公司投资评级 - 维持"谨慎推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 拟通过发行股份购买昕益集团持有的天悦煤业51.0095%股权，交易价格暂定不超过3.5亿元 [2] - 预计2025年度至2027年度归属于上市公司股东的净利润分别为28亿元、38亿元和58亿元 [2] - 预计2027年海则滩煤矿产煤1000万吨，将带来新增营业收入约90亿元，新增净利润约44亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 收购估值 - 以天悦煤业并表后年均实现净利润1.34亿元计算，暂定交易价格3.5亿元对应的市盈率为5.14倍；假设收购完成后，公司预计天悦煤业年净利润有望突破1.6亿元，按此测算，暂定交易价格3.5亿元对应的市盈率为4.29倍 [2] 焦煤产能产量 - 本次交易完成后，公司优质焦煤资源储量可增加2836.96万吨，增幅1.16%，焦煤产能可增加60万吨/年，增幅3.51% [2] 未来净利润增长 - 公司预计2025年度至2027年度归属于上市公司股东的净利润分别为28亿元（较2023年+23.58%）、38亿元（同比+35.71%）和58亿元（同比+52.63%） [2] 铝土矿采矿权 - 公司正在积极推进地质勘探、储量备案及获取采矿权工作。在取得煤下铝土矿采矿权后，可为公司新增铝土矿采矿权资源量约1.16亿吨，按目前市场资源价格约30元/吨计算，可增加公司资产价值约35亿元 [2] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润为24.05/27.66/37.55亿元，对应EPS分别为0.11/0.12/0.17元/股，2024年8月7日股价的PE分别为10/9/7倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司拟通过发行股份购买天悦煤业51.0%股权,有利于提升优质焦煤储量和产能产量,形成"三矿连片"的规模效应,增厚公司经营业绩 [7] - 公司基于现有业务布局及产能和海则滩煤矿建设投产情况,预计2025-2027年经营业绩将实现显著增长 [7] - 公司采取多种措施,持续提升内在价值,更加注重投资者及债权人长期回报,如聚焦煤电一体化、加快海则滩建设、积极推进储能项目建设、落实分红机制等 [7] 公司投资价值分析 - 重组后资源共享发挥协同效应,新资产增厚业绩推进精煤战略 [7] - 海则滩煤矿推动利润高增,多措并举提升内在价值 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 煤电为基,经营业绩有望持续提升。煤炭方面,公司在手资源储量丰富,在产的主要是优质焦煤及配焦煤,属于稀缺煤种,年产能超过1200万吨,并保持较高毛利水平。电力方面,公司火电装机主要集中在河南和江苏,均为当地主力保供电厂,电力需求稳定,在抢发电量、提升长协煤兑现率、提升调峰能力等措施下,公司电力业务盈利能力仍有提升空间。1H24公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为116,000万元~126,000万元,同比增长14.54%~24.41%,业绩增长符合预期。[2] - 海则滩项目加快推进建设,有望推动业绩增长。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目一期工程已进入尾声,二期工程施工已开启,预计2026年三季度具备出煤条件,2027年达产。投产并充分释放产能后,根据《行动方案》测算,公司预计新增营业收入约90亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51亿元。[2] - 储能为翼,全钒液流电池全产业链布局。公司拥有优质五氧化二钒资源量达158.89万吨,具有突出的上游资源优势,3,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线预计年内投产,预计将占据目前国内石煤提钒20%左右市场份额。下游方面,公司300MW/年长时全钒液流电池及相关产品生产线预计四季度投产,将占据全钒液流电池10%左右的市场份额。[2] - 管理层增持、回购股份,彰显信心。公司管理层第六次增持已完成,本轮合计增持公司股票13,754,000股,占公司总股份的0.0619%。另据公告,公司拟回购1.5亿元~3亿元股份用于实施员工持股计划或者股权激励,多措并举彰显信心。[2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为27.71/30.27/32.85亿元,每股收益为0.12/0.14/0.15元 [3] - 2024年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为116,000万元~126,000万元,同比增长14.54%~24.41% [2] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润、归母净利润均保持增长 [5] - 公司2022-2026年毛利率、净利率、ROE等盈利指标持续提升 [5] - 公司2022-2026年资产负债率、净负债率等偿债能力指标持续改善 [5]

分组1 - 公司主要业务为煤炭和电力,形成了煤电互补的经营格局 [1][2] - 公司秉持煤电为基础的发展战略,进一步巩固主业,加强转型布局 [2] - 上半年公司业绩保持良好增长,预计全年业绩将持续增长 [2] 分组2 - 公司煤炭板块拥有丰富的煤炭资源,正加快推进海滩煤矿1000万吨项目建设 [3][4][5][6][7] - 公司电力板块装机规模达918万千瓦,是当地主力电源,具有成本优势 [8][9][10] - 公司正全力推进储能产业发展,布局全产业链,并建立储能研究院 [12][13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司电厂的煤炭采购是否全部采用长协价格 [16][17][18] **公司回答** 公司电厂煤炭采购以长协为主,同时也会根据市场情况进行灵活调整 [16][17][18] 问题2 **投资者提问** 公司新建的海滩煤矿产能是否全部供给自家电厂 [21][22] **公司回答** 公司将根据市场情况灵活调整海滩煤矿的销售策略,既可供给自家电厂,也可外销 [21][22] 问题3 **投资者提问** 公司未来的资本开支计划 [26][27] **公司回答** 未来主要资本开支将集中在海滩煤矿和储能产业的建设,整体资本开支可控 [26][27][28]

财务数据和关键指标变化 - 2021年上半年净利润预计为11.6亿元至12.6亿元，同比增长15%至25% [1] - 二季度净利润为7亿至8亿，同比增长17%至30%，环比一季度增长近50%至70% [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤炭板块总产能规模为1,910万吨/年，其中在产焦煤矿产能为1,110万吨/年 [1] - 海子滩煤矿预计产能将达到1,000万吨/年，2027年产能规模预计突破2,000万吨/年 [1] - 公司拥有15座焦煤矿，煤炭资源量达38.29亿吨，包括优质焦煤9.2亿吨，动力煤29.07亿吨 [1] - 一季度焦煤平均售价为1916元/吨，生产成本约820元/吨 [1] - 电力业务自去年下半年持续扭亏为盈，今年效益持续增长 [1] - 公司控股装机规模918万千瓦，参股装机规模400万千瓦 [1] - 一季度发电量达100亿千瓦时，同比增长近15%，供热量同比增长近30% [1] - 二三年燃煤机组平均供电能耗为295.65克每千瓦时，低于全国平均水平7.75克每千瓦时 [1] - 一季度调峰电量达2.4亿千瓦时，收入约3500万，调频收入约1500万 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度煤炭价格同比下降，二季度自三四月份起有所回升，整体价格可能略有下降 [1][5] - 去年公司全年综合覆盖率约为80%，今年一季度已达80%，预计今年覆盖率整体上将优于去年 [1][7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司形成煤炭、电力、储能和石化的综合能源布局 [1] - 储能板块制定了至2025年储能产业形成规模，至2027年到2030年实现全钒液流电池市场占有率30%以上的目标 [1] - 公司未来两年的资本开支将主要投向海子滩煤矿和储能项目建设 [12] - 公司将继续巩固煤炭和电力板块，提高经济效益，并加快海子滩煤矿的建设，预计未来业绩将实现大幅增长 [12] - 公司也将推动储能产业的发展 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司未来两年的资本开支将主要投向海子滩煤矿和储能项目建设 [12] - 公司将继续巩固煤炭和电力板块，提高经济效益，并加快海子滩煤矿的建设，预计未来业绩将实现大幅增长 [12] - 公司也将推动储能产业的发展 [12] 其他重要信息 - 石化板块业务规模小，华谊石化项目位于广东惠州大亚湾石化园区，年网上存储能力2150万吨 [1] - 甘肃敦煌一期五氧化钒生产线和张家港德泰储能装备公司一期300兆瓦产线同步开工建设 [1] - 钒电池产品已更新至1.3版本，拥有五氧化钒资源量159万吨 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 公司的电厂长协煤是否全覆盖？卖给电厂的煤是否以长协价格出售？ [1] **回答** 公司主要销售焦煤，电厂煤炭主要是外购，洗煤或中煤因热值较低，性价比不高，不用于自家电厂 [1] 问题2 **提问** 今年上半年公司焦煤、动力煤和混煤价格同比情况如何？ [2] **回答** 一季度煤炭价格同比下降，但从二季度三四月份起有所回升，整体价格可能略有下降 [2] 问题3 **提问** 公司是否按市场价格销售混煤，保供煤是否也是按市场价格销售？ [3] **回答** 保供煤占比非常小，公司主要销售焦煤原煤和精煤，保供煤按政策销售。目前市场煤价合理，电厂无需低热值煤 [3]

投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年H1公司业绩预计同比增长14.54%~24.41%,单Q2业绩环比大增48.60%~70.03% [5] - 海则滩煤矿建设进展顺利,预计2026年Q3出煤,2027年达产,可新增营业收入约90亿元、净利润约44亿元 [5] - 公司通过提高单产单进、抢发电多供热等措施提升煤电业务盈利能力,确保2024年稳定增长 [5] - 公司积极推进储能项目建设,力争2025年储能产业形成规模,2030年市占率达30%以上 [5] - 公司高度重视股东回报,将通过现金分红和股份回购等方式回报投资者 [5] 公司投资亮点 煤电业务 - 2024年H1煤炭业务单产单进水平有所提升,煤炭产量保持稳定,优质焦煤产品保持良好利润空间 [5] - 电力业务长协煤兑现率同比提高,采取抢发电量、多供热、提升调峰能力等措施,经营效益持续提升 [5] 新建煤矿 - 海则滩煤矿建设进展顺利,预计2026年Q3出煤,2027年达产,可新增营业收入约90亿元、净利润约44亿元 [5] 储能业务 - 公司积极打全钒液流电池全产业链,力争2025年储能产业形成规模,2030年市占率达30%以上 [5] 公司回报股东 - 公司高度重视股东回报,将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上,以现金分红和股份回购等方式回报投资者 [5]

公司投资评级 - 公司当前评级为"增持" [4] - 合理价值为1.88元/股 [4] 核心观点 - 2024年二季度业绩环比大增,归母净利润预计同比增长16.74%-33.58%,环比增长48.60%-70.03% [3] - 公司拟以1.5-3亿元回购股份,彰显长期发展信心 [3] - 煤电联营保障稳健经营,海则滩煤矿预计2026年投产后有望实现燃料100%自给,降低度电成本约0.09元 [3] - 公司布局全钒液流储能产业链,2024年四季度一期3000吨/年高纯五氧化二钒及300MW液流电池产线将陆续投产 [3] - 公司融资能力和报表质量逐步修复,2023年末有息负债本金余额大幅下降 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.12元/股、0.13元/股、0.14元/股 [9] - 2024-2026年营业收入分别为31,008百万元、31,029百万元、32,759百万元 [9] - 2024-2026年归母净利润分别为2,599百万元、2,846百万元、3,186百万元 [9] - 2024-2026年ROE分别为5.3%、5.5%、5.8% [9]

报告公司投资评级 报告给予永泰能源"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司股份回购和管理层增持彰显发展信心。公司计划使用自有资金回购股份,用于员工持股计划或股权激励,进一步完善公司长效激励机制。管理层也计划增持公司股票,表示对公司发展的高度认可。[8][9] 2) 煤电主业稳中向好,海则滩煤矿将成为公司新的利润增长点。公司充分发挥煤电互补经营优势,经营业绩持续提升。海则滩煤矿预计2026年三季度投产,2027年达产,届时可新增净利润约44亿元。[10] 3) 公司加速布局全钒液流电池储能产业,打造储能双轮驱动。公司拥有丰富的五氧化二钒资源,并收购了全钒液流电池储能科技公司,预计2024年四季度将建成投产相关生产线,未来储能产业有望成为新的利润增长点。[11] 财务数据分析 1) 公司2024-2026年预计收入分别为317/332/348亿元,归母净利润分别为24.9/27.9/29.5亿元。[12] 2) 公司2024-2026年预计毛利率分别为28.5%/28.6%/28.7%,净资产收益率分别为5.1%/5.5%/5.5%。[14] 3) 公司2024-2026年预计每股收益分别为0.11/0.13/0.13元,对应PE分别为10.34/9.24/8.72倍。[12][14]

报告公司投资评级 报告给予永泰能源"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司股份回购和管理层增持彰显发展信心[9] 2) 煤电主业稳中向好,海则滩煤矿将为公司带来远期成长[10] 3) 公司加速布局全钒液流电池为主的储能产业,打造储能双轮驱动[11] 4) 预计公司2024-2026年合计收入和归母净利润将保持增长[12] 公司投资价值分析 1) 公司资产质地优异,煤炭业务效益保持较好水平[10] 2) 电力业务已成为公司新利润增长点,充分发挥煤电互补经营优势[10] 3) 海则滩煤矿投产后可新增约44亿元净利润[10] 4) 公司布局钒电池全产业链,2025年-2030年实现全钒液流电池市场占有率30%以上[11] 5) 公司2024-2026年合计收入和归母净利润预计将保持增长[12]

公司业绩展望 - 公司预计2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为116,000万元~126,000万元，同比增长14.54%~24.41%[2] 项目展望 - 公司海则滩煤矿项目预计可新增营业收入约90亿元、净利润约44亿元、经营性净现金流约51亿元[3] - 公司储能项目预计将于2024年四季度开始陆续投产见效，加快形成新质生产力[3]