报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 招商银行经营稳中有进，坚持零售为主、均衡发展的特色业务格局，经济修复加速下有望率先受益 [9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为 252.2/206.29 亿股，总市值/流通为 10,910.11/8,924.08 亿元，12 个月内最高/最低价为 46.1/29.93 元 [3] 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 3374.88 亿元，同比-0.48%；归母净利润 1483.91 亿元，同比+1.22%；加权平均 ROE 为 14.49%，同比-1.73pct；24Q4 单季营收、归母净利润分别为 847.79、352.07 亿元，同比分别+7.53%、+7.63% [4] 贷款与存款情况 - 贷款端：截至报告期末，贷款总额为 6.89 万亿元，同比+5.83%；对公贷款、零售贷款、票据分别为 2.86、3.64、0.38 万亿元，占比分别为 41.57%、52.91%、5.52%，占比同比分别+1.63pct、+0.09pct、-1.72pct [5] - 存款端：截至报告期末，存款总额为 9.10 万亿元，同比+11.54%；活期存款日均余额/客户存款日均余额为 50.34%，同比-6.74pct [5] 利息净收入与息差情况 - 报告期内，利息净收入为 2112.77 亿元，同比-1.58%，降幅逐季收窄；24Q4 单季利息净收入为 539.79 亿元，同比+3.05% [6] - 报告期内，净息差同比-17bp 至 1.98%，其中生息率、付息率同比分别-26bp、-9bp 至 3.50%、1.64%；24Q4 生息率、付息率分别为 3.33%、1.50%，环比分别-16bp、-14bp；净息差为 1.94%，环比-3bp [6] 非息净收入情况 - 报告期内，非息净收入为 1262.11 亿元，同比+1.41%；手续费及佣金净收入、投资收益+公允价值变动收益、其他非息收入分别为 720.94、359.65、181.52 亿元，同比分别-14.28%、+49.72%、+11.20% [6] - 分业务看，零售金融业务、批发金融业务、其他业务非息净收入分别为 485.77、634.86、141.48 亿元，同比分别-15.64%、+25.40%、-12.91% [6] 资产质量情况 - 截至报告期末，不良率、关注率、逾期率分别为 0.95%、1.29%、1.33%，同比持平、+19bp、+7bp；拨备覆盖率为 411.98%，同比-25.72pct [7] - 报告期内，母行新生成不良贷款 667.04 亿元，同比+57.07 亿元，不良生产率为 1.05%，同比+2bp；对公贷款、零售贷款、信用卡贷款不良生成额分别为 112.22、161.07、393.75 亿元，同比分别-19.02、+69.44、+6.65 亿元 [7] 资本与分红情况 - 截至报告期末，高级法下核心一级、一级、总资本充足率分别为 14.86%、17.48%、19.05%，同比分别+1.13pct、+1.47pct、+1.17pct；剔除资本新规影响，权重法下核心一级、一级、总资本充足率分别为 12.43%、14.63%、15.73%，同比分别+0.57pct、+0.81pct、+0.77pct [8] - 报告期内，高级法下税前 RAROC 为 25.84%，明显高于资本成本 [8] - 公司拟分配每股 2 元的现金股息，分红率同比+0.31pct 至 35.32%，对应 3 月 27 日收盘价的股息率为 4.62%；同时拟定 2025 年中期利润分配计划，现金分红比例为 35% [8] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入为 3423.02、3565.75、3723.34 亿元，归母净利润为 1523.26、1592.72、1668.55 亿元，BVPS 为 45.77、50.23、54.93 元，对应 3 月 27 日收盘价的 PB 估值为 0.95、0.86、0.79 倍 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司经营稳中有进，坚持零售为主、均衡发展的特色业务格局，经济修复加速下有望率先受益 [9] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为3423.02、3565.75、3723.34亿元，归母净利润为1523.26、1592.72、1668.55亿元，BVPS为45.77、50.23、54.93元，对应3月27日收盘价的PB估值为0.95、0.86、0.79倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为252.2/206.29亿股，总市值/流通为10910.11/8924.08亿元，12个月内最高/最低价为46.1/29.93元 [3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入3374.88亿元，同比 - 0.48%；实现归母净利润1483.91亿元，同比 + 1.22%；加权平均ROE为14.49%，同比 - 1.73pct；24Q4单季营收、归母净利润分别为847.79、352.07亿元，同比分别 + 7.53%、 + 7.63% [4] 贷款与存款情况 - 贷款端：截至报告期末，贷款总额为6.89万亿元，同比 + 5.83%；对公贷款、零售贷款、票据分别为2.86、3.64、0.38万亿元，占比分别为41.57%、52.91%、5.52%，占比同比分别 + 1.63pct、 + 0.09pct、 - 1.72pct [5] - 存款端：截至报告期末，存款总额为9.10万亿元，同比 + 11.54%；活期存款日均余额/客户存款日均余额为50.34%，同比 - 6.74pct [5] 收入与息差情况 - 利息净收入：报告期内为2112.77亿元，同比 - 1.58%，降幅逐季收窄；24Q4单季利息净收入为539.79亿元，同比 + 3.05% [6] - 净息差：报告期内同比 - 17bp至1.98%，其中生息率、付息率同比分别 - 26bp、 - 9bp至3.50%、1.64%；24Q4生息率、付息率分别为3.33%、1.50%，环比分别 - 16bp、 - 14bp；净息差为1.94%，环比 - 3bp [6] - 非息净收入：报告期内为1262.11亿元，同比 + 1.41%；手续费及佣金净收入、投资收益 + 公允价值变动收益、其他非息收入分别为720.94、359.65、181.52亿元，同比分别 - 14.28%、 + 49.72%、 + 11.20% [6] - 分业务非息净收入：零售金融业务、批发金融业务、其他业务非息净收入分别为485.77、634.86、141.48亿元，同比分别 - 15.64%、 + 25.40%、 - 12.91% [6] 资产质量情况 - 截至报告期末，不良率、关注率、逾期率分别为0.95%、1.29%、1.33%，同比持平、 + 19bp、 + 7bp；拨备覆盖率为411.98%，同比 - 25.72pct [7] - 报告期内，母行新生成不良贷款667.04亿元，同比 + 57.07亿元，不良生产率为1.05%，同比 + 2bp；对公贷款、零售贷款、信用卡贷款不良生成额分别为112.22、161.07、393.75亿元，同比分别 - 19.02、 + 69.44、 + 6.65亿元 [7] 资本与分红情况 - 截至报告期末，高级法下公司核心一级、一级、总资本充足率分别为14.86%、17.48%、19.05%，同比分别 + 1.13pct、 + 1.47pct、 + 1.17pct；剔除资本新规影响，权重法下公司核心一级、一级、总资本充足率分别为12.43%、14.63%、15.73%，同比分别 + 0.57pct、 + 0.81pct、 + 0.77pct [8] - 报告期内，高级法下公司税前RAROC为25.84%，明显高于资本成本 [8] - 公司拟分配每股2元的现金股息，分红率同比 + 0.31pct至35.32%，对应3月27日收盘价的股息率为4.62%；同时拟定2025年中期利润分配计划，现金分红比例为35% [8]

文章核心观点 中国银行业发展主基调转向“韧性生长”“高质量发展”，招商银行2024年年报成绩“稳中有进”，在经营业绩上优于同业，零售业务优势巩固，面对低利率周期挑战，招行提出“四化”转型，凭借积累的优势、能力和清晰的战略，有望穿越周期持续创造价值 [1][2][12] 行业现状 - 中国经济进入高质量发展阶段，银行业发展主基调从“规模扩张”转向“韧性生长”“高质量发展” [1] - 近年来银行业呈现“低利率、低利差、低盈利、高风险”趋势，LPR阶梯性下降，息差自2022年一季度进入“1”时代且持续收窄，2024年末商业银行净息差降至1.52%的历史低位，净利润同比下降2.27%，不良贷款率1.5% [2] - 市场预计未来利率下行、息差收窄趋势将持续，近八成受访银行认为“盈利能力下降”是主要经营困境，银行业“以量补价”竞争激烈，面临“增量不增收”困境 [4][6] 招行经营业绩 - 招行集团口径净息差为1.98%，归母净利润增长1.22%，不良贷款率为0.95%，ROAA、ROAE分别为1.28%、14.14%，显著优于行业整体水平 [2] - 2024年是招行“零售银行战略”提出20周年，零售业务“压舱石”作用凸显，零售客户数突破2亿户，管理客户总资产（AUM）近15万亿，年增长1.61万亿元 [3] - 2024年招行代销的零售理财产品余额、非货币公募基金产品余额、保险保费收入分别为3.93万亿元、9504亿元、1172.25亿元，分别增长12.38%、22.87%、21.07%，均高于相应产品市场增速 [3] - 招行创设“TREE长盈计划”FOF产品，该计划下的富国盈和臻选3个月持有期混合FOF在10个交易日募集超60亿元，成为2025年首只爆款基金 [3] - 2024年招行零售贷款实现增长6.01%，占比52.91%，上升0.09个百分点，不良率上升0.07个百分点至0.96%，仍保持在1%以下 [4] 招行面临挑战 - 低利率周期下，银行“增量 - 增收 - 增效 - 增值”的价值创造逻辑每个环节都面临更大挑战，银行业“以量补价”加剧利率下行、息差收窄，逆周期扩表考验量价质平衡，制约增效、增值 [5][6] 招行转型策略 - 提出加快国际化发展、深化综合化经营、打造差异化竞争优势、加快数智化转型的“四化”转型策略，以应对银行业经营环境变化 [7] - 国际化方面，将重点选择中国企业“走出去”的热点地区，提升服务能力，发挥现有境外机构网络布局，推动在港机构和新加坡分行加快发展等 [8] - 综合化方面，招行旗下拥有多种牌照，子公司在各自领域有竞争力，资管业务总规模达4.48万亿元，为客户提供综合服务并助力非息收入 [9] - 差异化方面，将零售金融体系化优势拓展至其他板块，在重点领域和区域打造新优势 [9] - 数智化方面，提出打造“数智招行”，成立人工智能实验室，发布银行业首个开源百亿参数大模型“一招”，大模型应用场景超120个 [10] 招行韧性底气 - 招行具有低成本负债和NIM水平较高、非息占比高、资产质量和风险抵补好、经营效益好等优势，数据可与全球优秀银行比肩 [11] - 优势背后是招行体系化产品服务、资产负债管理、风险管理等能力的体现，行长提出要提升多种能力应对外部不确定性 [11] - 招行价值银行战略内涵清晰，包括多元价值创造、高质量发展新模式、“四大板块”均衡协同发展等，且具有强大的战略执行力 [12]

文章核心观点 - 全球银行业掀起新科技军备赛，招商银行将AI战略上升至新高度，虽面临竞争但有自身优势，提出“人+数智化”模式有望在AI竞逐中挺进前列 [1][2][8] 科技战略升级 - 招商银行科技战略从“数字招行”升级为“数智招行”，凸显战略重心从“数字”到“数智”转变 [2] - 过去数字时代招商银行始终处于科技前沿，一系列科技创新见证其“科技领先型银行”发展之路 [2] - 2024年公司信息科技投入133.5亿元，达营业收入4.37%，研发人员10900人，占员工总数9.30%，科技投入和研发强度业内领先 [3] 大模型时代的激烈竞逐 - 招商银行科技战略升级为全面拥抱新一代AI技术，大模型加持下AI进程加快，落地超120个应用场景，全年智能化应用替代工时2600万小时 [4] - “AI小招”是银行业首个应用大模型的智能财富助理，财务报销审核效率提升63%，全年处理无纸化报销单113.81万笔，还发布国内银行业首个开源百亿金融大模型“一招” [4] - 国外世界头部银行广泛运用AI，如摩根大通推出内部大模型工具，星展银行裁减临时工新增AI岗位 [5] - 国内多家银行部署DeepSeek探索，招商银行在算力、算法、数据方面有优势，其能力矩阵是竞争底气 [6][7] 人与AI的双向奔赴 - 银行业美好服务是人与AI有机融合，招商银行提出“人+数智化”新模式，打造人机协作模式增添竞争壁垒 [8]

文章核心观点 - 招商银行在2024年度业绩发布会上与市场深入交流，探讨外部环境挑战、ROE水平等诸多问题，虽行业承压但公司在多方面具备优势且对未来发展有信心 [1] 分组1：业绩情况 - 2024年营业收入为3374.88亿元，同比下降0.48%；归属于股东的净利润为1483.91亿元，同比增长1.22% [1] - 截至2024年末，资产总额达12.15万亿元，较上年末增长10.19% [1] - 拟向全体股东每股派发现金红利人民币2元（含税），合计拟派发现金红利约人民币504.40亿元（含税），2024年度现金分红比例为35.32%，高于2022年和2023年 [2] 分组2：ROE水平 - 低利率、低利差、低费率环境挑战银行盈利能力，但招行净息差在对标银行中最高且收窄幅度小于同业，中间业务在财富管理等方面优势明显 [3] - 只要净息差和财富管理业务在行业领先，ROE就能保持领先，虽不能保证ROE始终在15%以上，但对大幅领先对标银行充满信心 [3][4] - 招行对普通股融资慎重，股本总额相对稳定，盈利水平高于同业意味着ROE更高 [4] 分组3：零售信贷资产质量 - 全行高度重视零售信贷风险防范，通过优化风险管理模型、客群、区域和重视风险缓释等措施应对 [5] - 零售信贷风险与外部环境紧密相关，随着经济形势改善，零售信贷资产质量将趋稳 [5] 分组4：客户增长 - 2024年末零售客户规模达2.1亿户，公司客户数达316.64万户，均保持不错增长 [7] - 零售业务获客重视大学生、年轻客群、亲子服务、跨境客户和养老金融 [7] - 中国市场企业主体多，招行服务的公司客户占比小，需拓展客户规模，挖掘新设的新经济、新动能类企业 [7] 分组5：非息收入 - 银行业非利息净收入普遍承压，招行手续费及佣金收入中代销保险和基金相关收入占比高，压力更大 [8] - 去年手续费及佣金收入负增长但降幅逐季收窄，其他非利息净收入增速达33.37%使非利息净收入增长由负转正 [8] - 今年目标是手续费及佣金收入企稳回升，若资本市场企稳向上，其净收入增长有望企稳回升 [8] - 其他非利息净收入受债券市场利率走势影响，全年有可能企稳 [9] 分组6：AI投入 - 招行2017年成立人工智能实验室，2022年成立“AI + 金融”工作组，立志成为智能银行 [10] - 2023年显著加大对AI投入，购买很多GPU，构建了完整的大模型技术体系 [10] 分组7：资本充足率与股东回报 - 招行致力于统筹平衡资本充足率和股东回报，对通过减少资本提高ROE持审慎态度 [11] - 保持较高、稳定的现金分红率对为股东创造价值、可持续发展和股价稳定十分重要 [11] 分组8：市值管理 - 招行估值在银行股中相对较高，投资者投资招行股票物有所值 [12] - 市值管理核心是做好经营管理，提升盈利能力，银行业要增强盈利能力、风险管理能力和创新能力 [12]

报告公司投资评级 - 维持公司增持评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [2][13] 报告的核心观点 - 2024年财报公布全年每股现金分红2.00元，分红率约为35.32%，较2023年上升0.3%，截至2024年末核心一级资本充足率为14.86%，当前股价对应的股息率约为4.6% [2] - 截至2024年末不良率0.95%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.29%和1.33%，较上年末上升19BP和7BP，拨备覆盖率411.98%，同比下降25.72个百分点，零售信贷不良率为0.96%，较年初上升7BP，信用卡、消费贷和小微贷款的不良率较年初分别变动0BP、 - 5BP、18BP [2] - 截至2024年末零售客户数2.1亿户，同比增长6.6%，管理零售客户总资产14.9万亿元，同比增长12.1%，零售客户AUM持续增长及相关业务销售规模回升，有望助力零售端财富管理手续费净收入企稳 [2] - 考虑银行业环境和公司自身特点，公司存款成本优势助力业绩稳定，资本实力雄厚利于资产规模扩张，资产质量相对优异，零售贷款风险短期或有波动，零售金融业务经营韧性高，未来财富管理业务销售规模回升，零售端手续费净收入或企稳，叠加金融科技赋能，整体经营效率有望提升 [2] - 小幅调低2025 - 2026年盈利预测，引入2027年盈利预测，2025 - 2027年营收同比增速为0.86%/4.47%/2.79%，净利润同比增速为2.91%/4.15%/3.49% [2] 报告目录总结 盈利预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|337,488|340,398|355,627|365,564| |增长比率(%)|-0.48|0.86|4.47|2.79| |归母净利润(百万元)|148,391|152,710|159,053|164,607| |增长比率(%)|1.22|2.91|4.15|3.49| |每股收益(元)|5.88|6.06|6.31|6.53| |市盈率(倍)|7.35|7.14|6.86|6.63| |市净率（倍）|1.04|0.99|0.89|0.84| [3] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利息收入|211,277|215,314|226,759|235,106| |利息收入|374,271|384,750|406,202|427,332| |利息支出|-162,994|-169,435|-179,442|-192,226| |非息收入|119,127|125,083|128,868|130,458| |营业收入|337,488|340,398|355,627|365,564| |业务及管理费|-107,616|-109,768|-113,061|-117,584| |拨备前利润|219,471|227,263|239,087|244,401| |信用及其他减值损失|-40,819|-43,279|-45,987|-46,590| |税前利润|178,652|183,984|193,100|197,811| |所得税|-29,093|-29,989|-32,634|-31,650| |归母净利润|148,391|152,710|159,053|164,607| [9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贷款总额|6,888,315|7,301,614|7,776,219|8,289,449| |债券投资|3,705,573|4,039,075|4,402,591|4,754,799| |同业资产|900,515|990,567|1,099,529|1,242,468| |资产总额|12,152,036|13,060,208|14,076,452|15,128,004| |存款|9,195,329|9,976,932|10,834,948|11,680,074| |非存款付息负债|1,432,248|1,489,538|1,521,647|1,597,729| |负债总额|10,918,561|11,772,556|12,686,443|13,632,242| |所有者权益总额|1,233,475|1,287,652|1,390,009|1,495,762| [11]

报告公司投资评级 - 维持公司增持评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％ [2][13] 报告的核心观点 - 招商银行2024年财报公布分红方案，全年每股现金分红2.00元，分红率约35.32%，较2023年上升0.3%，当前股价对应股息率约4.6%，核心一级资本充足率为14.86% [2] - 截至2024年末，不良率0.95%持平上年末，关注率和逾期率分别为1.29%和1.33%，较上年末上升19BP和7BP，拨备覆盖率411.98%，同比下降25.72个百分点，零售信贷不良率为0.96%，较年初上升7BP [2] - 截至2024年末，零售客户数2.1亿户，同比增长6.6%，管理零售客户总资产14.9万亿元，同比增长12.1%，零售客户AUM增长及相关业务销售规模回升，有望助力零售端财富管理手续费净收入企稳 [2] - 考虑银行业环境和招行自身特点，调低2025 - 2026年盈利预测并引入2027年预测，2025 - 2027年营收同比增速为0.86%/4.47%/2.79%，净利润同比增速为2.91%/4.15%/3.49% [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2025 - 2027年营收分别为3403.98亿元、3556.27亿元、3655.64亿元，同比增速为0.86%、4.47%、2.79%；归母净利润分别为1527.10亿元、1590.53亿元、1646.07亿元，同比增速为2.91%、4.15%、3.49% [2][3] 利润表 - 2025 - 2027年净利息收入分别为2153.14亿元、2267.59亿元、2351.06亿元；非息收入分别为1250.83亿元、1288.68亿元、1304.58亿元 [9] 资产负债表 - 2025 - 2027年贷款总额分别为73016.14亿元、77762.19亿元、82894.49亿元；资产总额分别为130602.08亿元、140764.52亿元、151280.04亿元；负债总额分别为117725.56亿元、126864.43亿元、136322.42亿元 [11]

文章核心观点 3月27日晚多家上市公司披露2024年年度分红计划，不同类型企业分红表现各有亮点，且高分红公司有现金流充裕、股东回报意识强、盈利能力稳定等特点 [1][2][4] 各公司分红情况 吉比特 - 拟向全体股东每10股派发现金红利35元（含税） [1] - 2024年全年现金分红金额预计为7.18亿元，占2024年度合并报表归属于母公司股东净利润的比例为75.94% [1] 苏泊尔 - 拟向全体股东每10股派发现金红利28.1元（含税） [1] 江苏博云 - 拟每10股派发现金红利15元（含税） [1] 兴业银行 - 拟每10股普通股派发现金股利10.6元（含税） [1] 招商银行 - 向全体股东每股派发2.00元（含税），派现金额达504.40亿元，分红比例为35.32%，保持较高分红水平 [2] 中国移动 - 拟派发末期股息约494.45亿元 [2] 中国电信 - 拟每股派发现金红利0.0927元（含税），拟派发现金红利84.83亿元 [2] 中国联通 - 拟每10股派发末期现金股利0.621元（含税），共计派发约19.42亿元末期股利 [2] 宁德时代 - 2024年度计划向全体股东每10股派发现金分红45.53元（含税），分红总额约为199.76亿元 [3] - 2023年和2024年度连续两年分红比例达50% [3] 比亚迪 - 拟向全体股东每10股派发现金红利39.74元（含税），派发现金红利总额约为120.77亿元 [4] 行业整体情况 - 截至3月27日22时，A股共有510家上市公司公告2024年度拟现金分红，分红总额合计达5951.17亿元 [1] - 三大电信运营商拟分红金额总计约600亿元 [2] 高分红公司特点 - 现金流充裕，覆盖分红支出后仍有足够资金用于运营和发展 [4] - 股东回报意识强，公司管理层将现金分红视为回报投资者的重要方式 [4] - 盈利能力稳定，有足够利润支撑高额现金分红 [4]

报告公司投资评级 - 华福证券维持给予报告研究的具体公司“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2024Q4单季报告研究的具体公司营收增速、利润增速均较Q3进一步提升 [2] - 结合年报预测，预计2025 - 2027年报告研究的具体公司营收分别为3465亿元、3565亿元、3758亿元，对应增速分别为2.7%、2.9%、5.4%；归母净利润分别为1541亿元、1605亿元、1690亿元，对应增速分别为3.9%、4.1%、5.3% [7] - 根据历史估值法，近5年报告研究的具体公司平均PB估值为1.32，截至2024年3月27日收盘，PB值为1.04，认为估值有望回升 [12] 各部分总结 营收端 - 2024Q4报告研究的具体公司营收增速为7.5%，较Q3提升10pct，主要因四季度利率下行较快，债券投资和非货币基金投资公允价值增加，其他非息收入增速进一步提升，此外中收降幅收窄、净利息收入实现正增长也是贡献因素 [3] 利润端 - 2024Q4报告研究的具体公司归母净利润增速为7.6%，较Q3提升6.8pct，主要由于营收端明显改善，拖累项是拨备，2024Q4拨备计提44.6亿元，同比2023Q4多计提28.9亿元 [3] 净息差 - 2024Q4报告研究的具体公司净息差为1.94%，同比降幅为10bp；全年净息差为1.98%，较2023年下滑17bp，降幅均有所收窄 [4] - 一方面贷款结构有所优化，报告研究的具体公司持续压降票据占比，票据在贷款中的占比由6月末的6.4%压降至年末的5.5%；另一方面存款成本不断改善，2024Q4计息负债成本率为1.50%，同比2023Q4下降25bp，环比2024Q3下降14bp [4] 手续费净收入 - 2024Q4报告研究的具体公司手续费净收入增速为 - 14.3%，较Q3提升2.6pct，其中代销理财收入增长较为明显，全年代销理财收入同比增长44.8%，主要是代销规模增长及产品结构优化双重因素拉动 [5] 资产质量 - 截至2024年末，报告研究的具体公司不良率为0.95%，较Q3末提升1bp；关注率为1.29%，较Q3末下降1bp [5] - 零售贷款不良率为0.96%，较Q2末提升6bp，主要由于小微贷款、按揭贷款资产质量承压，小微贷款不良率为0.79%，较Q2末提升16bp，按揭贷款不良率为0.48%，较Q2末提升8bp [5] - 对公贷款不良率为0.94%，较Q2末改善4bp，主要是因为房地产业的资产质量明显改善，房地产行业不良额、率均有明显下降，截至2024年末，房地产贷款不良率为4.94%，较Q2末下降18bp，房地产业不良额较Q2末下降16.7亿元 [5] - 截至2024年末，报告研究的具体公司拨备覆盖率为412%，较Q3末下降20pct [5] 分红比例 - 2024年报告研究的具体公司分红比例为35.32%（归属普通股股东净利润的比例），较2023年提升0.3pct [6]

黄金价格走势 - 3月27日深夜黄金持续上涨，伦敦金现刷新历史新高至3059.63美元/盎司，纽约黄金一度涨至3071.30美元/盎司 [1] - 3月28日国际金价再次冲高，伦敦金现突破3070美元/盎司关口，截至发稿，伦敦金报3079.25美元/盎司，涨幅达0.74%，纽约黄金报3120.13美元/盎司，涨幅达0.95% [1] - 3月28日国内黄金首饰价格进一步上涨，最高已突破930元/克，周生生足金首饰价格涨至934元/克，周大福、六福等足金首饰价格涨至932元/克，老凤祥足金首饰价格涨至929元/克 [3] 银行积存金业务调整 - 3月26日，建设银行自3月31日9:10起将个人黄金积存业务定期积存起点金额由700元上调至800元 [5] - 3月21日，招商银行自3月27日起将黄金账户活期买入起点及黄金账户定投起点由700元/克调整为750元/克，这是年内第二次上调，此前2月已从650元/克上调为700元/克 [9] - 3月18日，宁波银行自2025年3月19日起将积存金起购金额由700元调整为800元，按重量起购克数维持1克不变 [14] - 工商银行自3月3日起将如意金积存业务最低投资额由650元上调至700元，按克数积存的积存起点仍为1克；3月13日公告自2025年3月23日起，个人客户办理积存金业务需重新进行风险承受能力评估等，业务调整预计3月30日全国完成 [17] - 中国银行自2月10日起调整积存金产品购买条件，按金额购买或创建积存定投计划时，最小购买金额由650元调整为700元 [17] 银行调整原因 - 银行调整积存金业务规则主要根据央行《黄金积存业务管理暂行办法》，积存金起购点和金价紧密挂钩，金价上涨起购点抬高；当下存款利率下行，银行顺势下调积存金账户利率，可维持账户吸引力并降低成本 [20] 金价后续预测 - 福能期货认为全球贸易摩擦升级和全球股市下跌推升市场避险情绪，利好金价，后续美国关税政策反复、中东地缘冲突升级将推升避险情绪，预计金价高位偏强震荡 [22] - 高盛将2025年底黄金价格目标从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，预测区间调整至3250美元/盎司至3520美元/盎司，中期黄金价格风险仍偏上行，尾部风险情景下到2025年底可能超4200美元/盎司；大型亚洲央行买家未来3到6年可能继续迅速购买黄金 [22][23] - 招商银行研究院指出黄金估值逼近历史最高，市场出现过热迹象，黄金继续上涨的安全边际正在下降 [23]