公司基本信息 - 公司注册地于2007年6月由江苏省无锡市变更为浙江省杭州市[18] - 公司法定代表人为王衡[16] - 董事会秘书为王琦，证券事务代表为陈秋萍、祝央[17] - 公司联系地址为杭州市密渡桥路1号白马大厦12楼，电话为0571 - 85866518，传真为0571 - 87565771，电子信箱为irm@600576.com [17] - 公司网址为www.600576.com，电子信箱为sunriver@600576.com [18] 年度报告披露信息 - 公司披露年度报告的媒体有中国证券报（www.cs.com.cn）、上海证券报（www.cnstock.com）、证券时报（www.stcn.com）、证券日报（www.zqrb.cn）[19] - 公司披露年度报告的证券交易所网址为www.sse.com.cn [19] - 公司年度报告备置地点为公司资本证券中心[19] 审计报告情况 - 上会会计师事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告[5] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入864,119,442.85元，较2023年同期增长19.64%[24] - 2024年归属上市公司股东净利润146,550,202.82元，较2023年同期减少3.14%[24] - 2024年归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润143,815,577.46元，较2023年同期增长4.40%[24] - 2024年经营活动产生的现金流量净额236,292,083.59元，较2023年同期减少25.00%[25] - 2024年末归属上市公司股东的净资产2,814,036,790.85元，较2023年末增长1.02%[25] - 2024年末总资产4,589,299,272.66元，较2023年末增长20.63%[25] - 2024年基本每股收益0.14元/股，扣除非经常性损益后的基本每股收益较2023年增长7.69%[27] - 2024年加权平均净资产收益率5.27%，较2023年增长0.60%[27] - 2024年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率5.13%，较2023年增长0.06%[27] - 2024年第一至四季度营业收入分别为136,678,005.46元、232,707,792.69元、254,151,224.36元、240,582,420.34元[30] - 2024年公司实现营业收入86,411.94万元，同比增长19.64%；归属于上市公司股东的净利润14,655.02万元，同比下降3.14%[40] - 截至2024年12月31日，公司总资产458,929.93万元，同比增长20.63%；归属于上市公司股东的净资产为281,403.68万元，同比增长1.02%；资产负债率33.85%[40] - 2024年非流动性资产处置损益为 -942,823.41元，2023年为151,109.13元，2022年为267,655.22元[32] - 2024年计入当期损益的政府补助为2,919,544.17元，2023年为5,401,237.07元，2022年为666,589.91元[32] - 2024年除套期保值外金融资产公允价值变动损益为 -177,346.92元，2023年为764,555.84元，2022年为1,412,301.19元[32] - 2024年单独进行减值测试的应收款项减值准备转回30,240.00元，2022年为3,045,281.41元[32] - 2024年同一控制下企业合并产生的子公司收益为 -721,359.74元，2023年为6,164,916.39元，2022年为37,000,413.93元[32] - 2024年其他营业外收入和支出为2,017,640.82元，2023年为2,094,323.23元，2022年为1,390,939.19元[33] - 交易性金融资产期初余额3,613,300.00元，当期变动 -3,613,300.00元，对当期利润影响 -353,816.92元[35] - 营业成本436,972,223.49元，同比增长25.93%；销售费用78,190,717.95元，同比增长30.70%；管理费用97,547,358.48元，同比增长18.83%；财务费用22,220,081.57元，同比增长376.20%；研发费用14,582,755.22元，同比减少12.38%[100] - 经营活动产生的现金流量净额236,292,083.59元，同比减少25.00%；投资活动产生的现金流量净额 -673,351,578.22元；筹资活动产生的现金流量净额127,988,047.44元[100] - 销售费用本期数78190717.95元，上年同期数59824432.01元，变动比例30.70%；管理费用本期数97547358.48元，上年同期数82090934.13元，变动比例18.83%；财务费用本期数22220081.57元，上年同期数4666147.86元，变动比例376.20%；研发费用本期数14582755.22元，上年同期数16642802.55元，变动比例 -12.38%[112] - 研发投入合计16826687.17元，占营业收入比例1.95%；资本化研发投入2243931.95元，资本化比重13.34%[115] - 货币资金本期期末数208486912.27元，占总资产4.54%，上期期末数524883284.05元，占总资产13.80%，变动比例 -60.28%[119] - 交易性金融资产上期期末数3613300.00元，占总资产0.09%，本期变动比例 -100.00%[119] - 固定资产本期期末数1190709865.73元，占总资产25.95%，上期期末数707388844.12元，占总资产18.59%，变动比例68.32%[119] - 在建工程本期期末数155629918.93元，占总资产3.39%，上期期末数11959192.89元，占总资产0.31%，变动比例1201.34%[119] - 长期待摊费用本期为183,992,139.35元，占比4.01%，较上期增长31.79%，因装修改造费增加所致[120] - 递延所得税资产本期为44,081,217.62元，占比0.96%，较上期增长51.94%，因负债账面价值与计税基础差异增加所致[120] - 其他非流动资产本期为1,404,414.02元，占比0.03%，较上期下降97.22%，因预付莽山旅开收购款达到控制条件重分类至长期股权投资所致[120] - 短期借款本期为145,799,488.99元，占比3.18%，较上期增长79.91%，因公司生产经营所需借款增加所致[120] - 应付账款本期为86,045,421.94元，占比1.87%，较上期增长42.25%，因本期应付设备及工程款增加所致[120] - 合同负债本期为10,421,756.71元，占比0.23%，较上期增长59.37%，因本期预收账款增加所致[120] - 其他应付款本期为140,513,828.11元，占比3.06%，较上期增长45.26%，因公司收购莽山旅开剩余收购款未到支付点及并入合并范围所致[120] - 一年内到期的非流动负债本期为136,696,294.69元，占比2.98%，较上期增长39.92%，因一年内到期的长期借款、长期应付款增加所致[120] - 长期借款本期为523,800,000.00元，占比11.41%，较上期增长232.57%，因收购承接及新增项目贷款所致[121] - 长期应付款本期为156,372,306.09元，占比3.41%，较上期增长67.30%，因本年度经营权增加所致[121] - 以公允价值计量的股票期初数为3613300元，本期公允价值变动损益为378810元，期末数为3992110元[135] - 公司对创维数字股票最初投资成本为3992110元，期初账面价值3613300元，本期公允价值变动损益378810元，本期投资损益 - 732626.92元，期末账面价值3992110元[136] 各条业务线数据关键指标变化 - 旅游景区业务营业收入544,640,533.69元，同比增长39.71%，营业成本201,271,207.37元，同比增长44.83%，毛利率63.05%，减少1.30个百分点[102] - 旅游服务业务营业收入107,428,054.30元，同比增长767.74%，营业成本97,391,590.82元，同比增长1,334.73%，毛利率9.34%，减少35.83个百分点[103] - 动漫及动画影视业务营业收入61,051,661.22元，同比减少61.89%，营业成本47,565,343.74元，同比减少59.80%，毛利率22.09%，减少4.05个百分点[103] - 茶叶销售业务营业收入72,234,788.51元，同比减少7.66%，营业成本32,437,255.89元，同比减少9.60%，毛利率55.09%，增加0.96个百分点[103] - 旅游度假业务营业收入57,061,613.27元，同比增长50.32%，营业成本48,541,411.17元，同比增长100.52%，毛利率14.93%，减少21.30个百分点[103] 业务布局与项目进展 - 公司构建“大湘西”“大黄山”“大南岭”三大国际级旅游目的地体系，涵盖3大旅游度假区、3类特殊珍稀自然地貌、4处世界遗产地、5处国家5A级龙头景区等核心旅游资源[43] - 莽山五指峰景区打造高空体验项目，让游客在1600米云端体验[45] - 齐云山生态旅游度假区新增144间精品客房，客房总量超500间、床位数超800个[46] - 祥源·丹霞山文旅综合体项目2024年9月开工，预计2025年、2026年分阶段全面投入运营[46] - 公司服务领域布局千台智能消费设备构建全域智慧服务网络[50] - 公司完成“华东、华南、环京、湘西、西北”五大区域营销中心战略布局，华南、华东已稳定运转[50] - 公司旅游业务覆盖旗下9大旅游目的地资源，分布在“大湘西”“大黄山”“大南岭”及四川区域[70] - 公司在莽山五指峰景区拥有8公里悬空栈道、3.7公里脱挂式客运索道、户外斜挂式和垂直轮椅提升机7台、载人和载椅式爬楼机10台[75] - 公司在丹霞山休闲旅游度假区拥有5个核心景交资产，打造五大主题游线[76] - 公司与武汉扬子江游船合作的总统七号游轮提供四条精品线路[83] - 公司9大旅游目的地涵盖5处国家5A级景区、4处世界自然遗产、3处世界地质公园[93] - 公司形成“华东、华南、环京、湘西、西北”五大区域营销中心[96] - 公司收购齐云山自由家树屋世界，丰富齐云山度假区业务种类[97] - 公司“祥源旅行”以湘、川、冀、皖、浙五省为起点开展业务[97] - 公司控股孙公司丹霞山旅游中标丹霞山水上旅游、景区交通板块内五个特许经营权项目，丹霞山文旅竞拍获得一处商业用途在建工程房地产整体资产[132] 业务经营成果 - 莽山五指峰景区冰雪季营收同比增长35%[47] - 茶饮品牌“吉时茶”累计服务人数超3万人[50] - 自研茶饮料“嘭嘭莓茶”销量突破50万瓶[50] - 25款熊猫主题文创产品累计销售达5万件[50] - 2024年新媒体直播间及视频总曝光量达5.9亿次，同比增长364.57%，销售额突破1亿元，实现翻倍增长，祥源旅行板块线上业务平台全年GMV达1.68亿元[52] - 公司旗下各文旅项目全年累计登陆央视32次，其中凤凰古城8次[52] - 2024年公司旗下项目游客接待人次同比2023年增长17.98%，同比2019年增长41.41%[93] 行业市场数据 - 2024年国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%，其中城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%，农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%[58] - 2024年国内游客出游总花费5.75万亿元，比上年增加0.84万亿元，同比增长17.1%，其中城镇居民出游花费4.93万亿元，同比增长18.0%，农村居民出游花费0.83万亿元，同比增长12.2%[59] - 2024年展演类门票的销量增长率高达414%[

2025年第一季度预计净利润情况 - 2025年第一季度预计归属于母公司所有者的净利润为3000万元到3300万元，同比增加148.76%到173.64%，增加额为1794.04万元到2094.04万元[2][3] - 2025年第一季度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2700万元到3000万元，同比增加108.56%到131.73%，增加额为1405.38万元到1705.38万元[2][3] 上年同期财务数据 - 上年同期利润总额为1789.97万元[4] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为1205.96万元[4] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1294.62万元[4] - 上年同期每股收益为0.01元[5] 业绩变动原因 - 本期业绩变动因新增景区带来营收增加及取得政府补贴收入[6] 业绩预告期间 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[3] 预告数据说明 - 公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素，预告数据未经审计[7] - 预告数据为初步核算，具体以2025年第一季度报告为准[8]

祥源文旅(600576.SH)公告称，预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的 净利润为3000万元到 3300万元，同比增加148.76%到173.64%。主要原因是公司新增莽山五指峰景区、丹霞山景区及四川卧 龙大熊猫基地带来 营业收入增加，以及取得政府补贴收入等。 ...

祥源文旅（600576）公告，2024年度营业收入8.64亿元，同比增长19.64%。归属于上市公司股东的净利 润1.47亿元，同比下降3.14%。公司2024年度利润分配预案为不派发现金股利，不送红股，不以资本公 积金转增股本。 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖祥源文旅，给予“增持”评级 [3][5][136] 报告的核心观点 - 祥源文旅持续并购整合文旅资源，形成“文化 IP + 旅游 + 科技”产业模式，2023 年盈利显著提升，旗下核心景区资产盈利能力突出；景区业务有优化和外延潜力，积极布局低空旅游市场；预计 24 - 26 年收入和归母净利润增长，给予“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 持续整合景区资源，打造文旅大平台集团 - 公司大股东祥源控股 2010 年转型文旅，2017 年收购上市公司后更名祥源文旅，2022 年起注入核心资产，文旅产品分布在大湘西、大黄山、成渝片区，形成综合性休闲度假区和特色产业模式 [13][15] - 2023 年景区交通服务收入占比 50%，毛利占比 65%，未来业务占比有望提升 [18] - 前期并购资产依托优质景区，盈利能力强，22 - 23 年业绩大幅超承诺 [22] - 公司直接控股股东为祥源旅游开发和浙江祥源实业，实际控制人为俞发祥；管理层经验丰富 [68][71] - 2023 年收入和利润显著改善，毛利率和净利率提升，现金流改善 [74] 我国旅游市场快速复苏，政策加持下驱动稳健增长 - 2024 年国内出游人次达 56.15 亿，同比增长 14.8%；张家界和黄山旅游市场逐步恢复 [85][87] - 2023 年以来文旅市场持续出圈，旅游成为年轻人新时尚 [94] - 2025 年假期增加，春节出游人次和花费增长；入境游免签政策放宽，2024 年入境游客人次增长 60.8% [104] 景区外延 + 布局低空经济，驱动可持续增长 - 已注入景区资产有优化空间，未来客流有望增长；集团有优质资产，可能进一步注入 [109] - 各景区推出改造优化项目，有望提升游客体验和营收 [110][111][112] - 集团有河北白石山等优质项目，可能注入上市公司 [118] - 2024 年 11 月成立祥源通航，与亿航等合作，在丹霞山和合肥花世界试飞 [120][121] - 合肥获首张 OC 证，低空旅游市场将加速发展；预计公司低空旅游年收入或达 1.75 亿元 [124][125] 盈利预测及投资建议 - 预计 24 - 26 年景区配套交通服务收入分别为 4.45 亿、8.53 亿和 9.36 亿元，动漫业务下滑，其他业务小幅增长；各项业务毛利率平稳 [130] - 预计 24 - 26 年实现收入分别为 8.27 亿、12.42 亿和 13.32 亿元，归母净利润分别为 1.76 亿、3.84 亿和 4.27 亿元，EPS 分别为 0.16、0.36、0.40 元，对应 PE 分别为 52X、24X、21X，给予“增持”评级 [3][136]

文章核心观点 公司25年清明假期景区经营表现良好，开年以来旗下景区经营持续领先，为全年净利润高增奠定基础 ，拥有高成长性和强兑现性，推荐关注后续经营、资产注入及低空旅游相关情况 [1][2] 清明假期景区经营情况 - 经营口径下，25年清明假期3天（4月4日 - 4月6日）景区业务接待游客21.77万人次，yoy+85%，营业收入1340.01万元，yoy+75%，客单价约62元，与25年春节的63元相差不大 [1] - 财务合并口径下，25年清明假期接待游客yoy+110%（24年接待10.38万人次），实现营业收入yoy+96%（24年营业收入683.23万元） [2] 景区经营领先原因 - 旗下景区多布局在人口密集省份，享受周边游、性价比游等趋势红利，且运营的多为景交项目，刚需性强、规模效应高 [2] - 景区运营管理能力强，对24年注入的莽山、丹霞山等项目改造升级效果明显 [2] 推荐关注方面 - 即将进入节假日密集阶段，关注五一、端午、暑期经营情况，若旺季天气好，25全年业绩或超预期 [2] - 控股股东资产注入的节奏及标的体量 [2] - 低空旅游经营相关证照落地节奏及景区内商业化市场反馈 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现营业总收入8.25/11.40/13.13亿元，yoy+14%/+38%/+15% [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润1.74/3.96/5.40亿元，yoy+15%/+127%/+37% [3] - 当前股价对应2024 - 2026年估值分别53/23/17X [3]

文章核心观点 公司是中国领先的文旅资产服务商，布局多个目的地稀缺景区资源，打造“文化IP+旅游+科技”新模式，未来内生增长和外延扩张助力释放业绩弹性，预测2024 - 2026年归母净利润为1.6/4.0/4.6亿元，对应PE为60/24/21倍，首次覆盖给予“增持”评级 [1][2][3] 公司转型与业务结构 - 2017年入主上市公司，2022年起通过资产重组等方式收购景区相关资产，从动漫影视文化转型文旅投资运营，构建“文化IP+旅游+科技”新模式 [1] - 2023年营收7.2亿元，景交服务/酒店/动物园/智慧文旅/动漫及其衍生/茶叶销售业务收入分别占比49%/5%/5%/2%/22%/11% [1] 景区资产拓展与业绩贡献 存量资产内生增长 - 大湘西片区景交项目贡献核心利润，百龙天梯/凤凰祥盛/黄龙洞2023年净利润分别为1.05/0.21/0.19亿元 [2] - 大黄山区域以齐云山主题旅游度假目的地为核心，2023年齐云山股份净利润795万元 [2] 新项目业绩增量 - 四川碧峰峡主题旅游度假区2023年收入/净利润分别为1.25/0.58亿元，空中廊桥助力景区接待能力提升 [2] 持续整合资产 - 大南岭片区湖南莽山五指峰景区2024H1收入/净利润为0.48/0.11亿元 [2] - 中标丹霞山5个项目特许经营权，2023年景区门票和锦江画廊收入0.54亿元 [2] - 卧龙大熊猫神树坪基地2024Q1 - 3净利润1012万元，与碧峰峡协同发展 [2] - 控股股东文旅资源丰富，助力公司整合资产 [2] 多元化发展布局 - 打造“祥源旅行”旅行服务品牌，实现“线上+线下”一体化布局，整合目的地资源，提供多元文旅产品 [3] - 布局低空经济，构建“低空+文旅”综合服务业态，与亿航智能等达成战略合作，亿航EH216 - S已在多地首飞，3月28日国内取得首张OC证 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 祥源文旅通过资产重组与战略转型，打造“文化 IP+旅游+科技”全产业链布局，推动文旅产业融合创新 [6] - 并购赋能使旅游资产覆盖多区域，形成景区连锁化势能，打造祥源品牌力 [6] - 率先布局低空文旅项目，与数字化及动漫影视协同发展，开拓新增长空间 [6] - 预计公司 24/25/26 年归母净利润 2.03/3.86/4.51 亿元，当前股价对应估值 48/25/21 倍，给予 25 年 35 倍 PE 估值，对应目标市值 137 亿元，当前市值对应目标涨幅 41% [6][7] 根据相关目录分别进行总结 稀缺旅游资源注入，开启文旅新征程 文旅资源“连锁化”打造祥源品牌力 - 公司经历多次资产重组，从互联网文化行业转型为文旅科技融合企业，2025 年丹霞山首航标志“低空+旅游”战略开启 [17][18] - 旗下拥有五大目的地资源，覆盖多区域，围绕旅游目的地综合配套服务构建商业模式 [24] - 假期旅游数据显示景区业务客流与营收超 19 年同期，彰显旅游资产稀缺性 [28] 旅游业务动力强劲，助力业绩快速增长 - 2022 年起资产重组新增景区交通业务，2023 年旅游需求释放，营收和归母净利润大幅增长，未来提升空间大 [32] - 景交服务毛利率高，带动公司盈利能力提升，23 年毛利率和归母净利率大幅改善 [39] - 23 年公司期间费用率降低，虽 24 年前三季度因拓展业务增加，但投入研发有望改善费用率 [43] - 部分核心资产业绩承诺完成情况良好 [46] 股权结构稳定，战略储备丰富 - 实控人持股比例高，股权结构稳定，祥源控股积累了大量文旅项目经验 [47] - 公司管理人员经验丰富，覆盖多行业，为战略提供人员储备 [48] 旅游出行持续火爆，消费偏好转向二次消费 节假日旅游人次持续火爆 - 2024 年国内旅游市场强势复苏，旅游人次和收入同比增长，分季度也有稳定增长 [53] - 旅游需求转型，周边游更受青睐，节假日周边游订单增长显著 [55] 破除门票经济，二次消费崛起 - 门票降价政策使景区门票收入占比降低，有利于吸引客流和提高二次消费占比 [62] - 二次消费为景区带来盈利附加值，上市公司景交项目营收占比和毛利率可观且增长 [68] 传统景区、酒店、茶叶叠加 IP、低空项目全面开花 目的地度假：多地布局文旅资源，区域联动提升公司综合竞争力 - **“大湘西”：百龙天梯+凤凰古城+黄龙洞** - 百龙天梯体验独特，游客转化率高，科学调配游客动线，客流量和营收有望回暖 [76][80][81] - 凤凰古城文化底蕴深厚，“湘见沱江”光影秀成夜游爆品，游船升级运力提升，23 年客流量和收入双增长 [90][93][98] - **“大黄山”：齐云山道教名山精细化运营能力强，多业态打造度假生态** - 齐云山地域优势明显，各项目客流量转化率高，“复古游齐云”富含文化底蕴 [26][28][51] - **“大成渝”：熊猫元素串联雅安碧峰峡及卧龙神树坪基地** - 碧峰峡景区含野生动物世界、大熊猫基地等，卧龙基地有运营支撑服务及管理费用收入 [24] - **“大南岭”：莽山填补冬季旅游空缺，丹霞低空项目试飞已经启动** - 莽山打造无障碍旅游标杆，冬季活动丰富，丹霞山旅游人次和收入上升，低空项目试飞成功 [32][34][38] 动漫 IP 创意、数字科技赋能与低空旅游新业态的多维度业务布局 - **动漫影视：动漫文旅深度融合，打造数字化文旅体验情景** - 公司动漫影视全产业链布局，旗下翔通动漫版权丰富，“动漫+文旅”模式为景区引流 [6][35] - **数字科技：提升景区运营管理效率，打造沉浸式体验场景** - 依托小岛科技搭建智慧化旅游生态服务体系，打造数字化文旅产品 [36] - **祥源通航：低空旅游新体验，文旅融合新篇章** - 公司设立祥源通航，抓住低空旅游机遇，丹霞山首飞成功，未来将推广 [6][18] 盈利预测及估值 - 预计公司 24/25/26 年归母净利润 2.03/3.86/4.51 亿元，当前股价对应估值 48/25/21 倍 [6] - 选取可比公司，给予公司 20%估值溢价，25 年 35 倍 PE 估值，对应目标市值 137 亿元，当前市值对应目标涨幅 41% [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3][13] 报告的核心观点 - 公司以“文化 IP + 旅游 + 科技”多元发展，完成资产重组转型文旅，虽 24 年前三季度净利润增速受天气影响下滑，但未来有望凭借低空文旅等业务实现增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2022 年完成资产重组转型文旅，拥有三大旅游度假区和多个核心旅游景点，还有知名动漫品牌和优质原创 IP 资源，升级特色产业模式推进“文旅产业服务商”战略落地 [7] - 3 月 17 日收盘价 9.20 元，52 周股价波动 3.59 - 9.95 元，总股本 1055 百万股，流通 A 股 660 百万股，总市值 9702 百万元，流通市值 6076 百万元 [4] 市场表现 - 与沪深 300 对比，1M、2M、3M 绝对涨幅分别为 21.9%、29.3%、17.1%，相对涨幅分别为 21.2%、24.1%、18.8% [6] 投资要点 - 文化、旅游、科技多元发展，以“文化 IP + 旅游 + 科技”为核心，推进“文旅产业服务商”战略 [7] - 23 年公司收入 7.22 亿元、归母净利润 1.51 亿元，同比增加 55.81%、670.72%；24 年前三季度收入 6.24 亿元、归母净利润 1.10 亿元，同比增 8.64%、 - 16.22% [7] - 2022 - 2025 年持续整合文旅资产，包括收购多家公司股权和景区经营权；2024 - 2025 年布局低空旅游，与多家公司合作探索“低空 + 旅游”产业模式 [8][9] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（万元）|46356|72226|85198|150668|164504| |(+/-)YoY(%)|5.2%|55.8%|18.0%|76.8%|9.2%| |净利润（万元）|2253|15140|15603|38057|41294| |(+/-)YoY(%)|-33.4%|670.7%|3.1%|143.9%|8.5%| |全面摊薄 EPS(元)|0.02|0.14|0.15|0.36|0.39| |毛利率(%)|43.0%|52.0%|50.1%|52.4%|53.1%| |净资产收益率(%)|0.7%|5.5%|5.5%|11.9%|11.4%|[10] 盈利预测与估值 - 预计 2024 - 26 年收入各 8.5 亿元、15.1 亿元、16.5 亿元，归母净利润各为 1.56 亿元、3.81 亿元、4.13 亿元，给予 2025 年 30 - 35 倍 PE，对应合理价值区间 10.8 - 12.6 元/股 [13] 分业务收入拆分 - 景区配套交通服务：预计 24 - 26E 收入分别为 5.28、10.78、12.00 亿元，分别同比 + 49.48%、 + 104.36%、 + 11.34% [16] - 动漫及其衍生业务：预计 24 - 26E 收入分别为 1.44、1.44、1.44 亿元，分别同比 - 10.00%、 + 0%、 + 0% [16] - 茶叶销售业务：预计 24 - 26E 收入分别为 0.70、0.70、0.70 亿元，分别同比 - 10.00%、 + 0%、 + 0% [17] - 其他业务：预计 24 - 26E 收入分别为 0.19、1.15、1.26 亿元，分别同比 + 1.00%、 + 500.00%、 + 10.00% [17] 可比公司估值 - 2025 年峨眉山 A、黄山旅游 PE 分别为 22.78 倍、21.11 倍，平均 21.95 倍 [20] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测 [22]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 再次重申三条推荐逻辑，短期可享资产注入和低空带来的估值催化，中长期利润增量兑现，有望形成业绩和估值双击 [4] - 2025年为公司业绩释放大年，当前时点具备估值性价比；控股股东文旅资源丰富，公司持续推动资产整合；公司是全国轻资产文旅运营商，重视低空+旅游领域的卡位和布局 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司信息 - 行业为自然景区，最新收盘价9.75元，总市值102.82亿元，52周最高/最低价为9.75/3.68元 [1] 历史表现 - 展示了祥源文旅与沪深300的历史表现对比 [2] 相关研究 - 包含《祥源文旅(600576)：低空飞行器元旦顺利试飞，公司质地稀缺，向上驱动明确》等多篇研究报告 [3] 事件 - 3月8日，公司子公司祥源通航旗下合肥祥翼航空有限公司成立大会暨首航仪式在祥源花世界举行，解锁低空新地标，是探索“低空+文旅”新应用场景落地等的积极实践 [3] 政策响应 - 2024年低空经济首次被写入政府工作报告，2025年再次提及，祥源文旅始终与国家政策同频共振，开展了一系列布局低空文旅的举措 [3] 推荐逻辑 - 2025年预计净利润增至4亿元左右，当前市值对应估值约25X，利润增长来自存量项目推进及增量项目并表；控股股东在全国投运40余个文旅项目，2025年1月9日完成收购卧龙中景信；2024年11月以来深度布局低空旅游，期待后续OC证落地启动商业化运营 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业总收入8.25/11.40/13.13亿元，yoy+14%/+38%/+15%，归母净利润1.74/3.96/5.40亿元，yoy+15%/+127%/+37%，当前股价对应2024 - 2026年估值分别59/26/19X [5][6] 财务预测表 - 展示了公司2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及主要财务比率 [9]