全国工程机械整体表现 - 7月全国工程机械开工率达44.43%，总工作量环比增长4.44% [3] - 全国20个省份开工率超过50%，浙江以66.25%居首 [2][3] - 12个省份工作量实现环比增长，西部地区占据增长主力 [6] 区域基建发展态势 - 东北地区综合开工率49.81%全国第一，港口设备开工率44.34%和路面设备开工率59.55%均居地区首位 [12] - 中部地区挖掘机开工率55.19%和桩工设备开工率44.97%全国第一，山西正面吊工作量同比增幅93% [14] - 西部地区吊装设备开工率78.11%全国第一，宁夏履带起重机工作量同比增314.83% [16] - 东部地区混凝土设备开工率46.6%全国第一，拖泵、搅拌车等细分设备开工率均居首位 [18] 设备品类专项表现 - 路面设备开工率32.15%环比增2.6%，工作量环比增16.14%，摊铺机开工率44.74%环比增3.31% [8] - 5类设备工作量环比增幅超10%：压路机（18.35%）、旋挖钻（14.37%）、履带吊（13.16%）、摊铺机（12.78%）、正面吊（10.35%） [10] - 西藏泵车、压路机等设备自2025年3月起连续5个月工作量同比增长，压路机累计增幅达466% [20] 重大工程推进情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程前期道路修缮工作启动 [20] - 西藏7月工作量同比增长33.4%，增速全国第一 [20]

东莞证券研报指出，三一重工2025H1实现归母净利润为52.16亿元，同比增长46.00%；Q2盈利能力持续 提升，控费效果明显。2025H1工程机械行业复苏态势延续，超长期国债、设备更新政策深化落地等因 素助推国内需求增加，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等核心产品国内收入实现增长。挖掘机械 营收为174.97亿元，同比增长15.00%，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升。公司积极推行国 际化策略，助力公司海外市场实现快速增长。受益于产品结构优化、部分产品价格调整以及降本增效等 措施驱动，2025H1公司海外市场毛利同比增长9.92%。此外，公司向电动化转型，聚焦三大技术路线。 维持"买入"评级。 ...

政策法规 - 交通运输部联合多部门印发《新一轮农村公路提升行动方案》，部署实施新一轮农村公路提升工作，重点解决技术等级偏低、路网质量不高、管理养护跟不上等突出问题，持续推动"四好农村路"高质量发展，为促进农民农村共同富裕、推进乡村全面振兴、加快农业农村现代化提供坚强服务保障[8] - 到2027年新建公路30万公里，着力提升货运通行能力，格外关注农村公路货物运输的功能效率，向村级公路建设倾斜资源，无人车应用前景广阔[9] - 全国将完成新改建农村公路30万公里，便捷高效、普惠公平的农村公路网络基本建成，实施修复性养护工程30万公里，技术状况优良路率保持在70%以上，实施安全生命防护工程15万公里，改造危旧桥梁9000座，农村公路安全和服务保障能力进一步提升[12] - 建制村通公交率达到55%以上，力争具备条件的县级行政区基本实现农村客货邮融合发展全覆盖，城乡交通运输服务水平进一步提升，通过公交延伸、班线公交化改造提升服务水平，并推动客货邮融合发展，共享站点、线路等资源，解决农村出行、物流和快递难题，同时探索低空经济等新业态[12] - 发展"农村公路+"模式，建设产业路、旅游路等，促进公路与配套设施、物流、园区、景区等一体化发展，助力乡村产业和生态建设，实施保障要求加强资金支持、创新投融资方式、完善政策体系[12] - 多地货车报废补贴政策出现变化：上海国四柴油车淘汰更新补贴新政8月1日起实施，新增新能源车辆电池容量数据表格，限定了轻型货车/中型货车/小型客车/中型客车等车型的电池容量最大值；重庆追加1.32亿元报废新购补贴，2025年8月至12月期间每月安排3000万元补贴额度，12月安排1200万元补贴额度；四川老旧营运货车更新补贴通过报名摇号确定资格，报名时间持续至2025年12月15日0点；内蒙古从8月17日起全区暂停申报；福建尤溪县8月21日起暂停实施老旧营运货车报废更新补贴；安徽黄山/铜陵/滁州三市暂停国四老旧营运货车报废更新；吉林通化暂停受理老旧营运货车报废更新补贴；山东威海补贴资金基本使用完毕，8月8日起暂停老旧货车补贴；辽宁营口市和丹东市已暂停；深圳已于7月1日关闭申报录入通道；黑龙江系统受理端升级维护暂停办理老旧货车报废手续；江苏扬州资金预警，老旧营运货车补贴受理转至线上[14] - 广东省交通厅发布关于做好电动汽车维修经营管理工作的通知，要求各地交通运输主管部门使用新的《广东省机动车维修经营备案表》开展机动车维修经营备案工作，加强电动汽车维修经营备案管理，指导电动汽车维修经营者按照GB/T 16739标准关于电动汽车维修经营业务条件的要求，对从业人员、设施、设备等条件进行完善[15] - 电动汽车维修一、二类条件包括设备要求如绝缘电阻测试仪、气密性检测仪、动力电池充放电机、动力电池模组充放电机、动力电池均衡设备、动力电池诊断设备，场地要求如明显指示性标志和必要的静电消除设施、车间周围5m内不得有危及安全的设施、动力电池专用存放场地，人员要求如2人熟悉电动汽车高压系统、取得低压电工作业操作证；电气系统维修（电动汽车高压系统维修）三类条件包括一般设备如汽车故障电脑诊断仪、汽车前照灯检测设备、电路检测设备、蓄电池检测、充电设备，专用设备如绝缘电阻测试仪、气密性检测仪、动力电池充放电机、动力电池模组充放电机、动力电池均衡设备、动力电池诊断设备，场地要求如专用维修车间、静电消除设施、动力蓄电池存放专用场地，人员要求如技术负责人员≥1人、质量检验人员≥1人、电器维修技术人员≥2人[16] 市场洞察 - 2025年1-7月国内新能源重卡自卸车销售1.2万辆，同比增长71.2%，渗透率达34.7%，其中7月销售2098辆，同比增长67.0%，在"双碳"战略及老旧营运车淘汰更新补贴政策的推动下表现良好[18] - 纯电动是新能源重卡自卸车市场主流技术路线，1-7月占比96.2%，同比增长71.0%，燃料电池和插混占比较少，分别仅占2.3%和1.5%，其中插混市场份额上升0.4个百分点[22] - 新能源重卡自卸车销量集中于西南地区，2025年1-7月西南地区销售3587辆，同比增长123.5%，华北地区销售2123辆，同比下降10.3%，华南地区增速最快达到193.1%[26] - 从各城市销量增速以及渗透率来看，主力市场占比较高且呈持续增长态势，代表城市有广州、昆明、玉溪、郑州、楚雄等，成熟市场占比较高但增速放缓，代表城市有昆明、洛阳等，机会市场占比较低但增速较快，代表城市有长沙、上海等[26] - 徐工、三一持续保持领先地位，2025年1-7月TOP3企业销量均超2000辆，徐工位列第一销售2894辆同比增长104.7%，三一销售2374辆同比增长92.9%，重汽销售2285辆同比增长88.8%[31] - 从市场份额变化看，徐工市场份额占23.4%上升1.4个百分点，三一市场份额占19.2%下降0.1个百分点，中国重汽市场份额占18.5%上升3.1个百分点，TOP5份额从2024年的71.3%升至78.4%，TOP10份额从92.5%升至95.5%[29][31] 企业监测 - 东风柳汽推出乘龙载货车新能源，专为快递快运、冷链及配件运输等场景打造，全新上市的乘龙新能源大单桥外观沿续了东方龙魂美学的家族化设计语言，采用第三代龙骨框架驾驶室，在轻量化、节能、续航、安全性、智能化等方面实现全面突破[33] - 针对电商经济物流需求，为江浙沪地区运输场景提供定制化解决方案，东风柳汽推出乘龙H5燃气大单桥、乘龙H5换电牵引车等明星产品，乘龙H5燃气大单桥百公里气耗仅16kg，5.8吨超轻底盘合规多拉，乘龙H5换电牵引车搭载600度大电量宁德时代电池，标载续航突破500公里，能量回收率超20%，实现每公里综合电耗低至1.1度，为中短途运输提供环保经济新选择[42] - 车辆底盘采用模块化、轻量化设计，搭配高能量电池，较同级产品轻300公斤，支持双枪充电，常温充电从20%到80%小于40分钟，配合龙犀节能系统，能量回收率大于20%，标准工况电耗0.7度/公里，每公里电耗低至0.6-0.7度，每年电费成本可省6万元，整车IP68防水并通过严苛测试验证品质，采用"AI云跟车"功能集远程诊断、远程管理于一身[43] - 江淮汽车正式进军印尼市场，推出三款电动商用车：T9 EV电动皮卡售价7.8亿印尼盾，搭载88.02kWh磷酸铁锂电池组，等速续航约340公里，支持100kW快充（20%-80%仅需40分钟），配备双电机四驱、V2L对外放电、六安全气囊及多驾驶模式；N90 EV电动轻卡售价7.55亿印尼盾起，定位6吨级电动轻卡，提供短轴与长轴两种版本，搭载106.95kWh电池续航约344公里，支持e-PTO上装拓展；N35 EV城市轻型商用车售价4.35亿印尼盾起，主打城市短途物流和快递配送，配备三种电池容量（38.64/49.45/63.75 kWh），续航范围180-297公里[37][38][41] - 森萨塔科技推出多组合高效接触器，实现400V/800V电动汽车无缝充电兼容[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价26.50元人民币 [1][6] 财务表现 - 2025年H1营业总收入447.80亿元 同比增长14.64% [1] - 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00% [1] - 扣非净利润54.09亿元 同比增长73.06% [1] - Q2营业总收入236.03亿元 环比增长11.46% [1] - Q2归母净利润27.45亿元 环比增长11.08% [1] - 净利率11.65% 同比提升2.50个百分点 [2] - 毛利率27.44% 同比提升0.74个百分点 [2] - Q2毛利率27.97% 同比提升1.39个百分点 [2] 产品结构 - 挖掘机械营收174.97亿元 同比增长15.00% [2] - 起重机械营收78.04亿元 同比增长17.89% [2] - 桩工机械营收13.41亿元 同比增长15.05% [2] - 路面机械营收21.59亿元 同比增长36.83% [2] - 混凝土机械营收74.41亿元 同比下降6.49% [2] 国际化战略 - 外销营收263.02亿元 同比增长11.72% [3] - 外销营收占比达60.26% [3] - 亚澳区域营收114.55亿元 增长16.3% [3] - 非洲区域营收36.30亿元 增长40.48% [3] - 海外主营业务毛利率31.18% 同比提升1.04个百分点 [3] - 海外市场新品上市80余款 [3] 行业前景 - 国内挖掘机销售65637台 同比增长22.89% [3] - 农田市政水利等小挖需求旺盛 [3] - 环保政策拉动中挖更新需求 [3] - 大挖有望随矿产价格回升迎来增长 [3] - 雅鲁藏布江下游水电站项目等大项目提升需求 [3] - 二手挖机出口为内需提供支撑 [3] - 全球工程机械市场复苏 EAME地区增长13% 亚太地区增长6% [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润89.44/119.78/156.00亿元 [4] - 对应EPS分别为1.06/1.41/1.84元 [4] - 可比公司2025年PE均值22.07倍 [4] - 给予公司2025年25倍PE估值 [4] - 预计2025年营业收入892.67亿元 同比增长13.89% [9] - 预计2026年营业收入1044.87亿元 同比增长17.05% [9] - 预计2027年营业收入1226.42亿元 同比增长17.38% [9] 经营效率 - 应收账款周转天数107.32天 同比下降4.62% [16] - 存货周转天数107.45天 同比下降13.16% [16] - 经营净现金流57.22亿元 同比增长40.90% [16] - 自由现金流51.94亿元 同比增长61.81% [16]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为1.02元、1.27元、1.50元 对应PE分别为21倍、17倍、14倍 [1][7] 核心财务表现 - 2025H1营收447.80亿元 同比增长14.64% 归母净利润52.16亿元 同比增长46.00% [4] - 毛利率27.44%（同比下降0.80pct） 净利率11.87%（同比提升2.45pct） [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.32pct/-0.54pct/-1.86pct/-2.58pct 控费效果显著 [4] - 2025Q2单季营收236.03亿元 同比增长11.18% 环比增长11.46% 归母净利润27.45亿元 同比增长37.76% 环比增长11.08% [4] 分业务表现 - 挖掘机械营收174.97亿元 同比增长15.00% 国内市占率第一且全球市占率稳步提升 [4] - 混凝土机械营收74.41亿元 同比下降6.49% 仍保持全球第一品牌地位 [4] - 起重机械营收78.04亿元 同比增长17.89% 履带起重机国内整体市占率约40% [4] - 路面机械营收21.59亿元 同比增长36.83% 桩工机械营收13.41亿元 同比增长15.05% [4] 海外业务表现 - 海外营收264.91亿元 同比增长11.59% 占总营收比重达59.16% [4] - 分区域表现：亚澳区域营收114.55亿元（+16.30%） 欧洲区域61.52亿元（+0.66%） 美洲区域50.65亿元（+1.36%） 非洲区域36.30亿元（+40.48%） [4] - 海外市场毛利同比增长9.92% 受益于产品结构优化与降本增效 [4] 新能源转型进展 - 2024年新能源产品收入40.25亿元 同比增长22.86% [5] - 2025H1完成30余款新能源产品上市 聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线 [4][5] 行业与政策环境 - 工程机械行业延续复苏态势 超长期国债及设备更新政策助推国内需求增长 [4] - 雅下水电工程、新藏铁路等国家重大工程开工将长期支撑国内需求 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为892.55亿元/1019.33亿元/1156.64亿元 [6] - 预计归母净利润分别为86.15亿元/107.37亿元/126.76亿元 对应EPS 1.02元/1.27元/1.50元 [6][7]

公司概况 * 公司为三一重工（Sany Heavy 600031 SS）[1] * 高盛（Goldman Sachs）将其评级从卖出（Sell）上调至中性（Neutral）[1] * 目标股价从17.0元人民币上调至21.5元人民币[24][28][33] 核心观点与论据 财务表现与现金流 * 公司自由现金流（FCF）生成能力显著改善 在此周期内达到净利润的1.5-2倍 高于历史中期平均水平的1.2倍[1] * 预期FCF收益率在未来几年将达到两位数[1] * 基于2025年第二季度业绩 将2025E-27E每股收益（EPS）预测上调5-6%[1][23] * 运营效率提升优于预期[1] 股东回报 * 公司有空间通过提高分红和/或股票回购来提升股东回报[1] * 管理层在分析师会议上对此表现出越来越开放的态度[1] * 2024年已提高派息率 并在今年实施了小规模股票回购[1] * 公司计划维持当前50%的派息率[23] 周期性前景与市场需求 * 国内周期正转向上行[1] * 新兴市场（EM）需求保持强劲[1] * 发达市场（DM）周期出现更多触底迹象[1] * 管理层承认挖掘机行业年内至今（YTD）销量同比增长约20% 但月度趋势波动较大[18] * 国内销售强劲（2Q25同比增长约20% 占总销售额40%） 主要源于非挖掘机产品的国内周期拐点、电动化加速（产业渗透率已达约40%）以及设备升级需求[19] * 海外销售增长放缓（2Q25同比增长HSD% 占总销售额60%） 主要受混凝土机械（同比下跌中双位数%）和独联体（CIS）地区销售疲软拖累 若剔除这两项 上半年欧洲销售本应增长30%[19] * 其他产品销售强劲（同比增长40%至74.1亿元人民币） 主要包含矿用卡车（上半年销售额26亿元 同比增长95%）和宽体自卸车及港口机械[19] 盈利能力与运营 * 2025年上半年毛利率（GPM）同比扩张0.7个百分点 主要得益于坚实的海外销售（特别是非洲地区 同比增长40% 毛利率可高达50%）、持续的成本节约以及部分产品价格恢复[19] * 管理层对净利润率（NPM）恢复至上一周期峰值水平（2020年为15.4% 1H25为11.6%）充满信心 支撑因素包括海外销售贡献增加（目前占60%）和严格的费用控制[23] * 应收账款天数从2024年的137.1天预计改善至2027年的99.4天[10] * 库存天数从2024年的92.5天预计改善至2027年的69.9天[10] 业绩指引与展望 * 管理层预计下半年国内挖掘机需求将温和增长 驱动来自小挖的劳动力替代、中挖的大型基础设施项目以及大挖的矿业需求和电动化趋势[20] * 混凝土机械已于去年底触底 今年将迎来改善 起重机亦预计出现拐点 支撑来自风电、核电和大型基建项目需求[23] * 预计欧洲市场持续复苏 北美市场基建需求保持强劲[23] * 非洲需求在矿业、微电网和基建项目支持下保持强劲 南美需求今年转弱但公司通过市场份额扩张实现了销售和利润提升[23] 估值与风险 估值 * 当前股价已接近上一周期峰值（2020年）水平 但盈利仅峰值的50-60%[1] * 基于2026年目标EV/GCI 1.45倍（对应14%的CROCI）得出目标价[24][33] * 当前股价对应2025E/2026E市盈率（P/E）为20.8倍/16.7倍[4][10] 风险因素 * 中国和/或全球建筑活动强度不及或超出预期[25][34] * 国内外市场份额增长快于或慢于预期[25][34] * 原材料（主要是钢材）价格意外下跌/上涨[25][34] * 人民币对主要外币意外贬值/升值 影响海外业务毛利率（2024年占毛利71%）[26][34] * 全球贸易环境转向更不利/有利 尤其在发达市场（欧美收入占比20%+）[26][34] * 运营效率改善优于或差于预期[27] 其他重要信息 * 公司是中国领先的工程机械制造商 挖掘机（全球销量第一）、混凝土机械（全球第一）和起重机（中国前三）是其主要产品[35] * 市场容量（Market Cap）为1795亿元人民币（250亿美元）[4] * 2024年营收为783.834亿元人民币 预计2025年增长13.2%至887.113亿元[4][11] * 2024年每股收益（EPS）为0.70元 预计2025年增长45.0%至1.02元[4][11]

社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身199只个股前十大流通股东榜 合计持股量33.07亿股 期末持股市值合计581.05亿元 [1] - 持股变动显示新进41只 增持53只 不变39只 减持66只 [1] - 华鲁恒升和山推股份各有4家社保基金集中现身 持股量分别为13268.38万股和9033.41万股 [1] 持股比例与数量 - 社保基金持有比例最高的是伟星股份 占流通股比例7.08% 其次是山推股份持股比例6.87% [1] - 持股数量在5000万股以上的共有12只 常熟银行持股量最多达2.06亿股 三一重工和华鲁恒升分别持股1.71亿股和1.33亿股 [1] 业绩表现 - 社保基金持有个股中半年报净利润同比增长的有130家 [2] - 容知日新净利润同比增幅最高达2063.42% 实现净利润1423.55万元 高澜股份和圣农发展净利润分别增长1438.57%和791.93% [2] 板块与行业分布 - 社保基金持股主板138只 创业板32只 科创板29只 [2] - 持股主要集中在医药生物行业30只 基础化工行业25只 电子行业22只 [2] 市场表现 - 社保基金重仓股7月以来平均上涨17.19% 涨幅跑赢沪指 [2] - 英维克累计涨幅121.00%表现最好 果麦文化和高澜股份分别上涨91.47%和80.67% 妙可蓝多累计下跌10.97% [2] 重点个股持股详情 - 常熟银行获3家社保基金持股20646.74万股 占流通股比例6.23% [2] - 华鲁恒升获4家社保基金持股13268.38万股 环比增长8.62% 占流通股比例6.26% [2] - 通威股份社保基金持股量环比增长106.84%达6360.18万股 [3] - 晶澳科技社保基金持股量环比增长64.05%达5621.32万股 [3] - 雪峰科技社保基金持股量环比增长161.46%达2353.13万股 [4]

核心观点 - A股市场突破去年高点后继续看多 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - REITs市场整体下跌 产权类REITs跌幅更大 信用债发行规模环比增长12.45% 可转债市场气势如虹 [2][3][4] - 高端制造领域出口边际改善 工程机械品类保持高景气度 智能驾驶与机器人战略转型取得突破 [6] - 有色金属板块全面看好 锂价上涨至8万元/吨 氧化镨钕价格创2年新高 铜价后续有望上行 [8] - 多家公司半年报业绩表现分化 银行板块规模扩张提速 非银领域新业务价值创新高 石化行业承压但转型可期 [10][11][12][13][15][16] 策略观点 - A股突破去年高点 市场有望继续上行 估值合理未出现明显透支 [2] - 支撑上涨逻辑未变 新积极因素包括美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖 [2] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] 债券市场 - REITs二级市场价格持续下跌 加权指数收于138.31 本周回报率-1.52% [2] - 产权类REITs跌幅大于特许经营权类 [2] - 信用债发行375只 规模3767.40亿元 环比增长12.45% 成交量12864.02亿元 环比增长16.04% [3] - 可转债中证指数本周上涨2.8% 年初以来上涨17.9% 估值分位数接近或超过历史最高水平 [4] 市场数据 - 主要指数表现：上证综指3825.76点(涨1.45%) 沪深300指数4378点(涨2.10%) 创业板指2682.55点(涨3.36%) [5] - 商品市场：SHFE黄金773.40元/克(跌0.22%) SHFE铜78690元/吨(涨0.19%) [5] - 海外市场：恒生指数25339.14点(涨0.93%) 道琼斯45631.74点(涨1.89%) 纳斯达克21496.53点(涨1.88%) [5] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4122%(跌5.17BP) 十年期国债收益率1.7818%(涨1.51BP) [5] 高端制造行业 - 1-7月工程机械出口保持双位数增长：挖掘机24% 拖拉机30% 矿山机械25% [6] - 7月部分消费品对北美出口边际改善 [6] - 建议关注泉峰控股 巨星科技 一拖股份 徐工机械等 [6] 海外TMT行业 - 速腾聚创2Q25机器人业务营收高速增长 机器人战略转型取得突破性进展 [6] - 高伟电子1H25营收13.60亿美元(同比增132%) 归母净利润0.67亿美元(同比增320%) [31] - 瑞声科技25H1归母净利润8.76亿元(同比增63.1%) 光学业务盈利能力改善 [32] 农林牧渔行业 - 8月22日全国外三元生猪均价13.75元/kg(周环比跌0.07%) 仔猪均价27.78元/kg(周环比跌3.78%) [6] - 商品猪出栏均重127.98kg(周环比升0.16kg) 宰后均重回较低水平 [6] - 发改委启动猪肉收储 猪价有望回暖 [6] 医药生物行业 - 建议增加医疗器械板块配置 关注港股低估值企业及研发实力强劲的龙头公司 [7] - 药明生物25H1收入99.53亿元 归母净利润23.39亿元 毛利率42.7%(同比提升3.6pct) [39] - 恒瑞医药25H1收入157.61亿元 归母净利润44.50亿元 授权收入大幅增加 [41] 石油化工行业 - 200万吨及以下炼油产能加速出清 带来拆除和改造市场空间 [7] - 中石化炼化工程 中油工程有望受益于炼化转型升级趋势 [7] - 恒力石化25H1业绩承压 预计2025年归母净利润83.02亿元 [15] 基础化工行业 - 磷肥出口二阶段配额落地 头部企业更具优势 [7] - 海外磷铵价格显著高于国内 出口企业有望获得高利润回报 [7] - 扬农化工25H1营收62.34亿元(同比增9.38%) 归母净利润8.06亿元(同比增5.60%) [17] 有色金属行业 - 锂价达8万元/吨 宁德枧下窝锂矿停产带来供给端扰动 [8] - 氧化镨钕价格创2年新高 建议关注北方稀土 盛和资源等 [8] - 铜价后续有望上行 推荐金诚信 紫金矿业 洛阳钼业等 [8] 煤炭开采行业 - 港口动力煤突破700元/吨关口 [9] - 反内卷 查超产等消息改善煤价中长期预期 [9] - 推荐中国神华 中煤能源 陕西煤业 关注焦煤股配置价值 [9] 银行板块 - 江苏银行25H1营收449亿元(同比增7.8%) 归母净利润202亿元(同比增8%) 不良率创新低 [10] - 平安银行25H1营收同比下降10% 归母净利润同比下降3.9% 零售不良读数环比改善 [11] 非银金融板块 - 友邦保险新业务价值创新高 下调2025年归母净利润预测至70亿美元 [12] - 香港交易所25H1业绩创历史新高 上调2025年归母净利润预测至173亿港币 [13] 房地产板块 - 越秀服务25H1收入19.6亿元(同比增0.1%) 归母净利润2.4亿元(同比降13.7%) 派息率50% [14] 电子板块 - 艾为电子下调2025年归母净利润预测至3.95亿元 PE为55倍 [26] - 中微公司下调2025年归母净利润预测至21.07亿元 PE为60倍 [27] 计算机板块 - 天融信25H1营收8.26亿元(同比降5.38%) 归母净利润-0.65亿元(亏损收窄) [28] - 金山办公25H1营收26.57亿元(同比增10.12%) 归母净利润7.47亿元(同比增3.57%) [29] 互联网传媒板块 - 迈富时上调2025年经调整净利润预测至1.2亿元(增28%) [30] - 泡泡玛特上修2025年经调整净利润预测至111亿元 [30] 纺织服装板块 - 李宁25H1收入同比增3.3% 归母净利润同比降11.0% [34] - 丸美生物25H1营收17.7亿元(同比增30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比增5.2%) [35] - 罗莱生活25H1营收21.8亿元(同比增3.6%) 归母净利润1.9亿元(同比增17%) [36] 食品饮料板块 - 妙可蓝多25H1营收25.7亿元(同比增8%) 归母净利润1.3亿元(同比增86.3%) [44] 轻工制造板块 - 仙鹤股份预计2025年归母净利润10.98亿元 PE为17倍 [45] - 顾家家居上调2025年归母净利润预测至19.13亿元 PE为12倍 [46]

核心财务表现 - 25H1营业收入445.3亿元同比增长15.0% 调整后 [3] - 25H1归母净利润52.2亿元同比增长46.0% 调整后 [3] - 毛利率27.4%同比上升0.7个百分点 调整后 [3] - 净利率11.9%同比上升2.4个百分点 调整后 [3] - 拟每股派息0.31元 [3] 分业务板块表现 - 挖掘机械收入175.0亿元同比增长15.0% 国内市占率第一且全球市占率提升 [4] - 混凝土机械收入74.4亿元同比下降6.5% 保持全球第一品牌地位 [4] - 起重机械收入78.0亿元同比增长17.9% 履带起重机国内市占率超40% [4] - 桩工机械收入13.4亿元同比增长15.1% 旋挖钻国内市占率第一 [4] - 路面机械收入21.6亿元同比增长36.8% 无人摊压机群在21省51个项目规模交付 [4] 行业需求与催化因素 - 25H1国内挖掘机销量12.1万台同比增长16.8% [4] - 工程机械更新换代持续拉动销量 行业短期具备良好催化剂 [4] - 两会政策支持力度大 保障行业中期需求复苏 [4] - 雅下水电工程开工将拉动大型挖掘机/起重机/混凝土机械/桩工机械需求 [4] 国际化战略进展 - 25H1海外收入263.0亿元同比增长11.7% [6] - 亚澳区域营收114.6亿元同比增长16.3% [6] - 欧洲区域营收61.5亿元同比增长0.7% [6] - 美洲区域营收50.7亿元同比增长1.4% [6] - 非洲区域营收36.3亿元同比增长40.5% [6] - 建立覆盖400多家海外子公司/合资公司/代理商的渠道体系 [6] - 海外人员本地化率近70% 构建全球仓储网络含7个国内总仓+5个海外中心仓+近1000个海外配件仓库 [6]

高盛公司将三一重工评级上调至中性，目标价21.50元人民币，即上涨0.9%。 ...