市场扩张和并购 - 公司拟发行股份购买山西灵石昕益天悦煤业51.0095%股权[2] 交易进展 - 2024年7月25日开市起股票停牌，8月8日开市起复牌[3] - 8月7日相关会议审议通过发行股份购买资产议案[3] - 截至披露日，尽职调查等工作未完成[4] - 交易尚需董事会再次审议等批准[5]

权益分派信息 - 2023年度权益分派A股股权登记日为2024/11/14，除权（息）日和现金红利发放日为2024/11/15[2][7] - 以22,014,156,145股为基数，每10股派现金股利0.0556元，总额122,398,708.17元[5] - 总股本摊薄后每股现金红利0.00551元/股[6] 税收政策 - 不同股东类型所得税政策不同，如自然人股东持股超1年暂免，1个月内20%等[10][11][12] 其他 - 2024年8月20日《2023年年度权益分派实施公告》不再执行[13]

股份回购 - 2024年6月25日董事会同意1.5 - 3亿元回购股份[9] - 2024年7月24日决定增加至5 - 10亿元并注销减资[9] - 截至2024年10月11日累计回购2.03608亿股，占总股本0.92%[10] 利润分配 - 2023年度每10股派0.055元，拟派1.221977028亿元[11] - 扣除回购后分红总额1.2239870817亿元，调整为0.00556元/股[12] - 虚拟分派0.00551元/股[13] 除权除息 - 2024年10月11日实际除权除息参考价1.29444元/股[13] - 虚拟分派除权除息参考价1.29449元/股[13] - 除权除息参考价格影响0.00386%[14] 合规情况 - 本次差异化分红符合规定，未损害公司和股东利益[15]

回购方案 - 首次披露日为2024年6月26日[2] - 实施期限为2024年6月25日至2025年6月24日[2] - 预计回购金额5亿 - 10亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数20360.8万股，占总股本0.92%[2][5] - 累计已回购金额2.290378亿元[2][5] - 实际回购价格1.02 - 1.25元/股[2][5] 决策变更 - 2024年6月25日同意用1.5亿 - 3亿自有资金回购，最高价1.89元/股[3] - 2024年7月24日同意增至5亿 - 10亿，用于注销减资[3] 后续计划 - 将在回购期限内择机回购并披露信息[6]

报告公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [1] 报告的核心观点 电力业务持续增长 - 2024年前三季度,公司电力业务经营业绩显著改善,实现营业收入139.06亿元、同比增长11.24%,毛利21.00亿元、同比增长79.86% [1] - 公司电力业务盈利稳健,可以有效的冲煤价波动 [1] 煤炭业务受价格影响利润下滑 - 2024年第三季度,公司实现原煤产量394.38万吨,同比增长12.97%,环比增长9.95%,原煤销量400.58万吨,同比增长14.16%,环比增长12.9% [1] - 但吨煤售价为582.29元/吨,同比下降25.93%,环比下降20.65%,煤炭业务毛利为10.46亿元,同比下降27.81%,环比下降23.3% [1] 未来煤炭产能有望扩张 - 海则滩煤矿计划2026年6月首采工作面投产,预计当年产煤300万吨;2027年一季度进行联合试运转,实现当年投产即达产,预计当年产煤1000万吨 [1] - 海则滩煤矿投产并充分释放产能后,预计可新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元 [1] - 公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿周边优质焦煤边界资源已启动出让程序,预测资源量约1975万吨,可增加公司资产价值约24亿元,增加净利润约30亿元 [1] 财务数据总结 营业收入 - 2024年前三季度,公司实现营业收入223.75亿元,同比增长1.8% [1] - 预测2024-2026年营业收入分别为29,429/37,008/40,491百万元,增长率分别为-2.3%/25.8%/9.4% [2] 净利润 - 2024年前三季度,公司实现归属于母公司所有者的净利润14.64亿元,同比减少9.85% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为1,766/1,955/2,309百万元,增长率分别为-22.1%/10.7%/18.1% [2] 每股收益 - 预测2024-2026年每股收益分别为0.08/0.09/0.10元 [2] 估值 - 2024年10月29日股价的PE分别为17/15/13倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报，前三季度营收223.8亿元同比+1.8%，归母净利润14.6亿元同比-9.9%，扣非后归母净利润14.0亿元同比-13.7%；单Q3营收78.6亿元环比+9.3%，归母净利润2.7亿元环比-62.0%，扣非后归母净利润2.8亿元环比-55.7% [2] - 考虑煤价承压，下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为20.1/22.0/30.9（前值24.1/26.0/35.1）亿元，同比-11.1%/+9.3%/+40.3%；EPS为0.09/0.10/0.14元，对应当前股价PE为14.9/13.6/9.7倍 [2] - 公司煤电互补经营模式助力业绩稳定增长，海则滩煤矿建设有望带来远期增量，储能转型发展值得期待 [2] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 2024前三季度原煤产/销993/993万吨同比+4.0%/+3.5%，对外/内部销售571/422万吨同比+3.1%/+4.0%；洗精煤产/销224/219万吨同比-9.7%/-10.2%；吨煤售价587.2元/吨同比-15.4%，吨煤成本286.8元/吨同比-4.9%，吨煤毛利300.4元/吨同比-23.4%，煤炭业务毛利36.4亿元同比-22.9% [2] - 单Q3原煤产/销394/401万吨环比+10.0%/+12.9%，对外/内部销售254/147万吨环比+30.0%/-8.0%；洗精煤产/销76/75万吨环比-4.8%/-8.5%；吨煤售价490.3元/吨环比-17.7%，吨煤成本270.5元/吨环比-4.7%，吨煤毛利219.9元/吨环比-33.6%，煤炭业务毛利10.5亿元环比-27.8% [2] 电力业务 - 2024年前三季度电力业务营收139亿元同比+11.2%，发电量315亿度同比+11.3%，上网电量299亿度同比+11.4%；电力业务毛利21.0亿元同比+79.9% [2] - 单Q3发电量121亿度环比+29.4%，上网电量115亿度环比+29.4%；江苏/河南电厂度电价格0.4795/0.4507元/千瓦时环比-1.6%/-0.6% [2] - 发售电量增长因优化发电策略、积极抢发电量、持续增产增效；电力业务毛利高增因售电量增长、调峰调频辅助服务收入增加、电厂供热量及收益提升 [2] 未来发展 - 抢发电增服务，电力业务持续增长，公司坚持“度电必争”原则抢发电量，利用小时数排名前列，发挥深度调峰能力增加辅助服务收益，拓展供热市场贡献盈利增量 [2] - 聚焦煤电互补联营，平抑煤价波动，虽煤炭与电力板块未实现内部供需平衡，但产量与发电用煤量相当，形成煤电互补格局，未来海则滩煤矿建成有望实现更高程度内部消纳 [2] - 加快海则滩建设，2027年业绩有望大幅增长，海则滩煤矿是重点项目，建设进度积极、融资顺利，规划2026年6月首采工作面投产，预计产煤300万吨，2027年一季度联合试运转，当年投产即达产，预计产煤1000万吨 [2] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,556|30,120|30,168|30,326|33,186| |YOY(%)|30.8|-15.3|0.2|0.5|9.4| |归母净利润(百万元)|1,909|2,266|2,013|2,200|3,088| |YOY(%)|69.3|18.7|-11.1|9.3|40.3| |毛利率(%)|21.5|27.4|26.4|26.7|31.3| |净利率(%)|5.4|7.5|6.7|7.3|9.3| |ROE(%)|3.4|4.9|4.2|4.4|6.3| |EPS(摊薄/元)|0.09|0.10|0.09|0.10|0.14| |P/E(倍)|15.7|13.2|14.9|13.6|9.7| |P/B(倍)|0.7|0.6|0.6|0.6|0.6| [3]

财务表现 - 公司2024年第三季度营业收入为7,862,929,406.70元，同比下降1.68%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为274,426,126.50元，同比下降55.10%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为284,499,871.87元，同比下降53.57%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为4,810,870,895.48元，同比下降1.98%[2] - 基本每股收益为0.0124元，同比下降54.91%[2] - 稀释每股收益为0.0124元，同比下降54.91%[2] - 加权平均净资产收益率为0.58%，同比减少0.76个百分点[2] - 总资产为106,751,847,445.66元，同比下降0.31%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为47,133,696,861.81元，同比增长1.61%[2] - 2024年1-9月，公司营业收入223.75亿元，同比增长1.80%[8] - 2024年1-9月，公司归属于上市公司股东的净利润14.64亿元，同比下降9.85%[8] - 2024年前三季度营业总收入为223.75亿元，同比增长1.8%[16] - 2024年前三季度营业总成本为199.01亿元，同比增长1.9%[16] - 2024年前三季度净利润为18.13亿元，同比增长4.4%[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为14.64亿元，同比下降9.9%[17] - 2024年前三季度少数股东损益为3.49亿元，同比增长209.0%[17] - 2024年前三季度研发费用为6817.5万元，同比下降23.6%[16] - 2024年前三季度财务费用为14.50亿元，同比下降13.1%[16] - 2024年前三季度基本每股收益为0.0660元，同比下降9.7%[17] - 2024年前三季度综合收益总额为14.30亿元，同比下降22.0%[17] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为10.81亿元，同比下降37.1%[17] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为48.11亿元，同比下降1.98%[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-12.16亿元，同比下降66.12%[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-34.84亿元，同比下降31.13%[19] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为1.05亿元，同比增长111.88%[19] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为202.76亿元，同比下降1.87%[18] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为107.09亿元，同比下降1.02%[18] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为23.11亿元，同比增长9.19%[18] - 2024年前三季度支付的各项税费为24.72亿元，同比下降10.53%[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为3711.45万元，同比下降66.92%[18] - 2024年前三季度收到的其他与经营活动有关的现金为8.41亿元，同比增长17.22%[18] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产总计为91.39亿元，相比2023年12月31日的89.73亿元有所增加[13] - 公司2024年9月30日的非流动资产总计为976.12亿元，相比2023年12月31日的981.09亿元有所减少[14] - 公司2024年9月30日的资产总计为1067.52亿元，相比2023年12月31日的1070.83亿元有所减少[14] - 公司2024年9月30日的流动负债总计为224.16亿元，相比2023年12月31日的216.63亿元有所增加[14] - 公司2024年9月30日的非流动负债总计为322.64亿元，相比2023年12月31日的342.06亿元有所减少[15] - 公司2024年9月30日的负债总计为546.80亿元，相比2023年12月31日的558.69亿元有所减少[15] - 公司2024年9月30日的所有者权益总计为520.72亿元，相比2023年12月31日的512.14亿元有所增加[15] - 公司2024年9月30日的未分配利润为122.66亿元，相比2023年12月31日的109.24亿元有所增加[15] - 公司2024年9月30日的固定资产为290.74亿元，相比2023年12月31日的298.49亿元有所减少[14] - 公司2024年9月30日的无形资产为531.78亿元，相比2023年12月31日的534.93亿元有所减少[14] 煤炭业务 - 2024年1-9月，公司实现原煤产量992.58万吨，同比增长4.04%[8] - 2024年1-9月，公司洗精煤产量223.82万吨，同比下降9.70%[8] - 海则滩煤矿项目已完成二期工程累计施工1,065.2米[8] - 海则滩煤矿项目计划2024年底完成四条井筒短路贯通[8] - 海则滩煤矿项目预计2026年6月首采工作面投产，当年产煤300万吨[8] - 海则滩煤矿项目预计2027年一季度进行联合试运转，当年产煤1,000万吨[8] - 海则滩煤矿项目预计投产后新增营业收入约90亿元，净利润约44亿元[8] - 公司所属煤炭企业通过优洗优配、中煤回洗、煤泥再浮等累计创效约1,500万元[9] 电力业务 - 2024年1-9月，公司发电量314.89亿千瓦时，同比增长11.27%[8] - 公司2024年1-9月累计完成发电量314.89亿千瓦时，同比增加31.89亿千瓦时、增加11.27%[10] - 公司所属燃煤机组完成深度调峰电量4.72亿千瓦时，获得调峰补偿收入约6,600万元，电网辅助调频服务收入约4,000万元[10] - 公司所属电力企业累计对外供热1,832.25万吉焦，较去年同期增加363.97万吉焦[10] - 公司所属裕中能源、周口隆达通过优化机组运行减少碳排放，合计取得2023年度碳排放盈余约49.4万吨，增加碳资产收益约4,500万元[10] 其他业务 - 非经常性损益项目合计为-10,073,745.37元[3] - 公司所属德泰储能首座独立自主EPC总承包承建的南山光储一体化储能电站于2024年9月29日通过72小时试运行并正式投运，建设2.7MWp分布式光伏和一座1.5MW/6MWh全钒液流储能电站[10] - 公司所属石化企业于9月成功接卸19.2万吨"其他燃料油"，确保了仓储业务稳定[10] - 公司所属银源煤焦通过参与拍卖方式收购山西灵石昕益天悦煤业有限公司12.2476%股权，拍卖成交价格10,004.634万元[12] - 公司所属银源煤焦收购田应廷持有的天悦煤业12.2476%股权，交易价格12,000万元[12] - 公司所属张家港华兴电力通过参与拍卖方式收购无锡锡商银行股份有限公司3,140万股股份，拍卖成交价格3,140万元[12]

发电量与上网电量 - 2024年第三季度河南发电量50.6063亿千瓦时，同比增8.75%；上网电量47.7104亿千瓦时，同比增8.88%[1] - 2024年前三季度河南发电量132.0077亿千瓦时，同比增16.10%；上网电量124.1247亿千瓦时，同比增16.23%[1] - 2024年第三季度江苏发电量70.6295亿千瓦时，同比增7.43%；上网电量67.2544亿千瓦时，同比增7.39%[2] - 2024年前三季度江苏发电量182.8828亿千瓦时，同比增8.02%；上网电量174.4020亿千瓦时，同比增8.12%[2] 煤炭产量与销售 - 2024年第三季度公司原煤产量394.38万吨，同比增12.97%；洗精煤产量76.28万吨，同比降10.33%[1] - 2024年前三季度公司原煤产量992.58万吨，同比增4.04%；洗精煤产量223.82万吨，同比降9.70%[1] - 2024年第三季度公司煤炭采选销售收入233254.22万元，同比降15.44%；销售成本128665.86万元，同比降1.76%[1] - 2024年前三季度公司煤炭采选销售收入711588.14万元，同比降14.77%；销售成本347567.83万元，同比降4.21%[1] 电价与电力业务业绩 - 2024年第三季度江苏地区控股电力公司平均上网电价为0.4795元/千瓦时（含税）；河南地区为0.4507元/千瓦时（含税）[2] - 2024年前三季度公司电力业务实现营业收入139.06亿元、同比增长11.24%，毛利21.00亿元、同比增长79.86%[2]

担保金额 - 2024年第三季度公司担保金额合计82,967.00万元[2] - 截至2024年9月30日，公司及下属公司担保累计金额为2,006,358.57万元[19] - 2024年度公司与所属控股（控制）企业间等相互担保总额不超2,230,000万元[3][4] 具体担保事项 - 2024年3月2日，张家港华兴电力为张家港沙洲电力担保额度57,600万元，办理16,000万元[5] - 2024年3月2日，张家港沙洲电力为张家港华兴电力担保额度28,600万元，办理13,200万元[5] - 2024年4月14日，山西康伟集团为山西沁源康伟森达源煤业担保额度390万元，办理390万元[5] - 2024年5月14日，永泰能源为郑州裕中能源担保额度42,000万元，办理7,200万元[5] - 2024年5月14日，山西康伟集团为山西康伟集团南山煤业担保额度390万元，办理387万元[5] 担保额度调剂 - 调剂前，对调出方康伟集团担保66,716.93万元、可用85,550.00万元，调入方森达源煤业担保19,733.75万元、可用0万元[6] - 调剂后，对调出方康伟集团担保66,716.93万元、可用85,160.00万元，调入方森达源煤业担保20,123.75万元、可用0万元[6] 部分公司财务数据 - 截至2024年9月末，张家港沙洲电力资产1254625.71万元，负债1096988.35万元，净资产157637.36万元，负债率87.44%；1 - 9月营收747107.14万元，净利润48007.50万元[7] - 截至2024年9月末，张家港华兴电力资产419931.05万元，负债218575.38万元，净资产201355.67万元，负债率52.05%；1 - 9月营收251891.12万元，净利润13052.40万元[8] - 截至2024年9月末，森达源煤业资产189910.36万元，负债43648.60万元，净资产146261.76万元，负债率22.98%；1 - 9月营收55980.66万元，净利润13992.35万元[8] - 截至2024年9月末，裕中能源资产1840350.08万元，负债1148394.00万元，净资产691956.08万元，负债率62.40%；1 - 9月营收380925.40万元，净利润11088.68万元[9] - 截至2024年9月末，南山煤业资产168372.13万元，负债103092.98万元，净资产65279.15万元，负债率61.23%；1 - 9月营收35189.32万元，净利润3819.60万元[9] - 截至2024年9月末，华兴金城电力资产200001.26万元，负债131637.70万元，净资产68363.56万元，负债率65.82%；1 - 9月营收152664.70万元，净利润6293.13万元[10] - 截至2024年9月末，华兴能源工程公司资产42631.30万元，负债33806.52万元，净资产8824.78万元，负债率79.30%；1 - 9月营收14094.95万元，净利润27.21万元[10] 借款及担保情况 - 张家港沙洲电力在国开行苏州分行借16000万元，由张家港华兴电力担保，以江苏华晨电力持有的相关股权质押[11] - 张家港华兴电力在国开行苏州分行借13200万元，由张家港沙洲电力担保，以江苏华晨电力持有的相关股权质押[13] - 森达源煤业在三一租赁办390万元融资租赁直租业务，由康伟集团担保并反担保[13] - 张家港沙洲电力在江苏张家港农商行两笔借款分别为12225万元和9000万元，用一期发电机组13.76%电费收费权等质押[15][10] - 华兴金城电力在昆仑银行借款4000万元，江苏华晨电力提供49%连带责任担保[16] - 华兴能源工程公司在无锡农商行借款600万元，以应收账款顺位质押[16] 担保分类金额 - 公司对下属公司提供担保累计金额为1210351.25万元[19] - 下属公司之间提供担保累计金额为397466.14万元[19] - 下属公司为公司提供担保累计金额为51549.60万元[19] - 公司对控股股东永泰集团提供担保累计金额为93849.58万元，占净资产2.02%、总资产0.88%[19] - 公司对参股企业提供担保累计金额为253142.00万元[19]

担保情况 - 为康伟集团担保不超28000万元，累计65576.79万元（含本次）[2] - 为丹阳中鑫华海担保合计不超13103万元，累计48909.62万元（含本次）[2] - 公司提供担保累计2006358.57万元，内保1659366.99万元，外保346991.58万元[2] - 公司及下属担保累计占近一期经审计净资产43.25%、总资产18.74%[11] - 公司对下属担保1607817.39万元，占净资产34.66%、总资产15.01%[11] - 公司对控股股东永泰集团担保累计93849.58万元，占净资产2.02%、总资产0.88%[11] 被担保方业绩 - 截至2024年6月末，康伟集团资产615268.69万元，负债296846.80万元，净资产318421.89万元，资产负债率48.25%[6] - 2024年1 - 6月，康伟集团营收156658.53万元，净利润37141.53万元（未经审计）[6] - 截至2024年6月末，丹阳中鑫华海资产144891.29万元，负债118636.38万元，净资产26254.91万元，资产负债率81.88%[7] - 2024年1 - 6月，丹阳中鑫华海营收28073.78万元，净利润 - 625.81万元（未经审计）[7]