报告公司投资评级 报告首次覆盖中国联通，给予“推荐”评级[110][112]。 报告的核心观点 报告认为中国联通作为科技国家队代表，受益算网基建新变革有望超预期，云业务拓展加速迈向第一阵营，成长性带来估值提升；盈利能力和现金流资产改善，资产价值优势凸显且分红增加；公司基本盘经营稳健，“AI+”行动打造第二增长曲线，赋能国家新质生产力转型升级[109][110]。 根据相关目录分别进行总结 联通创新与股权优化，深化改革促产业链升级 - 创新推动通信服务升级变革：中国联通历经四个阶段发展，从通信服务企业升级为科技创新引领的全业务电信运营商，2023年第二曲线业务营收达752亿元，占主营业务收入的23.5%[9][13]。 - 战略投资者与股权优化：引入腾讯、百度等战略投资者，实现股权多元化和适度集中，混改后经营业绩等明显改善，为新兴业务发展奠定基础[17]。 - 深化改革与“链主”作用：国资国企改革政策推动下，中国联通聚焦网络、数据、智能方向加大研发投入，降本增效，布局新兴业务，有望引领科技产业链发展[20][21]。 夯实科技ICT，价值重构带来估值提振 - 运营商行业基本面：三大运营商盈利能力等表现稳健，2024年前三季度联通营收2901.23亿元、归母净利润83.38亿元，净利润增速保持双位数；电信业务总量两位数增长，用户规模扩大，联通“大联接”等业务表现良好[24][35][48]。 - 电信周期与数字化转型：运营商面临挑战，加速数字化转型和产业升级，拓展连接外服务，在大模型领域有优势，联通算网数智业务扩盘增效，元景大模型启新[49][53][55]。 - 5G投资与资本开支：2025年运营商资本开支5G投资下滑、算力和数字化投资增长，总体稳中略降，算力投资成重要增长点，联通算网数智投资适度超前[58][59]。 - 提质增效与估值溢价：运营商重视股东回报率，分红派息率有望提升，国资委支持央企市值管理，联通等有望延续高股息高分红[69][72]。 基本盘稳步提升，新旧动能转化带来边际改善 - 网络基建与大联接：联通“大联接”用户达11.37亿户，5G套餐和物联网终端用户增长，创新应用、智慧服务和科技创新业务表现良好[74][75]。 - 数智业务推进：算网数智业务包含六大板块，2024上半年收入435亿元，联通云等业务营收快速增长，数智应用创收有望双位数增长[84][97]。 - 数据要素与网信安全：数据要素领域发展领先，24H1收入32亿元，网信安全业务增势强劲，24H1收入14亿元，构建安全云市场[100][104]。 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年归母净利润为90.08亿元、101.43亿元、116.46亿元，对应EPS为0.28元、0.32元、0.37元，对应PE为21.82倍、19.38倍、16.87倍[110][112]。 - 投资建议：选取中国移动、中国电信为可比公司，采用FCFF方法估值，每股合理估值区间为9.26 - 9.68元，首次覆盖给予“推荐”评级[112][113]。

股份回购 - 2021年3月11日审议通过回购议案[3] - 2022年3月10日完成回购513,314,385股[4] 股份注销 - 2024年10月23日、2025年1月21日审议通过注销议案[4] - 2025年3月10日注销513,314,385股[2] 股份变动 - 有限售条件流通股变动后为520,440,800股[10] - 无限售条件流通股变动后为30,766,826,127股[10] - 股份合计变动后为31,287,266,927股[10]

中央一号文件发布 - 文件提出扎实推进乡村全面振兴，锚定建设农业强国目标，以改革开放和科技创新为动力 [2] - 持续增强粮食等重要农产品供给保障能力，包括推进粮油作物单产提升行动、强化耕地保护和质量提升、健全粮食生产支持政策体系等 [3] - 着力壮大县域富民产业，发展乡村特色产业，完善联农带农机制，拓宽农民增收渠道 [3] - 推进乡村建设，统筹县域城乡规划布局，推动基础设施向农村延伸，提高农村基本公共服务水平 [3] - 健全乡村治理体系，加强农村基层党组织建设，推进农村移风易俗，维护农村稳定安宁 [3] 中共中央政治局会议 - 会议总结2024年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进 [5] - 部署2025年工作重点包括实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展 [5] - 强调要稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，推动经济持续回升向好 [5] 总理调研电信行业 - 总理强调要瞄准前沿新兴领域推进科技创新，以科技创新引领产业创新，培育新质生产力 [6] - 在中国电信调研时指出要加快重点领域研发布局，加紧原创性、引领性技术攻关 [7] - 在联通调研时强调要促进数字经济和实体经济深度融合，加强新型基础设施建设 [7] - 在中国移动调研时提出要抓紧推进6G技术研究和标准研制，巩固和拓展领先优势 [7] 小微企业融资协调 - 2024年10月启动的小微企业融资协调工作机制已累计走访小微企业、个体工商户等经营主体超过5000万户，授信超过10万亿元 [9] - 小微企业无还本续贷余额近7万亿元，工作机制围绕"直达基层、快速便捷、利率适宜"目标推进 [9] - 2025年部署加大企业走访力度，引导银行机构加大资源投入，提升服务水平 [9] 绿色金融发展 - 《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》发布，提出未来5年基本建成制度完善、监管有力的绿色金融体系 [13] - 重点工作包括加强重点领域金融支持，完善绿色金融服务体系，推进资产组合和自身运营低碳转型 [13] - 方案要求完善风险管理机制，强化全流程风险管理，健全环境、社会和治理风险管理体系 [13]

文章核心观点 中央纪委国家监委对中国联通原党组成员、副总经理曹兴信严重违纪违法问题进行审查调查并作出处理 [1] 分组1：违纪违法事实 - 政治意识淡漠，对党不忠诚不老实，对抗组织审查 [1] - 组织原则缺失，在干部选拔任用工作中为他人谋取利益 [1] - 廉洁底线失守，违规收受礼金，搞权色、钱色交易 [1] - 违规干预和插手执法活动 [1] - 利用职务便利为他人在项目承揽、工作安排、职务晋升等方面谋利，非法收受巨额财物 [1] 分组2：处理结果 - 给予曹兴信开除党籍处分 [1] - 由国家监委给予其开除公职处分 [1] - 收缴其违纪违法所得 [1] - 将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送 [1]

文章核心观点 中国联通甘肃省分公司原党委委员、副总经理徐全生涉嫌严重违纪违法，正接受纪律审查和监察调查 [1] 分组1 - 涉事人员为中国联通甘肃省分公司原党委委员、副总经理徐全生 [1] - 徐全生涉嫌严重违纪违法 [1] - 徐全生正接受中国联通纪检监察组和甘肃省临夏州监委纪律审查和监察调查 [1]

股份与资本变动 - 公司拟注销回购专用证券账户股份513,314,385股并减少注册资本[2] - 公司注册资本预计由31,800,581,312元减至31,287,266,927元[4] 债权人相关 - 债权人可在规定时间要求清偿债务或提供担保[4] - 申报时间为2025年1月21日至3月6日[4] - 申报地址及联系方式已公布[4]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人3816人[4] - 出席股东所持表决权股份总数15715940322股[4] - 出席股东所持表决权股份数占比50.2311%[4] - 公司在任董事13人，出席6人；在任监事3人，出席1人；董秘出席[7] 议案表决情况 - 注销回购股份并减资议案，同意票数1117657246，比例99.2770%[7] - 该议案反对票数5904911，比例0.5245%[7] - 该议案弃权票数2234258，比例0.1985%[7] - A股股东对该议案同意票数15707801153，比例99.9482%[7] - A股股东对该议案反对票数5904911，比例0.0376%[7] - A股股东对该议案弃权票数2234258，比例0.0142%[7]

股东大会信息 - 2025年1月4日公告第一次临时股东大会相关事项[2] - 2025年1月20日下午2时股东大会召开[2] 股东出席情况 - 持有114.0088682亿股有表决权股份股东及代表出席，占比36.4394%[2][3] 议案表决情况 - 议案表决股份数合计157.15940322亿股，占比50.2311%[5] 合法性认定 - 通商律师认为股东大会召集、召开程序合法有效[5]

会议信息 - 会议通知于2025年1月14日以邮件发出[1] - 会议于2025年1月17日以通信方式召开[1] - 应出席董事13名，均亲自出席[1] 人事变动 - 同意聘任王凌升为董事会秘书[2] - 李玉焯不再兼任董事会秘书，仍任财务负责人[2] 议案表决 - 三项议案均13票同意，0票反对，0票弃权[4]

会议安排 - 会议通知于2024年12月31日以电子邮件形式发出[3] - 会议于2025年1月3日以通信方式召开[4] 参会情况 - 应出席董事13名，亲自出席董事13名[4] 议案审议 - 审议通过《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》，同意13票，反对0票，弃权0票[5][6]