整车产销量表现 - 2025年8月整车产量37.69万辆，同比增长44.05% [1] - 2025年8月整车销量36.34万辆，同比增长41.04% [1] - 2025年累计整车产量283.46万辆，同比增长22.58% [1] - 2025年累计整车销量275.35万辆，同比增长17.87% [1] 新能源汽车业务 - 2025年8月新能源汽车产量14.05万辆，同比增长60.08% [1] - 2025年8月新能源汽车销量12.98万辆，同比增长49.89% [1] 海外市场表现 - 2025年8月出口及海外基地产量89,574辆，同比增长13.51% [1] - 2025年8月出口及海外基地销量88,289辆，同比增长10.48% [1]

产品战略定位 - 公司明确燃油车发展方向为个性化与运动化以吸引年轻时尚消费群体 [1] - 公司在新能源浪潮下坚持油电同进战略 在燃油车领域保持进取姿态 [3] - 公司通过官方改装生态为年轻用户提供多元玩车可能 包括推出改装款车型和改装套件 [6] 新产品上市信息 - 全新凌渡L正式上市 价格区间11.99万-15.59万元 [1] - GTS车型回归 起售价13.99万元 搭载2.0T高功率发动机 [1] - 凌渡系列上市10年累计销量已超100万辆 是A+级市场标杆产品 [3] 动力系统技术特性 - 全新凌渡L搭载1.5T EVO Ⅱ净效发动机 配备VTG可变截面涡轮增压技术 可加92号汽油 [3] - 1.5T发动机实测每公里综合油耗约0.5元 [3] - GTS车型搭载EA888 2.0T高功率发动机 最大功率162kW 峰值扭矩350N·m [3] - 匹配DQ381双离合变速箱 换挡速度200毫秒 百公里加速6.98秒 [3] 底盘与操控性能 - 底盘历经近百种方案调校 充分考虑中国特殊使用工况 [4] - 全系配备前麦弗逊后多连杆独立悬架 兼顾操控与舒适性 [4] - 德系底盘调校实现精准操控体验 [4] 外观设计与个性化特征 - 采用宽体轿跑造型 配备无框车门和掀背式大尾门 [6] - GTS车型配备专属酷黑套件 红色尾标和双边单出排气 [6] - 官方改装款采用黑白渐变赛道涂装 融入红色条纹致敬GT文化 [6] 安全性能配置 - 车身使用75.3%高强度及以上钢材 [7] - 最高配备10个安全气囊 [7] - 历经超60万公里极地测试和极限气候考验 特别加入女性假人碰撞测试 [7] 智能化系统配置 - 配备10.25英寸液晶仪表和12.9英寸中控屏 搭载高通8155芯片 [7] - 集成文心大语言模型和科大讯飞语音系统 支持方言识别 [7] - 基于MQB-EVO电气架构 配备15个雷达和5个摄像头 实现L2级辅助驾驶 [7]

战略布局 - 公司推行"双品牌并行""油电并举""油电同智"战略 通过燃油与电动产品线同步发展实现品牌向上[1] - 公司在成都国际车展集中展示A5L Sportback、E5 Sportback、A7L及Q6等车型 体现电动化与智能化领域的前沿成果[1] - 营销负责人强调以"年轻、科技、豪华"为定位 通过产品创新和服务升级打造豪华出行体验[3] 电动化产品进展 - 奥迪E5 Sportback于8月18日启动预售 预售价23.59万元起 计划9月16日正式上市[3] - 该车型采用前后双电机设计 综合输出787马力与800牛·米峰值扭矩 零百加速3.4秒[4] - 搭载宁德时代CTP无模组电池 CLTC续航最高达773公里 基于800伏高压平台支持充电10分钟补充370公里续航[5] - 配备CDC可变阻尼减震系统、空气悬挂及Brembo四活塞卡钳 结合双电机quattro智能四驱系统[4][5] 智能化技术应用 - E5 Sportback搭载全新AUDI OS操作系统 深度融合高通骁龙8295芯片打造数智座舱[4] - 集成豆包大模型赋能的奥迪助手 支持精准语义识别和多轮对话 突破传统语音交互边界[4] - 中央扶手区奥迪智慧岛集成50多项可定制快捷盲操功能[4] - 辅助驾驶系统采用与Momenta合作的"德系电动豪华标准+飞轮大模型"方案 提供三种驾驶模式[4] 燃油车产品升级 - 全新A5L Sportback于8月1日上市 限时臻享价25.59万元起[6] - 严格遵循0.59黄金轴长比 保留经典溜背造型与无框车门设计 提供三款运动前脸[6] - 全球首款搭载华为乾崑技术的燃油车 基于PPC豪华燃油车平台及E³ 1.2电子架构实现高阶辅助驾驶[6] - 搭载第五代EA888发动机、quattro智能四驱系统及MHEV plus超级轻混系统[6] 设计创新 - E5 Sportback融合轿跑与瓦罐车身形态 侧身线条致敬RS6与初代TT 灯光设计灵感源自sphere概念车[3] - 内饰采用30色隐藏式渐变氛围灯 营造"见光不见灯"的环抱式座舱氛围[3] - A5L Sportback配备矩阵式LED大灯与OLED尾灯 支持8种个性化数字光效签名[6] 渠道与服务建设 - 公司加速拓展销售服务网络 预计2025年销售网点突破240家 实现重点城市全覆盖[7] - 推进全功能用户中心建设 提供从购车到售后的一站式服务体验[7]

公司战略调整 - 上汽乘用车新管理团队上任一年后 销量实现扭转 前7个月累计销量约42.8万辆 同比增长11.4% 而2024年全年销量约70.7万辆 同比下滑28.3% [3] - 上汽集团对自主品牌乘用车实施一体化管理 旨在构建更灵活高效的运营体制机制 提高市场响应速度 [3] - 公司借鉴华为IPD与IPMS模式 通过跨部门团队共同管理产品开发流程 将产品开发周期缩减至18个月 优化数十项业务流程包括产品定义和成本管控 [3] 产品策略与用户聚焦 - 荣威全新M7 DMH车型开启预售 官方预售价9.78万元起 定位为长续航中大型混动家轿 搭载自研DMH 6.0超级混动系统 CLTC纯电续航160km 综合续航超2100km [4] - 该车型以十万级价格提供二十万级B级车体验 体现公司对用户需求的关注 [5] - 荣威品牌从产品端 营销端和渠道端全面贴近用户 包括挖掘客户真实需求 以用户喜闻乐见方式展示产品优势 改善用户服务环境 [5] 市场展望与销量目标 - 公司预计下半年市场将迎来增长契机 完成销量目标挑战不大 但更注重稳定持续性销量 [8] - 全新M7 DMH作为年度车型承担走量任务 虽未明确销量目标 但公司对其市场表现充满信心 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价24.31元人民币[1][5][7] 财务表现 - 2025年H1营业总收入2995.88亿元 同比增长5.23%[1] - 2025年H1归母净利润60.18亿元 同比下降9.21%[1] - 2025年H1扣非净利润54.31亿元 同比大幅增长432.21%[1] - 2025年Q2营业总收入1587.27亿元 同比增长12.08% 环比增长12.68%[1] - 2025年Q2归母净利润29.94亿元 同比下降23.50% 环比下降0.96%[1] - 2025年Q2财务费用为-14.59亿元 主要由于汇兑收益[3] - 2025年Q2资产减值+信用减值总计11.09亿元[3] 销量表现 - 2025年Q2批发销量110.8万辆 同比增长12% 环比增长13%[2] - 2025年7月批发销量33.75万台 同比增长34%[2] - 单月销量实现同比"七连涨"[2] - 2025年1-7月累计批发239万辆 同比增长15%[2] 子公司业绩 - 上汽大众2025年H1归母净利润8.84亿元 同比增长2.3%[3] - 上汽通用2025年H1单体公司净利润约5.7亿元 同比扭亏[3] - 上汽通用五菱2025年H1归母净利润5.76亿元 同比增长492%[3] - 上汽国际2025年H1盈利9.9亿元[3] - 国内利润参考母公司报表"净利润-投资收益"为-13.9亿元 较2024年H1的-26.3亿元大幅减亏[3] 产品与战略 - 与华为合作的首款车型"尚界H5"预售18小时内订单突破5万台[2][4] - 下半年将推出奥迪AUDI E及别克高端品牌"至境"[2] - 荣威、智己、MG等自主品牌新品迭代[2] - 强化"长续航、智能操控"等差异化标签[4] - 加速固态电池、智能座舱及"端到端"大模型等关键技术迭代[4] - 成立大乘用车板块 聚焦资源提升效率[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为7170亿元、7781亿元、8266亿元[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为123.0亿元、151.0亿元、167.7亿元[5] - 给予22.7倍PE估值 较可比公司25年iFind一致预期PE均值18.9倍有20%溢价[5] - 2025年整车销量目标超过450万辆 营业总收入目标超过6740亿元[4]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入2,995.88亿元 同比增长5.23% [4] - 归母净利润60.18亿元 同比下降9.21% [4] - 扣非归母净利润54.31亿元 同比大幅增长432.21% [4] - 经营活动现金流量净额210.37亿元 同比增长85.89% [4] - 2025年预测归母净利润102.92亿元 同比增长517.6% [6][8] - 2026年预测归母净利润128.71亿元 同比增长25.1% [6][8] - 2027年预测归母净利润143.40亿元 同比增长11.4% [6][8] 业务运营表现 - 2025年上半年整车批发销量205.3万台 同比增长12.4% [7] - 自主品牌销量130.4万台 同比增长21.1% 占比提升至63.5% [7] - 新能源车销量64.6万台 同比增长40.2% [7] - 海外销量49.4万台 同比增长1.3% [7] - 上汽大众销量49.2万台 同比下降3.9% [7] - 上汽通用销量24.5万台 同比增长8.6% [7] - 上汽大众净利润8.8亿元 与去年同期基本持平 [7] - 自主业务净亏损13.9亿元 同比减亏12.4亿元 [7] - 上汽国际净利润9.9亿元 [7] 战略转型进展 - 与华为合作的尚界H5于8月25日开启预售 预售价16.98-20.98万元 [7] - 尚界H5预售18小时小订突破5万台 [7] - 尚界H9月23日正式上市 搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 [7] - 尚界成为鸿蒙智行旗下售价最低的车型 [7] - MG品牌成为西欧销量最高的中国品牌 [7] - 积极拓展中亚、非洲等新兴市场 [7] 财务预测指标 - 2025年预测营业收入6,563.38亿元 同比增长6.9% [6] - 2026年预测营业收入7,055.47亿元 同比增长7.5% [6] - 2027年预测营业收入7,774.75亿元 同比增长10.2% [6] - 2025年预测毛利率9.2% [6] - 2026-2027年预测毛利率9.6% [6] - 2025年预测ROE 3.5% [6] - 2026年预测ROE 4.3% [6] - 2027年预测ROE 4.6% [6] - 当前股价18.79元对应2025年PE 21.0倍 [6] - 2026年预测PE 16.8倍 [6] - 2027年预测PE 15.1倍 [6]

产品缺陷与质量问题 - 上汽大众朗逸1.5L车型出现发动机故障灯反复报警 具体故障为进气管压力/空气压力信号不可信 需软件版本更新解决[2][4][5] - 同一车辆在两个月内出现三次相同故障 经过三次维修仍未彻底解决问题[2][4][5] - 4S店承认故障与系统版本有关 重装系统无法避免问题复发 目前没有新系统可以升级[3][9] 售后服务响应 - 4S店解决方案为等待厂家软件升级 但未提供明确时间表[2][4] - 4S店口头承诺每天提供100元交通补助直至问题解决 但要求维修完成后再兑现[6] - 车辆在4S店停放超过一个月仍未修复 消费者换车要求被拒绝[8] 公司沟通与回应 - 涉事4S店相关负责人拒绝接受媒体采访 仅同意与当事人沟通[2][9] - 4S店前负责人称该问题为偶发现象 强调车辆没有实质性功能问题 可以正常使用[9] - 公司表示该问题出现概率很小 其他顾客没有遇到相同情况[9] 消费者权益状况 - 消费者花费130,900元购买的新车在购买后一个月即出现重大故障[2] - 消费者要求4S店出具安全保障协议后方愿继续使用车辆[7] - 车辆目前行驶里程为2,000公里 处于三包有效期内(2025年5月11日至2028年5月10日)[4]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 核心观点 - 品牌力带动订单数据火热 鸿蒙智行及多个领先品牌新车发布后大定数据表现突出 如吉利银河 M9 预售 24 小时订单破 4 万 尚界 H5 预售 1 小时内小定破 2.5 万台 小鹏 P7 上市 7 分钟内大定订单突破 10000 台 [2] - 汽车行业与 AI 融合趋势显著 新能源乘用车 L2 级及以上辅助驾驶功能装车率达到 82.6% 16 万元以下市场智驾装车率进一步增长 华为基于 WA 架构推出 WEWA 模型并计划于 ADS 4.0 中部署 [3] - 8 月淡季批发零售差扩大 静待金九银十 乘用车市场零售 128.5 万辆同比增长 3% 批发 134.1 万辆同比增长 12% 新能源零售渗透率 56.6% 批发渗透率 53% [1][2] 本周行情回顾 - 汽车板块上涨 0.35% 涨幅较沪深 300 指数低 2.36pcts 在申万一级行业中位列第 14 位 [12] - 子板块表现分化 摩托车及其他板块涨幅最大为 1.24% 汽车服务板块跌幅最大为-3.79% [15] - 个股方面 乘用车板块比亚迪上涨 3.07% 赛力斯上涨 2.20% 上汽集团下跌 7.03% 汽车零部件板块天普股份上涨 61.06% 豪恩汽电上涨 58.28% 伯特利下跌 11.09% [12][16] 本周数据跟踪 - 乘用车市场零售 128.5 万辆同比增长 3% 环比增长 3% 累计零售 1403.1 万辆同比增长 10% 批发 134.1 万辆同比增长 12% 环比增长 5% 累计批发 1686.6 万辆同比增长 13% [1][20] - 新能源市场零售 72.7 万辆同比增长 6% 环比增长 7% 零售渗透率 56.6% 累计零售 718.2 万辆同比增长 27% 批发 71.1 万辆同比增长 11% 环比增长 3% 批发渗透率 53% 累计批发 834.5 万辆同比增长 33% [2][20] - 新能源品牌周销量排名 比亚迪连续三周位居第一 第 34 周销量达 7.06 万辆 银河 五菱 零跑 特斯拉分列第二至第五位 [28] - 新势力品牌周销量排名 零跑连续三周位居第一 第 34 周销量达 1.21 万辆 问界 小米 小鹏 理想分列第二至第五位 [29] - 商用车 7 月销售同比增长 14.2% 其中重卡销量同比增长 45.6% 轻客销量同比增长 16.8% [30] 本周行业要闻 - 小鹏汽车即将为 P7 和 G7 上线全场景 VLA 功能 包括临停预判开门杀 预判遮挡盲区鬼探头等 [32] - 吉利银河 M9 开启预售 24 小时订单破 4 万 预售价 19.38 万元起 全系标配 27 扬声器音响 支持 13000 元选装魔毯星驰套装 [33][34] - 华为与上汽合作的尚界 H5 开启预售 1 小时内小定破 2.5 万台 预售价 16.98 万元起 提供纯电版和增程版两种动力选择 [36][37] - 乘联会报告显示 2025 年 1-6 月新能源乘用车 L2 级及以上辅助驾驶功能装车率达到 82.6% [40] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出推动智能终端万物智联 大力发展智能网联汽车等新一代智能终端 [42][43] - 华为智能汽车解决方案 BU CEO 靳玉志公布 截至 7 月搭载华为乾崑智驾的车辆达 100 万辆 激光雷达发货量超 100 万台 辅助驾驶累计里程数达 40 亿公里 [45] - 全新小鹏 P7 焕新上市 7 分钟内大定订单突破 10000 台 售价 21.98-30.18 万元 全系采用 800V 架构 5C 电池 标配双腔空悬 [46][47] - 英伟达 DRIVE AGX Thor 开发者套件开放预订 算力达 1000 INT8 TOPS 小米 比亚迪等多家车企基于此进行开发 [52][53] - 比亚迪宣布进军阿根廷市场 首批发售元 UP 宋 PRO DM-i 和海鸥 计划在 2026 年前建成由 8 艘滚装船组成的出海舰队 总运力超百万辆 [57] - 零跑汽车欧洲本土化生产落地西班牙 计划明年三季度投产 首款车型为 B10 [58] 投资建议 - 关注领先车企在各自差异化市场的竞争力提升 以及持续积累品牌口碑后的滚雪球效应 [4] - 关注智能车与 AI 融合发展的未来机遇 [4]

荣威M7 DMH产品发布与定位 - 在成都车展开启预售 共推出3款车型 官方预售价9.78万元起 定位中大型混动市场[1] - 搭载160km CLTC纯电续航 为同级最长 百公里能耗2L级 提供全生命周期保障[1] - 车身尺寸近5米 轴距2820mm 配备乳胶感慕斯舒压座椅 后备厢容积527L 全车31处储物空间[3] - 采用高能量密度电芯和先进电池热管理技术 提供行业唯一零自燃保障和三电终身质保[3] - 搭载自研DMH高效混动发动机 热效率48.1% 行业最高 配备21合1混动管理系统PICU[3] - AI大模型实现语义深层理解 跨音区记忆及无缝跨域切换 提升智能交互水平[3] 全新MG4产品特性与市场表现 - 正式上市 直面比亚迪海豚、吉利星愿等竞品 预售24天订单超45000台[4] - 拥有39项同级领先配置 21项同级最优配置及6项越级配置[4] - 采用CTB电池车身一体化技术 空间得房率93.8% 车身尺寸4395×1842×1551mm 轴距2750mm[6] - 提供437km与530km两个续航版本 百公里电耗10.4kWh 配备一体式热管理系统[6] - 搭载OPPO智行手车互联功能 匹配8155芯片 支持全生态手机兼容[6] - 集成14项主动安全配置 含后向自动紧急制动和开门碰撞预警 配备AI后视镜补盲系统[6] - 前风挡双层镀银防晒玻璃紫外线阻隔率99.9% 侧窗紫外线阻隔率99.9%[6] - 定位10万级市场 依托上汽技术赋能 标志MG新能源战略全面提速[6] 新一代智己LS6技术突破与市场反响 - 预售权益价格20.99万元~27.99万元 预售订单突破48000台 超52%订单来自传统燃油车用户[7][9] - 首搭恒星超级增程技术 CLTC纯电续航450km 综合续航1502km 百公里油电综合能耗2.07L[9] - 配备800V超快充高压平台 15分钟补能310公里[9] - 搭载灵蜥数字底盘 获超七成用户青睐 配备四轮转向系统和爆胎稳定控制系统[9] - 集成超远距激光雷达+Orin X芯片 智慧四轮转向系统等前沿科技[7] - 智己LS9首次剧透 计划第四季度上市 搭载高性能版恒星增程和下一代灵蜥底盘[9] - 智己LS9首搭行业独创4D机械按摩座椅和丹麦B&O奢华音响[9]

核心观点 - 上汽大众途昂Pro通过动力系统升级、全地形驾控配置、大空间设计及与大疆合作的智能化技术 实现燃油车在动力、驾控、空间和智能维度的全面进化 旨在重塑中大型SUV市场竞争力 [1][14] 动力系统 - 搭载全球首发第五代EA888发动机 2.0T发动机最大功率200kW 最大扭矩400N・m 百公里加速7.6秒 [3] - WLTC工况油耗低至8.35L/100km 配合DQ501变速箱与可变截面涡轮增压器等五大黑科技 实现高动力与低排放平衡 [3] 驾控配置 - 采用全新一代DCC自适应悬架与4MOTION智能四驱系统组合 支持15档自定义调节底盘软硬 适应城市与山地路况 [5] - 城市行驶时可高效过滤路面颠簸 山路行驶时过弯侧倾极小 提升驾驶精准性与舒适性 [5] 空间设计 - 车长5158mm 轴距2980mm 三排均设宽敞空间 副驾为"女王副驾" 主驾配备电动腰托与按摩功能 [7] - 二排座椅支持加热与可调头枕 三排电动翻折实现5座/7座一键切换 后排放倒后空间适配通勤与露营场景 [7] 智能化技术 - 与大疆合作搭载IQ.Pilot L2级辅助驾驶系统 针对中国路况优化 提升驾驶安全性与便利性 [9] - 数字座舱实现6屏联动 IQ.智慧车联系统涵盖远程控车、智慧导航、方言智能语音及腾讯生态 提供媲美电车的智能化体验 [9] 市场策略 - 实行26.99万元起一口价策略 价格透明 首任车主享整车终身质保 构建全周期无忧服务体系 [12]