摩根大通减持与股价表现 - 2025年2月13日，摩根大通减持三一重工港股427.62万股，每股作价25.6508港元，总金额约1.1亿港元 [1] - 减持后，摩根大通最新持股数约为9076.88万股，持股比例降至12.59% [1] - 减持当日，三一重工A股股价下跌3.51%，港股股价下跌4.37% [1] - 截至2025年2月25日发稿，三一重工A股股价报24.15元/股，上涨0.84%，港股股价报26.46港元/股，下跌0.1% [1] 公司上市与近期经营业绩 - 2025年10月28日，三一重工在香港交易所主板正式挂牌上市，成为继中联重科后又一两地上市的工程机械企业 [1] - 2025年前三季度，公司营收为661.04亿元，同比增长13.27% [2] - 2025年前三季度，公司归母净利润为71.36亿元，同比增长46.58% [2] - 2025年前三季度，公司扣非净利润为71.06亿元，同比增长53.55% [2] 研发投入与人员变动趋势 - 公司研发费用占总收入的比例呈逐年下滑趋势：2022年为8.6%，2023年为7.9%，2024年为6.9% [1] - 2025年前三季度，公司研发费用占比进一步降至5.12% [1] - 公司研发人员数量持续减少：2022年底为7466名，至2024年底缩减至5867名 [1] - 2025年上半年，公司研发人员进一步降至5632名 [1] 市场传闻与争议 - 2024年7月，公司曾传出“裁员30%”的消息，尽管公司及时澄清，但仍引发大量争议 [2]

2025年制造业A股公司H股上市备案整体情况 - 2025年A to H上市呈现爆发式增长，全年有超过160家A股公司披露赴港计划，超过90家正式递交申请，截至年末有33家获得中国证监会备案，年内成功实现A+H上市的公司达19家，较2024年的3家显著增长 [2] - 19家成功登陆港股的公司合计募资约1399.93亿港元，其中宁德时代港股募资达356.57亿港元，显示境外资本市场对境内优质制造业企业的认可 [2] - 2025年直接申请港股上市的企业备案平均时长约190天，而制造业A股公司平均备案时长为141天，低于平均水平，但高端先进制造业因涉及特殊监管事项，审核周期相对较长 [3] 2025年完成备案的制造业A股公司案例 - 宁德时代备案时长仅25天，为统计中最快，其主营业务为动力电池、储能电池和电池回收利用 [4] - 高端先进制造业公司备案时长普遍较长，例如先导智能备案时长达300天，纳芯微为162天，兆易创新为166天 [5] - 备案公司覆盖多个高端制造领域，包括半导体（峰昭科技、天岳先进、江波龙）、新能源汽车（赛力斯）、智能装备（埃斯顿、先导智能）及新材料（中伟股份）等 [4][5] 备案审核普遍性关注的法律问题 - 境外投资与外汇登记合规是首要关注点，审核要点包括ODI备案/核准程序履行情况、资金来源合法性及外汇登记手续齐全性 [8] - 需重点核查公司经营范围及主营业务是否符合《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2024年版）》要求，确保H股发行后境外投资者持股不涉及禁止或限制领域 [10][11] - 信息内容安全与用户数据保护是高频问题，审核要点涵盖信息内容产品运营、用户信息收集使用合规性、数据安全管理制度及数据出境安全评估/备案程序履行情况 [13][14] 针对普遍性法律问题的核查建议 - 针对境外投资与外汇登记，中介机构应全面梳理境外投资行为并核查程序合规性，同时规范外汇登记及资金流转以防范外汇风险 [9] - 针对外资准入负面清单，中介机构应全面核查经营范围与实际业务，协助公司规范经营范围表述，并对涉及限制类业务的情况进行详细论证 [12] - 针对数据安全，中介机构应全面梳理信息内容产品及相关行为，核查用户信息收集使用是否规范，并核查公司是否建立完善的数据安全管理体系 [15] 高端先进制造业备案审核差异化监管要点 - 需重点关注核心技术保护及技术泄密、对外转移技术风险，核查公司是否建立完善的核心技术保护体系及防范技术违规对外转移的内部控制制度 [16] - 需核查生产经营是否涉及两用物项，若涉及则需核查其出口是否已取得主管部门批准/备案，并建立完善的管理制度 [17] - 需关注技术出口合规，核查是否涉及限制类或自由类技术出口，相关审批或备案程序是否已依法履行，以及是否存在违规出口行为 [17]

摩根大通对三一重工的持股变动 - 摩根大通于2月13日减持三一重工股份427.62万股，每股作价25.6508港元，涉及总金额约为1.1亿港元 [1] - 此次减持后，摩根大通最新持股数量降至约9076.88万股，持股比例降至12.59% [1]

公司股权变动 - 摩根大通于2月13日减持三一重工427.62万股H股，每股平均作价为25.6508港元，涉及总金额约为1.1亿港元 [1] - 此次减持后，摩根大通的最新持股数量降至约9076.88万股，其最新持股比例相应下降至12.59% [1]

2026年1月新能源重卡市场整体表现 - 2026年1月新能源重卡实销1.61万辆（16070辆），创历史同期销量新高，并位居史上月度销量第八 [1][8][17] - 销量环比下降65%，但同比实现翻倍增长，增幅达127%，成功收获2026年市场“开门红” [1][17] - 市场从2025年1月至2026年1月实现了月度销量同比“13连大涨”，且自2025年2月起连续12个月同比增速均超过100% [1][3][19] 市场渗透率与行业规模 - 2026年1月国内重卡整体实销4.84万辆，同比增长44% [9][26] - 同期新能源重卡渗透率达到33.18%，同比提升12.16个百分点，环比下降20.71个百分点，创下史上月度渗透率第三高 [9][10][27] - 这是新能源重卡渗透率连续第三个月超过30%，标志着国内重卡电动化进程整体在加快 [10][27] 按技术路线划分的市场结构 - 纯电动重卡（含换电及充电类）销售15，894辆，同比增长127%，占据市场绝对垄断地位，占比98.9% [12][13][29] - 混合动力重卡销售143辆，同比大幅增长246%，领涨各技术路线，市场占比0.895% [12][13][29] - 燃料电池重卡销售33辆，同比下降2.9%，市场占比0.205%，是唯一同比下滑的细分车型 [12][13][29] 主要厂商竞争格局 - 徐工重卡以3,183辆销量夺冠，是唯一销量破3，000辆的车企，同比增长160%，市场份额19.8%，同比增加2.6个百分点 [13][16][33] - 中国重汽（2，447辆）和三一汽车（2，218辆）分列第二、三位，同比分别增长154%和170%，市场份额分别为15.2%和13.8% [13][16][33] - 销量前十车企（Top10）累计销售14，835辆，同比增长133%，合计市场份额达92.2%，市场集中度进一步加强 [13][16][33] - 前十车企中有7家同比增幅翻倍，其中联合重卡以894%的同比增速领涨 [13][16] 历史背景与增长驱动因素 - 2025年新能源重卡市场在“政策+市场+产品”多轮驱动下，全年累计销量达23.11万辆，同比大涨182% [1][17] - 2025年12月销量达4.53万辆，创下史上月度最高纪录 [1][17] - 2026年1月销量高增长部分归因于部分新车在2025年底完税，以应对2026年起新能源汽车购置税减半征收的政策变化，从而在2026年1月集中上牌 [3][20]

2026年1月中国新能源重卡市场表现 - 2026年1月新能源重卡实销1.61万辆（16070辆），创历史同期新高，并位居史上月度销量第八 [1][6][8] - 销量环比下降65%，但同比实现翻倍增长，增幅达127%，收获2026年市场“开门红” [1][17] - 市场增长主要得益于“政策+市场+产品”多轮驱动，以及2025年底因购置税政策变化（2026年起减半征收）导致的提前完税、1月集中上牌 [3][20] 销量增长趋势 - 2026年1月同比增长127%，与2025年各月的“12连大涨”共同构成“13连增” [1][3][19] - 自2025年2月以来，月度同比增速已连续12个月保持在100%以上，显示行业强劲发展势头 [3][19][20] - 2025年全年新能源重卡累计销量高达23.11万辆，同比大涨182% [1][17] 市场渗透率 - 2026年1月国内重卡整体实销4.84万辆，同比增长44% [9][26] - 新能源重卡当月渗透率达到33.18%，创下史上月度第三高 [9][10][27] - 渗透率同比提升12.16个百分点（去年同期为21.02%），但环比下降20.71个百分点（上月为53.89%） [9][10][27] - 这是渗透率连续第三个月超越30%，在2025年1月之前未有月份超越22%，表明重卡电动化进程整体加快 [10][27] 技术路线分析 - 纯电动重卡（含换电及充电类）销售15894辆，同比增长127%，占据市场绝对垄断地位，占比98.90% [12][13][29] - 混合动力重卡销售143辆，同比大涨246%，领涨各技术路线，市场占比0.895% [12][13][30] - 燃料电池重卡销售33辆，同比下降2.9%，领跌大盘，市场占比仅0.205% [12][13][30] 主要厂商竞争格局 - 徐工重卡以3183辆销量夺冠，是唯一销量破3000辆的车企，同比增长160%，市场份额19.8%，同比增加2.6个百分点 [13][16][33] - 中国重汽（2447辆）和三一汽车（2218辆）分列第二、第三位，同比分别增长154%和170%，市场份额分别为15.2%和13.8% [13][16][33] - 销量前十车企（Top10）累计销售14835辆，同比大涨133%，合计市场份额达92.2%，同比增加2.3个百分点，市场集中度加强 [13][16][33] - Top10车企同比均实现增长，其中7家增幅翻倍，联合重卡以894%的同比增速领涨 [16][33]

全国商用车市场整体表现 - 2026年1月商用车国内销量达20万台，同比增长19%，环比下降34%，创下近五年1月销量新高 [1][4][5] - 2025年全年商用车国内销量达310万台，同比增长9%，自2022年行业平稳期后持续创出近年新高 [4][5] - 2025年商用车市场呈现1月春节前置导致的低销量，这为2026年1月同比大幅走强奠定基础 [4] 新能源商用车市场销量与渗透率 - 2026年1月新能源商用车销量达5万台，同比增长63%，环比下降64% [1][7] - 2025年新能源商用车累计销量达91万台，同比增长57% [7] - 新能源商用车渗透率持续快速提升：从2019-2021年的约3%，跃升至2022年9%、2023年11%、2024年20%、2025年29% [1][11] - 2026年1月商用车新能源渗透率达26%，较去年同期（19%）提升7个百分点 [1][10][11] - 分车型看，2026年1月卡车新能源渗透率为21%，客车新能源渗透率达54%，其中重卡渗透率达34%，轻卡达20% [1][13] 商用车细分市场结构分析 - **卡车市场**：重卡和轻卡表现较好，在补贴和报废更新政策拉动下走势改善 [12] - **客车市场**：轻客走势较强，其电动化替代微客成为市场主力；2026年初大中型客车表现较弱 [13] - **区域市场 - 中重卡**：西南、西北地区市场份额较高，华南、西南地区持续走强；2026年1月华南地区新能源渗透率达41%，西南地区达28% [15] - **区域市场 - 轻卡**：西南、西北地区份额较高，近期华南地区表现走强；2026年1月华南地区新能源渗透率达45%，华东地区达29% [17][18] - **区域市场 - 轻客**：销售区域集中于经济发达的华东和华南地区；2026年1月华南地区新能源渗透率达80% [20][21] - **区域市场 - 大中客**：市场需求波动大，新能源渗透率较高地区主要为南方；2026年1月东北地区新能源份额提升较大 [23] 商用车市场竞争格局 - **总体格局**：商用车企业主要由轻卡和重卡企业支撑，北汽福田、上汽通用五菱、中国重汽是主力 [14] - **中重卡市场**：中国重汽、一汽解放、北汽福田、东风汽车表现优秀；徐工集团等二线车企电动车渗透率提升显著，2026年1月徐工新能源渗透率达93% [16] - **轻卡市场**：主力厂家为北汽福田、长城汽车、上汽通用五菱、中国重汽、江淮汽车等；新能源轻卡主力企业包括吉利汽车、上汽大通 [18][19][20] - **轻客市场**：主力厂家为江铃汽车、上汽大通、上汽通用五菱、长安汽车等；新兴势力如吉利商用车、长安汽车在新能源领域表现较强 [22] - **大中客市场**：主要厂家为郑州宇通、中车时代、厦门金龙等；新能源大中客渗透率高的企业主要为二线企业 [24][25]

2月24日，A股马年首个交易日大幅高开，现金流策略一骑绝尘，300现金流指数强势上涨2.8%。ETF方面，跟踪300现金 流指数的同类规模最大、流动性最佳*的300现金流ETF（562080）截至10：50分放量大涨2.84%，实时成交额突破5700万 元。 数据来源：沪深交易所等，截至2026.2.24早盘10：50 注：沪市规模、流动性同类第一指截至2025年末，300现金流ETF规模为9.3亿元，在沪市跟踪300现金流指数的ETF中规 模排名第一；日均成交额5048.5万元，亦排名第一。 西部证券表示，由现金流策略契合了当下"反内卷"的政策风向。相较于红利策略关注静态股息率，现金流策略重视景气 变化，能敏锐捕捉现金流修复的机会，不仅有望跑赢红利，或更易于在牛市中跑出超额。投资者或可借道300现金流ETF （562080）及其联接基金（A类024367/C类024368），一键配置沪深300中能够穿越周期的高现金流优质公司。 数据来源：沪深交易所等，截至2026.2.24早盘10：50 消息面上，自2月18日以来，受地缘政治风险溢价快速攀升的催化，市场对美国与伊朗紧张局势升级的担忧情绪集中释 放，推动原油 ...

新能源重卡市场整体概览 - 2026年1月，中国新能源重卡市场整体销量达1.61万辆，同比增长127% [1][3] - 纯电动重卡（含换电和充电）销量为1.59万辆，占新能源重卡总销量的98.88% [3] - 充电重卡市场表现尤为突出，1月销量达1.15万辆，同比增长168%，连续第25个月实现翻倍增长，并连续第29个月跑赢新能源重卡市场整体增速 [3][30] 充电重卡市场表现与趋势 - 充电重卡在纯电动重卡销量中的占比达到72.33%，较2025年全年占比（69.61%）提升近3个百分点 [3] - 自2025年6月起，充电重卡在纯电动重卡中的占比一直高于60%，年末三个月占比均超70%，显示市场状态持续向好 [5] - 2026年1月1.15万辆的销量是史上最高1月份销量，但低于2025年全年平均月销量1.29万辆 [7] - 2025年之前，充电重卡月销量从未超过1万辆，而2025年有9个月销量破万 [7] 充电重卡细分车型与区域市场 - 从车型结构看，1月充电重卡以牵引车、自卸车和混凝土搅拌车为主，销量分别为6515辆、2070辆和1641辆，占比分别为56.7%、18.0%和14.3% [8] - 环卫车型（洗扫车、清洗车等）合计占比达9.9% [8] - 从区域看，2026年1月全国有充电重卡上牌的城市达257座，上牌量超百辆的城市有26座，广州、唐山、重庆、成都、深圳、长沙、上海和大同等城市上牌量超300辆 [11] - 全国除港澳台外有30个省级行政区在1月有充电重卡上牌 [11] 充电重卡市场竞争格局 - 2026年1月，共有14家企业月销量破百，6家企业销量破千 [14] - 三一集团以2100辆销量摘得月度销冠，市场份额为18.3% [14][18] - 中国重汽和徐工汽车分别以2027辆和1939辆位列第二、三位，市场份额分别为17.7%和16.9% [14][18] - 一汽解放、陕汽集团和东风公司分别销售1336辆、1008辆和1004辆，排名第四至六位 [14] - 联合重卡和比亚迪同比增速领跑，分别大涨825%和1200% [17] - 三一、重汽、徐工、陕汽和广汽领程的同比增速（178%、260%、197%、190%、243%）均跑赢市场大盘（+168%） [17] - 2025年全年充电重卡领域参与者为32家，2026年1月达到30家 [17] 充电牵引车细分市场 - 2026年1月，充电牵引车销售6515辆，同比增长138%，增速高于新能源重卡市场整体（127%） [22] - 徐工汽车斩获1月充电牵引车销冠，市场份额达23.8% [23] - 中国重汽、三一集团和一汽解放分列第二至四位，市场份额分别为17.2%、14.6%和13.3% [23] 充电自卸车细分市场 - 2026年1月，充电自卸车销售2070辆，同比暴涨743%，增速远高于充电重卡市场整体（168%）和新能源自卸车市场整体（70%） [25] - 中国重汽以576辆销量和27.8%的市场份额位居第一 [28] - 三一集团以486辆销量和23.5%的市场份额排名第二 [28]

2026年1月新能源牵引车市场整体表现 - 2026年1月，新能源牵引车实销1.05万辆，同比增长114%，环比下降70% [2][3] - 同期新能源重卡整体实销1.61万辆，同比增长127%，环比下降65%，新能源牵引车在其中占比65.39% [3][5] - 1月销量同比大增主要因电动化趋势及部分车辆为享受2025年底购置税减免政策而集中在1月上牌 [3] 新能源牵引车市场结构分析 - 在牵引车整体市场中，新能源渗透率显著提升：1月牵引车整体实销2.50万辆，新能源占比达42.07%，较2025年全年占比（38.47%）提升近4个百分点，较去年同期占比大幅提升近13个百分点 [8] - 从历史月度走势看，2026年1月销量虽为历年1月最高，但低于2025年平均月销量1.47万辆 [6] - 新能源牵引车在新能源重卡中的份额为65.39%，较2025年全年占比（76.36%）低了超10个百分点，显示1月市场“火力”有所下降 [5] 技术路线与区域分布 - 技术路线以纯电动绝对主导：1月销售的1.05万辆新能源牵引车中，纯电动占比99.63%，其中换电牵引车为3943辆，燃料电池和混合动力分别仅33辆和36辆 [12] - 区域分布高度集中：全国29个省级行政区有销售，广东、山西、河北、新疆四省上牌量均超600辆，合计占据总销量的35.9% [12] - 上牌量靠前的城市包括佛山、广州、唐山、重庆、上海、昌吉、大同等 [12] 主要企业竞争格局 - 市场参与者众多：1月有29家企业实现销售，2025年全年参与者为31家 [19] - 头部企业销量集中：销量超100辆的企业有15家，超400辆的有8家，超1000辆的有3家 [15] - 徐工汽车以2720辆销量摘得月榜冠军，市场份额达25.9%，同比增长287%，份额较去年同期大幅提升11.6个百分点 [17][20][24] - 中国重汽、一汽解放、三一重卡分列第2至4位，销量分别为1485辆、1181辆、1038辆 [17] - 远程新能源商用车以981辆排名第5，陕汽、东风、福田销量均超400辆，分列6-8位 [17] 企业销量增长与份额变化 - 销量前12企业中11家实现同比增长，1家下降 [22] - 徐工（+287%）、三一（+179%）、远程（+115%）、联合重卡（+881%）及重汽（+100%）同比增速均超过或达到市场整体增幅（114%） [20][22] - 山东雷驰为净增长（去年同期销量为0），江淮汽车同比下降56% [20][22] - 市场份额超过10%的企业有三家：徐工（25.9%）、重汽（14.1%）、解放（11.3%） [24] - 三一和远程市场份额均超9%，分别为9.9%和9.3%，其中三一市场份额较去年同期提升2.3个百分点 [24] - 联合重卡和山东雷驰市场份额较去年同期均有所提升 [24]