报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 收入增长平稳，盈利持续优化 - 2024H1公司实现营收1356.2亿元/+3.0%，归母净利润104.2亿元/+16.3%，扣非归母净利润101.6亿元/+18.1% [1] - 公司收入依然实现平稳增长，盈利在全流程数字化变革、运营提效的带动下实现持续提升 [1] 海外收入增长稳健，内销Q2有所承压 - H1公司国内收入增长2.3%至648.0亿元，其中Q1增长8.1%，预计Q2国内收入有所下滑 [1] - 公司海外收入增长3.7% [1] 各品类均延续良好增长 - Leader品牌空调增长超过40%；厨电收入增长0.3%至202.8亿元，水家电收入增长6.6%至81.1亿元 [3] - 公司积极推动产品创新升级，各品类均延续良好增长 [3] 费用率持续优化，利润率加速提升 - Q2毛利率同比+0.2pct至32.3%，预计国内外毛利率均有所提升 [3] - 销售/管理/研发费用率分别-0.43/-0.28/-0.21pct至14.5%/4.4%/3.2%，期间费用率合计优化0.82pct [3] - 各产业盈利均实现较好提升，H1冰箱冷柜/厨电/空调/洗衣机/水家电经营利润率分别+1.3/+0.7/+1.4/+1.4/+1.5pct [3] - Q2公司归母净利率达到8.5%，同比提升1.0pct [3] 下半年内外销需求有望回暖 - 内销方面，中央出台家电以旧换新等支持政策，有望充分刺激换新需求 [3] - 外销方面，下半年海外有望进入降息周期，带动地产及家电需求的复苏 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母利润分别为191/215/242亿元，同比增长15%/13%/12% [4] - 对应EPS为2.02/2.28/2.56元，对应PE为12/11/9x [4] - 公司估值处于可比公司中偏低水平 [128]

报告评级 - 报告给予海尔智家"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024Q2 公司实现营收 666.45 亿元,同比+0.13%;实现归属净利润 56.47 亿元,同比+13.15% [4] - 2024H1 公司实现营收 1356.23 亿元,同比+3.03%;实现归属净利润 104.20 亿元,同比+16.26% [4] - 内销有所承压,海外增长稳健 [12] - 毛利率和费用率均有所改善,经营业绩持续向好 [12] - 短期政策利好,中长期逻辑不变,预计未来收入和利润将持续增长 [13] 财务数据分析 - 2024年及2025年预计归属净利润分别为189亿和215亿元,当前PE为12.0和10.5倍 [13] - 2024H1毛利率同比+0.17pct,期间费用率同比-0.82pct,利润率持续改善 [12][25] - 分产品类别来看,各类产品毛利率和收入均有不同程度的增长 [27] 风险提示 - 政策兑现不及预期 [29] - 原材料成本大幅上涨 [29]

报告投资评级 - 维持"买入"投资评级 [9] 报告核心观点 - 国内份额优势稳固,海外多市场增速亮眼 [7] - 净利率提升逻辑持续兑现 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年实现营业收入1356.23亿元,同比增长3.0% [1] - 2024年上半年实现归母净利润104.2亿元,同比增长16.3% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为191/219/252亿元,同比增长15%/15%/15% [9] - 2024年上半年毛利率为30.6%,同比提升0.2个百分点 [8] - 2024年上半年销售净利率为7.82%,同比提升0.95个百分点 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予海尔智家"买进"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩 - 公司24H1实现营收1356.2亿元，同比增长3.0% [1] - 公司24H1实现归母净利润104.2亿元,同比增长16.3%,扣非后归母净利润101.6亿元,同比增长18.1% [1] - 公司Q2单季度实现营收666.5亿元,同比增长0.1%,实现归母净利润56.5亿元,同比增长12.6% [1] 国内外市场表现 - 公司国内表现较好,在国内家电行业销售下滑大背景下,通过强化多品牌引领产品阵容、变革新媒体营销策略等举措,推动国内市场营收跑赢行业 [1] - 公司海外市场24H1营收同比增长3.7%,欧美发达国家市场受到通胀抑制,但公司通过上市高端产品引领布局持续提升在美国、欧洲、澳洲市场份额,南亚、东南亚、中东非等新兴市场则受高温天气、外商投资以及旅游业复苏等利好带动,家电销售增长表现较好 [1] 毛利率和费用率 - 公司Q2单季度综合毛利率为32.3%,同比提升0.2个百分点,通过采购及研发制造数字化变革,在海外通过全球供应链协同,共同推升了综合毛利率水平 [1] - 公司Q2期间费用率为21.9%,同比下降0.8个百分点,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别变动-0.4/-0.3/-0.2/+0.1个百分点 [1] 新增产能 - 公司拟在青岛投资新建年产500万台空调项目,预计一期于2026年9月投产,二期于2027年12月投产,将主要面向中国东北及华北市场以及辐射欧美澳、中东、东南亚海外市场 [1] 盈利预测和投资建议 - 我们预计公司2024-2026年净利润分别为194.6亿元、227.6亿元、253.3亿元,同比增长17.3%、16.9%、11.3%,EPS分别为2.1元、2.4元、2.7元 [1] - A股P/E分别为12X、10X、9X,H股P/E分别为10X、9X、8X,估值相对合理,维持"买进"的投资建议 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

投资评级和目标价格 - 报告维持"增持"评级,目标价格为33.25元 [3] 收入端 - 内外销表现平稳,新兴市场保持快速增长 - 2024H1国内/海外营收同比+2.3%/+3.7%,其中欧洲/南亚/东南亚/中东非市场收入分别同比+9.2%/9.9%/12.4%/26.8%,传统核心北美市场保持持平 [20] - 三大白电品类中,洗衣机随内销库存改善增长较好,冰箱内销下滑但海外自主品牌表现稳定,空调内销受压但出口保持较好增长 [21] - 年轻品牌LEADER 24H1零售额同比+31%,高端品牌卡萨帝平嵌冰箱系列上半年销量同比+98% [22] 利润端 - 空调盈利改善显著,整体费用持续优化 - 2024H1毛利率30.61%,同比+0.17pct,净利率7.82%,同比+0.95pct [23] - 空调毛利率提升主要源于:1)拓展风管机等新品类提升收入结构;2)数字化转型提升产品品质和成本竞争力;3)压缩机自制比例提升带来制造成本优化 [25] - 整体费用率同比优化0.8pcts,与24Q1相同水平 [26] 现金流和产能 - 净现金持续提升,经营活动现金流改善 - 24H1经营活动现金流量净额78.18亿元,同比+15.13% [27][28] - 公司拟在青岛新建500万台套空调产能,满足未来市场需求增长及产品结构优化 [30][31]

报告公司投资评级 - 海尔智家维持买入-A的投资评级,给予6个月目标价28.28元,对应2024年PE估值为14x [7] 报告的核心观点 收入增长情况 - 2024年上半年海尔智家实现收入1356.2亿元,同比增长3.0%;2024Q2收入666.5亿元,同比基本持平 [2][3] - 分国内国外来看,国内业务有所降速,海外业务增速稳定 [3] - 预计公司国内收入在以旧换新刺激下增速有望提升,海外收入有望在降息周期提速 [3] 盈利能力提升 - 2024Q2公司毛利率为32.3%,同比提升0.2个百分点 [4] - 国内业务毛利率提升得益于数字化变革,海外业务毛利率提升得益于采购数字化和供应链协同 [4] - 2024Q2公司销售/管理/研发费用率同比下降,主要因为数字化变革带来的效率提升 [5] - 2024H1国内业务盈利能力改善幅度更大,经营利润率同比提升1.8个百分点 [5] 现金流情况 - 2024Q2公司经营活动现金流量净额为60.9亿元,同比增加12.1% [6] - 公司经营活动现金流增速与归母净利润增速接近,整体经营较为良性 [6] - 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降1.2%,购买商品、接受劳务支付的现金同比下降4.8%,经营效率不断提升 [6] 投资建议 - 海尔激励机制趋于完善,管理层和员工积极性提升,有较强的动力挖掘公司的业绩增长点 [7] - 公司海外市场仍有较大的份额提升空间,干衣机、空调、小家电的突破有望为国内业务打开成长天花板 [7] - 预计公司2024~2026年EPS分别为2.02/2.26/2.46元,给予6个月目标价28.28元,对应2024年PE估值为14x [7]

公司概况 - 公司连续15年蝉联全球大型家用电器品牌零售量第一名[22] - 公司拥有全球家电品牌集群，包括海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel及AQUA[22] - 公司是业内首批推出智慧家庭解决方案的家电企业之一[22] - 公司形成包括美食保鲜烹饪、衣物洗护、空气、水等智慧解决方案，以及其他业务在内的业务布局[23] - 公司通过全球市场销售家用电器产品及提供智慧家庭解决方案，满足用户对智慧便捷、健康、美味体验的需求[24] - 公司在北美洲、欧洲、南亚、东南亚等200多个国家和地区为用户提供全品类家电产品及增值服务[24] - 公司海外业务已进入良性发展期，成功实现多品牌、跨产品、跨区域的全球化布局[25] - 公司在全球主要区域大家电市场中占据领先地位，在亚洲、美洲、澳大利亚及新西兰等市场份额排名前列[25] - 公司高端品牌卡萨帝在中国高端大家电市场占据绝对领先地位，在高端空调、冰箱、洗衣机等品类市场份额第一[27] - 公司通过三翼鸟场景品牌为用户提供定制化、专业的智慧家电解决方案[28] - 公司拥有广泛而扎实的全球化布局和本土化运营能力，在全球设有10+N创新生态体系、122个制造中心、108个营销中心[29] - 公司形成了七大品牌集群，实现了对高端、主流、细分市场的全方位覆盖[30] - 公司入选《财富》世界500强、《财富》全球最受赞赏公司、BrandZtm最具价值全球品牌100强等[26] - 公司ESG工作获得外部评级机构高度认可，成功入选恒生指数三大ESG指数[26] - 公司拥有出色的并购整合能力，成功收购海尔集团海外白色家电业务、美国通用电气公司家电业务、新西兰 Fisher&Paykel 公司和意大利 Candy 公司[31][32] - 公司充分利用全球协同平台，在研发、产品开发、采购、供应链、营销及品牌推广等方面实现全面深入的全球协同赋能[33] - 公司深耕科技创新，持续推出原创科技成果，获得多项国家科技进步奖和专利金奖，在全球智慧家庭发明专利排行榜中连续11年领跑[34][35] - 公司建立全球ESG管治架构，推进全生命周期绿色管理，在ESG评级中处于国内同行业领先[36] - 公司坚持"人的价值第一"的宗旨，鼓励员工实现自身价值与创造用户价值的合一[37] 财务业绩 - 2024年上半年公司实现收入1,356.23亿元，较2023年同期增长3.0%[38] - 2024年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润104.20亿元，较2023年同期增长16.3%[38] - 2024年上半年公司毛利率达到30.6%，较2023年同期提升0.2个百分点[38] - 2024年上半年公司制冷业务全球收入达到411.28亿元，同比增长1.8%[40] - 2024年上半年公司厨电业务实现全球收入202.75亿元，同期增长0.3%[44] - 2024年上半年公司洗护产业实现全球收入297.37亿元，较2023年同期增长5.0%[47] - 公司空气能源解决方案实现收入292.35亿元，同比增长3.8%[51] - 公司线上零售额同比增长17%，零售额份额22.3%，同比提升1.8个百分点[63] - Leader品牌上半年零售额增长31%[65] - 2024年上半年北美市场公司收入390.79亿元，跑赢行业[68] - 公司在欧洲市场实现收入145.05亿元，同比增长9.2%，市场份额提升0.1个百分点[69] - 公司在澳新市场实现收入32.25亿元，同比增长9.3%，互联产品增长76%[70] - 公司在印度市场收入同比增长超25%，通过本地化运营平台和产品创新提升市场份额[71] - 公司在东南亚市场实现收入34.92亿元，同比增长12.4%，通过产品结构调整和渠道拓展提升市场份额[72][73] - 公司在中东非市场实现收入14.75亿元，同比增长26.8%，通过本土化制造基地布局和产业并购等举措推动业务快速增长[75] 行业分析 - 2024年上半年白电行业零售额下滑6.2%，零售量下滑2.4%[80] - 2024年上半年空调市场销量下滑11.0%，销额下滑14.5%，低价机型占比提升[81] - 2024年上半年冰箱市场零售额增长0.4%，零售量增长0.8%，嵌入式冰箱增幅持续跑赢行业[82] - 2024年上半年洗护行业零售额增长3.6%，零售量增长6.2%，洗干套装占比持续提升[83] - 2024年上半年美国白电发货量同比下降2%，发货额同比下降6%[87] - 2022年全国空调、冰箱、洗衣机总保有量分别为7.8亿台、5.8亿台、5.5亿台，庞大的存量替换市场已然形成[89] - 2024年下半年，发达国家有望步入降息周期，带动整个地产市场逐步复苏，有利于前期被抑制的家电需求释放[90] - 新兴市场国家家电行业有望继续实现稳健增长，主要受益于城市化率提升带来的家电普及率提升以及家电企业加速当地化供应

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"的投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司收购伊莱克斯南非热水器业务,积极拓展新兴地区市场 [7] - 通过收购获得Kwikot品牌及管道,有助于公司进一步提升在南非市场的热水器产品丰富度,并借助Kwikot的管道优势拓展其他白电产品在当地的发展 [7] - 公司在中东非市场过去三年实现翻番增长,未来有望通过此次收购及埃及生态园的产能投入,快速提升在该区域的市占率水平 [7] - 预计公司2024-2026年净利润将保持稳步增长,同比增速分别为17.3%、16.9%和11.3% [8] - 公司计划未来三年分红比例不低于50%,股息率约为4%,具备一定吸引力 [8] 财务数据总结 - 营业收入、经营成本、各项费用等财务数据未披露具体数值 [15][16][17] - 预测2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为194.6亿元、227.6亿元和253.3亿元 [8][10] - 预测2024-2026年每股收益(EPS)分别为2.1元、2.4元和2.7元 [8][10] - 预测2024-2026年A股市盈率(P/E)分别为13倍、11倍和10倍,H股市盈率分别为11倍、9倍和8倍 [8][10]

[报告公司投资评级] 报告给予公司"买入"评级。[7] [报告核心观点] 1. 海尔是新质全球化的代表,海外业务成绩斐然。海尔自2005年起实施全球化战略,经历了出口、本土化、品牌运营三个阶段,通过收购AQUA、斐雪派克、GEA、CANDY等品牌进入日本、澳新、北美和欧洲市场,目前已成为全球白电龙头公司。[2][6][10] 2. 海尔在全球范围内实现了"产品+产能+品牌"三位一体的出海布局,在不同地区采取因地制宜的策略: - 北美市场:与GEA实现品类和渠道协同,市占率提升至24.8%居首位[36][37][38] - 欧洲市场:Haier和CANDY双品牌运营,重点发力东欧市场[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] - 新兴市场:与AQUA协同布局,推出差异化产品,在南亚和东南亚市场占有率不断提升[80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] - 日本和澳新市场:通过收购AQUA和斐雪派克打破品牌认知障碍,实现市占率领先[99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] 3. 海尔正在打造全球化协同体系,包括研发、采购、供应链、营销等方面的协同,为未来海外发展奠定基础。[113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] [财务数据总结] 1. 公司预计2024-2026年营业收入分别为2807.44亿元、3041.45亿元、3292.95亿元,同比增长7.39%、8.34%、8.27%。[149] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为193.56亿元、220.38亿元、253.30亿元,同比增长16.6%、13.9%、14.9%。[151] 3. 预计2024年毛利率为31.54%,2025年为31.60%,2026年为32.01%,呈逐年上升趋势。[149]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司拟以24.5亿南非兰特(约9.8亿人民币)的企业价值收购伊莱克斯南非热水器业务,加速在中东非市场的布局 [2] - 本次收购有助于公司进一步丰富Kwikot热水业务产品阵容,并借助Kwikot在南非市场的渠道网络拓展其他白电产品 [2] - 收购有助于补足公司在中东非市场的短板,加速当地市占率提升 [2] - 公司外销业务有望受益于新兴市场需求持续高涨,带动收入和利润的同步提升 [2] 财务指标总结 - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持7%左右的增长 [4] - 2024年每股收益预计为2.03元,对应PE为13倍 [4] - 公司资产负债率、流动比率等指标保持稳健水平 [4]