港股市场回顾 - 周三港股市场震荡走强，恒生指数收涨0.56%，报26999.81点；恒生科技指数上涨0.66%；恒生中国企业指数上涨0.32% [1][5] - 当日市场成交额为3403.93亿港元，恒生指数成分股中49只上涨，35只下跌 [1][5] - 部分个股表现突出：阿里健康上涨18.96%，海底捞上涨9.15%，农夫山泉上涨6.02% [1][5] - 另一交易日港股走势偏软，恒指收报23831点，下跌145点或0.61%；国指收报9656点，下跌47点或0.49% [1][5] - 该日大市成交额进一步减至827.99亿港元，港股通录得净流入资金4.84亿港元 [1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前；黄金股逆市走强 [1][5] 美股市场动态 - 美股周三连续第二个交易日下跌，科技股受压，纳指领跌，收市下跌238点或1%至23,471点 [2][5] - 标普500指数下跌37点或0.5%至6,926点，道指跌42点或0.1%至49,149点 [2][5] - 晶片股表现尤其疲弱，博通急跌4.2%，英伟达跌1.4%，美光科技同跌逾1% [2][5] - 美国9月份新屋销售环比增长3.8%，低于之前的20.5% [2][5] 市场展望与投资主线 - 报告强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议关注四大方向 [3] - 方向一：“科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 方向二：“扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3] - 方向三：仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块 [3] - 方向四：受益于2026年美联储降息预期且今年一季报业绩继续较好表现的上游有色金属板块 [3] - 近年以来港股通南下资金保持规模净流入，其中2025年年度净流入规模高达14048亿港元 [3][5] - 2026年1月初至本周三，南下资金已累计净流入达442亿港元 [3] 市场热点与政策 - 上海市印发《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，目标到2027年高级别自动驾驶应用场景实现规模化落地，关键技术和产业规模达到国际领先水平 [9] - 报告建议关注智能网联汽车相关公司：小鹏汽车、比亚迪 [9] - 国家发展改革委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物等回收利用重点举措 [9] - 报告建议关注电力、环境保护及再利用等公用事业公司：光大环境、绿色动力环保 [9] 本周荐股：中国联通 - 报告推荐中国联通，目标价9.0港元，止损价7.2港元 [10] - 公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - 联通云收入376亿元，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [10] - 公司构建了30+可信数据空间及上百个AI智能体，推动AI在多个领域规模化应用 [10] - 2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [10] - 公司去年上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5% [10] - 当前估值水平在Wind一致预期的10倍PE左右，且PB仍然低于0.7倍 [10] 重点公司信息 - 腾讯于1月14日回购100.6万股，回购金额6.36亿港元 [12] - 阿里巴巴旗下阿里云提出2026年目标拿下中国AI云市场增量的80% [12] - 中国市监总局依法对携程立案调查，涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为 [12] - 中信证券2025年净利润300.51亿元，同比增长38.46% [12] - 长城汽车2025年1-11月营收3112.71万元，同比增11.4% [12] - 国泰航空拟以69.69亿港元回购卡塔尔航空所持股份 [12] - 赛晶科技预计去年纯利按年升30% [12] - 越秀地产2025年累计合同销售金额占全年目标的88.1% [12] 新股资讯 - 龙旗科技正在招股，招股价31港元，每手100股，招股截止日为2025年1月19日，预计上市日期为2025年1月22日 [13] 重点公司股价表现（截至2026年1月14日） - 恒生指数近一个月上涨6%，近一年上涨39% [16] - 恒生科技指数近一个月上涨7%，近一年上涨36% [16] - 阿里巴巴近一个月上涨12%，近一年上涨111% [16] - 腾讯控股近一个月上涨5%，近一年上涨75% [16] - 小鹏汽车近一个月上涨10%，近一年上涨73% [16] - 石药集团近一个月上涨28%，近一年上涨124% [16] - 英伟达近一个月上涨3%，近一年上涨40% [16]

核心观点 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，科技自立自强及AI应用是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 报告建议关注四大方向：1) 科技自立自强政策支持下的科技板块；2) 扩大内需消费政策预期的消费板块；3) 低估值高股息的央国企龙头；4) 受益于美联储降息预期的上游有色金属板块 [3] 港股市场回顾与表现 - **市场走势**：周二（1月13日）港股股指震荡上涨，恒生指数收涨0.9%，恒生科技指数微涨0.11%，恒生中国企业指数上涨0.71%，当日市场成交额3151.92亿港元 [1][5] - **前日走势**：前一个交易日（周一）恒指震荡走低，收报23831点，下跌145点或0.61%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - **资金流向**：港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿，深市净流入2.01亿 [1][5] - **板块表现**：前日（周一）本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] - **个股亮点**： - 兆易创新H股上市首日涨超37% [1][5] - 药明康德上涨8.3%，其2025年预计归母净利润约191.51亿元，同比大增102.65%（含投资收益），业绩超预期 [1][5] - 药明生物上涨5.9% [1][5] - 阿里巴巴-W上涨3.6% [1][5] 美股市场动态 - **指数表现**：周二美股三大指数全线下跌，道指收跌0.8%，标普500指数收跌0.2%，纳指小幅低收0.1% [2][5] - **银行股承压**：尽管摩根大通上季度业绩优于预期，但受特朗普提议将信用卡利率上限设定为10%的影响，其股价周二跌4.2%，高盛亦跌超过1% [2][5] - **科技股分化**：Intel为纳指最佳表现成份股，飙涨7.3%；AMD升6.4%；Alphabet股价升逾1%；Meta因Reality Labs裁员约一成，股价跌1.7% [2][5] 市场热点与政策动向 - **消费与贸易政策**：国家商务部部长王文涛表示，“十五五”时期将推动贸易创新发展，做强国内大循环、畅通国内国际双循环，营造国际化消费环境，打造“购在中国”品牌，优化实施“以旧换新”政策 [9] - **工业互联网发展**：工业和信息化部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，提出到2028年，工业互联网平台高质量发展取得积极成效，具有一定影响力的平台超450家，工业设备连接数突破1.2亿台（套） [9] - **相关受益公司**：报告建议关注在双循环中具有优势的电商平台龙头阿里巴巴、京东集团，以及在“5G+工业互联网”及“鸿蒙智能”领域布局的软件龙头中国软件国际、金蝶国际 [9] 本周重点推荐公司 - **中国联通 (0762.HK)**： - **业务亮点**：公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - **细分增长**：联通云收入376亿元，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [10] - **研发与人才**：2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - **财务与回报**：2025年上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5%；近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [10] - **估值水平**：当前估值水平在Wind一致预期的10倍PE左右，PB低于0.7倍 [10] - **目标价**：报告给出目标价9.0港元，止损价7.2港元 [10] 重点公司信息摘要 - **腾讯控股**：回购101.2万股，涉资6.36亿元 [11] - **小鹏汽车**：将组建海外本地化供应链团队 [11] - **比亚迪**：去年出口新能源客车连续三年夺冠 [11] - **丘钛科技**：预计2025年度综合溢利同比增长约400%至450% [11] - **畅捷通**：预告全年纯利增长127%-154% [11] - **石药集团**：创新药上市申请获国家药监局受理 [11] 新股资讯 - **龙旗科技 (9611)**：正在招股，招股价31港元，每手100股，招股截止日为2025年1月19日，预计上市日期为2025年1月22日 [13] 市场资金面与展望 - **南下资金**：近年来港股通南下资金保持规模净流入，其中2025年年度净流入规模高达14048亿港元 [3][5] - **年初动态**：2026年港股及A股均实现开门红上涨，南下资金于1月初至本周二已累计净流入达413亿港元 [3]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步缩减至827.99亿港元 [1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块表现方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] - 周一（报告发布前一日）港股放量大涨，恒生指数收涨1.44%报5863.2点，恒生中国企业指数上涨1.90%，市场成交额达3062.23亿港元，较前一交易日明显放量 [1][5] - 科网股在周一全线大涨，“全球大模型第一股”智谱涨逾31%，恒生科技指数成分股中23只上涨，5只下跌，其中金蝶国际上涨12.16%，商汤-W上涨6.88% [1][5] 美股市场动态 - 美股道指及标普500指数同创收市新高，道指收于49，590点，标普500指数收于6，977点，纳指升0.3%，小型股指数罗素2000指数亦创下历史新高 [2][5] - 银行股下跌，花旗集团下跌3%，主要受特朗普提出将信用卡利率上限设于10%的提议影响 [2][5] - 中概股表现强劲，纳斯达克中国金龙指数涨4.2%，阿里巴巴涨10.1%，百度涨6.0%，京东和网易涨超4% [2][5] 市场展望与配置建议 - 报告强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议关注四大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块；4) 受益于2026年美联储降息预期且一季报业绩表现较好的上游有色金属板块 [3] - 南下资金持续流入，2025年年度净流入规模高达14048亿港元，2026年1月初至上周一已累计净流入达400亿港元 [3][5] 市场热点与行业动态 - 台积电预计第四季度净利润将跃升27%至创纪录水平，主要受AI基础设施需求激增推动，分析师预测其净利润达4752亿新台币（约150.2亿美元） [8] - IDC指出，台积电3纳米产能满载及苹果A19芯片需求是业绩主因，同时上调2026年营收增速预期至25%-30%，强调AI服务器加速器市场将爆发性增长 [8] - 台积电正投资165亿美元在美国亚利桑那州建厂，但其海外扩张可能稀释2纳米技术带来的利润提升 [8] - 国内半导体产业链将受益于打造自主可控安全晶片的政策，建议关注港股国内半导体晶圆代工行业相关龙头公司：华虹半导体（1347.HK）、中芯国际（0981.HK） [8] - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [8] - 电力、环境保护及再利用等公用事业公司多数具有发展稳健并具有一定成长性特征，建议关注：光大环境（0257.HK）、绿色动力环保（1330.HK） [8] 本周重点推荐公司 - 报告重点推荐中国联通（0762.HK），目标价9.0港元，止损价7.2港元 [9] - 公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [9] - 联通云收入376亿元，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [9] - 公司2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [9] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [9] - 公司去年上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5% [9] - 当前估值水平在Wind一致预期的10倍PE左右，PB低于0.7倍 [9] 重点公司信息与动态 - 腾讯于1月12日回购102.4万股，回购金额6.36亿港元 [11] - 药明生物去年新增209个项目，新签研究合同付款逾40亿美元 [11] - 药明康德预计2025年净利191.51亿元，同比增102.65% [11] - 吉利汽车回购900.7万股，涉资1.51亿元 [11] - 东风集团股份全年汽车销量增0.01%，新能源车销量增42.62% [11] - 华润置地去年累计合同销售额2336亿人民币，同比跌10.5% [11] - 丘钛科技去年12月手机摄像头模组销量4308万件，同比增40.8% [11] - 龙湖集团去年总合同销售631.6亿人民币，减少37.5% [11] - 智谱与滴滴宣布达成战略合作，共同探索出行Agent场景落地 [11] 重点公司股价表现（截至2026年1月12日） - 恒生指数近一个月涨5%，近一年涨35% [14] - 恒生科技指数近一个月涨6%，近一年涨33% [14] - 科网公司中，腾讯控股近一年涨52%，阿里巴巴近一年涨90%，百度集团近一年涨79% [14] - 新能源车板块中，小鹏汽车近一年涨80%，比亚迪近一年涨13% [14] - 医药消费板块中，石药集团近一年涨112%，中国生物制药近一年涨127%，药明生物近一年涨121% [14]

核心观点 - 报告认为，以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 报告建议关注四大投资方向：科技自立自强政策下的科技板块、扩大内需消费政策预期的消费板块、低估值高股息的央国企龙头、以及受益于美联储降息预期的上游有色金属板块 [3] 市场回顾 - 港股市场近期震荡，截至报告日收盘，恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步减至827.99亿港元 [1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿港元，深市净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块表现分化，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，而黄金股逆市走强 [1][5] - 前一个交易日（上周五），港股三大指数小幅收涨，恒指涨0.32%，国企指数和恒生科技指数分别上涨0.1%及0.15% [1][5] - 美股市场方面，上周五三大指数集体收涨，纳斯达克指数涨0.81%，标普500指数涨0.65%，道琼斯指数涨0.48%，道指和标普500指数均创历史收盘新高 [2][5] 资金流向与市场展望 - 近年来港股通南下资金保持规模净流入，其中2025年年度净流入规模高达14048亿港元 [3][5] - 2026年开年，南下资金持续流入，截至报告日前的1月份已累计净流入达327亿港元 [3] - 报告展望，科技自立自强仍将是未来港股演绎的核心主线之一 [3] 投资建议与关注板块 - 报告建议关注四大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3]；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费等板块 [3]；3) 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3]；4) 受益于2026年美联储降息预期且业绩表现较好的上游有色金属板块 [3] 市场热点 - 卫星产业链表现亮眼，2026年开年以来，商业航天、空间站、北斗导航等细分方向持续升温 [9] - 截至2026年1月9日，中证卫星产业指数近一个月涨幅达64.99%，国证商用卫星通信产业指数近一个月涨幅也超过50% [9] - 多只卫星ETF近一个月业绩涨幅超出60%，且规模大增，相关ETF及联接产品总规模达237.6亿元人民币，较2025年末的121.1亿元接近翻倍 [9] - 永赢国证商用卫星通信产业ETF最新规模达117.69亿元人民币，成为单只规模破百亿元的卫星ETF [9] - 报告建议关注航天航空领域相关公司，如中航科工（2357HK）和航天控股（0031HK） [9] - 黄金价格持续上涨，COMEX黄金期货报4518.4美元/盎司，当周累计上涨4.34%，2026年以来已突破4500美元关口 [9] - 报告认为在不确定环境下，黄金仍是一项战略性资产，建议关注相关金矿公司，如中国黄金国际（2099HK）和紫金矿业（2899HK） [9] 本周荐股 - 报告推荐中国联通（0762HK），目标价9.0港元，止损价7.2港元 [10] - 公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元人民币，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - 其中，联通云收入376亿元人民币，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元人民币，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [10] - 公司2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [10] - 公司去年上半年实现归母净利润145亿元人民币，同比增长5% [10] - 报告认为公司当前估值水平约为10倍市盈率（PE），市净率（PB）低于0.7倍，较为低估 [10] 重点公司信息摘要 - 腾讯控股（00700HK）回购103.9万股，涉资6.36亿港元 [11] - 小米集团（01810HK）旗下小米汽车宣布新一代SU7将全系搭载小米超级电机V6s Plus [11] - 小米集团（01810HK）回购400万股，涉资1.51亿港元 [11] - 先声药业（02096HK）拟分拆附属公司先声再明上市 [11] - 东方海外国际（00316HK）2025年航线收入减少10.6% [11] - 中船防务（00317HK）预告2025年全年净利润大增150%-197% [11] - 药明生物（02269HK）2025年新签研究合同潜在里程碑付款逾40亿美元 [11] - 361度（01361HK）2025年第四季度主品牌及童装品牌产品零售额均增长约10% [11] 新股资讯 - 红星冷链（1641），行业商超，招股价12.26港元 [12] - 兆易创新（3986），行业电子元器件，招股价132-162港元 [12] - BBSB（8610），行业基础建设，招股价0.6-0.7港元 [12]

港股市场回顾 - 周二恒生指数收涨0.24%，报26095.05点，恒生科技指数下跌0.37%，报5624.04点，恒生中国企业指数上涨0.11%，报9182.65点，市场成交额1782.47亿港元，南向资金净买入41.01亿港元[1][5] - 港股通成分股中，康耐特光学上涨10.58%，因阿里夸克AI眼镜发布带动产业链，巨子生物上涨8.53%，公司拟回购不超过1.04亿股股份，极兔速递-W上涨7.29%，因东南亚与新市场增长迅速[1][5] - 此前交易日恒指收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交进一步减至827.99亿，港股通录得净流入资金4.84亿[1][5] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[1][5] 美股市场表现 - 周二美股科技股普涨带动股指收涨，道指涨0.39%报47474.46点，标普500指数涨0.25%，纳指涨0.59%[2] - 英特尔涨超8%，恩智浦半导体涨逾7%，苹果涨超1%，波音涨超10%，创4月份以来最大单日涨幅，公司预计明年将恢复现金流[2] - 市场受美联储降息预期升温、AI技术布局加速等乐观因素驱动，叠加美国经济软着陆预期与流动性充裕支撑风险偏好，推动成长股估值修复[2] - 中概股多数下跌，万得中概科技龙头指数跌0.86%，小鹏汽车跌近8%，阿特斯太阳能跌近6%，信也科技跌超4%[2] 市场展望与投资主题 - 科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在近期经历宽幅震荡后或迎再次布局机会[3] - 11月份港股通合计净流入1219亿港元，低估高股息板块仍然是港股较具吸引力的资金布局方向[3] - 建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块，仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块，受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 市场热点与行业趋势 - 贝恩预测到2035年全球人形机器人年销量有望达到600万台，市场规模突破1200亿美元，乐观情形下销量或将超1000万台，市场规模达2600亿美元[9] - 人形机器人及各类机器人行业赛道正处于技术革新与市场扩张的关键时期，建议关注在机器人赛道有所布局的优必选、小鹏汽车[9] - 麦肯锡报告显示现有技术理论上已能自动化美国57%的工作时长，智能体可拿下44%工作时间，机器人分担13%[9] - 到2030年如重新设计工作流程让智能体处理认知任务、机器人处理物理任务、人类负责判断统筹，美国每年将释放约2.9万亿美元经济价值[9] 重点公司推荐 - 中国联通2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26%，联通云收入376亿元，同比增长18.6%[10] - 中国联通数据中心收入144亿元，同比增长9.4%，AIDC签约金额同比增长60%，构建了30+可信数据空间及上百个AI智能体[10] - 中国联通2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人，近五年平均股息率超过6%[10] - 中国联通2025年中期派息每股0.2841元，同比增长14.5%，上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5%，当前估值水平在今年Wind一致预期的12倍PE左右，PB低于0.8倍[10] 公司动态与行业信息 - 阿里巴巴阿里Qwen-Image模型新版本接入千问App，腾讯于12月2日回购102.8万股，回购金额6.36亿港元[11] - 小米集团回购250万股涉资1.02亿元，汽车累计交付已超50万台，超过年初目标35万台[11] - 宁德时代千座换电站将于春节前正式营运，快手可灵AI发布"可灵O1"[11] - 中海油涠洲11-4油田调整及围区开发项目投产，曹操出行与越疆达成Robotaxi战略合作[11]

港股市场回顾 - 周二港股主要股指上涨，恒生指数收报25894.55点，上涨0.69%，恒生科技指数上涨1.2%，恒生中国企业指数上涨0.87% [1][5] - 大市成交金额为2311.49亿港元，南向资金大幅净买入111.66亿港元 [1][5] - 科技网络股延续反弹，百度集团与小米集团股价均上涨超过4%，有色金属行业表现不俗，中广核矿业上涨超过3% [1][5] - 龙蟠科技盘中股价大涨60%，公司获得超过450亿元人民币的磷酸铁锂大额订单 [1][5] 美股市场表现 - 周二美国三大股指全线收涨，道琼斯工业指数上涨1.43%，标普500指数上涨0.91%，纳斯达克指数上涨0.67% [2][5] - 默克公司股价上涨超过5%，家得宝公司上涨超过4%，领涨道指 [2][5] - 万得美国科技七巨头指数上涨0.39%，脸书上涨近4%，谷歌上涨超过1%，英伟达股价下跌近3% [2][5] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%，9月核心零售销售环比增长0.3%，符合预期 [2][5] - 美国9月生产者价格指数同比上升2.7%，符合预期，11月谘商会消费者信心指数为88.7，低于预期的93.4 [2][5] 市场展望与投资策略 - 在港股大盘宽幅震荡之际，自下而上优选行业及公司成为当前最佳策略 [3][5] - 低估红利板块仍是港股市场中可以积极介入的重要方向 [3] - 科技自立自强是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，经历宽幅震荡后或迎来再次布局机会 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块 [3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩表现较好的上游有色金属板块 [3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科技网络板块及各行业龙头公司 [3] 市场热点与公司信息 - 国家航天局印发商业航天发展行动计划，建议关注中航科工与航天控股等航天航空领域公司 [9] - 阿里巴巴2026财年第二季度营业收入为2478亿元人民币，云智能集团收入398.2亿元人民币，超出市场预期 [9][12] - 阿里巴巴第二财季调整后净利润为103.5亿元人民币，中国电商事业集团收入1325.8亿元人民币，同比增长16% [9][12] - 阿里巴巴将积极投资于人工智能能力提升，不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资 [9] - 腾讯控股斥资近6.36亿港元回购101.4万股，小米集团斥资超过1亿元人民币回购250万股 [12] - 百度智能云牵头制定首个智能云国家标准，将于明年2月实施 [12] - 周大福10月1日至11月18日零售值同比增长33.9% [12] - 广汽集团番禺全固态电池中试产线近期已正式建成并投产 [12] 本周荐股分析 - 中国联通作为国内三大运营商之一，2025年上半年算网数智业务收入达454亿元人民币，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [10] - 中国联通联通云收入376亿元人民币，同比增长18.6%，数据中心收入144亿元人民币，同比增长9.4%，AIDC签约金额同比增长60% [10] - 公司构建了30多个可信数据空间及上百个AI智能体，2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [10] - 中国联通近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元，同比增长14.5%，上半年实现归母净利润145亿元人民币，同比增长5% [10] - 公司当前估值水平在Wind一致预期的12倍市盈率左右，市净率低于0.8倍，被认为较为低估 [10] 重点公司股价表现 - 恒生指数近一个月下跌1%，近三个月上涨3%，近一年上涨32% [15] - 恒生科技指数近一个月下跌7%，近三个月下跌2%，近一年上涨29% [15] - 阿里巴巴股价近一个月下跌6%，近三个月上涨30%，近一年上涨89% [15] - 百度集团股价近一个月下跌1%，近三个月上涨33%，近一年上涨43% [15] - 小米集团股价近一个月下跌12%，近三个月下跌24%，近一年上涨40% [15]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额827.99亿港元[1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元[1][5] - 板块表现分化，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[1][5] - 晨报近日提示积极布局，周一港股股指单边大涨，恒生指数收涨1.97%报25716.5点，恒生科技指数飙升2.78%报5545.56点，恒生中国企业指数上涨1.79%报9079.42点[1][5] - 市场成交额3026.42亿港元，南向资金净买入85.71亿港元，恒生指数成分股中79只上涨，9只下跌[1][5] - 个股方面，快手-W大涨7.11%，AI可灵赋能公司主业加速商业化变现，三季度电商GMV表现亮眼，网易-S上涨5.87%[1][5] 美股市场表现 - 周一美国三大股指全线收涨，道指涨0.44%报46448.27点，标普500指数涨1.55%报6705.12点，纳指涨2.69%报22872.01点[2][5] - 大型科技股表现强劲，博通涨超11%，特斯拉涨近7%，谷歌涨超6%[2][5] - 市场情绪回暖源于美联储官员密集释放降息信号，核心通胀趋缓、就业风险上升推动政策预期转向，叠加AI技术突破与数据中心基建投入提振科技股[2][5] - 中概股普遍上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.82%，万得中概科技龙头指数涨2.95%，个股方面，禾赛科技涨超18%，小马智行涨超12%[2][5] 市场展望与投资策略 - 港股大盘再次陷入宽幅震荡之际，自下而上优选行业及公司或成为当前最佳策略[3] - 晨报近期提示低估红利板块仍是当前港股市场中可以积极介入的重要方向[3] - 科技自立自强仍望是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，在近期经历宽幅震荡后或迎再次布局机会[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议继续关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力等科技板块[3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业的央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 市场热点与产业动态 - "5G+工业互联网"典型应用场景已覆盖全部41个工业大类及近90个工业行业，5G工厂建设超过1200个，投资规模超过500亿元人民币[8] - 美国白宫启动"创世使命（Genesis Mission）"计划，要求能源部及其他科研机构积极推进人工智能部署，被称为自阿波罗计划以来对联邦科研资源的最大规模整合[8] - 能源部将利用AI分析其下属17个国家实验室掌握的庞大数据集，承诺显著提升科学发现与创新的速度，政府持有的科研数据与联邦计算基础设施将向大学研究者、私营企业及国家安全领域从业人员开放[8] - 随着中美在各自AI领域的全产业链的不断发力，具有社交通信优势及核心壁垒的科网龙头有望显著受益于自建大模型赋能的消费者端应用[8] 本周荐股分析 - 中国联通作为国内三大运营商之一，2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26%[9] - 联通云收入376亿元，同比增长18.6%，数据中心收入144亿元，同比增长9.4%，AIDC签约金额同比增长60%[9] - 公司构建了30+可信数据空间及上百个AI智能体，推动AI在多个领域规模化应用，2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人[9] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5%，上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5%[9] - 公司在云计算、物联网、大数据及人工智能等领域优势凸显，当前估值水平在今年Wind一致预期的12倍PE左右，且PB仍然低于0.8倍[9] 财经要闻与公司信息 - 人行开展1万亿人民币MLF操作，中国交通部倡加快推进低空经济安全有序发展[10] - 内地首十月FDI录6219亿人民币，降幅收窄至10.3%，内地10月销售彩票增6%至468.93亿人民币[10] - 陈茂波表示港府致力发展AI为核心产业，以赋能传统产业升级转型，特朗普称将于明年4月访问中国[10] - 小米集团控股股东增持260万股，阿里巴巴蚂蚁旗下AI助手灵光App上线6日下载量突破200万[11] - 比亚迪与美的集团达成策略合作打造"人-车-家"智慧生活新范式，美团未来五年投入100亿人民币构建更全面骑手保障体系[11] - 中国铁塔助内地数字基础设施建设累计节约投资逾2100亿人民币，移卡第三季海外支付交易量按季增50%[11] 重点公司股票表现 - 恒生指数最新交易日涨2.0%，1个月跌1%，3个月涨1%，1年涨32%[14] - 恒生国企指数最新交易日涨1.8%，1个月跌2%，3个月跌1%，1年涨30%[14] - 恒生科技指数最新交易日涨2.8%，1个月跌7%，3个月跌4%，1年涨28%[14] - 科网公司中，腾讯控股最新交易日涨2.4%，1年涨57%，阿里巴巴最新交易日涨4.7%，1年涨80%[14] - 百度集团最新交易日涨4.2%，1年涨36%，小米集团最新交易日涨1.5%，1年涨38%[14] - 新能源车板块，比亚迪最新交易日涨2.3%，1年涨9%，小鹏汽车最新交易日涨3.6%，1年涨64%[14] - 医药消费板块，石药集团最新交易日涨2.4%，1年涨52%，中国生物制药最新交易日涨0.9%，1年涨110%[14] - 美股科技股，苹果最新交易日涨1.6%，1年涨21%，特斯拉最新交易日涨6.8%，1年涨23%[14] - 英伟达最新交易日涨2.1%，1年涨24%，微软最新交易日涨0.4%[14]

人事任命 - 董昕被任命为中国联合网络通信集团有限公司董事长、党组书记，免去其国家广播电视总局副局长、党组成员职务 [2][4] - 董昕拥有北京邮电大学学士学位、澳洲国立大学财会管理硕士学位、上海交通大学和法国雷恩商学院联合颁发工商管理博士学位，是高级工程师和高级会计师 [4] - 董昕拥有多年电信行业及财务管理经验，曾任中国移动通信集团有限公司副总经理、党组成员、工会主席、总法律顾问，中国移动有限公司执行董事、副总经理、财务总监等职务 [4] - 原任中国联通董事长、党组书记陈忠岳于今年10月转任中国移动董事长、党组书记 [5] 公司财务业绩 - 前三季度公司营业收入为2929.9亿元，同比增长1% [5] - 前三季度归母净利润为87.7亿元，同比增长5.2% [5] - 前三季度扣非归母净利润为76.2亿元，同比增长10.9% [5] - 前三季度经营现金流净额为583.63亿元，同比增长0.2% [5] - 第三季度营业收入为927.8亿元，与去年同期持平 [5] - 第三季度归母净利润为24.2亿元，同比增长5.4% [5] - 第三季度扣非归母净利润为20.4亿元，同比增长12.4% [5] 业务运营数据 - 前三季度移动用户达到3.56亿户，净增1248万户 [6] - 前三季度固网宽带用户达到1.29亿户，净增679万户 [6] - 宽移用户净增规模创近年同期新高 [6] - 物联网连接数突破7亿个 [6] - 算力业务实现规模突破，联通云收入达529亿元 [6] - 数据中心收入为214亿元，同比提升8.9% [6] - 5G虚拟专网累计服务客户超过2万个 [6] 公司概况 - 中国联通在2025年《财富》世界500强中位列第269位 [5] - 公司在国内31个省（自治区、直辖市）和境外多个国家和地区设有分支机构，拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络和全球客户服务体系 [5]

人事任命 - 董昕被任命为中国联合网络通信集团有限公司董事长、党组书记，免去其国家广播电视总局副局长、党组成员职务 [2][3] - 董昕拥有北京邮电大学学士学位、澳洲国立大学财会管理硕士学位及工商管理博士学位，为高级工程师和高级会计师 [4] - 董昕拥有多年电信行业及财务管理经验，曾在中国移动担任副总经理、财务总监、总经理等重要职务 [4][5] - 原中国联通董事长陈忠岳于今年10月转任中国移动董事长、党组书记 [6] 公司运营与财务表现 - 公司在2025年《财富》世界500强中位列第269位，业务覆盖全国并通达世界 [8] - 2025年前三季度营业收入达2929.9亿元，同比增长1%，归母净利润为87.7亿元，同比增长5.2% [8] - 2025年第三季度营业收入为927.8亿元，与去年同期持平，归母净利润为24.2亿元，同比增长5.4% [8] - 公司移动用户达3.56亿户，净增1248万户，固网宽带用户达1.29亿户，净增679万户 [9] - 物联网连接数突破7亿个，算力业务实现规模突破，联通云收入达529亿元，数据中心收入为214亿元，同比提升8.9% [9] - 5G虚拟专网累计服务客户超过2万个 [9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告认为中国联通经营发展保持良好势头，收入、利润稳健增长，报表质量持续优化 [2][4][10] - 展望2025年，公司有望实现营业收入、利润及净资产收益率的有力增长 [2][10] 经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入2930亿元，同比增长1.0%，其中服务收入2616亿元，同比增长1.1% [4][10] - 2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润88亿元，同比增长5.2% [4][10] - 2025年第三季度单季实现营收928亿元，同比持平，其中服务收入833亿元，同比增长0.2% [10] - 2025年第三季度单季实现归母净利润24.2亿元，同比增长5.4% [10] 业务发展 - 联网通信业务稳中有进，截至2025年第三季度末，移动用户达到3.56亿户，前三季度净增1248万户 [10] - 固网宽带用户达1.29亿户，前三季度净增679万户，宽移用户净增规模创近年同期新高 [10] - 融合套餐用户ARPU保持百元以上 [2][10] - 算网数智业务提能升级，联通云收入达529亿元 [10] - 数据中心收入为214亿元，同比提升8.9% [10] - 截至2025年第三季度末，公司智算总规模超过35 EFLOPS，单第三季度提升5 EFLOPS [10] 财务状况与报表质量 - 截至2025年第三季度末，公司应收账款规模约709.3亿元，同比增长13.3%，但环比小幅下降，同比增幅明显收窄 [10] - 2025年第三季度单季信用减值损失为109.3亿元，同比增长4.4%，同比增幅明显收窄 [10] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为583.6亿元，同比增长0.2%，较中报有所改善 [10] - 估算2025年前三季度自由现金流为150亿元，同比显著提升61.0% [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为95.8亿元，同比增长6.1% [10] - 预计2026年归母净利润为100.8亿元，同比增长5.3% [10] - 预计2027年归母净利润为105.7亿元，同比增长4.9% [10] - 对应2025年预测市盈率为18倍，2026年为17倍，2027年为16倍 [10]