报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 3.11 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司作为上海城市建设主力军，24 年上海市场新签订单占比提升，长三角区域业务比重高，经营稳健度较高；考虑关税影响下内需有望提振，公司业务核心处于长三角区域，经营稳健度有望进一步增强，地产业务毛利率恢复负向拖累减少，长期借款减少财务费用降低，调整 2025 - 2027 年归母净利润预测 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3002 亿，同比 -1.45%，归母净利/扣非归母净利 21.7/6.13 亿，同比 +39.2%/-44.5%，Q4 实现营收 862 亿，同比 +5.66%，归母净利/扣非归母净利 8.16/-1.76 亿，同比 +211%/-156% [1] 分业务情况 - 2024 年建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资实现营收 2667/49/146/36/18 亿，同比 +0.7%/-16.6%/-13.1%/-56.4%/+5.1%，毛利率 7.0%/23.1%/13.6%/9.8%/89.8%，同比 -0.5/-0.4/-0.1/+8.8/-0.2pct，房产开发业务规模收缩但毛利率恢复，其余业务毛利率下滑，24 年综合毛利率为 8.74%，同比 -0.13pct，24Q4 毛利率为 10.1%，同比 -0.69pct，环比 +0.69pct [2] 费用及损益情况 - 2024 年期间费用率为 7.24%，同比 +0.09pct，销售/管理/研发/财务费用率为 0.23%/2.60%/3.70%/0.72%，同比 -0.02/+0.03/+0.15/-0.07pct，财务费用同比 -10.3%，系长期借款同比减少 45.6 亿；24 年减值支出占比同比 +0.10pct 至 0.72%；处置资产实现 7.7 亿收益，非经常性损益同比增加 11.0 亿至 15.5 亿；24 年归母净利率/扣非归母净利率 0.72%/0.20%，同比 +0.21/-0.16pct，24Q4 分别为 0.95%/-0.20%，同比 +0.63/-0.59pct；24 年经营性净现金流 121 亿，同比少流入 88.5 亿，收、付现比 96.2%/88.6%，同比 -10.2/-9.8pct [3] 盈利预测调整 - 调整公司 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.0/24.3/25.4 亿（前值 19.0/20.5/-亿，变化 +21.1%/+18.1%/-） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|304,628|300,217|309,496|318,545|327,182| |+/-%|6.50|(1.45)|3.09|2.92|2.71| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,558|2,168|2,302|2,426|2,543| |+/-%|14.91|39.15|6.22|5.38|4.81| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|0.24|0.26|0.27|0.29| |ROE(%)|3.82|4.98|4.90|4.98|5.04| |PE(倍)|14.55|10.45|9.84|9.34|8.91| |PB(倍)|0.55|0.49|0.47|0.46|0.44| |EV EBITDA(倍)|0.80|0.38|0.51|0.31|0.17| [9] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2023A EPS(元)|2024E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2023A PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600284 CH|浦东建设|64|6.60|0.59|0.61*|0.64|0.68|11.10|10.79|10.28|9.69| |600820 CH|隧道股份|189|6.01|0.93|0.98|1.04|1.09|6.43|6.14|5.80|5.49| |600629 CH|华建集团|72|7.42|0.44|0.40*|0.38|0.40|16.94|18.39|19.46|18.75| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |11.49|11.78|11.85|11.31| |600170 CH|上海建工|227|2.55|0.18|0.24*|0.26|0.27|14.55|10.45|9.84|9.34| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 报告给出了 2023 - 2027E 年公司资产负债表、利润表、现金流量表的相关预测数据，包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用、利润、现金流等项目 [19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 3.11 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 3002 亿同比降 1.45%，归母净利 21.7 亿同比增 39.2%，扣非归母净利 6.13 亿同比降 44.5%，Q4 营收 862 亿同比增 5.66% [1] - 作为上海城市建设主力军，2024 年上海市场新签订单占比同比升 1pct 至 72%，长三角区域业务比重达 83%，经营稳健度较高 [1] - 考虑关税影响下内需有望提振，公司业务核心在长三角区域，经营稳健度有望增强，地产业务毛利率恢复负向拖累减少，长期借款减少财务费用降低，调整 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.0/24.3/25.4 亿 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024 年建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资营收 2667/49/146/36/18 亿，同比+0.7%/-16.6%/-13.1%/-56.4%/+5.1%，毛利率 7.0%/23.1%/13.6%/9.8%/89.8%，同比-0.5/-0.4/-0.1/+8.8/-0.2pct [2] - 房产开发业务规模收缩但毛利率恢复，其余业务毛利率下滑，2024 年综合毛利率 8.74%，同比降 0.13pct，24Q4 毛利率 10.1%，同比降 0.69pct，环比升 0.69pct [2] 费用与损益情况 - 2024 年期间费用率 7.24%，同比升 0.09pct，销售/管理/研发/财务费用率 0.23%/2.60%/3.70%/0.72%，同比-0.02/+0.03/+0.15/-0.07pct，财务费用同比降 10.3%，因长期借款同比减少 45.6 亿 [3] - 2024 年减值支出占比同比升 0.10pct 至 0.72%，处置资产实现 7.7 亿收益，非经常性损益同比增加 11.0 亿至 15.5 亿 [3] - 2024 年归母净利率/扣非归母净利率 0.72%/0.20%，同比+0.21/-0.16pct，24Q4 分别为 0.95%/-0.20%，同比+0.63/-0.59pct [3] - 2024 年经营性净现金流 121 亿，同比少流入 88.5 亿，收、付现比 96.2%/88.6%，同比-10.2/-9.8pct [3] 盈利预测与估值 - 调整 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.0/24.3/25.4 亿（前值 19.0/20.5/-亿，变化+21.1%/+18.1%/-） [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 12 倍，给予公司 25 年 12xPE，目标价 3.11 元（前值 3 元，对应 25 年 14xPE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|304,628|300,217|309,496|318,545|327,182| |+/-%|6.50|(1.45)|3.09|2.92|2.71| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,558|2,168|2,302|2,426|2,543| |+/-%|14.91|39.15|6.22|5.38|4.81| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|0.24|0.26|0.27|0.29| |ROE(%)|3.82|4.98|4.90|4.98|5.04| |PE(倍)|14.55|10.45|9.84|9.34|8.91| |PB(倍)|0.55|0.49|0.47|0.46|0.44| |EV EBITDA(倍)|0.80|0.38|0.51|0.31|0.17| [9] 可比公司估值表（2025/4/14） |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2023A EPS(元)|2024E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2023A PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600284 CH|浦东建设|64|6.60|0.59|0.61*|0.64|0.68|11.10|10.79|10.28|9.69| |600820 CH|隧道股份|189|6.01|0.93|0.98|1.04|1.09|6.43|6.14|5.80|5.49| |600629 CH|华建集团|72|7.42|0.44|0.40*|0.38|0.40|16.94|18.39|19.46|18.75| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |11.49|11.78|11.85|11.31| |600170 CH|上海建工|227|2.55|0.18|0.24*|0.26|0.27|14.55|10.45|9.84|9.34| [10] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等详细信息 [19]

业绩总结 - 2025年1 - 3月累计新签合同金额645.48亿元，同比降44.03%[2][4] - 2025年一季度中标重大工程施工项目68.38亿元[5] 合同详情 - 江苏徐圩核能供热一期取排水工程合同11.07亿元[3] - 建筑施工等多类合同金额及项目数量有不同变动[4]

公司新签合同情况 - 2025年1月至3月累计新签合同金额为645 48亿元 [1] - 建筑施工新签合同金额为511 32亿元 同比下降51 01% [1] - 设计咨询新签合同金额为16 57亿元 同比增长74 03% [1] - 建材工业新签合同金额为69 93亿元 同比下降10 25% [1] - 房产开发新签合同金额为12 58亿元 同比增长101 38% [1] - 城市建设投资新签合同金额为12 7亿元 [1] - 其他新签合同金额为22 38亿元 同比增长42 47% [1] 重大项目中标情况 - 中标重大工程施工项目(金额5亿元以上)共9个 [1] - 重大工程施工项目总金额为68 38亿元 [1]

债务融资 - 2025年4月14日董事会通过发行债务融资工具授权议案[2] - 境内外各类债务融资工具申请注册发行规模合计不超200亿[2] - 发行方式、品种多样，主体可选公司或附属公司[2][3] - 授权管理层确定期限、资金用途，利率等依市场定[3][5] - 授权经股东大会通过生效，决议有效期至2025年年度股东大会[6][7]

财务审计 - 立信审计上海建工2024年12月31日财报内控有效性[2] - 上海建工董事会负责内控建立与评价[3] - 立信对财报内控发表意见并披露非财报内控重大缺陷[4] 内控情况 - 内控有不能防错及推测未来有效性的风险[5] - 上海建工于2024年12月31日财报内控有效[8] 其他信息 - 报告2025年4月14日出具[10] - 涉及金额15900万人民币[11] - 准予执业日期2000年6月13日，转制2010年12月3日[15] - 证书通过2021年年度检验登记[17][18]

上海建工集团股份有限公司 审计报告及财务报表 二〇二四年度 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业参一些有机,业许可的会计师 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一些答业公 上海建工集团股份有限公司 审计报告及财务报表 (2024 年 01 月 01 日至 2024 年 12 月 31 日止) | 目录 | 页次 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-5 | | 财务报表 | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动表 | 9-12 | | 财务报表附注 | 1-206 | 立信会计师事务所(特殊普通合伙) DO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 审计报告 信会师报字[2025]第 ZA10887 号 上海建工集团股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了上海建工集团股份有限公司(以下简称上海建工)财 务报表,包括 2024年 12月 31 日 ...

会议召开 - 2024年召开5次董事会和2次股东大会[4] - 2024年召开5次审计等多个委员会会议及1次独立董事专门会议[5] 人员变动 - 选举杭迎伟任第九届董事会董事长[11] - 聘任叶卫东为总裁等多位高级管理人员[11] 报告披露 - 2024年编制并披露半年度和第三季度报告[10] 审计相关 - 2024年拟变更会计师事务所，聘任立信[11] 薪酬方案 - 审议通过2023年度职业经理人考核及薪酬兑现方案[13] 独立董事履职 - 2024年独立董事履职提建议，2025年将继续[14]

上海建工集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （曲林迟） 本人曲林迟作为上海建工集团股份有限公司（以下简称"上海 建工""公司"）的独立董事，严格按照《公司法》《证券法》 《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第1号——规范运作》等法律法规及《公司章程》等有关要求， 本着对全体股东负责的态度，勤勉尽责，积极参与决策，发挥独立 董事作用，切实维护公司的整体利益和全体股东尤其是中小股东的 合法权益。现将2024年度履职情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人曲林迟，1964年1月出生，博士，二级教授，曾任上海海事 大学经济管理学院院长、MBA教育中心创始主任，江苏省连云港港口 股份有限公司独立董事，上海益中亘泰（集团）股份有限公司独立 董事；现任上海海事大学经济管理学院教授委员会主席、产业发展 与企业战略研究所所长、校教学督导，中国服务贸易协会专家委员 会委员，上海市教育评估协会理事，交通运输部《中国航运发展报 告》编委，《上海管理科学》杂志编委，上海国际港务（集团）股 份有限公司独立董事，上海建工集团股份有限公司第九届董事会独 ...

会议召开 - 2024年召开9次董事会、3次股东大会[5][6] - 2024年召开10次审计等多个委员会会议[6] 报告审议 - 2024年4月审议通过日常关联交易报告[10] - 2024年编制披露多份报告[12] 人事变动 - 杭迎伟等当选第九届董事会董事等职务[14] 其他事项 - 2024年变更会计师事务所[12] - 通过职业经理人考核及薪酬方案[15]