9 月上汽通用销量 4.9 万辆，2025 M1-9 销量 27.8 万辆，同比+36.7%； 9 月上汽乘用车销量 9.4 万辆，2025 M1-9 销量 48.1 万辆，同比+23.8%； 9 月上汽通用五菱销量 15.8 万辆，2025 M1-9 销量 84.0 万辆，同比+37.8%； 9 月上汽新能源销量 18.9 万辆，2025 M1-9 销量 108.3 万辆，同比+44.8%； 01 事件概述 公司发布 9 月产销快报，2025 年 9 月上汽集团批发销售 44.0 万辆，2025M1-9 销量 319.3 万辆，同比+20.5%。 分品牌看：9 月上汽大众销量 9.4 万辆，2025 M1-9 销量 77.2 万辆，同比-2.5%； 9 月上汽海外销量 10.1 万辆，2025 M1-9 销量 76.5 万辆，同比+3.5%。 02 分析判断 ► 2025M1-9 销量表现亮眼 自主+出口驱动增长 经营质量提升 受益于自主品牌创新和出口韧性， 2 025 年 9月上汽集团批发销量同比+4 0.4% ，环比 + 21.0% ； 2 025M1-9 批发同比 + 20.5% ，终端交付量 337 ...

文章核心观点 - 郑州市通过“强链壮群”发展新质生产力，重塑产业竞争新优势，构建现代化产业体系 [5][6] 传统产业升级 - 装备制造领域，中铁装备盾构机产销量连续八年世界第一，累计出厂超1700台，出口全球30多个国家和地区 [7][8] - 郑煤机更名“中创智领”，转型建设智慧园区和智能产品研发项目，成为全球煤机行业隐形冠军和首座灯塔工厂 [9] - 铝精深加工形成全产业链，巩义供应全球10%的罐体材料和国内33%的易拉罐瓶盖，助推千亿级产业规模 [10] - 现代食品产业集群规模达1300亿元，拥有三全、思念、蜜雪冰城等企业，蜜雪冰城成为全球现制茶饮第一股 [10] - 服装产业向研发设计和品牌化发展，叫响“中国女裤看郑州” [10] - 郑州已成为全球最大苹果手机和智能网联客车生产基地，全国最大气体传感器、超硬材料等生产基地 [11] 新兴产业发展 - 电子信息产业作为“一号产业”规模达8000亿元，富士康郑州工厂累计生产智能手机超12亿部，一分钟组装300余部手机 [14][15] - 超聚变自2021年底落地郑州，营收高速增长，2022年超100亿元，2023年超280亿元，2024年超400亿元，AI服务器和液冷服务器市场份额中国第一 [14] - 智能传感谷聚集传感器相关企业3011家，产业规模300亿元，气体传感器国内市场占有率75% [14] - 郑州比亚迪超级工厂50秒下线1台整车，3秒生产1只电池电芯，累计生产新能源汽车超100万辆，产值超1700亿元 [17] - 上汽郑州基地累计生产整车超250万辆，产值超1800亿元，是上汽集团全国最大乘用车生产基地 [17] - 郑州市集聚7家整车企业和150多家配套企业，汽车年产量突破110万辆，跻身全国前十，战略性新兴产业占规上工业增加值比重近70% [18] 未来产业布局 - 成功创建国家人工智能创新应用试验区、国家区块链发展先导区和5个省级未来产业先导区，打造“人工智能之城”“算力之城”等标签 [19] - 人形机器人产业快速发展，中原异构人形机器人训练场启用，郑州成为全国第三个具备异构人形机器人训练能力的城市 [5][20] - 引进优必选、卓益得等机器人企业，深圳众擎机器人计划在郑建设年产5000台机器人生产线和人形机器人全球生产制造中心 [21] - 集聚150余家人工智能产业链重点企业和2万余家大数据关联企业，规划图灵小镇打造AIGC产业发展先行区 [21] - 算力设施快速发展，投用算力规模约1.6万P，国家超算互联网核心节点等项目建设将助推算力规模跃居全国城市首位 [23] - 中原量子谷聚焦量子信息等前沿领域，入驻12家科研机构，集聚超300名科研人员，二期工程加速建设 [25] - 低空经济引进飞龙通航，国家通航产业综合示范区入驻36家企业，目标到2026年产业规模超200亿元，企业数量突破300家 [26]

国庆中秋假期（下文简称"双节"），车市热度延续。10月8日晚间，鸿蒙智行公布假期大定数据，9月30 日至10月7日累计大定突破4.85万辆。 这一销售高峰与9月以来的"新车潮"密切相关。据21世纪经济报道记者不完全统计，仅9月22日至28日， 国内车市就有18款新车上市或亮相，包括理想i6、问界M7、尚界H5等多款车型。多款新车的集中发布 直接带动了门店客流与订单量的攀升。一位鸿蒙智行销售人员透露，以新款智界R7为例，假期期间订 车仍需等待4至6周才能交付。 具体来看，理想汽车推出智能焕新版L系列限时置换补贴1.5万元，并提供1.99%的低息金融方案；小鹏 汽车则在假期推出"5年0利息0首付"限时福利，最高贴息55700元，老车主还可享受充电免服务费权益。 广汽丰田部分车型在"双节"限时促销中最高优惠可达5.1万元，但扣除日常已有的3万元左右优惠后，实 际额外优惠空间有限。若不涉及置换等额外补贴，消费者实际能享受到的额外优惠可能在3000元左右。 部分品牌车型则在线上电商平台推出"双节"限时优惠，以期吸引更多客户。 行业层面，"金九"成色初步显现。乘联会数据显示，9月1日至27日，乘用车市场零售销量达177. ...

多位行业专家向证券时报记者表示，尚界H5的发布将对国内汽车市场，可能会在中低价位智能汽车市 场引发新一轮竞争，其中，受冲击最大的可能是同价位区间的自主品牌及部分合资品牌车型，与此同 时，华为此举还将推动智能汽车价格下探，加速行业智能化普及。 国庆中秋长假前，鸿蒙智行旗下最便宜的一款车——与上汽集团合作的尚界H5正式发布并开启规模交 付，售价15.98万元起，这是鸿蒙智行首次进入20万元以下汽车市场，标志着华为汽车开始从中高端市 场向主流大众市场渗透。 2024年，国内20万元以下汽车市场份额占比超七成。入局这一市场前，华为在四年间"蚕食"了传统豪华 汽车市场93万辆车（交付）的市场份额。 华为汽车"双线并进" 中国是全球最大的汽车消费市场，而20万元以下价位汽车是中国汽车市场的主流。 机构数据显示，2024年，中国汽车市场分价位段销量份额为：20万元以下占比72.4%；20万—30万元占 比17.3%；30万—40万元占比5.9%；40万元以上占比4.4%。 过去四年间，华为通过持续赋能问界、尊界、智界、享界等智能汽车品牌多个车型，不断突围20万至 100万元以上中高端汽车市场，已"蚕食"了不少传统豪华汽车市 ...

上汽集团2025年9月销量表现 - 上汽集团9月整车销量达44万台，重回行业第一位置，其中自主品牌销量29.4万台，新能源车销量近19万台，海外销量10.1万台 [2] - 公司9月销量同比增长40.4%，环比增长21%，实现同比“九连涨”，1-9月累计批售319.3万辆，同比增长20.5%，终端零售337.8万辆 [4] - 旗下五菱、MG、荣威、智己等品牌均实现大幅增长，别克品牌正迅速向电气化转型，结合大众、凯迪拉克等传统燃油车基础，有望在年底再创佳绩 [6] 奔驰2025年第三季度销量分析 - 梅赛德斯-奔驰集团第三季度全球乘用车销量44.15万台，同比下降12%，其中纯电车型销量4.26万台，插电混动车型销量9.63万台 [3][8] - 公司在华销量12.51万台，同比下降9%，但美国市场销量同比下降17%是整体下滑主因之一 [7][8][9] - 公司高端车型销量6.78万台，同比增长10%，核心车型销量24.98万台，同比下降17%，电气化产品线竞争力不足是挑战，已推出纯电CLA等新车型应对 [9] 宝马集团2025年第三季度销量表现 - 宝马集团第三季度全球销量58.83万台，同比增长8.8%，其中宝马品牌51.46万台（含M部门5.22万台），MINI品牌7.24万台，劳斯莱斯品牌1304台 [10][11] - 纯电车型销量102,864台，摩托车业务销量53,247台，同比增长5.7% [11] - 主要市场中欧洲销量23.96万台（+9.3%），美洲销量12.59万台（+24.4%），亚洲销量20.62万台（持平），中国销量14.71万台（-0.4%） [12] - 中国市场是唯一负增长区域，1-9月累计在华销量46.5万台（-11.2%），反映出国内市场竞争激烈，公司正期待新世代车型上市改善业绩 [12][13] 特斯拉新款Model 3/Y Standard版发布 - 特斯拉于10月8日发布Model 3/Y Standard版，起售价分别为36,990美元和39,990美元 [3][14] - 新车取消贯穿式头灯、全景天幕、后排屏幕等配置，扬声器减至7个，配备69kWh电池包，WLTC续航517公里 [19] - 该版本目前仅限美国市场，若引入国内预计Model 3起售价约20.5万元，Model Y约23.5万元，降价幅度约10%，对销量提振作用可能有限 [21]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告认为，在消费端预期不明朗的背景下，应关注“未来产业”如机器人、AI、低空经济等科技引领赛道以及三季度业绩强势企业 [5] - 建议关注两条主线：科技+中高端+国央企改革，并推荐相关主机厂、智能化趋势受益公司、国央企整合标的以及具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业 [5] 本周事件总结 - 特斯拉在北美市场推出“廉价版”Model Y和Model 3，Model Y Standard起售价39990美元，比原最便宜版本低5000美元，Model 3 Standard起售价36990美元，低5500美元，两款新车在续航和配置上有所降级 [6] - 特斯拉FSD v14.1版本正式推送，在导航、环境感知、用户操作等方面进行全面改进，包括新增到达选项、紧急车辆避让、视觉导航整合等多项功能 [7] - 第四批690亿元以旧换新资金已下达，全年3000亿元中央资金全部到位，多地补贴政策陆续进入尾声 [8] - 2026年起新能源汽车购置税政策调整为减半征收，每辆车最高需额外支付1.5万元税费，多家车企推出购置税兜底政策以稳定跨年订单 [10][11] - 2025年9月新能源车企交付呈分化趋势，整体同比+6%，环比+10%，其中零跑、小鹏、蔚来同比增速显著，分别为+97%、+95%、+64% [12][14] 本周行情回顾总结 - 本周汽车行业指数收8244.78点，全周上涨1.70%，涨幅低于沪深300指数（上涨1.99%），在申万一级行业中位列第10位 [15][18] - 汽车行业市盈率为31.69，在所有申万一级行业中位列第15，估值处于中等水平 [16][19] - 本周行业个股上涨151个，下跌133个，涨幅最大个股为山子高科、松原股份、华懋科技，分别上涨21.1%、19.5%、12.1% [20][21] - 下周泰鸿万立、嵘泰股份两家公司存在解禁，解禁数量分别为7359万股和87.28万股 [22][23] 市场重点指标总结 - 2025年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.5%，同比上升0.5个百分点，环比下降2.5个百分点，位于荣枯线之上 [57] - 9月有多款新车上市，覆盖多个级别，包括理想i6、马自达EZ-60、五菱缤果S等 [58][60] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪总结 - 最近一周传统车原材料价格指数环比-1.3%，新能源车原材料价格指数环比-0.1% [5][61] - 细分来看，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别变化-2.0%、-0.3%、-0.1%、-2.8%、-3.2%，电池原材料中镍、钴、碳酸锂价格分别变化-0.4%、+8.0%、-0.1% [61][62] - 海运成本本周有所下降，FDI指数收报1377.28点，相较于9月26日-2.9% [74][76] - 汇率方面，美元兑人民币中间价环比-0.14%，欧元兑人民币中间价环比-0.63% [78][81] 公司信息总结 - 多家公司发布重要公告，包括赛力斯拟发行境外上市普通股在香港上市，保隆科技获得智能悬架产品定点，生命周期金额约2亿元，友升股份子公司获得电池托盘项目定点，全生命周期总销售金额预计约23亿元 [79][83] - 部分公司推出股权激励计划，如双林股份、壹连科技等，并设定了净利润增长考核目标 [84][85]

电力行业 - 长源电力9月完成发电量27.42亿千瓦时，同比降低41.88%，其中火电发电量同比降低47.10%，水电发电量同比增长557.61%，新能源发电量同比降低43.24% [1] - 长源电力1-9月累计完成发电量273.32亿千瓦时，同比降低8.24%，其中火电累计发电量同比降低9.40%，水电累计发电量同比降低9.55%，新能源累计发电量同比增长6.21% [1] - 桂冠电力前三季度累计完成发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89% [4] 电子与半导体行业 - 环旭电子9月合并营业收入为59.6亿元，同比增加0.1%，环比增加7.23%，1-9月合并营业收入为436.41亿元，同比减少0.83% [1] - 芯原股份预计第三季度营业收入12.84亿元，同比增长78.77%，环比增长119.74%，新签订单达15.93亿元，同比增长145.80%，AI算力相关订单占比约65% [38] - 弘信电子向特定对象发行股票申请获深交所受理 [27] 环保与公用事业 - 中环环保控股股东拟变更，转让方将向受让方合计转让公司27.5%的股份，交易总对价为5.98亿元 [2] - 福龙马9月预中标环卫项目合同总金额超2196.92万元，首年服务费金额为1347.56万元，2025年度累计中标环卫项目28个，合同总金额11.92亿元 [35] 医药生物行业 - 金城医药子公司克立硼罗原料药上市获批准，用于治疗3月龄及以上轻度至中度特应性皮炎 [4] - 百克生物吸附无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗临床试验申请获批，适用于2月龄及以上婴幼儿 [13] - 汇宇制药产品注射用紫杉醇（白蛋白结合型）在荷兰、爱尔兰、芬兰、瑞典四国获上市许可 [19] 汽车与交通运输 - 宇通客车9月销售客车4756辆，同比增长25.55%，其中大型客车销量达2754辆，同比大幅增长47.19%，1-9月累计销量3.36万辆，同比增长7.05% [16] - 上汽集团9月整车合计销量43.98万辆，同比增长40.39%，本年累计整车销量319.33万辆，同比增长20.53% [35] - 长城汽车9月份总销量13.36万台，同比增长23.29%，总产量13.44万台，同比增长25.38% [44] 有色金属与材料 - 明泰铝业前三季度铝板带箔产量达118.08万吨，销量为117.47万吨，铝型材产量1.37万吨，销量1.28万吨 [9] - 四川黄金以5.1亿元成功竞得"新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查"探矿权 [42] - 鑫铂股份子公司获得政府补助合计2551.86万元，其中1551.86万元为与资产相关，1000万元为与收益相关 [26] 通信与设备 - 平治信息子公司预中标中国电信天翼网关4.0项目，采购内容为天翼网关4.0设备 [24] - 天邑股份与中国电信签订双频宽带融合终端采购框架协议，协议有效期至2026年3月31日 [36] 机械设备与制造 - 三一重工H股发行获证监会备案，获准发行不超过10.83亿股境外上市普通股 [32] - 博迈科签署海上浮式生产储卸油船项目合同，合同金额约为1.9亿-2.4亿美元 [39] 农林牧渔 - 湘佳股份9月份销售活禽391.71万只，销售收入9661.86万元，销售均价12.10元/公斤，环比变动分别为12.37%、29.54%、13.11% [6] - 傲农生物9月生猪销售量16.44万头，同比增加12.20%，9月末生猪存栏63.52万头，同比增加33.70% [7] 化工与钢铁 - 江苏索普部分生产装置将于10日起停车大修，预计为期一个月，至2025年11月10日恢复生产 [12] - 山东钢铁前三季度预计实现净利润1.4亿元左右，实现利润总额6.32亿元左右，比上年同期增利约21.96亿元 [4] 其他公司公告 - *ST松发下属公司恒力造船签订6艘30.6万吨超大型原油运输船建造合同，合同金额合计约6-9亿美元 [2] - 索辰科技全资子公司拟7425万元购买昆宇蓝程55%的股权 [3] - 嘉友国际拟每股派发现金红利0.2元 [35] - 张家港行拟每10股派发现金红利1元 [49]

板块整体表现 - 10月9日乘用车板块整体下跌0.56%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，8只主要成分股中5只上涨，3只下跌 [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出18.23亿元，而游资和散户资金分别净流入7.57亿元和10.66亿元 [1] 个股价格表现 - 赛力斯领跌板块，收盘价160.00元，跌幅达6.74%，成交额129.53亿元 [1] - 海马汽车跌幅为4.30%，收盘价5.57元 [1] - 北汽蓝谷下跌1.11%，收盘价7.99元 [1] - 上汽集团领涨板块，涨幅为2.34%，收盘价17.52元，成交额15.05亿元 [1] - 比亚迪上涨1.27%，收盘价110.60元，成交额111.96亿元 [1] - 广汽集团、长安汽车、长城汽车分别上涨0.79%、0.74%和0.61% [1] 个股资金流向 - 比亚迪获得主力资金大幅净流入8.94亿元，主力净占比为7.98% [2] - 上汽集团和广汽集团分别获得主力资金净流入6430.98万元和3138.21万元，主力净占比分别为4.27%和13.29% [2] - 赛力斯遭遇主力资金大幅净流出25.20亿元，主力净流出占比高达19.45% [2] - 北汽蓝谷、海马汽车、长安汽车的主力资金净流出额分别为1.42亿元、9021.36万元和5685.43万元 [2] - 赛力斯同时获得游资净流入13.40亿元，游资净占比为10.34% [2]

业绩相关 - 动力新科出表利润或超2024年度经审计归母净利润50%[18] 财务数据 - 截至8月31日银行存款余额73.27亿元，预计日存款不超120亿[20] - 银行贷款敞口授信已用278.42亿元，预计最高不超450亿[20] 业务事项 - 上汽红岩重整进程及结果不确定，取决于法院裁定[18] 关联交易 - 上汽红岩重整、招行业务议案关联股东表决应回避[18][20]

投资评级 - 报告对上汽集团维持“推荐”评级 [5][7] 核心观点 - 公司2025年1-9月销量表现亮眼，自主品牌与出口成为核心增长驱动力，经营质量提升 [2][3] - 公司与华为深度合作的首款SUV车型尚界H5上市即热销，有望借助华为技术赋能提振销量 [4] - 公司管理层更替，在上海市政府的支持下聚焦国企改革与资源整合，有望加速智电转型步伐 [5] - 基于对公司业绩改善的预期，预测2025-2027年归母净利润将实现显著增长，估值具备吸引力 [5][6] 销量表现 - 2025年9月公司批发销量44.0万辆，同比+40.4%，环比+21.0% [2][3] - 2025年1-9月累计批发销量319.3万辆，同比+20.5%，终端交付量337.8万辆，高于批发量 [2][3] - 分品牌看：上汽通用五菱1-9月销量84.0万辆，同比+37.8%；上汽通用1-9月销量27.8万辆，同比+36.7%；上汽乘用车1-9月销量48.1万辆，同比+23.8%；上汽大众1-9月销量77.2万辆，同比-2.5% [2] - 新能源车1-9月累计销量108.3万辆，同比+44.8%，其中9月销量18.9万辆，同比+46.5%，环比+45.6% [2][3] - 海外市场1-9月累计销量76.5万辆，同比+3.5%，上汽MG在欧洲终端交付超22万台 [2][3] 业务结构优化 - 自主品牌表现强劲，9月销量29.4万辆，同比+50.4%，新一代智己LS6、全新MG4、荣威DMH等新车型带动销量突破 [3] - 2025年1-9月自主品牌累计销量204.4万辆，同比+29.2%，销量占比提升至64%，同比增加4.3个百分点 [3] 战略合作与产品动态 - 尚界H5于2025年9月上市，指导价16.58万-19.98万元，车身尺寸4780/1910/1657mm，轴距2840mm [4] - 新车搭载鸿蒙座舱与华为ADS 4辅助驾驶系统，上市1小时大定突破1万台，预计9月底开始交付 [4] - 此次合作有助于华为完善产品生态，公司则有望受益于华为的智驾、座舱等核心技术，结合自身营销渠道优势提振销量 [4] 公司治理与改革 - 公司顺应国企改革趋势，管理层发生重大调整，董事长、总裁及多个重要板块管理层更替，新管理层呈现年轻化 [5] - 新总裁上任后强调资源整合与协同，在上海市政府的支持下，公司系统性改革步伐有望加快，助力智电转型 [5] 盈利与估值预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元 [5][6] - 预测归属母公司净利润2025-2027年分别为122.7亿元、140.7亿元、167.0亿元，对应每股收益1.06元、1.22元、1.44元 [5][6] - 以2025年9月30日收盘价17.12元计算，2025-2027年预测市盈率分别为16倍、14倍、12倍，市净率为0.7倍 [5][6] - 主要财务指标显示盈利能力改善，预计毛利率将从2024年的9.38%提升至2027年的11.00%，净资产收益率从2024年的0.58%显著提升至2027年的5.29% [23]