4月16日，华为常务董事、终端BG董事长余承东最新表示，华为与上汽集团（600104）合作打造的"尚 界"智能汽车品牌旗下首款车型有望今年秋季面市。(人民财讯) ...

文章核心观点 4月11日上汽MG品牌召开沟通会，表示正以全新姿态锚定智电时代新赛道，加快新产品与技术落地；2025开年市场表现回暖，终端增速跑赢大盘，即将成首个海外累计销量破300万辆的中国汽车品牌，以“品牌焕新 + 产品轰炸 + 技术迭代 + 渠道扩张”开启全面加速模式 [1] 品牌全面焕新 - 主打“年轻风尚智趣”品牌标签，以橙色为主沟通色，“YOUNG for you”为品牌精神，以年轻群体诉求为驱动，强调人文关怀与科技结合及满足年轻群体审美 [4] 产品全量投放 - 未来两年推出8款新车，涵盖跑车、轿车、SUV产品线 [6] - 中国首款真正跑车MG Cyberster迎十大升级，将亮相2026款车型 [6] - 年内推出全新一代MG4，2026年有两款全新轿车亮相 [6] - 未来两年投放一款全新SUV，全球年轻人的第一辆MG方盒子Cyber X将亮相上海车展 [8] 电智化技术全维迭代 - 实践“技术自主定义+全球市场响应”范本，重构市场格局，体现中国汽车工业自信 [10] - 全新E3架构是业内首个纯电专属系统化平台，有同级最大空间利用率、最高效率热管理体系及唯一CTB电池车身一体化技术 [10] - 行业首个半固态电池将大规模量产上车，混动系统搭载上汽自研DMH高效混动专用发动机，宽域热效率达46.3% [10] - 零束全栈自研座舱3.0带来人-车-环境全场景无隔裂融合智能体验，上汽与OPPO首款合作车型落地MG品牌，实现OPPO手车互联 [10] - 搭载地平线J6高算力芯片，结合Momenta端到端大模型，带来“更类人”高级智驾水平 [10] 渠道建设全面提速 - 年内渠道网络规模新增150家，扩大至400家，通过“核心店+社区店”实现渠道量质双升 [12] - 通过“5亿经理人创业计划”拓展三、四线市场服务能力 [12] - MG社区门店3月陆续集中开业，渠道触点走近用户 [12]

2025年4月10日，"懂车更懂你·2025 上汽之夜"在黄浦江畔的上汽荣威·上海儿童艺术剧场正式举行。本次活动展示了上汽集团与众多跨界伙伴合作的多方面 的创新成果和未来战略布局。 王晓秋发言 上海汽车集团股份有限公司党委书记、董事长王晓秋表示，通过"两个一手"，"进阶"实现"美好"。一手继续与老朋友大众、通用等合资伙伴共创，同时与华 为、魔门塔、地平线、字节跳动等跨界伙伴合力打造产业新生态，让全球顶尖技术加速落地应用，为美好出行赋能。一手继续与用户同行，从用户中来，到 用户中去，做到"懂车更懂你"，努力满足并不断超越用户期望。 2025年2月21日，上汽集团与华为终端有限公司在上海签署深度合作协议。未来双方将在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等领域展开战略合 作，实现技术共生、生态共创和价值共振，共同为行业高质量发展提供可持续的创新动力， 为用户带来更安全、更智能、更便捷的全新出行体验。 上海汽车集团股份有限公司党委书记、董事长王晓秋表示，上汽集团的传奇永不落幕，上汽人永远在路上。本次活动充分输出了上汽集团新时代格局，展示 了上汽集团在合作中创新，突破自身并引领行业向上。 Momenta是全球领先的 ...

文章核心观点 - 上汽集团3月重夺国内车企销量冠军但成绩背后“底气不足”，想要真正坐稳销冠位置道阻且长 [1][2] 3月销量情况 - 3月上汽集团以38.57万销量超越比亚迪37.74万，时隔一年重夺国内车企销量冠军 [1] - 3月上汽集团销量增速仅1.14%，远低于比亚迪的24.8% [1] - 3月上汽新能源车销量12.57万辆，同比增长48.22%，新能源渗透率仅32.6%，销量主力是五菱宏光MINIEV等微型电动车，智己汽车3月销量仅3100辆 [1] 资本市场反应 - 截至4月11日收盘，上汽集团股价报收15.16元/股，总市值1755亿，4月8日披露销量数据后3天内股价上涨3.69%，4月份以来仍下跌3.99%，比亚迪总市值达1.08万亿，约为上汽集团6倍 [3] 各品牌销量表现 - 3月上汽通用五菱销量14.8万辆，同比增长29.8%，占总销量超三成，主销小微车型，毛利率仅10%上下 [3] - 3月上汽大众与上汽通用销量近13.4万，上汽大众月销量9万辆与去年同期几乎无变化，上汽通用月销量43820辆，同比下滑29.3% [4] - 3月上汽集团乘用车分公司月销量67839辆，同比下滑14.14%；智己汽车月销量3100辆，同比增长3.33%，前三个月累计销量7035辆，同比下滑29.66% [4] 转型举措 - 对内将管理层大幅调整，新任命管理层多为70后、75后且有一线业务经验，核心岗位人员更替 [7] - 对外加快向新能源和智能化转型，与华为联手造车推出“尚界”，还与英伟达、Momenta合作推出智能驾驶解决方案 [7] 转型成果及压力 - 前3个月新能源车累计销量272,952辆，同比增长29.89%，主要由低价微型车带动，渗透率不足四成 [8] - 行业竞争激烈，比亚迪等竞争对手在技术创新等方面不断发力，上汽集团面临巨大压力 [8]

"为了应对市场的挑战，我们练就了三套'拳法'，内外兼修，准备在这场'肉搏战'中打出新天地。"上汽集团总裁贾健旭在4月10日晚的"上汽之夜"媒体发布会 上如是说。 按照贾健旭的打法，上汽集团第一套"拳"聚焦于内部调结构，整合自主品牌核心业务；第二套"拳"聚焦于外部协同，积极推动对外合作；第三套"拳"聚焦于 全球化，扩大海外版图，持续输出"中国智造"。 值得关注的是，贾健旭首度公开回应，与华为的合作是"智选车"模式。 上汽集团总裁贾健旭。 企业供图 谈及与华为的合作，贾健旭首度回应称，与华为合作是"智选车"模式，实现"技术共生、生态共创、价值共振"。"智选车"模式是华为不仅提供智能驾驶、智 能座舱等核心技术，还帮助上汽推动产品定义、设计、营销及销售环节，比如整合智能化解决方案，并通过鸿蒙智行渠道销售新车。 今年的2月21日，上汽集团与华为签署深度合作协议，打造全新的新能源智能汽车品牌及产品，首款车型为上汽集团开发，搭载华为电子电气架构和智能技 术，预计2025年第四季度推向市场。 华为终端智选车业务部总裁汪严旻在上汽之夜现场表示，华为终端与上汽集团将在产品定义、用户体验、质量和供应链管理、市场营销服全链条等领域展 ...

文章核心观点 上汽集团总裁贾健旭在4月11日上汽之夜谈到应对市场竞争的思考与打法，提出三套“拳法”推进全面改革，已见成效且明确产品技术目标 [1][5][7] 上汽集团改革举措 内家拳（内部改革） - 2025年为OEM化元年，有大乘用车和商用车两块OEM业务及投资业务 [1] - 大乘用车业务整合自主品牌核心业务，商用车板块组建“上汽商用车” [1] - 旗下子品牌重新梳理营销组织架构，如MG建立全新市场团队 [3] 外家拳（外部协同） - 今年对外合作节奏加快，与宁德时代、北京理工大学、华为等签署合作协议 [3] - 将与地平线等进一步合作，与华为合作为智选车模式 [3] 组合拳（Glocal战略） - 4月底上海车展将发布全新海外战略和“出海路线图” [4] 产品和技术目标 - 今年落地支持L3级量产自动驾驶的上汽银河全栈4.0电子架构 [5] - 第二代全栈线控底盘预计2027年前首发落地 [5] - 新一代固态电池今年底在全新MG4上量产应用 [5] - 首款全固态电池“光启电池”2027年落地 [5] - 一年内有十多款新车待发 [5] - MG两年推出8款新车，Cyber X今年上海车展亮相 [6] 改革成效 - 今年一季度整车批售94.5万辆，同比增长13.3% [7] - 预计2025年一季度净利润30 - 32亿元，同比增加10% - 18% [7]

2025年4月10日晚，黄浦江畔的上海儿童艺术剧场灯火璀璨，上汽集团（600104）以"懂车更懂你"为主 题，举办了一场备受瞩目的战略发布会。 (懂车更懂你.2025上汽之夜现场图) 在这场名为"懂车更懂你.2025上汽之夜"的盛会上，上汽集团董事长王晓秋、总裁贾健旭携管理团队， 联合华为、OPPO、地平线、火山引擎等头部企业，向外界展示了这家拥有70年历史的中国汽车巨头的 转型决心与未来蓝图。 面对行业新变化和新要求，造车70年的上汽集团给出了两大方法论：在内生价值创造上，以用户思维、 技术平权、个性化出行作为转型路径；在对外竞争上，以"内家拳、外家拳、组合拳"三套策略破局。 从"造车"到"懂车"：用户思维重构汽车价值 在用户思维方面，发布会上，上汽集团董事长王晓秋多次强调"用户基因"的重要性："用户不再是'终点 买单人'，而是'起点合伙人'。" (上汽集团董事长王晓秋) 上汽集团总裁贾健旭则用"鸡蛋从外打破是食物，从内打破是新生"这一句生动的比喻，道出了这场变革 的本质：在智能化浪潮席卷全球的当下，汽车行业的竞争已从单纯的产品制造转向用户价值的深度挖 掘。上汽集团提出"平权驱动进阶"的核心战略，意在打破技 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2025年一季度主要经营情况公告，1季度盈利实现同比正增长，好于市场预期，2025年1季度归母净利润为30 - 32亿元，同比增长10% - 18%，2025年以来推进改革、降本增效，产销同比回升带动盈利增长 [5][10] - 1季度整体批发销量同比改善，自主国内销量及新能源销量同比高增，1季度整体批发销量94.49万辆，同比增长13.3%，3月终端销量约42.1万辆，较批发量高出约3.5万辆，上汽乘用车1季度累计销量16.38万辆，同比增长0.8%，国内销量同比增长58.7%，1季度新能源汽车累计销量27.30万辆，同比增长29.9% [10] - 公司内部改革继续推进，深化与华为合作，2025年初启动“大乘用车板块整合”，推行新管理模式，推进干部年轻化，学习华为体系，预计自主品牌销量及品牌影响力将逐步提升 [10] - 预测2024 - 2026年EPS分别为0.15、1.07、1.16元，维持可比公司25年PE平均估值20倍，目标价21.40元 [6] 公司主要财务信息 利润表相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为720,988、726,199、611,672、674,246、721,878百万元，同比增长分别为 - 5.1%、0.7%、 - 15.8%、10.2%、7.1% [8] - 营业利润分别为26,022、25,937、2,577、20,402、22,102百万元，同比增长分别为 - 37.2%、 - 0.3%、 - 90.1%、691.7%、8.3% [8] - 归属母公司净利润分别为16,118、14,106、1,771、12,377、13,389百万元，同比增长分别为 - 34.3%、 - 12.5%、 - 87.4%、598.8%、8.2% [8] - 毛利率分别为9.6%、10.2%、10.6%、10.8%、11.0%；净利率分别为2.2%、1.9%、0.3%、1.8%、1.9%；净资产收益率分别为5.8%、5.0%、0.6%、4.1%、4.3% [8] - 市盈率分别为10.5、12.0、95.5、13.7、12.6；市净率分别为0.6、0.6、0.6、0.6、0.5 [8] 资产负债表相关 - 2022 - 2026年货币资金分别为155,157、143,636、127,220、211,193、232,899百万元 [11] - 应收票据、账款及款项融资分别为80,339、93,830、58,720、51,243、54,863百万元 [11] - 预付账款分别为22,177、26,663、36,700、28,650、33,497百万元 [11] - 存货分别为88,535、98,604、60,175、60,155、64,248百万元 [11] - 流动资产合计分别为582,165、619,609、539,262、605,534、645,497百万元 [11] - 长期股权投资均为66,701百万元；固定资产分别为79,240、83,891、96,100、96,699、94,125百万元 [11] - 在建工程分别为15,736、13,828、13,186、12,865、11,520百万元 [11] - 无形资产分别为18,923、20,838、19,796、18,754、17,712百万元 [11] - 非流动资产合计分别为407,942、387,042、406,680、407,422、396,258百万元 [11] - 资产总计分别为990,107、1,006,650、945,942、1,012,956、1,041,755百万元 [11] - 短期借款分别为38,337、44,921、37,036、40,098、40,685百万元 [11] - 应付票据及应付账款分别为244,281、264,703、164,115、218,703、231,170百万元 [11] - 流动负债合计分别为543,975、547,440、458,021、510,860、521,027百万元 [11] - 长期借款均为51,455百万元；应付债券分别为15,122、11,424、26,492、23,492、23,492百万元 [11] - 非流动负债合计分别为109,832、116,303、138,618、134,043、135,162百万元 [11] - 负债合计分别为653,807、663,743、596,639、644,903、656,189百万元 [11] - 少数股东权益分别为57,067、56,588、57,348、62,652、68,390百万元 [11] - 实收资本（或股本）均为11,575百万元；资本公积分别为54,149、53,439、55,305、55,305、55,305百万元 [11] - 留存收益分别为197,750、208,314、205,774、217,620、227,296百万元 [11] - 股东权益合计分别为336,300、342,907、349,303、368,053、385,566百万元 [11] 现金流量表相关 - 2022 - 2026年净利润分别为22,843、20,060、2,530、17,681、19,127百万元 [11] - 折旧摊销分别为15,097、17,367、12,370、14,450、16,197百万元 [11] - 财务费用分别为(764)、(157)、2,533、1,224、1,466百万元 [11] - 投资损失分别为(14,703)、(14,949)、(18,721)、(16,006)、(16,458)百万元 [11] - 营运资金变动分别为9,866、(38,831)、(48,875)、62,960、(7,236)百万元 [11] - 经营活动现金流分别为9,505、42,334、(11,893)、78,739、16,459百万元 [11] - 资本支出分别为(16,533)、(19,626)、(12,544)、(12,544)、(10,175)百万元 [11] - 长期投资分别为(27,187)、(5,505)、10,096、(5,581)、355百万元 [11] - 投资活动现金流分别为(6,779)、(42,234)、(10,464)、5,421、12,124百万元 [11] - 债权融资分别为16,250、994、18,912、(1,494)、(2,286)百万元 [11] - 股权融资分别为387、(709)、1,758、0、0百万元 [11] - 筹资活动现金流分别为9,135、(10,058)、5,941、(187)、(6,877)百万元 [11] - 汇率变动影响分别为822、704、0、0、0百万元 [11] - 现金净增加额分别为12,683、(9,254)、(16,416)、83,973、21,706百万元 [12] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，营业收入同比增长分别为 - 5.1%、0.7%、 - 15.8%、10.2%、7.1%；营业利润同比增长分别为 - 37.2%、 - 0.3%、 - 90.1%、691.7%、8.3%；归属于母公司净利润同比增长分别为 - 34.3%、 - 12.5%、 - 87.4%、598.8%、8.2% [11] - 获利能力方面，毛利率分别为9.6%、10.2%、10.6%、10.8%、11.0%；净利率分别为2.2%、1.9%、0.3%、1.8%、1.9%；ROE分别为5.8%、5.0%、0.6%、4.1%、4.3%；ROIC分别为4.6%、4.2%、0.9%、3.6%、3.8% [11] - 偿债能力方面，资产负债率分别为66.0%、65.9%、63.1%、63.7%、63.0%；净负债率分别为0.0%、0.0%、5.3%、0.0%、0.0%；流动比率分别为1.07、1.13、1.18、1.19、1.24；速动比率分别为0.90、0.95、0.98、1.01、1.06 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率分别为13.1、11.1、12.0、18.9、18.6；存货周转率分别为8.6、6.8、5.8、6.8、7.0；总资产周转率分别为0.8、0.7、0.6、0.7、0.7 [11] - 每股指标方面，每股收益分别为1.39、1.22、0.15、1.07、1.16元；每股经营现金流分别为0.81、3.62、 - 1.03、6.80、1.42元；每股净资产分别为24.12、24.74、25.22、26.38、27.40元 [11] - 估值比率方面，市盈率分别为10.5、12.0、95.5、13.7、12.6；市净率分别为0.6、0.6、0.6、0.6、0.5；EV/EBITDA分别为 - 0.9、 - 0.8、 - 2.1、 - 1.0、 - 0.9；EV/EBIT分别为 - 1.4、 - 1.4、 - 7.0、 - 1.7、 - 1.5 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 25.50 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 业绩预期增长，改革效果初体现，有望迎接转型重生 [1] - 25Q1 集团销量稳中有升，自主表现亮眼，总体销量保持企稳回升势头 [2] - 上汽内部调整架构聚焦“大乘用车”板块，外部与华为达成智选车合作，预计合作车型 25 年推出 [3] - 24 年 7 月管理层换届后强化落实国企改革和资源聚焦，与华为合作有望提升集团整车销量和内部管理能力 [4] - 维持此前对公司 24 - 26 年 16.9/113.8/141.4 亿元的归母净利预测，给予较可比公司 20%的估值溢价 [5] 经营情况 - 预计 25Q1 实现归母净利润 30 - 32 亿元，同比 +10 - 18% [1] - 25Q1 批发销量 94.5 万，同比 +13.3%，终端交付超 108 万，库存降低 [1][2] - 3 月集团整车批售 38.6 万，同环比分别 +1.1%/+30.8% [2] 分品牌销量 - 25Q1 上汽乘用车批售 16.4 万，同比 +0.8%，国内市场销量同比 +58.7% [2] - 上汽通用五菱批售 35.3 万，同比 +57.6% [2] - 上汽大通批售 5.2 万，同比 +7.6% [2] - 上汽智己批售 0.7 万，同比 -29.7% [2] - 上汽大众批售 22.8 万，同比 -8.0% [2] - 上汽通用批售 10.9 万，同比 -2.2% [2] - 出口及海外销量 21.9 万，同比 -3.4% [2] - 新能源汽车销量 27.3 万，同比 +29.9% [2] 内部调整 - 25 年 1 - 2 月，上汽内部组建“大乘用车”板块并进行人事调整，整合 5 家企业，聚焦资源提升效率 [3] 外部合作 - 2 月 21 日，上汽集团与华为签署深度合作协议，开展智选车合作，预计合作车型 25 年推出 [3] 盈利预测 |会计年度|营业收入(人民币百万)|归属母公司净利润(人民币百万)|EPS(人民币，最新摊薄)|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV EBITDA(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |2022|744,063|16,118|1.39|5.83|10.00|0.58|3.61| |2023|744,705|14,106|1.22|4.99|11.42|0.56|3.72| |2024E|639,555|1,685|0.15|0.59|95.63|0.57|8.09| |2025E|715,346|11,376|0.98|3.96|14.16|0.55|3.32| |2026E|744,796|14,141|1.22|4.79|11.39|0.54|3.45|[7][17] 可比公司估值 |股票代码|公司名称|市值(当地货币 亿元)|EPS（当地货币 元）|PE (倍)| |----|----|----|----|----| |601238 CH|广汽集团|623|0.14（2024E），0.22（2025E）|54.3（2024E），34.6（2025E）| |000625 CH|长安汽车|1,010|0.65（2024E），0.91（2025E）|17.7（2024E），12.7（2025E）| |601127 CH|赛力斯|1,859|3.94（2024E），6.50（2025E）|28.9（2024E），17.5（2025E）| |平均| |1,164| |33.6（2024E），21.6（2025E）|[13] 基本数据 - 目标价 25.50 元，收盘价（截至 4 月 7 日）13.92 元 [8][9] - 市值 161,128 百万元，6 个月平均日成交额 1,659 百万元 [9] - 52 周价格范围 11.55 - 21.04 元，BVPS 25.29 元 [9]

证券代码：600104 证券简称：上汽集团 公告编号：临 2025－009 （一）经营期间 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 3 月 31 日 （二）经营情况 经财务部门初步测算，公司预计 2025 年第一季度实现归属于母 公司所有者的净利润为 30 亿元到 32 亿元，与上年同期相比，将增加 2.9 亿元到 4.9 亿元，同比增加 10%到 18%。 上海汽车集团股份有限公司 2025 年第一季度主要经营情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 经财务部门初步测算，公司预计2025年第一季度实现归属于母 公司所有者的净利润为30亿元到32亿元，与上年同期相比，将增加2.9 亿元到4.9亿元，同比增加10%到18%。 一、 本期经营业绩情况 上海汽车集团股份有限公司 董事会 二、 上年同期经营情况 （一）归属于母公司所有者的净利润：27.1 亿元。 （二）每股收益：0.236 元。 三、 本期经营业绩增加的主要原因 今年以来，公司深入推进全面深化改革，加快内部业务的梳理整 合，努力 ...