中国铝业（601600）1月8日晚间发布公告，因工作需要，蒋涛辞去公司执行董事、副总经理及董事会 ESG委员会委员职务；另外，提名两位董事候选人。 同日，公司召开第九届董事会第九次会议，审议通过了《关于提名公司第九届董事会董事候选人的议 案》，同意提名张瑞忠为公司第九届董事会执行董事候选人，提名郭刚为公司第九届董事会非执行董事 候选人，并提交公司股东会履行选举程序。 其中，张瑞忠，现任本公司总经理、党委副书记，在有色金属冶炼、材料工程合金技术及企业管理方面 拥有丰富经验，曾担任过山东华宇合金材料有限公司铝加工事业部直属党支部书记、经理，中铝山西新 材料有限公司副总经理，包头铝业（600472）有限公司副总经理、执行董事、党委书记、董事长，内蒙 古华云新材料有限公司董事长，包头铝业(集团)有限责任公司董事长。 郭刚在审计、企业管理等方面拥有丰富经验，曾在鑫宏轻金属有限公司、中国有色金属工业总公司、国 家有色金属工业局等任职，担任过中国铝业公司办公厅秘书处副处长等职务，现任中国铝业集团有限公 司所属企业专职董事、包头铝业有限公司董事及中铝海外发展有限公司董事。 目前张瑞忠持有公司A股股份14.71万股，为公司20 ...

文章核心观点 - 永泰能源旗下山西沁源康伟森达源煤业有限公司的“煤下铝”矿产资源储量评审备案获得批准，标志着公司在铝土矿及伴生稀有金属资源获取上取得重大突破，有望构建“煤铝协同+稀有金属加持”的新产业格局，推动公司进入高速发展期 [1] 资源储量与品质 - 在占矿井总面积53.57%的详查区域内，累计查明铝土矿资源量784.26万吨，全部为保有资源量，成功跻身中型矿床行列 [2] - 铝土矿的Al₂O₃平均含量高达61.46%，远超行业富矿标准，表明资源品质优异 [2] - 伴生金属镓的推断保有资源量为470.56吨，含量0.006%，达到中型镓矿储量标准，是具有经济效益的战略性稀有金属 [4] - 同时探明硬质黏土矿推断保有资源量92.86万吨，硫铁矿推断保有资源量71.98万吨 [4] 战略与市场意义 - 中国铝土矿进口比例高达70%左右，对外依存度高，该中型铝土矿的发现有助于保障国内资源供应安全，降低对外依存度 [2] - 金属镓在半导体、光电材料等高科技领域至关重要，其发现为公司增添了极具潜力的战略资源 [4] - 多元资源（铝土矿、镓、硬质黏土、硫铁矿）的协同发现，通过一体化综合开发模式，能最大化资源利用效率，提升矿产综合经济价值 [4][5] 未来开发潜力与规划 - 本次详查仅覆盖矿井53.57%的区域，后续若推进其余区域勘查，全井田资源量有望实现跨越式增长，为规模化开发储备充足资源 [3] - 公司将以此次储量备案为起点，全力加快推进后续采矿证办理工作，确保项目早日进入实质性开发阶段 [6] - 公司所属其他矿井的“煤下铝”项目也已规划分阶段勘查路线图，未来资源量有望实现新突破，提升公司整体实力和价值 [6]

公司核心进展 - 永泰能源旗下山西沁源康伟森达源煤业有限公司的“煤下铝”矿产资源储量评审备案已获山西省自然资源厅通过，标志着公司铝土矿绿色勘查与综合开发迈入快车道 [1] - 凭借伴生国家战略性金属镓等稀缺资源的重大发现，公司构建起“煤铝协同+稀有金属赋能”的产业新格局 [1] 铝土矿资源详情 - 本次勘查覆盖森达源煤矿总面积的53.57%，在详查区内查明铝土矿保有资源量784.26万吨，达到中型铝土矿矿床标准 [2] - 该铝土矿Al₂O₃平均含量高达61.46%，显著高于行业富矿基准，资源品质优势突出 [2] - 本次详查仅覆盖矿井部分区域，后续推进剩余区域勘查工作，有望实现全井田资源储量备案及采矿许可证获取，届时资源量将实现跨越式增长 [2] 伴生矿产资源 - 勘查区域内推断保有金属镓资源量达470.56吨，含量0.006%，处于具备较好经济效益的品位区间，达到中型镓矿规模 [3] - 金属镓是国家战略性稀有金属，应用于半导体、光电材料等高科技领域，资源稀缺性强且市场价值丰厚 [3] - 勘查还同步探明硬质黏土矿推断保有资源量92.86万吨、硫铁矿推断保有资源量71.98万吨 [3] - 多元资源的集中发现使公司矿产综合经济价值实现“跃升式”提升，将形成“铝土矿为核心、多资源齐发力”的产业新布局 [3] 行业背景与战略意义 - 全球铝土矿储量高度集中，几内亚、澳大利亚、越南三国合计占据世界总储量的半壁江山 [2] - 我国作为铝工业大国，2024年铝土矿进口比例约70%，对外依存度居高不下 [2] - 在此背景下，永泰能源境内优质铝土矿资源的探明，其战略意义与经济价值尤为凸显 [2] 公司未来计划 - 公司将以此次储量备案通过为新起点，加速推进后续采矿证办理工作 [3] - 公司其他矿井“煤下铝”项目已制定分阶段勘查规划，未来资源量有望实现新的突破 [3] - 公司将持续聚焦“资源高效利用、产业绿色升级”核心目标，推动煤下铝项目释放更大市场价值 [3]

本次勘探的重大惊喜，在于同步探明了以国家战略性稀有金属镓为核心的多元伴生资源。详查结果显 示，勘查区域内伴生金属镓推断保有资源量达470.56吨，含量0.006%，既满足较好经济效益品位要求， 又达到中型镓矿规模标准。此外，还探明硬质黏土矿推断保有资源量92.86万吨、硫铁矿推断保有资源 量71.98万吨。 作为半导体、光电材料等高科技领域的"工业维生素"，金属镓是国家战略性稀有金属，且已被纳入出口 管制范畴，资源稀缺性与市场价值突出。永泰能源此次实现铝土矿与金属镓等资源的协同发现，不仅显 著增厚了项目资源禀赋价值，更构建起"铝土矿为核心、多资源齐发力"的产业新格局。依托现有矿井生 产系统进行一体化综合开发，相比新建矿山可大幅节约投资、缩短建设周期，既能有效延长矿井服务年 限，又能培育新的盈利增长点，为公司打造第二增长曲线奠定坚实基础。 采矿权申请有序推进 后续资源储备可期 永泰能源表示，本次森达源煤矿"煤下铝"资源储量评审备案的通过，为后续申请协议出让并依法办理采 矿许可证奠定了关键基础。此次成功经验也将为公司旗下其他煤矿的"煤下铝"项目提供重要借鉴，目前 这些项目已规划分阶段勘查"路线图"，未来资源量有望 ...

中国关键金属的全球主导地位 - 中国在44种关键矿产中的30种占据领先生产国地位[7] - 中国稀土储量约为4400万吨，占全球比重48%，美国储量仅为190万吨，相当于中国的4.3%[8] - 中国2024年稀土产量约为27万吨，占全球总产量39万吨的69.2%[8] - 中国高性能钕铁硼稀土永磁材料的全球市占率高达92%[8] - 中国金属镓储量超过19万吨，占全球储量比重约68%[15] - 中国2024年氧化铝产量约为8400万公吨，占全球产量约60%[18] - 中国2024年锑储量约为67万吨，占全球比重约29.7%，产量约为6万吨，占全球比重约60.0%[22] - 中国2021年锗矿产量约为95吨，占全球产量140吨的约68%[21] 产业体系优势与地缘政治影响 - 中国在关键金属的领先地位建立在涵盖人才、技术、先进产能的完整产业体系之上，这种全产业链优势难以被短期复制或替代[26] - 关键金属的出口管制措施已成为中国与美欧等重要经济体博弈的关键筹码，对全球技术发展路径形成“锁定”效应[26]

公司近期动态与机构关注点 - 北交所上市公司中航泰达于12月9日披露，近期有多家机构投资者对公司进行了专项调研 [1] - 机构投资者普遍关注两大问题：一是公司于11月完成的陕西海皓收购案，二是公司的工业机器人业务进展 [2] 陕西海皓收购案详情 - 收购标的陕西海皓是一家专业从事稀有金属回收提取及离子交换树脂研发制备的企业，主要从氧化铝母液中提取高附加值金属镓 [3] - 金属镓产品可广泛应用于半导体、太阳能电池、合金、磁性材料等消费领域和战略性新兴产业 [3] - 金属镓提取产线布局在其控股子公司贵州海皓，该地毗邻氧化铝行业龙头企业，可稳定获得生产原料氧化铝母液 [4] - 结合市场价格波动测算，预计贵州海皓每年产值可达6000余万元 [4] - 中航泰达投资3600万元，收购并持有陕西海皓48%的股权，成为其控股股东 [5] - 此次收购使公司在循环经济产业链上向稀有金属高附加值材料延伸，与现有业务形成协同效应 [5] 工业机器人业务进展 - 公司重点推进巡检机器人在多场景复杂工况下的应用落地，主要面向矿山、电力、风电及光伏等能源场景开展应用示范 [6] - 在华北地区，公司已向某化工企业的高压配电室场景成功交付一台挂轨式智能巡检机器人，并已投入巡检使用 [7] 公司背景与近期财务表现 - 中航泰达成立于2011年，是国内工业烟气治理领域的综合服务商，主要为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务，系国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 2025年以来，公司各季度营业收入持续增长，但归母净利润呈“倒V”态势，截至6月末，归母净利润为0.11亿元，为前三季度中最低 [9]

收购交易概述 - 中国铝业控股子公司云南铝业拟以总交易对价22.67亿元收购云南冶金持有的三家标的公司股权，交易分两期支付[1] - 收购完成后，云铝股份对云铝涌鑫、云铝润鑫、云铝泓鑫的持股比例将分别达到96.0766%、97.4560%及100%[1] - 此次收购有利于提升云铝股份和中国铝业的归母净利润及投资回报，并实现铝资产专业化归集，提高权益电解铝产能[1] 标的公司基本面与估值 - 三家标的公司业绩表现不一：云铝涌鑫2024年扣非净利润为6.08亿元，同比略有增长；云铝润鑫2024年扣非净利润大幅下滑72.3%至1.04亿元；云铝泓鑫亏损0.03亿元[1] - 采用收益法估值，云铝涌鑫估值为53.08亿元，云铝润鑫估值为29.3亿元；云铝泓鑫因亏损采用资产基础法估值为0.94亿元[2][4] - 云铝涌鑫估值对应的PE为8.73倍，PB为1.89倍；云铝润鑫PE为28.2倍，PB为1.9倍；云铝泓鑫PB为1.07倍[4] - 云铝涌鑫资产负债率仅为13.5%，扣非ROE高达21.64%；云铝润鑫负债率为27%，2024年扣非ROE为6.74%[5] 收购的财务影响 - 此次收购合计产生商誉10.99亿元，占收购代价的48.5%[4] - 收购完成后，在完全并表下，云铝股份资产净值将增加12.55亿元，商誉增加10.99亿元，分别占其净资产的3.4%和3%[5] - 云铝股份扣非股东净利润将增加7.15亿元，占其2024年度净利润的14.02%[5] - 中国铝业持有云铝股份29.1%股权，收购事项将影响中国铝业的财务报表及业绩[5][6] 战略意义与业务协同 - 收购基本解决了中国铝业旗下公司的同业竞争问题，使云铝股份能够更加聚焦铝产品扩张[6][7] - 中国铝业通过云铝股份巩固其在氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓产能的全球龙头地位[7] - 中国铝业2025年前三季度收入增长1.57%，净利率为6.16%，相较于2022年度提升了4.72个百分点[7] - 公司2025年前三季度主要产品产量：冶金级氧化铝1304万吨，精细氧化铝327万吨，原铝（含合金）600万吨，煤炭985万吨[7] 市场表现与机构观点 - 中国铝业股价连续七个月上涨，从3.98港元升至10.48港元，涨幅超过1.6倍[1][9] - 公司自2021年以来累计分红达92亿元，分红比例为21%，目前股息率为2.7%[8][9] - 港股通持股比例从年初的12.4%上升至11月26日的28.99%；中信证券资产管理持股比例为11.04%[8] - 高盛预测中国铝业2025年经常性净利润为133亿元，2026年为140亿元；太平洋证券预测其2025-2027年归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元[8][9]

公司业务与市场地位 - 公司是国内最早的金属镓生产供应商 [1] - 公司金属镓产能位居世界第一 [1] 公司运营与合规 - 公司金属镓生产销售严格按照国家相关规定执行 [1]

公司行业地位 - 公司是国内最早的金属镓生产供应商 [1] - 公司金属镓产能位居世界第一 [1] 业务运营情况 - 公司金属镓生产销售严格按照国家相关规定执行 [1]

2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入601.24亿元，同比下降4.66% [1] - 2025年第三季度归母净利润38.01亿元，同比增长90.31%，扣非后归母净利润37.75亿元，同比增长103.37% [1] - 2025年前三季度营业收入1765.15亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.72亿元，同比增长20.65%，扣非后归母净利润107.16亿元，同比增长23.03% [1] - 利润增长主要源于公司持续强化成本管控、优化资源保障与产销量提升 [1] 公司业务规模与产能地位 - 公司氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓的产能均位居世界第一 [2] - 2025年前三季度，公司冶金级氧化铝产量1304万吨，精细氧化铝产量327万吨，自产冶金氧化铝对外销量491万吨 [2] - 2025年前三季度，原铝（含合金）产量600万吨，自产原铝（含合金）外销量599万吨 [2] - 2025年前三季度，煤炭产量985万吨，外售电厂发电量128亿kwh [2] 成本控制与产业链优势 - 2025年上半年，公司氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，创近5年新高 [2] - 公司全产业链竞争优势突出，大宗物资采购降本近10% [2] - 公司积极获取铝土矿资源，加大国内矿权勘查找矿力度，并加快建设海外第二供矿基地 [3] - 国内外氧化铝价格相当，现货价格在2900元/吨以下 [3] 电解铝行业供需与价格前景 - 2024年全球电解铝产量7200万吨，我国年产量为4300万吨，国内电解铝总产能受限，全球总供给变化不大 [4] - 电解铝被广泛应用到建筑、交通、电力和新能源等领域，新能源汽车和新能源电力的快速发展极大地推动了电解铝需求 [4] - 电解铝成本端无明显变化，电解铝价格高位运行 [4] - 根据公司经营计划，2025年全球有望生产780万吨电解铝，公司将持续受益 [4] 公司未来盈利预测与投资亮点 - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元 [4] - 对应的PE分别为12倍、11倍和10倍 [4] - 公司具有从资源到电解铝再到精加工的完整铝产品产业链 [4] - 全球电解铝产能无明显增量，电解铝价格有望高位运行 [4]