稀土价格近期飙升 - 开年稀土价格快速上涨，镝价飙升至每公斤960美元，铽价突破4000美元，钇价从12月底的260美元一路冲至425美元，金属镓也达到1600美元 [1] - 此轮价格上涨并非常规补库，而是由需求火热与供应收紧共同推动，呈现短期高位震荡态势 [1] 价格上涨的驱动因素：需求端 - 电动汽车及混动汽车上量，导致永磁体对稀土原料需求旺盛 [1] - 国防开支增长，使得镓和钇等用于国防电子的材料更为紧俏，买盘强硬推高价格 [1] 价格上涨的驱动因素：供应端 - 中方宣布对日本军民两用、可能用于军事的物项收紧出口，引发市场紧张 [1] - 日本企业因此加速备货、锁定库存，市场情绪将价格顶起 [1] 全球稀土供应链结构矛盾 - 稀土产业链关键环节高度集中，从矿山到磁体，供应链存在结构性矛盾 [1] - 中国在全球稀土供应链中占据主导地位，占全球稀土采矿约61%，精炼环节占到92%，从矿石到永磁体等高端应用，中国企业掌握大概九成加工产能 [3] - 这意味着即便其他国家能够开采矿石，十有八九仍需送至中国进行加工 [3] 中国稀土产业优势的建立 - 中国稀土产业优势非一朝一夕形成，从上世纪八九十年代开始布局，打通了采矿、分离、冶炼到深加工的完整链条 [3] - 中国积累了大量的技术专利和工艺经验，其他国家要复刻此产业链，面临资金、环保审批、团队和经验等多重挑战，至少需要十年时间 [3] 主要经济体寻求供应链多元化 - 美国积极推动“去中国化”，特朗普于2月2日抛出120亿美元金库计划，用于建立关键矿产战略储备，其中包含20亿美元私人资金和100亿美元美国进出口银行贷款，旨在降低对中国稀土依赖 [5] - 美欧日携手建立关键矿产伙伴关系，并提出最低价格制度，试图抵御低价冲击 [5] - 日本海洋研究开发机构宣布，在南鸟岛海域5600米海底采集到含稀土淤泥，东京大学团队估算该海域可能有1600万吨资源，并计划于2027年2月尝试商业化开采 [5] 供应链多元化面临的挑战 - 从深海海泥中提取稀土的技术尚处基础阶段，有机构测算其成本可能是中国产稀土市场价的数倍到数十倍，商业化前景存疑 [6] - 即便日本成功开采深海稀土，全球九成以上精炼产能在中国，日本本土缺乏大规模精炼线，最终可能仍需将原料送回中国提纯，形成新的环节依赖 [8] - 欧洲审计院评估显示，在降低对华依赖方面鲜有进展，26种关键原材料中有10种完全依赖从中国进口，进口多元化与回收利用均未取得明显成效 [8] - 稀土产业是系统工程，涉及采矿、分离、精炼、深加工等多个环节，中国建立的完整产业链是数十年积累的结果，难以通过单一项目或投资快速复制 [8] 未来供应链格局展望 - 供应链分散化是长期趋势，但节奏较慢，例如美国MP Materials在加州扩产，澳洲莱纳斯在马来西亚建炼厂 [10] - 但要真正形成规模化的替代产能，至少需要五到十年的时间 [10] - 在此期间，市场将面临空档期，价格走势、企业囤货策略及产业链结构调整成为核心问题 [10]

公司核心进展 - 永泰能源旗下金泰源煤矿煤下铝矿产资源储量评审备案通过山西省自然资源厅审核，此前森达源煤矿已完成同类备案，标志着公司在煤铝资源协同开发领域迈入新阶段，战略性资源储备进一步扩容 [1] - 公司正有序推进森达源、金泰源等8座煤矿煤下铝采矿权获取工作，深耕资源综合开发，全力打造“煤-铝-镓”多元化产业格局 [1] - 两座核心矿井煤下铝项目齐获突破，其资源形成互补，共同构筑起公司煤下铝资源的核心壁垒 [1] 矿产资源详情 - 森达源煤矿详查工作覆盖矿井总面积的53.57%，该区域内铝土矿累计查明资源量达784.26万吨，含控制资源量236.50万吨、推断资源量547.76万吨 [2] - 森达源煤矿铝土矿石品质达到行业富矿标准，Al₂O₃平均含量61.46%、铝硅比(A/S)平均值5.05 [2] - 森达源煤矿同步查明伴生金属镓推断保有资源量470.56吨、含量0.006%，达到中型镓矿规模及较好经济效益品位要求，还探明硬质黏土矿92.86万吨、硫铁矿71.98万吨 [2] - 金泰源煤矿本次勘查范围占矿井总面积的11.84%，区内铝土矿累计查明资源量达512.95万吨，含控制资源量194.31万吨、推断资源量318.64万吨 [2] - 金泰源煤矿铝土矿石开发效益显著，Al₂O₃平均含量63.12%、铝硅比(A/S)平均值5.93 [2] - 金泰源煤矿伴生金属镓保有推断资源量333.42吨、含量0.0065%，达到较好经济效益品位要求，还探明山西式铁矿63.76万吨 [2] 资源潜力与战略意义 - 两座矿井此次完成备案的资源量仅来自部分勘查区域，业内人士推断其全矿区资源总量与开发潜力或更为可观 [3] - 两座煤矿详查报告通过评审备案，为后续申请办理采矿许可证奠定坚实基础，并积累了可复制、可推广的项目经验，将推动其余煤矿煤下铝资源的勘查与开发 [3] - 公司8座矿井预估铝土矿总资源量达1.16亿吨，随着项目推进，企业煤下铝资源规模化、集约化发展步伐将加快，核心竞争力资源集群将逐步构建 [3] - 镓是国家战略性稀有金属，是半导体、第三代光伏等高科技领域的核心材料，市场稀缺性与价值显著 [3] - 此次两座煤矿仅部分详查面积内伴生镓资源合计探明量达803.98吨，丰富了公司优质矿产资源品类，显著增厚资产禀赋价值，提升了公司在战略资源领域的核心竞争力与行业影响力 [3] - 公司将以煤下铝资源突破为契机，加快推进采矿权办理与项目落地，推进资源综合利用产业化，充分释放战略性稀有金属等多元资源协同价值，实现公司投资价值的持续提升 [3]

煤下铝项目资源储量进展 - 公司所属金泰源煤矿铝土矿详查报告已通过山西省自然资源厅评审备案 该勘查范围占矿井总面积的11.84% [2] - 金泰源煤矿详查区内估算铝土矿累计查明资源量512.95万吨 均为保有资源量 其中控制资源量194.31万吨 推断资源量318.64万吨 [2] - 金泰源煤矿铝土矿Al2O3平均含量63.12% A/S平均值5.93 规模为中型铝土矿矿床 [2] 伴生矿产资源情况 - 金泰源煤矿详查实现了多元矿产资源协同估算 伴生元素金属镓保有推断资源量333.42吨 含量0.0065% 达到较好经济效益品位要求 [2] - 金泰源煤矿同时估算出山西式铁矿保有推断资源量63.76万吨 [2] - 公司所属森达源煤矿铝土及伴生资源已完成储量评审备案 查明拥有丰富的铝土矿和战略性稀有金属镓等矿产资源 [2] 项目进展意义与影响 - 金泰源与森达源煤矿详查报告通过评审备案 标志着公司煤下铝资源获取取得关键性进展 为后续申请办理采矿许可证奠定良好基础 [3] - 积累的成功经验将进一步推进公司其他煤矿煤下铝资源的获取 [3] - 两座煤矿估算出可观的伴生战略性稀有金属镓储量 镓作为国家战略性稀有金属 将进一步增厚公司资产禀赋价值 丰富优质矿产资源储备 [3] 项目开发预期效益 - 依托现有矿井成熟生产系统综合开发铝土矿与稀有金属镓等资源 可大幅节省基建投资 缩短投产周期 实现降本增效 [3] - 项目的实施将有效延长矿井服务年限 提升存量资产效率 充分释放资源潜力 [3] - 煤下铝资源的开发将为公司业绩增长注入长效新动能 [3]

公司高层人事变动 - 执行董事兼副总经理蒋涛因工作需要辞去所有职务，包括执行董事、副总经理及董事会ESG委员会委员，辞任后不再担任公司及其控股子公司的任何职务 [1][4][5] - 蒋涛的离任于2026年1月8日生效，其原定任期至2028年6月30日，属于提前离任 [5] - 蒋涛持有公司A股股份210,000股，其中69,000股为尚未解除限售的2021年限制性股票激励计划所授予股份 [8] 人事变动影响与交接 - 蒋涛确认与董事会无任何意见分歧，其离任不会导致董事会人数低于法定最低人数，不影响董事会正常运作和公司生产经营 [7] - 蒋涛已做好工作交接，不存在未履行完毕的公开承诺，公司表示将尽快完成董事补选并履行信息披露义务 [7][8] - 离任后，蒋涛将继续遵守有关上市公司董事及高级管理人员股份买卖的限制性规定 [8] 新任董事候选人提名 - 公司董事会于2026年1月8日召开会议，提名张瑞忠为第九届董事会执行董事候选人，提名郭刚为第九届董事会非执行董事候选人 [4][9] - 张瑞忠现任公司总经理、党委副书记，53岁，工程硕士，正高级工程师，在有色金属冶炼及企业管理方面拥有丰富经验，持有公司A股股份147,100股 [9][13] - 郭刚56岁，管理学博士，在审计、企业管理等方面拥有丰富经验，现任中国铝业集团有限公司所属企业专职董事，未持有公司股份 [9][14] 公司背景与近期业绩 - 公司是中铝集团核心控股子公司，为全球最大的氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝和金属镓生产供应商，业务覆盖完整铝产业链 [15] - 根据2025年中期业绩报告，公司上半年主要产品产量及利润指标创历史同期最佳水平 [15] - 具体业绩数据：2025年上半年实现营业收入1163.92亿元、利润总额132.47亿元、归母净利润70.71亿元 [15] - 产量数据：氧化铝、原铝、精细氧化铝产量同比分别提升4.88%、9.37%、0.48% [15]

文章核心观点 - 永泰能源旗下山西沁源康伟森达源煤业有限公司的“煤下铝”矿产资源储量评审备案获得批准，标志着公司在铝土矿及伴生稀有金属资源获取上取得重大突破，有望构建“煤铝协同+稀有金属加持”的新产业格局，推动公司进入高速发展期 [1] 资源储量与品质 - 在占矿井总面积53.57%的详查区域内，累计查明铝土矿资源量784.26万吨，全部为保有资源量，成功跻身中型矿床行列 [2] - 铝土矿的Al₂O₃平均含量高达61.46%，远超行业富矿标准，表明资源品质优异 [2] - 伴生金属镓的推断保有资源量为470.56吨，含量0.006%，达到中型镓矿储量标准，是具有经济效益的战略性稀有金属 [4] - 同时探明硬质黏土矿推断保有资源量92.86万吨，硫铁矿推断保有资源量71.98万吨 [4] 战略与市场意义 - 中国铝土矿进口比例高达70%左右，对外依存度高，该中型铝土矿的发现有助于保障国内资源供应安全，降低对外依存度 [2] - 金属镓在半导体、光电材料等高科技领域至关重要，其发现为公司增添了极具潜力的战略资源 [4] - 多元资源（铝土矿、镓、硬质黏土、硫铁矿）的协同发现，通过一体化综合开发模式，能最大化资源利用效率，提升矿产综合经济价值 [4][5] 未来开发潜力与规划 - 本次详查仅覆盖矿井53.57%的区域，后续若推进其余区域勘查，全井田资源量有望实现跨越式增长，为规模化开发储备充足资源 [3] - 公司将以此次储量备案为起点，全力加快推进后续采矿证办理工作，确保项目早日进入实质性开发阶段 [6] - 公司所属其他矿井的“煤下铝”项目也已规划分阶段勘查路线图，未来资源量有望实现新突破，提升公司整体实力和价值 [6]

公司核心进展 - 永泰能源旗下山西沁源康伟森达源煤业有限公司的“煤下铝”矿产资源储量评审备案已获山西省自然资源厅通过，标志着公司铝土矿绿色勘查与综合开发迈入快车道 [1] - 凭借伴生国家战略性金属镓等稀缺资源的重大发现，公司构建起“煤铝协同+稀有金属赋能”的产业新格局 [1] 铝土矿资源详情 - 本次勘查覆盖森达源煤矿总面积的53.57%，在详查区内查明铝土矿保有资源量784.26万吨，达到中型铝土矿矿床标准 [2] - 该铝土矿Al₂O₃平均含量高达61.46%，显著高于行业富矿基准，资源品质优势突出 [2] - 本次详查仅覆盖矿井部分区域，后续推进剩余区域勘查工作，有望实现全井田资源储量备案及采矿许可证获取，届时资源量将实现跨越式增长 [2] 伴生矿产资源 - 勘查区域内推断保有金属镓资源量达470.56吨，含量0.006%，处于具备较好经济效益的品位区间，达到中型镓矿规模 [3] - 金属镓是国家战略性稀有金属，应用于半导体、光电材料等高科技领域，资源稀缺性强且市场价值丰厚 [3] - 勘查还同步探明硬质黏土矿推断保有资源量92.86万吨、硫铁矿推断保有资源量71.98万吨 [3] - 多元资源的集中发现使公司矿产综合经济价值实现“跃升式”提升，将形成“铝土矿为核心、多资源齐发力”的产业新布局 [3] 行业背景与战略意义 - 全球铝土矿储量高度集中，几内亚、澳大利亚、越南三国合计占据世界总储量的半壁江山 [2] - 我国作为铝工业大国，2024年铝土矿进口比例约70%，对外依存度居高不下 [2] - 在此背景下，永泰能源境内优质铝土矿资源的探明，其战略意义与经济价值尤为凸显 [2] 公司未来计划 - 公司将以此次储量备案通过为新起点，加速推进后续采矿证办理工作 [3] - 公司其他矿井“煤下铝”项目已制定分阶段勘查规划，未来资源量有望实现新的突破 [3] - 公司将持续聚焦“资源高效利用、产业绿色升级”核心目标，推动煤下铝项目释放更大市场价值 [3]

中国关键金属的全球主导地位 - 中国在44种关键矿产中的30种占据领先生产国地位[7] - 中国稀土储量约为4400万吨，占全球比重48%，美国储量仅为190万吨，相当于中国的4.3%[8] - 中国2024年稀土产量约为27万吨，占全球总产量39万吨的69.2%[8] - 中国高性能钕铁硼稀土永磁材料的全球市占率高达92%[8] - 中国金属镓储量超过19万吨，占全球储量比重约68%[15] - 中国2024年氧化铝产量约为8400万公吨，占全球产量约60%[18] - 中国2024年锑储量约为67万吨，占全球比重约29.7%，产量约为6万吨，占全球比重约60.0%[22] - 中国2021年锗矿产量约为95吨，占全球产量140吨的约68%[21] 产业体系优势与地缘政治影响 - 中国在关键金属的领先地位建立在涵盖人才、技术、先进产能的完整产业体系之上，这种全产业链优势难以被短期复制或替代[26] - 关键金属的出口管制措施已成为中国与美欧等重要经济体博弈的关键筹码，对全球技术发展路径形成“锁定”效应[26]

公司近期动态与机构关注点 - 北交所上市公司中航泰达于12月9日披露，近期有多家机构投资者对公司进行了专项调研 [1] - 机构投资者普遍关注两大问题：一是公司于11月完成的陕西海皓收购案，二是公司的工业机器人业务进展 [2] 陕西海皓收购案详情 - 收购标的陕西海皓是一家专业从事稀有金属回收提取及离子交换树脂研发制备的企业，主要从氧化铝母液中提取高附加值金属镓 [3] - 金属镓产品可广泛应用于半导体、太阳能电池、合金、磁性材料等消费领域和战略性新兴产业 [3] - 金属镓提取产线布局在其控股子公司贵州海皓，该地毗邻氧化铝行业龙头企业，可稳定获得生产原料氧化铝母液 [4] - 结合市场价格波动测算，预计贵州海皓每年产值可达6000余万元 [4] - 中航泰达投资3600万元，收购并持有陕西海皓48%的股权，成为其控股股东 [5] - 此次收购使公司在循环经济产业链上向稀有金属高附加值材料延伸，与现有业务形成协同效应 [5] 工业机器人业务进展 - 公司重点推进巡检机器人在多场景复杂工况下的应用落地，主要面向矿山、电力、风电及光伏等能源场景开展应用示范 [6] - 在华北地区，公司已向某化工企业的高压配电室场景成功交付一台挂轨式智能巡检机器人，并已投入巡检使用 [7] 公司背景与近期财务表现 - 中航泰达成立于2011年，是国内工业烟气治理领域的综合服务商，主要为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务，系国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 2025年以来，公司各季度营业收入持续增长，但归母净利润呈“倒V”态势，截至6月末，归母净利润为0.11亿元，为前三季度中最低 [9]

收购交易概述 - 中国铝业控股子公司云南铝业拟以总交易对价22.67亿元收购云南冶金持有的三家标的公司股权，交易分两期支付[1] - 收购完成后，云铝股份对云铝涌鑫、云铝润鑫、云铝泓鑫的持股比例将分别达到96.0766%、97.4560%及100%[1] - 此次收购有利于提升云铝股份和中国铝业的归母净利润及投资回报，并实现铝资产专业化归集，提高权益电解铝产能[1] 标的公司基本面与估值 - 三家标的公司业绩表现不一：云铝涌鑫2024年扣非净利润为6.08亿元，同比略有增长；云铝润鑫2024年扣非净利润大幅下滑72.3%至1.04亿元；云铝泓鑫亏损0.03亿元[1] - 采用收益法估值，云铝涌鑫估值为53.08亿元，云铝润鑫估值为29.3亿元；云铝泓鑫因亏损采用资产基础法估值为0.94亿元[2][4] - 云铝涌鑫估值对应的PE为8.73倍，PB为1.89倍；云铝润鑫PE为28.2倍，PB为1.9倍；云铝泓鑫PB为1.07倍[4] - 云铝涌鑫资产负债率仅为13.5%，扣非ROE高达21.64%；云铝润鑫负债率为27%，2024年扣非ROE为6.74%[5] 收购的财务影响 - 此次收购合计产生商誉10.99亿元，占收购代价的48.5%[4] - 收购完成后，在完全并表下，云铝股份资产净值将增加12.55亿元，商誉增加10.99亿元，分别占其净资产的3.4%和3%[5] - 云铝股份扣非股东净利润将增加7.15亿元，占其2024年度净利润的14.02%[5] - 中国铝业持有云铝股份29.1%股权，收购事项将影响中国铝业的财务报表及业绩[5][6] 战略意义与业务协同 - 收购基本解决了中国铝业旗下公司的同业竞争问题，使云铝股份能够更加聚焦铝产品扩张[6][7] - 中国铝业通过云铝股份巩固其在氧化铝、精细氧化铝、电解铝、高纯铝及金属镓产能的全球龙头地位[7] - 中国铝业2025年前三季度收入增长1.57%，净利率为6.16%，相较于2022年度提升了4.72个百分点[7] - 公司2025年前三季度主要产品产量：冶金级氧化铝1304万吨，精细氧化铝327万吨，原铝（含合金）600万吨，煤炭985万吨[7] 市场表现与机构观点 - 中国铝业股价连续七个月上涨，从3.98港元升至10.48港元，涨幅超过1.6倍[1][9] - 公司自2021年以来累计分红达92亿元，分红比例为21%，目前股息率为2.7%[8][9] - 港股通持股比例从年初的12.4%上升至11月26日的28.99%；中信证券资产管理持股比例为11.04%[8] - 高盛预测中国铝业2025年经常性净利润为133亿元，2026年为140亿元；太平洋证券预测其2025-2027年归母净利润分别为146.35亿元、161.07亿元和177.2亿元[8][9]

公司业务与市场地位 - 公司是国内最早的金属镓生产供应商 [1] - 公司金属镓产能位居世界第一 [1] 公司运营与合规 - 公司金属镓生产销售严格按照国家相关规定执行 [1]