报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 祥源文旅是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化 IP + 旅游 + 科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年公司实现营收 8.64 亿元，同比增长 20%，归母净利润 1.47 亿元，同比下降 3%，扣非归母净利润 1.44 亿元，同比增长 4% [7] - 2024Q4 营收为 2.41 亿元，同比增长 62%，归母净利润 0.36 亿元，同比增长 84%，扣非归母净利润 0.36 亿元，同比增长 59% [7] - 公司预计 2025Q1 归母净利润为 0.30 - 0.33 亿元，同比增长 149% - 174%，扣非归母 0.27 - 0.30 亿元，同比增长 109% - 132% [7] 业务情况 - 2024 年旅游景区/旅游服务/动漫及动画影视/茶叶销售/旅游度假业务收入为 5.45/1.07/0.61/0.72/0.57 亿元，同比增长 40%/768%/-62%/-8%/50%，毛利率为 63%/9%/22%/55%/15%，同比变动 -1.3/-35.8/-4.1/+1.0/-21.3pct [7] - 分景区看，百龙天梯/黄龙洞/凤凰祥盛/碧峰峡/莽山收入分别为 2.57/0.46/0.44/1.14/1.16 亿元，同比增长 9%/3%/-4%/-9%/9% [7] 发展举措 - 2025 年公司将着重筛选具备长期发展潜力的优质项目，推进产品迭代创新和度假区配套升级，丹霞山/齐云山/碧峰峡分别新增 620/200/800 间房量，在丹霞山和黄龙洞利用光影科技打造文旅融合标杆项目 [7] 假期表现 - 2025 年清明假期公司接待游客 21.77 万人次，同比增长 110%，营收 1340 万元，同比增长 96%，预计五一假期出游继续高景气，支撑 Q2 业绩 [7] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 3.9/4.6/5.3 亿元（2025/2026 年前值为 4.0/4.6 亿元），对应 PE 为 27/23/20 倍 [7] 财务预测 - 给出 2024A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据，如 2025E 营业总收入 14.62 亿元，同比增长 69.13%，归母净利润 3.9 亿元，同比增长 165.85% 等 [8]

文章核心观点 - 祥源文旅2024年营收增长但净利润下降，2025年一季度净利润大幅增加，收购资产超额完成业绩承诺，稳步推进战略转型且资产负债结构良好 [1][2] 业绩情况 - 2024年公司实现营收8.64亿元，同比增长19.64%，归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比下降3.14% [1] - 2025年一季度归属于母公司所有者的净利润为3000万元到3300万元，同比增加148.76%到173.64% [1] - 百龙绿色、黄龙洞股份、凤凰祥盛、齐云山股份、小岛科技分别实现扣非后归母净利润10797.91万元、2167.98万元、1969.62万元、623.93万元、219.74万元，分别达到业绩承诺金额的111.62%、126.55%、129.58%、110.08%、116.04% [1] 战略转型 - 2023年公司提出“投资运营一体化”战略，推动从“传统自然资源型景区”向“休闲度假化目的地”转型 [2] - 2024年稳步推进战略实施，优化资产配置、丰富业务类型，提升整体资产收益，聚焦目的地核心资源开展运营，推出“祥源旅行”品牌，形成四大业务板块协同发展局面 [2] 资产负债情况 - 截至2024年12月31日，公司总资产45.89亿元，同比增长20.63%，归属于上市公司股东的净资产为28.14亿元，同比增长1.02%，资产负债率33.85%，资产负债结构良好且在同类公司中保持较低水平 [2]

文章核心观点 - 祥源文旅2024年业绩增长，构建旅游目的地体系，进军低空文旅领域，2025年将践行发展战略加速转型 [2][3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入8.64亿元，同比增长19.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元 [2] - 2025年一季度归属于母公司所有者的净利润为3000万元到3300万元，同比增加148.76%到173.64% [2] 业务发展 - 2024年以精益经营与产业投资为双轮驱动，持续优化资产配置，丰富文旅产品供给，拓展旅游目的地版图 [2] - 截至2024年底构建起“大湘西”“大黄山”“大南岭”三大国际级旅游目的地体系，涵盖多个旅游度假区、特殊地貌、世界遗产地和国家5A级景区等核心旅游资源 [2] - 成立祥源通航子公司进军低空文旅领域，已进入业务探索期 [3] - 2024年与亿航智能、零重力飞机工业等通航行业头部企业合作，在丹霞山、齐云山等景区构建低空游览示范样本，形成“文旅场景+技术创新”双轮驱动格局 [3] 未来规划 - 未来密切关注低空经济在旅游领域的应用，参与行业标准制定，与头部企业在低空文旅场景开发、综合业态运营等方面深度合作，探索融合发展创新路径 [3] - 2025年践行“文化IP+旅游+科技”三位一体发展战略，以数字科技为核心驱动力，聚焦文旅主赛道，加速向“文旅产业服务商”战略转型 [3]

审计机构情况 - 拟续聘上会会计师事务所为2025年度审计机构，待2024年年度股东大会批准[2] - 2024年末合伙人112人，注册会计师553人，签过证券审计报告的185人[5] - 2024年度收入总额6.83亿元，审计业务4.79亿元，证券业务2.04亿元[6] - 2024年上市公司年报审计家数72家，收费总额0.81亿元[6] - 截至2024年底职业保险累计赔偿限额10000万元，职业风险基金0万元[7] - 近三年事务所受行政处罚1次、监管措施6次、纪律处分1次[9] - 19名从业人员近三年受行政处罚2次、监管措施8次、纪律处分1次[9] 费用情况 - 2025年财务报告审计费100万元（含税），内控审计费25万元（含税），合计125万元（含税），较上期降超20%[14] 决策情况 - 2025年4月16日审计委员会建议续聘并提交审议[15] - 同日第九届董事会第八次会议同意续聘，7票同意，0票反对，0票弃权[16]

审计机构聘请 - 公司聘请上会会计师事务所为2024年度审计机构[1] 审计机构情况 - 上会成立于1981年1月，2013年12月改制为特殊普通合伙，有多项资质[1][2] 审计相关审议 - 公司相关会议审议通过续聘上会为2024年度财务和内控审计机构[2][3] 审计意见 - 上会认为公司财报编制合规，内控有效，出具标准无保留意见[4] 公司评价 - 公司认为上会2024年年报审计表现良好，按时完成工作[5]

综合授信 - 公司及子公司申请不超12亿元综合授信额度[2] - 期限自2024年年度股东大会通过起一年[2] - 品种含流动资金贷款、项目贷款等[2] 决策授权 - 授权董事长及其代表在额度内决策与签署文件[3] 审议情况 - 事项尚需2024年年度股东大会审议[3]

业绩总结 - 公司2024年度不派现、不送股、不转增股本[6] - 公司总资产458929.93万元，较上年增长20.63%[50][59] - 归属上市公司股东的净资产为281403.68万元，较上年增长1.02%[50][59] - 营业收入为86411.94万元，较上年增长19.64%[50][59] - 归属上市公司股东的净利润为14655.02万元，较上年下降3.14%[50][59] - 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14381.56万元，较上年增长4.40%[50] - 经营活动产生的现金流量净额为23629.21万元，较上年下降25.00%[50] - 加权平均净资产收益率为5.27%，较上年增加0.60个百分点[50] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.14元/股[50][51] - 截至2024年12月31日，公司资产负债率33.85%[59] 用户数据 - 报告期末普通股股东总数为34050户，年报披露前一个月末为30420户[55] 市场扩张和并购 - 公司主营业务覆盖旅游、文化、商品销售三大行业，以旅游目的地投资运营业务为核心[21] - 公司旅游业务遍布9大旅游目的地，资产覆盖“大湘西”“大黄山”“大南岭”及四川区域[22][23] 其他新策略 - 公司“祥源旅行”子品牌依托资源和经验提供一站式旅行服务，与武汉扬子江合作的总统七号游轮有四条精品线路[37] 股权结构 - 祥源旅游开发有限公司期末持股394158357股，持股比例37.38%[55] - 浙江祥源实业有限公司持股9884900，对应金额216831958，占比20.56%，质押金额116860000[56] - 张杰持股7682900，对应金额27452900，占比2.60%[56] - 中国民生银行股份有限公司 - 华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金持股406920，对应金额10761222，占比1.02%[56] - 香港中央结算有限公司持股1713620，对应金额5864198，占比0.56%[57] - 公司股东祥源旅开与祥源实业实际控制人均为俞发祥先生，二者为一致行动关系[57]

内部控制情况 - 2024年12月31日财务报告内部控制有效，无重大缺陷[4] - 2024年12月31日发现1个非财务报告内部控制重大缺陷[5] - 报告期内未发现非财务报告内部控制重要缺陷[22] - 报告期内不存在财务报告内部控制一般缺陷[22] 评价范围占比 - 纳入评价范围单位资产总额占合并报表资产总额之比为100.00%[9] - 纳入评价范围单位营业收入占合并报表营业收入总额之比为100.00%[9] 缺陷评价标准 - 财务报告内部控制缺陷按总资产0.5%等计算取孰低确定重要性水平[15] - 非财务报告内部控制重大缺陷直接财产损失1000万元（含）以上[16] 资金与整改情况 - 关联方2022年资金占用本息已归还[20] - 非经营性资金本息全额清偿，相关披露于2025年1月3日完成[24] - 截至报告日非财务报告内部控制重大缺陷已完成整改[20]

独立董事评估 - 公司董事会对三位独立董事独立性自查评估[1] - 三位独立董事任职资格符合要求且无利害关系[1] 报告信息 - 报告日期为2025年4月16日[2]

审计委员会情况 - 2024年度董事会审计委员会由3名董事组成[1] - 2024年共召开10次会议，1次现场9次通讯表决[2] 报告审议 - 2024年3月28日审议通过《公司2023年度报告全文及摘要》等[2][3] - 2024年4月23日审议《2024年第一季度报告》[3] - 2024年8月26日审议《2024年半年度报告及摘要》[3] 审计相关 - 聘请上会会计师事务所担任2024年审计机构[4] - 审阅内部审计计划认可可行性，未发现重大问题[4] 财务与内控 - 认为各期财务报告真实准确无重大差错[5] - 期末自我评价内控有效，审计重大方面有效[5] 工作协调 - 审计委员会委员在年报审计机构进场前协调配合[5]