核心观点 - 瑞银预测2026年港股IPO市场将延续强劲势头，预计上市企业数量达150至200家，募资额超3000亿港元 [1][3] 2025年港股IPO市场回顾 - 2025年港股新股数量达117只，全年募资总额2856.93亿港元，分别较2024年增长约67%和224%，募资规模重返全球榜首 [3] - 2025年上市企业覆盖新能源、AI、生物科技等多个领域，募资额前五名均为中资企业：宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药 [4] - 2025年有31只新股上市首日破发，较2024年同期下滑约7%，但四季度破发现象加剧 [10] 2026年港股IPO市场预测与驱动因素 - 瑞银预测2026年港股上市企业数量将达150至200家，募资额有望超过3000亿港元 [1][3] - 支撑港股IPO持续走热的基础包括：香港的全球领先国际金融中心地位、充足的IPO排队企业数量、市场流动性持续改善、支持政策与制度优化以及好于预期的地缘政治环境 [2][4] - 香港市场连接中国企业出海需求与国际资本分散配置需求，是国际资本进出中国市场的重要门户 [4] - 随着外资资金加速流入及南向资金支持，港股交易流动性水平得到提升 [9] 投资者情绪与认购情况 - 基石投资者参与热度高，从“需要基石投资者以增加发行确定性”转变为“投资人争当基石或锚定投资者，怕抢不到单” [3] - 机构投资者态度转变，包括主权基金在内的投资者“抢着要做基石”，发行人开始选择基石投资者 [8] - 香港IPO发行吸引了日益多元的基石投资人，包括国际机构投资人、欧洲、亚洲及中东等地区投资人，带来强劲认购需求 [8] - 近期案例：MiniMax（稀宇科技）引入14名基石投资者，包括Aspex、Eastspring、阿里巴巴、易方达等，认购总额约27.23亿港元，占募资总额六成以上 [3][7]；宁德时代港股上市吸引超20家国际国内知名投资机构，合共认购约26.28亿美元股份 [5]；恒瑞医药吸引景顺、瑞银资管、高瓴资本等基石投资人，认购金额逾5.33亿美元（约41亿港元），占发行规模四成以上 [5] 市场关切与机构解读 - 对于2025年底部分新股破发，瑞银分析主要原因是机构投资者年底获利了结、风险偏好下降等季节性因素，并非市场缺乏资金或兴趣 [11] - 国际投资者对在港股上市的中国资产兴趣度仍很高，对高质量IPO项目的认购意向明确 [11] - 针对约300家企业排队IPO可能形成“堰塞湖”及对二级市场“抽水”的担忧，瑞银认为港股是“活水市场”，国际资金根据标的优劣全球流动，并非封闭的零和游戏 [11][12] 2026年IPO市场展望与潜在项目 - 预计2026年港股新股发行将“继续忙碌”，行业龙头将持续受到青睐 [13] - 已通过证监会港股上市备案、预计在一季度或上半年登陆的企业包括豪威集团、澜起科技、东鹏饮料等 [13]

FF301 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06031 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 720,614,400 | RMB | | 1 RMB | | 720,614,400 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 720,614,400 | RMB | | 1 RMB | | 720,614,400 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600031 | 說明 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业覆盖中国工业板块 具体包括自动化与机器人 工程机械 重卡 新能源等行业[1] * 涉及公司包括北京极智嘉科技 江苏恒立液压 无锡先导智能 绿的谐波 三一重工 中联重科 汇川技术 潍柴动力 中国重汽 埃斯顿 英维克 大族激光等[7][8][9][11] 核心观点和论据 **自动化与机器人** * 北京极智嘉科技预计在2026年2月前被纳入港股通 因其已在2025年12月8日被纳入恒生综合指数 且满足加权投票权结构公司的最低上市期限要求[7] * 北京极智嘉科技预计在2026年第一季度推出轮式人形机器人 公司凭借规模化部署获得的操作数据广度 能够训练出适应不同布局和客户需求的通用模型 这可能为近期股价下跌后提供重估机会[7] * 江苏恒立液压作为特斯拉Optimus Gen 3线性执行器关键供应商 预计在2026年第一季度获得订单指引 这可能带来2026年或未来几年销售预期的上调[7] * 绿的谐波虽较少被讨论为特斯拉的潜在供应商 但其已渗透优必选等国内领先集成商 特斯拉Optimus Gen 3的硬件重新设计和灵巧性改进 增加了谐波减速器的使用数量 可能推动绿的谐波股价 此催化剂同样适用于恒立液压和双环传动等其他涉足人形机器人的公司[8] * 汇川技术预计在2026年1-2月新订单同比增长约20% 源于温和的资本支出复苏以及持续的市场份额增长[8] * 埃斯顿预计在2026年1月发布2025年全年盈利预告 预计在2024年净亏损后于2025年实现盈利 预测2025年利润为7000万元人民币[9] **新能源** * 无锡先导智能2026年第一季度的液态锂电池设备订单可能实现环比和同比改善 主要受强劲的储能系统需求驱动[7] * 无锡先导智能预计在工业和信息化部审查获得补贴的固态电池项目后 将在2026年第一季度获得更多用于试运行产能的固态电池设备订单[7] * 英维克与谷歌 英伟达和Meta等关键海外客户的订单进展是关注重点[9] * 中国超大规模数据中心运营商的国内AI资本支出和数据中心招标 随着对H200限制的放松 AI资本支出可能加速 这将支撑对数据中心冷却的强劲需求[9][11] **工程机械** * 三一重工预计出口增长将抵消1-2月国内销售的高基数压力[8] * 中联重科预计国内非挖机械的周期性复苏将持续 且出口增长稳固 将支撑其销售增长 该公司在非挖机械领域的业务占比高于同行[8] **重卡** * 潍柴动力和中国重汽预计2026年第一季度国内重卡市场将出现负增长 原因是2025年的需求前置以及2026年新能源车购置税上调5% 出口增长应保持韧性[9] **其他** * 汇川技术2026年全年营收和净利润指引值得关注 预计2026年净利润为64亿元人民币 投资者仍担忧在反内卷和通缩环境下增长动能 以及新能源车电驱业务带来的利润率压力[8] * 大族激光子公司大族数控预计在1月发布盈利预告 公司积极的销售势头预计将持续 同时利润率将扩大[11] 其他重要内容 * 报告列出了各行业需定期关注的数据催化剂 自动化板块包括月初的新订单增长 月中的固定资产投资增长和工业机器人产量 重卡板块为月初的月度销量 工程机械板块为月初的挖掘机销量和月中的非挖机械销量[5] * 摩根士丹利截至2025年11月28日 持有北京极智嘉科技 华测检测 三一重工 潍柴动力等公司1%或以上的普通股[17] * 摩根士丹利在过去12个月内曾为北京极智嘉科技提供投资银行服务并获得报酬 并预计在未来3个月内将寻求或获得来自北京极智嘉科技 中国建筑 三一重工 汇川技术 杭可科技 中联重科等公司的投资银行服务报酬[18][19] * 摩根士丹利香港证券有限公司是中国建筑 潍柴动力 中联重科在香港交易所上市证券的流通量提供者/庄家[55]

从脑机接口实验室的前沿探索，到"北山一号"掘进机攻克世界级难题；从视比特机器人灵活运转的 智能机械臂，到"青龙Pro"人形机器人背负"时空算力背包"自主巡行……"十四五"以来，作为制造业大 省的湖南，经历着一场深刻的创新转型。 坐拥工程机械、轨道交通等厚实产业家底，集聚国防科技大学、中南大学、湖南大学等众多高校院 所的科创资源，湖南曾面临"产业偏传统、科创与产业融合不足"的发展瓶颈。直面这一现实短板，湖南 锚定"三高四新"战略蓝图，以系统性布局破局解题，通过筑牢创新基础、深化"两创融合"、激活制度效 能，加速培育新质生产力，在产业转型提质的道路上跑出加速度。 平台筑基聚能蓄势： 搭建创新"四梁八柱" 近年来，湖南以科技创新高地"五大标志性工程"立柱架梁，构建起上下贯通、左右协同的"一盘 棋"推进格局，把高能级创新平台建设作为"金钥匙"，系统性布局创新载体、靶向集聚创新要素，为高 质量发展筑牢生态根基。 创新生态的构建，关键在于前沿平台的精准落子。2025年12月20日，脑认知与脑机智能湖南省重点 实验室在长沙揭牌。这一前沿创新平台聚焦脑机接口、类脑感知与计算等关键方向，推动实验室成果向 产业应用加速转化，成为 ...

公司新能源战略与组织架构 - 公司自2021年开始成立新能源技术委员会，负责管理新能源技术发展规划、专利布局、前瞻技术研究以及新技术产业孵化等工作 [1] - 各产品事业部成立了电动化经营与科研团队，并重视培育与引进覆盖电池、电控、电驱、电子电气、控制算法和热管理领域的专业电动化人才 [1] 产品技术路线与低碳化进展 - 公司全面推进工程车辆、装载机械、挖掘机械、起重机械等产品的低碳化 [1] - 公司聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线，并持续迭代新能源产品 [1] 新能源产品上市成果 - 2025年上半年，公司持续提升新能源产品覆盖度，总计完成30多款新能源产品上市 [1]

证券日报网讯1月6日，三一重工（600031）在互动平台回答投资者提问时表示，关于管理层减持行为， 公司严格按照相关法律法规和监管要求进行信息披露。股东减持是基于个人资金需求，且减持计划均按 规定提前公告，减持价格按市场价格确定，整个过程公开透明。关于股价的表现，它受到多种因素的影 响，包括宏观经济环境、市场供需关系、公司业绩表现等。2025年公司股价全年涨幅超30%。公司将继 续努力提升业绩，优化公司治理，以实现公司价值的增长和股东利益的最大化。 ...

市场表现 - 2025年1月6日，工程机械板块整体上涨1.06%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.5%，深证成指上涨1.4% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为唯万密封，收盘价37.97元，单日涨幅达5.97% [1] - 板块龙头三一重工上涨2.92%，收盘价21.88元，成交额达19.08亿元，为板块内最高 [1] - 部分个股出现下跌，其中金道科技跌幅最大，为-4.62%，恒立液压下跌-2.47% [2] 个股涨跌与成交 - 涨幅居前的个股包括：邵阳液压涨4.81%，万通液压涨4.60%，恒立钻具涨4.49%，浙江鼎力涨3.24% [1] - 成交量方面，三一重工成交87.73万手，柳工成交58.14万手，海伦哲成交68.50万手，显示市场关注度较高 [1][2] - 成交额方面，除三一重工外，浙江鼎力成交4.67亿元，柳工成交7.09亿元，恒立液压成交17.35亿元 [1][2] 资金流向 - 当日工程机械板块整体呈现主力资金净流出1665.69万元，但游资资金净流入2286.52万元，散户资金净流出620.84万元 [2] - 个股资金流向分化明显，三一重工获得主力资金净流入1.514亿元，主力净占比达7.92%，但同时游资净流出3554.86万元 [3] - 邵阳液压、徐工机械、唯万密封分别获得主力资金净流入5248.48万元、4597.45万元和4565.50万元，显示资金对部分中小市值个股的青睐 [3] - 唯万密封在主力资金净流入4565.50万元的同时，散户资金净流出6030.80万元，资金博弈激烈 [3] - 建设机械主力资金净流入1357.97万元，但游资净流出1434.76万元，主力净占比高达11.79% [3]

文章核心观点 - 中资工程机械企业正以全新姿态迎接全球新一轮上行周期 海外市场需求共振复苏 同时中资企业过去五年的逆周期海外布局进入成熟期 市场份额显著提升 为攻克全球市场奠定基础 [1] 全球行业周期与中资企业布局 - 全球挖掘机需求进入复苏周期 海外挖机销量从2025年1月的同比下降15%恢复至2025年10月的同比增长14% [1] - 海外挖机周期跨度一般为4年左右 当前复苏时点已至 美国、西欧、日韩、亚非拉四大增长极需求均在提速 [1] - 中资企业过去五年逆周期海外布局进入成熟期 2024年中资品牌在非洲、中东、东南亚、俄语区市场的挖掘机份额已提高至30%以上 在欧美地区提高至5%以上 [1] - 全球不同市场各具差异 需要采取“一地一策”的策略 [1] 日本市场分析 - 日本工程机械需求具有韧性 泡沫经济破裂后下游需求腰斩 但挖机保有量仅下滑30% [2] - 日本市场内需与地产脱钩 销量逐步收敛至稳态 下游客户向机构集中 租赁与二手机出口模式兴起 [2] - 从中国市场看 当前中国挖机开工小时数仍处于较高水平 需求有较大缓冲垫 在更新替换需求支撑下已与地产脱钩并率先转正 [2] 美国市场分析 - 美国市场长期保有量不足 存量换新是主要驱动 同时住宅与非住宅投资轮番驱动 长期需求向上 [3] - 未来需关注AI数据中心基建的结构性驱动 美国制造业回流带来大基建增长的持续性 以及美联储降息后对住宅市场的刺激 [3] - 回顾八十年代小松进入美国市场的启示 欧美市场壁垒较高 其成功源于宏观因素 对品质技术的追求 公司文化奋斗精神 本土化渠道重视及竞争对手犯错 [3] - 随着欧美工程机械从“具有品牌溢价的商品”向“大众工业品”转变 中资企业的产业链优势 制造效率及全球生产优势将凸显 有助于攻克欧美市场 [3] 亚非拉市场分析 - 亚非拉增长权重市场为东南亚、非洲、俄语区和中东 主要驱动因素是采矿和能源 2023年国产品牌在亚非拉的挖掘机市场份额已达到40%以上 [4] - 中国以基建投资置换亚非拉的能源进口 亚非拉地区的矿产产值乘以出口到中国的比例约等于中资对亚非拉固定资产投资占比 挖机出口本质是基建与能源的置换 [4] - 存在中国新机对欧美二手机的置换空间 若亚非拉各地区的欧美二手机占比从50%降至20% 新机市场将有60%的提升空间 目前部分中资品牌价格已高于欧美日韩二手机 [4] - 中资企业正从商品输出转向资本输出 例如以供应链形式在印尼建厂 实现对美国、非洲的出口 此举既通过本地化抬高了在印尼的市场份额 也打开了进入发达国家的新路径 [4] 投资建议 - 研报推荐关注三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100） [4]

港股股权融资市场概览 - 2025年港股股权融资总额达6,122亿港元，较去年同期的1,745亿港元增长250.91% [2][5] - 融资结构呈现“双轮驱动”：恒生金融类指数全年上涨39.26%，恒生科技指数与可持续发展企业指数分别上涨23.45%与31.36%，恒生综合指数全年上涨30.98% [2] - 市场增长得益于大型中概股回归及特专科技企业（18C）的常态化发行，以及南下资金定价权提升 [2] 股权融资规模与结构 - 从融资方式看，配售是份额最大的融资方式，募集2,896.19亿港元，占比47.31%；IPO募集2,858.12亿港元，占比46.69% [8][12] - 配售融资规模增长尤为显著，较去年增幅达438.66% [5] - 代价发行、公开发售和供股募资金额分别为269.19亿港元、22.77亿港元和75.52亿港元，占比分别为4.40%、0.37%和1.23% [8][12] - 供股融资规模较去年下降43.33% [5] 融资主体行业分布 - 从各行业融资金额看，汽车与零配件、硬件设备和医药生物为募资前三的行业，募资金额分别为950亿港元、809亿港元和808亿港元 [13] - 从各行业融资事件数量看，医药生物行业以68单位列第一，软件服务行业以66单位列第二，非银金融行业以56单位列第三 [15] 首次公开发行(IPO)市场 - 2025年港股IPO发行数量为117家，较去年同期的70家增加67.14% [3][18] - IPO募集金额共2,858亿港元，较去年的881亿港元大幅上升224.24% [3][22] - 共116家企业在香港主板成功发行上市，1家企业在创业板 [24] - 前十大IPO项目共募集1,554.95亿港元，占全年港股IPO募资总额的54.40% [35] - 融资金额在10亿港元以下的IPO数量最多，达63家，占总数的53.85% [37] IPO行业与头部项目 - 从各行业IPO募资金额看，电气设备行业募资总计446亿港元，位列第一；有色金属行业募资428亿港元，位列第二；医药生物和汽车与零配件行业各募资288亿港元，并列第三 [28] - 从各行业IPO发行数量看，医药生物行业有20家企业IPO，位列第一；软件服务行业有19家企业IPO，位列第二 [32] - IPO募资金额最高的公司是宁德时代，募集410.06亿港元；紫金黄金国际和三一重工分别以287.32亿港元和153.49亿港元的募集金额位列第二和第三名 [35] 再融资市场 - 2025年港股再融资募集总额为3,264亿港元，较去年863亿港元上升278.15% [3][40] - 再融资项目数量为574起，较去年的400起增长43.50% [3][40] - 再融资金额最高的行业是汽车与零配件行业，金额达662亿港元；硬件设备行业以604亿港元排名第二；医药生物行业以519亿港元位列第三 [44] - 从各行业再融资数量看，非银金融行业以52起位列第一；医药生物行业以48起位列第二；软件服务以47起位列第三 [47] 再融资头部项目 - 再融资募集金额最高的企业是比亚迪股份，募资435.09亿港元，占2025年再融资总规模的13.33%；小米集团-W以426亿港元的募资规模位居第二；中国宏桥以116.80亿港元的募资规模位居第三 [50][51] 投资银行机构表现（IPO） - IPO保荐规模：中金公司以516.52亿港元的保荐规模位居榜首，承销数量42起；中信证券（香港）以460.29亿港元位居第二；摩根士丹利以258.27亿港元位居第三 [3][54] - IPO保荐数量：中金公司参与了42家IPO，位居榜首；中信证券(香港)保荐了33家，位列第二；华泰金控保荐了21家，位列第三 [56] - 全球协调人：中金公司参与了52家IPO，位居第一；中信证券(香港)参与了46家，位居第二；招银国际参与了32家，位列第三 [59] - 账簿管理人：农银国际参与了54家IPO，位列第一；招银国际参与了53家，位列第二；中金公司参与了51家，位列第三 [61] - IPO承销规模：中金公司以538.37亿港元的承销金额稳居榜首；中信证券(香港)以482.52亿港元位居第二；摩根士丹利以275.22亿港元位居第三 [64] - IPO承销家数：中金公司担任53家IPO承销商位列榜首；富途证券担任52家位列第二；农银国际和招银国际各担任51家并列第三 [67] 投资银行机构表现（再融资） - 再融资承销规模：高盛以322.44亿港元的承销规模位列第一；中金公司以249.67亿港元位列第二；摩根士丹利以231.75亿港元位列第三 [3][70] - 再融资承销数量：国泰君安(香港)参与了30起再融资事件，位列第一；中信证券(香港)参与23起，位列第二；摩根士丹利参与了15起，位列第三 [72] 发行中介机构表现 - IPO核数师：安永参与了41家IPO，位列首位；毕马威参与了25家，位列第二；德勤参与了23家，位列第三 [75][76] - IPO律师（境内业务）：竞天公诚律师事务所参与了46家IPO，位列第一；通商律师事务所参与了33家，位列第二；君合律师事务所参与了16家，位列第三 [78][79] - IPO律师（境外业务）：高伟绅事务所参与了23家IPO，位列第一；达维和霍金路伟分别参与了17家和16家，位列第二、第三 [80][81]

报告核心观点 - 报告认为2026年机械行业将围绕“周期反转，成长崛起，出海提速”三大主线展开[6][8] - 报告旨在通过“风险排雷”的逆向思维，主动揭示市场可能误判的风险，以强化其年度策略观点，而非看空行业[3][4] - 报告对机械行业评级为“看好”[1] 年度策略风险排雷总结 工程机械 - **年度策略观点**：行业周期反转，海外市占率提升，国内更新周期逐步启动[16] - **成立关键假设**：出口全球化持续推进，宏观政策利好内需边际改善，国内更新周期启动[17] - **成立最大软肋**：国内基建地产需求持续恶化或海外景气下行导致需求承压，海外竞争加剧影响盈利，汇率及原材料价格波动[17] 船舶行业 - **年度策略观点**：行业景气上行，多船型接力下单推动船价持续上行，船厂盈利能力改善[19] - **成立关键假设**：供给约束推动船价走高，行业向高端化、大型化、双燃料方向发展，集团资产整合改善竞争格局[20] - **成立最大软肋**：造船需求不及预期叠加竞争恶化导致新船造价承压，原材料价格波动[20] 出口链 - **年度策略观点**：更注重微观经营质量，寻找复苏受益赛道和贸易变局时代的突围者[25] - **具体策略**：对美出口战略乐观，聚焦廉价能源（柴发、燃气）、再工业化（工具链）、施压利率（地产链）、减税及AI竞赛（AI PCB）[25]；对欧出口总量谨慎，关注解决能源脆弱性方向[25]；新兴出口三大主线为友岸产业转移、资源优势国、大内需国家的顺周期[25] - **成立关键假设**：美国政府停摆结束且政策不确定性降低，美国降息减税等政策符合预期，公司海外产能布局及海外AI投资进展符合预期，新兴市场国家经济稳步增长[25] - **成立最大软肋**：美国关税落地幅度和时点超预期，拖累全球需求使出口链景气承压[24] 工业气体 - **年度策略观点**：长坡厚雪，看好龙头[27][28] - **投资逻辑**：行业空间广阔，2026年演绎“以量补价 > 价格提升 > 量价齐升 > 估值提升”四部曲[30] - **成立关键假设**：政策发力经济复苏，行业具备量价齐升逻辑；气体价格处历史底部，受成本约束下跌空间有限[30] - **成立最大软肋**：政策刺激力度及经济复苏情况不及预期[29] 人形机器人 - **年度策略观点**：量产加速，2026年成为井喷元年[32] - **行业阶段**：2025年从幕后走到台前，2026年海外特斯拉有望率先量产，国内宇树、智元等推进IPO，小鹏、小米等巨头进展加速[33] - **投资机会**：关注具备关键AI技术和量产能力的主机厂，以及确定性高的零部件供应商[33] - **成立关键假设**：机器人“大小脑”持续突破，供应链格局趋于完善，下游应用需求持续打开[33] - **成立最大软肋**：中美贸易冲突超预期影响国内产业化进程[33] 半导体设备 - **年度策略观点**：自主可控势在必行，重视高成长板块[35] - **核心逻辑**：中美博弈下半导体设备自主可控重要性凸显，成熟与先进制程国产化率有望共同提升[35]；AI支出爆发、算力芯片国产化加速驱动国产设备渗透率提升，市场空间打开[36] - **格局变化**：政策支持产业并购，行业集中度逐步提升，如北方华创收购芯源微控股权[37] - **成立关键假设**：外部制裁政策、设备国产化进度、政策支持均符合预期[38] - **成立最大软肋**：半导体行业周期下行风险[38] 光伏设备 - **年度策略观点**：行业触底，关注光伏新技术、泛半导体新转型[40] - **关键假设**：行业最差时候已来进入磨底阶段，期待“反内卷”政策[43]；“降本增效”催生N型、Xbc/0BB/HJT/TOPCon及钙钛矿等技术迭代带来设备需求[43]；光伏属于泛半导体，设备龙头具平台化延伸潜力[44] - **成立最大软肋**：光伏产能过剩导致设备行业订单、存货存在较大减值风险[44]；半导体技术壁垒高，光伏设备公司向半导体领域突破可能需要较长时间[44] - **经营风险**：光伏设备行业订单及存货减值风险，发生概率中等，若发生可能降低市场对2026年业绩预期[45][46] 锂电设备 - **年度策略观点**：持续看好设备龙头及固态电池核心增量环节[51] - **周期判断**：2025年订单增速转正，走出周期低点[53]；预计2027年全球储能+动力锂电设备市场达1454亿元，2024-2027年复合增速19%[53] - **固态电池机会**：产业化拐点已至（2025H2–2026年），为设备带来增量市场[53]；乐观情形下，2025年新增设备市场规模20.6亿元，2030年或达336.24亿元，增长超15倍[52]；核心增量环节包括前段干法混料与涂布设备、中段叠片设备、后段封装检测设备等[52] - **经营风险**：固态电池产业化进展滞后，发生概率低，若主流电池厂缺乏研发动力可能导致设备企业订单不及预期[54][55][57] - **政策风险**：贸易摩擦导致锂电设备出海不畅，发生概率中等，若高能量密度设备出口受管制将影响行业景气度与估值[58][59][60] 风电设备 - **年度策略观点**：行业高景气，聚焦海风、主机厂、风电出海[63] - **景气度依据**：根据《风能北京宣言2.0》，“十五五”期间年新增装机容量不低于120GW，其中海风不低于15GW[63]；2025年1-9月公开招标量约102GW，虽同比下降14%但仍维持高位[63]；海风项目节奏加快，2026年装机有望加速[63] - **成立关键假设**：国内风电行业加快出海步伐，制约海风装机的不可抗力因素得到解决[65] - **成立最大软肋**：风电招标价格大幅下降影响产业链盈利，不可抗因素导致装机量低于预期，国际形势制约出口[65] - **经营风险**：海风装机受阻及招标价格降幅过大风险，发生概率中低，若发生将影响市场对装机预期及盈利修复的判断[66][67] 检测检验 - **年度策略观点**：行业拐点向上，集约化趋势显著，龙头内生外延稳健增长[71] - **行业属性**：需求刚性，具有“GDP+”属性，增速约为同期GDP增速的1.5-2倍[73]；2024年行业营收4876亿元，同比增长4.4%[73] - **投资思路**：短中期关注新兴领域（新科技、新能源汽车、高端装备）检测需求释放，长期看好综合性检测龙头[73] - **成立最大软肋**：宏观经济下行导致行业增速低于预期，政策变动影响下游需求[73] 轨交装备 - **年度策略观点**：铁路固定资产投资稳步推进，持续看好动车组产业链[75] - **数据支撑**：2025年前三季度全国铁路完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%[77]；2025年1-9月全国铁路发送旅客35.4亿人次，同比增长6%，创历史同期新高[77]；货运发送量完成39.1亿吨，同比增长2.8%[77] - **需求展望**：预计2026年动车组新造与维保共振趋势延续，2025-2027年动车组高级修仍处高峰期[77] - **成立关键假设**：铁路固定资产投资保持在8000亿以上水平，“十五五”线路建设计划不低于“十四五”水平[77] - **成立最大软肋**：铁路固定资产投资持平或下滑，铁路客流增长不及预期[77] 油服装备 - **年度策略观点**：国内需求关注海油系标的，海外需求关注高技术壁垒标的[79] - **行业驱动**：国际油价处历史中高位，全球及我国油气资本开支提升，陆地非常规油气及海油为增量[80] - **竞争格局**：国内“三桶油”旗下国企垄断，海外全球三巨头垄断[80] - **2026年变量**：特朗普后续政策若推动美国油气开发提速，对美出口油服企业形成利好[80] - **成立关键假设**：油价保持高位震荡，我国增储上产持续推进[80] - **成立最大软肋**：特朗普施政压制油价，如促使全球增产并加速俄乌战争结束，可能导致油价走弱[80] - **经营风险**：全球油服巨头垄断性加强导致中国企业出海不畅，发生概率低，若发生将影响海外营收增长[81][83] - **政策风险**：特朗普施政加剧油价波动风险，发生概率中等，若油价低于70美元可能对行业景气度产生较大影响[84][85][86] 机床刀具 - **年度策略观点**：周期复苏、新领域拓展、国产替代、出海[89] - **周期判断**：制造业景气度底部已现，2026年有望迎来复苏[89]；短期优选刀具、核心零部件板块，中长期看好工业机器人、机床板块[89] - **成立关键假设**：我国通用机械需求周期具备3-4年规律，各环节龙头技术逐渐自主可控可通过性价比优势进行国产替代[91] - **成立最大软肋**：经济复苏不及预期导致周期误判，国际形势扰动导致技术封锁或核心部件断供，海外经济衰退影响出口[90] - **经营风险**：经济复苏时点延后风险，发生概率中低，若发生可能导致市场担忧通用设备盈利能力，引发业绩与估值双杀[92][93] 重点个股风险排雷总结 大盘价值股 - **三一重工 (600031)**：推荐逻辑为工程机械海内外共振向上，中国龙头迈向全球业绩弹性大[98][100]；需关注国内基建地产需求不及预期风险，判断依据为2025年1-10月房地产新开工面积同比下滑20%，基建投资额累计同比增长1.5%[100] - **徐工机械 (000425)**：推荐逻辑为迈向全球工程机械龙头，混改效益凸显、矿山机械潜力大[101][103]；需关注工程机械国内下游需求不及预期风险，判断依据同上[103] - **山推股份 (000680)**：推荐逻辑为工程机械低估值强阿尔法标的，推土机龙头迈向全球，挖掘机打开空间[104][106]；需关注海外部分地区贸易摩擦风险，若征税可能影响出口需求[106] - **杭叉集团 (603298)**：推荐逻辑为中国叉车龙头，人形机器人、无人车打开空间[107]；需关注叉车国内需求复苏不及预期风险，判断依据为2025年11月制造业PMI为49.2处于收缩区间[107] - **杭氧股份 (002430)**：推荐逻辑为中国工业气体龙头，布局核聚变设备打开成长空间[108][109]；需关注零售气体业务盈利不及预期及核聚变业务进展不及预期风险[109] - **中国船舶 (600150)**：推荐逻辑为全球船舶制造龙头，受益行业景气上行及盈利改善[110]；需关注造船需求不及预期叠加竞争恶化导致新船造价承压风险[110][113] - **北方华创 (002371)**：推荐逻辑为国产半导体设备平台化龙头[114]；需关注竞争格局担忧引起估值下修的风险，因多家设备公司向平台化发展[114] - **华测检测 (300012)**：推荐逻辑为综合性检测龙头，内生外延共促业绩稳健增长[115]；需关注新建实验室投产进度及产能不及预期风险[115] 小而美个股 - **浙江荣泰 (603119)**：推荐逻辑为新能源云母材料龙头，机器人业务拓展有望超预期[119]；需关注贸易环境剧烈恶化及在手订单投产不及预期风险，公司2025H1海外业务收入占比达47.77%[117][120] - **涛涛车业 (301345)**：推荐逻辑为北美休闲车龙头，产销两旺强者恒强[123]；需关注高尔夫球车拟双反税及特朗普拟增加关税的风险[122][123] - **中际联合 (605305)**：推荐逻辑为风电高空安全作业设备龙头，受益国内风电高景气[124][127]；需关注风机招标价格降幅扩大风险，判断依据为风机月度公开投标均价从2021年1月的3081元/kw下降至2024年9月的1475元/kw，下降52%[127] 热门个股 - **恒立液压 (601100)**：推荐逻辑为主业加速向上、线性驱动项目爆发在即[129][130]；需关注线性驱动项目放量不及预期及主业竞争加剧风险[129][130] - **均胜电子 (600699)**：推荐逻辑为卡位机器人+汽车Tier1，主业盈利能力稳步提升[131][135]；需关注主业盈利能力提升不及预期及机器人业务订单不及预期风险[132][135] - **五洲新春 (603667)**：推荐逻辑为丝杠业务、中高端轴承有望多点开花[136][137]；需关注订单不及预期风险[136][137] - **金沃股份 (300984)**：推荐逻辑为轴承套圈盈利拐点，新业务丝杠、绝缘轴承套圈量产在即[138][141]；需关注丝杠产品放量不及预期及绝缘轴承套圈面临其他方案竞争风险[139][141] - **微导纳米 (688147)**：推荐逻辑为半导体薄膜沉积设备第一梯队，深度受益于存储扩产[142]；需关注薄膜沉积设备领域竞争加剧风险[142] - **中海油服 (601808)**：推荐逻辑为行业景气向上，国内外资本开支双驱动[148][150]；需关注油价下调对行业景气度的影响风险，判断依据为特朗普可能加大化石能源开采并加速结束俄乌战争[149][150]