行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 核心观点 - 10月家电出口整体承压，出口数量与金额同比分别下降9.2%和13.3% [1][12] - 新兴市场如东南亚、非洲在部分品类出口上维持稳健增长，成为外销亮点 [1][14][17][20][21] - 内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大定价权和深厚蓄水池有望实现稳健增长 [5][44] - 外销方面，美国降息周期有望增强地产对家电的拉动，欧洲消费缓慢修复，新兴市场在渗透率提升和人口红利下需求延续性强 [5][44] - 我国家电企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐海信视像、美的集团、海尔智家、TCL电子 [5][44] 行业重点数据跟踪 - 市场表现：本周（11/17-11/21）沪深300指数下跌3.77%，申万家电指数表现相对抗跌，下跌2.30% [2][23] - 个股表现：本周涨幅前三为奥普家居(+6.73%)、春光科技(+5.74%)、联合精密(+4.59%)；跌幅前三为顺威股份(-16.95%)、彩虹集团(-19.12%)、立达信(-20.32%) [2][23] - 原材料价格：本周铜价指数下降1.05%，铝价指数下降1.16%，冷轧板卷指数持平，塑料城价格指数下降0.21%；但本月铜价指数累计上涨9.70%，铝价指数上涨3.06% [2][25] - 汇率海运：美元兑人民币汇率报7.09，周涨幅0.21%，年初至今贬值1.29%；出口集装箱运价综合指数环比上升2.63% [2][30] - 房地产数据：2025年8月，住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比分别下降18.4%、9.6%、18.5%、5.4% [3][35] 细分行业景气指标 - 白色家电：景气度略有承压 [4] - 黑色家电：景气度略有承压 [4] - 厨卫电器：景气度底部企稳 [4] - 扫地机：景气度维持高景气 [4] 行业动态 - 双十一期间县域消费蓬勃增长，苏宁易购零售云销售规模同比增长48%，挂壁式空调、液晶电视等品类销售增长显著 [41] - 海尔越南发布三筒洗衣机填补当地市场空白，展示分区洗护领先优势 [41] - 格力电器推出"董明珠健康家"全新渠道战略品牌，强化全屋健康家电生态认知，海外业务覆盖190多国，自主品牌占比近70% [42] - 2025年前三季度中央空调内销额886.7亿元，同比下降6.7%；出口额187.2亿元，同比增长15.7% [42]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但提出了三大投资主线，并推荐了具体公司组合 [2] 报告核心观点 - 家电板块表现跑赢大盘，三大投资主线清晰：聚焦“红利”属性的白黑电头部企业、“科技”转型的上游零部件企业以及“出海”逻辑的清洁电器等新消费品类 [2] - 内销以旧换新政策效果超预期，出口方面头部企业通过全球产能布局应对贸易波动，新兴市场长期需求向好 [2] - 清洁电器等品类线上销售数据亮眼，显示出高景气度 [2][26][30] 上市公司动态 - 本周申万家用电器板块指数下跌2.3%，跑赢同期下跌3.8%的沪深300指数 [3] - 重点公司中，奥普科技（+6.7%）、浙江美大（+2.7%）、苏泊尔（+1.5%）领涨；九阳股份（-15.6%）、倍轻松（-9.3%）、比依股份（-9.2%）领跌 [4] - 海尔机器人与INDEMIND签署战略合作协议，共同推动具身机器人在家庭场景的落地与应用 [8] - 比依股份收到证监会同意向特定对象发行A股股票的注册批复 [9] 行业变化 - 原材料价格：截至2025年11月21日，长江有色铜价同比上升15.16%，铝价同比上升3.31%，不锈钢板价格同比下降6.99% [10] - 塑料城价格指数同比下降13.37%，65寸open cell面板价格同比下降5.23% [11] - 零部件数据：2025年9月旋转压缩机销量同比下降5.6%；2025年8月空调电子膨胀阀内销量同比上升19.7%，四通阀内销量同比上升22.7%，截止阀内销量同比上升8.5% [17] - 2025年9月冰箱压缩机总销量同比上升7.71%，2025年8月洗衣机电机总销量同比上升3.3% [23] 数据观察 - 清洁电器：2025年10月，扫地机线上销量50.09万台，同比上升36.01%，销额10.25亿元，同比上升35.34%，均价2047.30元/台，同比下降0.49% [26] - 洗地机线上销量42.93万台，同比上升60.11%，销额7.56亿元，同比上升60.34%，均价1760.70元/台，同比上升0.14% [26] - 个护电器：2025年10月，电吹风线上销量153.13万台，同比上升0.31%，销额3.62亿元，同比下降18.17%，均价236.3元/台，同比下降18.40% [30] - 电动剃须刀线上销量137.93万台，同比上升29.12%，销额2.76亿元，同比上升38.05%，均价200元/台，同比上升6.89% [30] 宏观经济环境 - 截至2025年11月21日，美元兑人民币汇率中间价报7.0875，年初至今下降1.40% [36] - 2025年10月，社会消费品零售总额4.63万亿元，同比上升2.90% [38] - 2025年10月，商品房销售面积住宅现房同比下降5.03%，住宅期房同比下降26.48% [38] - 截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长4.39% [38] 投资要点 - 三大投资主线：【红利】推荐兼具低估值、高分红、稳增长属性的白黑电头部企业，持续推荐“三大白”（海尔、美的、格力）和“两海信”（视像、家电）的组合 [2] - 【科技】推荐积极向机器人、数据中心温控、半导体等新兴领域迁移的上游核心零部件企业，如盾安环境、华翔股份、三花智控、安孚科技 [2] - 【出海】推荐海外需求回暖、内销新品高景气的扫地机“科沃斯、石头科技”，以及小家电出口企业德昌股份、欧圣电气 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 家电板块本周表现跑赢市场基准，申万家用电器板块指数下跌2.3%，同期沪深300指数下跌3.8% [2][3] - 报告提出三大投资主线：红利、科技、出海，并推荐了相应领域的重点公司 [2] 上市公司动态 - 本周板块涨跌幅：奥普科技（+6.7%）、浙江美大（+2.7%）、苏泊尔（+1.5%）领涨；九阳股份（-15.6%）、倍轻松（-9.3%）、比依股份（-9.2%）领跌 [2][4] - 海尔机器人与INDEMIND达成战略合作，共同推动具身机器人在家庭场景的落地与应用 [2][8] - 比依股份收到中国证监会同意向特定对象发行A股股票的注册批复 [2][9] 行业变化 - 原材料价格：截至2025年11月21日，长江有色铜价同比上升15.16%，铝价同比上升3.31%，不锈钢板价格同比下降6.99% [11] - 零部件数据：2025年9月旋转压缩机销量同比下降5.6%；2025年8月空调电子膨胀阀内销量同比上升19.7%，四通阀内销量同比上升22.7% [19] - 数据观察 - 清洁电器：2025年10月扫地机线上销量50.09万台，同比上升36.01%，销额10.25亿元，同比上升35.34%；洗地机线上销量42.93万台，同比上升60.11%，销额7.56亿元，同比上升60.34% [2][29] - 数据观察 - 个护电器：2025年10月电吹风线上销量153.13万台，同比上升0.31%，销额3.62亿元，同比下降18.17%；电动剃须刀线上销量137.93万台，同比上升29.12%，销额2.76亿元，同比上升38.05% [2][34] 宏观经济环境 - 2025年10月社会零售商品零售额为46291.00亿元，同比上升2.90% [42] - 截至2025年9月，城镇居民人均可支配收入累计值为42991.00元，同比增长4.39% [42] 行业新闻摘要 - 市场监管总局批准发布2项智能家电国家标准，将于2026年5月1日起实施 [64][65] - 12部门印发《金融支持北京市提振和扩大消费的实施方案》，提出加大商品消费信贷支持力度，鼓励金融机构满足家电以旧换新等领域需求 [66] - 商务部表示10月份消费市场保持平稳增长，智能健康设备销售额增长超两成，部分一级能效家电销售额增长超10% [68] - 《家用电器产品再生材料使用规范》国家标准发布，将于2026年5月1日实施 [70] 投资要点 - 红利主线：看好白黑电头部企业兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，推荐“海尔、美的、格力”及“海信视像、海信家电”的组合 [2] - 科技主线：上游核心零部件企业向机器人、数据中心温控等新兴科技领域迁移，推荐盾安环境、华翔股份、三花智控、安孚科技 [2] - 出海主线：清洁电器等新消费品类渗透率持续提升，推荐科沃斯、石头科技、德昌股份、欧圣电气 [2]

上合示范区智能制造产业布局 - 上合示范区是中国唯一面向上合组织国家开展地方经贸合作的国家级平台 正以智能制造为突破口推动产业结构向高端化 智能化 绿色化升级 [5] - 媒体行通过实地参访 技术讲解 互动体验等形式全面展示当地智能制造加速发展态势 [1][5] 海尔卡奥斯工业互联网生态园 - 海尔卡奥斯工业互联网生态园通过数据贯通全链条实现大规模定制与绿色高效生产 呈现工业大脑驱动下的未来制造图景 [1] - 该项目为上合组织国家合作提供了工业互联网赋能实体经济的中国方案 [1] 少海汇有住智能家居产业园 - 少海汇有住智能家居产业园展示从个性化场景定制到万物互联便捷服务的智慧家居创新应用场景 [3] - 其创新成果满足人民对高品质生活的追求 彰显上合示范区在培育新质生产力 布局未来产业上的前瞻视野 [3] 鲁港科技合作创新中心 - 鲁港科技合作创新中心积极链接国际科研资源 推动人工智能 新材料等领域的技术转化 [3] - 该中心是上合示范区吸引国际高端要素 构建开放式创新网络的重要支点 [3] 青岛上合航天科技有限公司 - 青岛上合航天科技有限公司在上合示范区建设并运营国内首个低轨物联通信星座 构建空天地海一体化数字生态网络 [3] - 该企业推动中国卫星产业链商业化升级及中国航天技术商业化应用 [3] 行业影响与潜力 - 上合示范区的智能制造产业链覆盖从智能家居到航天制造 技术成熟 工业互联网平台的跨境赋能能力为上合组织国家产业合作提供新思路 [3] - 发展实践展现了中国智能制造的硬实力 凸显了上合组织框架下产业协同的巨大潜力 [3]

AI技术应用进展 - 蚂蚁集团发布全模态AI助手“灵光”，可根据自然语言描述在30秒内生成可交互的小应用，实现零门槛定制专属工具[1] - 麦当劳2025圣诞广告由AI全流程辅助制作，较传统广告制作周期缩短70%[1] - AI已在写代码、做方案、剪视频、搞策划等领域展现高效率和高精准度，并开始介入管理决策、资源调度等核心领域[6] 行业面临的挑战与困境 - AI技术正快速突破创意、逻辑、复杂决策等传统上被认为是人类优势的领域，导致各行业从业者普遍产生无力感和替代焦虑[4][6] - 当前公司普遍采用先进管理工具和AI监控系统，但员工反而感到更累，表现为计划赶不上变化、跨部门沟通低效、在自动化考核中难以找到自身价值[8][9] - 管理者在环境不确定时倾向于加强控制，制定更细规则、增加AI监控和实时汇报，导致组织僵化和员工工具化[11] 管理思维变革的必要性 - 传统“牛顿式”管理思维将组织视为机器、员工视为零件的模式在AI时代已失灵，无法应对瞬息万变的环境[11] - 继续坚持“机器逻辑”与AI比拼听话、精准和不出错，是在用人类短板对抗AI长板[13] - 需要放弃控制拥抱混沌，将组织视为生命系统而非精密机器，依靠愿景、价值观和信息让组织自主生长进化[19] 新型组织实践案例 - 海尔集团砸掉科层制，将几万人公司变为几千个“小微”团队，这些团队自主找用户、组队和分钱[17] - 海尔以“用户体验”作为“奇异吸引子”，在混乱中确立秩序，允许团队为满足用户需求采取任何行动方式[17][19] - 海尔场景品牌“三翼鸟”的命名灵感直接来源于《领导力与新科学》书中提到的混沌理论概念[15] 个体应对策略 - 在无法改变大系统的情况下，可在自身影响范围内创造“理智的岛屿”，建立不同规则[25] - 在小组或部门中尝试将同事视为有血有肉的人、说真话、慢下来倾听并建立真实连接[26][27][28] - 人类在担当、愿景、信任和守望方面的能力是AI难以复制的，这构成了AI时代人类的护城河[30]

白色家电板块整体市场表现 - 11月21日白色家电板块整体上涨0.54%，表现优于大盘，当日上证指数下跌2.45%，深证成指下跌3.41% [1] - 板块内个股表现分化，美的集团领涨，涨幅为1.04%，收盘价78.75元，而雪祺电气跌幅最大，为5.49% [1] - 板块整体资金流向呈现主力资金净流出1.49亿元，但游资和散户资金分别净流入1.45亿元和473.05万元 [1] 主要公司股价及成交情况 - 美的集团成交最为活跃，成交量达43.95万手，成交额为34.43亿元，股价上涨1.04%至78.75元 [1] - 海尔智家股价上涨0.86%至27.02元，成交量为52.83万手，成交额为14.27亿元 [1] - 格力电器股价微跌0.25%至40.25元，但成交量最大，为55.09万手，成交额22.18亿元 [1] - 海信家电、TCL智家、澳柯玛等公司股价均有不同程度下跌，跌幅分别为0.80%、1.04%和1.33% [1] 个股资金流向分析 - 海尔智家是唯一获得主力资金净流入的头部公司，净流入6420.82万元，主力净占比4.50% [2] - 美的集团虽股价上涨，但主力资金净流出3512.03万元，而游资资金大幅净流入1.57亿元，游资净占比达4.56% [2] - 格力电器主力资金净流出规模最大，为1.36亿元，主力净占比-6.12%，但散户资金净流入7089.76万元 [2] - 长虹美菱和深康佳A主力资金净流出显著，分别为1228.02万元和1929.63万元，主力净占比均超过-10% [2]

公司合作动态 - 海尔智家副总裁崔振一行到访鹏辉能源广州总部 [1] - 鹏辉能源总裁甄少强等公司高层热情接待 [1] - 双方围绕智能家居全场景解决方案展开深入探讨 [1] 合作共识与前景 - 双方就拓宽合作领域达成重要共识 [1] - 双方就加强协同创新达成重要共识 [1]

公司战略与展会表现 - 公司致力于推动行业向场景化、生态化转型，构建以用户为中心的场景生态 [1] - 公司在西班牙暖通制冷展上首创纯场景展示模式，将展区打造为完整的“生态城市”，通过真实场景呈现成套解决方案 [1] - 公司参展模式区别于其他品牌的单品陈列，成为展会焦点 [1] 核心场景解决方案亮点 - 健身房场景解决方案实现多重突破：均匀送风技术保持温度均衡，集成空气净化与UVC杀菌技术保障空气健康，热水系统保障高峰时段供应，智能能耗管理系统优化舒适度与能效 [1] - 理发店场景解决方案中，自清洁空调应对烟尘碎发延长设备寿命，热泵热水器解决洗头水温波动问题 [2] - 居家场景展示完整全屋智慧生态，所有设备通过hOn APP实现智慧互联与统一操控，并可实时监控能源消耗 [2] - 超市场景整合CCR商冷解决方案，满足专业制冷需求 [2] 市场业绩与行业地位 - 公司在西班牙市场1-10月暖通份额和增速均位居市场TOP1 [2] - 公司在意大利市场暖通份额位居市场TOP1 [2] - 公司在欧洲市场成为暖通行业增速最快的品牌 [2] 未来发展方向 - 公司将继续以场景引领者角色，构建更完善的智慧家庭生态，引领行业迈向新阶段 [2]

公司市场表现 - 海尔法式大冰箱在法国1000欧元以上高端大冰箱市场位居第一 [1] - 公司产品成为当地高端家庭首选并获得核心主流渠道主推 [1] - 公司在欧洲市场份额位居中国企业的首位 [1] - 公司在竞争激烈的多门冰箱市场份额超过40%，位居行业第一 [1] - 公司全球品牌零售量获得17连冠 [1] 公司产品策略 - 公司围绕当地用户需求进行精准技术创新，例如针对法国家庭注重生活品质与美食文化，推出具备高端设计、超大容积及全空间保鲜科技的冰箱 [1] - 针对不同家庭需求推出多款高端产品：法式大冰箱满足高端家庭存储需求，原创抽屉便利Combi冰箱以小体积大容量满足公寓用户需求，高端Titanium系列解决全嵌冰箱安装复杂的行业难题 [1] - 多款产品成为风靡当地、广受好评的市场爆品 [1] 公司增长逻辑 - 公司在欧洲的增长不依赖低价竞争，而是通过深入用户需求，依靠创新与高端品质赢得市场 [1] - 公司在法国高端市场登顶是其全球市场高质量增长的价值体现 [1]

市场表现 - 今年上半年德国市场增速最快的冰箱品牌是中国品牌海尔 [1] - 公司在欧洲冰箱市场份额位居中国品牌首位 [2] - 公司多门冰箱在欧洲市场份额达40%稳居第一 [2] - 高端嵌入式冰箱在欧洲四国（英国、法国、意大利、西班牙）份额达12.4% 为中企第一 [2] - 公司在意大利、英国、西班牙成为增速最快品牌 [2] - 公司在全球市场实现品牌零售量17连冠 [2] 产品与技术优势 - 公司首创抽屉式冰箱兼具便利大冷冻空间和节能优势 [2] - 直开抽屉技术经VDE认证 日常使用能减少30%能耗 [2] - 产品经过十余代迭代 融入嵌入式与分区保鲜等创新 [2] - 抽屉式设计方便用户频繁快速取放冷冻食品 [2] - 产品耐用性获得认可 有用户使用海尔冰箱17年无故障 [1] 本土化战略与用户认可 - 产品高度本土化创新 契合德国人喜欢冷食、食材丰富的饮食习惯 [2] - 抽屉式冰箱设计已融入当地厨房文化 [2] - 欧洲市场抽屉式冰箱销量超过200万台 [2] - 高品质产品体验促使用户乐于向朋友邻居推荐品牌 [1]