报告行业投资评级 * 报告未明确给出对汽车行业的整体投资评级，但通过其“货架式”投资建议，对行业内不同细分链条和公司给出了具体的投资关注建议 [17] 报告的核心观点 * 补贴政策变化导致2025年第四季度传统的“翘尾”销售现象消失，这减少了对2026年需求的透支 [1][4][7] * 随着各省置换补贴申请通道陆续开通，此前积累的观望需求有望落地 [4][7] * 考虑到“定比例”补贴政策，报告判断接下来国内汽车终端市场将向“价升量稳”的方向发展 [4][7][16] * 当前阶段需核心关注“中阶智能辅助驾驶平权”背景下，插电式混合动力汽车市场份额的分化，尤其是比亚迪和吉利汽车之间的竞争 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 一、补贴政策变化致25Q4翘尾现象消失，对26年需求透支有所减少 * 2025年12月，汽车上险量为227.8万辆，同比下降16.4%，环比增长13.6% [4][7][8] * 2025年全年累计上险量为2304.7万辆，同比微增0.6% [4][7][8] * 2025年全年新能源车渗透率提升至54.0%，同比增加7.1个百分点 [4][7][8] * 2025年12月，新能源车上险133.4万辆，同比增长3.2%，环比增长9.1% [8] * 其中，纯电动汽车上险78.1万辆，同比增长1.2%；插电式混合动力汽车上险55.3万辆，同比增长6.3%，环比增长23.1% [8] * 燃油车（含HEV）上险94.4万辆，同比下降34.2% [8] * 中国品牌汽车2025年12月上险149.9万辆，同比下降11.9%，市场份额为65.8% [8] 二、中阶智能辅助驾驶平权下的份额分化跟踪 * 报告核心关注插电式混合动力汽车市场的份额表现，因为该市场新增供给多，静态下各品牌份额差异大 [4][9] * 报告首先关注比亚迪和吉利汽车，认为“中阶辅助驾驶平权”下的份额分化是当前核心变量 [4][9] * 报告选择星耀8与汉DM-i、银河A7与秦L DM-i作为具体对比车型，以跟踪市场份额变化 [4][9] * 需关注比亚迪调整国内市场竞争策略后，其配置和终端折扣的变化对插电式混合动力汽车市场份额的进一步影响 [4][9] 三、近期报告观点 * 根据2026年1月18日的报告，2025年11-12月乘用车市场积累的观望需求约150万辆，且2025年12月渠道库存小幅去化 [4][16] * 根据2025年12月5日发布的2026年投资策略，报告对2025年的“走出通缩”和“量稳价缓”判断基本正确，逻辑是监管思路变化和龙头公司战略调整 [4][16] * 展望2026年，报告对国内汽车行业的判断是“价升量稳”，逻辑基于监管思路变化、对2026年三种场景的风险收益评估以及政策对销量的支撑韧性 [4][16] 四、投资建议 * 报告提供“货架式”投资建议，对应不同收益来源 [4][17] * **乘用车链条**：右侧标的包括吉利汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车；左侧标的包括长城汽车、长安汽车；拐点标的包括上汽集团 [4][17] * **乘用车上下游链条**：右侧标的包括敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃、郑煤机、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等；左侧标的包括永达汽车、新坐标；拐点标的包括耐世特、继峰股份等 [4][17] * **商用车链条**：建议关注中国重汽、潍柴动力、福田汽车、宇通客车等 [4][17] 五、重点公司估值与财务分析 * 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，所有列示公司的最新评级均为“买入” [5] * 例如：长安汽车2026年预测每股收益为0.86元，预测市盈率为13.60倍；长城汽车(H股)2026年预测每股收益为1.98元，预测市盈率为6.53倍；比亚迪（通过吉利汽车等标的提及）未单独列出预测数据，但作为重点推荐标的 [5]

行业趋势与展望 - 2025年至2026年被定位为汽车行业关键的“决战之年”，头部车企规模优势凸显，竞争进入深水区 [1] - 无论能源形式如何演变，智能化已成为不可逆转的核心趋势，未来产品需向持续进化、软件定义的智能移动终端转型 [1] - 2025年中国新能源汽车渗透率已突破54%，插混、增程、纯电等多元技术路线齐头并进 [2] - 随着细分市场专业化趋势愈发明显，汽车产品对消费场景的挖掘不断加深，用户型企业理念获得行业认可 [2] - 展望2026年，车市竞争将聚焦技术、成本、渠道综合实力，考验企业战略定力与应变能力 [2] - 行业活动旨在推动中国汽车产业从规模第一向实力第一转型，助力中国车企在全球市场竞争中掌握更多话语权 [2] 企业荣誉与市场表现 - 上汽集团获评“年度车企”，新长安斩获“年度央企”，问界M9摘得“年度车”殊荣 [1] - 上汽乘用车半固态电池技术获“年度技术品牌奖” [1] - 在高端豪华市场，领克900、极氪9X分别拿下“年度豪华SUV”和“年度旗舰SUV”奖项 [1] - 品牌层面，吉利银河获“年度品牌”，比亚迪与奇瑞获评“年度出口品牌”，彰显中国品牌向上活力与国际化实力 [1] - 合资与豪华品牌转型成果显著，广汽丰田铂智3X、梅赛德斯-奔驰全新纯电CLA等车型获奖，体现传统品牌在电动化、智能化浪潮中的突破 [2] - 盛典首次设立“年度公关团队奖”，并颁发“年度金钥匙”企业社会责任奖项 [2] 产品生态与细分市场 - 产品奖项勾勒出市场多元生态，小鹏G7、猛士M817、上汽大众朗逸Pro等车型分别斩获智能、越野、家轿等细分领域奖项 [2] - 东风奕派纳米01、五菱宏光MINIEV等国民车型亦榜上有名 [2] - 路虎、梅赛德斯-奔驰等国际品牌在奖项中有所斩获 [1]

公司战略与财务目标 - 公司必须聚焦产品组合，评估各项目在销量与盈利能力上的潜力，以直面挑战并达成预期财务目标 [1] - 在行业进入“决赛圈”的关键时刻，公司将集中资源办大事，把钱花在刀刃上尤为重要 [4][9] 2026年产品规划与新能源转型 - 2026年是公司的产品大年，计划有近7款新能源产品下线，包括2款基于CMP平台的纯电动车型、3款插电式混动车型，并首度推出2款增程式车型 [1] - 首款增程车型ID.ERA 9X定位大型SUV，采用六座设计，搭载1.5T增程器（最大功率105kW）和65.2kWh电池，CLTC纯电续航在400km以上 [4] - ID.ERA 9X是打响合资2.0时代的第一枪，其开发最看重的两个方向是增程性能做到行业领先以及智能化水平达到行业头部 [4] - 另一款增程式5座车型预计将于2026年下半年亮相 [5] - 基于CMP平台开发的首款纯电SUV将搭载CEA电子电气架构，该架构是针对中国市场需求全新定义和开发的，是大众与小鹏合作的结晶 [5] - 2026年的新产品攻势不仅针对中国市场进行全新功能定义和开发，还大举投入资源于软件与技术系统能力 [5] 具体车型进展与调整 - ID.ERA 9X目前正在预批量生产阶段，进展超出预期，计划于2026年3月上市，并在进行出口布局 [3] - 公司旗下首款大型豪华商务MPV威然（Viloran）已决定停止后续研发 [3] - 除了威然，ID.3、ID.4 X、ID.6 X均已停产，产线调整为即将推出的CMP平台纯电动车型做准备 [8] 产品竞争力与市场表现 - 为解决增程式痛点，ID.ERA 9X搭载了“净效王”EA211发动机，旨在提升馈电油耗表现 [4] - ID.ERA 9X将使用Momenta的智驾技术，并且公司将在下一代操作系统上发力 [5] - 威然自上市以来未能在MPV市场打开局面，2022年年销量为19959台，但2024年后销量断崖式下跌 [6] - 2025年，威然通过大幅降价，月均销量在900台左右，与GL8、赛那等主流竞品存在明显差距 [6] - 2026年年初，威然继续推出限时一口价19.99万元，再度优惠近10万元，此以价换量举措在压缩利润空间的同时对品牌有一定伤害 [6] 行业背景与公司转型 - 我国MPV市场总量与份额持续萎缩，目前份额不足5%，2025年下半年大三排SUV兴起进一步挤压了MPV市场空间 [5] - 2020年威然上市之际，正值国内新能源转型，岚图、极氪、小鹏、理想等新势力陆续推出更具智能化的高端MPV车型 [6] - 过去的ID.系列是合资1.0时代的产物，产品定义权在德国，中国主要负责生产制造或本土化改进 [8] - ID.ERA 9X开启的合资2.0时代，意味着将产品定义权移到中国，真正实现“在中国，为中国” [8] - 2026年开年，车市挑战包括补贴退坡，政策环境收紧对本土市场需求存在一定压力 [9] - 反内卷措施使车企不能轻易降价，这对成本控制提出较高要求，同时内存涨价、电池价格波动等供应链风险也将加剧车企负担 [9] - 行业分析师指出，成功的要素包括足够好的成本控制、有产品力的新产品以扩大市场份额，以及好的宣发 [9]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5] 核心观点 - 近一周（2026/1/16-2026/1/23）汽车行业主要指数普遍上涨，其中申万汽车指数上涨3%，汽车零部件指数上涨4%，商用车指数上涨4%，新能源整车指数上涨2% [2][5][8] - 国内人形机器人产业在2025年实现从0到1的突破，进入批量化生产阶段，宇树和智元两家公司2025年出货量分别超过5500台和5100台 [5][15] - Robotaxi产业化进程加速，曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，并计划于2026年推出完全定制车型 [5][16] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周，申万汽车指数跑赢万得全A指数1个百分点，汽车零部件指数跑赢2个百分点，商用车指数跑赢2个百分点，新能源整车指数相对持平 [5][9] - **近期走势**：近一个月（2025/12/24-2026/1/23），汽车零部件指数表现突出，上涨15%，跑赢万得全A指数6个百分点；而新能源整车指数仅上涨2%，跑输万得全A指数6个百分点 [8][9] - **个股表现**：近一个月涨幅靠前的标的包括超捷股份（上涨96%）、恒勃股份（上涨67%）、万向钱潮（上涨61%）；跌幅靠前的标的包括海马汽车（下跌18%）、奥联电子（下跌16%） [5][10][12][13] 乘用车周度销量 - **总体市场**：2026年1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比2025年同期下降28%，较上月同期下降37% [5][14] - **新能源市场**：2026年1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比2025年同期下降16%，较上月同期下降52% [5][14] 国内人形机器人持续放量 - **出货数据**：2025年宇树人形机器人实际出货量超过5500台，本体量产下线超过6500台；智元2025年人形机器人出货量超过5100台 [5][15] - **行业判断**：国内头部人形机器人厂家已进入批量化生产阶段，与海外产业化节奏有望形成共振 [5][15] Robotaxi产业化进程加速 - **发展规划**：曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，第二代Robotaxi已试点，计划逐步实现从主驾安全员到无人化运营的过渡 [5][16] - **海外布局**：曹操出行与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，计划2026年在当地设立办事处和运营中心 [16] - **行业意义**：Robotaxi被视为AI应用的重要落地渠道，未来将成为订阅式用车市场的重要一环 [5][16] 投资策略与建议 - **人形机器人领域**：建议关注供给创造需求下的高性价比技术路线和具备内生优势的公司，推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器企业豪能股份 [5][17] - **整车领域**：鉴于2025年以旧换新政策效果递减，国内乘用车竞争压力较大，推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车、江淮汽车，长期推荐自研程度深的比亚迪 [5][17] - **数据中心电力领域**：认为天然气发电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）有望在数据中心主供电源领域快速发展，柴油发电机组作为备电将继续高速增长，推荐数据中心电力布局全面的潍柴动力，相关标的为玉柴国际 [5][17] - **零部件领域**：认为产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均有较大空间的转向系统龙头耐世特、制动系统供应商亚太股份 [5][17]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [5] 核心观点 - 近一周汽车行业主要指数普遍上涨，其中汽车零部件和商用车板块表现突出 [2][5][8] - 国内人形机器人产业已实现从0到1的突破，进入批量化生产阶段，2025年宇树和智元出货量分别超5500台和5100台 [5][15] - Robotaxi产业化进程加速，曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，并计划于2026年推出完全定制车型 [5][16] - 2026年1月1-18日，国内乘用车及新能源车零售销量同比均出现下滑，市场面临短期压力 [5][14] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周（2026/1/16-2026/1/23），申万汽车指数上涨3%，新能源整车指数上涨2%，汽车零部件指数上涨4%，商用车指数上涨4% [5][8][9] - **相对表现**：近一周，申万汽车指数跑赢万得全A指数1%，汽车零部件指数跑赢2%，商用车指数跑赢2%，新能源整车指数相对持平 [5][9] - **个股表现**：近一个月（2025/12/24-2026/1/23），涨幅靠前的标的包括超捷股份（上涨96%）、恒勃股份（上涨67%）、万向钱潮（上涨61%）等 [5][10][11][12] - **销量数据**：2026年1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，较上月同期下降37%；新能源车市场零售31.2万辆，同比下降16%，较上月同期下降52% [5][14] 国内人形机器人持续放量 - 2025年宇树人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台 [5][15] - 智元2025年人形机器人出货量超5100台 [5][15] - 国内头部人形机器人厂家已进入批量化生产阶段，与海外产业化节奏有望形成共振 [5][15] Robotaxi产业化进程加速 - 曹操出行计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi [5][16] - 国内布局：第二代Robotaxi已试点，计划逐步实现从主驾安全员到无人化运营的过渡，完全定制车型计划于2026年推出 [16] - 海外布局：与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，将于2026年在当地设立办事处和运营中心 [16] - Robotaxi被视为AI应用的重要落地渠道和未来订阅式用车市场的重要一环 [5][16] 投资策略与建议 - **人形机器人领域**：建议关注高性价比技术路线及具有内生优势的公司，推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器企业豪能股份 [5][17] - **整车领域**：鉴于国内乘用车竞争压力，推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车以及高端车型有望突破的江淮汽车，长期推荐自研程度深的比亚迪 [5][17] - **数据中心电力领域**：认为天然气发电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）有望在数据中心主供电源领域快速发展，柴油发电机组作为备电有望继续高速增长，推荐布局全面的潍柴动力，相关标的为玉柴国际 [5][17] - **零部件领域**：推荐产品渗透率和国产化率提升空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统供应商亚太股份 [5][17]

金轩奖颁奖结果与获奖案例 - 第十二届金轩奖共评选出20个营销案例金奖、6个年度奖项及43个营销案例优秀奖，涵盖创意作品、公益与可持续发展、AIGC营销、品牌IP化营销等类别 [2] - 具体金奖案例包括：大众中国、丰田中国获公益与可持续发展类金奖；五菱获创意作品类金奖；梅赛德斯-奔驰、上汽奥迪获跨界营销金奖；东风日产、一汽-大众获品牌IP化营销金奖；长城汽车获人格化营销金奖；广汽本田获产品力营销金奖；乐道获明星营销金奖；极氪获娱乐营销金奖；零跑汽车获内容营销金奖；阿维塔、红旗获事件营销金奖；享界、启境汽车、广汽丰田等获上市营销金奖 [2] - 年度奖项中，零跑汽车创始人朱江明获评年度人物，岚图汽车、奇瑞汽车当选年度品牌，iCAR、极狐汽车、问界汽车获年度团队称号 [2] 金轩奖评选机制与行业背景 - 金轩奖创立于2014年，发展至今已有12年，本届首次采用“执委会提名+企业申报”双轨征集机制，执委会组建专项小组与车企点对点沟通，累计收集500余个初始案例，经多轮筛选后84个标杆案例入围 [2] - 当前汽车行业营销面临挑战，信息过载严重，行业深陷内卷，传统营销模式效果弱化 [3] - 金轩奖评审团主席指出，中国消费者已迈入“品质精算时代”，需求呈现多元叠加特征，既要满足基础需求又要收获全新体验，既要获得体感舒适又要拥有情感愉悦，这使得营销的核心命题转变为“意义再造与价值重构” [3] 营销新理念与行业支持体系 - 场景实验室创始人提出，营销应聚焦“温度、刻度、态度”三维价值，其中“温度”是基于AI技术平权与普惠的深层价值，而非简单的全天候关怀；“刻度”更多是被场景激活的瞬间体验，应渗透用户用车全过程，而非参数的极致堆砌 [3] - 颁奖典礼上，主办方发布了轩辕矩阵全新架构，该矩阵由产业服务、产业评价、产业传播三大板块构成，包含6大媒体、3大奖项、2大论坛、1所商学院、1个协会和1个智库，形成“产业服务+权威评价+全维传播”的三维闭环 [3] - 轩辕矩阵中，三大奖项覆盖整车、零部件、营销全领域，产业服务板块通过特色课程、智库、论坛等培育行业人才，传播矩阵实现产业链全域覆盖，为汽车营销行业提供支撑 [3]

金轩奖盛典概况 - 第十二届金轩奖颁奖典礼于2026年1月23日在北京首都机场东海康得思酒店举行[4] - 该奖项秉持“公正客观、与时俱进、长期主义”三大准则，是中国汽车营销界的“营销风向标”[5][7] - 本届奖项共设立6个年度奖项、20个营销案例金奖以及43个营销案例优秀奖[8] - 奖项覆盖创意作品、公益与可持续发展、AIGC营销、品牌IP化营销等多个类别[8] 公益与可持续发展类优秀奖 - 获奖公司为梅赛德斯-奔驰、捷豹路虎中国、上汽大众[16] - 梅赛德斯-奔驰获奖案例为“国家公园行动”升级[17] - 捷豹路虎中国获奖案例为2025捷豹路虎希望小学“中英文化交流节”[18] - 上汽大众获奖案例为“繁星计划”十周年[19] 创意作品类优秀奖 - 获奖公司为深蓝汽车、北京汽车、长安启源、大众安徽、长安汽车、领克[23] - 深蓝汽车获奖作品为《奔跑的中国车》创意视频[26] - 北京汽车获奖作品为北京越野BJ40增程上市TVC[29] - 长安启源获奖作品为长安启源Q07产品宣传片[31] - 大众安徽获奖作品为《破界之姿 尽显锋尚》与众08设计秘赏[36] - 长安汽车获奖作品为长安汽车“泰”系列病毒视频[37] 跨界营销优秀奖 - 获奖公司为吉利银河、凯翼汽车、问界汽车、猛士汽车、广汽埃安[43] - 吉利银河获奖案例为2025年熊猫卡丁新车色×猪猪侠跨界营销[45][46] - 凯翼汽车获奖案例为凯翼汽车×泊里非遗大集里的品牌温度[49] - 问界汽车获奖案例为问界新M5 Ultra x 荒野行动：驰骋荒野战场[51][52] - 猛士汽车获奖案例为猛士汽车×俞你同行文化体验之旅[57] - 广汽埃安获奖案例为国民好车埃安UT super上市[59] AIGC营销优秀奖 - 获奖公司为东风奕派、上汽荣威[63] - 东风奕派获奖案例为“AI上奕派，AI上eπ007”东风奕派2025款eπ007上市发布会[66] - 上汽荣威获奖案例为荣威AI人物建模拟真技术[68] 品牌IP化营销优秀奖 - 获奖公司为五菱汽车[72] - 五菱汽车获奖案例为第二届致敬奋斗者大会[73] 人格化营销优秀奖 - 获奖公司为保时捷、广汽集团[77] - 保时捷获奖案例为保时捷中国AP Studio系列专栏[78] 产品力营销优秀奖 - 获奖公司为奇瑞、北京现代、星途、长安马自达[84] - 奇瑞获奖案例为奇瑞2025年新能源市场变革下的风云A9L破局之战专项传播[87] - 北京现代获奖案例为在中国 为中国 向全球 ELEXIO全球标准验证[89] - 星途获奖案例为星途汽车ES创30秒内史上最多移动桩吉尼斯记录[90] - 长安马自达获奖案例为行业首个碰撞/翻滚/浸水连环挑战[96] 明星营销优秀奖 - 获奖公司为广汽埃安[100] - 广汽埃安获奖案例为张智霖袁咏仪×埃安i60上市传播[103][104] 娱乐营销优秀奖 - 获奖公司为极狐汽车[107] - 极狐汽车获奖案例为2025极狐汽车《一起开麦吧》项目营销盛典[112] 内容营销优秀奖 - 获奖公司为蔚来[115] - 蔚来获奖案例为NOMI AI帽子社会化营销[120] 事件营销优秀奖 - 获奖公司为岚图汽车、奇瑞纵横、东风本田、广汽昊铂、宝骏汽车、一汽奥迪、一汽奔腾[125] - 岚图汽车获奖案例为岚图时代风尚之夜[127] - 奇瑞纵横获奖案例为纵横G700横渡长江[128] - 东风本田获奖案例为东风本田CR-V全球30年荣耀款“六代同堂”新车上市营销[133] - 广汽昊铂获奖案例为广汽昊铂HL“大满配”拆车大事件[134] - 宝骏汽车获奖案例为宝骏云海黄子韬直播送车营销案例[136][137] - 一汽奥迪获奖案例为一汽奥迪客户关爱热点营销[138] - 一汽奔腾获奖案例为奔腾小马爆款视频项目[140] 上市营销优秀奖 - 获奖公司为上汽大众、捷达、一汽丰田、捷豹路虎中国、郑州日产、长安汽车、威麟、沃尔沃汽车、吉利雷达、广汽传祺[145] - 上汽大众获奖案例为途昂Pro上市战役整合传播营销[148] - 捷达获奖案例为2025捷达VS8上市发布会[151] - 一汽丰田获奖案例为全新RAV4荣放整合营销案例[153] - 捷豹路虎中国获奖案例为“士在八方”纵横敦煌越野新王全新路虎卫士OCTA上市[158] - 郑州日产获奖案例为锋坦Frontier Pro全球首发上市营销[159] - 长安汽车获奖案例为长安汽车品牌欧洲发布会[162] - 威麟获奖案例为2025 RELY威麟品牌成都车展[165] - 沃尔沃汽车获奖案例为沃尔沃全新XC70上市发布会[167] - 吉利雷达获奖案例为全球超级电混皮卡超级产品体验会[169] - 广汽传祺获奖案例为广汽传祺向往车系发布会[170] 人气奖 - 获奖公司为捷豹路虎中国[174] - 获奖案例为2025捷豹路虎希望小学“中英文化交流节”[175][176]

市场整体表现 - 2025年1月23日，上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指上涨0.79%至14439.66点 [1] - 当日乘用车板块整体上涨0.49%，表现强于大盘 [1] - 乘用车板块整体呈现主力资金净流出11.47亿元，但游资与散户资金分别净流入4.29亿元和7.18亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 北汽蓝谷领涨板块，股价上涨3.17%至8.45元，成交156.50万手，成交额13.11亿元 [1] - 海马汽车股价上涨2.52%至7.32元，成交83.25万手，成交额6.06亿元 [1] - 赛力斯股价上涨2.50%至118.00元，成交33.47万手，成交额39.03亿元 [1] - 广汽集团股价上涨1.71%至8.35元，成交44.84万手，成交额3.72亿元 [1] - 长安汽车股价上涨0.78%至11.70元，成交90.82万手，成交额10.59亿元 [1] - 长城汽车股价上涨0.42%至21.59元，成交18.60万手，成交额4.00亿元 [1] - 比亚迪股价下跌0.50%至93.65元，成交38.33万手，成交额35.98亿元 [1] - 上汽集团股价下跌0.94%至14.82元，成交185.30万手，成交额27.58亿元 [1] 个股资金流向分析 - 赛力斯获得主力资金净流入1.18亿元，主力净占比3.02%，但游资与散户资金分别净流出207.72万元和1.16亿元 [2] - 北汽蓝谷获得主力资金净流入1.08亿元，主力净占比8.26%，游资净流出1.43亿元，散户净流入3521.73万元 [2] - 长安汽车获得主力资金净流入4355.44万元，主力净占比4.11%，游资净流出6331.57万元，散户净流入1976.13万元 [2] - 海马汽车获得主力资金净流入2673.36万元，主力净占比4.41%，游资净流出1676.40万元，散户净流出996.96万元 [2] - 广汽集团获得主力资金净流入1837.53万元，主力净占比4.94%，游资净流入813.79万元，散户净流出2651.31万元 [2] - 长城汽车获得主力资金净流入1232.01万元，主力净占比3.08%，游资净流入2366.78万元，散户净流出3598.79万元 [2] - 比亚迪遭遇主力资金净流出6.86亿元，主力净占比-19.07%，但游资与散户资金分别净流入1.76亿元和5.10亿元 [2] - 上汽集团遭遇主力资金净流出7.88亿元，主力净占比-28.59%，但游资与散户资金分别净流入4.47亿元和3.42亿元 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 行业盈利逐步回归中枢，看好出海 [1] - 基于AI外溢+反内卷+需求修复主线进行投资分析 [4] 行业总量与结构分析 - **总体产销**：2025年第四季度汽车产销完成1018.6万辆/1002.3万辆，同比分别增长3.9%/1.7% [4] - **乘用车**：2025年第四季度产销分别完成901.8万辆/884.5万辆，同比分别增长2.2%/下降0.3% [4] - **商用车**：2025年第四季度产销分别完成116.8万辆/117.8万辆，同比分别增长19.4%/20.0% [4] - **汽车出口**：2025年第四季度汽车出口214.7万辆，同比增长39.8%，其中新能源出口85.6万辆，同比增长148.1% [4] - **自主品牌份额**：2025年第四季度自主品牌国内零售份额达66.9%，同比提升3.2个百分点 [4] - **品牌零售量**：2025年第四季度自主品牌零售450万辆，同比下降3.4%；合资品牌零售151万辆，同比下降19.7%；豪华品牌零售72万辆，同比下降5.3% [4] - **新能源车**：2025年第四季度新能源乘用车批发489万辆，同比增长13.2%，12月自主品牌新能源车批发渗透率达67% [4] 行业成本与价格动态 - **行业折扣率**：2025年第四季度行业平均折扣率环比下降1.33个百分点至12.28%，其中自主品牌折扣率下降1.25个百分点至6.91%，合资品牌折扣率下降2.19个百分点至18.03%，豪华品牌折扣率下降1.74个百分点至27.38% [4] - **传统原材料价格**：2025年第四季度，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格环比分别变化-2.5%/+4.9%/-7.3%/-0.5%/-7.5% [4] - **电池原材料价格**：2025年第四季度，镍、钴、碳酸锂价格环比分别变化-1.3%/+51.9%/+21.0% [4] - **原材料价格指数**：根据自建模型，2025年第四季度传统车原材料价格指数环比下降0.8%；新能源车原材料价格指数环比上升4.9% [4] - **海运价格**：2025年第四季度海运价格指数环比上升7.7% [4] 重点公司业绩预测（2025年第四季度） - **整车企业归母净利润同比增速**： - 零跑汽车：+375% ~ +425% [4] - 上汽集团：+117% ~ +155% [4] - 小鹏汽车-W：+102% ~ +106% [4] - 江淮汽车：+90% [4] - 赛力斯：+68% ~ +78% [4] - 长城汽车：+46% ~ +63% [4] - 吉利汽车：+34% ~ +40% [4] - 比亚迪：-38% ~ -31% [4] - 理想汽车-W：-94% ~ -91% [4] - **零部件企业归母净利润同比增速（部分）**： - 高增长（>50%）：继峰股份 (+622%~+639%)、动力新科 (+522%~+535%)、亚太股份 (+151%~+341%)、经纬恒润 (+146%~+154%)、保隆科技 (+137%~+145%)、海泰科 (+52%~+154%)、福达股份 (+51%~+60%)、涛涛车业 (+49%~+87%) [4] - 稳健增长（0~50%）：银轮股份 (+34%~+45%)、精锻科技 (+33%~+42%)、旭升集团 (+26%~+31%)、双环传动 (+26%~+33%)、隆盛科技 (+23%~+31%)、岱美股份 (+20%~+26%)、泉峰汽车 (+20%~+56%)、恒勃股份 (+8%~+17%) [4] - 其他：包括立中集团、信息发展、广东鸿图、博俊科技、冠盛股份、隆鑫通用、汉马科技、东风科技、浩物股份、安凯客车、索菱股份等，业绩表现分化 [4] 投资分析意见 - **整车端投资主线**： 1. 看好AI外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [4] 2. 看好有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等 [4] 3. 关注国央企改革带来的突破性变化，如上汽、东风 [4] - **零部件端投资主线**： 1. 机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司 [4] 2. 智能化关注核心tier1：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [4] 3. 中大市值白马关注：银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [4] 4. 中小市值弹性关注：福达、隆盛、恒勃、继峰等 [4] - **其他**：行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [4]

文章核心观点 - 尽管面临欧盟贸易政策压力，中国汽车公司在2025年欧洲市场实现了销量爆发式增长，市场份额显著提升，这标志着中国汽车出海取得了里程碑式的成功，其核心竞争力在于产品力、本地化策略以及对市场需求的精准把握，而非单纯依赖低价 [1][2][13][15][16] 2025年中国车企在欧洲市场的整体表现 - 2025年12月，欧洲汽车市场销量达115万辆，同比增长7.6%，其中中国车企月销量首次突破10万辆，达到10.99万辆，同比增长127%，市场占有率从2024年同期的4.5%跃升至9.5% [1] - 2025年全年，欧洲市场汽车总销量达1330万辆，同比增长2.3%，其中纯电动车销量同比增长30%，插电混动车型同比增长34% [1] - 2025年全年，中国车企在欧洲市场销量达81.1万辆，同比增长99%，市场份额从2024年的3.1%提升至6.1% [1] 领跑者各出奇招 - **上汽名爵**：2025年在欧洲销售30.7万辆汽车，同比增长26%，是销量排名最高的中国乘用车品牌，位列市场第16名，也是唯一进入前20的中国品牌 [3] - 上汽名爵利用其品牌的英国血统进行深度本地化，设计、调校和路试均在英国完成，塑造了“地道的英国车”形象 [3] - 名爵新能源车型价格定位在2万至3万英镑区间，相对平价的定位帮助其在面对高额关税时仍能取得理想销量 [3] - **比亚迪**：2025年在欧洲销量达18.7万辆，同比增长276%，市场排名从2024年的第31位大幅上升至第22位 [5] - 比亚迪海豹U（国内宋PLUS）2025年前三季度在欧洲累计销量达55411辆，远超同期大众途观PHEV（约3万辆）和标致3008 PHEV（约2.2万辆）的销量 [6] - 比亚迪成功抓住了欧洲消费者的核心需求：其插电混动车型解决了欧洲充电设施不完善带来的里程焦虑；车辆在操控性、舒适性及高速静音性方面表现优异，满足了欧洲路况和驾驶习惯；相比欧洲车型在配置上更具诚意，许多在中国属于标配的功能在欧洲需要额外选装 [6] 追赶者快速扩张 - **奇瑞集团**：旗下Jaecoo和Omoda品牌2025年在欧洲销量分别为56944辆和52950辆，分列中国品牌第三、四位；奇瑞所有品牌2025年在欧总销量达12万辆，大幅高于2024年的1.7万辆 [7] - **吉利集团**：包含极星、极氪和领克在内的品牌，2025年在欧洲总销量达6.8万辆，同比增长58% [7] - **极星**：2025年在欧洲销量为47579辆，同比增长56%，排名中国品牌第五；欧洲市场占其全球销量约78%，英国、瑞典和挪威是其主要市场；公司已将业务重心转向海外，收缩了中国市场业务 [7][11] - **零跑汽车**：2025年在欧洲销量为33567辆，居中国品牌第六位；其中T03车型销量为20253辆，占总销量的60%；借助与Stellantis集团的合作加速国际化，并将2026年海外销量目标设定为10万辆 [11] 未来展望与行业趋势 - 2026年1月，中欧就电动汽车反补贴案磋商取得进展，拟以价格承诺机制替代高额反补贴征税；初期部分车企销量可能出现短期波动，但随着适应新规则、本地化产能释放及产品竞争力提升，销量将逐步回升 [14] - 预计2026至2028年，中国电动车对欧盟出口将保持年均20%左右的增速，成为全球电动车市场增长的重要引擎 [15] - 中国汽车公司在海外市场的成功，核心在于凭借智能化、生产效率和用户体验重新定义私人出行，而不仅仅是低价策略，这股趋势势不可挡 [15][16]