产品发布与定位 - 荣威M7 DMH在成都车展开启预售 共推出3款车型 预售价9.78万元起 定位为长续航中大型豪华轿车 [1] - 新车旨在打破荣威飞凡合并后的新车荒 助推品牌实现融合后的真正突破 [1] 性能与续航 - CLTC纯电续航达160km 日常工况实测纯电续航166.5km 周通勤成本低至7元 [3] - 满电满油综合续航突破2143km 百公里综合油耗低至2.57L [3] - 搭载DMH 6.0超级混动系统 实现超长续航与超低能耗融合 [3] 技术优势 - 采用全新一代自研DMH高效混动发动机 具备48.1%指示热效率 [4] - 行业唯一实现发动机自主控制 配备21合1混动管理系统PICU [4] - AI能量管理系统智能分配油电资源 提升出行经济性 [4] - 系统累计完成超1000万公里整车耐久测试 关键部件通过400万公里验证 [4] 安全与质保 - 提供零自燃保障与三电终身质保 实现全生命周期安心用车体验 [3] 设计与舒适性 - 由前劳斯莱斯设计师约瑟夫·卡班主导设计 采用自信优雅豪华美学理念 [4] - 拥有近5米行政级车身与2820mm超长轴距 打造同级领先宽适空间 [5] - 配备同级唯一乳胶感慕斯舒压座椅 采用Ultra Touch亲肤材质与Surflex®高慢回弹海绵 [5] - 配备527L超大后备厢与31处灵活储物空间 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2995.88亿元同比增长5.23% 归母净利润60.18亿元同比下降9.21% [1] - 第二季度营业总收入1587.27亿元同比增长12.08% 归母净利润29.94亿元同比下降23.5% [1] - 扣非净利润54.31亿元同比大幅增长432.21% 主要因非经常性损益项目改善 [1] - 毛利率8.31%同比上升4.95个百分点 净利率2.83%同比上升5.29个百分点 [1] - 三费占营收比5.44%同比下降23.96% 费用管控效果显著 [1] 资产与现金流状况 - 货币资金1910.34亿元同比增长19.59% 现金储备充裕 [1] - 应收账款753.15亿元同比增长4.28% 占归母净利润比例达4519.66%需关注回款风险 [1][2] - 有息负债1126.73亿元同比下降16.66% 债务结构优化 [1] - 每股经营性现金流1.82元同比大幅增长85.89% 现金流创造能力增强 [1] - 货币资金/流动负债比例为75.2% 近三年经营性现金流均值/流动负债为12.3% [2] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为1.16% 净利率0.95% 产品附加值有待提升 [1] - 近10年ROIC中位数6.42% 2024年处于历史较低水平 [1] - 每股净资产25.51元同比增长3.05% 每股收益0.53元同比下降9.01% [1] 机构持仓动态 - 华夏国证自由现金流ETF持有2301.62万股为新进十大持仓 规模36.28亿元 [3] - 汇添富中证上海国企ETF持有1484.95万股为新进十大 反映国企主题基金关注 [3] - 广发中证全指汽车指数A减持968.24万股 招商上证消费80ETF减持272.04万股 [3] - 兴业消费精选混合A增持120.67万股 显示部分基金看好消费产业链机会 [3] 业绩预期与业务特征 - 分析师普遍预期2025年归母净利润121.31亿元 每股收益1.05元 [2] - 公司业务模式依赖研发与营销双驱动 需持续关注技术转化效率 [2] - 基金持仓变动显示机构观点分化 汽车主题基金减持而现金流主题基金新进 [3]

回购股份注销决策 - 公司为提升上市公司质量和投资价值 落实《上海汽车集团股份有限公司2025年度估值提升计划》 决定注销回购股份 [2] - 该决策经董事会会议及2024年年度股东大会审议通过 [2] - 注销股份数量为80,021,941股 相应核减注册资本及股份总数 并修订《公司章程》相关条款 [2] 债权人通知程序 - 公司于2025年6月28日发布债权人通知公告 债权申报期间为2025年6月28日至8月12日 [2] - 在申报期间内 公司未收到债权人要求提前清偿债务或提供担保的书面文件 [2] 回购股份注销原因 - 根据《公司法》及交易所相关规定 回购专用证券账户中的库存股需在三年内转让或注销 [3] - 公司2021年回购的股份存续期即将届满 经研究后决定全部注销 [3] 注销实施安排 - 公司将于2025年8月29日在中国证券登记结算有限责任公司办理股份注销手续 [3] - 后续将及时办理工商变更登记等相关事宜 [3] 股份结构变动 - 注销完成后 公司总股本将从11,575,299,445股减少至11,495,277,504股 [3][4] - 股份减少数量为80,021,941股 占总股本的0.69% [3][4] - 注销前后股份类别比例保持不变 有限售条件股份和无限售条件股份比例均为100% [4]

财务表现 - 报告期内合并营业总收入2995.9亿元 同比增长5.2% [1] - 归母净利润60.2亿元 扣非归母净利润54.3亿元 同比增长432.2% [1] - 经营活动现金流量净额210.4亿元 同比增长85.9% [1] 销量情况 - 整车批售205.3万辆 同比增长12.4% 零售220.7万辆 [1] - 自主品牌销售130.4万辆 销量占比提升至63.5% [1] - 对自主品牌乘用车和商用车业务实施一体化管理 [1] 产品开发优化 - 大乘用车板块借鉴华为IPD与IPMS模式 优化数十项业务流程 [1] - 打通整车开发全链路 产品开发周期缩减至18个月 [1] 自主品牌新车布局 - 智己汽车推出新一代LS6 搭载超级增程系统 纯电续航450km 综合续航1500km [2] - MG品牌推出MG4 续航530km 限时售价6.58万-9.98万元 [2] - 荣威M7 DMH开启预售 预售价9.78万元起 纯电续航160km [2] 合资品牌新能源战略 - 别克未来8个月推出5款基于"逍遥"架构的新能源车型 [2] - 别克"至境"品牌推出三款概念车 基于百万级"逍遥"超级融合架构 [3] - 凯迪拉克亮相高性能纯电车型LYRIQ-V [3] 高端车型与技术合作 - 上汽奥迪亮相A5L Sportback和E5 Sportback 后者采用宁德时代CTP电池 续航773km [4] - 与华为合作的尚界H5搭载HUAWEI ADS 4辅助驾驶系统 预售18小时订单突破5万台 [4]

2025Q2业绩表现 - 营业总收入1587.3亿元 同环比分别增长12%和13% [2] - 归母净利润29.9亿元 同比下降23% 环比下降1% [2] - 扣非归母净利润25.8亿元 环比下降9% [2] 销量与营收结构 - 批发销量110.8万辆 同环比分别增长12%和17% [3] - 单车ASP 14.3万元 同比持平 环比下降4% [3] - 智己品牌2025H1营收35.6亿元 净亏损18.2亿元 单车亏损9.5万元 [3] 盈利能力指标 - 毛利率8.5% 同环比均提升0.3个百分点 [3] - 财务费用-14.6亿元 汇兑收益贡献显著 [3] - 销售费用率2.7% 同比下降1.6个百分点 环比下降0.3个百分点 [3] 投资收益分析 - 投资净收益18.3亿元 同环比分别下降68%和17% [3] - 对联营和合营企业投资收益10.9亿元 [3] - 上汽大众Q2销量26.4万辆 环比增长16% [3] 海外业务表现 - 上汽国际2025H1营收336.8亿元 净利润10亿元 [3] - 乘用车出口单车利润约0.4万元 [3] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利润至102/130/174亿元 [4] - 对应PE估值22/17/13倍 [4] - 尚界H5预售18小时小订突破5万台 [4] 财务数据预测 - 2025E营业总收入6554.09亿元 同比增长4.43% [6] - 2025E归母净利润101.61亿元 同比增长509.75% [6] - 2025E毛利率9.7% 归母净利率1.55% [6]

公司与上汽集团的合作关系 - 上汽集团是公司重要客户之一 [2] - 公司为上汽集团配套多类汽车电子产品 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年完成整车批售205.3万辆 同比增长12.4% 整车零售220.7万辆保持国内行业第一 [1] - 合并营业总收入2995.9亿元 同比增长5.2% 归母净利润60.2亿元 扣非归母净利润54.3亿元 同比增长432.2% [1] - 经营活动现金流量净额210.4亿元 同比增长85.9% [1] 品牌与产品结构 - 自主品牌销售130.4万辆 同比增长21.1% 销量占比提升至63.5% [1] - 新能源车销售64.6万辆 同比增长40.2% [1] - 推出荣威D6 智己L6 别克GL8陆尚 宝骏享境等多款新品 强化长续航 智能操控 安全品质等标签 [1] 海外市场拓展 - 海外市场销售49.4万辆 同比增长1.3% [1] - MG品牌在欧洲市场交付15.3万辆 同比增长16% 成为欧洲销量最好中国品牌 [3] - 智己汽车IM5 IM6产品登陆泰国 英国 澳大利亚等市场 [3] 技术创新与产品开发 - 推进第二代固态电池研发 与OPPO合作完成生态域智能座舱开发 两项技术已在MG4量产装车 预售订单达3万台 [3] - 端到端大模型搭载智己L6量产 恒星超级增程技术的新一代智己LS6预售30分钟内订单突破1万台 [3] 组织架构优化 - 对自主品牌乘用车 商用车业务实施一体化管理 构建灵活高效运营机制 [2] - 大乘用车板块借鉴华为IPD与IPMS模式 优化数十项业务流程 产品开发周期缩减至18个月 [2] - 大商用车板块设立董事会和执管会 推进组织调整和资源协同 拓展大通依维柯双品牌融合门店 [2] 战略合作与品牌建设 - 与华为共同打造SAIC尚界品牌 首款产品尚界H5于8月25日启动预售 18小时内订单突破5万台 [2] - 搭载华为智慧出行解决方案 结合上汽高端制造能力和鸿蒙智行质量管理体系 [2]

指数表现 - 中证A500指数最新点位5372.76点，本周上涨3.34%，实现周线四连阳 [1][4] - 本周成交额52183.73亿元，日均成交额10436.75亿元，单日成交额环比上升30.39% [2][4] 成分股表现 - 本周涨幅前十成分股中，天孚通信(300394.SZ)以61.54%涨幅领跑，岩山科技(002195.SZ)涨34.86%，深南电路(002916.SZ)涨32.07% [3] - 跌幅最大成分股为伯特利(603596.SH)下跌11.09%，巨星科技(002444.SZ)跌9.33%，卫宁健康(300253.SZ)跌7.78% [3] 基金表现 - 39只中证A500基金全部上涨，涨幅均超1.5%，其中国联安基金以4.72%涨幅居首 [4][5] - 基金总规模达1884.32亿元，规模前三分别为华泰柏瑞基金210.84亿元、易方达基金198.54亿元、国泰基金195.83亿元 [3][5] - 基金份额整体净减少14.46亿份，其中南方基金份额减少2.79亿份，华泰柏瑞基金减少0.72亿份 [3][4] 机构观点 - 光大证券认为市场估值合理且上涨逻辑未变，美联储降息周期开启和公募资金发行回暖构成新积极因素 [6] - 东吴证券预计9月市场将呈现流动性驱动特征，科技主线可能出现高低切换，建议关注硬件到应用的轮动机会 [7]

产品发布与市场定位 - 尚界H5以16.98万元起售价开启预订，1小时小订突破2.5万份，18小时突破5万份 [1] - 产品定位15万-25万元主流消费市场，面向25-35岁价格敏感但追求科技体验的年轻用户群体 [3][5] - 搭载华为ADS 4辅助驾驶系统和鸿蒙座舱，形成差异化竞争利器 [5] 战略合作与产业意义 - 上汽提供大规模制造能力与供应链体系，华为提供智能化技术，实现优势互补 [7] - 华为通过尚界H5首次进入15万-25万元主流市场，扩大智能汽车解决方案覆盖范围 [3] - 合作标志着双方从"灵魂"之争转向携手，是上汽智能化转型的关键布局 [1][3] 市场竞争环境 - 目标市场面临比亚迪、吉利、奇瑞等头部品牌的多款走量车型竞争 [3] - 新势力车企如小鹏、零跑在该价格区间重点布局，传统合资品牌仍依靠口碑占据份额 [3] - 需深度洞察年轻消费群体对辅助驾驶系统"货真价实"的需求特性 [5] 品牌与用户体验建设 - 新品牌需建立产品故事与内涵，通过品牌选择表达用户生活主张 [7] - 从试驾、交付到售后服务的全环节体验影响品牌形象与用户口碑 [9] - 需重新定义细分市场价值标准以建立用户品牌认同感 [9] 合作深化与潜在挑战 - 双方整合生产与网络资源，华为鸿蒙智行用户中心扩大线下营销覆盖 [7] - 品牌主导权、技术控制力及用户数据归属等深层议题仍需博弈解决 [9]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 上汽集团拐点已现，自主品牌、新能源汽车、海外经营"三驾马车"共助集团完成新老赛道转换[7] - 2025H1经营符合预期，营收2995.9亿元（同比+5.2%），扣非归母净利润54.3亿元（同比+432.2%）[7] - 上调盈利预测，2025年归母净利润预测由105亿元上调至114亿元，2026-2027年分别由120/140亿元上调至139/162亿元[7] 财务表现 - 2025H1营收2995.9亿元（同比+5.2%），归母净利润60.18亿元（同比-9.2%）[5][7] - 2025Q2营收1587亿元（同比+12.1%），扣非归母净利润25.8亿元（同比+334.6%）[7] - 毛利率提升至8.7%（母公司口径），较2024H1提升6个百分点[7] - 三项费用率合计下降1.7个百分点，资产负债率降至61.5%[7] - 经营现金流净流入210亿元（同比+86%）[7] 业务亮点 - 整车零售220.7万辆，保持国内行业第一[7] - 自主品牌销量130.4万辆（同比+21.1%），占比提升至63.5%[7] - 新能源车销量64.6万辆（同比+40.2%）[7] - 海外市场销量49.4万辆（同比+1.3%）[7] - 欧洲市场交付15.3万辆（同比+16%），MG品牌成为欧洲销量最好中国品牌[7] 战略合作与新品规划 - 与华为智选车合作的首款车型尚界H5预售18小时内订单突破5万台[7] - 下半年将推出荣威M7 DMH、MG4、智己LS6/LS9增程版、奥迪E5 Sportback、别克"至境"等重磅新车[7] 盈利预测 - 2025E营收7009.54亿元（同比+11.7%），归母净利润114.01亿元（同比+584.2%）[5] - 2026E营收7495.84亿元（同比+6.9%），归母净利润138.57亿元（同比+21.5%）[5] - 2027E营收8006.97亿元（同比+6.8%），归母净利润162.30亿元（同比+17.1%）[5] - 对应PE分别为19/16/14倍[5][7]