财务表现 - 上半年收入1564.9亿元 同比增长10.2% [1] - 净利润120.3亿元 同比增长15.6% [1] - 扣非净利润117亿元 同比增长15.2% [1] 经营策略 - 深化业务模式与组织机制变革 提升经营韧性 [1] - 实现响应速度、用户体验与营运效率全面提升 [1] - 数字化变革推动盈利弹性持续释放 [1] 盈利预测 - 2025年预计净利润211.3亿元 对应每股盈利2.25元 [1] - 2026年预计净利润232.7亿元 对应每股盈利2.48元 [1] - 2027年预计净利润253.7亿元 对应每股盈利2.7元 [1] 投资评级 - 维持2025年15倍目标市盈率 [1] - H股目标价由31.31港元上调至31.95港元 [1] - 维持买入评级 因龙头地位稳固且盈利能力持续提升 [1]

核心业绩表现 - 沪市公司上半年实现营业收入24.68万亿元同比微降1.3% 净利润2.39万亿元同比增长1.1% 扣非净利润2.29万亿元同比增长0.7% [2] - 第二季度营业收入和净利润环比分别增长6.1%和0.1% 显示季度间上升势头 [4] 行业结构性增长 - 制造业营收和净利润同比分别增长3.9%和7.1% 占非银金融后整体比重达78%和50% [4] - 电子和通信等新兴产业营收和净利润增速分别为7.5%和6.5% 近五年营收占制造业比重从39%提升至49% [4] - 集成电路行业营收2466.75亿元同比增长14% 净利润189.43亿元大幅增长57% [6] - 生物医药行业营收2511.09亿元同比增长1% 净利润318.62亿元增长14% 创新药企完成17款新药上市和20单出海交易 [6] - 消费行业营收和净利润同比分别增长12%和2% 其中汽车行业营收增6% 家电行业净利润增10% [7] - 钢铁和机械设备行业净利润同比大幅增长235%和21% [9] 创新与研发投入 - 沪市实体企业研发投入4326亿元同比增长1% 科创板研发投入841亿元增长6% 研发投入占比中位数达13% [4] - 半导体设备企业订单充足 9家芯片设计企业盈利同比翻倍 AI算力企业实现经营质量提升 [6] - 企业推进数字化改造 如煤机灯塔工厂生产效率提升200% 制品周转天数下降72.4% [9] 分红与现金流 - 408家公司宣告中期分红 现金分红总额5552亿元同比分别增长12%和5% 14家公司分红超百亿元 [4] - 实体企业经营性现金净流入1.11万亿元同比增长32% 净利润现金含量达103%同比提升26.2个百分点 [4] 出口与国际化 - 830余家制造业公司实现海外收入1.1万亿元同比增长5% 民营企业贡献近七成海外收入 [11] - 盾构机龙头海外合同金额突破18亿元 客车出口数量同比增长52.4% 三元正极材料出口占全国总出口量57% [11] ETF市场发展 - 沪市ETF规模超3.7万亿元占境内七成 5只产品规模超千亿元 股票ETF规模约2.6万亿元 [13] - 上半年新上市ETF96只募集788亿元 已超2024年全年 科创综指ETF规模近200亿元 [14] - 科创板推出7条新指数 指数总数达32条 ETF总规模2876亿元 科创50产品规模近2000亿元较年初增8% [14] 政策效应与并购活跃度 - 上半年新增资产重组378家次同比增长23% 重大资产重组55家次激增224% 交易金额超1600亿元 [16] - 科创板新增产业并购超130单 交易金额超400亿元 44单涉及重大资产重组 [16] - 科创板"1+6"政策新增受理15家IPO申请 32家科创成长层企业营收同比增长37.79% [16]

行业整体表现 - 2025年上半年白电行业营收与利润实现双增长 得益于内外销协同共振 [1][2] - 行业盈利能力逆势改善 毛利率整体平稳 盈利提升主要来自费用率下降尤其是销售费用率的优化 [2][4] 企业层级分化 - 一线白电企业如美的 海尔凭借全球化布局与数字化变革实现稳健增长 [3] - 二线企业如海信 美菱整体稳定度偏弱 利润端承压 主因市场竞争加剧与头部品牌价格战 [3] 海外市场表现 - 新兴市场包括南亚 中东非表现亮眼 [5] - 北美市场受关税影响增速放缓 其中美的为应对关税影响Q1提前出货 海尔整体节奏稳定 [5] - 美国降息预期有望提振地产与家电需求 新兴市场增长动能仍强 [7] 国内市场趋势 - 国内"以旧换新"政策有效提振需求 其透支效应有限 [1][6] - 新一轮限额式国补政策有望持续拉动需求 国补政策带动产品结构升级 [4][6] - 高基数下Q3增长或边际放缓 但中长期仍具韧性 [6] 企业战略与能力 - 白电企业通过降本增效 深化本土化布局等方式持续提升盈利能力和抗风险能力 [1][9] - 部分企业通过费用管控与产品结构优化实现利润率提升 [8] - 海尔等具备完善的海外产能布局的公司有望迎来良好增长 [7] 行业前景与投资重点 - 随着国内政策持续发力 海外降息预期升温 白电板块仍具备较强的成长性与配置价值 [1][9] - 重点推荐优质白电龙头海尔智家 美的集团 海信家电 格力电器 [9]

可持续发展目标达成情况 - 公司提前实现2025年可再生能源使用比例60%的目标 [1] - 公司获得科学碳目标倡议(SBTi)认证 减排路径符合《巴黎协定》控温要求 [1] - 设定2030年减排目标：直接排放与外购能源间接排放减少50% 全价值链间接排放减少42% [1] 生产环节绿色升级 - 欧洲工厂整体回收率达98% 土耳其埃斯基谢希尔中心回收率超99% [2] - 获得DIN SPEC91436零废弃物填埋认证 [2] - 危险废弃物占比降至1% 较此前减半 [2] 产品技术创新 - X11洗衣机能源效率达A-60%级别 较标准A级型号节能60% [1] - ID6系列烤箱搭载Bionicook技术 能效等级达A++ [1] 全链条ESG实施体系 - 构建"产品创新+生产转型+营销实践"三位一体实施体系 [1] - 在意大利联合ESO发起旧鞋回收 加工成游乐场和跑道环保材料 [2] - 在英国提供全套节能家电方案 包含X11洗衣机和热泵烘干机 [2] 行业影响与未来规划 - 为全球家电行业绿色转型提供可借鉴实践经验 [1] - 通过技术输出与本地合作推动欧洲及全球可持续发展目标 [2]

公司控制权变更 - 海尔集团旗下卡泰驰控股完成战略入股交易交割及董事会改组 正式成为汽车之家控股股东[1] - 卡泰驰控股以总价约18亿美元收购云辰资本持有的汽车之家约43%股份[1] - 中国平安通过云辰资本间接持有股份降至约5.1% 保留一个董事会席位[1] - 海尔集团卡泰驰汽车产业板块负责人刘斥出任董事会主席兼首席执行官 原CEO杨嵩改任高级副总裁[1] - 此次为汽车之家第二次易主 2016年中国平安曾以16亿美元收购47.4%股权成为最大股东[1] 财务表现 - 2025年第二季度净收入17.581亿元 同比下降6.14%[2] - 2025年第二季度归属净利润4.157亿元 同比下降20.79%[2] - 净利润连续多个季度下滑 2024年第三季度同比下降23.69% 第四季度同比下降28.25% 2025年第一季度同比下降9.6%[3] 业务挑战 - 媒体业务收入下滑因内燃机汽车制造商减少广告支出[2] - 线索业务呈收缩趋势 多家汽车品牌4S店已终止合作[3] - 2024年1月华为因线索服务费用过高暂停与汽车之家等平台合作[3] - 2019年会员费用拟上涨20%遭中升集团等超10家经销商集团联合抵制[3] - 2023年初湖南省汽车商会指出会员费用大幅上涨引发经销商不满[3] 战略发展方向 - 计划构建"内容+交易+服务"三位一体的线上线下深度融合出行平台新范式[4] - 加速打造线上线下高效协同的新零售模式 建立一站式O2O汽车生态体系[4] - 将深度接入海尔生态系统[4] - 卡泰驰控股在二手车领域发展迅速[4]

投资评级与目标价 - 报告对A股和H股均维持"买入"评级 [1][6] - A股目标价为33.75元人民币，H股目标价为31.95港元 [5][6][8] - 目标价基于25年15倍PE估值，高于行业平均10倍PE [5][11] 核心财务表现 - 2025年上半年收入1564.9亿元，同比增长10.2%，归母净利润120.3亿元，同比增长15.6% [1] - 第二季度收入773.8亿元（同比+10.4%），净利润65.5亿元（同比+16%） [1] - 经营活动现金流净额111.4亿元，同比大幅增长32.2% [1] - 综合毛利率26.9%，同比提升0.1个百分点，净利率7.7%，同比提升0.4个百分点 [4] - 期间费用率17.3%，同比下降0.5个百分点，其中销售费用率10.1%，同比下降0.1个百分点 [4] 分地区业绩 - 国内市场收入774.2亿元，同比增长8.8%，卡萨帝和Leader品牌收入分别增长超20%和15% [2] - 海外市场收入790.8亿元，同比增长11.7%，占比达50.5% [2] - 美洲市场收入400.2亿元（同比+2%），欧洲市场180.0亿元（同比+24%），南亚市场86.7亿元（同比+32%） [2] - 中东非市场增长65%，东南亚增长18%，日本增长7% [2] 分业务表现 - 制冷产业收入428.5亿元（同比+4.2%），东南亚和南亚市场增长超25% [3] - 厨电产业收入206.7亿元（同比+2.0%），全球销量超800万台 [3] - 洗护产业收入320.1亿元（同比+7.6%），在多个国家市场份额第一 [3] - 空气能源解决方案收入329.8亿元（同比+12.8%），家用空调增长超10% [3] - 水产业收入97.9亿元（同比+20.8%），海外热水器销售翻倍增长 [3] 盈利能力与股东回报 - 首次实施中期分红，每10股派现2.69元，分红金额超25亿元，股利支付率20.83% [4] - 研发费用率3.7%，同比下降0.1个百分点，财务费用率-0.2%，受益于汇兑收益增加 [4] - 数字化变革提升仓储、物流、运营和营销效率 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为211.3亿元、232.7亿元和253.7亿元 [5][10] - 对应EPS为2.25元、2.48元和2.70元，年均增长约10% [5][10] - 当前估值低于目标PE，A股25年PE为11.53倍，H股相对A股存在折价 [5][8][10]

公司股份回购 - 公司于2025年9月2日斥资783.3万元人民币回购A股股份30万股 [1] - 每股回购价格区间为25.88-26.3元人民币 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年9月2日斥资783.3万元人民币回购A股股份30万股 [1] - 每股回购价格区间为25.88-26.3元人民币 [1]

公司股份回购 - 公司于9月2日回购30万股A股股份 [1] - 本次回购耗资人民币783万元 [1]

第 1 頁 共 6 頁 v 1.3.0 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 海爾智家股份有限公司 呈交日期： 2025年9月2日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) | 600690 | 說明 | | 每股面值人民幣1元之普通股(A股) (於上海證券交易所上市) | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | ...