行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注工程机械和铁路装备领域的特定公司[10] 核心观点 - 工程机械出口加速增长，2025年1-7月出口额334.86亿美元，同比增长10.8%，其中7月出口额52.38亿美元，同比增长19.3%[4] - 卡特彼勒欧美地区销售出现拐点，25Q2 EAME和北美地区增速分别为+6%和-2%，较25Q1的-12%和-10%明显改善[4] - 铁路装备需求回暖，2025年1-8月动车组采购量达278组，已超过2024年全年245组的采购量[4] - 国铁集团2025年目标客运量42.8亿人（同比+4.9%），基建投资5900亿元，新线投产2600公里（较2024年1000公里大幅提升）[4] - 细分行业景气度分化：工程机械加速向上，铁路装备和燃气轮机稳健向上，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳，通用机械持续承压[4] 行情回顾 - SW机械设备指数上周上涨2.75%，在申万31个一级行业中排名第17，同期沪深300指数上涨4.18%[3] - 2025年至今SW机械设备指数上涨29.11%，在申万行业中排名第5，同期沪深300指数上涨11.26%[3] - 机械细分板块上周涨幅前五为其他自动化设备（+5.64%）、制冷空调设备（+4.76%）、激光设备（+4.76%）、机床工具（+4.68%）和磨具磨料（+4.28%）[21] - 2025年初至今涨幅前五为印刷包装机械（+64.12%）、金属制品（+52.39%）、其他专用设备（+43.33%）、制冷空调设备（+40.31%）和激光设备（+35.84%）[21] 重点数据跟踪 通用机械 - 7月制造业PMI为49.3%，连续4个月低于荣枯线[24] - 7月叉车销量118,605台，同比增长14.4%，其中国内销量69,700台（+14.3%），出口量48,905台（+14.5%）[24] 工程机械 - 7月挖掘机总销量17,138台，同比增长25.2%，其中内销7,306台（+17.2%），外销9,832台（+31.9%）[33] - 1-7月国内挖掘机销量7.29万台，同比增长22.3%[11] 铁路装备 - 1-7月全国铁路固定资产投资同比增长5.6%，铁路客运量同比增长6.7%[4] - 全国铁路旅客发送量持续回升，2025年目标客运量42.8亿人[4] 船舶 - 2025年7月全球新造船价格指数为186.65，价格下滑趋势趋缓[47] 油服设备 - 7月全球钻机数量1,621部，环比连续两个月改善[49] - 布伦特原油价格在70-85美元/桶区间波动[50] 工业气体 - 液氧和液氮价格在2025年8月分别维持在400-500元/吨和500-600元/吨区间[56] 燃气轮机 - 全球燃机龙头GEV在1H25新签订单12.2GW，同比增长35.6%[57] - 三菱重工2024年燃气轮机新签订单1,474.4十亿日元，同比增长17.1%[58] 行业重要动态 - 国铁集团启动2025年第二批动车组采购，共计210组，金额约357亿元[66] - 中联重科与韩国大宇建设签署超亿元设备订单[67] - 全球最大载重吨位沥青船（37,000吨）在芜湖造船厂下水[69] - 全国首艘纯电动清漂转运船"三峡护坝1号"试航，年可替代燃油253.4吨[69] - 人形机器人领域多家公司发布新品，包括宇树科技1.8米高31关节机器人、智元机器人四足机器人系列[62] 股票组合 - 重点推荐柳工、三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、中国中车[10] - 柳工2024年海外收入占比45.77%，挖掘机出口增速优于行业15个百分点[11] - 三一重工25H1归母净利润52.2亿元，同比增长46.0%，净利率提升至11.87%[11] - 中联重科2024年海外收入占比51.41%，海外市场毛利率较国内市场高近8个百分点[11] - 中国中车1H25归母净利润72.46亿元，同比增长72.48%[4]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 看好业绩持续兑现的工程机械和油服设备板块[1][2][3] - 推荐PCB设备的高景气度、进口替代和技术迭代逻辑[1][4][5] - 国内外周期强共振推动工程机械业绩释放[2] - 中东市场需求高景气带动油服设备出口增长[3] - AI算力需求激增推动PCB市场扩容和设备需求提升[4][5] 工程机械板块 - 2025年1-7月国内挖掘机累计销量72943台，同比增长22.3%[2] - 装载机国内销量40171台，同比增长20.4%[2] - 挖掘机出口销量64715台，同比增长13%[2] - 装载机出口量33598台，同比增长4.85%[2] - 三一重工2025H1营业总收入447.8亿元，同比增长14.6%；归母净利润52.2亿元，同比增长46.0%[2] - 国内外毛利率均有提升，规模效应带来成本改善[2] 油服设备板块 - 2020-2024年中国对中东6国能源行业投资累计502.8亿美元，其中油气项目291.5亿美元[3] - 杰瑞股份2025Q2收入增速49%，纽威股份收入增速25%[3] - 杰瑞股份归母净利润增速9%，纽威股份归母净利润增速28%[3] - 中东油服市场规模千亿美元级，油服设备市场至少百亿美元级[3] - 中国公司在中东市场份额较低，成长空间大[3] PCB设备板块 - 2024年PCB下游服务器/存储方向产值109.16亿元，同比增长33%[4] - 全球18层以上多层板产值同比增长40.2%，HDI板产值增速18.8%[4] - PCB行业整体增速5.8%[4] - 钻孔设备价值量占比20%，曝光设备占比17%，检测设备占比15%，电镀设备占比7%[5] - 大族数控2025H1归母净利润2.63亿元，同比增长83.82%[5] - 德国Schmoll和日本三菱交期延长，国内厂商快速抢占市场[5] 推荐标的 - 工程机械：三一重工、恒立液压、中联重科、柳工、山推股份[2] - 油服设备：杰瑞股份、纽威股份[3] - PCB设备：大族数控、鼎泰高科、中钨高新、芯碁微装、天准科技、东威科技、凯格精机[5][6]

核心财务表现 - 25H1实现营业收入445.3亿元 同比增长14.96% 归母净利润52.2亿元 同比增长46% [2] - 25H1归母净利率11.65% 同比提升2.5个百分点 25Q2归母净利润27.45亿元 同比增长37.8% [2] - 经营性现金流101.34亿元 同比增长20.11% 资产负债率51.4% 同比下降3.72个百分点 [3] 分区域业绩 - 国际收入263.02亿元 同比增长11.7% 占比达60.3% 国内收入173.49亿元 同比增长21.4% [2] - 非洲市场收入36.30亿元 同比增长40.48% 亚澳地区收入114.55亿元 同比增长16.3% [2] - 海外市场毛利率31.2% 同比提升1.04个百分点 国内市场毛利率22.1% 同比提升0.90个百分点 [2] 产品结构表现 - 挖掘机械收入175亿元 同比增长15% 毛利率32.74% 同比提升0.86个百分点 [3] - 路面机械收入21.6亿元 同比增长36.8% 起重机械收入78.0亿元 同比增长17.9% [3] - 混凝土机械收入74.4亿元 同比下降6.5% 桩工机械收入13.4亿元 同比增长15.1% [3] 运营效率提升 - 销售/管理/研发/财务费用率分别为6.54%/2.81%/4.83%/-1.91% 同比变化+0.21/-0.55/-1.86/-2.58个百分点 [3] - 存货余额202亿元 同比减少5.7亿元 应收敞口532亿元 同比基本持平 [3] - 完成30多款新能源产品上市 实现电动化全线覆盖 持续推进无人化产品研发测试 [3] 盈利预测与战略布局 - 预计25-27年归母净利润87.45亿/110.15亿/135.18亿元 对应PE为20.4/16.2/13.2倍 [4] - 7月挖机内销超预期 1-7月累计内销达21年同期高点的35% [4] - 深化全球化、数智化、低碳化战略 受益海外大宗商品价格高企及欧洲经济景气度提升 [4]

核心观点 - A股市场迎来中期分红潮 超百家公司发布分红预案 多家头部企业首次进行中期分红 [1][2][3][4][5] - 上市公司分红力度增强 政策引导 经营改善和治理优化共同推动分红常态化 [9][10] - 稳健业绩为高分红提供支撑 部分企业分红比例接近净利润100% [6][7] 分红实施情况 - 中国中车拟每10股派1.1元 合计派现31.57亿元 [3] - 恒力石化拟派发现金红利5.63亿元 [4] - 长安汽车拟派送现金4.96亿元 [5] - 三一重工拟每10股派3.1元 合计派现26.14亿元 [7] - 东阿阿胶拟每10股派12.69元 总额8.17亿元 占上半年净利润99.94% [7] 业绩表现 - 三一重工上半年营业收入445.34亿元 同比增长14.96% 净利润52.16亿元 同比增长46% [7] - 东阿阿胶上半年营业收入30.51亿元 同比增长11.02% 净利润8.18亿元 同比增长10.74% [7] 政策驱动因素 - 新"国九条"强化现金分红监管要求 鼓励增加分红频次和力度 [10] - 沪深交易所细化配套规则 从制度层面支持中期分红 [10] 企业治理与市场影响 - 上市公司通过中期分红增强分红稳定性和持续性 与股东共享经营成果 [5] - 中期分红传递经营稳健信号 增强投资者信心 稳定股价预期 [10] - 缩短投资者回报周期 促进资金再投资 提升市场吸引力与韧性 [11]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入447.8亿元，同比增长14.64%，归母净利润52.16亿元，同比增长46.0% [1] - 第二季度营业总收入236.03亿元，同比增长11.18%，归母净利润27.45亿元，同比增长37.76% [1] - 扣非净利润54.09亿元，同比增长73.06%，显著高于归母净利润增速 [1] 盈利能力指标 - 毛利率27.44%，同比提升2.77个百分点，净利率11.87%，同比提升26.01% [1] - 每股收益0.62元，同比增长46.19%，每股净资产8.67元，同比增长6.44% [1] - 三费占营收比7.43%，同比下降28.21%，显示费用控制成效显著 [1] 资产与负债状况 - 应收账款281.44亿元，同比增长6.04%，占最新年报归母净利润比例达471% [1][3] - 货币资金198.66亿元，同比下降4.01%，有息负债190.86亿元，同比下降28.78% [1] - 衍生金融负债因外汇合约公允价值变动损失增加429.72%，库存股因回购增加884.12% [2] 现金流表现 - 每股经营性现金流1.2元，同比增长20.26% [1] - 投资活动现金流净额因购置固定资产支出减少及理财净投资减少改善37.6% [3] - 筹资活动现金流净额因偿还借款、分配股利、回购股份等支出增加下降243.07% [3] 业务驱动因素 - 营业收入增长主要源于国内和国际销售同步同比增长 [2] - 财务费用因汇兑损益影响下降428.57%，公允价值变动收益因外汇合约变动下降466.9% [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动，需关注驱动力背后的实际情况 [3] 机构持仓情况 - 被2位明星基金经理持有，富国基金刘莉莉（总规模39.83亿元）擅长成长股挖掘 [4] - 中欧旗下多只基金增持，包括中欧红利优享（增持2062.74万股）、中欧时代先锋（增持1651.19万股） [5] - 华夏回报混合新进十大持仓（1024.04万股），易方达裕祥回报债券持仓873.01万股未变动 [5] 分析师预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩86.12亿元，每股收益均值1.01元 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入447.8亿元，同比增长14.64%，归母净利润52.16亿元，同比增长46.0% [1] - 第二季度营业总收入236.03亿元，同比增长11.18%，归母净利润27.45亿元，同比增长37.76% [1] - 扣非净利润54.09亿元，同比增长73.06%，净利率11.87%同比提升26.01%，毛利率27.44%同比提升2.77% [1] 成本与现金流 - 三费占营收比7.43%，同比下降28.21%，财务费用因汇兑损益影响大幅下降428.57% [1] - 每股经营性现金流1.2元，同比增长20.26%，每股收益0.62元，同比增长46.19% [1] - 货币资金198.66亿元，同比下降4.01%，有息负债190.86亿元，同比下降28.78% [1] 资产与负债结构 - 应收账款281.44亿元，同比增长6.04%，占最新年报归母净利润比例达471% [1][4] - 衍生金融负债因外汇合约公允价值变动损失增加429.72%，库存股因回购股票增加884.12% [1] - 租赁负债因未来租赁款现值负债义务增加42.33%，使用权资产因新签租赁合同增加39.38% [1] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流量净额因购置固定资产支出减少及理财净投资减少提升37.6% [1] - 筹资活动现金流量净额因偿还借款、分配股利、回购股份等支出增加下降243.07% [2] - 拆出资金减少54.88%，发放贷款和垫款因按揭业务净投放减少下降32.41% [1] 机构持仓与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩86.12亿元，每股收益均值1.01元 [2] - 富国基金刘莉莉持有公司股份，其管理总规模39.83亿元，擅长成长股挖掘 [2] - 中欧旗下多只基金增持公司股票，华夏回报混合新进十大持仓 [3] 历史业绩与商业模式 - 公司近10年ROIC中位数5.82%，2024年ROIC为5.84%，净利率7.83% [4] - 商业模式依赖研发及营销驱动，需关注现金流状况（货币资金/流动负债81.12%） [4]

整体业绩概况 - 截至8月22日19时 A股共有1526家上市公司披露2025年半年报 其中921家实现净利润同比增长 占比60.35% [1] - 净利润同比增幅超过10%的公司有761家 超过30%的有501家 超过50%的有359家 超过100%的有210家 超过300%的有66家 [1] - 净利润规模超过1亿元的公司有567家 超过5亿元的有180家 超过10亿元的有88家 超过50亿元的有19家 超过100亿元的有8家 [2] 行业表现 - 电子 交通运输 农林牧渔 汽车 机械设备 有色金属 家用电器 社会服务等行业营业收入表现较好 [3] - 农林牧渔 建筑材料 电子 电力设备 传媒 钢铁 机械设备等行业净利润同比增幅较高 [3] - 电子行业中消费电子和半导体细分领域业绩突出 农林牧渔行业中养殖和动物保健细分领域改善明显 [3] 重点公司业绩 - 数码视讯上半年营业收入2.65亿元同比增长24.7% 净利润1670万元同比增长2747.64% [2] - 洛阳钼业上半年营业收入947.73亿元同比下降7.83% 净利润86.71亿元同比增长60.07% 产铜35.36万吨同比增长12.68% 产钴6.11万吨同比增长13.05% [2] - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元同比增长34.46% 净利润107.9亿元同比增长952.92% 生猪养殖成本降至12.1元/kg以下 [3] - 中国中车上半年营业收入1197.58亿元同比增长32.99% 净利润72.46亿元同比增长72.48% [5] - 吉比特上半年营业收入25.18亿元同比增长28.49% 净利润6.45亿元同比增长24.50% [4] 分红情况 - 截至8月22日19时 A股共有265家上市公司发布2025年中期分红方案 [1][3] - 每10股派现超过1元的公司有188家 超过3元的有77家 超过5元的有38家 超过10元的有15家 [4] - 吉比特拟每10股派发现金红利66元 [4] - 中期拟分红金额超过1亿元的公司有111家 超过2亿元的有77家 超过5亿元的有37家 [4] - 中国中车拟派发现金红利31.57亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 25年上半年业绩超预期 营业总收入44780亿元同比增长1464% 归母净利润5216亿元同比增长4600% 扣非归母净利润5409亿元同比增长7306% [5][8] - 工程机械行业需求改善超预期 公司利润率改善超预期 [8] - 拟中期分红2614亿元 股利支付率达5011% [8] 财务表现 - 25H1营业总收入44780亿元(yoy+1464%) 归母净利润5216亿元(yoy+4600%) 扣非归母净利润5409亿元(yoy+7306%) [5] - 25Q2单季度营业总收入23603亿元(yoy+1118%) 归母净利润2745亿元(yoy+3776%) 扣非归母净利润3006亿元(yoy+6891%) [5] - 经营性现金流量净额10134亿元 同比增长2011% [5] - 上半年毛利率2744% 同比下降08pct 净利率1187% 同比提升245pct [8] - 期间费用率显著下降 管理/销售/研发/财务费用率分别同比下降054pct/132pct/186pct/258pct [8] 分产品表现 - 挖掘机械收入17497亿元(yoy+1500%) 毛利率3274%(+086pct) [8] - 混凝土机械收入7441亿元(yoy-649%) 毛利率2288%(+166pct) [8] - 起重机械收入7804亿元(yoy+1789%) 毛利率2906%(+296pct) [8] - 路面机械收入2159亿元(yoy+3683%) 毛利率2792%(-036pct) [8] - 桩工机械收入1341亿元(yoy+1505%) 毛利率2936%(-013pct) [8] 分区域表现 - 国内收入18043亿元(yoy+2030%) 毛利率2210%(+090pct) [8] - 海外收入26491亿元(yoy+1159%) 毛利率3118%(+104pct) [8] - 亚澳区域11455亿元(yoy+163%) 欧洲区域6152亿元(yoy+066%) 美洲区域5065亿元(yoy+136%) 非洲区域3630亿元(yoy+4048%) [8] 盈利预测 - 预计25年营业收入89072亿元(yoy+136%) 归母净利润8520亿元(yoy+426%) [7][8] - 预计26年营业收入102355亿元(yoy+149%) 归母净利润10232亿元(yoy+201%) [7][8] - 预计27年营业收入117824亿元(yoy+151%) 归母净利润12975亿元(yoy+268%) [7][8] - 25-27年预测每股收益分别为101元/121元/153元 [7] - 25-27年预测市盈率分别为21X/18X/14X [7][8] - 25年预测ROE为110% 27年提升至142% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - Q2归母净利润同比+37.8%超预期 龙头充分受益于国内外周期共振 [2] - 2025H1归母净利润52.2亿元(同比+46.0%) 扣非归母净利润54.1亿元(同比+73.1%) [2] - 国内外毛利率显著提升 H1销售毛利率27.6%(同比+0.8pct) 净利率11.9%(同比+2.5pct) [3] - 全球化与电动化战略持续推进 新能源产品收入40.3亿元(同比+23%) 多类电动产品市占率行业第一 [4] 财务表现 - 2025H1营业总收入447.8亿元(同比+14.6%) 单Q2收入236.0亿元(同比+11.2%) [2] - 分业务收入: 挖掘机175.0亿元(同比+15.0%) 起重机械78.0亿元(同比+17.9%) 混凝土机械74.4亿元(同比-6.5%) [2] - 盈利预测: 2025-2027年归母净利润预测85.0/111.4/127.1亿元 对应PE 21/16/14x [1][4] - 现金流表现优异: H1经营性现金流量净额101.3亿元(同比+20.1%) [3] 业务亮点 - 挖掘机业务受益国内周期上行与出口底部回暖 [2] - 起重机业务表现优异 主要受益国内风电等结构性需求好转 [2] - 海外毛利率31.2%(同比+1.0pct) 受益于出口产品结构改善 [3] - 全球化产能布局完善 印尼/美国产能持续扩张 [4] - 电动化产品竞争力突出 电动搅拌车/挖掘机/起重机/泵车市占率均居行业第一 [4] 行业展望 - 2025年为国内周期上行起点 预计维持2-3年上行景气周期 [4] - 海外短期非洲/印尼需求高景气 长期中国品牌市占率持续提升 [4] - 7月内外销挖机保持高增速 国内非挖降幅显著收窄 [2]

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 黄寿赓 市场经历"健康牛"，8月22日，A股三大股指再度大幅上涨，沪指站上3800点，自4月8日以来，累计涨幅达23.55%。持续上涨背后，上市公司中期分红密集 披露，Wind数据显示，目前已有超210家公司公布相关预案，分红总额达1354亿元（含税，下同）。近年来，在监管层倡导下，上市公司一年多次分红成新 风向，并为股指上涨提供支撑。 具体来看，中国移动"领衔"分红总额。中国移动披露，公司决定2025年中期派息每股2.75港元；总额折合约合人民币540.83亿元。上半年，中国移动实现收 入5437.69亿元，同比下降0.5%；实现归属于母公司股东的净利润842.35亿元，同比增长5%。 中国电信以165.81亿元居于次席。中国电信披露，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1812元。截至2025年6月30日，公司总股本915.07亿股，以此计算合 计拟派发现金红利165.81亿元，占报告期归属于公司股东的净利润人民币230.17亿元的72%。上半年，中国电信实现营业收入2694.22亿元，同比增长1.3%； 归属于上市公司股东的净利润为230.17亿元，同比增长5.5%。 中国联通的 ...