消息面上，政策暖风频吹，为消费板块的强势表现提供了坚实支撑。《求是》杂志最新发表的署名文章《扩大内需是战略之举》明确指出，扩大 内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。文章强调，要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长 的主动力和稳定锚。 【环球网消费综合报道】在"扩大内需"被提升至战略高度的背景下，大消费板块12月16日迎来爆发式行情。商业百货率先领涨，永辉超市、百大 集团（4连板）、欧亚集团、中央商场、广百股份、茂业商业等多股强势涨停，食品饮料、美容护理、旅游酒店等细分领域亦全面走强，市场做多 热情被彻底点燃。 国家发展改革委亦在同刊发表文章，提出要着力释放居民消费潜力，通过提振消费专项行动、消费品以旧换新、稳定和扩大就业、实施城乡居民 增收计划等多措并举，切实增强居民消费能力。此前召开的中央经济工作会议已将"坚持内需主导，建设强大国内市场"列为明年首要任务，彰显 了国家层面对提振消费的决心。 除了政策利好驱动，大消费板块自身的吸引力同样不容忽视。经过较长时间的调整，消费股估值已处于历史较低区间，存在显著的技术性反弹需 求。 在板块整体估值偏低和龙头业绩稳健的背景下，一 ...

文|小方 来源|博望财经 2025年12月12日，越牛新闻发布落款为"绍兴市帮扶祥源控股集团工作组"的"公告"，其中提及"为稳妥有序处置相关风险，维护投资者合法权益，经研究 决定，绍兴市组建帮扶祥源控股集团工作组，即日起进驻企业。" 图片来源：越牛新闻官网截图 据公开资料，祥源控股管理层披露，祥源控股当前资产总额约600亿元，负债规模约为400亿元。 业内人士认为，在文旅和地产板块持续投入的背景下，股权质押以及外部融资能力下降，共同推高了流动性压力。 01 三家上市公司集体火速信披背后 12月7日晚，"祥源系"旗下上市公司祥源文旅、交建股份与海昌海洋公园相继发布了相关公告，公开回应市场关注的祥源控股集团逾期兑付事件。其中， 祥源文旅在公告表示，"在某平台发行的涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付情形，祥源控股、公司实际控制人就上述兑付义务承 担连带保证责任。祥源控股及公司实际控制人正与相关方就逾期兑付的具体情况进行沟通处理。" 图片来源：祥源文旅相关公告 其在公告中进一步提及，"本次事件涉及的金融产品与祥源文旅及其参、控股子公司均无关，祥源文旅不承担任何兑付及担保义务，公司亦未为任何金融 理财 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 服务消费强势回归、政策红利加码、赛道分化明朗 [2][26] - 居民消费温和修复，旅游相关价格表现较强，酒店行业已基本走出“以价换量”阶段，修复逻辑转向价格稳定、精细化运营和结构优化 [2][7][8] - REITs扩围落地，为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产证券化路径，有助于盘活存量资产、改善资产负债结构，并推动行业估值体系向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][22][23] 根据相关目录分别进行总结 1. 酒店结构分化与价格韧性并行修复 - **宏观消费环境**：2025年11月全国CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [7]。服务价格同比上涨0.7%，高于消费品价格的0.6%涨幅 [2][7]。旅游价格同比上涨2.0%，1-11月累计同比小幅提高0.2个百分点 [2][7] - **酒店行业整体表现**：进入12月传统淡季后，需求季节性回落，截至2025年12月6日当周，全国酒店入住率降至60.0%，同比下滑4.5个百分点 [8]。但平均房价（ADR）展现出韧性，当周为388.8元/间夜，同比上涨4.3% [8]。在“量弱价稳”的组合下，当周每间可用客房收入（RevPAR）为233元/间夜，同比仅小幅下滑0.4%，明显好于入住率跌幅，显示行业已基本走出“以价换量”阶段 [8] - **酒店业态结构分化**： - **经济型酒店**：在淡季中表现相对抗压，率先实现企稳，价格同比增长稳定 [2][8] - **中档酒店**：受商旅需求收缩和区域竞争加剧影响，量价承压更为明显 [2] - **中高端及以上酒店**：11月房价基本维持正增长，12月价格同比有所下降，呈现“价稳量弱”特征 [2] 2. REITs助力服务业资产证券化路径进一步明晰 - **政策落地**：2025年11月，《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》正式发布，将文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施及城市更新设施纳入统一框架 [2][22] - **底层资产范围扩大**： - **文旅端**：明确自然文化遗产及国家5A/4A级景区可作为底层资产，景区规划范围内且产权统一的配套旅游酒店可一并纳入 [22] - **消费端**：将百货商场、购物中心、商业街区、农贸市场、社区商业、体育场馆、商旅文体健多业态融合商业综合体以及**四星级及以上酒店**等纳入，并允许与上述消费设施物理上不可分割、产权同属一方的酒店和商业办公用房按一定比例计入 [22] - **空间载体**：新增“商业办公设施”（支持超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇）与“城市更新设施”两大独立资产类别 [22] - **对行业的影响**：为酒店、景区及优质消费物业提供了清晰的资产盘活路径，有助于改善资产负债结构、提升资金周转效率，并推动行业估值体系与运营逻辑向“现金流稳定、运营效率导向”转变 [2][23]。短期内以“优中选优、示范先行”为主，对业绩贡献有限；中长期有望提升优质资产的周转能力、分红能力与估值稳定性 [2][24] 3. 行业重点公司估值与投资建议 - **重点公司估值概览**：报告列出了人力资源及会展、景区、酒店、免税等细分领域的重点公司估值表，包括股价、市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [26] - **具体投资建议关注**： 1. **旅游景区**：三峡旅游、峨眉山、九华旅游、长白山 [2][26] 2. **会展及体育赛事**：兰生股份、力盛体育、米奥会展 [2][26] 3. **人力资源服务**：北京人力、科锐国际 [2][26] 4. **酒店**：首旅酒店、华住、亚朵 [2][26] 5. **免税**：中国中免、珠免集团 [2][26]

事件概述 - 祥源控股集团有限责任公司通过浙江浙金资产运营股份有限公司平台发行的多款金融资产收益权产品自2025年11月28日起陆续出现到期无法兑付或无法兑付收益的情况，引发兑付危机 [1] - 据投资者自发统计，涉及产品数量超过200款，总交易规模超过百亿元，产品到期日分布在2025年12月至2026年4月不等 [1] - 产品预期年化收益率在4%至5%之间，底层资产为祥源控股在多地地产项目的应收账款，并由祥源控股及其实控人俞发祥提供连带责任担保 [1][3][6] 危机原因与公司状况 - 祥源控股执行总裁沈保山在沟通中表示，公司总资产约600亿元，可覆盖400亿元的总负债，但地产行业下行导致300亿元货值滞销，叠加浙金中心交易资质被取消切断了“借新还旧”的融资通道，最终引发流动性危机 [1] - 公司通过“保理公司受让+金交所挂牌”的模式进行融资，产品期限多为6至18个月，并以“借新还旧”的模式驱动其在文旅、地产领域的扩张 [8] - 律师分析指出，此次非标融资属于“自融自担”的不规范操作，融资方、担保方和底层资产债务人均属同一实际控制人，募集资金在集团内部循环，风险高度集中 [28] 事件进展与各方反应 - 兑付异常发生后，浙金中心与祥源控股成立了专项工作小组，对接绍兴当地政府部门协调资产处置，但截至2025年12月9日仍未出台具体的资产盘活和兑付方案 [10] - 2025年12月11日，在相关部门协调下，5名投资者代表与浙金中心、祥源控股等机构举行了沟通会，祥源控股有关负责人表示公司正常运营，正通过各种途径融资自救以及寻求政府帮助 [10][11] - 2025年12月12日晚，绍兴市帮扶祥源控股集团工作组发布公告，宣布组建工作组进驻企业，以稳妥有序处置相关风险，维护投资者合法权益，并对发现的涉嫌违法犯罪线索移交公安机关查处 [11] - 浙金中心于2025年12月8日在官网挂出风险提示，称其作为交易服务平台，不承担任何因产品交易产生的风险或代替产品挂牌交易机构及增信人履约的责任 [24][25] 平台方背景与监管变化 - 浙江浙金资产运营股份有限公司原名浙江金融资产交易中心股份有限公司，属于金融资产交易中心，俗称“金交所” [25] - 2024年10月31日，浙江省地方金融管理局公告不再保留浙金中心金融资产交易业务资质，2025年1月，其经营范围发生变更，去除了“从事各类金融资产交易及相关服务” [26] - 监管公告明确，资质取消不影响浙金中心依法妥善承接应予承担的法律关系，并继续承担存量业务处置的市场主体责任，也不影响存量业务融资主体依照合同约定继续承担按期兑付等责任 [28] - 法律专家指出，浙金中心作为信息中介服务机构，对于已发行的存量业务，在信息披露、风险审核、业务合规性及后续风险处置等方面仍负有不可免除的责任 [29] 祥源控股资产与项目现状 - 祥源控股旗下拥有海昌海洋公园、交建股份及祥源文旅等多家上市公司，实控人俞发祥在2025年10月以145亿元身家位列《胡润百富榜》第465位 [6] - 公司旗下部分文旅资产及所持上市公司股票已被大量质押，例如祥源文旅2025年半年报显示，其子公司股权及部分固定资产、无形资产等因银行贷款抵押而受限的账面余额共计约20.42亿元 [23] - 实地探访发现，公司在安徽、浙江、上海等地的多个地产项目已几近停工或进展缓慢，例如合肥的“祥源中心”超高层写字楼外立面仍未完工，工地未见施工迹象 [13] - 上海票据交易所数据显示，截至2025年11月30日，祥源系至少10家地产关联公司上榜持续逾期名单，部分公司还因欠税、未履行债务被列为被执行人 [22] - 2025年12月7日晚，祥源控股旗下三家上市公司同时发布公告，称本次事件涉及的金融产品与公司无关，公司不承担任何兑付及担保义务 [23]

每经记者｜黄鑫磊 张宝莲 宋钦章 刘颂辉 每经编辑｜段炼 董兴生 2025年11月底，天气已经变冷，一场令投资者"冻"彻心扉的金融产品兑付危机也悄然爆发。 自11月28日起，浙江浙金资产运营股份有限公司（原名浙江金融资产交易中心股份有限公司，以下简称"浙金中心"）平台上，由祥源控股集团有限责任公 司（以下简称"祥源控股"）及其实控人俞发祥提供连带责任担保的多款金融资产收益权产品陆续出现到期无法兑付或无法兑付收益的情况。 据多家媒体报道，这些待兑付资金规模达百亿元以上。《每日经济新闻》记者（以下简称"每经记者"）依据一份投资者自发整理的产品登记表统计发现， 涉及产品数量超过200款，总交易规模超过百亿元，产品到期日为今年12月至明年4月不等。 李艳（化名）是投资者之一，11月28日发现收益未到账后，她联系了平台客服。12月7日，李艳在浙金中心楼下向每经记者出示了聊天记录，客服于12月3 日称，"最近在大量兑付资金，正在加急处理，估计当天会到账"。李艳当天收到了这笔收益，但她仍对产品未来安全性表示担忧。不仅如此，多名投资者 称，并未在"3个工作日内"收到收益资金，还存在大量产品到期无法兑付的情况。 这些预期年化收 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫工作室 核心观点：祥源系暴雷前夕祥源文旅（维权）为何突击现金并购中景信资产？需要指出的是，公司账面 资金并不宽裕。中景信与祥源系关系匪浅，背后出现祥源控股股东身影。值得注意的是，祥源文旅频繁 高溢价接盘中景信资产，但部分标的出现收购当年即商誉减值或部分标的业绩骤升等现象。 近日，祥源控股因在浙江金融资产交易中心发行的多款金融产品逾期兑付引发旗下上市公司股价地震。 据公开资料显示，"祥源系"的爆雷传闻始于11月底，祥源控股通过浙金中心发行的2-3款金融产品（预 期收益率4%-5%）出现逾期，涉及金额据统计超百亿元。据悉，"祥源系"产品的增信人为祥源控股、俞 发祥。 随着事件发酵，"祥源系"旗下上市公司交建股份（维权）、祥源文旅、海昌海洋公园纷纷发布公告紧急 澄清。 交建股份、祥源文旅、海昌海洋公园三家公司公告称，近日，网上出现有关祥源控股、公司实控人承担 连带保证责任的金融产品出现部分逾期兑付的媒体报道并引发投资者关注。就相关事项向祥源控股及公 司实际控制人进行了核实及自查并进行如下澄清： 其一，在某平台发行的涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付情形，祥源控 ...

祥源控股理财产品兑付风波 - 祥源控股旗下公司在浙江金融资产交易中心平台发行的部分金融资产收益权产品到期未能兑付 到期未兑付产品约2至3款 产品收益率可能在4%至5%之间 [1] - 祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园三家上市公司公告 涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付 但相关产品与上市公司无关 兑付义务由祥源控股及实际控制人承担连带保证责任 [1] - 祥源控股执行总裁沈保山表示 公司总资产约600亿元 总负债400多亿元 资产价值因股票和楼市下跌而变动 [2] 公司背景与危机根源 - 祥源控股始创于1992年 是一家以文旅投资建设运营为主导的企业 连续七年荣获“中国旅游集团20强” 控股祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份三家上市公司 [2] - 公司陷入流动性危机 过去地产年销售额可达两三百亿元 文旅板块利润微薄 地产曾是盈利支柱 随着房地产业深度调整 主要现金来源失灵 [2] 低利率环境下的理财产品收益与风险 - 祥源系产品违约打破了投资者“低收益等于低风险”的固有认知 即使4%至5%的收益率也可能暗藏无法兑付的风险 [3] - 截至12月11日 存续人民币银行理财产品中有2300余只业绩比较基准超4% 其中66%为中低风险及以下产品 31%为中等风险产品 3%为中高风险及以上产品 [3] - 在上述基准超4%的产品中 仅311只成立以来年化收益超4% 占比不足15% [3] - 截至2025年11月末 全市场存续银行理财产品近一年平均年化收益率为2.52% 较去年下跌0.69个百分点 2025年11月新发3年期以上封闭式产品平均业绩比较基准为2.46% [3] - 2025年以来 1年期国债到期收益率在1.0%至1.6%区间 10年期在1.6%至1.9%区间震荡 [4] - 投顾人士指出 当前2至3年期AA评级城投债到期收益率在2.5%以内 纯债理财产品扣除费用后收益较难超过2.5% 即便是“固收+”产品 费率前收益也仅在4%左右 [4] 投资者风险识别与防范建议 - 在低利率环境下 投资者应对理财收益率建立基本“锚定” 若收益率显著高于此锚 应提高警惕 [5] - 投资者需全面了解理财产品 包括资产投向、占比、长期业绩、回撤等指标 并持续关注产品表现与运作报告 结合自身需求安排资金 [5] - 选择正规渠道至关重要 应选择受监管的持牌金融机构发行的产品 并通过金融监管总局、证监会、行业协会等官方渠道查询信息 切勿轻信不明机构或个人 [5] 交易平台背景变化 - 部分投资者基于对浙江金融资产交易中心的信赖购买产品 该中心原股东中国资背景占主 [6] - 据天眼查信息 多家原始股东在2023年底前已相继退出 民营企业杭州民置投资管理有限公司逐步成为第一大股东 截至2023年末持股比例达58.57% [6] - 2024年10月 浙江省地方金融管理局公告不再保留浙金中心金融资产交易业务资质 2025年1月 该中心已更名为“浙江浙金资产运营股份有限公司” [6]

12月10日消息，上海迪士尼度假区将于2026年1月12日起调整主题乐园门票退款政策。据悉，现行的上 海迪士尼乐园门票退改政策规定，乐园门票不可转让、取消或退票。在同产品的其他适用日期尚有余票 的情况下，游客可于原定入园日零点的48小时前，至多进行两次改期。自2026年1月12日起，根据新的 退改政策，上海迪士尼主题乐园门票将实行阶梯式退票标准。通过官方直营渠道购买乐园标准门市 价"一日票/二日票"、迪士尼妙游一日套票的游客，可在规定的时间内通过原订单详情界面自助办理退 票。于到访日前7天的23:59（含）之前提交退票申请，可申请全额退票；自到访日前6天的00:00至到访 日前1天的23:59（含）期间提交退票申请，每日每张门票将收取人民币80元退票服务费；到访日当日 00:00之后不可退票。"二日票"的退票标准以购票时所选定的首个到访日期为准。 祥源系金融产品逾期兑付 多家上市公司声明：不承担任何兑付及担保义务 近日，在浙金中心发行的涉及与祥源控股地产合作项目的金融产品存在部分逾期兑付情形。祥源控股及 俞发祥就上述兑付义务承担连带保证责任，并正与相关方就逾期兑付的具体情况进行沟通处理。12月7 日，祥源控股 ...

事件概述 - 浙江金融资产交易中心股份有限公司（简称“浙金中心”，后更名为浙江浙金资产运营股份有限公司）发生重大理财兑付危机，涉及投资者近万人，涉及资金超过200亿元 [1] - 事件导致大量投资者无法提现，平台运营方及其背后关联的祥源集团陷入严重财务与信任危机 [1][9] 平台背景与形象变迁 - 浙金中心成立于2013年，初期股东包括浙江省财政厅、宁波市国资委等，以“政府指导、市场化运作”和“国资背景”建立稳健信誉，并通过与杭州市民卡合作降低投资门槛至千元，吸引了大量普通投资者 [4] - 自2019年起，平台股权结构发生根本性变化，国有资本逐步淡出；至2023年，控股股东变为民营企业杭州民置投资管理有限公司（持股58.5714%），国资持股仅剩象征性部分 [4][8][11] - 2025年，公司更名为“浙江浙金资产运营股份有限公司”，但在对外宣传中仍沿用“浙金中心”旧名及“国资”擦边球话术 [8] 业务模式与风险积聚 - 股权变更后，平台业务重心转向大力推介与祥源集团相关的产品，如“文旅项目收益权”、“基建应收账款”等，其底层资产实质多为祥源体系内部债权 [5] - 该模式构成了祥源集团通过自身控制的交易平台进行自融，并自行提供担保的“左手倒右手”资本游戏 [5] - 2023年10月，浙江省地方金融管理局公告“不再保留浙金中心金融资产交易业务资质”，但该关键信息被平台淡化处理，APP运营如常，甚至继续开放存量产品转让功能 [8] 关联方祥源集团的财务状况 - 祥源集团执行总裁披露，集团资产虽有600亿元，但负债已超过400亿元，现金流出现严重问题 [9] - 祥源集团以地产发家，后激进扩张文旅产业，并于2024年6月收购海昌海洋公园；受地产行业低迷及文旅项目回报缓慢影响，资金链紧绷 [9] - 祥源系多家子公司早已出现商票逾期并被列为被执行人，危机爆发后，其控股的祥源文旅、海昌海洋公园、交建股份三家上市公司紧急发布公告撇清兑付责任，但股价应声暴跌10%至30%不等 [9] - 祥源集团所持的大量上市公司股权早已被质押，变现渠道有限 [9] 事件进展与官方介入 - 2024年12月8日，浙江省地方金融管理局回应称正在全面排查相关融资产品 [10] - 绍兴市公安局越城区分局也已成立工作专班对事件展开调查 [10] 事件影响与教训 - 事件暴露了部分“稳健理财”产品在“国资背景”营销话术、股权实质变更、资质取消后仍违规运营以及底层资产不透明等方面的重大风险 [14][16] - 对投资者而言，教训在于投资理财不能仅看广告和背景，必须仔细审视平台资质、穿透看清底层资产并严格评估风险控制 [16]

祥源文旅（维权）近日发布公告，全资子公司拟以自有资金3.45亿元收购金秀莲花山景区开发有限公司 100%股权。 评估报告显示，金秀莲花山的评估增值率高达241.19%，而公司商誉余额已攀升至8.46亿元。这仅仅是 祥源文旅一系列并购中的最新一例。 频繁并购 金秀莲花山2024年营收429.54万元、净利润168.92万元。评估机构预测其2026年营收将达7015.9万元， 净利润1650.36万元。这意味着公司需要在两年内实现营收增长超过15倍的目标。 祥源文旅的前身是万家文化，曾于2017年卷入赵薇夫妇主导的龙薇传媒空壳收购案。同一年，祥源控股 以16.74亿元收购万家集团100%股权，间接持有万家文化29.72%股权，实控人变更为俞发祥。 此后，上市公司更名并开启系列资产重组。2022年，公司以16.32亿元对价购入实控人旗下多项文旅资 产。 2023年8月，公司完成雅安祥源碧峰峡旅游有限公司收购，同时置入了酒店、茶业等资产，并将无线增 值业务等业务及资产进行了置出。 2025年10月17日，海昌海洋公园控股有限公司（02255.HK）发布公告宣布，祥源控股注资22.95亿港 元、以持股38.60%正式成 ...