文章核心观点 - 现货白银价格飙升对光伏制造业造成巨大成本压力，已取代硅料成为组件第一大成本要素，迫使企业通过涨价、停产及技术替代应对，但激进的技术替代方案存在长期可靠性风险 [1][2][3][7] 白银价格走势与影响 - 现货白银价格从去年初的29.41美元/盎司起算，涨幅已超过200% [1] - 白银价格每上涨1000元/公斤，电池片的单瓦成本就会上升1分钱 [3] - 若银浆价格维持高位或涨至1万元/公斤，仅浆料一项在TOPCon电池（银耗10-13mg/W）中的成本就将高达0.1-0.13元/瓦 [3] 光伏行业成本结构剧变 - 银浆在光伏组件总成本中的占比，已从2023年的3.4%飙升至目前的29%，取代硅料成为第一大成本要素 [2] - 原材料价格飙升给制造商带来了不可抗拒的成本压力 [3] - 成本压力传导至终端，中国组件制造商已将价格上调了1.4%至3.8%，主流500瓦组件价格回升至400元人民币（约57美元）左右 [3] - 隆基绿能、爱旭股份等头部企业近期已上调出货价格 [3] 企业生存状态分化 - 头部企业通过涨价应对成本压力 [3] - 中腰部企业面临现金流枯竭、融资渠道断裂、库存积压的困境，部分已选择停产 [4] - 湖南一家年产2GW的电池生产商已于1月12日全面停产 [4] - 老牌光伏企业亿晶光电常州和滁州基地已处于停产状态，其短期负债超过25亿元，货币资金仅剩7.86亿元，现金短债比不足0.32 [4] - 天合光能和晶科能源发出业绩预警，预计2025年仍将面临净亏损 [5] 白银供需基本面分析 - 本轮银价暴涨源于供需基本面失衡，而非单纯金融投机 [5] - 光伏、AI服务器和新能源汽车爆发使工业需求占据白银总需求的65% [5] - 仅光伏行业的用银量就占全球银产量的15%以上 [5] - 2025年白银供需缺口预计达到5000吨 [5] - 供应端缺乏弹性，全球约70-80%的白银是铜铅锌金的伴生矿，矿商无法单纯为银价上涨扩大产能 [5] 行业技术替代努力与风险 - 为应对高银价，行业加速“去银化”，隆基绿能宣布将加速用贱金属替代白银，晶科能源和上海爱旭也在跟进 [6] - 通过铜电镀、银包铜等技术，光伏行业今年有望将白银用量减少17% [6] - 部分技术路线已能将银含量降至25%，理论上甚至能实现90%的降幅 [6] - 激进的铜替代策略存在巨大风险，铜化学性质不如银稳定，极易氧化，而组件质保要求通常长达20年 [7] - 大规模铜替代方案缺乏足够长时间的实证数据支持，当前方案仍存在浆料印刷不稳定、良率不达标等瓶颈 [7] - 若采用铜替代的面板在十年后失效但保修期二十年，制造商将面临巨额债务甚至破产风险 [7]

公司业绩与财务表现 - 预计2025年全年归母净利润亏损4.5亿元至6亿元，扣非后归母净利润亏损4.47亿元至5.97亿元 [1][3] - 第四季度亏损额环比大幅提升，预计亏损约2.36亿元至3.86亿元，而第三季度净亏损为6124.21万元 [3] - 预计2025年末净资产为负值，范围在-6800万元至-13000万元之间 [1][6] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率高达95.23%，位居光伏板块第一，预计年度预亏将导致该比率进一步大幅攀升 [6] 经营与运营状况 - 2025年组件产能利用率仅为35%，远低于行业平均水平 [1][3] - 常州基地3GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能目前均已停产 [3] - 公司解释电池停产影响时称，可通过市场化采购满足组件订单需求，并计划在市场行情好转后尽快恢复生产 [4] - 公司面临一系列诉讼案件，截至公告日共58件，总金额约2.28亿元，其中公司作为被告的案件涉及金额约1.8亿元 [7] 行业环境与市场挑战 - 光伏行业自2024年以来进入下行周期，供需失衡持续，行业整体疲软，盈利能力未得到修复 [1][2] - 组件价格受上游原材料价格波动及终端市场需求变化双重影响，在产能过剩、竞争白热化环境下，企业陷入“以价换量”的被动局面，利润空间被大幅压缩 [2] - 行业面临阶段性结构性产能错配，阶段性过剩的产能难以在短期内消化，产业链的供需拐点尚看不到反转迹象 [2][8] - 企业普遍面临技术路线切换、行业自律执行、产业链价格波动等多重因素影响 [8] 公司治理与风险 - 公司目前处于无控股股东及无实际控制人的状态，原控股股东所持公司全部股票已于2025年被司法拍卖 [7] - 治理结构的变化对公司的信用状况及融资能力造成了较大不利影响 [7] - 根据规定，公司股票在2025年年度报告披露后，存在被实施退市风险警示的风险 [1][6] - 公司表示2026年将推进脱困自救工作，深化“降本、增效、提质”专项行动，以改善经营质量并化解债务及退市风险 [7] 市场反应 - 业绩预亏公告发布后次日（1月14日），公司股价全天一字跌停，收盘报3.44元，创逾半年新低，总市值约为41亿元 [1] - 截至收盘，卖一席位仍有4.62亿元挂单 [1]

公司业绩与财务状况 - 公司发布2025年年度业绩预亏公告，预计全年归母净利润亏损4.5亿元至6亿元，扣非后归母净利润亏损4.47亿元至5.97亿元 [2][3] - 公司预计2025年末净资产为-6800万元至-1.3亿元，净资产由正转负，年度报告披露后存在被实施退市风险警示的风险 [2][5] - 2025年第四季度亏损约2.36亿元至3.86亿元，环比第三季度净亏损6124.21万元，亏损幅度显著扩大 [3] - 截至2025年第三季度末，公司资产负债率高达95.23%，位居光伏板块第一，预计年度预亏将导致资产负债率大幅攀升，面临较大的短期偿债压力及流动性风险 [5] - 公司涉及诉讼仲裁共58件，总金额约2.28亿元，其中作为被告的案件涉及金额约1.8亿元，潜在赔付将进一步加剧财务负担 [5] 公司经营与产能状况 - 公司2025年组件产能利用率仅为35%，远低于行业平均水平 [2][4] - 公司拥有3GW PERC电池产能、7.5GW TOPCon电池产能以及9.5GW组件产能，其中常州基地3GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能目前均已停产 [4] - 公司解释电池项目停产后，可通过市场化采购满足组件订单对电池的需求，并计划在市场行情好转后尽快恢复电池产能的生产运营 [4] - 公司原控股股东所持全部股票被司法拍卖，目前处于无控股股东及无实际控制人的状态，治理结构变化对信用状况及融资能力造成较大不利影响 [6] 行业环境与市场背景 - 光伏行业自2024年以来逐步进入下行周期，行业整体疲软，盈利能力未得到修复 [2][3] - 行业存在阶段性结构性产能错配，供需失衡持续，产业链价格在2024年后逐步筑底回升，但前期产能高速扩张的惯性影响仍在 [3] - 组件价格受上游原材料价格波动及终端市场需求变化双重影响，在产能过剩、竞争白热化的环境下，企业陷入“以价换量”的被动局面，利润空间被大幅压缩 [3] - 光伏产业链的供需拐点尚看不到反转迹象，阶段性过剩的产能难以在短期内消化，企业面临技术路线切换、行业自律执行、产业链价格波动等多重因素影响 [6] 业绩亏损主要原因 - 2025年光伏周期下行，需求与产业链价格表现疲软，导致行业盈利能力孱弱 [3] - 公司太阳能电池组件产品价格下跌，基于谨慎性原则，对存货、固定资产等进行减值测试并计提相应的资产减值准备，对2025年业绩造成较大影响 [3] 市场反应与公司地位 - 受业绩预亏公告影响，公司股价在1月14日全天一字跌停，收盘报3.44元，创逾半年新低，总市值约为41亿元，卖一席位仍有4.62亿元挂单 [2] - 公司是本轮光伏下行周期中首家面临退市风险的光伏企业 [2] - 公司的困境折射出在行业转型阵痛期中，缺乏技术领先性、成本控制力或资金支撑的部分企业所面临的共同挑战 [6] 公司应对措施与展望 - 公司表示2026年将坚定信心，积极与各方保持密切沟通，全力推进脱困自救工作 [6] - 公司计划持续深化“降本、增效、提质”专项行动，多措并举改善经营质量，提升资产运营效能，增强持续经营能力，努力化解债务风险及退市风险 [6]

公司业绩与财务表现 - 公司发布2025年年度业绩预亏公告，预计全年归母净利润亏损4.5亿元至6亿元，扣非后归母净利润亏损4.47亿元至5.97亿元 [3][5] - 公司预计2025年末净资产为-6800万元至-13000万元，净资产由正转负，年报披露后存在被实施退市风险警示的风险 [3][8] - 2025年第四季度亏损约2.36亿元至3.86亿元，环比第三季度净亏损6124.21万元，亏损幅度显著扩大 [5] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率高达95.23%，位居光伏板块第一，预计年度预亏将导致资产负债率大幅攀升，面临较大的短期偿债压力及流动性风险 [9] 经营与运营状况 - 2025年公司组件产能利用率仅为35%，远低于行业平均水平 [3][6] - 公司常州基地3GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能目前均已停产 [6] - 公司面临一系列诉讼案件，截至公告日涉及诉讼仲裁共58件，总金额约2.28亿元，其中公司作为被告的案件涉及金额约1.8亿元 [9] - 2025年公司原控股股东所持全部股票被司法拍卖，公司目前处于无控股股东及无实际控制人的状态，治理结构变化对信用状况及融资能力造成较大不利影响 [9] 行业环境与市场挑战 - 光伏行业自2024年以来逐步进入下行周期，供需失衡持续，行业整体疲软，盈利能力未得到修复 [3][5] - 组件价格受上游原材料价格波动及终端市场需求变化影响，在产能过剩、竞争白热化环境下，企业陷入“以价换量”的被动局面，利润空间被大幅压缩 [5] - 光伏产业链的供需拐点尚看不到反转迹象，阶段性过剩的产能难以在短期内消化，企业面临技术路线切换、行业自律执行、产业链价格波动等多重因素影响 [10] - 亿晶光电是本轮光伏下行周期中首家面临退市风险的光伏企业，其困境折射出在行业转型阵痛期中，缺乏技术领先性、成本控制力或资金支撑的部分企业所面临的共同挑战 [3][10] 股价表现与市场反应 - 受业绩预亏公告影响，1月14日公司股价全天一字跌停，收盘报3.44元，创逾半年新低，总市值约为41亿元 [3] - 截至收盘，卖一席位仍有4.62亿元挂单 [3]

公司业绩与财务状况 - 预计2025年全年归母净利润亏损至少4.5亿元，扣非后归母净利润亏损4.47亿元至5.97亿元 [1][2] - 预计2025年末净资产为-6800万元至-1.3亿元，净资产由正转负 [1][4] - 2025年第四季度亏损约2.36亿元至3.86亿元，环比第三季度净亏损6124.21万元显著扩大 [2] - 2025年第三季度末资产负债率高达95.23%，位居光伏板块第一，预计年度预亏后负债率将大幅攀升 [4] - 公司面临一系列诉讼案件共58件，总金额约2.28亿元，其中作为被告的案件涉及金额约1.8亿元 [5] 经营与生产状况 - 2025年组件产能利用率仅为35%，远低于行业平均水平 [1][3] - 公司拥有3GW PERC电池产能、7.5GW TOPCon电池产能及9.5GW组件产能，其中常州基地3GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能均已停产 [3] - 光伏产品价格下跌导致毛利率下滑，公司对存货和固定资产计提了相应的资产减值准备，对业绩造成较大影响 [1][2] 市场与股价表现 - 业绩预亏公告发布后，1月14日公司股价全天一字跌停，收盘报3.44元，创逾半年新低，总市值约为41亿元 [1] - 截至收盘，卖一席位仍有4.62亿元挂单 [1] 行业环境与挑战 - 光伏行业自2024年以来逐步进入下行周期，供需失衡持续，行业整体疲软，盈利能力未得到修复 [1][2] - 组件价格受上游原材料价格波动及终端市场需求变化双重影响，在产能过剩、竞争白热化环境下，企业陷入“以价换量”的被动局面，利润空间被大幅压缩 [2] - 行业面临阶段性结构性产能错配，阶段性过剩的产能难以在短期内消化，产业链的供需拐点尚看不到反转迹象 [2][6] - 企业普遍面临技术路线切换、行业自律执行、产业链价格波动等多重因素影响 [6] 公司治理与风险 - 公司原控股股东所持全部股票被司法拍卖，目前处于无控股股东及无实际控制人状态，治理结构变化对信用状况及融资能力造成较大不利影响 [5] - 公司股票在2025年年度报告披露后，存在被实施退市风险警示的风险 [1][4] - 公司表示2026年将推进脱困自救，深化“降本、增效、提质”专项行动，多措并举改善经营质量，努力化解债务风险及退市风险 [5]

市场表现 - 1月14日，光伏设备板块整体上涨0.38%，表现强于上证指数（下跌0.31%），但弱于深证成指（上涨0.56%）[1] - 板块内个股表现分化，帝科股份领涨，涨幅达11.81%，明冠新材、琏升科技涨幅分别为9.77%和8.81%[1] - 同时，部分个股出现显著下跌，亿晶光电跌幅最大，为-9.95%，航天机电、奥特维跌幅分别为-8.19%和-5.93%[2] 资金流向 - 当日光伏设备板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出8.11亿元，游资资金净流出9.75亿元，而散户资金净流入17.86亿元[2] - 个股资金流向差异显著，阳光电源获得主力资金净流入7.94亿元，主力净占比达5.93%，阿特斯主力净流入3.55亿元，占比10.26%[3] - 部分个股如明冠新材同时获得主力净流入4040.97万元和游资净流入2569.41万元，而阳光电源、阿特斯等个股的游资则呈现净流出状态[3] 领涨个股详情 - 帝科股份收盘价80.65元，上涨11.81%，成交33.19万手，成交额25.96亿元[1] - 明冠新材收盘价66.81元，上涨9.77%，成交25.05万手，成交额4.65亿元[1] - 琏升科技收盘价8.65元，上涨8.81%，成交82.40万手，成交额7.04亿元[1] 领跌个股详情 - 亿晶光电收盘价3.44元，下跌9.95%，成交59.27万手，成交额2.04亿元[2] - 航天机电收盘价18.83元，下跌8.19%，成交268.51万手，成交额51.65亿元[2] - 奥特维收盘价55.37元，下跌5.93%，成交17.08万手，成交额9.62亿元[2] 其他活跃个股 - 阿特斯成交活跃，成交额达34.55亿元，股价上涨5.47%[1] - 阳光电源成交额高达133.88亿元，股价上涨3.23%[1] - 东方日升成交额35.20亿元，但股价下跌2.27%[2]

亿晶光电(600537.SH)今日一字跌停，报3.44元创逾半年新低，总市值40.72亿元。亿晶光电公告称，经公司财务部门初步测算，预计2025年度期末净资 产-6,800万元到-1.3亿元。将触及《股票上市规则》第9.3.2条第一款第(二)项"最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年 度期末净资产为负值"规定的对公司股票实施退市风险警示的情形，公司股票在2025年年度报告披露后可能被上海证券交易所实施退市风险警示(在公司股票 简称前冠以"*ST"字样)。(格隆汇) ...

2025年度业绩预亏 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-45,000万元至-60,000万元 [2] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为-44,750万元至-59,750万元 [2] - 预计2025年度期末净资产为-6,800万元至-13,000万元 较上年同期的49,769.30万元大幅下滑并由正转负 [2] 业绩亏损主要原因 - 国内光伏行业进入转型重塑阶段 供需失衡持续 行业整体疲软 盈利能力未得到修复 [3] - 公司原控股股东所持全部股票被司法拍卖 导致公司处于无控股股东及无实际控制人状态 对信用状况及融资能力造成较大不利影响 资金流动性趋紧 制约产供销等经营活动 导致营业成本增加 营业收入明显下滑 [3] - 主营业务太阳能电池组件产品价格下跌 且基于谨慎性原则对存货、固定资产等计提减值准备 对当期业绩造成较大影响 [3] 公司经营与财务状况 - 公司拥有3GW PERC电池产能、7.5GW TOPCon电池产能及9.5GW组件产能 [4] - 常州基地3GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能目前均已停产 [4] - 2025年组件产能利用率约为35% [4] - 受2025年大额亏损影响 公司资产负债率将大幅攀升 面临较大短期偿债压力及流动性风险 [4] - 2025年公司及下属子公司累计涉及58件诉讼、仲裁案件 涉及金额合计约22,756.07万元 [4] 公司治理与股权结构 - 公司无控股股东及实际控制人 可能影响决策效率 股权结构存在不确定性 对公司治理及经营稳定性产生潜在影响 [4] 退市风险警示 - 由于预计2025年度期末净资产为负 公司股票可能被实施退市风险警示 [5] - 若2025年度经审计的期末净资产为负值 公司股票在2025年年度报告披露后可能被上海证券交易所实施退市风险警示 [6] - 若触及退市风险警示情形 股票将于2025年年度报告披露日起开始停牌 [6]

核心观点 - 公司预计2025年度将出现大额亏损，且期末净资产为负值，触及退市风险警示条件，面临严峻的经营与财务困境 [2][3][23] 2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-45,000万元到-60,000万元 [2][4] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-44,750万元到-59,750万元 [2][5] - 预计2025年度期末净资产为-6,800万元到-13,000万元 [3][6] 上年同期（2024年）业绩对比 - 2024年归属于母公司所有者的净利润为-209,028.64万元 [8] - 2024年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-209,210.43万元 [8] - 2024年期末净资产为49,769.30万元 [10] 本期业绩预亏主要原因 - 行业层面：2025年国内光伏行业进入转型重塑阶段，尽管“反内卷”治理有成效，产业链价格筑底回升，但受前期产能错配惯性影响，供需持续失衡，行业整体疲软，盈利能力未修复 [10] - 公司治理层面：因原控股股东所持全部股票被司法拍卖，公司处于无控股股东及无实际控制人状态，此事严重影响了公司信用状况及融资能力，导致资金流动性趋紧，制约产供销经营活动，造成营业成本增加和营业收入明显下滑 [11] - 经营与会计层面：公司主营的太阳能电池组件产品价格下跌，同时基于谨慎性原则，对存货、固定资产等计提了资产减值准备，对报告期业绩造成较大影响 [11] 公司经营现状与产能情况 - 公司拥有3GW PERC电池产能、7.5GW TOPCon电池产能以及9.5GW组件产能 [13] - 受行业波动影响，常州基地3GW PERC电池产能和滁州基地7.5GW TOPCon电池产能均已停产 [13] - 组件产能根据市场需求组织生产，2025年组件产能利用率约为35% [13] - 公司表示电池停产不影响业务正常开展，可通过市场化采购满足组件订单需求 [13] 可能被实施退市风险警示 - 因预计2025年度期末净资产为负值，将触及《上海证券交易所股票上市规则》相关条款，公司股票在2025年年报披露后可能被实施退市风险警示（*ST） [22][23] - 若经审计后净资产确认为负值，公司股票将于年报披露日起开始停牌，随后被实施退市风险警示 [24] 公司应对措施与未来展望 - 公司将坚定信心，积极与各方沟通，全力推进脱困自救工作 [12] - 计划持续深化“降本、增效、提质”专项行动，多措并举改善经营质量，提升资产运营效能，增强持续经营能力，努力化解债务风险及退市风险 [12]

公司财务与退市风险 - 公司预计2025年度期末净资产为负值，范围在-6800万元至-13000万元之间 [1] - 该情况触及《股票上市规则》第9.3.2条第一款第(二)项规定的实施退市风险警示的情形 [1] - 公司股票在2025年年度报告披露后可能被上海证券交易所实施退市风险警示，股票简称前将被冠以“*ST”字样 [1]