核心观点 - 上汽集团在2025年实现了销量与利润的显著反弹，但资本市场反应冷淡，股价持续低迷，其利润增长的“含金量”和长期竞争力受到质疑 [4][32] - 公司面临的核心挑战在于传统合资品牌利润贡献下滑与新能源业务盈利能力不足的结构性矛盾，同时市值管理成效不彰，股价长期破净 [10][18][44] - 公司通过管理层调整、聚焦自主品牌与海外市场已取得初步成效，但要在资本市场重获青睐，仍需在高端新能源市场讲出成功的新故事 [20][23][47] 财务与业绩表现 - **2025年销量大幅回升**：整车批发销量达450.75万辆，同比增长约12.3%，与行业霸主比亚迪的销量差距缩小至约10万辆 [4][32] - **归母净利润预告暴增**：预计2025年归母净利润为90亿-110亿元，同比增幅高达438%-558% [4][32] - **2024年业绩低谷**：2024年归母净利润仅为16.66亿元，同比大跌逾八成，扣非净利润亏损约54亿元，且保持了18年的销量冠军被比亚迪夺走 [4][5][33] - **利润增长存在非经常性因素**：2024年利润低基数部分源于上汽通用计提资产减值准备减少归母净利润约78.7亿元 [7][35]；2024年出售印度公司部分股权，因会计核算方法变更，将累计盈利转化为当期利润，增厚净利润51.78亿元，但此为非现金收益 [7][35] - **主营业务盈利能力改善**：2025年预计扣非净利润为70亿-82亿元，相较2024年亏损大幅好转 [22][49] 业务结构与盈利能力分析 - **传统合资品牌仍是利润支柱**：历史上三大合资品牌对营收贡献曾达72%，目前虽销量占比下滑，但仍是重要利润来源，例如2024年上汽大众贡献了47.4亿元利润 [7][10][36][37] - **新能源车销量增长但盈利承压**：2025年新能源车销量达164.3万辆，同比增长超三成，但单车均价和利润低 [22][49]；2023年数据显示，上汽新能源车平均售价仅7.41万元，远低于比亚迪的15.3万元 [9][36]；2025年超百万辆新能源销量来自上汽通用五菱，依赖宏光MINIEV等低价车型，利润微薄 [10][37] - **自主品牌战略初见成效**：2025年自主品牌销量达292.8万辆，同比增长21.6%，占总销量比重提升至65% [22][49] - **海外市场表现亮眼**：2025年海外市场销量达到107万辆 [22][49] 股价与市值表现 - **市值从高点大幅蒸发**：2018年3月市值曾达4399亿元峰值，截至2026年1月22日市值约1720亿元，较高点蒸发近2700亿元 [4][16][33][43] - **股价长期低迷破净**：股价长期低于每股净资产，处于破净状态，是A股两家长期破净的车企之一 [18][44]；2025年全年股价累计下跌26.37%，尽管期间业绩复苏且曾单月销量超越比亚迪 [16][43] - **与同业市值差距巨大**：当前市值约1720亿元，已被比亚迪（市值超8500亿元）远远抛离 [17][43] - **市值管理计划效果不佳**：2024年4月曾发布估值提升计划，但至今效果不彰 [18][44] - **股东减持影响信心**：控股股东关联方上海国际集团在2025年持续减持，从中报持股2.41%至三季度末跌出前十大流通股东（第十名持股0.5%），减持期间股价处于破净状态，影响市场信心 [18][45] 战略调整与未来挑战 - **管理层重大调整**：2024年7月，王晓秋接任董事长，贾健旭接任总裁，并进行了战略调整 [20][47] - **高端新能源转型遇阻**：重金投入的飞凡汽车（投资70亿）市场表现未达预期，2024年月均销量不足600辆 [23][50]；另一高端品牌智己汽车（投入超百亿）2025年销量约8.1万辆，虽实现单月盈利但规模化盈利难度大 [24][51] - **寄托于新车型**：即将推出的尚界Z7（售价20万-30万）与尚界H7（售价30万元以上）被视作在激烈市场竞争，尤其是对抗小米SU7等车型的新希望，但前景未知 [25][26][52][53]

公司业务进展 - 公司车规级背光模组产品已实现客户应用，终端客户包括小鹏汽车、上汽集团等知名车企 [1] 客户与市场 - 公司产品已进入新能源汽车供应链，具体客户为小鹏汽车和上汽集团 [1]

公司业务与客户 - 公司车规级背光模组产品已应用于知名车企，包括小鹏汽车和上汽集团 [1]

核心观点 - 上汽集团通过从规模扩张到价值创造的战略革新、巨额技术投入以及用户导向的产品与生态构建，实现了经营业绩的量利齐升，并展现出向全球智能电动汽车领军者转型的清晰轨迹 [2][6][21] 市场表现与财务业绩 - 2025年全年，公司销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，终端零售达467万辆 [4] - 新能源汽车销量164.3万辆，同比大增33.1% [4] - 海外销量107.1万辆，同比增长3.1% [4] - 2025年预计实现归母净利润90至110亿元，同比激增438%至558%，扣非净利润70至82亿元，同比增长229%至251% [6] 战略革新与组织运营 - 公司战略重心从规模扩张转向价值创造，进行全链路改革 [6] - 打破部门壁垒，打通产品定义、研发、生产、营销全链路，构建灵活高效的“平权驱动”运营体系 [7] - 资源聚焦于自主品牌建设与智电技术突破两大核心，协同发展整车业务、技术创新、跨界合作、海外经营 [7] 全球化布局 - 实施海外3.0 Glocal战略，构建“全球+本土”深度融合的运营体系 [8] - 在全球建成三大研发中心、三大设计中心、四个海外整车制造基地，实现技术、生产、销服全产业链本土化 [8] 技术研发与投入 - 近年来在电动化、智能化领域累计投入超1500亿元，形成近26000项有效专利 [11] - 技术体系覆盖纯电、混动、氢能三大整车平台及电池、电驱、超混系统等核心部件 [11] - 2025年近七成新增投资聚焦AI、人形机器人、高端制造及芯片、材料等领域，累计战略直投超180亿元 [15] 智能化技术 (“智慧脑”) - 实现端到端智驾大模型量产，智己IMAD3.0系统达成全国通用的“无图NOA”功能 [13] - 与OPPO、豆包合作打造“手车互联”系统与AI车机 [13] - 在辅助驾驶领域引入Momenta、大疆、华为、地平线等多方技术路线 [13] 电动化与底盘技术 (“健壮身”与“强劲心”) - 首创主/被动一体安全系统，第二代数字底盘落地，智己“灵蜥数字底盘”3.0实现4.79米同级最小转弯半径 [14] - 魔方电池创造“零自燃”纪录，量产装车的半固态电池安全性能较行业最高标准提升20%以上 [14] - DMH发动机热效率达46.3%，其超级混动系统实现160km纯电续航与2050km综合续航 [14] - 恒星超级增程技术让智己LS9拥有450km纯电续航与1508km综合续航，配合800V补能技术 [14] 产品策略与市场表现 - 产品策略升级为“全场景+全技术路线+全价格带”的型谱，以“技术定义产品” [17] - 智己品牌全年销售8.1万台创历史新高，自9月起连续四个月销量破万，12月实现品牌首次全成本口径盈利 [17] - 智己LS6与LS9成为20万级与30万级新能源市场热门首选，LS9在大型增程SUV榜单进入前三 [17][18] - MG4累计大定超6万，连续单月销量破万 [18] - 与华为联合打造的“尚界”品牌首款产品尚界H5单月销量破万 [19] 生态合作与营销模式 - 与华为、Momenta、地平线、清陶能源等企业进行跨界生态合作，实现技术互补与资源共享 [19] - 营销模式改革，采用商场快闪店、派遣年轻员工赴一线等方式“直面用户”，快速收集反馈 [20] - 营销聚焦“价值翻译”，将复杂技术转化为用户易懂的语言 [20] 未来发展方向 - 公司将持续深化改革，加速智电技术迭代，进一步扩大新能源与海外市场优势 [21] - 目标是从技术跟随到技术引领，从产品出海到价值链出海，成为全球智能电动汽车领军者 [21][22]

英国汽车市场概况 - 英国汽车市场尚未恢复到疫情前每年250万辆的规模 [1] - 市场缺乏面向大众市场的本土汽车制造商 [1] - 英国未像美国和欧盟那样对亚洲进口电动汽车加征关税 [1] 中国汽车品牌进入英国市场的历史与现状 - 2010年前，陆风、华晨等中国品牌曾尝试进入英国市场但因产品质量不足受挫 [1] - 2017年，上汽集团旗下收购自英国罗孚的MG品牌车型成功返销英国本土市场 [1] - 伴随着中国新能源汽车产业崛起，更多中国新能源汽车开始进入英国市场 [3] - 自2023年以来，比亚迪、奇瑞等中国品牌开始在英国建立广泛的经销商网络 [3] - 在过去的2025年，吉利、长安、小鹏和零跑等品牌进入英国市场 [3] 中国品牌在英国的市场份额与增长 - 以上汽MG为首的中国品牌，2025年在英国市场的份额同比翻了一番，达到10% [3] - 仅在2025年12月，比亚迪和奇瑞的市场份额分别从去年同期的1%和0.7%增长到5% [3] - 中国品牌在2026年1月的整体市场份额为18% [3] - 在线市场Auto Trader的首席商务官预测，最早在2028年，以中国品牌为首的新进入车型将在英国拥有20%的市场份额 [5] 中国品牌未来的市场进入与产品计划 - 吉利高端电动品牌极氪计划在2026年底或2027年初进入英国市场 [3] - 极氪希望到2026年底覆盖欧洲90%以上的市场 [3] - 极氪计划通过与英国租赁公司合作来发展，因为车队购买约占该国新车市场的60% [3] - 蔚来计划在英国推出小型电动车品牌萤火虫 [5] - 广汽计划在英国推出其埃安品牌 [5] - 比亚迪计划将高端品牌腾势引入英国 [5] - 奇瑞可能在英国推出新能源品牌Lepas [5] - 中国品牌不仅提供纯电动车型，燃油车和混动车型也在投放计划之中 [5] 本地化生产的挑战 - 由于能源成本高昂，英国政府尚未成功说服中国制造商在当地生产汽车 [5]

行业销量格局 - 2025年销量排名前十位的MPV生产企业共销售95万辆，占MPV销售总量的78.3% [4] 企业销量表现 - 与2024年相比，广汽传祺和上汽大通销量呈不同程度下降，其他企业销量呈不同程度增长 [1]

市场整体表现 - 2025年1月21日，乘用车板块整体下跌0.72%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内多数个股收跌，领跌个股为上汽集团，跌幅为1.05% [1] 个股价格与交易情况 - 上汽集团收盘价15.12元，下跌1.05%，成交75.39万手，成交额11.43亿元 [1] - 比亚迪收盘价94.10元，下跌0.68%，成交30.83万手，成交额29.10亿元 [1] - 赛力斯收盘价118.27元，下跌0.76%，成交15.87万手，成交额18.84亿元 [1] - 长安汽车收盘价11.62元，下跌0.43%，成交50.40万手，成交额5.86亿元 [1] - 长城汽车收盘价21.60元，下跌0.87%，成交13.93万手，成交额3.02亿元 [1] - 广汽集团收盘价8.18元，下跌0.37%，成交30.16万手，成交额2.48亿元 [1] - 北汽蓝谷收盘价8.32元，下跌0.36%，成交92.52万手，成交额7.67亿元 [1] - 海马汽车收盘价7.09元，涨跌幅为0.00%，成交61.76万手，成交额4.35亿元 [1] 板块资金流向 - 当日乘用车板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为6.59亿元 [1] - 游资资金净流入1.41亿元，散户资金净流入5.18亿元 [1] 个股资金流向明细 - 比亚迪主力资金净流出4.37亿元，净占比为-15.03%，散户资金净流入4.26亿元，净占比为14.62% [2] - 赛力斯主力资金净流出1.81亿元，净占比为-9.61%，游资净流入7480.25万元，散户净流入1.06亿元 [2] - 长城汽车主力资金净流出2460.41万元，净占比为-8.16%，游资净流入1876.07万元 [2] - 北汽蓝谷主力资金净流出1433.75万元，净占比为-1.87%，游资净流入1515.09万元 [2] - 海马汽车主力资金净流出531.67万元，净占比为-1.22%，游资净流出2300.60万元，散户净流入2832.27万元 [2] - 上汽集团主力资金净流出76.84万元，净占比为-0.07%，游资净流入5956.48万元，净占比5.21%，散户净流出5879.64万元 [2] - 广汽集团主力资金净流入219.60万元，净占比0.89%，游资净流入1618.66万元，散户净流出1838.26万元 [2] - 长安汽车主力资金净流入218.77万元，净占比0.37%，游资净流出3199.77万元，散户净流入2981.00万元 [2]

文章核心观点 - 近期德国与加拿大的政策调整为中国新能源汽车出海创造了更为有利的外部条件，与此同时中国汽车出口在2025年保持强劲增长，新能源汽车出口表现尤为突出 [1][2][10] 政策环境利好 - 德国政府推出总规模30亿欧元（约合人民币245亿元）的电动汽车补贴计划，向所有汽车制造商开放，包括中国品牌，预计可为最多80万辆电动汽车提供支持，每车补贴最高可达6000欧元（约合人民币4.9万元）[1][2] - 加拿大取消对中国电动汽车加征的100%关税，并给予每年4.9万辆的配额，配额内关税享受6.1%的最惠国待遇，配额数量将按比例逐年增长 [1][8][10] - 德国联邦环境部长表示没有证据表明中国汽车制造商会大量涌入德国，因此选择积极应对竞争而非施加限制 [5] - 加拿大总理预计五年内超过一半从中国进口的电动汽车将是价格低于3.5万加元（约合人民币17.6万元）的车型，并承认中国在电动汽车领域的优势 [10] 中国汽车出口整体表现 - 2025年1-12月中国汽车出口832万台，同比增长30%，连续5年保持增长 [11] - 中国汽车出口额从2021年的345亿美元（约合人民币2401亿元）增长至2025年的1424亿美元（约合人民币9910亿元），2025年同比增长21% [13] - 2025年中国新能源汽车出口量高达261.5万辆，同比激增一倍，其中新能源乘用车出口253.2万辆，同比增长一倍，新能源商用车出口8.3万辆，同比增长86.8% [13] 主要车企出口表现 - 奇瑞集团2025年出口量达到134万辆，同比增长17.4%，出口销量占比达48%，位居行业首位 [14][16] - 比亚迪2025年新能源汽车出口量达到105万辆，位居新能源车企首位，同比飙涨144%，出口销量占比从2024年的10%提升至2025年的23% [14][16] - 上汽集团2025年出口95万辆，实现燃油车与新能源汽车协同发展 [14][18] - 特斯拉中国2025年出口量23万辆，同比下滑12%，出口销量占比降至27%，是TOP10中唯一出口连续两年下滑的车企 [14][18] - 零跑汽车2025年出口总量7万辆，同比增长600%，出口销量占比11% [14][19] - 小鹏汽车2025年出口总量5万辆，同比增长150%，出口销量占比10% [14][20] 行业趋势与影响 - 中国汽车产业实现了从“引进来”到“走出去”的历史性跨越，提升了中国汽车品牌的国际影响力 [21] - 中国车企在智能座舱、自动驾驶、电池技术等领域的突破，推动着全球汽车行业的转型升级 [21] - 部分中小汽车集团通过聚焦商用车、专用车等细分领域实现出口增速超过行业平均水平，但行业“马太效应”持续加剧 [20]

中国品牌在高端与细分市场的规模化布局 - 中国品牌在高端纯电市场进入了规模化争夺的新阶段 [2] - 中国品牌在高端与细分市场加速规模化布局 [1] 蔚来全新ES8的交付与市场表现 - 蔚来全新ES8第50000辆新车完成交付 距离开启交付仅120天 [2] - 2025年12月 蔚来全新ES8零售销量达到22258台 [2] - 2025年12月 蔚来全新ES8在国内46座城市大型SUV级别上险量第一 [2] 上汽MG品牌的新产品策略 - 上汽集团旗下MG品牌发布2026款MG7 限时补贴价11.69万元起 [3] - 2026款MG7切入10万~15万级运动轿跑市场 主要在智能化上进行了升级 [3] - 该车搭载斑马智行元神智舱AI大模型 实现从“听懂指令”到“主动办”的体验升级 [3] - 其核心优势在于“越级配置” 将无框车门、电动尾翼等以往20万级车型配置下探至11万级 [3] 上汽通用五菱的新品发布与公司业绩 - 上汽通用五菱发布首款硬派SUV星光560 售价区间为5.98万~9.58万元 [4] - 星光560提供燃油、插混、纯电三种选择 插混版综合续航1100公里 亏电油耗5.3升/100公里 纯电版续航500公里（CLTC） [4] - 2025年 上汽通用五菱总产值突破1000亿元 同比增长24% [4] - 2025年 上汽通用五菱新能源汽车销量第一次突破100万辆大关 同比增长31.9% [4] 吉利银河的新产品与市场展望 - 吉利银河旗下首款中大型MPV银河V900正式上市 上市限时指导售价为26.98万~32.98万 [5] - 该车搭载1.5T发动机+双电机组成的增程动力系统 CLTC纯电续航为260km 满油满电综合续航为1220km [5] - 银河V900填补了吉利银河MPV细分市场空白 也是吉利系首款增程MPV [5] - 2026年预计是MPV产品大年 除银河V900外 智界V9、零跑D99享界MPV、尊界MPV等预计也将亮相或上市 [5] 相关细分市场竞争格局 - 10万~15万级运动轿跑市场呈现“合资稳守、自主突围”格局 领克03（12.18万起）形成直接竞争 本田思域分流稳定性需求用户 零跑Lafa5等纯电车型抢占新能源细分市场 [3] - “方盒子”车型是近几年中国车市热点 奇瑞捷途、比亚迪方程豹等品牌均瞄准该市场 [4]

行业整体销量概览 - 2025年12月，20家A、H股上市车企合计销售整车222.55万辆，同比下降7.64%，环比下降6.77% [1][11] - 2025年全年，20家企业合计销售整车超2350万辆，同比增长8.86% [1][11] - 2025年12月，16家披露数据的上市车企合计销售新能源汽车约125.32万辆，同比上升1.99%，环比下降8.93%，当月新能源汽车渗透率约57.96% [5][15] - 2025年全年，16家企业合计销售新能源汽车超1245万辆，同比增长26.21% [5][15] 整车销量排名与表现 - 2025年12月整车销量前三名为：比亚迪（42.04万辆）、上汽集团（39.94万辆）、长安汽车（25.48万辆） [3][13] - 2025年全年整车销量超过300万辆的公司有：比亚迪（460.24万辆）、上汽集团（450.75万辆）、吉利汽车（302.46万辆） [4][14] - 12月整车销量同比增速突出的公司：北汽蓝谷（增长114.56%）、蔚来（增长54.59%）、赛力斯（增长53.54%） [4][14] - 12月整车销量同比下滑显著的公司：广汽集团（下降33.82%）、理想汽车（下降24.38%）、比亚迪（下降18.34%） [4][14] - 相比11月，12月销量同比增速加快的公司包括：江淮汽车、赛力斯、江铃汽车 [1][3] - 相比11月，12月销量同比增速放缓的公司包括：曙光股份、中通客车 [1][3] 新能源汽车销量排名与表现 - 2025年12月新能源汽车销量前三名为：比亚迪（42.04万辆）、上汽集团（14.38万辆）、吉利汽车（15.43万辆） [5][7] - 2025年全年新能源汽车销量超过100万辆的公司有：比亚迪（460.24万辆）、吉利汽车（168.78万辆）、上汽集团（164.28万辆）、长安汽车（111.00万辆） [8][9] - 12月新能源汽车销量同比增速突出的公司：北汽蓝谷（增长114.56%）、江淮汽车（增长92.59%）、东风集团（增长71.11%）、福田汽车（增长70.76%） [5][8] - 12月新能源汽车销量同比下滑的公司：理想汽车（下降24.38%）、广汽集团（下降19.92%）、千里科技（下降19.23%） [8][18] - 相比11月，12月新能源汽车销量同比增速增幅显著的公司包括：江淮汽车、福田汽车 [7][17] - 相比11月，12月新能源汽车销量同比增速下降超25个百分点的公司包括：上汽集团、广汽集团、曙光股份 [7][17] 重点公司具体数据 - **比亚迪**：12月整车及新能源车销量均为42.04万辆，同比下降18.34%，全年累计销量460.24万辆，同比增长7.73% [4][8] - **长安汽车**：12月整车销量25.48万辆，同比增长1.66%，其中新能源汽车销量11.51万辆，同比增长26.02% [4][13] - **吉利汽车**：12月整车销量23.68万辆，同比增长12.74%，全年累计销量302.46万辆，同比增长38.96%；12月新能源车销量15.43万辆，同比增长38.72%，全年新能源车销量168.78万辆，同比增长90.01% [4][8] - **东风集团**：12月整车销量19.92万辆，同比增长3.12%；新能源车销量7.36万辆，同比增长71.11%，增速较11月上升超18个百分点，全年新能源车销量56.28万辆，同比上涨42.62% [8][18] - **广汽集团**：12月整车销量18.75万辆，同比下降33.82%，其中广汽传祺销量同比下降58.19%，广汽本田、广汽埃安销量同比下降超过30% [5][15] - **理想汽车**：12月整车销量4.42万辆，同比下降24.38%，全年累计销量40.63万辆，同比下降18.81% [9][19] - **小鹏汽车**：2025年全年销量42.94万辆，同比大幅增长125.94% [4][14] 其他重要信息 - 2026年1月13日，东风汽车集团公告其通过吸收合并方式私有化、分派岚图汽车股份及撤销上市地位的建议已获得相关政府部门的批准 [8][18] - 2025年全年销量同比增幅超过80%的公司包括：小鹏汽车、北汽蓝谷、千里科技 [5][15] - 2025年全年销量同比下滑超过10%的公司包括：曙光股份、广汽集团、理想汽车 [5][15]