业绩表现 - 2024年公司总营业收入9.25亿元，同比减少37.04% [2] - 2024年归母净利润-2.58亿元，同比减少1067.17% [2] - 2024年毛利率降至38.40%，较上年减少10.44个百分点 [2] - 2025年第一季度营业收入2.96亿元，同比下降29.41% [2] - 2025年第一季度净利润亏损3892.77万元，同比转亏 [2] - 2021年至2024年累计亏损超过6亿元 [2] 公司问题 - 规模未达盈亏平衡点 [1][2] - 产品结构不优导致毛利率低 [1][2] - 区域品牌形象低 [1][2] - 产品结构仍以低端酒为主，高端酒营收仅0.51亿元，低端酒营收4.95亿元 [4] 发展战略 - 聚焦资源做成馥合香系列产品 [1][3][4] - 坚持"一体两翼"品牌战略，馥合香系列为核心 [4] - 实施"做强底盘，做大馥合香，提质增效"战略 [3] - 坚持光瓶酒市场培育，现有20-40元产品"特贡""祥和" [3] 产品规划 - 馥合香系列定位次高端白酒，价格区间100-600元 [5] - 馥合香系列包括馥7、馥9、馥16、馥20等多款产品 [4] - 完善销售组织架构，优化费用投放模式 [3] - 强化终端网点建设，稳定底盘产品规模 [3]

公司概况 - 水井坊是A股上市酒企中唯一外资控股企业，由国际酒业巨头帝亚吉欧控制，具有独特股权结构 [2] - 公司25年来专注高端化战略，但未能进入高端白酒第一梯队，陷入"高端难突破、低端难下沉"困境 [2] - 14年内更换7位管理层负责人，2024年新任总经理提出"双子星"战略（高端+次高端双品牌）但效果未显 [2] 财务表现 - 2024年营收52.17亿元（+5.32%），净利润13.41亿元（+5.69%），增速连续三年维持在5%低位区间 [3][5] - 2024Q4旺季出现异常：营收14.29亿元（+4.68%）但净利润2.16亿元（-12.4%），净利率15.1%创五年新低 [5] - 2025Q1营收9.59亿元（+2.74%），净利润1.90亿元（+2.15%），增速进一步放缓 [6] - 现金流恶化：2024年经营性现金流7.44亿元（-57%），2025Q1转为-5.76亿元（同比降463%） [7][8] 产品结构 - 核心产品臻酿八号（次高端300元价位带）2024年销售约30亿元，占营收主体 [9] - 高档酒占比91.32%（47.64亿元）但增速仅1.99%，高端化动能不足 [9][14] - 重启中档产品"天号陈"（268元）2024年前三季度营收2亿元（+40%），但仅占总营收6% [11] 市场竞争 - 次高端市场（300-800元）受挤压：2023年规模1475亿元（-12.7%），公司市占率仅3.5% [15] - 面临茅台1935、五粮液1618下沉和区域名酒（剑南春水晶剑、洋河梦之蓝M3）性价比竞争 [15] - 高端产品价格倒挂严重：典藏（建议1399元）、井台（建议808元）实际售价大幅低于指导价 [14] 渠道与库存 - 经销商集中度高：70%资源集中在华东、华南，团购渠道开发量仅为泸州老窖30% [16] - 库存压力突出：2024年前三季度存货29.39亿元（+21%），周转周期180天（茅台3倍） [17] - 经销商抛售导致价格体系混乱，2024Q3合同负债首次出现负增长（-5.89%） [17] 国际化进展 - 2024年海外营收5782万元（+44.6%），但2025Q1骤降至166万元（-84.35%） [17] - 缺乏本土化运营能力，国际化停留在贸易出口阶段，品牌知名度低 [18] - 与茅台、泸州老窖的全球化分销体系相比存在明显差距 [18]

丨2025年5月23日星期五丨 5月22日，金种子酒作出回应，"受市场消费环境影响以及公司对底盘产品涨价、减少促销等业务举措， 导致公司整体营收下降。公司进行了全方位改革，确立了公司发展战略，以'组织重塑'为抓手，全面开 展组织架构重塑、制度梳理完善、业务流程再造等工作，公司经营管理水平进一步提高。未来公司将继 续坚持'做强底盘，做大馥合香；提质增效，再创新辉煌'的发展战略和'一体两翼'的品牌战略，努力提 升公司经营业绩。" 点评：金种子酒将业绩下滑归因于"底盘产品涨价及促销收缩"，但本质是其长期结构性问题集中爆发。 公司低端酒占比超50%(2024年年报数据)，毛利率仅34.94%，显著低于行业平均50%以上的毛利率。尽 管华润入主后，推动馥合香系列高端化，但2024年高端馥合香系列销售收入仅为5094万元，收入占比不 足10%，且消费者对"浓香型"认知固化，香型创新难以短期见效。 NO.3乌苏啤酒首款低糖型能量饮料"电持" 5月22日，嘉士伯中国官方公众号发布消息，新疆乌苏啤酒有限责任公司推出的全新产品，首款低糖型 能量饮料"电持"正式面世。这是乌苏啤酒首次进军能量饮料赛道。 而全国白酒价格调查资料显示， ...

安徽金种子酒业股份有限公司 2024年年度股东大会会议议程 现场会议时间：2025年5月29日14:00 安徽金种子酒业股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议资料 2025 年 5 月 29 日 2024 年年度股东大会会议资料 目 录 | 一、程序文件 | | | --- | --- | | 2024 年年度股东大会会议议程 | 1 | | 2024 年年度股东大会会议须知 | 3 | | 二、会议议案 | | | 议案一、2024 | 年度董事会工作报告 5 | | 议案二、2024 | 年度监事会工作报告 10 | | 议案三、2024 | 年年度报告及摘要 13 | | 议案四、2024 | 年度财务决算报告 15 | | 议案五、2024 | 年度利润分配预案 18 | | 议案六、关于公司 2024 | 年度董事薪酬的议案 19 | | 议案七、关于公司 2024 | 年度监事薪酬的议案 20 | | 议案八、关于公司及全资子公司 | 2025 年度拟向各银行申请综合授信额度和公司为 | | 子公司提供担保的议案 | 21 | | 听取报告：2024 | 年度独立董事述职报告 24 | 20 ...

行业现状与挑战 - 白酒行业未来3-5年将面临毛利低迷的困境，50%经销商和烟酒店面临生死考验，80%中小白酒品牌将被淘汰[1] - 行业调整由政务消费缩减、商务消费疲软及库存危机多重因素驱动，调整周期可能持续3-5年[1] - 2025年Q1白酒板块营收同比增速降至1.82%，归母净利润增速降至2.33%，较2024年全年增速（营收6.89%/净利润7.51%）显著放缓[1] - 新修订《党政机关厉行节约反对浪费条例》明确限制工作餐酒水消费，加剧行业压力[1] 市场竞争与策略转型 - 行业呈现"裸奔"状态：同质化竞争加剧、价格透明化、品牌价值洼地消失[1] - 郑州百荣批发市场出现价格倒挂现象，高端白酒利润透明度提升挤压经销商生存空间[2] - 洋河股份采取"省内精耕+省外突破"双轮驱动策略，营销模式转向数字化精准营销[2] - 穿越周期需聚焦核心市场/客户/产品/工具，专业化运营成为关键[2][3] 产品结构与消费趋势 - 酒仙集团将SKU从4万种削减70%至1万余种，优化产品线应对市场变化[3] - 消费降级趋势下性价比产品受青睐，但飞天茅台在高端商务场景仍具不可替代性[3] - 消费者从品牌导向转向专业服务导向，导购的专业推荐能力成为新竞争力[3] 细分市场动态 - 高端白酒渠道调整完成，量价策略从容；中高端价格战激烈，普遍采用折扣促销；大众白酒受益消费降级加速全国渗透[4] - 酒仙集团推出百元价位容大酱酒PK400，以全坤沙工艺对标400元产品，通过供应链优化实现高性价比[4][5] - 理性消费趋势强化，消费者更关注产品实际价值与自身需求的匹配度而非品牌溢价[5]

贵州茅台股东大会变化 - 2024年度股东大会招待晚宴由飞天茅台改为蓝莓果汁[1] - 股东大会伴手礼由两瓶50ml飞天小酒礼盒变为笔记本、钢笔和两张餐券[4] - 茅台集团商务接待用酒改为"茅台王子酒"，公务接待一律不喝酒[4] 白酒行业市场表现 - 5月19日早盘A股20只白酒股中有15只下跌，迎驾贡酒跌幅达7.64%，贵州茅台下跌1.78%[1] - 2025年初至4月30日白酒板块累计下跌逾13%，跌幅位居A股前列[5] - 部分白酒股具体表现：山西汾酒下跌2.00%，五粮液下跌1.50%，泸州老窖下跌2.82%[2][3] 贵州茅台公司动态 - 股东大会将审议《2024年度董事会工作报告》等多项议案[4] - 2024-2026年每年分红金额不低于当年净利润的75%[4] - 公司举措被解读为响应《党政机关厉行节约反对浪费条例》政策要求[5] 行业政策环境 - 新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》规定工作餐不得上酒[5] - 接待标准严格限制，不得提供高档菜肴和香烟[5] - 2024年以来白酒行业持续调整，投资者信心承压[5]

行业趋势 - 啤酒行业增长承压，跨界成为提振业绩的重要选项，国内啤酒巨头如重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等均布局跨界业务 [1][2] - 啤酒跨界既是多元化经营趋势，也是搭建企业增长护城河和吸引资金的重要方式，但跨界业务对业绩产生影响至少需要5年左右时间 [1][6] - 啤酒行业销量普遍回落，2024年华润啤酒下滑2.5%、青岛啤酒下滑5.86%、重庆啤酒下滑0.75%、百威亚太中国区下滑11.8%，仅燕京啤酒增长1.6% [4][5] 公司跨界策略 - 重庆啤酒涉足饮料赛道，推出大理苍洱汽水和橙味汽水，利用现有分销渠道在新疆、重庆等强势市场推广 [2][3] - 青岛啤酒全资并购即墨黄酒厂跨界黄酒品类，并整合青岛饮料集团获得崂山白花蛇草水、葡萄酒及威士忌等业务 [2][6] - 燕京啤酒推出独立汽水品牌倍斯特，计划按照燕京U8的路径实现全国化推广，优先打入餐饮终端打造"啤酒+汽水"消费组合 [2][3] - 华润啤酒拓展白酒业务，通过并购品牌后依托啤酒经销商和渠道实现"啤白双赋能" [3][5] 跨界业务表现 - 华润啤酒控股的白酒企业业绩不佳，金种子酒2024年营收下跌超三成，归母净亏损2.58亿元，金沙酒业营收21.49亿元同比增长4%，远低于40%增长目标，占华润啤酒总营收约5.56% [5] - 燕京啤酒2024年茶饮料收入1.1亿元，同比增长48.4%，仅占营业总收入的0.7% [5] - 农夫山泉茶饮料业务2023年收入167.45亿元首次高于饮用水业务，贵州茅台酱香系列酒达246.83亿元，均为布局超过10年的结果 [6] 行业前景与挑战 - 啤酒行业面临"天花板"问题，跨界寻找"第二曲线"是必然之举，但需长期投入品牌和渠道建设 [5][6] - 国际啤酒巨头发展模式分为全球化（如百威、嘉士伯）和业务多元化（如日本朝日、麒麟），国内啤酒巨头多元化框架初现雏形 [6] - 2024年一季度部分啤酒上市公司业绩好转，青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒均录得增收又增利 [7]

行业调整与员工变动 - 过去一年44家酒业上市公司共减少3800多人，员工总数降至30万人以下 [2] - 啤酒行业减员显著，百威亚太中国区减员2777人，华润啤酒减员1173人，燕京啤酒减员1440人，青岛啤酒减员817人 [2][6] - 白酒行业逆势增员，22家上市公司员工总数增加3900多人，头部企业如贵州茅台增员1448人，洋河股份增员1013人 [3][9] 白酒行业扩招原因 - 生产环节人力需求增加，茅台80%员工为生产人员，五粮液66%为生产人员 [12][13] - 国企社会责任驱动，茅台、五粮液等响应政府"稳就业"号召开展专项招聘 [13][14] - 招聘门槛提高，茅台要求本科以上学历且专业对口，某酒企300个岗位收到3万份简历 [14] 薪酬结构变化 - 11家白酒上市公司高管薪酬缩水，口子窖董事长年薪减少100万元，金种子酒总经理减薪超100万元 [17] - 外资/民企背景酒企保持高薪，水井坊新总经理年薪623万元，珍酒李渡CEO年薪650万元 [18] - 普通员工薪酬相对稳定，仅5家白酒公司人均报酬下降，水井坊人均薪酬增长20% [20] 啤酒行业用工特点 - 减员主要来自临时工需求减少，啤酒企业旺季常用日结工进行包装、装卸等环节 [8] - 海伦司外包员工减少近1000人，反映流通环节用工收缩 [8] - 高管薪酬同步调整，华润啤酒董事会主席酬金从800万元降至360万元 [18]

公司概况 - 公司主营业务为白酒生产与销售 产品涵盖浓香型金种子系列 种子系列 醉三秋系列 颍州系列以及金种子馥合香白酒等 形成以金种子馥合香为核心 醉三秋高端文化白酒 头号种子酒和柔和种子酒等中低端产品为支撑的产品架构 [1] - 采用"以销定产"模式 依据"订单+合理库存"制定生产计划 销售端以经销模式为主 产品通过买断方式售予经销商 辅以直销 [1] - 2012年营收达到22 94亿元 归母净利润为5 61亿元 与古井贡酒 迎驾贡酒 口子窖一同组成"徽酒第一阵营" [3] 经营困境 - 自2013年起开始走下坡路 营收波动下降 [3] - 2019年由盈转亏 当年净利润亏损达2 04亿元 此后亏损态势不断扩大 [5] - 2024年营业收入9 25亿元 同比下降37 04% 归属于上市公司股东的净利润为-2 58亿元 归属于上市股东的扣除非经常性损益的净利润为-2 67亿元 [7] - 各季度表现来看 一季度归母净利润1764 49万元 二季度-654 69万元 三季度-1 11亿元 四季度-1 58亿元 [7] 业务表现 - 白酒行业实现营业收入7 44亿元 同比下降24 23% 药业行业实现营业收入1 58亿元 同比下降62 13% [8] - 高端酒 中端酒 低端酒营收分别同比下降4 87% 14 01% 29 08% 中端酒毛利率下降幅度达20 91% [8] - 省内市场实现营收7 43亿元 同比下降38 01% 省外市场实现营收1 59亿元 同比下降20 70% [8] 改革与转型 - 2022年华润战略投资后 公司营收分别为11 86亿元和14 69亿元 归属于上市公司股东净利润分别为-1 87亿元和-2200万元 亏损幅度大幅收窄 [5] - 华润对公司的管理 渠道和产品等体系进行了积极变革调整 市场化考核机制完善 管理团队学习 纠偏能力强 [5] - 公司聚焦酒业板块 推动馥合香等产品结构升级 利用渠道资源的本地优势 加大政商务人群的口感培育 [6] 行业分析 - 作为区域中低端白酒的代表品牌 公司拥有一定的消费市场 在资本助力下发展前景向好 [6] - 2024年业绩亏损主要由于消费降级导致底盘系列产品销量受影响 以及3月底盘系列产品涨价未充分考虑价格敏感度 终端接货意愿下滑 [8] - 构建新型厂商关系 践行厂商命运共同体策略 给经销商顺价供货不压货 同时加大品牌建设和费宣 广宣方面的投入 导致费用大幅增加 [8]

业绩表现 - 2024年营收73.44亿元同比增长8.46% 净利润25.89亿元同比增长13.45% [2] - 2025年第一季度营收20.47亿元同比减少12.35% 净利润8.29亿元同比减少9.54% [2] - 2021-2023年营收CAGR为24.75% 净利润CAGR为33.36% 2024年增速显著放缓至个位数 [3] 产品结构 - 产品分为中高档白酒(洞藏/金星/银星系列)和普通白酒(百年迎驾/简装酒系列) [3] - 中高档白酒收入占比从2021年71.52%提升至2024年81.58% [4] - 2021-2024年中高档白酒收入增速分别为44.72%/27.59%/27.84%/13.76% 普通白酒同期增速为10.69%/3.55%/8.68%/-6.53% [4] - 2025年Q1中高档白酒收入17.2亿元同比减少8.57% 普通白酒收入2.42亿元同比减少32.09% [5] 市场布局 - 安徽省白酒市场规模预计2025年达485亿元 其中100-300元价格带占比40% [6] - 省内收入占比从2021年63.5%提升至2024年72.74% 同期省外收入增速从27.05%降至1.31% [8][9] - 2025年Q1省内收入16.33亿元同比减少7.71% 省外收入3.29亿元同比减少29.74% [9] - 省内毛利率78.97%显著高于省外71.04% 省外产品以中低端为主 [9] 行业竞争 - 安徽省内古井贡酒市占率30% 迎驾贡酒市占率10%排名第三 [6] - 白酒行业面临深度调整 商务宴请需求减弱导致中高端消费疲软 [4] - 存货账面价值50.43亿元占总资产37.67% 主要为液态酒库存 [10] 渠道策略 - 经销商总数1377家 2024年省内净增19家 省外净减27家 [9] - 实施经销商优胜劣汰机制 重点发展核心市场经销商网络 [9] - 生态洞藏系列覆盖100-700元价格带 洞藏大师版定位高端品牌形象 [4]