行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 中国稀土出口管制政策在2025年10月进一步升级，不仅扩大了对稀土物项的管制范围，还首次将半导体相关应用纳入管制，旨在加强对核心技术环节的管控 [1] - 此次管制措施与中美贸易摩擦升级相互交织，美方宣布针对中方的管制措施加征100%关税，并对关键软件实施出口管制，预计将对海外高端制造业（特别是半导体和新能源）的供应链产生显著约束 [1][16] - 中国在全球稀土供应链中占据绝对主导地位，尤其在冶炼分离和稀土永磁体等中下游环节，海外产业链短期内难以实现有效替代，中国持续的管控收紧将强化其战略地位 [12][13][14] 稀土出口管制政策升级 - 2025年第56号公告对稀土生产设备和关键零部件实施出口管制，包括离心萃取设备、焙烧窑、电解槽等，通过精确技术参数限制境外建立完整产业链 [2] - 2025年第57号公告对5种中重稀土物项（钬、铒、铥、铕、镱）的金属、合金、靶材、永磁材料等多形态产品实施全面管制，结合此前管制，实现了对所有12种中重稀土元素的覆盖 [2] - 2025年第61号公告将管制范围延伸至境外，规定若下游产品中中国管制的上游稀土物项价值占比达到0.1%及以上，或生产过程中使用了中国相关技术，均需申请出口许可 [5] - 2025年第62号公告明确禁止出口稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造及二次资源回收利用等相关技术及其载体 [5] 稀土的战略地位与应用 - 稀土被誉为“工业维生素”，是改造传统产业、发展战略性新兴产业和国防科技工业不可或缺的关键材料 [6] - 在军事领域作用关键：美国爱国者导弹制导系统需使用约3kg钕铁硼磁体，一架F-35战机需417公斤稀土材料，一艘弗吉尼亚级核潜艇需4吨稀土 [6] - 在半导体制造中不可或缺：稀土元素（如镧、钇）用于高k介质材料，是支撑14纳米及以下先进芯片制程（如HKMG工艺）的关键，解决晶体管漏电问题 [7][10] - 在新能源领域占据主导：稀土永磁电机在新能源车电机市场份额超过80%，一辆纯电动汽车需使用3-10kg稀土，每兆瓦风机需使用约200kg稀土 [11] 对海外供应链的潜在影响 - 管制政策首次覆盖半导体领域，最终用途为14纳米及以下逻辑芯片或256层及以上存储芯片的出口申请将实行逐案审批，可能影响海外芯片制程的进度与成本 [10] - 中国在全球稀土供给中占据主导地位：2024年全球稀土储量9000万吨，中国占比48.41%（4400万吨）；全球稀土产量39万吨，中国产量27万吨，占比68.54% [12][14] - 海外产业链完整度低：2023年中国冶炼分离产品产量占全球份额92%；预计2025年全球稀土永磁产量31.02万吨，中国产量28.42万吨，占比91.62% [14] - 海外新建项目规模小且进展缓慢：例如Lynas的镝铽分离产线产能仅300吨，MP Materials计划年产1000吨钕铁硼磁体，短期内难以撼动中国的供给主导地位 [14] 投资建议 - 受益标的包括中国稀土产业链龙头公司，如中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源，以及磁材企业金力永磁、正海磁材、宁波韵升等 [16]

公司基本信息 - 公司注册资本为109,904.1051万元[7] - 2000年10月30日在上交所挂牌，证券代码“600366”[7] 员工持股计划认购 - 5名董高合计认购不超977.17万份，占11.78%[12] - 290名其他员工认购不超6,640.40万份，占80.07%[12] - 预留授予不超675.23万份，占8.14%[12] 计划时间相关 - 存续期为60个月[13] - 2025年9月24 - 28日多会审议通过相关议案[18][19][20][21] 后续事项 - 尚需召开股东会审议并公告法律意见书[23][29] - 融资时管理委员会商议参与事宜并提交审议[25] - 需持续履行信息披露义务[29]

出口管制政策核心内容 - 商务部与海关总署于2025年10月9日连发4则公告，对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、锂电池和人造石墨负极材料等相关物项实施出口管制 [2] - 管制范围显著拓宽，从中重稀土管控延伸至境外相关稀土物项、深加工技术及全产业链的出口管控 [3] - 政策核心目标是将稀土等高附加值环节全面留在国内，通过更严格的出口管控夯实产业竞争力 [4] 稀土及相关物项管制要点 - 管制物项包括人造金刚石微粉、稀土生产加工设备、稀土原辅料、中重稀土相关物项 [2] - 需两用物项出口许可证的范围扩大至：a) 在境外制造且含有中国产特定稀土元素（比例达0.1%及以上）的永磁材料和靶材；b) 使用中国稀土技术在境外生产的上述物项；c) 原产于中国的上述物项 [3] - 对最终用途涉及军事、杀伤性武器、恐怖主义，以及14纳米以下逻辑芯片、256层以上存储芯片和相关人工智能研发的出口申请，原则上不予许可或进行逐案审批 [3] 稀土技术出口管制深化 - 管制从技术本身延伸至其载体及相关生产线的装配、调试、维护、维修、升级等技术 [4] - 技术载体包括设计图纸、工艺规范、工艺参数、加工程序、仿真数据等技术资料 [4] - 此次管控强化覆盖了从工艺设备流程到最终产品的全环节，尤其重视深加工磁材环节 [4] 涉及的关键行业与公司 - 稀土产业核心公司包括广晟有色、中国稀土、北方稀土 [4] - 稀土磁材领域涉及公司包括正海磁材、宁波韵升、英思特等 [4]

金属新材料板块整体表现 - 板块在10月9日整体表现强劲，较上一交易日大幅上涨5.68% [1] - 板块涨幅远超大盘指数，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内多数个股上涨，其中中洲特材以19.99%的涨幅领涨 [1] 领涨个股表现 - 中洲特材收盘价为22.51元，涨幅19.99%，成交75.43万手，成交额达16.53亿元 [1] - 天力复合涨幅18.39%，收盘价34.25元，成交7.56万手，成交额2.53亿元 [1] - 金力永磁涨幅15.16%，收盘价39.49元，成交139.31万手，成交额高达51.93亿元 [1] - 安泰科技涨停，涨幅10.03%，收盘价14.92元，成交42.88万手，成交额6.32亿元 [1] 板块资金流向 - 板块整体获得主力资金青睐，当日主力资金净流入18.35亿元 [2] - 游资资金呈现净流出状态，净流出额为6.42亿元 [2] - 散户资金同样净流出，净流出额为11.93亿元 [2] 个股资金流向详情 - 金力永磁主力资金净流入5.43亿元，净占比10.46%，但游资和散户资金分别净流出1.78亿元和3.66亿元 [3] - 中洲特材主力资金净流入4.49亿元，净占比高达27.14%，游资净流出3.03亿元，散户净流出1.46亿元 [3] - 安泰科技主力资金净流入2.22亿元，净占比35.15%，游资和散户资金分别净流出1.13亿元和1.09亿元 [3]

文章核心观点 - 储氢合金凭借高安全性、高体积储氢密度及长周期循环稳定性，成为氢能储运核心材料，技术路径区别于高压气态与低温液态储氢 [1] - 中国已构建完整产业链，依托稀土资源禀赋与政策驱动，形成“上游资源垄断—中游技术迭代—下游场景多元”的协同创新模式 [1] - 全球市场呈现稀土基主导、镁基/钛基等材料加速迭代格局，中国在技术突破与专利布局上持续领跑，行业未来将在技术、产业、国际竞争三大维度实现突破 [1][8] 储氢合金技术概述 - 储氢合金是一类通过可逆化学反应实现固态储氢的功能材料，工作原理是氢气分子在合金表面分解为原子并进入金属晶格形成氢化物 [2][3] - 主流储氢方式包括高压气态、低温液态和固态储氢合金，其中固态储氢安全性最高、体积储氢密度最大，但重量储氢密度较低且材料成本较高 [5][6] - 主要储氢合金技术参数差异显著：镁系合金储氢容量最高达5.6-7.6wt%但需高温工作，稀土系容量1.2-2.0wt%且动力学性能优良，钛系成本低廉但难以活化 [6] 中国行业发展背景 - 氢气作为实现“双碳”目标的关键载体，推动储氢合金行业快速发展，政府通过《氢能产业发展中长期规划》等纲领性文件明确战略定位与发展路径 [7] - 政策体系覆盖技术创新、产业落地、标准制定，如制定《固态储氢用稀土系储氢合金》行业标准，并优先支持氢储运标准研制，构建全方位政策保障 [7] 产业链分析 - 产业链上游以稀土和镁基资源为核心，中国凭借全球80%的稀土储量和榆林等地镁资源形成资源卡位优势 [8] - 产业链中游有厦门钨业、中国稀土集团等企业，通过真空感应熔炼等工艺加工合金产品，并取得高容量、低成本镁基贮氢合金等技术进展 [8] - 产业链下游应用涵盖新能源汽车、燃料电池、储能系统和工业用氢等领域，上下游企业建立紧密合作关系，形成全产业链协同创新模式 [8] 全球及中国行业发展现状 - 全球储氢合金市场规模预计到2030年达4.4亿美元，2025–2030年复合增长率保持8.6%，技术呈现多元化发展态势 [8] - 中国技术突破显著：有研集团镁基储氢模块循环寿命突破2000次，中科院BCC结构合金吸氢量达3.5wt%以上且200次循环后容量保持率超92% [8][9] - 中国专利申请量快速增长，覆盖材料设计、制备工艺及应用优化全链条，申请主体包括科研院所、高校及企业，形成协同创新格局 [9] 行业发展趋势 - 技术创新将聚焦新型多元合金体系研发，通过元素掺杂、纳米化处理优化动力学性能，并开发抗粉化、耐腐蚀表面处理技术以提升循环寿命 [10][11] - 产业布局通过企业并购重组加速整合，优势企业打造行业龙头，上下游企业构建协同链条，形成全产业链产业集群以释放规模效应 [10][12] - 国际竞争方面，行业将依托规模优势巩固市场，同时加大研发突破技术瓶颈，强化知识产权布局与国际标准参与度，融入全球产业链 [10][13][14]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会现场会议时间为2025年10月13日14点，地点在浙江省宁波市鄞州区扬帆路1号总部大楼210会议室[4] 员工持股计划参与情况 - 员工持股计划参与对象总人数不超过295人（不含预留份额持有人）[13][99] 资金及份额情况 - 员工持股计划筹集资金总额不超过8292.80万元，认购份额上限为8292.80万份[14][32][40][104] - 董事长、总经理竺晓东认购份额上限316.35万份，占持股计划比例3.81%[34] - 董事、副总经理朱世东认购份额上限281.20万份，占持股计划比例3.39%[34] - 董事、财务总监张迎春认购份额上限246.05万份，占持股计划比例2.97%[34] - 职工董事王海国认购份额上限70.30万份，占持股计划比例0.85%[34] - 董事会秘书赵佳凯认购份额上限63.27万份，占持股计划比例0.76%[34] - 技术业务骨干等其他员工认购份额6640.40万份，占持股计划比例80.07%[34] - 预留份额675.23万份，占持股计划比例8.14%[34] 标的股票情况 - 员工持股计划涉及的标的股票总数量不超过1179.63万股，约占公司现有股本总额109,904.11万股的1.07%[14][32][40][104] - 首次受让部分对应标的股票数量不超过1083.58万股，占员工持股计划持有标的股票数量的91.86%，占公司当前股本总额的0.99%[14][32][104] - 预留标的股票数量不超过96.05万股，占员工持股计划拟持有标的股票数量的8.14%，占公司当前股本总额的0.09%[14][32][104] - 本期员工持股计划受让标的股票价格为7.03元/股[39][103] 回购情况 - 2022年12月29日公司完成回购900万股，占总股本0.8091%，回购均价10.81元/股，使用资金9724.86万元[37][101] - 2025年7月15日公司完成回购1379.99万股，占总股本1.2556%，回购均价5.50元/股，使用资金7586.40万元[38][102] 存续及解锁情况 - 员工持股计划存续期限为60个月，经持有人会议和董事会审议通过可延长[16][42][105] - 首次授予的标的股票分三期解锁，比例分别为40%、30%和30%；预留授予的分两期解锁，比例均为50%[16][17][43][44][107][108] 业绩目标 - 2025 - 2026年度剔除股份支付影响后的归属于上市公司股东的净利润合计不低于6.5亿元，2025 - 2027年度合计不低于10.5亿元[46] - 以2024年度为基准，2026年度成品销售重量增长幅度不低于21%，2027年度不低于33%[46] 管理相关 - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，委员由持有人担任并由持有人会议选举产生[62][123] - 代表30%及以上份额的持有人、1/2及以上管理委员会委员可提议召开管理委员会临时会议，主任应在接到提议后5日内召集和主持[68][128] - 管理委员会会议应有过半数委员出席方可举行，决议须经全体委员过半数通过[69][129] 会议表决 - 每项议案经全体持有人所持计划份额的50%以上（不含50%）多数同意视为表决通过[61][122] 股东会相关 - 2025年第二次临时股东会对第1至3项议案，每股有一表决权[151] - 第1至3项议案须经出席会议股东及代理人所持表决权二分之一以上通过[151]

板块整体表现 - 金属新材料板块在9月30日整体上涨1.84%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.52%，深证成指上涨0.35% [1] - 板块内领涨个股为铂科新材，收盘价84.32元，单日涨幅达12.44% [1] - 铂科新材当日成交量为22.76万手，成交额为19.32亿元 [1] 个股价格与成交 - 悦安新材涨幅为5.84%，收盘价28.98元，成交量为5.40万手，成交额为1.54亿元 [1] - 正海磁材上涨3.95%，收盘价16.84元，成交量为50.70万手，成交额为8.55亿元 [1] - 中洲特材上涨3.82%，收盘价18.76元，成交量为27.90万手，成交额为5.19亿元 [1] - 图南股份上涨3.74%，收盘价29.94元，成交量为9.18万手，成交额为2.72亿元 [1] 板块资金流向 - 金属新材料板块整体呈现主力资金净流出1.89亿元，游资资金净流出8330.16万元，而散户资金净流入2.72亿元 [2] - 正海磁材获得主力资金净流入1.01亿元，主力净占比为11.82%，但游资和散户资金分别净流出2325.16万元和7780.34万元 [2] - 中洲特材获得主力资金净流入3981.72万元，主力净占比7.67%，游资和散户资金分别净流出1687.58万元和2294.14万元 [2] - 博威合金主力资金净流入2084.50万元，主力净占比2.02%，游资净流出2758.95万元，散户资金净流入674.45万元 [2]

员工持股计划修订 - 公司于2025年9月28日召开董事会会议，审议通过《2025年员工持股计划（草案修订稿）》及管理办法修订稿，对原草案内容进行修订 [1][76][79] - 修订后草案将提交2025年10月13日召开的第二次临时股东会审议，替代原定两项议案 [2][79][80] - 董事会表决结果为4票赞成、0票反对、0票弃权、4票关联董事回避表决 [80] 员工持股计划规模与结构 - 计划筹集资金总额不超过8292.80万元，认购份额上限为8292.80万份，每份1元 [16][29][35] - 涉及标的股票总数不超过1179.63万股，约占公司总股本109,904.11万股的1.07% [16][36] - 首次授予部分对应股票不超过1083.58万股，占比91.86%；预留部分不超过96.05万股，占比8.14% [16][29] 参与对象与分配机制 - 参与对象包括董事、高管、中层管理人员及核心技术骨干，总人数不超过295人（不含预留） [15][30] - 个人持有份额对应股票数量不超过公司总股本的1%，全部员工持股计划持股不超过总股本的10% [17][31] - 预留份额将在股东会审议通过后12个月内确定分配方案 [16][29] 股票来源与定价机制 - 股票来源为公司回购专用账户的A股普通股，包括2022年回购的900万股（均价10.81元/股）和2025年回购的1379.99万股（均价5.50元/股） [32][33][34] - 受让价格定为7.03元/股，参考草案公告前1个交易日交易均价的50% [34][35] - 定价综合考虑人才竞争、成本激励及团队参与意愿，设置业绩考核与解锁机制 [34][35] 锁定期与解锁安排 - 计划存续期为60个月，自最后一笔股票登记日起计算 [18][36] - 首次授予部分分三期解锁：12个月后解锁40%、24个月后解锁30%、36个月后解锁30% [37][39] - 预留授予部分分两期解锁：12个月后解锁50%、24个月后解锁50% [38][39] 业绩考核机制 - 公司层面考核2025-2027年度净利润及钕铁硼成品销售重量指标 [39][40] - 个人层面根据绩效评级（优秀/良好/合格/待改进/不合格）确定解锁比例 [40] - 若公司业绩未达标，未解锁股票由管理委员会出售并返还持有人本金加利息 [40] 管理机构与运作机制 - 计划由公司自行管理，设立持有人会议及管理委员会（3名委员）负责日常运作 [19][42][55] - 管理委员会负责账户管理、股票处置、收益分配及代表行使股东权利 [57] - 持有人会议决议需经50%以上份额同意通过，重大变更需2/3以上份额同意 [53][69] 实施程序与时间安排 - 职工代表大会已于2025年9月28日审议通过修订版草案 [8][9] - 股东会将于2025年10月13日以现场+网络投票方式召开，股权登记日不变 [2][4][5] - 网络投票通过上交所系统进行，时间为9:15-15:00 [3][4]

员工持股计划基本情况 - 参加员工持股计划员工不超295人（不含预留份额持有人）[11] - 员工持股计划筹集资金不超8292.80万元，认购份额上限8292.80万份[17] - 员工持股计划涉及标的股票不超1179.63万股，约占股本1.07%[17] - 员工持股计划存续期限60个月，可延长[18] 股票回购情况 - 2022年12月29日，公司回购900万股，占总股本0.8091%，均价10.81元/股，用资9724.86万元[13] - 2025年7月15日，公司回购1379.99万股，占总股本1.2556%，均价5.50元/股，用资7586.40万元[14][15] 股票受让与解锁 - 员工持股计划持有人受让标的股票价格为7.03元/股[16] - 首次授予部分标的股票锁定期12个月，分三期解锁，比例40%、30%、30%[21] - 预留授予部分标的股票分两期解锁，第一期12个月期满解锁上限50%，第二期24个月期满解锁上限50%[22] 会议相关规定 - 合计持有份额达30%及以上持有人要求时应召开持有人会议[32] - 召开持有人会议，召集人提前3日以上（含3日）发通知，紧急情况可豁免[32] - 每项议案经全体持有人所持计划份额50%以上（不含50%）多数同意表决通过[37] 管理相关规定 - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人[38] - 代表30%及以上份额持有人、1/2及以上管理委员会委员可提议召开临时会议[42] - 管理委员会主任接到提议后5日内召集和主持临时会议[42] 其他规定 - 员工持股计划由公司自行管理，权力机构为持有人会议[25] - 持有人会议下设管理委员会负责日常管理[29] - 员工持股计划变更须经出席持有人会议持有人所持2/3以上份额同意并提交董事会审议通过[46] - 员工持股计划在多种情形下终止，如与法规冲突、公司经营困难等[47] - 锁定期内持有人不得要求对计划权益进行分配，公司派息时现金红利可分配[50] - 锁定期满至存续期届满前，出售股票资金净额按份额比例分配[51] - 员工持股计划期满或提前终止，30个工作日内完成清算并按份额分配[58]

会议相关 - 公司2025年职工代表大会于2025年9月28日召开[1] 议案情况 - 会议审议通过《关于公司<2025年员工持股计划（草案修订稿）>及其摘要的议案》[2] - 该议案尚需提交公司股东会审议[2]