行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 节后多数金属价格继续回暖，后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 全球关键矿产供应链受地缘政治、资源民族主义及各国政策扰动，多个金属品种面临供给偏紧或收缩预期，支撑价格上行 [1][2][6][8][10][12][13][14] 分行业关键要点总结 镍行业 - **价格与库存**：截至2月27日，LME镍现货结算价报17685美元/吨，周环比上涨3.09%，库存为287,976吨，微增0.09%；沪镍报14.15万元/吨，较两周前上涨1.05%，库存为60,791吨，微增0.03% [1][29] - **核心观点：印尼供应扰动支撑价格**：印尼2026年镍矿RKAB（开采配额）获批产量预计仅为2.6亿至2.7亿吨，较往年紧缩，例如WBN项目配额从去年的4200万湿吨大幅缩减至1200万湿吨，叠加对伴生矿（钴、铁）计划征收1.5%-2%特许权税（预计年增收6亿美元），预计将维持镍市场供需紧平衡，对镍矿价格形成底部支撑 [1][29] - **投资建议**：受益标的包括格林美、华友钴业等拥有印尼镍湿法冶炼产能的企业 [16][33] 钴行业 - **价格表现**：截至2月27日，电解钴报44万元/吨，两周上涨2.92%；氧化钴报35.47万元/吨，两周上涨3.17%；硫酸钴与四氧化三钴价格持平 [2][34] - **核心观点：供给持续偏紧，看好钴价上涨**：刚果（金）2025-2027年钴出口配额已明确，但2025年2月22日至10月15日暂停出口，预计减少出口供给16.52万吨，占2024年全球钴产量（29.0万吨）的57%，且当地物流紧张导致中间品到港延迟，国内原料结构性偏紧格局短期难扭转，预计未来两年钴供给将随时间推移愈发紧张 [2][5][34][37] - **投资建议**：利好钴资源类企业，受益标的包括获得刚果金出口配额的洛阳钼业、拥有印尼镍钴产能的华友钴业、力勤资源、格林美等 [17][38][41] 锑行业 - **价格表现**：截至2月26日，国内锑精矿均价14.75万元/吨，两周上涨2.08%；锑锭均价16.75万元/吨，两周上涨1.82% [6][43] - **核心观点：供给收缩与出口恢复预期支撑价格**：中国是全球最大锑生产国（2024年产量6万吨，占全球60%），出口管制曾导致海内外价差拉大（欧洲锑价达2.73万美元/吨）。近期国内氧化锑出口环比回升（2025年12月出口382.25吨，环比增26.57%），且商务部暂停部分对美出口管制条款至2026年11月，有望带动出口恢复。此外，湖南振强锑业因火灾停产至少两个月，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给略有收缩，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][43][45][47] - **投资建议**：受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][47] 锂行业 - **价格与库存**：截至2月27日，国内碳酸锂期货收盘价17.6万元/吨，两周内大幅上涨17.82%；氢氧化锂现货价15.3万元/吨，周环比上涨16.79%。碳酸锂样本周度库存总计10万吨，持续去库 [8][51] - **核心观点：供给扰动与需求预期共同推高锂价**：供给端，津巴布韦立即暂停所有锂精矿出口，宁德时代宜春枧下窝锂矿复产进度不及预期，且海外锂企2026年产量规划谨慎，供给偏紧预期提升。需求端，中国电池产品出口退税率将于2026年4月起下调，可能引发“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求。预计碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][20][51][53][58] - **投资建议**：推荐关注二线新增锂资源量供给较多的公司，受益标的包括大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业等 [20][60] 稀土磁材行业 - **价格表现**：截至2月27日，氧化镨钕均价890元/千克，两周上涨4.71%；氧化镝均价1620元/公斤，两周上涨9.83%；氧化铽均价6525元/公斤，两周上涨1.87% [9][61] - **核心观点：供应短缺持续，中国主导全球产业链**：国内部分分离厂因环评等问题停产，导致氧化镨钕供应收紧。越南2025年12月通过法令禁止稀土原矿出口，澳洲Lynas因停电可能损失约一个月产量，加剧全球供给收紧预期。中国在全球稀土产业链占据主导地位（2024年储量占全球48.41%，产量占68.54%，冶炼分离产品占全球92%），且是唯一具备全产业链能力的国家，短期地位难以撼动 [9][10][61][63][70] - **投资建议**：推荐关注稀土磁材板块，受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁、中科三环等 [21][70] 锡行业 - **价格与库存**：截至2月27日，LME锡现货结算价57,425美元/吨，周环比大幅上涨26.21%，库存7,550吨，周环比减少1.44%；沪锡加权平均价37.8万元/吨，周环比上涨7.43%，库存11,014吨，周环比增加25.87% [11][71] - **核心观点：海外供给不确定性支撑锡价**：缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发供应链担忧。印尼2026年1月精炼锡出口量环比大幅减少64.42%至2,653.67公吨，且预计全年生产配额约6万公吨，较往年收缩。刚果（金）矿山供应担忧仍存，多重因素导致锡矿供应不确定性高企 [11][12][71][72] - **投资建议**：受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [22][74] 钨行业 - **价格表现**：截至2月28日，白钨/黑钨精矿（65%）报价79.60万元/吨，较两周前上涨14.86%；仲钨酸铵（88.5%）报价119.40万元/吨，周环比上涨17.75% [13][75] - **核心观点：供应短缺加剧，看好钨价上涨**：中国对钨实行开采总量控制，2025年指标收紧，打击盗采力度加大，且国内50%钨矿资源集中于头部企业自用，市场流通稀少。节后矿山复工缓慢，导致冶炼厂补库困难，供需错配。中长期全球新增产能有限，战略价值凸显，供需紧平衡格局强化 [13][75][76] - **投资建议**：受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [23][78] 铀行业 - **价格表现**：2026年1月全球铀实际市场价格为69.71美元/磅，虽较2024年高位回落，但仍大幅高于2016年低位（18.57美元/磅） [14][79] - **核心观点：供给结构性短缺持续支撑铀价**：多个铀矿项目投产延迟或产量下调（如Boss Energy的Honeymoon项目、Lotus的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟），Cameco下调麦克阿瑟河项目产量预测至1400-1500万磅（原为1800万磅），全球最大生产商哈原工计划2026年减产约10%，或导致全球供应减少约5%。需求端核电发展态势积极，供需缺口在中长期仍存 [14][15][79][80][81] - **投资建议**：受益标的为中广核集团旗下海外铀资源开发平台中广核矿业 [24][81]

公司重大资本运作 - 公司计划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市，该核心议案已获得2026年第一次临时股东会审议通过 [1][4] - 本次股东会审议通过了关于H股发行上市的一揽子具体方案议案，包括上市地点、股票种类和面值、发行及上市时间、发行方式、发行规模、定价方式、发行对象及发售原则 [4][5] - 股东会授权董事会及其授权人士全权处理与本次发行H股股票并在香港联交所上市有关事项，并确定了发行H股股票的募集资金使用计划 [6] 公司治理与结构调整 - 为配合H股上市，公司审议通过转为境外募集股份有限公司，并制定了H股上市后适用的《公司章程》及相关议事规则 [6] - 公司修订了H股上市后生效的内部治理制度，包括《股东会议事规则》、《董事会议事规则》、《关联（连）交易管理制度》及《独立董事工作制度》 [6][7] - 会议审议通过了关于确定公司董事角色以及投保董事、高级管理人员及招股说明书责任保险的议案 [7] 股东会基本情况 - 2026年第一次临时股东会于2026年2月25日召开，会议采用现场投票结合网络投票的方式进行表决 [2] - 截至股权登记日，公司总股份为1,099,041,051股，其中已回购股份11,964,093股不享有表决权，故本次股东会享有表决权的总股本数为1,087,076,958股 [2] - 公司在任8名董事全部出席本次会议，部分董事及高管以视频方式参会，会议由董事长竺晓东先生主持 [2][3] 相关程序与法律意见 - 本次股东会所有议案均获通过，无否决议案，其中部分议案需经出席会议股东所持表决权二分之一以上通过，部分需经三分之二以上通过 [2][8] - 本次股东会由北京国枫律师事务所律师见证，律师认为会议的召集、召开程序、人员资格及表决结果均合法有效 [8]

会议信息 - 会议于2026年2月10日发布召开通知，2月25日下午14:00召开[4][5] 参会股东情况 - 参会股东（股东代理人）合计1421人，代表股份384,067,492股，占公司有表决权股份总数35.33%[7] 议案表决情况 - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》同意股份占比99.8114%[9] - 《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市方案的议案》上市地点等多项内容同意股份占比均超99.7%[10 - 17] - 《适用的<公司章程>及相关议事规则的议案》等多项议案同意股份占比超99.7%[25 - 30] - 《关于投保董事、高级管理人员及招股说明书责任保险的议案》同意股份占非关联股东有效表决权股份总数的99.7487%[31] 人员选举 - 选举黄伟亮为独立董事，同意股份376,722,103股，占比98.0874%[33]

股东及股份情况 - 出席会议股东和代理人人数为1421人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为384,067,492股，占比34.9456%[4] - 截至股权登记日公司总股份为1,099,041,051股，已回购股份11,964,093股，享有表决权总股本数为1,087,076,958股[4] 议案表决情况 - 公司发行H股股票并在港交所上市议案同意票数383,343,509，比例99.8114%[8] - 上市地点议案同意票数383,254,769，比例99.7883%[9] - 发行股票种类和面值议案同意票数383,228,169，比例99.7814%[9] - 发行及上市时间议案同意票数383,235,869，比例99.7834%[9] - 发行方式议案同意票数383,234,069，比例99.7830%[10] - 发行规模议案同意票数383,166,769，比例99.7654%[11] - 定价方式议案同意票数383,158,569，比例99.7633%[12] - A股股东对《宁波韵升股份有限公司章程（H股上市后适用）》议案同意票数383,168,369，比例99.7658%[17] - A股股东对《宁波韵升股份有限公司股东会议事规则（H股上市后适用）》议案同意票数383,193,369，比例99.7724%[17] - A股股东对《宁波韵升股份有限公司董事会议事规则（H股上市后适用）》议案同意票数383,192,869，比例99.7722%[18] - A股股东对公司聘请H股发行及上市审计机构议案同意票数383,205,369，比例99.7755%[18] - A股股东对《宁波韵升股份有限公司关联（连）交易管理制度（H股上市后适用）》议案同意票数383,204,969，比例99.7754%[18] - 5%以下股东对公司发行H股股票并在港交所上市议案同意票数61,316,693，比例98.8330%[23] - 5%以下股东对上市地点议案同意票数61,227,953，比例98.6900%[23] - 5%以下股东对发行股票种类和面值议案同意票数61,201,353，比例98.6471%[23] - 5%以下股东对发行及上市时间议案同意票数61,209,053，比例98.6595%[23] - 《宁波韵升股份有限公司股东会议事规则（H股上市后适用）》议案赞成票61,16，占比98.5910%[25] - 《宁波韵升股份有限公司董事会议事规则（H股上市后适用）》议案赞成票61,16，占比98.5902%[25] - 公司聘请H股发行及上市审计机构议案赞成票61,17，占比98.6103%[25] - 《宁波韵升股份有限公司关联（连）交易管理制度（H股上市后适用）》议案赞成票61,17，占比98.6097%[25] - 《宁波韵升股份有限公司独立董事工作制度（H股上市后适用）》议案赞成票61,10，占比98.4861%[25] - 确定公司董事角色议案赞成票61,10，占比98.4919%[25] 其他 - 选举独立董事黄伟亮得票数376,722,103，占比98.0874%[22] - 本次股东大会对第1 - 16项议案表决，第10、13 - 16项议案须经出席会议股东及股东代理人所持表决权二分之一以上通过[26] - 第1 - 9、11、12项议案须经出席会议股东及股东代理人所持表决权三分之二以上通过[27] - 本次股东会见证律师事务所为北京国枫律师事务所，律师为胡琪、董一平[28] - 律师认为宁波韵升本次会议召集、召开程序等均合法有效[28]

公司重大资本运作 - 公司于2月25日召开2026年第一次临时股东会，审议发行H股股票并在香港联交所上市相关议案 [1] - 会议审议了包括发行方案、募集资金使用、公司章程修订等在内的16项议案 [1] - 除选举独立董事议案采取累积投票制外，其余议案表决均采用现场与网络投票相结合的方式 [1] 股东会议案表决结果 - 各项议案获得的同意股份占比较高，大多超过99% [1] - 黄伟亮当选为公司第十一届董事会独立董事 [1] - 本次会议的召集、召开程序及表决结果均被确认为合法有效 [1]

上市计划 - 公司拟公开发行境外上市股份（H股）并申请在香港联交所主板挂牌上市[6] - 发行的H股股数不超过发行后总股本的10%（超额配售权行使前），董事会有权授予整体协调人不超过发行H股股数15%的超额配售选择权[16] - 发行方式为香港公开发售及国际配售，价格采用市场化定价方式，对象为符合条件的投资者[14][17][18] - 募集资金扣除发行费用后拟用于公司业务发展，具体以H股招股说明书最终版披露为准[48] 授权事项 - 提请股东会授权董事会及其授权人士全权处理发行H股并在港交所主板上市有关事项，包括确定方案、办理手续等[30] - 授权董事会办理“有关期间”增发不超已发行H股数量20%及回购不超过H股发行上市之日已发行H股数量10%的事项[43][44] 公司基本情况 - 公司于2000年10月30日在上交所上市，已发行A股普通股1099041051股[68][73] - 公司法定代表人辞任后需在30日内确定新的法定代表人[69] 股东与股东会 - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行，临时股东会在特定条件下2个月内召开[100] - 单独或合计持有公司10%以上股份股东有权请求召开临时股东会，1%以上股份股东可提临时提案[105][109] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需2/3以上通过[121] 董事会与董事 - 董事会由9名董事组成，其中独立非执行董事4名，设董事长1人[139] - 董事任期为3年，任期届满可连选连任，兼任高级管理人员及职工代表的董事总计不得超过公司董事总数的1/2[131][132] - 董事会每年至少召开四次定期会议，约每季一次，代表1/10以上表决权股东等可提议召开临时会议[144] 其他规定 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露A股年度报告，上半年结束之日起2个月内披露A股中期报告[168] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%[168][171] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘或不再续聘需提前60天通知[179]

公司高管减持计划执行情况 - 公司董事、副总经理朱世东通过二级市场集中竞价方式减持公司股份11.17万股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本的比例为0.0102% [1] - 原定减持计划截止日期为2026年2月16日 [1] 减持计划完成状态 - 因公告日至原定减持截止日期之间已无可行交易日，本次减持计划已实施完毕 [1]

公司高管减持 - 公司董事、副总经理朱世东通过二级市场集中竞价方式减持公司股份约11万股 [1] - 本次减持股份数量占公司总股本的0.0102% [1] - 该减持计划已于2026年2月13日实施完毕 [1] 公司其他相关报道 - 有报道提及某上市公司净利润从暴增9倍转为预亏超2亿元 [1] - 报道提及该公司董事长自掏5000万元弥补亏损 [1] - 报道提及该公司有50亿元信托理财去向成谜 [1]

减持前情况 - 副总经理朱世东减持前持股 447,300 股，占总股本比例 0.0407%[3] 减持计划 - 2025 年 11 月 17 日至 2026 年 2 月 16 日拟减持不超 111,800 股，不超总股本 0.0102%[3] 实际减持情况 - 截至 2026 年 2 月 13 日减持 111,700 股，占总股本 0.0102%[3] - 减持价格区间为 13.08～14.78 元/股，总金额 1,555,841 元[6] 减持后情况 - 减持后朱世东持股 335,600 股，持股比例 0.0305%[6]

稀土产业指数成分股概览 - 该文章介绍了跟踪中证稀土产业指数的稀土ETF及其24只成分股，逐一分析了各公司的核心业务、行业地位与未来增长驱动力 [1][25] 核心业务板块分布 - 公司业务主要集中于稀土永磁材料生产，该材料广泛应用于新能源汽车驱动电机、风电发电机、工业电机及消费电子等领域 [1][8][11][16][18][20][21][22][23][27][34][38][44][45][46][47][48] - 多家公司业务覆盖稀土全产业链，包括稀土资源开采、冶炼分离、功能材料生产及高端应用，如北方稀土、厦门钨业、中稀有色、中国稀土等 [2][5][9][23][27][30][35][49] - 部分公司采用“双主业”或特色业务模式，如矿冶装备与磁性材料（北矿科技）、有色金属循环利用与新能源材料（格林美）、铝冶炼与稀土永磁（焦作万方）、环保设备与稀土回收（华新环保）等 [1][2][3][4][27][28][40] 行业地位与竞争优势 - **全球龙头**：北方稀土是全球最大的稀土生产企业，稀土氧化物产量占全球**40%以上**，掌控全球稀土定价权 [5][30]；包钢股份拥有国内最大稀土矿权，稀土氧化物产能占全球**20%以上**，是全球最大的稀土精矿生产企业 [20][47] - **细分领域龙头**：北矿科技是矿冶装备智能化解决方案全球龙头 [1]；格林美是全球最大的钴镍钨循环利用企业之一 [27]；厦门钨业是全球最大的钨冶炼加工企业 [2][27]；万朗磁塑是全球最大的冰箱门封条生产企业 [4][29] - **技术领先者**：多家公司在高端磁材领域具备核心技术，如北矿科技掌握晶界扩散技术 [1]；银河磁体掌握粘结钕铁硼磁体核心技术 [8][34]；天和磁材、金力永磁、中科三环等掌握高端钕铁硼磁体技术 [10][11][16][36][38][44] 主要下游应用领域 - **新能源汽车**：是稀土永磁材料最主要的需求领域，几乎所有成分股公司产品均应用于新能源汽车驱动电机，核心客户包括特斯拉、比亚迪、宁德时代等 [1][2][8][10][11][16][18][21][22][27][34][36][38][44][45][46][47][48] - **风电与工业电机**：是稀土永磁材料的传统重要应用领域，用于风电发电机和各种工业电机 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][18][20][21][22][23][27][28][30][31][32][33][34][35][36][37][38][41][42][44][45][46][47][48][49] - **新兴增长领域**：机器人（如特斯拉Optimus）、低空经济、军工等领域成为新的需求增长点，北矿科技、金力永磁、中科三环、正海磁材等公司已切入相关供应链 [1][11][16][21][38][44][47] 未来增长驱动力 - **行业量价齐升**：随着新能源汽车渗透率提升、工业电机能效升级以及风电等需求爆发，稀土永磁行业有望迎来量价齐升，驱动公司业绩增长 [1][2][3][5][6][7][9][20][23][27][28][30][32][33][35][47][49] - **产能释放与拓展**：多数公司未来增长依赖于高性能稀土永磁材料产能的持续释放或放量 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][18][20][21][22][27][28][29][30][32][33][34][35][36][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] - **产业链延伸与升级**：公司通过向稀土深加工、高端应用（如军工、机器人）布局，或拓展海外市场、完善资源回收体系来提升产品附加值和巩固竞争优势 [1][3][4][5][6][7][9][12][13][14][15][20][23][27][28][29][30][32][33][35][37][40][41][42][43][47][49] - **业务协同与支撑**：部分公司依靠其稳定盈利的主业（如厦门钨业的钨钼业务、包钢股份的钢铁业务）为稀土永磁业务发展提供资金支撑 [2][20][27][47]