会议安排 - 董事会会议通知2025年3月4日发出，3月18日召开[3] - 决定近期召开2024年度股东大会，具体事宜另行通知[37] 会议审议 - 审议通过多项议案，多数议案同意票13票，联通运营公司与腾讯科技关联交易议案同意票12票[5][7][9][11][13][14][15][16][18][20][22][24][25][27][28][30][32][33][34][35][36][37] - 《关于联通集团财务有限公司担保业务议案》部分事项待股东大会审议[20]

利润分配 - 每股派发现金红利0.0621元（含税）[2] - 2024年末母公司报表期末未分配利润0.83亿元[4] - 联通红筹提议2024年度末期每股派0.1562元，公司预计收股利约21.00亿元[5] - 可供股东分配利润约19.49亿元[5] - 每10股拟派末期现金股利0.621元，拟派约19.42亿元[5] - 全年每10股拟派1.58元，拟派约49.42亿元[5] 方案进展 - 2025年3月18日董事会和监事会通过分配议案[8] - 方案待股东大会审议通过实施[3] 其他说明 - 若总股本变动，拟维持总额调每股分红比例[2] - 分配方案不影响经营现金流和长期发展[9]

文章核心观点 “3·15”晚会曝光一批损害消费者权益问题，3月16日多家涉事企业作出回应并开展自查整改工作 [1][2][3][4] 通信行业 - 新华社报道通信行业电话营销存在诱导升级、隐性扣费、套路营销等现象 [1] - 中国移动开展针对性自查，强化代理商营销管理，开展服务专项治理行动 [1] - 中国电信开展全面自查，整治发现的问题，强化营销服务规范 [2] - 中国联通开展全面自查，严肃处理问题，规范电话营销行为 [2] - 广东省通信管理局调查处置涉嫌违法违规主体，责令关停相关业务 [2] 科技公司 - 上海销氪信息科技有限公司对智能外呼业务开展自查自纠，配合调查治理 [3] 内衣行业 - 初医生品牌就一次性内衣非灭菌问题致歉，展开调查并先行赔付 [3] - 浪莎股份称与河南健芝初医疗器械有限公司无业务合作等关联 [3] 借贷平台 - 借贷宝平台成立专项工作组核查整改，暂停新增欠条服务，配合整改 [4]

文章核心观点 新华社曝光通信行业电话营销存在诱导升级、隐性扣费等乱象，三大运营商对此高度重视并开展全面自查，工业和信息化部也对2025年信息通信行业行风建设和纠风工作作出部署 [1][2][3][6] 新华社曝光通信电话营销乱象 - 3月14日晚间新华社发文曝光通信行业电话营销花样百出，诱导升级、隐性扣费等现象依然存在 [6] - 营销人员常用模糊话术或夸大套餐优惠力度，对限制性条款闪烁其词，消费者易被误导且办理后难取消 [6] - “黑猫投诉”平台上运营商营销相关投诉达800多条，消费者对“电话诱导消费和霸王条款”等投诉较多 [6] - 广东省消委会报告显示电话推销频繁、营销手段不规范是消费者糟心问题之一 [6] - 电话营销比线下营业厅更易“埋坑”，口头合同取证难、证据认定复杂，消费者常吃“哑巴亏” [7] - 中消协分析显示运营商推销人员以免费为幌子诱导开通付费业务等不正当营销问题突出 [7] - 专家认为应重视通信营销电话乱象，完善法律法规，加强运营商管理，推动合法合规营销方式，提升服务质量 [7] 三大运营商展开自查 - 3月16日中国移动、中国联通、中国电信集体发文回应，高度重视报道并开展全面自查 [2][3] - 中国移动将强化代理商营销管理，开展服务专项治理行动，维护客户利益 [2] - 中国联通将严肃处理发现的问题，全面规范电话营销行为，保障用户消费权益 [3] - 中国电信将坚决迅速整治问题，强化营销服务规范，维护用户合法权益 [3] 工业和信息化部会议部署 - 3月14日工信部召开会议总结2024年行风建设和纠风工作，部署2025年重点工作 [3][4] - 会议强调行业要弘扬新风，朝着高质量发展目标奋进，纠治虚假宣传等突出问题 [4] - 会议要求2025年行风建设和纠风工作要强化思想教育、推动创新引领、夯实管理基础、狠抓从严监督、营造健康生态 [4][5]

回购注销情况 - 对1070人持有的2284.16万股限制性股票回购注销[2][5][7][8][9] - 注销日期为2025年3月18日[3][10] 股份变动情况 - 有限售条件流通股减至49759.92万股，变动 - 2284.16万股[11] - 无限售条件流通股数量不变，仍为3076682.6127万股[11] - 公司股份合计减至3126442.5327万股，变动 - 2284.16万股[11] 其他情况 - 业绩贡献匹配档次不同，个人实际解锁股数比例不同[7] - 未收到债权人清偿债务或提供担保要求[6] - 已开设回购专用账户并申请，后续办工商变更[10] - 律师认为回购注销符合规定[14]

回购决策 - 2024年9月4日董事会同意按不同价格回购注销不同原因的限制性股票[10] - 2024年9月4日监事会审议通过回购注销议案[11] - 2024年9月27日股东大会审议通过回购注销议案[11] 回购详情 - 因业绩未达解锁条件回购1724.46万股，价格2.48元/股[13] - 因离职等原因回购488.1万股，价格2.48元/股[13] - 因退休等原因回购71.6万股，价格2.58元/股[13] 数据统计 - 本次回购注销股票2284.16万股，占总股本0.0730%[13] - 公司支付回购资金总额5671.8768万元[13] 后续安排 - 预计2025年3月18日完成限制性股票注销[14]

文章核心观点 中国联通长三角（合肥）智算中心项目开工，一期工程有具体投资、面积和算力服务能力规划 [1] 项目概况 - 项目名称为中国联通长三角（合肥）智算中心项目 [1] - 项目开工仪式在合肥市包河经开区举办 [1] 一期工程情况 - 一期工程位于沈阳路与泰山路交口西南角 [1] - 总投资约3亿元 [1] - 建筑面积1.56万平方米 [1] - 建成后将具备超3000P的算力服务能力 [1]

报告与会议时间 - 2024年年度报告2025年3月18日闭市后发布[4] - 2024年度业绩说明会2025年3月18日17:00 - 18:30[3][4][6][8] - 投资者提问预征集2025年3月14日16:00截止[3][8] 会议相关信息 - 业绩说明会网络直播地址有上证路演中心等[3][6][8][9] - 召开方式为网络直播及文字互动[3][5][6][8] - 参加人员含董事长陈忠岳等[6][7] 联系与查看 - 联系人是投资者关系团队，电话010 - 66259179，邮箱ir@chinaunicom.cn[11] - 会后可通过上证路演中心和公司网站查看情况及内容[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [110][112] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为“链主”有望持续引领，新兴业务赋能，中长期投资价值凸显，受益算网基建新变革、下游AI应用普及有望超预期，基本盘经营稳健推进高质量发展，“AI+”行动取得突破打造第二增长曲线，有效赋能国家新质生产力转型升级 [109][110] - 公司盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东，有望延续高股息高分红，且分红比例有望持续提升 [109] 根据相关目录分别进行总结 联通创新与股权优化，深化改革促产业链升级 - 创新不断，推动通信服务升级变革：报告研究的具体公司自1994年成立以来，经历四个关键发展阶段，从通信服务企业升级为以科技创新引领的全球领先全业务电信运营商，第二曲线业务发展良好，2023年营收达752亿元，占主营业务收入的23.5% [9][13] - 战略投资者促多元化发展，优化股权助市场化治理：公司引入腾讯、百度等互联网巨头作为战略投资者，实现股权结构多元化和适度集中，混改后经营业绩等方面明显改善，为新兴业务发展提供基础 [17] - 深化改革持续推进，算网产业链“链主”引领作用增强：国资国央企改革政策加码，三大运营商改革初见成效，公司聚焦网络、数据、智能方向加大研发投入，降本增效，布局新兴业务 [19][21] 夯实科技ICT，价值重构带来估值提振 - 运营商行业基本面稳健，电信业务总量两位数增长：三大运营商盈利能力等多方面表现稳健，2024年前三季度联通营收和归母净利润同比分别增长2.99%和10.04%，联通和电信缩小与移动差距，通信业整体运行态势平稳，电信业务量收稳步增长 [24][25][35] - 电信周期波动促运营商求新，AI赋能加速数字化转型：电信市场呈周期性，运营商面临挑战，正加速数字化转型和产业升级，拓展连接外服务，在大模型领域有优势，联通算网数智业务扩盘增效，元景大模型启新打造标杆案例 [49][53][55] - 5G投资结构调整，资本开支优化助力算力新业务崛起：2025年运营商资本开支呈5G投资下滑、算力和数字化投资增长格局，整体规模稳中略降，算力投资成重要增长点，数字化投资占比将超10% [58][59][61] - 提质增效重回报，价值重构有望带来估值溢价：运营商重视股东回报率，分红派息率有望持续提升，国资委支持央企市值管理，三大运营商有望延续高股息高分红，且分红比例有望持续提升 [69][72] 基本盘稳步提升，新旧动能转化带来边际改善 - 网络基建稳步推进，大联接基本盘规模持续扩大：公司运营大连接业务规模稳定增长，2024全年“大联接”用户达11.37亿户，5G套餐用户2.90亿户，物联网终端连接6.25亿户，创新应用、智慧服务和科技创新方面也有良好表现 [74][75] - 数智业务持续推进，联通云等创新应用边际改善：公司算网数智业务包含六大板块，2024上半年收入435亿元，联通云等业务营收快速增长，数智应用创收有望双位数增长，助力新型工业化和万物智联 [84][86][97] - 数据要素价值有望加速释放，网信安全保驾护航：公司大数据服务行业领先，24H1收入32亿元，发挥数据要素乘数效应，参与数据要素市场化改革；网信安全业务强劲增长，24H1收入14亿元，构建安全云市场 [100][101][104] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年归母净利润分别为90.08亿元、101.43亿元、116.46亿元，对应EPS为0.28元、0.32元、0.37元，对应PE为21.82倍、19.38倍、16.87倍 [110][112] - 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，采用FCFF方法进行绝对估值，每股合理估值区间为9.26 - 9.68元 [110][112][113]

报告公司投资评级 报告首次覆盖中国联通，给予“推荐”评级[110][112]。 报告的核心观点 报告认为中国联通作为科技国家队代表，受益算网基建新变革有望超预期，云业务拓展加速迈向第一阵营，成长性带来估值提升；盈利能力和现金流资产改善，资产价值优势凸显且分红增加；公司基本盘经营稳健，“AI+”行动打造第二增长曲线，赋能国家新质生产力转型升级[109][110]。 根据相关目录分别进行总结 联通创新与股权优化，深化改革促产业链升级 - 创新推动通信服务升级变革：中国联通历经四个阶段发展，从通信服务企业升级为科技创新引领的全业务电信运营商，2023年第二曲线业务营收达752亿元，占主营业务收入的23.5%[9][13]。 - 战略投资者与股权优化：引入腾讯、百度等战略投资者，实现股权多元化和适度集中，混改后经营业绩等明显改善，为新兴业务发展奠定基础[17]。 - 深化改革与“链主”作用：国资国企改革政策推动下，中国联通聚焦网络、数据、智能方向加大研发投入，降本增效，布局新兴业务，有望引领科技产业链发展[20][21]。 夯实科技ICT，价值重构带来估值提振 - 运营商行业基本面：三大运营商盈利能力等表现稳健，2024年前三季度联通营收2901.23亿元、归母净利润83.38亿元，净利润增速保持双位数；电信业务总量两位数增长，用户规模扩大，联通“大联接”等业务表现良好[24][35][48]。 - 电信周期与数字化转型：运营商面临挑战，加速数字化转型和产业升级，拓展连接外服务，在大模型领域有优势，联通算网数智业务扩盘增效，元景大模型启新[49][53][55]。 - 5G投资与资本开支：2025年运营商资本开支5G投资下滑、算力和数字化投资增长，总体稳中略降，算力投资成重要增长点，联通算网数智投资适度超前[58][59]。 - 提质增效与估值溢价：运营商重视股东回报率，分红派息率有望提升，国资委支持央企市值管理，联通等有望延续高股息高分红[69][72]。 基本盘稳步提升，新旧动能转化带来边际改善 - 网络基建与大联接：联通“大联接”用户达11.37亿户，5G套餐和物联网终端用户增长，创新应用、智慧服务和科技创新业务表现良好[74][75]。 - 数智业务推进：算网数智业务包含六大板块，2024上半年收入435亿元，联通云等业务营收快速增长，数智应用创收有望双位数增长[84][97]。 - 数据要素与网信安全：数据要素领域发展领先，24H1收入32亿元，网信安全业务增势强劲，24H1收入14亿元，构建安全云市场[100][104]。 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年归母净利润为90.08亿元、101.43亿元、116.46亿元，对应EPS为0.28元、0.32元、0.37元，对应PE为21.82倍、19.38倍、16.87倍[110][112]。 - 投资建议：选取中国移动、中国电信为可比公司，采用FCFF方法估值，每股合理估值区间为9.26 - 9.68元，首次覆盖给予“推荐”评级[112][113]。