关于哈药集团股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况 汇总表的专项审计报告 目 录 1、 专项审计报告 2、 附表 委托单位：哈药集团股份有限公司 审计单位：中证天通会计师事务所（特殊普通合伙） 联系电话：010-62212990 关于哈药集团股份有限公司 非经营性资金占用及其他 关联资金往来的专项说明 关于哈药集团股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来的专项说明 中证天通(2025) 证审字 21170011 号-1 目 录 关于哈药集团股份有限公司非经营性资金占 1-2 用及其他关联资金往来的专项说明 哈药集团股份有限公司 2024 年度非经营性资 3 金占用及其他关联资金往来情况汇总表 中证天通会计师事务所 (特殊普通合伙) ： 哈药集团股份有限公司全体股东: 我们接受哈药集团股份有限公司(以下简称"哈药股份")委托,根据 中国注册会计师执业准则审计了哈药股份 2024年 12月 31 日的合并及母公 司资产负债表,2024年度合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、 合并及母公司股东权益变动表和财务报表附注,并出具了中证天通(2025) 证审字 21170011 号无保留意见 ...

哈药股份（600664）公告，2024年营业收入161.76亿元，同比增长4.65%。归属于上市公司股东的净利 润6.29亿元，同比增长59.10%。基本每股收益0.25元／股，同比增长56.25%。公司本年度不实施利润分 配，也不进行资本公积转增股本。 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖哈药股份给予“买入”评级，目标价 4.95 元（给予 25 年 17x PE）[1][5] 报告的核心观点 - 哈药股份 2023 年底以来在管理班子、制度、面貌、改革上变化大，2024 年是业绩可持续增长起点，未来利润兑现与品牌重估有望带来估值提升[1] - 预计 2024 - 27 年收入 169/185/202/221 亿元（+9.5/9.5/9.3/9.2% yoy），归母净利 6.0/7.3/8.9/10.7 亿元（+52.4/21.7/21.6/20.0% yoy）[5] - 与市场不同观点在于，公司举措有望推动可持续快速增长，主力产品市场空间大、市占率低，品牌与运营势能将推动业绩兑现[4] 根据相关目录分别进行总结 哈药股份：品牌深入人心的老牌制药企业 - 哈药股份成立于 1991 年，前身是哈尔滨医药集团，1993 年上交所上市，历经两次混改，现为无实控人企业，业务涵盖医药工业和商业板块[44][45] 从国有企业转为无实控人企业 - 过去存在过度生产投入和费用管理漏洞问题，2017 年中信资本启动财务投资，2019 年底哈药集团变为无实控人企业，引入职业经理人，混改后逐步释放潜力，但仍存在营运能力弱、净利率不高问题[58][60][71] 换届换人，哈药执掌，重启改革 2023 年末换届换人，享有威望的内部人员重新执掌公司 - 管理班子上，董事长由中信资本兼任换为哈尔滨国资委派驻，职业经理人退出，哈药内部人员重新执掌[2][75] - 管理制度上，新董事会完善章程、总裁工作细则、内控与激励制度[2][75] - 精神面貌上，新班子为内部威望人员，凝聚员工共识，经营焕然一新[2][75] - 经营改革上，营销班子更替负责人、去行政化、增加销售等，生产班子主导改造扩张，研发班子增设机构[2][75] 2024 年初章程、内控、激励等制度即刻优化调整 - 章程修改突出使命感与团队精神，总裁工作强调对董事会负责，内控制度增设部门、完善投资制度，激励制度增加任期激励和超额奖金激励[76][77][79] 营销提升，人员、精气神、战略合作全面提升 - 营销班子负责人更替为刁广军，去行政化压缩岗位，加派人员招聘约 5 - 600 人，开展主题营销活动，加大外部战略合作[81][86][87] 生产、研发等其他项目各个击破 - 总裁对生产基地产线进行数字化改造与扩张，降低生产成本，工业毛利率维持在 60%以上[88] 工业：收入快速增长，净利率持续提升 工业概览：五大业务板块布局六大治疗领域 - 工业板块核心子公司包括三精制药、中药公司等，分公司有哈药总厂等，商业板块核心是人民同泰[45] OTC（线下渠道）：哈药品牌深入人心，营销赋能新一轮增长 - 核心产品葡萄糖酸锌、钙，双黄连口服液等有望冲击 10 亿收入，阿莫西林与小儿氨酚黄那敏有望冲击 5 亿收入，OTC 净利率有望提升[38] 葡萄糖酸钙与酸锌：维矿市场容量大，哈药有望扩大市占率 - 维矿市场容量大，哈药产品市占率低，竞品体量大，有提升空间[38] 双黄连与护彤：大牌平价有望提高市场份额 - 双黄连与护彤市场容量大，哈药产品有品牌优势，有望提高市场份额[38] 抗生素：重回增长轨道，总厂有望扭亏 - 抗生素业务重回增长轨道，总厂有望扭亏[38] 健康科技（线上渠道）：拓展线上渠道勾勒第二成长曲线 - 健康科技是电商销售子公司，产品体量与净利率有提升空间[38] 哈药生物：“一体两翼”战略，聚焦 EPO 与轻医美 - 生物公司聚焦 EPO 与医美，推行营销廉洁，收入利润有提升空间[38] 哈药中药：文号多而体量小，力争培育 3 - 5 个过亿单品 - 中药公司聚焦培养 3 - 5 个过亿单品，降本增效，有提升空间[38] GNC 中国（保健品）：自有团队经营，聚焦九大产品管线 - GNC 中国由内部选聘人员管理，对标龙头公司，有望稳步提升[38] 商业：精细化管理成效显著，有望稳健成长 - 人民同泰市场份额与净利率同业较高，未来维持平稳[38] 盈利预测与估值分析 - 预计 2024 - 27 年归母净利润 6.0/7.3/8.9/10.7 亿元，给予 2025 年 17x PE 估值[5][19]

产品研发 - 哈药集团制药总厂注射用头孢他啶1.5g和1.0g规格通过仿制药一致性评价[1] - 哈药总厂对该药品一致性评价投入研发费用约837.55万元[4] 市场数据 - 国内共有注射用头孢他啶312个生产批文[4] - 37个厂家的注射用头孢他啶通过（或视同通过）一致性评价审批[4] - 2023年注射用头孢他啶国内年度销售额为231,237万元[4] - 2024年上半年注射用头孢他啶国内销售额为117,746万元[4] 未来展望 - 通过一致性评价利于扩大药品市场份额，提升竞争力[5] - 药品销售受多因素影响存在不确定性[5]

文章核心观点 - 哈药股份所属企业哈药集团制药总厂的注射用头孢他啶通过仿制药质量和疗效一致性评价，有利于扩大市场份额和提升竞争力 [1] 公司情况 - 哈药股份公告所属企业哈药集团制药总厂的注射用头孢他啶通过仿制药质量和疗效一致性评价 [1] - 该药品适用于治疗敏感微生物引起的单一或多重感染，包括全身性重度感染、下呼吸道感染、耳鼻喉感染、尿路感染等 [1] - 哈药总厂已投入研发费用约837.55万元人民币 [1] 行业情况 - 截至公告日，国内共有注射用头孢他啶312个生产批文，37个厂家的注射用头孢他啶通过仿制药质量和疗效一致性评价审批 [1] - 2023年该药品国内年度销售额为231,237万元，2024年上半年销售额为117,746万元 [1]

新产品 - 哈药集团中药二厂获乳果糖口服溶液《药品注册证书》[1] 业绩总结 - 2023年乳果糖口服溶液中国年度销售额17.69亿元[3] - 2023年零售产品销售额5.17亿，2024年为5.48亿[3] 市场情况 - 2023年市场份额前三企业：雅培43.47%、韩美28.84%、费森尤斯卡比13.22%[3] - 截至公告日，有60个国内、5个进口药品批准文号[3] 研发投入 - 乳果糖口服溶液项目研发投入675.18万元[3] 未来影响 - 获证书丰富产品种类，提升竞争力，但销售有不确定性[4]

公司 - 哈药股份所属企业哈药集团中药二厂收到乳果糖口服溶液《药品注册证书》 [1] 行业 - 乳果糖口服溶液用于慢性或习惯性便秘、肝性脑病治疗和预防 [1] - 截至公告日乳果糖口服溶液有60个国内药品批准文号、5个进口药品批准文号 [1] - 2023年乳果糖口服溶液中国（城市公立、县级公立、城市社区、乡镇卫生）年度销售额为17.69亿元 [1]

未来展望 - 2025年遵循五年战略规划，内外兼修促发展[3] - 进一步贯彻新《公司法》，加强公司治理体系建设[5] 其他新策略 - 审议通过2025年度“提质增效重回报”行动方案[2] - 合理提升子公司分红比例弥补母公司未分配利润不足[8] - 加强与“关键少数”激励约束，构建薪酬激励体系[9] - 强化董监高责任，参加法规培训提升履职能力[9] - 多层级多维度监督管控重点领域[10] 风险提示 - 方案所涉未来规划有不确定性，提醒投资者注意风险[11]

人事变动 - 董事会同意聘任刁广军为公司副总裁，任期至第十届董事会届满[2] - 董事会审议确认新聘任副总裁刁广军的薪酬及考核事项[2] 组织架构 - 董事会决定将品牌与公共关系部并入中央市场部[3][4] 人员信息 - 刁广军1976年生，曾任哈药多公司职务，现任中央市场部总监等职[6] - 截止公告日，刁广军未持有公司股票，与相关人员无关联关系[6]

投资评级 - 哈药股份(600664)的投资评级为"买入"，维持上次评级[1] 核心观点 - 2024年公司业绩增长亮眼，归母净利润预计为5.44亿元到6.53亿元（同比增长38%到65%），扣非归母净利润预计为5.18亿元到6.21亿元（同比增长59%到91%）[2] - 2024年业绩增长主要得益于销售组织架构调整、重点产品市场深耕和精细化运营管理，毛利率有所提升[4] - 2025年重点关注二三线品种放量、GNC净利率提升和总厂经营改善[4] - 预计2024-2026年营业收入分别为160.92亿元、172.63亿元、185.2亿元，同比增速分别约为4%、7%、7%[4] 财务数据 - 2024E营业总收入预计为160.92亿元，同比增长4.1%[5] - 2024E归属母公司净利润预计为6.04亿元，同比增长52.9%[5] - 2024E毛利率预计为29.3%，较2023年的26.2%有所提升[5] - 2024E净资产收益率(ROE)预计为11.4%，较2023年的8.4%显著提升[5] 经营策略 - 公司积极调整销售组织架构，推进由重分销模式向重终端推广模式转型[4] - 加大终端动销力度，开展线下商演活动，同时加大研发投入，推动项目立项[4] - 2025年二三线品种有望实现销售上量，GNC净利率提升可期[4] - 总厂经营改善或有持续性，公司加大销售投入并拓展产品线[4]