核心观点 - 2026年1月国内工程机械行业呈现内外销共振向上趋势 国内挖机内销同比增长61.4% 外销同比增长40.5% 非挖产品如起重机等亦保持高增长 行业复苏态势延续 [1] - 海外市场需求呈现结构性复苏 欧美需求有所恢复 澳非拉等地矿山与建筑市场需求强劲 海外龙头厂商卡特彼勒在手订单强劲 对26年北美等地需求预期温和增长 [1][4] - 行业开工数据支持复苏判断 1月国内工程机械主要产品月平均工作时长同比增长23.9% 12月北美、欧洲等地小松挖机开工小时数同比转正 [3] 主要产品销售数据 - **挖掘机**：2026年1月销售各类挖掘机18,708台 同比增长49.5% 其中国内销量8,723台 同比增长61.4% 出口量9,985台 同比增长40.5% [1] - **装载机**：2026年1月内销同比增长42.8% 出口同比增长53.4% 当月电动化率达25.43% 环比提升3个百分点 [1] - **工程起重机（2025年12月）**：汽车起重机整体销量同比增长38% 内销增39% 出口增37% 履带式起重机整体增68% 内销增96% 出口增57% 随车起重机整体增35% 内销增37% 出口增28% [2] - **其他产品（2025年12月）**：塔机整体销量同比下降31% 叉车整体微增0.03% 升降工作平台整体下降8.4% [2] - **全年累计（2025年）**：履带式起重机全年销量同比增长30% 随车起重机增11% 叉车增13% 塔机与升降工作平台全年销量分别下降31%和28.6% [2] 行业运营与开工指标 - **国内开工数据**：2026年1月工程机械主要产品月平均工作时长为72.5小时 同比增长23.9% 月开工率为48.1% 同比下降2.63个百分点 [3] - **海外开工数据**：2025年12月小松挖掘机开工小时数在北美同比增长9.6% 欧洲增4.1% 印尼增3.4% 日本同比下降4.9% [3] - **租赁市场指标**：2026年1月庞源租赁塔吊吨米利用率为2022年以来1月单月最高值 庞源指数在2月初周度值边际抬升 [1] 海外龙头厂商经营展望 - **卡特彼勒工程机械业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比增长11% 超预期 2026年终端用户销售额预计增长 主要基于较优的在手订单水平 其中北美市场预计温和增长 拉美增幅与2025年相当 欧洲经济情况预计改善 非洲和中东建筑活动保持强劲 亚太地区（除中国外）保持温和 中国市场预计低位反弹 [4] - **卡特彼勒资源业务**：2025年第四季度终端用户销售额同比下滑7% 主要受煤价疲软影响 2026年终端用户销售额预计增长 主要受铜和黄金需求上升以及重型建筑和砂石骨料行业推动 设备更新需求预计较去年增加 [4] 投资建议相关标的 - 基于内外销共振向上趋势 研报推荐关注龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 以及核心零部件厂商恒立液压 [5]

核心观点 - 三一集团在2026年沙特HEC展会上，通过展示全系列工程机械产品，特别是三一重装的矿山装备，彰显了“中国智造”的实力，并获得了中东市场及政策层面的高度认可，这标志着公司与中东市场在低碳、智慧、安全未来合作的新起点 [1][9][13] 展会概况与市场影响 - 2026年2月2日至4日，三一集团携挖掘机、起重机、泵车、装载机、宽体车及平地机等全系列硬核设备亮相沙特HEC展会，成为展会焦点 [1][8] - 展会期间，沙特工业部副部长率代表团专程到访三一展位，并对SKT130S矿卡的技术创新与应用价值给予高度评价，体现了中东市场与政策层面对公司设备的认可和支持 [7][12] 重点产品展示与客户反馈 - 集团旗下三一重装作为矿山装备重要力量，携SKT130S混动矿卡、宽体车SKT105S及铰接车SAT40C强势登场 [3][11] - 展台前人头攒动，来自沙特及周边地区的矿山业主、承建商代表长时间驻足交流，对SKT130S混动矿卡表现出浓厚兴趣与高度认可 [3][11] 产品技术优势与解决方案 - 针对沙特高温、重载、长坡的严苛工况，SKT130S混动矿卡提供了全新的矿山运输解决方案，具备三大核心优势 [4][11] - 极致节油：搭载智能混联系统与能量回收技术，实现综合节油率新高 [4][11] - 经济省心：依托国产化供应链，采购成本和维修保养成本大幅下降 [5][11] - 安全守护：配备三重辅助制动配合智能陡坡缓降，保障人车安全 [6][11] 公司战略与未来展望 - 三一重装始终以技术创新与本地化服务为核心，推动“中国智造”与全球能源基建需求深度对接 [9][13] - 本次沙特HEC展不仅是产品的展示，更是三一与中东市场共筑低碳、智慧、安全未来的崭新起点 [9][13]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配”（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年1月工程机械销量实现“开门红”，国内需求显现复苏迹象，叠加新增专项债加速发行、政策催化、存量更新及海内外新增量等多轮驱动，建议紧抓板块结构性机遇[1][4] - 行业电动化趋势明确，渗透率提升空间巨大，是未来重要发展方向[5] - 投资建议持续关注行业龙头公司[5] 行业销量数据总结 - **挖掘机销量**：2026年1月总销量为18,708台，同比增长49.50%，环比下降19.00%[3] - 国内销量8,723台，同比增长61.39%，环比下降15.56%[3] - 出口销量9,985台，同比增长40.50%，环比下降21.77%，占总销量53.37%[3] - 电动挖掘机销量35台，同比增长94.44%，环比下降10.26%[3] - **装载机销量**：2026年1月总销量为11,759台，同比增长48.47%，环比下降3.90%[3] - 国内销量5,293台，同比增长42.82%，环比微增0.04%[3] - 出口销量6,466台，同比增长53.44%，环比下降6.90%[3] - 电动装载机销量2,990台，同比增长175.32%，环比增长9.85%，渗透率达25.43%，同比提升11.72个百分点，环比提升2.18个百分点[3] 行业驱动因素分析 - **政策与资金支持**：2026年1月新增专项债发行金额约为3,677亿元，同比增长79.54%，资金加速落地将促进下游工程项目开工[4] - **宏观环境**：海内外降息落地，推动有色金属价格维持高位，矿山开采维持高景气度，支撑工程机械需求[4] - **出口市场**：2025年工程机械出口贸易额为601.10亿美元，同比增长13.72%，其中挖机出口贸易额为107.20亿美元，同比增长30.40%，非洲、一带一路及沿线地区、欧洲需求快速增长[4] - **产业政策催化**：上海市发改委政策将“废旧工程机械再制造”纳入扶持范围，并重点支持“城建领域废弃物资源化综合利用”项目，将激活再制造市场并传导设备需求[4] - **季节性因素**：1月内销同比高增部分受春节假期扰动，但内销环比降幅较去年同期明显缩窄，反映国内需求复苏迹象，节后预计迎来销售旺季[4] 行业发展趋势 - **电动化转型**：行业处于以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新阶段[5] - **全球电动化市场**：2024年全球及中国电动化工程机械产品销售额分别约为31.00亿美元和18.00亿美元，工程机械电动化率分别约为1.50%和7.90%，未来市场空间巨大[5] - **海外政策推动**：欧洲计划于2035年全面禁止销售燃油工程机械产品，将加快电动化产品渗透[5] 投资建议 - 建议关注行业龙头公司：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）[5]

2025年行业复盘与2026年展望 - 2025年工程机械行业走出强势复苏行情，全年指数涨幅达33.14%，大幅跑赢沪深300，成为机械板块领涨主线[1] - 2026年行业在智能物流装备爆发、矿山机械升级与海外市场拓展三重利好下，有望延续“规模稳增、结构优化、效益跃升”的高质量发展格局[1] 2025年行业基本面表现 - 2025年前三季度行业营业总收入达3036.12亿元，同比增长10.84%；归母净利润294.38亿元，同比增幅高达19.72%[2] - 盈利能力逐季提升，销售毛利率从一季度的24.86%攀升至前三季度的25.48%[2] - 前三季度经营活动现金净流量达290.99亿元，创近年来同期新高，其中三季度同比增速飙升至41.79%，反映行业回款能力持续改善[4] - 营运效率优化，营业周期压缩3.73%，存货周转天数同比持续下降，即使存货金额随业务规模扩张增长9.35%，周转效率仍稳步提升[4] 2026年重点方向一：智能物流装备 - 智能物流装备是2026年行业最具潜力的增长点，政策、需求与技术形成三重共振，推动行业向技术密集型加速转型[6] - 电商需求是核心驱动力，2025年中国电商物流指数自3月起连续8个月回升，中秋国庆假期全国快递包裹处理量高达72.3亿件，带动电商物流总业务量指数升至132.9点[6] - 跨境电商表现强劲，前三季度跨境B2B商品出口金额同比高速增长，9月出口额达3.32亿美元，同比大增139.04%[6] - 电商订单特征对物流效率要求高，当前物流企业仓储成本中人工成本占比达29%，设备维修维护与固定资产折旧合计占比35%，通过智能装备替代人工需求迫切[6] - 政策层面国家与地方协同发力，国家部委推动物流数据开放互联与智能装备推广，地方政府如上海试点无人机配送、福州给予智能化投资最高100万元补助、合肥推进智能快件箱进社区[11] - 技术迭代加速，激光SLAM导航精度向毫米级迈进，神经辐射场（NeRFs）等新技术提升定位精度与地图细节[11] - 零部件国产化提速，避障激光雷达国产化率已达90%，导航激光雷达国产化率虽仅34%但成长空间广阔，本土供应链完善降低了成本并规避了国际风险[11] 2026年重点方向二：矿山机械与隧道设备 - 在“十五五”深地经济布局与“双碳”目标双重推动下，矿山机械与隧道工程设备进入升级换代的黄金期，海外高景气成为重要增量来源[11] - 深地经济打开需求空间，自然资源部将深地探测列为“十五五”标准化制高点，深地矿产开发对隧道工程需求强烈[12] - 矿用机械中，非公路自卸车作为物料流转中枢，月均工作时长显著高于其他设备，3-4月峰值达164-170小时，凸显其刚需属性[12] - 隧道掘进机（TBM）在矿山斜井掘进中应用日益广泛，全国矿用TBM保有量已突破110台，未来5年年新增量预计维持10%-20%增速[12] - 政策刚性约束倒逼设备升级，国家要求2026年煤矿智能化产能占比不低于60%，危险繁重岗位智能装备替代率不低于30%[14] - “双碳”目标下工程机械电动化提速，2025年上半年行业整体锂电化率达29.1%，装载机电动化率已稳定在25%左右，挖掘机电动化率虽不足0.12%但未来增长潜力可观[14] - 海外市场成为重要增长引擎，2025年前10月挖掘机出口9.38万台，同比增长14.43%，7月、9月同比增速均超29%[14] - 非公路自卸车出口自7月起快速增长，电动轮车型实现翻倍式增长；隧道掘进机全球市占率约70%，2025年前10月出口245台，同比增长23.12%，接近2024年全年水平[14] 2026年投资主线与关注公司 - 投资主线一为智能物流装备领域，重点关注叉车行业龙头安徽合力与杭叉集团，两家公司受益于叉车电动化、无人化及智能物流装备需求爆发，2026年预期市盈率均低于15倍[14] - 投资主线二为矿山机械与隧道施工设备领域，传统土方机械可关注三一重工、中联重科、徐工机械、柳工，这些企业在挖掘机、装载机等技术成熟且海外出口占比持续提升[15] - 非公路自卸车龙头同力股份，2026年预测市盈率低于13倍，估值优势显著[15] - 隧道掘进机领域重点关注铁建重工，中小直径隧道装备龙头五新隧装也值得跟踪[15]

公司工商变更 - 三一重工股份有限公司注册资本由约84.74亿人民币增至约91.95亿元人民币，增幅约8.5% [1] - 此次工商变更发生于近期，公司法定代表人为向文波 [1] 公司基本信息 - 公司成立于1994年11月22日，营业期限为无固定期限 [3] - 公司企业类型为其他股份有限公司(上市)，登记状态为存续 [3] - 公司注册地址位于北京市昌平区北清路8号6幢5楼 [3] - 公司英文名称为Sany Heavy Industry Co., Ltd. [3] - 公司国标行业为建筑工程用机械制造(C3514) [3] - 公司参保人数为273人，分支机构参保人数为2564人（2024年报数据） [3] 公司经营范围 - 公司经营范围包括生产与销售建筑工程机械、起重机械、停车库、通用设备及机电设备，并提供相关维修服务 [1][3] - 公司经营业务还包括建筑工程机械租赁服务，以及经营商品和技术的进出口业务 [1][3] - 公司经营范围亦涉及客车（不含小轿车）和改装车的销售、农业机械等 [3] 公司股权结构 - 公司主要股东包括三一集团有限公司、香港中央结算有限公司、梁稳根及中国证券金融股份有限公司 [1][4] - 三一集团有限公司为第一大股东，持股比例为29.27% [4] - 香港中央结算有限公司为第二大股东，持股比例为12.87% [4] - 梁稳根持股比例为2.78%，为公司实际控制人 [4] - 中国证券金融股份有限公司持股比例为2.75% [4]

公司工商变更 - 三一重工股份有限公司发生工商变更 注册资本由约84.74亿人民币增至约91.95亿人民币 增幅约8.5% [1] - 公司成立于1994年11月 法定代表人为向文波 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围包括生产建筑工程机械 起重机械 停车库 通用设备及机电设备等的销售与维修 [1] - 公司提供建筑工程机械租赁服务 经营商品和技术的进出口业务 [1] 公司股权结构 - 公司由三一集团有限公司 香港中央结算有限公司 梁稳根等共同持股 [1]

公司业绩预测 - 截至2026年02月10日，市场对公司2026年一季度的业绩预测为：营业收入区间在1003.59亿元至1082.49亿元之间，净利润区间在103.22亿元至120.45亿元之间 [1][6] - 卖方机构预测的营业收入平均数为1037.56亿元，中位数为1031.39亿元；预测的净利润平均数为110.55亿元，中位数为110.62亿元 [2][8] - 多家券商发布了具体预测，例如，浙商证券预测营业收入为1082.49亿元，净利润为110.38亿元；银河证券预测净利润为120.45亿元；华安证券预测营业收入为1003.59亿元，净利润为106.50亿元 [2][8] 核心业务与增长动力 - 挖掘机业务是公司业绩弹性的关键来源，其收入占公司总收入的比例高达39%，有望从挖掘机行业的上行周期中显著获益 [2][3][9] - 公司的全球化战略成效显著，国际收入占主营业务收入的60%，国际毛利占主营业务毛利的68% [2][4][9] - 在2020年至2024年间，公司的国际收入和毛利分别实现了36%和44%的年复合增长率，显示出全球化战略的持续深化 [2][4][9] 战略举措与资本运作 - 公司通过H股上市募集资金，所筹资金将用于发展全球销售及服务网络、提升研发能力、扩大海外制造能力以及补充营运资金等 [2][4][9] - 这一资本运作旨在进一步锚定并推动公司的全球化新征程 [2][9] - 作为中国工程机械行业的龙头企业，公司正展现出迈向全球市场的强劲发展势头 [2][9]

文章核心观点 - 沪深北三大证券交易所于2026年2月9日同步发布优化再融资的一揽子措施 标志着中国资本市场再融资机制进入“精准滴灌”时代 旨在扭转市场对再融资“抽血效应”的恐惧 引导资本向优质企业特别是科技企业配置 提升市场整体效率 [1][8] 政策框架与交易所差异 - 三大交易所政策框架高度一致 均围绕“扶优限劣、支持科创、提升便利、强化监管”四大核心主轴展开 [2] - 上交所着重凸显“主板”特色 深入研究“轻资产、高研发投入”认定标准 以精准服务大型成熟科技企业 [2] - 深交所在科技创新包容性方面措辞更为大胆突出 明确提及“放宽募集资金补流比例限制” 为成长型企业开辟更宽松融资通道 [2] - 北交所紧扣“创新型中小企业”定位 政策表述更注重灵活性与适应性 直击中小企业“融资难、融资慢”痛点 [2] 政策发布策略的考量 - 三大交易所选择同日发布而非联合发文 体现了分层监管的精妙智慧 避免“一刀切”并满足不同板块企业的差异化需求 [3] - 各交易所可在统一框架下灵活微调实施细则 实现“原则统一、细节自主” 增强政策可操作性和适应性 [3] - 同日发布形成强大的政策共振效应 强化市场对“资本市场改革深化”的整体认知 同时保留各板块的特色形象 [3] 政策对市场结构的深层影响 - “扶优限劣”原则将加剧市场结构性分化 优质上市公司（尤其是硬科技企业）将获得更便捷融资通道 而经营不善的公司融资难度将加大 [4] - 政策明确引导资源向“新质生产力”聚集 半导体、人工智能、生物医药、高端制造等领域的龙头企业有望获得持续资本加持 [5] - 允许破发公司通过竞价定增、可转债等方式融资 为暂时受困但主业扎实的企业提供了“救济通道” 避免错杀优质企业 [6] - 政策形成从“带病申报”拦截到募集资金全链条监管的闭环 推动再融资从“圈钱工具”转变为企业发展的“引擎” [7] 潜在受益标的分析 - 优质蓝筹与科技龙头共21只个股被列为潜在受益标的 包括宁德时代、比亚迪、药明康德、迈瑞医疗、贵州茅台等各行业领军企业 这些公司治理规范、符合“扶优”导向 融资便利性提升将助力其技术迭代、产能扩张与市场拓展 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 高研发投入的“轻资产”科技企业共15只 包括寒武纪、中微公司、澜起科技、华大基因等 新政下融资渠道拓宽有望加速其研发和商业化进程 [19][20][21] - 北交所“专精特新”潜力股共15只 包括贝特瑞、连城数控、吉林碳谷等 新政旨在提升其融资便利性 以加速产能扩张和技术升级 [22][23][24][25]

**行业与公司** * 涉及行业：**工程机械行业** * 涉及公司： * **三一重工**：核心分析对象，被视为此轮上行周期中**最能释放业绩**的公司[24] * **徐工机械**：核心分析对象，国内**矿山机械的王者**，产品品类更多元[19][24] * **中联重科**：海外市场以直营和本地化经营为特色，收入增速有望领先[21][26] * **柳工**：被视为从“60分学生”向“七八十分学生”提升的公司，需关注其净利率提升和电动化装载机出海情况[27] **核心观点与论据** **1. 行业周期判断：国内外共振向上** * **国内周期**：已处于“铁底向上”阶段[1] * **论据**：挖机销量自2024年3月起月度增速转正并持续向上，非挖产品（起重机、混凝土机械）增速更高[1]。 * **核心驱动力**：设备更新替换需求，以及二手机出口为国内更新腾出空间[1]。 * **空间判断**：国内挖机销量有望从2024年的约10万台回升至20万台及以上，达到2020年高点（30万台）的2/3水平[13][14]。 * **海外周期**：“一片向好，周期向上”[2] * **论据**：多个市场表现强劲。**非美市场**（如南美、非洲、印度、印尼、俄罗斯）均表现良好[2]。**美国市场**自2024/25年6月起增速转正，持续向上，增速约20%[2]。**欧洲市场**自2025年4月起转正并持续向上[3]。 * **发展空间**：中国主机厂在**海外非美市场**的市占率目前约30%，有**翻倍以上**的提升空间[3]。 * **标杆案例**：在**印尼市场**（公平竞争环境），中国主机厂市占率已达**65%以上**，证明其竞争力[3]。 * **推论**：其他“类中国市场”（如南美、非洲）的市占率有望向印尼看齐，达到**65%以上**，从而推动整体非美市场市占率翻倍[3]。 * **盈利能力**：中国主机厂在海外市场盈利能力强且可持续[4]。 * **论据**：海外毛利率高于国内约**10个点**，净利率高于国内约**8个点**[8]。 * **案例**：中国龙头企业在印尼市场的净利润率在**16%以上**[4]。 **2. 本轮周期核心特征：利润弹性将显著高于收入弹性** * **核心结论**：此轮上行周期中，**利润增长幅度（弹性）将显著大于收入增长幅度**[5]。 * **核心驱动因子**： 1. **规模效应量化（经营杠杆与人力杠杆）**：收入增长时，成本（尤其是固定成本）增幅远低于收入增幅[5]。 * **经营杠杆（折旧摊销）**：主要资本开支期已过（产能建设完成**80%-90%**），折旧摊销增速将低于收入增速，甚至下降，对利润产生正贡献[7][9][11]。 * **人力杠杆（员工薪酬）**：通过经销商模式拓展海外市场，无需大规模增员，员工薪酬增速将得到控制[8]。 2. **海外收入占比提升**：由于海外业务利润率更高，其占比提升将直接拉升公司整体盈利能力[8]。 3. **资产信用减值损失控制**：龙头企业更注重利润和现金流，减值计提更为谨慎，有望对利润产生正贡献[11][12]。 **3. 主要公司利润与市值空间测算** * **测算方法**：基于收入翻倍增长的假设，并量化分析折旧摊销、员工薪酬、减值等成本项相对于收入的变化幅度（参考上一轮周期表现），从而推算利润[13][15]。 * **三一重工**： * **收入预测**：从2024年约**800亿**增至**1500-1600亿**[15]。 * **利润预测**：此轮周期高点利润体量可达**250亿以上**（收入翻倍，利润翻3-4倍）[15][16]。 * **市值空间**：按**250亿**利润、**20倍**PE计算，市值可达**5000亿**；历史高景气时PE可达**25-26倍**，目前市值约**2000亿**，有翻倍以上空间[23][24]。 * **徐工机械**： * **收入预测**：公司目标**2000亿**收入体量[19]。 * **利润预测**：此轮周期利润体量可达**200亿以上**（对应10%净利率）[19]。 * **市值空间**：按**200亿**利润、**15倍**PE计算，市值可达**3000亿**；考虑矿山机械高景气可给予**20倍**PE，对应**1800亿以上**市值。目前市值约**1400亿**，有翻倍空间[19][24][25]。 * **额外阿尔法**：作为国内矿山机械龙头，受益于有色行业高景气带来的资本开支需求[19][24]。 * **中联重科**： * **收入预测**：整体收入增速有望超**70%**，此轮周期高点国内收入或回到2020年的**1/2**，海外收入翻倍[21]。 * **利润预测**：此轮周期利润体量有望达到**90亿**[21]。 * **短期展望**：2025年利润预期约**48亿**，2026年预期**60-65亿**，增速可观[21][26]。 * **柳工**： * **利润预测**：在收入翻倍假设下，此轮周期利润体量有望达到**45亿左右**[22]。 **4. 历史数据分析验证规模效应** * **分析对象**：对比分析了三一重工、徐工机械、中联重科、柳工在2005-2011年（第一轮上行周期）和2016-2020年（第二轮上行周期）的成本结构变化[9][11][12]。 * **核心发现**： * 在第二轮周期中，龙头公司的**折旧摊销**和**资产信用减值损失**的增幅已低于甚至负于收入增幅，**员工薪酬**增幅也得到较好控制，这构成了利润弹性的核心来源[11][12]。 * **三一重工**在成本控制和报表质量上表现更为突出（例如，第二轮周期中折旧摊销增幅比收入增幅低**2.8%**，资产减值损失增幅低**8.6%**），其规模效应来源更明显[11][12]。 **其他重要内容** * **本轮周期的阿尔法来源**：不同于前两轮主要靠国内拓展产品，本轮的核心阿尔法是国内主机厂在**海外成功拓展区域和市场**[6]。 * **投资逻辑总结**： * **短期**：工程机械公司业绩确定性强，每年3-4月业绩期容易催生行情[27]。 * **长期**：国内更新周期托底，海外周期向上叠加市占率提升，**2026-2028年**有望迎来国内外共振上行，行业走向“慢牛、长牛”[28]。 * **风险与关注点**： * 对于**柳工**，需要持续观察其**净利率提升**的进程以及**电动化装载机**在海外市场的拓展情况[27]。 * 不同公司的产品结构（如徐工的多元化品类）可能影响其规模效应的显现程度[18][19]。

2026年1月工程机械行业销售数据 - 2026年1月销售各类挖掘机18，708台，同比增长49.5% [1][2] - 挖掘机国内销量8，723台，同比增长61.4% [1][2] - 挖掘机出口销量9，985台，同比增长40.5% [1][2] - 2026年1月销售电动挖掘机35台 [1][2] - 2026年1月销售各类装载机11，759台，同比增长48.5% [1][2] - 装载机国内销量5，293台，同比增长42.8% [1][2] - 装载机出口销量6，466台，同比增长53.4% [1][2] - 2026年1月销售电动装载机2，990台，电动化渗透率达25.43% [1][2][4] 挖掘机市场分析 - 国内挖掘机销量高增长部分原因系2025年1月春节较早导致基数较低 [3] - 未来国内有色矿山、重大水利工程、新藏铁路、高标准农田等项目将逐步落地，释放需求红利 [3] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，政府推动淘汰老旧设备补贴政策，刺激更新需求提前释放 [3] - 2025年12月，中国挖掘机(含履带式和轮式)出口总额为12.77亿美元，环比增长39.28%，同比大幅增长75.17% [3] - 2025年12月挖掘机出口中，俄罗斯、印度尼西亚、几内亚、菲律宾四国涨幅明显，俄罗斯和几内亚涨幅均超100% [3] - 2025年1-12月中国工程机械整机贸易出口金额601.69亿美元，同比增长13.8% [3] 装载机市场分析 - 装载机内销复苏受益于国内重大项目集中开工，如雅下水电站、新藏铁路等项目进入土石需求高峰期 [4] - 装载机海外销量增长主要系全球新兴市场基建需求持续增长 [4] - 电动装载机下游应用领域逐步拓展，经济性得到市场认可，电动化趋势显现 [4] 重点公司动态 - 柳工(000528)发布业绩预告，2025年公司实现归母净利润15.26亿元-16.59亿元，同比增长15-25% [4] - 柳工归母净利润增长主要原因是国内土方机械需求在筑底反弹基础上稳定增长，国际市场呈现企稳复苏态势 [4] - 柳工坚持“全面解决方案、全面数智化、全球化”的新“三全”战略，通过创新双循环发展模式、业务组合优化、全价值链降本增效等措施，实现收入及利润双增长 [4] 行业趋势与关注点 - 国内内需复苏回暖，随着重大水利工程等开工释放需求 [5] - 国内企业正在布局海外售前售后网络，建立海外当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升 [5] - 建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，成本费用高效，研发实力强劲的龙头企业，如三一重工(600031)、中联重科(000157)、柳工、山推股份(000680)、恒立液压(601100)等 [5]