74元/股，成交额10.34亿元，换手率0.58%，总市值1907.04亿元 [1] - 当日主力资金净流入3030.80万元，特大单净卖出1425.21万元，大单净买入4500万元 [1] - 今年以来股价累计上涨31.15%，但近期表现分化，近5日跌0.72%，近20日涨3.08%，近60日跌5.61% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为工程机械的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：挖掘机械39.29%，起重机械17.52%，混凝土机械16.71%，其他16.64%，路面机械4.85%，桩工机械3.01%，其他(补充)1.98% [1] - 所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括重工装备、工程机械、机械、军民融合、H股等 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，股东户数为45.29万户，较上期减少15.00%，人均流通股18709股，较上期增加17.65% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股10.91亿股，较上期增加9107.12万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股2.33亿股，数量较上期不变 [3] - 多只主要ETF（华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF）位列前十大流通股东，但持股数量较上期均有减少 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入657.41亿元，同比增长13.56% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润71.36亿元，同比增长46.58% [2] - A股上市后累计现金分红318.76亿元，近三年累计现金分红88.58亿元 [3]

文章核心观点 - 文章系统梳理了中国煤矿机械行业的产业链结构、区域分布及代表性企业近年的主要投资动向，指出行业投资正聚焦于智能化、绿色化与全球化转型 [2][11] 煤矿机械行业产业链全景 - 行业上游主要包括金属原材料（如钢材、板材）及关键零部件（如液压部件、轴承、电子元件），代表性供应商包括本钢板材、新钢股份、恒立液压等 [2][4] - 行业中游主要为煤炭综合采掘设备制造，涵盖掘进机、采煤机、刮板输送机、液压支架等，主要生产商包括郑煤机、中煤装备公司、天地科技、三一重工等 [2][4] - 行业下游应用领域为煤炭行业，并进一步用于火电、钢铁、化工、建材等领域，主要企业包括中煤能源、大唐发电、山西焦煤等 [2][4] 产业链区域分布 - 中国煤矿机械注册企业主要集中在江苏省，此外山东省、陕西省、山西省也有较多相关企业 [6] - 从产业链完整度看，辽宁省、山西省、北京市的产业链布局较全，覆盖了上游原材料、中游制造及下游煤炭环节 [9] 行业代表性企业主要投资动向 - **智能化与绿色化项目**：2025年5月，徐工推出全球首套“华能睿驰无人电动矿卡”项目，集成无人驾驶与智能换电技术，依靠光伏绿电实现零碳运行 [13]；2025年，中煤装备公司联合华为等企业开展《基于矿鸿的采掘智能化控制技术研究及应用》项目，成果已在山西大宁煤矿示范应用 [13] - **产能扩张与升级**：2025年2月，山西煤矿机械制造股份有限公司投资21亿元建设的智能高端煤机装备项目进入试生产，达产后预计年产值30亿元 [13] - **并购整合与市场拓展**：2023年，陕煤集团以18亿元并购徐州煤矿机械，整合其皮带运输机专利技术，使自身煤矿智能化输送系统市场份额从16%提升至27% [13]；2024年，速达股份计划通过在香港和澳大利亚设立子公司，拓展工业机械设备后市场服务 [13] - **国际合作与能效提升**：2023年，唐山神州机械集团与蒙古国南戈壁资源有限公司以BOT模式合作，投建一套年处理能力2.0百万吨（2.0Mt/a）的全粒干法选煤系统，可将煤炭热值从3200大卡提升至5000-5500大卡 [13]

2025年11月新能源自卸车市场表现 - 2025年11月，新能源自卸车实销2606辆，环比增长17%，同比增长105%，创下该细分市场史上最高月销量纪录 [4] - 11月新能源自卸车在自卸车终端销量中的渗透率达到52.84%，较上月提升4.68个百分点，再次刷新单月最高渗透率纪录 [11] - 2025年1-11月，新能源自卸车累计实销2.17万辆，同比增长86% [22] 新能源自卸车在整体市场中的位置 - 2025年11月，新能源自卸车在新能源重卡市场中的占比为9.32%，较上月（11.07%）下滑，是统计以来首次不足10% [7] - 2025年1-11月，新能源自卸车在新能源重卡市场中的占比为11.65%，低于2024年全年的16.03%和去年同期的17.42% [7] - 2025年1-11月，新能源自卸车在自卸车终端销量中的占比为39.37%，比重卡市场整体新能源渗透率高出13.42个百分点，是重卡市场新能源渗透率最高的细分领域 [11] 月度走势与市场热度 - 2025年3-8月新能源自卸车月销量在2000辆左右，9-11月平均月销量超2400辆，这9个月是新能源自卸车市场有史以来销量最高的9个月 [9][26] - 2025年11月过后，新能源自卸车市场的参与者达到26家，已超过2024年全年的25家，显示市场对重卡生产企业仍具吸引力 [20] 技术路线与区域分布 - 2025年1-11月，新能源自卸车以纯电动技术路线为主，占比达97.00%，其中包含5475辆换电自卸车；混合动力和燃料电池占比分别为1.22%和1.78% [13] - 纯电动车型在自卸车领域的占比（97.00%）低于其在整个新能源重卡市场的占比（97.81%） [13] - 2025年1-11月，新能源自卸车在全国31个省级行政区均有销售，但区域分布不均，上牌量前8位的省份合计占据超6成销量 [13] - 上牌量靠前的城市包括成都、广州、昆明、玉溪、太原、武汉、上海、楚雄、沧州等 [13] 主要企业竞争格局 - 2025年11月，中国重汽以648辆的销量登顶月度销量榜，徐工以511辆位列第二，三一、陕汽、解放、福田和东风分列3-7位 [18] - 11月，重汽、陕汽、解放、福田和东风销量同比分别大增254%、299%、187%、291%和230%，均实现翻倍增长并跑赢市场大盘 [18] - 2025年1-11月累计销量前三名为徐工（4962辆）、中国重汽（4229辆）和三一集团（3886辆） [22] - 累计销量前12的企业中有8家实现翻倍增长，其中东风公司同比增长204%，联合重卡同比增长1000% [22] 企业市场份额变化 - 2025年1-11月，新能源自卸车市场有4家企业份额超过10%，徐工以22.91%的份额排名第一 [24] - 与去年同期相比，中国重汽、东风公司和陕汽集团市场份额提升最为明显，分别提升了4.26、2.16和1.85个百分点 [24] - 徐工和一汽解放的市场份额分别提升了1.59和1.21个百分点 [24]

公司股价与交易数据 - 12月26日，三一重工股价上涨2.42%，成交额为15.11亿元 [1] - 当日融资买入额为1.16亿元，融资偿还额为1.41亿元，融资净买入为-2475.44万元 [1] - 截至12月26日，公司融资融券余额合计为17.71亿元，其中融资余额为17.60亿元，占流通市值的0.98% [1] - 当前融资余额超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 融资融券情况 - 12月26日融券偿还6.73万股，融券卖出9.14万股，按当日收盘价计算卖出金额为193.49万元 [1] - 融券余量为51.76万股，融券余额为1095.76万元 [1] - 当前融券余额超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况 - 三一重工股份有限公司成立于1994年11月22日，于2003年7月3日上市 [1] - 公司主营业务涉及工程机械的研发、制造、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成为：挖掘机械39.29%，起重机械17.52%，混凝土机械16.71%，其他16.64%，路面机械4.85%，桩工机械3.01%，其他(补充)1.98% [1] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日，三一重工股东户数为45.29万户，较上期减少15.00% [2] - 截至9月30日，人均流通股为18709股，较上期增加17.65% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股10.91亿股，相比上期增加9107.12万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股2.33亿股，持股数量较上期不变 [3] - 华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF分别为第五、第六、第九大流通股东，持股数量分别为1.13亿股、1.01亿股、7301.16万股，相比上期分别减少308.17万股、446.47万股、233.65万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入657.41亿元，同比增长13.56% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润71.36亿元，同比增长46.58% [2] 分红历史 - 三一重工A股上市后累计派现318.76亿元 [3] - 近三年，公司累计派现88.58亿元 [3]

公司概况与IPO历程 - 公司为苏州绿控传动科技股份有限公司，成立于2011年12月，专注于新能源商用车电驱动系统 [3] - 公司首次IPO于2022年12月获上交所科创板受理，计划募资10.72亿元，但在问询阶段后主动撤回申请 [1] - 2025年12月，公司再度开启IPO，目标转向创业板，拟募集资金总额提升至15.8亿元，保荐机构仍为中金公司 [1] 财务业绩表现 - 2019年至2021年，公司持续亏损，营业收入分别为3.51亿元、2.76亿元和4.31亿元，净利润分别为-6165.18万元、-5782.88万元和-1.31亿元 [3] - 2022年后业绩显著改善：2022年营收7.12亿元，亏损收窄至9942.82万元；2023年营收7.7亿元，亏损减少至1233.38万元；2024年营收大幅增长至13.28亿元，并成功扭亏，实现净利润4804.27万元 [3] - 2025年上半年，实现营业收入12.19亿元，净利润达6829.55万元，已超过2024年全年盈利 [3] - 2022年至2024年，公司营业收入的年复合增长率达36.54% [3] 盈利能力与毛利率 - 公司主要产品电驱动系统（收入占比超95%）的毛利率从2022年的4.82%提升至2023年的15.06%，2024年及2025年上半年维持在19.3%、18.98%一线 [4] - 公司综合毛利率从2022年的7.13%提升至2025年上半年的19.38% [4] - 与同行业可比公司相比，公司毛利率在2022年低于平均值3.64个百分点，2023年反超并高出平均值5.83个百分点，至2025年上半年高出平均值6.03个百分点 [4] 现金流与营运资金压力 - 应收账款账面余额从2022年末的3.31亿元增长至2025年上半年末的9.28亿元，两年半时间增长约两倍，2025年上半年末占流动资产比例达39.02% [6] - 应收票据从2022年的6257.13万元攀升至2025年上半年的2.73亿元，占流动资产比例从9.11%升至12.77% [7] - 存货账面价值从2022年末的2.44亿元持续攀升至2025年上半年末的6.13亿元，2025年上半年末占流动资产比例为28.72% [7] - 应收账款、应收票据和存货三项在2025年上半年末合计约占流动资产的80% [8] - 经营活动现金流持续承压：2021年、2022年分别为-1.26亿元和-2.97亿元，2023年短暂转正为519.91万元，但2024年及2025年上半年再度转为净流出，分别为-1.85亿元和-6164.69万元 [8] 负债与资本结构 - 货币资金从2022年的3452.32万元增长至2025年上半年的3亿元 [8] - 短期借款从2022年的3.9亿元增至2025年上半年的5.87亿元，长期借款从0元增加至8541.42万元 [8] - 2025年上半年，长短期借款合计达6.72亿元，公司合并口径的资产负债率从2022年的69.54%上升至73.41% [8] 客户集中度与股东关联 - 2025年上半年，前五大客户贡献收入7.31亿元，占总营收比重为59.95% [10] - 三一集团和徐工集团稳居前两大客户，2022年至2025年上半年合计贡献收入分别为3.31亿元、3.42亿元、5.56亿元和4.14亿元，占总营收比例分别为46.43%、44.4%、41.87%和33.94% [10] - 三一重工和徐工集团通过关联机构间接持有公司股份，分别为1.89%和1.81% [11] - 股东入股后交易额大幅增长：2022年公司对三一集团销售额从2021年的5006.76万元猛增至1.97亿元，增幅达293%；对徐工集团销售额从2021年的6152.59万元大幅增长117%至1.34亿元 [11] 市场地位与募投项目 - 根据科瑞咨询数据，2022年至2024年，公司在新能源重卡电机配套市场的占有率持续位居行业第一 [3] - 本次募投计划中，最大投入为新能源中重型商用车电驱动系统扩产项目，拟投入金额高达13.8亿元，建设期3年，建成后年新增10万套电驱动系统产品 [10]

行业投资评级 - 机械行业评级为“买入”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 2025年11月工程机械行业呈现内需持续复苏、海外增长加速的态势，行业短期具备良好催化剂，中期需求复苏有保障，长期看好国际化、电动化进程及重大工程项目带来的机遇 [1][3][10] 行业数据与现状分析 - **挖掘机销量整体增长**：2025年11月挖掘机（含出口）销量为20,027台，同比增长13.9%；2025年1-11月累计销量为212,162台，同比增长16.7% [3][14] - **内销持续复苏**：2025年11月挖掘机内销9,842台，同比增长9.1%；1-11月内销108,187台，同比增长18.6% [3][14] - **非挖品类景气度显著复苏**：2025年11月，装载机内销同比增长29.4%，平地机内销同比增长24.7%，汽车起重机内销同比增长25.8%，履带起重机内销同比增长102.0%，随车起重机内销同比增长36.4% [3] - **出口增长加速**：2025年11月挖掘机出口10,185台，同比增长18.8%；1-11月出口103,975台，同比增长14.9% [3][6][14] - **工程机械出口额增长**：2025年11月工程机械出口额为52.3亿美元，同比增长16.6%；1-11月出口额为537.6亿美元，同比增长12.4% [6] 核心驱动因素 - **更新换代需求强劲**：考虑到工程机械使用寿命通常为8-10年，上一轮周期（约2015-2021年）的设备进入替换期，测算国内工程机械在2025年及后续几年存在复合30%左右的替换量增长，对销量形成有力支持 [4] - **二手机出口降低保有量**：工程机械二手机大量出口海外发展中国家，客观上拉低了国内保有量，从而支撑新机销量 [4] - **积极财政政策支持基建**：中央经济工作会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策，包括适当增加中央预算内投资、优化地方政府专项债券管理等，有望拉动基建投资，进而带动下游设备需求 [5] - **重大工程项目拉动**：雅鲁藏布江下游水电工程（雅下水电工程）总投资约1.2万亿元人民币，依据经验，工程机械设备投资约占项目总投资的10%~15%，即设备需求量可达1200亿至1800亿元人民币，对大型挖掘机、掘进机、起重机、混凝土机械等形成持续需求推动 [9] 行业发展趋势 - **电动化进程加速**：2025年11月电动装载机销量2,935台，同比大幅增长192.0%，电动化率达到25.7%，同比提升14.1个百分点；1-11月电动装载机销量27,049台，同比增长160.9%，电动化率23.4% [7] - **绿色化成为重点方向**：中央经济工作会议指出要深入推进重点行业节能降碳改造，绿色化、电动化是工程机械行业未来的重点发展方向之一 [7] - **国际化与海外机遇**：我国工程机械出口面临东南亚、非洲、中东市场基建与矿山机械需求提升，以及欧美高端市场渗透率提升等机遇，随着龙头企业加大海外布局，出口有望维持增长趋势 [6] 投资建议与关注标的 - **看好行业长期表现**，推荐主机厂商三一重工、徐工机械、中联重科(A/H)、柳工、山推股份、中国龙工(H)，以及零部件厂商恒立液压 [10][11] - **建议关注雅下水电工程相关受益标的**，包括铁建重工、中铁工业、山河智能、广东宏大 [10]

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“标配”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“加强关注机器人板块回调机遇” [1] - 机器人板块因中央及地方政府持续助推、技术迭代和产业化加速，核心零部件需求将放量，经历调整后建议关注回调机遇 [5][66] - 工程机械板块国内需求受房地产低迷、基建投资下降制约，但采矿业投资连续三个月小幅回升，且11月主要产品工作时长与开工率环比回暖，未来随着矿山领域渗透率提升、国家重大工程开工及更新替换政策驱动，有望加快启动新周期 [5][66] - 工程机械出口表现强劲，11月出口贸易额同比增长16.69%，环比增长12.04%，1-11月累计同比增长12.30%，在海外国家降息及基建需求修复驱动下，海外销量增速有望维持增长 [5][66] 行情回顾总结 - 截至2025年12月25日，申万机械设备行业双周上涨3.82%，跑赢沪深300指数1.84个百分点，在申万31个行业中排名第10 [3][12] - 申万机械设备板块本月至今上涨6.87%，跑赢沪深300指数4.31个百分点，在31个行业中排名第5 [3][12] - 申万机械设备板块年初至今上涨39.45%，跑赢沪深300指数21.46个百分点，在31个行业中排名第6 [3][12] - 二级板块双周表现：专用设备板块涨幅最大为6.00%，通用设备上涨5.10%，自动化设备上涨3.74%，轨交设备Ⅱ上涨1.74%，工程机械下跌1.37% [3][15] - 二级板块本月至今表现：专用设备板块涨幅最大为9.54%，通用设备上涨8.30%，自动化设备上涨6.21%，工程机械上涨3.52%，轨交设备Ⅱ下跌0.67% [16] - 二级板块年初至今表现：通用设备板块涨幅最大为52.54%，专用设备上涨51.33%，工程机械上涨31.99%，自动化设备上涨31.73%，轨交设备Ⅱ下跌3.01% [16] - 个股双周涨幅前三：安达智能涨71.67%、航天工程涨61.08%、英维克涨47.31% [3][17] - 个股双周跌幅前三：浙海德曼跌17.60%、中坚科技跌16.32%、*ST新元跌14.58% [3][21] 板块估值情况总结 - 截至2025年12月25日，申万机械设备板块PE TTM为32.98倍，高于近一年平均值28.80倍，处于近一年最高值 [4][24] - 细分板块PE TTM：通用设备为46.29倍，专用设备为34.58倍，轨交设备Ⅱ为17.32倍，工程机械为22.99倍，自动化设备为50.60倍 [4][24] - 当前估值与近一年平均值比较：通用设备高24.85%，专用设备高24.08%，轨交设备Ⅱ低3.00%，工程机械高7.42%，自动化设备高7.08% [24] 数据更新总结 - 报告包含大量行业数据图表，涉及制造业、基建、房地产、采矿业固定资产投资累计同比，工程机械月度出口贸易额同环比增速，以及各类工程机械产品（如汽车起重机、叉车、工业机器人等）的销量及产量数据 [10][32][36][42][50][56][57][61] 产业新闻总结 - 湖南省“十五五”规划建议提出建设“4×4”现代化产业体系，聚焦工程机械、轨道交通装备等优势产业提升能级，并布局人工智能等未来产业 [62] - 沈阳市“十五五”规划建议提出建设重点产业链和先进制造业集群，巩固提升装备制造产业，重点围绕工业机器人、服务机器人等领域 [62] - 商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，新增鼓励智能检测装备、高速摄像机、水下作业机器人、机器人关键基础部件等先进制造业内容 [62][63] - 北京市机器人产业协会将于近日成立，由多家单位联合发起，旨在推动产业发展 [64] - 多家机器人公司中标南方电网多足智能巡检机器人采购项目 [64] 公司公告总结 - 华昌达与上海交通大学等签署战略合作，聚焦机器人自动化、人形机器人等领域 [64] - 新时达及子公司近期获得多项发明专利，涉及机器人、物流系统、电梯等领域 [64] - 永达股份预中标明阳智慧能源风机“机舱平台”采购项目，订单总金额约3.5亿元，预计全年合作总量约2100台 [64][65] - 金太阳子公司获得两项发明专利，涉及摩擦测试机和汽车尾翼机械手打磨系统 [69] - 锋龙股份公告优必选拟以“协议转让+要约收购”方式最多收购公司约43.01%的股份 [69] 建议关注标的 - 机器人板块建议关注：汇川技术（通用伺服市占率名列前茅）、绿的谐波（国内谐波减速器龙头企业） [5][66][67] - 工程机械板块建议关注：三一重工（挖掘机行业龙头）、恒立液压（油缸细分领域龙头，挖机油缸市占率超50%） [5][66][67]

工程机械板块市场表现 - 2023年12月26日，工程机械板块整体上涨1.82%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内领涨个股为徐工机械，当日涨幅达5.14%，收盘价为11.24元 [1] - 板块内共有10只个股涨幅超过1%，其中邵阳液压上涨4.59%，山推股份上涨3.87%，三一重工上涨2.42% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，其中金直科技跌幅最大，为-2.96%，万通液压下跌-2.40% [2] 板块个股交易情况 - 从成交额看，三一重工成交额最高，达15.11亿元，恒立液压成交额为9.59亿元，徐工机械成交额为266.6百万元 [1] - 从成交量看，徐工机械成交量最大，为89.58万手，海伦哲成交86.34万手，三一重工成交71.58万手 [1] - 下跌个股中，厦工股份成交额较高，为2.74亿元，成交量也较大，为73.94万手 [2] 板块资金流向 - 当日工程机械板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为9642.91万元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流入，净流入额分别为1517.24万元和8125.66万元 [2] - 个股层面，三一重工获得主力资金净流入最多，为6784.36万元，主力净占比为4.49% [3] - 恒立液压主力资金净流出最多，净流出额为1.30亿元，主力净占比为-13.55% [3] - 徐工机械虽然股价领涨，但主力资金仅小幅净流入148.47万元，主力净占比为0.15%，其上涨主要受游资推动，游资净流入2089.54万元 [3] - 浙江鼎力获得游资净流入最多，为2710.35万元，游资净占比达8.25% [3]

行业投资评级 - 行业评级为“超配” [1] 报告核心观点 - 2025年11月挖掘机与装载机出口销量持续向好 行业整体呈现复苏态势 [3] - 国内需求受益于政策推动与项目开工 呈现强劲复苏 海外市场因新兴市场基建需求旺盛及国产设备渗透率提升 出口持续增长 [4] - 电动化趋势显现 特别是在装载机领域 电动装载机渗透率达到25.70% [4] - 龙头企业全球化布局加速 例如三一重工南非产业园竣工 预计年产1000台挖掘机 辐射非洲市场 [4] - 展望全年 工程机械行业将持续复苏 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善的龙头企业 [4] 挖掘机销售数据与趋势 - 2025年11月销售各类挖掘机20,027台 同比增长13.9% [4] - 2025年11月国内挖掘机销量9,824台 同比增长9.11% [4] - 2025年11月挖掘机出口销量10,185台 同比增长18.8% [4] - 2025年1-11月累计销售挖掘机212,162台 同比增长16.7% [4] - 2025年1-11月挖掘机国内累计销量108,187台 同比增长18.6% [4] - 2025年1-11月挖掘机累计出口103,975台 同比增长14.9% [4] - 2025年1-10月我国挖掘机累计出口总额达85.17亿美元 相较于2024年同期的67.50亿美元 增长26.19% [4] 装载机销售数据与趋势 - 2025年11月销售各类装载机11,419台 同比增长32.1% [4] - 2025年11月国内装载机销量5,671台 同比增长29.4% [4] - 2025年11月装载机出口销量5,748台 同比增长34.8% [4] - 2025年11月销售电动装载机2,935台 电动化渗透率达25.70% [4] - 2025年1-11月累计销售装载机115,831台 同比增长17.2% [4] - 2025年1-11月装载机国内累计销量61,039台 同比增长22.5% [4] - 2025年1-11月装载机累计出口54,792台 同比增长14.9% [4] 国内市场需求驱动因素 - 国内挖掘机内销复苏强劲 1-11月同比增长16.7% 11月单月增速放缓系因去年同期基数较高及北方降温影响开工 [4] - 国家持续推进城市更新、老旧小区整治、“两重”“两新”投入加大 带来刚性置换需求 [4] - 有色矿山、重大水利工程、高标准农田项目提供稳定支撑 [4] - 挖掘机寿命约8年 上一波销量高峰在2019-2022年 政府补贴政策刺激老旧设备更新需求提前释放 [4] - 装载机内需上升受益于雅下水电站、新藏铁路等国内重大项目集中开工 进入土石需求高峰期 [4] 海外市场需求与出口表现 - 2025年1-10月我国工程机械贸易出口金额485.26亿美元 同比增长12% [4] - 全球新兴市场基建需求持续增长 驱动出口 2025年1-10月对非洲出口增长49.7% 对亚洲出口增长16.4% 对大洋洲出口增长15.6% 对拉丁美洲出口增长12.0% [4] - 国产设备因高性价比和优质售后服务受到青睐 全球渗透率逐步提升 [4] 电动化发展趋势 - 2025年11月销售电动挖掘机19台 [4] - 2025年11月电动装载机销量2,935台 渗透率达25.70% [4] - 电动装载机的下游应用领域逐步拓展 经济性得到市场认可 电动化趋势显现 [4] 重点公司动态 - 三一重工南非产业园于2025年11月19日竣工 该产业园集制造、物流、人才中心于一体 占地2.8万平方米 预计可年产1000台挖掘机 辐射整个非洲市场 [4] - 三一集团在非洲累计销售设备超过30亿美元 服务网络已覆盖非洲所有国家 [4] 投资建议关注 - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用高效、研发实力强劲的龙头企业 [4] - 报告提及的公司包括：三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [4]